Общая выручка компании возросла на 17,1% до 69,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 17,8% до 66,4 млрд руб. Это произошло на фоне существенного роста средней выручки от передачи электроэнергии, частично нивелированного снижением объема полезного отпуска. Выручка от услуг по технологическому присоединению снизилась на 3,0%, составив 2,1 млрд руб. Отметим также увеличение прочих операционных доходов до 811 млн руб. по причине возросших доходов в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам, а также от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества.
Операционные расходы компании увеличились на 5,9%, составив 55,0 млрд руб. на фоне роста расходов на приобретение электроэнергии для компенсации потерь до 8,4 млрд руб. (+15,4%), а также расходов на персонал до 12,5 млрд руб. (+12,2%). В итоге операционная прибыль компании возросла на 88,8% и составила 15,5 млрд руб., а маржа - с 13,8% до 22,2%. На фоне увеличения уровня потерь и снижения полезного отпуска расширение маржи связано преимущественно с тарифным фактором и динамикой отдельных статей затрат, а не с повышением операционной эффективности сетевого комплекса в физическом выражении.
Финансовые доходы компании увеличились на 30,6% до 1,8 млрд руб. Финансовые расходы сократились на 61,3%, до 983 млн руб., на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Объём долговых обязательств компании составил 25,9 млрд руб.
В итоге чистая прибыль Россети Урал выросла более чем вдвое, составив 12,5 млрд руб.
Несмотря на сильную динамику первого полугодия, мы не стали существенно пересматривать модель компании: улучшение результатов в значительной степени связано с тарифным фактором и не означает пропорционального пересмотра долгосрочной доходности бизнеса. Ключевыми ограничениями остаются регулируемый характер выручки, динамика потерь, капитальные затраты и потребность в финансировании инвестиционной программы.
В настоящий момент акции компании Россети Урал торгуются с P/BV 2026 порядка 0,5 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 64,7% и составила 3,5 млрд руб. Ключевым драйвером выступила портовая перевалка грузов, доходы от которой увеличились на 72,7%, до 2,88 млрд руб., на фоне роста объема перевалки зерна на 66,8%, до 2,43 млн тонн. Средний тариф на перевалку вырос на 3,6%, до 1 187 руб./т. Доходы от продажи муки и отрубей снизились на 6,1%, до 365 млн руб.
Отдельно отметим появление выручки от строительства в размере 190 млн руб., связанной с реализацией совместного с НЗТ проекта «Новая пристань». По оценке компании, справедливая стоимость готового объекта составляет 4,5 млрд руб., при этом доля участия НКХП в проекте составляет 50%. В отчетности завершение строительства запланировано на 2028 г., после чего объект должен быть передан ФГУП «Росморпорт» с последующей обратной арендой. При этом согласно более позднему раскрытию ввод новой пристани и зерновой галереи в эксплуатацию ожидается к концу 2029 г.; реализация проекта должна обеспечить увеличение мощности перевалки НКХП.
Операционные расходы выросли на 92,1%, до 2,9 млрд руб. Основной вклад в увеличение затрат внесли прочие операционные расходы, которые выросли более чем на 1,1 млрд руб., до 1,1 млрд руб. Практически весь прирост связан с формированием резерва по ожидаемым кредитным убыткам в размере 1,06 млрд руб. по просроченной задолженности за услуги по перевалке зерна и транспортно-экспедиционному обслуживанию. Резерв сформирован по результатам индивидуальной оценки задолженности в размере 100% ее балансовой стоимости. На этом фоне, несмотря на существенный рост выручки, операционная прибыль осталась практически на уровне прошлого года и составила 627 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение финансовых доходов на 13,9%, до 525 млн руб., на фоне снижения ставок по депозитам. Вместе с тем финансовые расходы существенно увеличились и составили 146 млн руб., из которых около 143 млн руб. пришлось на эффект от первоначального признания финансовых активов по проекту «Новая пристань». Корректировка связана с первоначальным признанием финансового актива по справедливой стоимости в рамках условий сделки по проекту. В результате ухудшения сальдо финансовых статей чистая прибыль снизилась на 25,9%, до 690 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы скорректировали прогноз выручки с учетом повреждения производственной инфраструктуры НКХП, включая специализированные сооружения и оборудование для отгрузки зерна на экспорт, а также заявленных компанией сроков восстановления отгрузки. В прогнозе учтено временное снижение загрузки мощностей и актуализированные сроки реализации инвестиционной программы. Также были пересмотрены прочие операционные расходы с учетом уже отраженного резерва по дебиторской задолженности и экспертной оценки потенциального обесценения поврежденных основных средств. В блоке финансовых статей скорректирован прогноз расходов и пересмотрена методология их расчета с более подробной декомпозицией. В результате внесенных изменений потенциальная доходность акций компании снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании увеличилась 17,7%, составив 80,6 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 16,4%, составив 71,1 млрд руб. на фоне увеличения средней выручки от передачи электроэнергии и полезного отпуска. Рост доходов от технологического присоединения на 28,0% до 8,1 млрд руб, вероятно, связан с исполнением ранее заключенных договоров и признанием выручки по завершенным этапам работ. Прочая выручка, в состав которой входят доходы от предоставления услуг по ремонту и техническому обслуживанию, увеличилась на 35,8% до 1,4 млрд руб. Прочие операционные доходы выросли на 64,1% до 1,2 млрд руб. вследствие увеличения доходов от списания кредиторской задолженности, а также от штрафов, пеней и неустоек .
Операционные расходы компании прибавили 14,6%, составив 51,6 млрд руб. Отметим рост расходов на заработную плату до 10,6 млрд руб.(+5,9%), а также затрат на услуги по передаче электроэнергии до 16,6 млрд руб. (+13,6%). В итоге операционная прибыль выросла на четверть, составив 30,1 млрд руб, а операционная маржа - с 35,25 до 37,4%.
Финансовые доходы компании сократились на 20,8% до 2,9 млрд руб. по причине снижения процентных ставок по депозитам, в то время как финансовые расходы составили 292 млн руб., большая часть которых приходится на процентные расходы по арендным обязательствам. В результате чистая прибыль компании выросла на 19,8% до 24,4 млрд руб.
Несмотря на сильные результаты первого полугодия, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Рост выручки в значительной степени обусловлен тарифным фактором, а долгосрочный результат по-прежнему будет зависеть от утвержденной инвестиционной программы, динамики капитальных затрат, стоимости услуг по передаче электроэнергии и параметров тарифного регулирования
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания Лукойл раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2026 г. К сожалению, в представленной отчетности нет сегментных финансовых и операционных показателей, что существенно затрудняет обновление модели бизнеса компании.
Совокупная выручка компании составила 2,1 трлн руб. (+8,0%), главным образом, на фоне сочетания ценовых факторов, динамики рублёвых цен на нефтепродукты и изменений в структуре консолидируемого бизнеса. Операционные расходы сократились на 12,9%, что стало следствием как жесткого контроля над внутренними затратами, так и снижением влияния зарубежного контура компании. Отметим в частности падение коммерческих расходов на 68,3% (76,7 млрд руб.), а также налоговых отчислений (-14,2%), судя по всему из-за снижения платежей по НДПИ.
В результате операционная прибыль составила 611 млрд руб., показав рост более чем в 2,5 раза.
В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов с 19,4 млрд руб. до 22,4 млрд руб. на фоне роста прочих расходов, которые не были детализированы. Отрицательные курсовые разницы составили 18,9 млрд руб. против отрицательных в размере 69,2 млрд руб. годом ранее. Помимо этого, компания отразила убыток от реализации и обесценения активов в размере 14,8 млрд руб.
Отметим также падение эффективной налоговой ставки с 50,0% до 24,3% на фоне повышения общекорпоративной ставки налога на прибыль. Помимо этого, отметим, что за 1 п/г 2025 г. компания отразила чистую прибыль от прекращенной деятельности в размере 198,3 млрд руб.
В итоге чистая прибыль Лукойла выросла почти в пять раз, составив 431 млрд руб.
Текущая отчетность стала первой после выведения за рамки корпоративного контура международные активы и огромные перепродажные объемы бывшего заграничного трейдера. Как следствие, потеряв в валовых показателях (выручка, объемы трейдинговых операций), Лукойл заметно выиграл в рентабельности основной деятельности, что лишний раз подчеркнуло высокомаржинальность российской части бизнеса компании.
После изменения периметра консолидации в отчетности больше не отражаются значительные объемы операций международного трейдинга. Это механически снижает валовую выручку и расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов, одновременно повышая видимую операционную маржу группы
Также обращает на себя внимание значительное сокращение коммерческих и управленческих расходов, поскольку в базе затрат могли существенно уменьшится расходы по ряду позиций, в том числе, программы поощрения сотрудников акциями.
Достаточно сильные показатели свободного денежного потока ставит на повестку дня существенные дивидендные выплаты. Напомним, что компания обычно выплачивала 100% скорректированного свободного денежного потока. При оценке скорректированного денежного потока расчетный ориентир по дивиденду соответствует примерно 840 руб. Однако с учётом неопределённости вокруг аварийных расходов, будущих ремонтных затрат, возможного роста капитальных вложений и доступности денежных средств фактическая промежуточная выплата может оказаться ниже расчётного ориентира. В консервативном сценарии мы оцениваем ее примерно в 600 руб. на акцию.
Также среди негативных последствий стоит отметить необходимость замещения премиального выпуска нефтепродуктов менее маржинальным экспортом сырой нефти, а также увеличение расходов на ремонтные работы. В то же время высокие цены на нефть во многом нивелируют указанные негативные последствия. Также отметим, что возможные «бумажные» убытки от обесценения поврежденных установок не повлияют на свободный денежный поток.
По результатам вышедшей отчетности мы повысили прогноз операционной прибыли и свободного денежного на всем окне прогнозирования на фоне высоких цен на нефть, а также улучшения операционной рентабельности в связи с выбытием низкорентабельного подразделения международного трейдинга. Прогноз по чистой прибыли текущего года был понижен вследствие переноса сроков возможных сделок по продаже части активов, а также ожидаемого во втором полугодии увеличения расходов на ремонт и отражения обесценения активов в секторе переработки. Однако Снижение EPS и BV на акцию связано преимущественно с бухгалтерскими эффектами, изменением периметра и пересмотром стоимости активов, тогда как дивидендный потенциал определяется величиной свободного денежного потока. Поэтому ухудшение показателей прибыли не приводит к пропорциональному снижению дивидендной оценки. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании без учета государственных субсидий выросла на 18,9% до 387,1 млрд руб. Позитивное влияние на динамику доходов оказало увеличение объемов и стоимости реализации электроэнергии и мощности, в том числе за счет ввода новых объектов на условиях ДПМ ВИЭ, роста выработки объектами гидрогенерации РусГидро во второй ценовой зоне и увеличения доли продаж по свободным ценам гидроэлектростанций ДФО.
В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала увеличение на 22,0%, составив 131,9 млрд руб. Драйверами выступили доходы от реализации электроэнергии (+30,2% до 78,7 млрд руб.) и рост доходов от мощности (+11,7% до 53,0 млрд руб.). По нашим расчетам, средний тариф на реализованную электроэнергию увеличился на 19,5%.
Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на 10,2%, составив 110,5 млрд руб. в основном за счет увеличения доходов от продажи электроэнергии.
Сильную динамику (+26,0%) продемонстрировали доходы сбытового сегмента компании, составившие 123,4 млрд руб.
Прочая выручка выросла на 10,8%, отразив результат оказания услуг по строительству, ремонту и модернизации гидротехнических сооружений.
Операционные расходы увеличились на 9,5%, составив 305,6 млрд руб. Среди отдельных статей отметим увеличение расходов на персонал до 75,3 млрд руб. (+14,2%) в связи с индексацией заработных плат; повышение затрат на распределение энергии (+20,8%) до 30,9 млрд руб. на фоне увеличения тарифов сетевых компаний, а также амортизационные отчисления (+28,0%) - 24,8 млрд руб. - в связи с увеличением объема основных средств.
Дополнительно компания отразила убыток от обесценения основных средств в размере 3,1 млрд руб. Убыток от обесценения финансовых активов составил 4,4 млрд руб., превысив результат предыдущего года.
В итоге операционная прибыль выросла на 55,9%, составив 115,7 млрд руб.
В блоке финансовых статей отрицательное сальдо финансовых доходов/расходов составило 29,9 млрд руб. против 27,8 млрд руб. годом ранее вследствие сократившихся процентных расходов (с 25,6 млрд руб. до 23,7 млрд руб.) на фоне существенно возросшего долга (с 635,5 млрд руб. до 842,3 млрд руб.). Подобная динамика была вызвана активной капитализацией процентов (переносом стоимости обслуживания кредитов на стоимость строящихся объектов Дальнего Востока). При этом соотношение чистого долга к собственному капиталу за год увеличилось с 89,8% до 100,6%. Помимо этого отметим увеличение негативной переоценки стоимости беспоставочного форварда на акции с 8,8 млрд руб. до 10,0 млрд руб., а также падение процентных доходов с 8,6 млрд руб. до 5,5 млрд руб. на фоне снизившихся процентных ставок.
В итоге чистая прибыль компании составила 59,8 млрд руб., увеличившись почти вдвое.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель РусГидро, ограничившись корректировкой ряда финансовых статей на всем горизонте прогнозирования. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 13,5% до 80,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 14,3% до 75,0 млрд руб. Это произошло на фоне повышения среднего расчетного тарифа, усиленного увеличением полезного отпуска на 1,9%. Уровень потерь электроэнергии вырос на 0,22 п.п. и составил 10,53%.
Выручка от технологического присоединения прибавила 3,0% и составила 3,6 млрд руб. Отметим падение прочих доходов, составивших 485 млн руб. В их состав в основном входят доходы от технического и ремонтно-эксплуатационного обслуживания, диагностики, испытаний, строительных и консультационных услуг.
Операционные расходы выросли на 10,7%, составив 66,7 млрд руб. Причинами роста стало увеличение расходов на персонал до 20,0 млрд руб. (+16,2%), а также на приобретение электроэнергии для компенсации потерь на 19,3% до 14,4 млрд руб.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 26,3%, составив 14,4 млрд руб.
Финансовые доходы компании выросли на 44,1% до 879 млн руб. на фоне увеличения процентных доходов, вызванных повышением объема средств на депозитах. Финансовые расходы компании сократились на 12,9%, составив 3,3 млрд руб., на фоне снижения стоимости обслуживания долгового портфеля, составившего 37,4 млрд руб.
Чистая прибыль выросла на 58,3%, до 8,5 млрд руб. Помимо улучшения операционного результата, на динамику повлияли снижение финансовых расходов и уменьшение эффективной налоговой ставки с 33,3% до 27,9%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 12,8% до 85,9 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 13,7%, составив 80,2 млрд руб. Это произошло на фоне увеличения среднего расчетного тарифа, усиленного увеличением полезного отпуска. Уровень потерь электроэнергии сократился на 0,08 п.п. и составил 6,87%.
Выручка от технологического присоединения осталась на уровне прошлого года, составив 2,4 млрд руб. Величина прочих доходов возросла на 79,2%, составив 1,9 млрд руб., на фоне увеличения поступлений от штрафов, пеней и неустоек.
Операционные расходы компании увеличились на 13,0% и составили 68,0 млрд руб. Причинами роста стало, главным образом, увеличение расходов на персонал до 8,5 млрд руб. (+19,0%), а также затрат на приобретение электроэнергии на 17,9% до 16,4 млрд руб.
В итоге операционная прибыль прибавила 16,4%, составив 19,8 млрд руб.
Финансовые расходы снизились на 33,0%, до 2,2 млрд руб., вероятно, на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. При этом финансовые доходы сократились до 2,6 млрд руб. из-за снижения ставок по депозитам.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 23,8% до 14,8 млрд руб.
Среди прочих моментов отчетности стоит выделить сохранение у компании чистой денежной позиции в размере 7,2 млрд руб., пришедшей на смену традиционному чистому долгу. Это было обусловлено заметным ростом свободных денежных средств на счетах компании (с 28,6 млрд руб. до 35,1 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании увеличилась на 22,2%, составив 159,0 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 22,7% на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на и роста полезного отпуска электроэнергии. Доходы от услуг по технологическому присоединению составили 11,2 млрд руб., увеличившись на 15,1%. Снижение прочих операционных доходов на 9,7% связано с уменьшением доходов от компенсации потерь при выбытии электросетевого имущества.
Операционные расходы компании увеличились на 17,3%, составив 126,5 млрд руб., на фоне роста затрат на передачу электроэнергии на 12,6% до 54,8 млрд руб., увеличения расходов на закупку электроэнергии для компенсации потерь до 17,6 млрд руб. (+19,9%), а также затрат на персонал (+16,7%, 21,5 млрд руб.).
В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 35,6%, составив 37,1 млрд руб.
Финансовые доходы компании выросли на 27,9%, составив 1,2 млрд руб. на фоне увеличения объема свободных денежных средств; финансовые расходы снизились на 4,5%, до 5,7 млрд руб. При этом долговая нагрузка компании на конец периода составляла 73,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 24,4 млрд руб. (+46,5%).
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
С учетом несопоставимости корпоративного контура прямое сравнение несет в себе немного полезной информации. Напомним, что 2026 год является первым полным годом работы объединенной компании после завершения присоединения Россетей Кубани 1 декабря 2025 года. В рамках реорганизации было выпущено свыше 540 млрд дополнительных обыкновенных акций Россетей Юг. Коэффициент конвертации составил 0,000737954 акции Россетей Юг за одну акцию Россетей Кубани.
Дополнительный выпуск акций в рамках реорганизации также изменил базу расчёта EPS и BV на акцию. Эффект присоединения Россетей Кубани уже был учтен в нашей модели, поэтому мы не стали пересматривать прогнозы выручки, EPS, BV на акцию и дивидендов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании выросла на 11,8% и достигла 414,7 млрд руб. благодаря положительной динамике во всех основных сегментах бизнеса. Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продемонстрировал рост на 12,7% на фоне увеличения как абонентской базы, так и средней выручки на абонента. Доходы от розничного бизнеса и продажи оборудования возросли на 19,7%. Вклад в выручку МТС Банка оказался менее существенным (+3,5%), что связано со снижением процентных ставок.
Операционные расходы росли меньшими темпами, составив 325,5 млрд руб. (+8,6%). В итоге операционная прибыль составила 89,2 млрд. руб. (+25,2%), что обусловлено, главным образом, улучшением маржинальности услуг связи на фоне существенного роста ARPU.
Процентные расходы МТС сократились с 74,2 млрд руб. до 67,5 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга, составившего на конец отчетного периода 716,3 млрд руб. Обращает на себя внимание увеличение прочих чистых неоперационных доходов с 7,3 млрд руб. до 57,7 млрд руб., что стало результатом сделки по продаже в июне текущего года 49,9% в Башенной инфраструктурной компании (БИК) закрытому паевому инвестиционному фонду «Инвестиции 18» под управлением УК «Доверительная» . Стоит отметить, что эта сделка снизит долговую нагрузку, но проданные башни МТС теперь будет арендовать обратно, поэтому часть затрат перейдет в операционные расходы.
В итоге компания заработала чистую прибыль в размере 74,0 млрд руб., что более чем в 9 раз превышает прошлогодний результат. Собственный капитал компании с конца прошлого года продолжает оставаться в положительной зоне и составляет 34,7 млрд руб. Свободный денежный поток МТС без учета банковской деятельности был отрицательным и составил 2,8 млрд руб.
Напомним, что с 2026 года действие старой дивидендной политики с фиксированной выплатой 35 руб. на акцию и заканчивается. Осенью совет директоров должен утвердить новые параметры, что пока остается главной интригой для инвесторов.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы повысили прогноз по прибыли, заложив доход от разовой следки. Помимо этого мы учли сокращение долга и арендные платежи по башенной инфраструктуре в последующие годы. В результате доходность по акциям компании вышла в положительную зону. Принимая во внимание выход капитала в положительную зону, мы возобновляем публикацию значений потенциальной доходности акций компании.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
