В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 9,4% до 30 138 шт. Основной рост, традиционно, пришелся на магазины «Пятерочка», количество которых с начала года увеличилось на 217 шт. до 25 750 ед. Жесткие дискаунтеры «Чижик» за то же время с начала года нарастили сеть на 139 магазинов до 3 392 шт. Общая торговая площадь, в свою очередь, выросла на 6,9% и достигла 12,0 млн м2., а выручка на 1 м2 - на скромные 4,1% до 99,1 тыс. руб.
Динамика сопоставимых продаж (l-f-l) показала снижение на 8,5 п.п. до 6,1%. Причиной этого выступило снижение сопоставимого среднего чека на 1,7 п.п. до 7,9% и трафика до -1,7% (против 4,6% годом ранее). В результате совокупная выручка группы возросла на 11,3% до 1,2 трлн руб.
При этом формат магазинов у дома «Пятёрочка» показал рост чистой розничной выручки с учетом экспресс-доставки X5 Digital на 9,9% до 913,1 млрд руб., «Перекрёсток» – на 6,8% до 141,9 млрд руб., «Чижик» – на 29,8% до 116,8 млрд руб.
Выручка от цифровых бизнесов (Digital, 5 Post и продажи через маркетплейсы) увеличилась на 26,6%, составив 89,7 млрд руб.
Валовая прибыль возросла на 14,8% до 290,9 млрд руб., при этом валовая рентабельность увеличилась на 0,8 п.п. до 24,4%, главным образом, из-за сокращения товарных потерь, связанных с расширением ассортимента готовой еды.
Коммерческие и общехозяйственные расходы увеличились на 12,1% до 241,5 млрд руб., при этом их доля в выручке практически не изменилась, составив 20,3%. Как итог, операционная прибыль увеличилась на 23,9% и составила 56,7 млрд руб.
Чистые финансовые расходы возросли на 55,0% и достигли 43,0 млрд руб., вслед за увеличением портфеля долговых обязательств группы на 15,2% до 1,0 трлн руб. и снижением финансовых доходов с 12,3 млрд руб. до 1,9 млрд руб. на фоне сокращения денежных средств, размещенных на депозитах. В итоге чистая прибыль компании составила 9,3 млрд руб., снизившись на 43,1%.
По итогам вышедшей отчетности мы заложили более консервативный прогноз увеличения доходов отдельных сегментов бизнеса, отражающий более плавное восстановление потребительской активности и продовольственной инфляции в ближайшие годы. При этом взгляд на результаты онлайн сегмента бизнеса были пересмотрены в сторону повышения. В то же время мы увеличили амортизационные отчисления, расходы на персонал, а также сократили финансовые доходы компании на всем прогнозном периоде. Помимо этого мы обновили данные по собственному капиталу с учетом ранее выплаченных дивидендов и заложили переход компании к выплатам акционерам дважды в год с учетом ее дивидендной политики. В результате потенциальная доходность акций X5 сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании увеличилась на 21,9%, составив 84,2 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на четверть на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 18,4% и роста полезного отпуска электроэнергии на 5,6%. Доходы от услуг по технологическому присоединению составили 4,3 млрд руб., сократившись на 12,5%. Величина прочих операционных доходов возросла на 75,7% до 2,8 млрд руб. вследствие роста доходов от компенсации потерь в связи с ликвидацией электросетевого имущества.
Операционные расходы компании увеличились на 20,6%, составив 65,6 млрд руб., на фоне роста затрат на передачу электроэнергии на 15,6% до 28,7 млрд руб., увеличения расходов на закупку электроэнергии для компенсации потерь до 11,8 млрд руб. (+21,6%), а также затрат на персонал (+25,4%, 10,7 млрд руб.).
В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 31,6%, составив 21,4 млрд руб.
Финансовые доходы компании сократились на 4,0%, составив 601 млн руб. на фоне снижения ставок; финансовые расходы также испытали умеренное снижение. В итоге чистая прибыль компании составила 14,4 млрд руб. (+34,1%).
По итогам вышедшей отчетности и обновленной инвестиционной программы мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде общий объем выдач займов сократился на 24,4% до 11,2 млрд руб.,в связи с существенной перестройкой бизнес-модели во втором полугодии 2025 г. и более избирательным подходом к выдачам с фокусом на прибыльность. Новый флагманский продукт компании - займы с кредитным лимитом - составил 48% выдач в отчетном периоде. Процентные доходы снизились на 8,9% до 4,6 млрд руб. вместе со снижением выдач. В результате чистая процентная маржа компании сократилась на 9,3% до 4,5 млрд руб.
Общий объем созданных резервов снизился на 2,4% до 1,9 млрд руб. на фоне сокращения портфеля просроченной задолженности. В результате чистая процентная маржа с поправкой на созданные резервы сократилась на 13,8% до 2,6 млрд руб.
Компания продолжила активно наращивать объем чистых комиссионных доходов, составивших 514 млн руб. Общие и административные расходы возросли на 18,9% до 2,3 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал, ИТ-услуги и амортизационных отчислений.
В результате чистая прибыль снизилась на 52,3%, составив 437 млн руб.
По линии балансовых показателей отметим росте кредитного портфеля на 2,0% до 12,4 млрд руб. При этом портфель выданных займов полностью фондируется собственным капиталом, прибавившим 3,0% (14,9 млрд руб.), что позволяет компании поддерживать высокий уровень норматива достаточности собственных средств.
Компания находится в стадии адаптации к изменяющимся регуляторным условиям деятельности отрасли, одновременно работая над расширением направлений своей работы, не подверженных регулированию микрофинансового рынка. В рамках указанной стратегии Займер отметился целым рядом приобретений, среди которых стоит отметить банк «Евроальянс», платформу для кредитования малого и среднего бизнеса Seller Capital, цифровые платформы «ТаксиАгрегатор» и IntellectMoney. Фактически речь идет о постепенной трансформации микрокредитной компании в полноценную финтех-группу.
Отметим, что по итогам 4 кв. 2025 г. Совет директоров рекомендовал к выплате дивиденд в размере 11,1 руб. на акцию., что соответствует 100% от прибыли за квартал. Таким образом, совокупные годовые дивидендные выплаты составят 2 729 млн руб. (27,29 руб. на акцию), что соответствует почти 63% заработанной чистой прибыли. Помимо этого, Совет директоров рекомендовал выплатить по итогам 1 кв. 2026 г. 4,36 руб. на акцию., что составляет 100% от заработанной прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на фоне сокращения чистой процентной маржи и роста административных расходов. В итоге потенциальная доходность акций несколько сократилась.
В настоящий момент акции Займера торгуются исходя из P/BV 2026 в районе 1,0 и P/E 2026 около 4,7 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании увеличилась на 17,7% до 3,6 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились сопоставимыми темпами на фоне небольшого увеличения объемов полезного отпуска, усиленного существенным ростом среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии. Уровень потерь сократился на 0,58 п.п. до 9,97%.
Операционные расходы возросли на 14,1%, составив 3,3 млрд руб. Обращает на себя внимание увеличение затрат на персонал (606,8 млн руб., +16,0%). Затраты на передачу электроэнергии увеличились на 14,9% до 1,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась сразу на 75,1%, составив 313 млн руб.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки (за исключением обязательств по аренде), что предопределило низкое влияние финансовых расходов на итоговый результат.
В итоге чистая прибыль ТРК возросла на 73,07%, составив 229 млн руб.
Отметим также, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 0,0156 руб. на обыкновенную и 0,0294 руб. на привилегированную акции, распределив таким образом 22,1% заработанной чистой прибыли по МСФО, что оказалось несколько ниже наших ожиданий.
По итогам вышедшей отчетности и обновления инвестиционной программы компании мы несколько понизили прогноз ключевых финансовых показателей на текущий год в силу ожидаемых нами более высоких операционных расходов. Прогнозы по чистой прибыли на период 2027-2031 гг. были повышены, отразив более стремительные темпы индексации тарифов. В результате потенциальная доходность акций ТРК возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании в отчетном периоде выросла на 16,3%, достигнув 16,9 млрд руб. на фоне роста отпуска электроэнергии потребителям при одновременном повышении среднего расчетного тарифа на 13,6%.
Общие расходы Пермэнергосбыта увеличились на 16,8% и составили 16,0 млрд руб. В итоге прибыль от продаж возросла до 891 млн руб. (+8,1%)
В блоке финансовых статей отметим снижение процентов к получению со 184,3 млн руб. до 100,9 млн руб., а также увеличение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов с 54,7 млн руб. до 83,5 млн руб. В результате чистая прибыль компании снизилась на 9,2% и составила 671,3 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы уточнили динамику средневзвешенного тарифа покупаемой электроэнергии, что привело к умеренному снижению прогноза выручки и прибыли от продаж в текущем году. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений. В результате потенциальная доходность акций осталась на прежних уровнях.
В настоящий момент обыкновенные акции Пермэнергосбыта торгуются с P/BV 2026 около 6,7 и наряду с привилегированными не входят в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании упала на 21,8%, составив 2,9 млрд руб. К сожалению, раскрытие бухгалтерской отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей. Со своей стороны мы можем предположить, что основным фактором стало снижение объемов производства и продаж продукции.
Совокупные операционные расходы компании снизились на 14,0% до 2,7 млрд руб. В итоге на операционном уровне Нижнекамскшина отразила прибыль в размере 141 млн руб. (-71,5%).
Отрицательное сальдо финансовых доходов и расходов составило составило 12 млн руб., главным образом, вследствие расходов от реализации основных средств, а также списаний ряда активов.
В итоге компания отразила чистую прибыль в размере 102 млн руб. (-70,5%). Балансовая стоимость акции по итогам отчетного периода составила 64,0 руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании в текущем и последующих годах году, отразив снижение объемов производства и тенденцию к уменьшению операционной маржинальности. В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде общая выручка компании снизилась на 1,5% до 9,5 млрд руб. на фоне падения общего количества платящих клиентов во всех клиентских сегментах на 13,5% до 243,6 тыс. единиц. При этом показатель средней выручки с одного пользователя (ARPC) вырос на 11,8% до 36,2 тыс. руб. На негативную динамику выручки год к году, по мнению компании, оказало влияние количество рабочих дней, которое в 1 кв. 2026 г. на 3 меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Компания объясняет это тем, что клиенты пользуются услугами по размещению вакансий и просмотру контактных данных соискателей в основном в рабочие дни, в связи с чем существует значительное влияние количества рабочих дней в квартале на квартальную выручку.
Операционные расходы увеличились на 1,2% до 5,8 млрд руб. При этом доля расходов в выручке (за вычетом износа и амортизации) увеличилась с 54,9% до 55,9%. Доля расходов на персонал увеличилась с 25,3% до 29,3% (с 2,4 млрд руб. до 2,8 млрд руб.). Рост расходов на персонал преимущественно связан с эффектом от наймов прошлого года, при этом треть прироста приходится на рост страховых взносов. Доля расходов на маркетинг показала снижение с 15,6% до 13,4% (с 1,5 млрд руб. до 1,3 млрд руб.), что связано с оптимизацией маркетинговых инвестиций с учетом текущей рыночной конъюнктуры и повышением эффективности расходов без ущерба для ключевых рекламных активностей.
В результате операционная прибыль компании сократилась на 5,4%, составив 3,7 млрд руб.
Чистые финансовые доходы составили 361 млн руб. против убытка 75 млн руб. годом ранее, главным образом, за счет отражения положительных курсовых разниц против отрицательных в предыдущем году.
Эффективная ставка по налогу на прибыль снизилась с 11,5% до 9,2%. Отметим, что с 1 января 2025 г. по 31 декабря 2030 г. действует льготная ставка для ИТ-компаний в размере 5%. Однако не все компании, входящие в Хэдхантер, попадают под критерии применения льготной ставки, поэтому допустимы отклонения эффективной ставки от нормативной. Помимо этого на размере ставки сказался эффект прочих невычитаемых расходов, в том числе по действующим долгосрочным программам мотивации. В результате величина уплаченного налога сократилась на 15,7%, составив 376 млн руб.
В итоге чистая прибыль Хэдхантера увеличилась на 10,1%, составив 3,2 млрд руб.
Отметим, что 14 мая 2026 г. Совет директоров МКПАО «Хэдхантер» одобрил программу обратного выкупа акций компании объемом до 15 млрд рублей. Программа рассчитана на срок 12 месяцев. Ожидается, что обратный выкуп повлечет сокращение количества акций в свободном обращении, что призвано способствовать увеличению эффективного денежного потока на акцию в последующих периодах.
По итогам вышедшей отчетности мы скорректировали наши ожидания по операционным показателям компании на текущий год, что привело к снижению прогнозируемой выручки. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка снизились на 2,1% до 180,0 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и сокращения стоимости выданных ссуд. Процентные расходы (без учета расходов по страхованию вкладов) показали опережающее снижение на 19,8%, составив 117,9 млрд руб. на фоне роста объема и сокращения стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 71,9%, составив 60,0 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи увеличился с 4,3% до 7,0%.
Чистые комиссионные доходы выросли почти на треть до 11,6 млрд руб. что обусловлено ростом выдач банковских гарантий и доходов от расчетно-кассового обслуживания.
Результат от операций с финансовыми инструментами составил 1,7 млрд руб. (-89,1%) по причине переоценки портфеля ценных бумаг. Совокупная прибыль от операций с иностранной валютой, драгоценными металлами и производными финансовыми инструментами составила 5,3 млрд руб. против отрицательного результата годом ранее. Помимо этого Совкомбанк снизил чистые доходы от прочей внебанковской деятельности до 10,2 млрд руб. (-22,7%) на фоне сокращения страховых премий и увеличения расходов по страховой деятельности.
В отчетном периоде Совкомбанк почти вдвое увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 23,2 млрд руб. на фоне увеличения стоимости риска с 2,2% до 3,0%.
В результате операционные доходы после вычета резервов составили 56,1 млрд руб., прибавив 42,1%.
Операционные расходы увеличились на 7,9% и составили 41,6 млрд руб. за счет роста затрат на персонал и административных расходов. При этом соотношение операционных расходов и доходов в отчетном периоде составило 50,9% против 67,8% годом ранее.
В итоге чистая прибыль банка увеличилась на 57,9% до 19,0 млрд руб. при этом рентабельность собственного капитала выросла до 20,0%.
По линии балансовых показателей отметим снижение кредитного портфеля с начала года до 3,0 трлн руб. во многом благодаря сокращению объема выданных корпоративных ссуд.
Объем средств клиентов снизился на 12,3% и составил 3,0 трлн руб. В итоге отношение кредитов к средствам клиентов выросло на 6,7 п.п. и составило 100,0%. Собственный капитал возрос на 4,7% и составил 428 млрд руб.
По состоянию на конец отчетного периода коэффициент достаточности собственного капитала 1-го уровня увеличился с 9,2% до 9,5%, а общий коэффициент достаточности капитала - с 9,7% до 10,7%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз по чистой прибыли банка на фоне возросших резервов. В результате потенциальная доходность акций банка сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка сократились на 7,5% до 45,8 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и снижения стоимости выданных ссуд. Процентные расходы (без учета отчислений в систему страхования вкладов) показали снижение на 7,8%, составив 26,7 млрд руб. на фоне роста объема и сокращения стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 7,8%, составив 18,4 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи сократился на 1,1 п.п. до 6,5%, что объясняется динамикой ключевой ставки и значительной долей корпоративных кредитов с плавающей ставкой при наличии внушительного объема бесплатных источников фондирования в структуре пассивов (30%).
Чистые комиссионные доходы выросли на 1,2% до 2,8 млрд руб., главным образом, по причине увеличения доходов по выданным гарантиям и аккредитивам, а также от агентских услуг. Отметим также падение прибыли от операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой, составившей 719 млн руб. (-70,6%).
В отчетном периоде банк создал резервы на сумму 1,5 млрд руб. против их роспуска в прошлом год на фоне увеличения стоимости риска до 0,4%.
Операционные расходы банка увеличились на 21,8% до 7,0 млрд руб., преимущественно на фоне роста затрат на персонал, при этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 30,8%, увеличившись на 8,3 п.п.
В итоге чистая прибыль банка сократилась на 29,7%, составив 10,9 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля до 977,3 млрд руб. (+1,6%). 79,0% кредитного портфеля формируют кредиты корпоративным клиентам, 21,0% – кредиты частным клиентам. Корпоративный кредитный портфель вырос на 1,5% и составил 771,3 млрд руб. Розничный кредитный портфель вырос на 2,2% и составил 205,5 млрд руб.
Средства клиентов выросли на 1,7%, составив 898,4 млрд руб., при этом 59% средств клиентов составили средства физических лиц, 41% – средства корпоративных клиентов. В результате показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов продолжает находиться на отметке выше 100%.
Собственный капитал Банка с начала года увеличился на 4,8% до 227,8 млрд руб. В результате норматив достаточности основного капитала Банка составил 19,7%, общего капитала - 22,0%.
Вместе с выходом отчетности Банк подтвердил свои ожидания на 2026 г. по ряду ключевых параметров: темпам роста кредитного портфеля (10-12%), стоимости риска (150 б.п.), CIR (35-37%), чистой прибыли (не менее 35 млрд руб.).
Среди прочих моментов отметим, что объем выкупленных собственных акций по состоянию на конец отчетного периода составил 2,3 млн штук, а в марте текущего года стало известно, что Банк продолжает программу обратного выкупа своих обыкновенных акций в размере 9 млн штук (чуть более 2% от общего количества акций) по цене 340 руб. В настоящий момент уже выкуплено свыше 6 млн штук.
В конце апреля текущего года акционеры банка одобрили распределение 50% чистой прибыли 2025 года в форме дивидендов, что подразумевает выплату в 26,23 руб. на обыкновенную акцию по итогам второго полугодия прошлого года.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы по чистой прибыли банка на ближайшие годы вследствие формирующегося давления на чистую процентную маржу банка. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.
В настоящий момент обыкновенные акции Банка Санкт-Петербург торгуются исходя из P/E 2026 около 3,4 и продолжают входить в число наших приоритетов в финансовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде выручка компании снизилась на 28,1% до 324,8 млрд руб. вслед за сокращением общего объема продаж (GMV) на 26,1% до 418,0 млрд руб. Основным фактором падения стало охлаждение потребительской активности на фоне высокой ключевой ставки и снижения объемов кредитования.
Операционные расходы группы снизились на 19,3%, составив 354,9 млрд руб. благодаря снижению объемов закупки техники и оптимизации логистических затрат. Однако данный факт не смог нивелировать падение выручки, в результате чего валовая прибыль сократилась на 58,6%, составив 37,7 млрд руб. По этой же причине валовая рентабельность снизилась на 8,5 п.п. до рекордно низких 11,6%.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы составили 72,3 млрд рублей, снизившись на 10,2%. Такая динамика объясняется закрытием неэффективных магазинов, сокращением затрат на персонал и оптимизацией прочих расходов.
В итоге операционный убыток группы составил 30,1 млрд руб. против прибыли в размере 12,0 млрд руб. годом ранее.
Чистые финансовые расходы тем временем увеличились на 33,0% до 52,0 млрд руб. по причине роста краткосрочного долгового портфеля группы и процентных ставок по обязательствам.
Как итог, чистый убыток компании вырос в 3,2 раза и составил 63,6 млрд руб.
Напомним, что в настоящий момент компания находится в стадии масштабной трансформации, уходя от классического ритейла в сторону платформенной модели, закрытия до 20–30% неэффективных физических магазинов и фокусируясь на развитии маркетплейса, агентских продаж и создании собственной экосистемы рекламных инструментов. Фактически, речь идет о попытке М.Видео перейти с рынка бытовой техники в другие сегменты потребительских товаров и услуг с последующим закреплением на них в роли инфраструктурным игрока. Остающиеся же офлайн-магазины перестают быть обычными точками продаж и становятся сервисными и логистическими хабами.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили линейку ожидаемых доходов компании вследствие изменения методологии ее прогнозирования. При этом в блоке расходов мы заложили более оптимистичный сценарий снижения себестоимости, отразив ожидаемый эффект от закрытия неэффективных магазинов и активное развитие онлайн формата. На наш взгляд, с учетом предстоящей допэмиссии собственный капитал выйдет в положительную зону не ранее 2029 года. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
