Последние записи в блогах

Российский рынок сегодня 31 июля 2012 года

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Вчерашний день на рынках прошел очень спокойно, и сегодня, несмотря на то, что много разной статистики, я не ожидаю каких-то серьезных движений.

Важные события начнутся завтра. Прежде всего, это заседание ФОМС, которое пройдет необычно – в первый день месяца.

В четверг состоятся заседания Банка Англии и ЕЦБ.

Заметный акцент после комментариев, сделанных на прошлой неделе Драги, делается именно на заседание ЕЦБ.

Поэтому, отсутствие каких-либо действий со стороны Федрезерва, а я оцениваю, что будет именно так - примерно в 90%, может не вызвать особых движений на рынке. Коррекция окажется несильной.

В среду будет только начало. Основное движение пойдет в четверг.

Я полагаю, что рынки переоценивают, притом очень сильно, слова Драги, высказанные им на прошлой неделе.

Драги говорил о том, что он может сделать, а не о том, что он собирается что-то делать.

Поэтому я ожидаю, что результаты заседания ЕЦБ вызовут разочарование у рынка и в конечном счете негативное или сильно негативное закрытие недели.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Зарубежные рынки зачарованы-околдованы и ожидают плюшевых решений от Бернанке в среду и от ЕЦБ в четверг - ведь как анонсировали!)) Поэтому вообще нет продаж пока что, только инвесторы подкупают, ведь конечно же это ради них и ради их инвесторского блага все говорящие головы вещают о финансовой манне. Однако рыночные реалии основаны на статистике - невозможно вытянуть рынки под событие и не устроить фикс по факту его свершения, а что будет если этого события не случится?)) Если вчера и сегодня рынки бы выдохнули, перегруппировались, и снова вышли вверх - это было бы по-рыночному. А пока идет загон инвесторов в огороженные места, и пусть они не замечают мужиков в кожаных фартуках, затачивающих ножи, но мы-то понимаем, что чудес на финансовом рынке случиться не может.

Итак, наблюдаем 1386 по фсипу, дакс +1.27% за вчера, наш рынок не остался в стороне и смог удержать утренний подъем в сохранности 1.6% по мамбе), и сегодня попробует пройти к 1440. Здесь ничего не попишешь, кто в шортах - тот держит их и ждет среды-четверга и закономерной выдачи меда, кто в лонгах - не продает и ждет чуда, а в это время на рынке властвуют маркетмейкеры)) Рынок зажат в очень узком диапазоне и практически вытянулся в линию, как таковой торговли нет после утренних движений. Поэтому наблюдаем последний день месяца - скорее всего во второй половине дня будет фикс.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

Ожидаем открытия открытия российских фондовых индикаторов сегодня немного выше нуля. Вчерашняя торговая сессия в Америке прошла в рамках проторговки новых уровней вблизи диагонального сопротивления, находящегося, например, на индексе S&P 500 на уровне 1395 пунктов. В результате, закрытие американских бирж оказалось поблизости от нуля. Мировым фондовым индексам, несмотря на негативную статистику из Японии. которая показала серьезное углубление спада в июне, удается успешно держаться либо в нулях, либо в плюсе в последнюю неделю. Причиной этого конечно служит ожидание объявления нового QE на заседании ФРС, которое начнется сегодня. Рыночные консенсусные ожидания уже велики: так уже ожидается, что либо завтра будет принято решение о новом QE величиной 600 млрд. $, либо будет дан прозрачный намек на его объявление на следующем заседании в середине сентября. Мы считаем, что ожидания завышены, ведь Фед уже заявил об операции Twist продолжительностью до конца года. В результате, если QE и будет, то, скорее всего, уже после ноябрьских выборов в США, что конечно сильно разочарует рынки. Вероятность щедрости со стороны ЕЦБ в четверг, с нашей точки зрения, выше, так как ситуация на межбанковском рынке в Европе остается шаткой, а экономика при этом уже свалилась в рецессию, которая при этом еще и углубляется. В целом, мы советуем перед такими судьбоносными для будущего движения на рынках решениями либо быть вне позиций, либо с их минимальным количеством. До итогов заседания ФРС, вероятнее всего, рынки останутся в текущем боковике с возможными небольшими задергами в обе стороны.

Из статистики мы советуем сосредоточить внимание сегодня на ИПЦ в еврозоне, выходящим в 13-00, так как этот фактор будет важен для принятия решения ЕЦБ и по данным Chicago PMI (17-45), базовый индекс потребительских расходов (16-30), индекс цен на недвижимость Case&Schiller (17-00) и данные по потребительскому доверию (18-00).

Пока я по по-прежнему не ожидаю направленного движения по фьючерсу на индекс РТС. Сегодня диапазон дня будет шире вчерашнего, но ниже показателей прошлой недели. Поспособствует этому большой блок новостей из Европы и США.

Диапазон нынешней консолидации 138-141 тысяч пунктов. Допускаю и ожидаю ложных выходов за эти уровни. Как выше, так и ниже.

Открытие положительное с узким диапазоном. Дальше работаем по уровням или внутридневным сигналам.

Удаленный часовой график фьючерса РТС. Стратегический подход сейчас – попытаться встать в лонг на просадках. Но без фанатизма. Ожидать подтверждения «лонга», входить с коротким стопом.

Основные макроэкономические новости на сегодня:

В народе прошёл слух о том, что ФРС может пойти по пути Европейского Центробанка и свести депозитные ставки к нулю. Отчего вдруг именно сейчас возникли такие подозрения - неясно, потому что г-н Б. ещё 17 июля сообщил в Конгрессе, что что снижение ставки с нынешних 0,25 % до нуля - одна из возможных мер Федрезерва по очередному смягчению, которых было уже не счесть. В тот момент никто и пикнуть не сумел, хотя фраза была на слуху, а перед самым заседанием FOMC она снова возникла как по волшебству. В данном случае, как и во многих других, существует два варианта: либо это просто утка, либо кто-то имеет в кармане инсайд. Гадать не хочется как обычно, проще подождать, но на всякий случай, если не лень, можно и порассуждать на тему, а что же случится, если...

Не думаю, что ФРС пойдёт на такой шаг на ближайшем заседании, это лично моё мнение, обусловленное некоторыми факторами. В принципе, если кто не понимает, само слово "стимулирование" в устах любого Центробанка означает простую до жути вещь. Всеми правдами и неправдами нужно заставить банковский сектор начать кредитовать реальный сектор экономики, иначе небольшой пока разрыв между ними станет Большим Каньоном. Об этом стараются говорить негромко и употреблять синонимы типа "стимулирование" и не провоцировать рынки на психоз.

Снижение ставки по депозитам вызовет ту же реакцию, которая возникла в Европе месяц назад: высвободилось громадное количество средств, которые, по сути, некуда девать, банки скидывали их на депозиты ЕЦБ от безысходности. На рынках больше не осталось безрисковых вложений с хорошим, или хотя бы с минимальным доходом. Бернанке прекрасно понимает, что снижение депозитной ставки до нуля сейчас не даст должного эффекта и будет держать этот "стимул" про запас. Всё вышесказанное - только моё мнение, навеянное, как обычно, моими любимыми мухоморами, так что всё может случиться совсем иначе.

Чем это может быть чревато для валютного рынка. Высвободившийся доллар, в случае снижения депозитной ставки, скорее всего, тут же распылится по рынкам: в казначейские бумаги США под полтора процента за десятилетки или даже в двухлетние ноты под 0.25%, или в фондовые рынки в надежде на дальнейший рост и следующие раунды QE, а если и вовсе рисковать, то доллар может уплыть через океан, скупить там евро и приобрести на них облигации проблемных и не совсем проблемных стран, не забыв попутно заручиться очередными страховками через CDS у Голдманов или Саксов. Вариантов много и все они так или иначе вызовут рост рисковых активов и снижение доллара.

Честно сказать, для роста интереса к риску сейчас нужно всего пару вещей, о которых я упоминал на днях: намёк от Бернанке и подтверждение намерений от Драги. Этого будет достаточно. В том случае, если у рынков появятся подозрения в нечестности упомянутых господ, рынки упадут на спину и будут сучить ногами как ребёнок, которому очень хочется шоколадку, но ему нельзя по причине хронического диатеза.

Все, наверно, заметили, что на рынках произошли разительные перемены. После нескольких месяцев сомнений и нервотрёпки, после опасений и снижений в апреле и мае, фондовые рынки получили непонятный на первый взгляд заряд энтузиазма. Евро в этом плане живёт как бы собственной жизнью и отстаёт, а вот фунт держится и старается расти, а австралийский доллар, которому пророчили снижение вместе с предполагаемым снижением спроса на сырьё, вырос очень даже неплохо. Так что рынки живы пока есть обещания, а обещаний у нас пруд пруди.

По торговле. Все покупки евро с прошлой недели работают. Сегодня была безуспешная попытка добавить к пирамиде на 1.2283. Поторопился. Но намерения пока остаются прежними, завтра и послезавтра буду пытаться покупать евро, по крайней мере до протоколов FOMC, если, конечно, в фундаментальном фоне не произойдёт кардинальных изменений. Вечером ещё добавил к покупкам евро от 1.2244. Будет неплохо, если до вечера среды подтащим цену к 1.25.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с нерабочих счетов. На них скопированы ордера с реальных позиций с разницей в несколько пунктов.

Cохраняю длинную позицию по акциям ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, Новатэк ао, Ростел-ао, Сбербанк, Татнфт 3ао, ФСКЕЭС. Покупаю на открытии акции Сургнфгз. Сделок на продажу не запланировано.

Эта неделя завершает июль и начинает август, и это делает ее особенно насыщенной в смысле важных событий экономического календаря. В среду, 1 августа состоится решение по ставкам FOMC ФРС США. В четверг решения по ставкам и кредитно-денежной политике опубликуют Банк Англии и ЕЦБ. Основная масса специалистов не ожидает никаких изменений в политике обоих ЦБ. В пятницу выйдут данные по американскому рынку труда. Non Farm Payrolls ожидается на уровне 100 000. В течение недели выйдет много макроэкономических показателей, способных оказаться локальными драйверами для финансовых рынков, особенно, если эти данные смогут тем, или иным способом удивить инвесторов.

Однако в последнее время на рынки значительно большее влияние оказывают незапланированные события, последним из которых, как все мы помним, оказалось выступление председателя ЕЦБ М. Драги в Лондоне. Сегодня Драги, возможно, проведет переговоры с руководством немецкого Бундесбанка о новых мерах ЕЦБ, которые будут включать предложения по покупке облигаций, снижению ставок и новому LTRO. Об этом неофициально сообщили несколько источников в прошлую пятницу. Злые на язык журналисты по этому поводу не преминули намекнуть на «независимость» ЕЦБ, и Драги в частности. Как бы там ни было на самом деле, мы хотим сказать, что без немцев на самом деле – никуда, а самое главное – возможно, что эта встреча, если она действительно состоится, может стать сильным драйвером для Евро на валютном рынке. Похоже, что Драги, а скорее, его политическим «заказчикам» по-прежнему нужен рост Евро, как символа всей европейской идеи. Ничем другим, кроме этого, и, естественно, технической потребности в коррекции, объяснить последний рывок Евро вверх просто невозможно.

Если говорить о политике ФРС США на ближайшее будущее, она для большинства участников рынка связывается с возможными намеками на дальнейшее стимулирование американской экономики, которая уже почти не растет с одной стороны, и отличается по-прежнему слишком высоким уровнем безработицы. Это, по мнению большинства участников рынка, требует вмешательства со стороны ФРС. Все ждут QE3, и считают, что ФРС должна каким-либо образом на это намекнуть, вплоть до того, что прямо на него указать. Мы в этом плане поддерживаем мнение наиболее взвешенных специалистов некоторых крупных банков, которые считают, что прямо сейчас нет особых оснований для начала количественного ослабления. Это, все-таки, очень жесткая мера, для которой нужны значительно более жесткие основания в виде совсем уж плохих макроэкономических данных. ФРС пойдет на QE3, только получив такие плохие данные. Максимум, чего, на наш взгляд, можно ожидать на этой неделе в среду, это того, что Бернанке в качестве стимула предложит продлить срок повышения процентных ставок еще на год, скажем, до конца 2015 года. Уже это может стать драйвером для роста высокодоходных валют против американского Доллара. Теперь возникает вопрос – продолжает ли Евро оставаться высокодоходной валютой? По сути, уже, наверно, нет, но против Доллара на подобной информации вырасти может.

Похоже, Евро вновь вернулся к такой ситуации, когда политическая необходимость роста превышает экономическую потребность в снижении. И сейчас все, что может хоть как-то быть похожим на позитив, будет использоваться для роста, и этот политический «заказ» будут исполнять и Центральные банки стран Еврозоны, и другие официальные и полуофициальные имена, которые мы иронически называем «определенные рыночные силы». Вот и сегодня Евро пытался вырасти на довольно «сереньких» результатах итальянского аукциона по среднесрочным облигациям, и не упал после опубликованной статистики по Еврозоне. Не упал, несмотря на то, что индексы делового климата, потребительского и экономического доверия Еврозоны продолжили изменяться в отрицательную сторону еще более значительно, чем в предыдущем месяце.

Рынок сконцентрирован на возможных действиях со стороны ЕЦБ. Вернее, на словах, которые он ожидает услышать от М. Драги, поскольку, до действий еще весьма далеко. Именно вера в такие слова о «действенных мерах» со стороны ЕЦБ, оказывает ключевую поддержку Евро, позволяя ему игнорировать негатив со стороны экономической статистики, и раздувая до небес все, что можно принять за позитив.

Пока и это не очень-то срабатывает, но, возможно, с приходом на рынок американцев поддержка Евро усилится.

Аналитика компании My Trade Markets

При повторном использовании материалов, взятых с сайта компании My Trade Markets ссылка на первоисточник (www.mytrademarkets.com) обязательна!

На финансовых рынках существует множество маркетинговых ходов для привлечения клиентов. Одним из таких ходов являются структурированные продукты, которые на первый взгляд кажутся панацеей от всех бед, но лишь на первый взгляд.

Структурированные продукты могут называться по-разному — структурные продукты, инвестиционные инструменты с защитой капитала, индексируемые депозиты, и все они позиционируются, как уникальная возможность получить выгоду в «хорошие дни» и защитить вложенные средства в «плохие дни». Звучит хорошо, но, к сожалению, зачастую происходит так, что стоимость этой защиты перевешивает возможные выгоды, особенно, когда за нее берут дополнительные деньги.

Что такое структурированные продукты?

Структурированные продукты — это такие инвестиционные продукты, которые должны позволить защитить изначально вложенную сумму и одновременно могут позволить получить прибыль от роста стоимости тех или иных активов (например, ценных бумаг, товаров или валют).

Комбинаций может быть безграничное множество, лишь бы продукт продавался. Мы рассмотрим два основных типа структурированных продуктов:

• состоящих из комбинации облигаций и акций;
• состоящих из комбинации облигаций и опционов.

1-й случай. Облигации и акции

Часто консервативным инвесторам любят предлагать такой «продукт»: инвестируете в облигации, а на доходы от облигаций покупаете акции. Риски ограничены, прибыль может быть выше, чем просто вложения в консервативные облигации, на вид — классический структурированный продукт. За его составление Вы платите инвестиционной компании или банку. Однако на самом деле от структурированного продукта здесь лишь маркетинговая упаковка, ведь определенная комбинация акций и облигаций — это частный случай составления инвестиционного портфеля. Такой «продукт» может сконструировать любое частное лицо, и для этого не нужны специальные знания. Кстати, из-за налогообложения для частных инвесторов даже разумнее использовать банковский депозит, а не облигации.

В случае акций — это, наверное, неплохой психологический прием для того, чтобы «сомневающемуся» инвестору-новичку начать вложения в акции. Мы все мысленно присваиваем максимальный коэффициент риска всему, что не понимаем. Потом, по мере знакомства с акциями, человек сможет выбрать то соотношение акций и облигаций в своем портфеле, которое ему действительно подходит и отвечает его целям.

2-й случай. Облигации и опционы

Если в 1-м рассмотренном варианте в «маркетинговой упаковке» структурированного продукта были производительные активы, то в данном случае, появились опционы.

Инвестиционная байка

В 1996 году проходили выборы президента России. И тогда была высока вероятность победы КПРФ (Зюганова). В связи с этим один человек придумал для себя структурированный продукт, состоящий из самых «длинных» МКО СПб (муниципальных казначейских облигаций) и тушенки. В случае победы Ельцина «выстрелят» МКО, в случае победы КПРФ — тушенка.

Опцион — это сделка пари, спор, шансы выиграть в котором — 50%, но за возможность заключить этот спор организатор торговли опционами возьмет с Вас плату. Поэтому опционы — это такой же инструмент с отрицательным математическим ожиданием, как рулетка или лотерея. Чем больше сделок с опционами или ставок на рулетке Вы совершаете, тем больше вероятность того, что их общий результат будет отрицательным.

Для того чтобы продемонстрировать абсурдность идеи комбинирования облигаций и опционов, можно составить такой шуточный «структурированный продукт»: большая часть, примерно 90%, начальной суммы инвестируется в облигации, а на оставшуюся часть (потери по которой, «если что», компенсируют доходы от облигаций) приобретаются лотерейные билеты, также на проценты от облигаций можно играть в покер, преферанс или рулетку. Такой вариант может показать доходность даже выше, чем у комбинации: облигации + опционы.

Системно зарабатывать на продуктах с отрицательным математическим ожиданием могут только казино, организаторы лотерей или организаторы торговли опционами. Ваши доходы от облигаций — это Ваши деньги, и Вы можете их тратить как угодно, в том числе одним из этих способов. Ни один из них при этом не является производительным активом, за которым стоит созидательный человеческий труд. Поэтому их приобретение является еще одним вариантом потратить деньги на развлечения.

Общие недостатки структурированных продуктов

1. Структурированные продукты преподносятся частным инвесторам, как что-то сложное и недоступное «простому обывателю», как уникальный продукт, хотя на самом деле это не более чем консультация, помощь в заполнении инвестиционной декларации. Только получается, что это очень дорогая консультация.

Удивительно, но, несмотря на то, что опционы обладают отрицательным математическим ожиданием, структурированный продукт с опционами еще и стоит дороже, чем тот, что описан в 1-м случае. А связано это опять же с продвижением «уникальности» и «сложности» продукта.

2. «100% гарантия» возврата вложенных средств написана в кавычках не случайно. Предполагается, что гарантия возврата достигается путем вложения большей части начальных инвестиций в надежные продукты (депозиты и облигации), но на самом деле возврат средств по данным инвестициям на 100% не может гарантировать никто. Любой вариант вложения, даже депозит в Сбербанке, застрахованный в АСВ, имеет вероятность потерь. Вопрос в оценке вероятности этих потерь.

3. Структурированный продукт, по которому не получена прибыль, даже с учетом того, что основная часть вложенных средств вернется — убыточен. Потеряны проценты, которые были заработаны по облигационной части портфеля, а это, как минимум, означает потерю покупательной способности денег.

Выводы:

• Структурированные продукты — это не более чем рекламный трюк, выдумка продавцов, которые говорят клиенту то, что он хочет услышать.
• Сложные структурированные продукты часто просто создают иллюзию сохранности своей наукообразностью.
• Пользу Вашему благосостоянию, по нашему мнению, могут приносить только производительные активы: акции, облигации, недвижимость, и то при соблюдении определенных правил техники безопасности.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 30 июля 2012 ГОДА.

Говорят, что на слухах далеко не уедешь. Нет, уедешь. Особенно если слухи являются скоординированной вербальной интервенцией центральных банков.

Начало этой интервенции положила статья известного журналиста Jon Hilsenrath.

FED IS 'MOVING CLOSER' TO MORE ACTION

Фед стал ближе к активным действиям.

Вопрос: а кто вообще правит Федрезервом?

Может быть репортер Jon Hilsenrath – неофициальный глава Федрезерва?

"They [The Fed] have gone about their usual pre-FOMC leak frenzy where they talk to this reporter and that reporter. Jon Hilsenrath is actually the chairman of the Fed. When he writes something in the Wall Street Journal, Bernanke has no choice but to deliver on what he wrote."

"...The point is, when they plant a story in the Wall Street Journal, and this story has been planted. Jon Hilsenrath is the weed that grows...the guy has a perfect track record...

"STEPHEN ROACH: WSJ Reporter Jon Hilsenrath Is The Chairman Of The Fed

Когда этот репортер пишет что-то в своей газете, Бернанке ничего не остается потом, как воплощать в жизнь то, что он пишет.

На следующий день после статьи последовало выступление Драги, который обещал сделать все возможное для сохранения EURO и уверил, что этого будет достаточно.

Об этом я написал много на прошлой неделе.

Были и гораздо менее масштабные манипуляции, которые подпитывали рыночный оптимизм.

Вот, например, слух который двигал рынок в пятницу:

LE MONDE: The ECB Is Preparing 'Concerted Action' With EU Countries

ЕЦБ готовит совместную с государствами-странами ЕС акцию по ограничению роста процентных ставок Испании.

На основании чего делается такой вывод?

From the report (in French):

The European Central Bank (ECB) will not lead only the "great battle" to save the euro. She would prepare, according to our information, a concerted action with the states...

While it will take another few days or even weeks to finalize the device in question, the ECB would prepare an operation coordinated with the states may limit the surge in interest rates of Spain , but also the Italy .

The President of the ECB and key executives in the euro area have increased contacts in recent days. The negotiations were to continue in the day Friday. A telephone conversation between Francois Hollande and German Chancellor Angela Merkel , was, on this, not excluded in the afternoon.

На основании того, что якобы днем состоялся разговор между Francois Hollande и канцлером Ангелой Меркель.

Других тем для обсуждения не могло! Только совместные конкретные действия по обузданию роста ставок доходности по облигациям периферийных стран.

Эта новость развернула в пятницу рынок вверх.

Столь грубого по исполнению манипулирования новостным фоном я не припомню.

Ралли на фондовом рынке сопровождалось самой сильной двухдневной коррекцией на рынке US Treasuries.

Индекс S&P500 в пятницу прошил верхнюю ленту Боллинджера, зайдя за ее пределы, и ткнулся в трендовую линию, проходящую через три последних максимума.

Довольно странным выглядит, что при росте рынка происходило увеличение ATR (среднего истинного диапазона). Это явный сигнал неустойчивости движения вверх и должно настораживать.

Никаких реальных поводов для столь сильного движения в пятницу не было. Скорее наоборот.

Данные по ВВП за 3-й квартал похоронили надежды на то, что новый раунд QE со стороны Федрезерва будет запущен в эту среду.

Не я один так считаю. Так, например, считает известная у нас в стране по переводной книге по валютному рынку Кэтти Линн.

Stronger US GDP Strips EURUSD of Gains

QE3 next week is officially off the table after this morning’s U.S. GDP report showed the economy expanding by 1.5% in the second quarter.

Рынок достиг возможных целей, которые я предполагал, могут быть достигнуты до вторника-среды, когда должен был состояться ФОМС. Но произошло это гораздо раньше.

Чрезмерное движение вверх в последние два дня однозначно свидетельствует о том, что одновременно происходил серьезный шортокрыл, и что он уже закончился.

Расколбас

Распространенный термин для такого рынка – расколбас.

Три больших черных свечи в понедельник-среду сменились двумя очень крупными свечами в четверг-пятницу на одних только грубых манипуляциях новостным фоном и беспочвенных слухах.

При этом EURO/AUD впервые за последние 10 недель показал недельный рост. Это негатив для рискованных активов.

Насколько рынок сумбурный, демонстрирует один эпизод.

В середине американской сессии в пятницу произошло малообъяснимое падение EURO/USD на 100 пунктов, которое удивительным образом не отразилось ни на рискованных активах, ни на других валютных парах.

Вообще не было никакого взаимодействия. Как будто связи порваны.

Итак, виртуальный QE заменил реальный.

Как с технической, так и с фундаментальной точки зрения нет никаких оснований для движения вверх.

О каком QE может идти речь, когда индекс S&P500 находится на уровне 1385 пунктов?

Резкое снижение доходности по испанским и итальянским облигациям избавило власти еврозоны от необходимости немедленных действий в поддержку рынков облигаций этих стран.

Можно, конечно, запустить еще пару слухов и протолкнуть рынок еще чуть вверх, но кто будет его там покупать?

Известный математик и управляющий хеджевого фонда – Насим Талеб выделял наибольшую интеллектуальную проблему инвестора, - постоянный поток «шума» и «лепета». «Шум» - это лишняя, хаотическая информация, которая в основном не способствует принятию торговых решений. «Лепет» - это болтовня и набор множества мнений, привлекательных «говорящих голов». Работа опытного инвестора заключается в переработке всей этой информации и мнений в знание, пригодное для принятия инвестиционного решения. Одна из основных тем для Талеба заключается в том, что мудрый человек слушает, чтобы найти смысл, дурак же получает только «шум».

Cамый, на мой взгляд, необычный подход к фундаментальному анализу – стоимостную концепцию Стеидлмэйера. Питер Стеидлмэйер – трейдер, член чикагской торговой биржи (CBOT). Он считает стоимость основной мотивирующей силой, которая стоит за всеми сделками. Это тот уровень цены, на котором происходит больше всего сделок. Стоимостную концепцию можно проиллюстрировать на простом примере рынка недвижимости. Например, большинство однокомнатных квартир в Химках продается по 3,5 млн. рублей. Допустим, одна квартира выставлена по 3 млн. рублей. Видим что цена ниже стоимости, потому что цена – 3 млн. рублей, в то время как стоимость составляет 3,5 млн. рублей.

Питер Стеидлмэйер выделяет все события, которые затрагивают стоимость на три категории:

-неожиданные события;

-маловероятные события;

-вероятные события.

Каждое событие имеет различный эффект на соотношения цена/стоимость. Неожиданные события имеют краткосрочное воздействие на стоимость, маловероятные – среднесрочное, вероятные – долгосрочное. Чтобы стало понятнее, давайте рассмотрим влияние каждой категории на стоимость отдельно.

Как влияет неожиданный случай? Он заставляет текущую цену резко переместиться дальше от текущей стоимости, а затем вернуться к ней. Этот случай очевиден. Таким образом, участники рынка реагируют незамедлительно и затем производят переоценку, поскольку они принимают во внимание долгосрочные значения. Самый классический пример такого случая – выход различного рода экономической статистики. Поскольку цена движется от стоимости и затем назад в ближайшем промежутке времени, это, в основном, краткосрочная возможность. Очень хороший пример такой ситуации – вероятность объявления технического дефолта США на фоне увеличения государственного долга летом 2011. Основная суть проблемы заключалась в том, что Сенат США отказывался поднимать планку государственного долга США, когда он достиг потолка – 14,3 трлн. долл. На этом фоне фьючерс на индекс S&P 500 упал порядком на 241 пункт. Ниже на графике приведена хронология событий лета 2011 года.

График 1. Фьючерс на индекс S&P500. Падение индекса от отметки 1324 до 1083.

На графике под номером два эту ситуацию можно разглядеть более глобально используя стоимостную концепцию Стеидлмэйера. Стоимость – цена, по которой было заключено больше всего сделок, составляла – 1327 долл. за контракт, ее уровень мы можем определить с помощью специального индикатора – «профиля рынка». На графике мы видим, как индекс S&P500 стремительно падал, отклоняясь от справедливой стоимости, однако потом консолидировался, и постепенно от играл падение, вернувшись обратно к точке контроля. Фактически на рынке произошла переоценка событий.

График 2. Фьючерс на индекс S&P500. Переоценка событий.

Теперь давайте рассмотрим, что происходит с отношениями цена/стоимость после маловероятного случая. Маловероятные события, типа дождя в середине засухи или оптимистичное, вместо негативного, сообщения об инфляции, может иметь существенное воздействие на стоимость. А будет он его иметь или нет, зависит от того, является ли случай изолированным инцидентом или является первым в ряду нескольких последующих.

Стеидлмэйер рассматривает эффект дождя в середине засухи. Если этот случай будет изолированным инцидентом, то вероятнее всего основная ситуация не будет изменяться. С другой стороны, если этот случай – начало сезона ливней, то это могло бы полностью прекратить засуху, и положить конец поставке зерна. В любом случае, как неожиданности рынка, эти события также очевидны, и опять участники рынка реагируют незамедлительно. Следовательно, незамедлительный эффект должен заставить цену и стоимость двигаться вместе в краткосрочный промежуток времени.

Классификация событий как неожиданных или маловероятных всегда будет трудной, и это всегда будет требовать рассуждений. Однако, это иногда помогает приблизиться к проблеме, спрашивая себя непосредственно, является ли это одноразовым случаем или первым шагом в ряду нескольких, пишет Стеидлмейэр.

Последняя категория – вероятный случай. Вероятный случай вообще заставляет стоимость перемещаться перед ценой, а потом стоимость тянет цену вверх или вниз, к новому уровню. Вероятные события имеют тенденцию развиваться в течении долгого периода времени, и следовательно, вообще сразу не очевидны. Стеидлмэйер приводит хороший пример такой ситуации. Очень престижная школа находится недалеко – это одна из причин того, что дома стоят 200 тыс. долл. Теперь скажем, что город отказывает в дотациях на содержание преподавательского состава. Мы, скорее всего, имеем дело со случаем, который мог иметь существенное, долгосрочное воздействие на стоимость. Поэтому, имеет место вероятный случай, с движением стоимости впереди цены. Если не будет сделано ничего, для корректировки ситуации, то будет логичным предположить, что стоимость снесет цену к новому, более низкому уровню.

Трейдеры в наше время имеют быстрый доступ к информации. Понимание концепции Стеидлмэйера могут помочь Вам анализировать новостной поток должным образом. Однако, формирование мнения относительно рыночной стоимости дело не простое, кропотливое и требующее много времени.

В покупке по стоп-лимит заявкам

акции: ВТБ ао, ИнтерРАОао, Сургнфгз-п, ГМКНорНик, Новатэк ао, ПолюсЗолото, Ростел-ао, ФСК ЕЭС, ХолМРСК ао

фьючерсы: EuU2, GDU2

В продаже по стоп-лимит заявкам

акции: ГАЗПРОМ ао, ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, РусГидро, Сургнфгз, Уркалий-ао

фьючерсы: EDU2, GMU2, LKU2, VBU2

Вне рынка

акции: Роснефть, СевСт-ао, Сбербанк, Сбербанк-п, Татнфт 3ао

фьючерсы: RIU2, SiU2, RNU2, SRU2, GZU2

Несмотря на все задержки, акционеры Связьинвеста все-таки одобрили сделку по присоединению Скай Линка к Ростелекому. Сделка будет проведена в неденежной форме, и в ней будут задействованы квазиказначейские акции Ростелекома. Лицензии Скай Линка должны существенно усилить мобильный бизнес Ростелекома.

Структура сделки предусматривала обмен Связьинвестом 50%-й доли в Скай Линке (оставшиеся 50% акций оператора находятся на его же балансе) на 1,91% акций Ростелекома, принадлежащие его «дочке» ООО «Мобител». При этом оценка Скай Линка составила 9,4 млрд руб., во столько же компания была оценена Ernst&Young для сделки между АФК Система и Связьинвестом. Таким образом, оценка одной акции Ростелекома для данной сделки составляет примерно 167 руб., что существенно выше текущей рыночной стоимости. Это можно расценить как положительный для Ростелекома фактор: для сделки будет использовано меньше его квазиказначейских акций.

При этом Ростелеком получит ценные активы в виде лицензий Скай Линка. Таким образом, Ростелеком сможет в перспективе обеспечить практически полное покрытие России услугами связи 2G, 3G и полное — 4G. Также никуда не исчезнет и уже существующий CDMA-бизнес Скай Линка, а в перспективе данную технологию планируется применить для сельской связи.

Между тем, даже несмотря на отсутствие услуг 3G и небольшой региональный охват, ситуация с мобильным бизнесом Ростелекома в 2011-2012 году развивалась вполне неплохо.

Запуск услуг 3G и расширение регионального охвата должны самым положительным образом сказаться на выручке Ростелекома, кроме того, это повысит его рентабельность за счет оказания более маржинальных услуг по мобильному доступу в Интернета в сетях 3G. Средняя выручка с абонента у Ростелекома ограничена услугами 2G. Она составила по итогам 1-го квартала 244 руб., тогда как у операторов «большой тройки» она достигает порядка 290-300 руб. При этом у последних постоянно растет доля выручки, полученная от дополнительных услуг (VAS), прежде всего от мобильного Интернета и от мобильного контента.

Согласно данным AC&M Consulting, выручка от VAS за 1-й квартал 2012 года выросла на 26,9%, а ARPU — на 23,2%, до 82,5 руб. Активнее всего была динамика мобильного контента, который поднялся на 42,5%, до 16,9 млрд руб. При этом 33,2% прибавила выручка от мобильного Интернета, составившая 22,8 млрд руб. С присоединением Скай Линка своим на этом празднике жизни будет чувствовать себя и Ростелеком.

Впрочем, есть и сдерживающие факторы. Самым главным из них является необходимость строительства Ростелекомом инфраструктуры мобильной связи в большом количестве регионов. Так или иначе, развитие мобильного бизнеса должно позволить Ростелекому преодолеть негативные тенденции в сегменте фиксированной телефонной связи, которые, в частности, были отмечены по итогам 1-го квартала.

Я подтверждаю свою рекомендацию «держать» по бумагам Ростелекома. Целевая цена по обыкновенным акциям составляет 149,58 руб., а потенциал роста — 31%. Также интересной, правда, долгосрочной инвестиционной идеей может быть участие в возможной конвертации префов компании в обычку. В настоящий момент привилегированные акции Ростелекома примерно на 45% дешевле обыкновенных. По слухам, вопрос конвертации может быть рассмотрен уже на ближайшем заседании совета директоров Ростелекома. Совершенно однозначно, что схема конвертации будет устроена таким образом, чтобы не допустить размытия доли государства в Ростелекома, и в связи с этим, вероятнее всего, процесс будет запущен уже после присоединения Связьинвеста, то есть не раньше чем в следующем году.