Блог УК Арсагера

РусГидро HYDR Итоги 1п/г26 Сильный рост операционной прибыли на фоне увеличения долговой нагрузки

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Общая выручка компании без учета государственных субсидий выросла на 18,9% до 387,1 млрд руб. Позитивное влияние на динамику доходов оказало увеличение объемов и стоимости реализации электроэнергии и мощности, в том числе за счет ввода новых объектов на условиях ДПМ ВИЭ, роста выработки объектами гидрогенерации РусГидро во второй ценовой зоне и увеличения доли продаж по свободным ценам гидроэлектростанций ДФО.

В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала увеличение на 22,0%, составив 131,9 млрд руб. Драйверами выступили доходы от реализации электроэнергии (+30,2% до 78,7 млрд руб.) и рост доходов от мощности (+11,7% до 53,0 млрд руб.). По нашим расчетам, средний тариф на реализованную электроэнергию увеличился на 19,5%.

Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на 10,2%, составив 110,5 млрд руб. в основном за счет увеличения доходов от продажи электроэнергии.

Сильную динамику (+26,0%) продемонстрировали доходы сбытового сегмента компании, составившие 123,4 млрд руб.

Прочая выручка выросла на 10,8%, отразив результат оказания услуг по строительству, ремонту и модернизации гидротехнических сооружений.

Операционные расходы увеличились на 9,5%, составив 305,6 млрд руб. Среди отдельных статей отметим увеличение расходов на персонал до 75,3 млрд руб. (+14,2%) в связи с индексацией заработных плат; повышение затрат на распределение энергии (+20,8%) до 30,9 млрд руб. на фоне увеличения тарифов сетевых компаний, а также амортизационные отчисления (+28,0%) - 24,8 млрд руб. - в связи с увеличением объема основных средств.

Дополнительно компания отразила убыток от обесценения основных средств в размере 3,1 млрд руб. Убыток от обесценения финансовых активов составил 4,4 млрд руб., превысив результат предыдущего года.

В итоге операционная прибыль выросла на 55,9%, составив 115,7 млрд руб.

В блоке финансовых статей отрицательное сальдо финансовых доходов/расходов составило 29,9 млрд руб. против 27,8 млрд руб. годом ранее вследствие сократившихся процентных расходов (с 25,6 млрд руб. до 23,7 млрд руб.) на фоне существенно возросшего долга (с 635,5 млрд руб. до 842,3 млрд руб.). Подобная динамика была вызвана активной капитализацией процентов (переносом стоимости обслуживания кредитов на стоимость строящихся объектов Дальнего Востока). При этом соотношение чистого долга к собственному капиталу за год увеличилось с 89,8% до 100,6%. Помимо этого отметим увеличение негативной переоценки стоимости беспоставочного форварда на акции с 8,8 млрд руб. до 10,0 млрд руб., а также падение процентных доходов с 8,6 млрд руб. до 5,5 млрд руб. на фоне снизившихся процентных ставок.

В итоге чистая прибыль компании составила 59,8 млрд руб., увеличившись почти вдвое.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель РусГидро, ограничившись корректировкой ряда финансовых статей на всем горизонте прогнозирования. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

В настоящий момент акции РусГидро торгуются с P/BV 2026 около 0,2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Центр MRKC Итоги 1п/г26 Тарифный рост и снижение налоговой ставки ускорили рост прибыли

Компания Россети Центр раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi-1-pg-2...

Совокупная выручка компании выросла на 13,5% до 80,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 14,3% до 75,0 млрд руб. Это произошло на фоне повышения среднего расчетного тарифа, усиленного увеличением полезного отпуска на 1,9%. Уровень потерь электроэнергии вырос на 0,22 п.п. и составил 10,53%.

Выручка от технологического присоединения прибавила 3,0% и составила 3,6 млрд руб. Отметим падение прочих доходов, составивших 485 млн руб. В их состав в основном входят доходы от технического и ремонтно-эксплуатационного обслуживания, диагностики, испытаний, строительных и консультационных услуг.

Операционные расходы выросли на 10,7%, составив 66,7 млрд руб. Причинами роста стало увеличение расходов на персонал до 20,0 млрд руб. (+16,2%), а также на приобретение электроэнергии для компенсации потерь на 19,3% до 14,4 млрд руб.

В итоге операционная прибыль увеличилась на 26,3%, составив 14,4 млрд руб.

Финансовые доходы компании выросли на 44,1% до 879 млн руб. на фоне увеличения процентных доходов, вызванных повышением объема средств на депозитах. Финансовые расходы компании сократились на 12,9%, составив 3,3 млрд руб., на фоне снижения стоимости обслуживания долгового портфеля, составившего 37,4 млрд руб.

Чистая прибыль выросла на 58,3%, до 8,5 млрд руб. Помимо улучшения операционного результата, на динамику повлияли снижение финансовых расходов и уменьшение эффективной налоговой ставки с 33,3% до 27,9%.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi-1-pg-2...

В настоящий момент акции Россети Центр торгуются с P/BV 2026 порядка 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Центр и Приволжье Итоги 1п/г26 Чистая денежная позиция сохраняется на фоне роста прибыли

Компания Россети Центр и Приволжье раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...

Совокупная выручка компании выросла на 12,8% до 85,9 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 13,7%, составив 80,2 млрд руб. Это произошло на фоне увеличения среднего расчетного тарифа, усиленного увеличением полезного отпуска. Уровень потерь электроэнергии сократился на 0,08 п.п. и составил 6,87%.

Выручка от технологического присоединения осталась на уровне прошлого года, составив 2,4 млрд руб. Величина прочих доходов возросла на 79,2%, составив 1,9 млрд руб., на фоне увеличения поступлений от штрафов, пеней и неустоек.

Операционные расходы компании увеличились на 13,0% и составили 68,0 млрд руб. Причинами роста стало, главным образом, увеличение расходов на персонал до 8,5 млрд руб. (+19,0%), а также затрат на приобретение электроэнергии на 17,9% до 16,4 млрд руб.

В итоге операционная прибыль прибавила 16,4%, составив 19,8 млрд руб.

Финансовые расходы снизились на 33,0%, до 2,2 млрд руб., вероятно, на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. При этом финансовые доходы сократились до 2,6 млрд руб. из-за снижения ставок по депозитам.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 23,8% до 14,8 млрд руб.

Среди прочих моментов отчетности стоит выделить сохранение у компании чистой денежной позиции в размере 7,2 млрд руб., пришедшей на смену традиционному чистому долгу. Это было обусловлено заметным ростом свободных денежных средств на счетах компании (с 28,6 млрд руб. до 35,1 млрд руб.).

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...

В настоящий момент акции Россетей Центра и Приволжья торгуются с P/BV 2026 порядка 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Московский регион Итоги 1п/г26 Рост выручки 20%, операционная маржа продолжила расширяться

Компания «Россети Московский регион» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании увеличилась на 22,2%, составив 159,0 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 22,7% на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на и роста полезного отпуска электроэнергии. Доходы от услуг по технологическому присоединению составили 11,2 млрд руб., увеличившись на 15,1%. Снижение прочих операционных доходов на 9,7% связано с уменьшением доходов от компенсации потерь при выбытии электросетевого имущества.

Операционные расходы компании увеличились на 17,3%, составив 126,5 млрд руб., на фоне роста затрат на передачу электроэнергии на 12,6% до 54,8 млрд руб., увеличения расходов на закупку электроэнергии для компенсации потерь до 17,6 млрд руб. (+19,9%), а также затрат на персонал (+16,7%, 21,5 млрд руб.).

В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 35,6%, составив 37,1 млрд руб.

Финансовые доходы компании выросли на 27,9%, составив 1,2 млрд руб. на фоне увеличения объема свободных денежных средств; финансовые расходы снизились на 4,5%, до 5,7 млрд руб. При этом долговая нагрузка компании на конец периода составляла 73,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 24,4 млрд руб. (+46,5%).

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции Россети Московский регион торгуются с P/BV 2026 около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Юг MRKY Итоги 1п/г26 Рост после присоединения Кубани

Компания Россети Юг раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

С учетом несопоставимости корпоративного контура прямое сравнение несет в себе немного полезной информации. Напомним, что 2026 год является первым полным годом работы объединенной компании после завершения присоединения Россетей Кубани 1 декабря 2025 года. В рамках реорганизации было выпущено свыше 540 млрд дополнительных обыкновенных акций Россетей Юг. Коэффициент конвертации составил 0,000737954 акции Россетей Юг за одну акцию Россетей Кубани.

Дополнительный выпуск акций в рамках реорганизации также изменил базу расчёта EPS и BV на акцию. Эффект присоединения Россетей Кубани уже был учтен в нашей модели, поэтому мы не стали пересматривать прогнозы выручки, EPS, BV на акцию и дивидендов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции Россети Юг торгуются с P/BV 2026 около 0,5 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

МТС, (MTSS). Итоги 1 п/г 2026 г.: доход от продажи башен обеспечил кратный рост прибыли

Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

Общая выручка компании выросла на 11,8% и достигла 414,7 млрд руб. благодаря положительной динамике во всех основных сегментах бизнеса. Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продемонстрировал рост на 12,7% на фоне увеличения как абонентской базы, так и средней выручки на абонента. Доходы от розничного бизнеса и продажи оборудования возросли на 19,7%. Вклад в выручку МТС Банка оказался менее существенным (+3,5%), что связано со снижением процентных ставок.

Операционные расходы росли меньшими темпами, составив 325,5 млрд руб. (+8,6%). В итоге операционная прибыль составила 89,2 млрд. руб. (+25,2%), что обусловлено, главным образом, улучшением маржинальности услуг связи на фоне существенного роста ARPU.

Процентные расходы МТС сократились с 74,2 млрд руб. до 67,5 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга, составившего на конец отчетного периода 716,3 млрд руб. Обращает на себя внимание увеличение прочих чистых неоперационных доходов с 7,3 млрд руб. до 57,7 млрд руб., что стало результатом сделки по продаже в июне текущего года 49,9% в Башенной инфраструктурной компании (БИК) закрытому паевому инвестиционному фонду «Инвестиции 18» под управлением УК «Доверительная» . Стоит отметить, что эта сделка снизит долговую нагрузку, но проданные башни МТС теперь будет арендовать обратно, поэтому часть затрат перейдет в операционные расходы.

В итоге компания заработала чистую прибыль в размере 74,0 млрд руб., что более чем в 9 раз превышает прошлогодний результат. Собственный капитал компании с конца прошлого года продолжает оставаться в положительной зоне и составляет 34,7 млрд руб. Свободный денежный поток МТС без учета банковской деятельности был отрицательным и составил 2,8 млрд руб.

Напомним, что с 2026 года действие старой дивидендной политики с фиксированной выплатой 35 руб. на акцию и заканчивается. Осенью совет директоров должен утвердить новые параметры, что пока остается главной интригой для инвесторов.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы повысили прогноз по прибыли, заложив доход от разовой следки. Помимо этого мы учли сокращение долга и арендные платежи по башенной инфраструктуре в последующие годы. В результате доходность по акциям компании вышла в положительную зону. Принимая во внимание выход капитала в положительную зону, мы возобновляем публикацию значений потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

В настоящий момент акции МТС не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Татнефть TATN Итоги 1п/г26 Сильный рост прибыли на фоне ценовой конъюнктуры и снижения расходов

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании выросла на 15,8%, составив 881,6 млрд руб., что, на наш взгляд, связано с выросшими ценами на нефть и нефтепродукты. От продажи нефти компания заработала 328,0 млрд руб. (27,3%), от реализации нефтепродуктов - 504,0 млрд руб. (+11,8%).

Важным фактором сопоставимости отчетности стала продажа шинного бизнеса в первом квартале 2026 года. В связи с этим результаты сегмента были исключены из продолжающейся деятельности, а сравнительные показатели прошлого периода представлены с соответствующими корректировками.

Операционные расходы в отчетном периоде выросли на 1,5% до 659,6 млрд руб. Крупнейшая статья затрат - налоговые платежи - показала снижение на 5,5%, составив 249,2 млрд руб. Сокращение выплат НДПИ и НДД было усилено увеличением выплат по обратному акцизу в сумме 117,6 млрд руб. (105,2 млрд руб. годом ранее). Расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов уменьшились со 126,3 млрд руб. до 125,1 млрд руб. Коммерческие и административные расходы возросли на 7,7% до 54,8 млрд руб.

В итоге операционная прибыль компании выросла вдвое до 222,0 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим сокращение убытка от курсовых разниц с 24,9 млрд руб. до 4,3 млрд руб. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 302 млн руб. против убытка годом ранее. Сумма полученных процентов сократилась на 6,1% до 9,4 млрд руб. на фоне падения депозитных ставок. Долговая нагрузка компании за год сократилась с 87,2 млрд руб. до 14,5 млрд руб., а финансовые расходы упали до 3,3 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании выросла почти в три раза, составив 165,2 млрд руб. При этом чистая денежная позиция Татнефти составила 129,7 млрд руб.

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды по итогам завершившегося полугодия в размере 32,88 руб. на оба типа акций

По итогам отчетности мы повысили прогнозы чистой прибыли и дивидендов за 2026 г. на фоне сильной операционной динамики, улучшения финансового результата и снижения долговой нагрузки. При этом часть роста чистой прибыли связана с сокращением отрицательных курсовых разниц, снижением процентных расходов и изменением периметра консолидации после выбытия шинного бизнеса. Поэтому мы не закладываем полное сохранение темпов первого полугодия в последующих периодах. Прогнозы на дальние годы были понижены на фоне более плавного восстановления доходов от сбыта нефтепродуктов. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/BV 2026 около 0,9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Северо-Запад MRKZ Итоги 1п/г26 Прибыль выросла более чем вдвое, но судьба дивидендов неясна

Компания Россети Северо-Запад раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_severozapada/itogi-...

Выручка компании выросла на 17,3% и составила 44,8 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии возросли на 18,7%, составив 42,3 млрд руб. на фоне существенного роста среднего расчетного тарифа (+17,4%) и увеличения полезного отпуска (+1,1%).

Доходы от услуг по технологическому присоединению сократились на 32,4%, составив 597 млн руб.; величина прочих нетто доходов увеличилась на 10,6% до 627,0 млн руб. за счет полученных субсидий и компенсации недополученных доходов.

Операционные расходы компании увеличились на 11,1%, составив 40,0 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал (12,6 млрд руб., +11,5%), а также увеличения расходов на приобретение электроэнергии для компенсации потерь (4,2 млрд руб., +17,7%). В итоге компания отразила операционную прибыль в размере 5,4 млрд руб., что почти вдвое превышает прошлогодний результат.

Чистые финансовые расходы сократились на 43,7% до 336 млн руб., главным образом на фоне увеличения процентных доходов, вызванного резким ростом объема свободных денежных средств.

В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем вдвое, составив 3,8 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, ограничившись корректировкой дивидендных ожиданий на будущие годы В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_severozapada/itogi-...

Акции Россети Северо-Запад торгуются исходя из P/BV 2026 0,4 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Волга MRKV Итоги 1п/г26 Рост тарифов и доходы от техприсоединения поддержали выручку

Компания Россети Волга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании увеличилась на 20,0%, составив 71,2 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 15,6%, составив 66,7 млрд руб., что было обусловлено заметным повышением среднего расчетного тарифа, поддержанного небольшим увеличением полезного отпуска. Выручка от услуг по технологическому присоединению выросла более чем в пять раз и составила 3,8 млрд руб.

Прочие чистые операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, показали заметное снижение, составив 339 млн руб.

Операционные расходы прибавили 15,2% и составили 62,0 млрд руб. на фоне увеличения расходов на персонал на 21,8% до 13,7 млрд руб., а также затрат на приобретение электроэнергии на 24,3% до 6,6 млрд руб. В итоге на операционном уровне компания заработала 9,6 млрд руб., что более чем в полтора раза превышает прошлогодний результат.

Финансовые доходы выросли на 1,9% до 650 млн руб., что было обусловлено увеличением остатков денежных средств на банковских счетах. Финансовые расходы сократились на 29,7% до 573 млн руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга компании, составившего на конец отчетного периода 6,5 млрд руб.

В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 7,3 млрд руб. (+62,4%).

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании Россети Волга торгуются с P/BV 2026 около 0,6 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Акрон AKRN Итоги 1п/г26 Рост цен поддержал прибыль на фоне продолжающегося снижения продаж

Компания Акрон раскрыла операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...

Выручка компании сократилась на 9,1% до 112,9 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж азотных удобрений на 25,6% до 1 827 тыс. тонн и сложных удобрений на 16,6% до 1 106 тыс. тонн. При этом показатель получил поддержку от растущих цен на продукцию.

Операционные расходы снизились на 18,3%, составив 74,1 млрд руб. на фоне сокращения себестоимости на 6,6% до 53,6 млрд руб., транспортных расходов на 23,2% до 8,8 млрд руб., а также коммерческих, общих и административных расходов на 14,3% до 8,6 млрд руб. Прочие операционные расходы, в свою очередь, снизились до 3,2 млрд руб. против 12,0 млрд руб. годом ранее, когда был признан крупный убыток по курсовым разницам от операционных сделок. В итоге операционная прибыль выросла на 16,0%, составив 38,7 млрд руб.

Долг компании вырос со 136,6 млрд руб. до 153,0 млрд руб., при этом доля валютных заемных средств возросла с 82,0% до 84,6%. На этом фоне финансовые расходы нетто составили 1,4 млрд руб. против финансовых доходов нетто 17,0 млрд руб. вследствие отрицательных курсовых разниц в размере 1,5 млрд руб. против положительных - 8,7 млрд руб. годом ранее.. Процентные расходы, в свою очередь, сократились с 4,8 млрд руб. до 1,0 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 26,2 млрд руб., при этом 23,5 млрд руб. заработано во втором квартале текущего года.

Среди прочих моментов отчетности отметим величину капитальных вложений, которая остается значимой на фоне инвестиционного цикла компании. Ожидается, что в 2026 г. на площадке в Великом Новгороде завершится ряд крупных проектов в азотном сегменте: модернизация агрегата «Аммиак-2» с ростом мощности более 180 тыс. т в год, модернизация агрегатов карбамида №1-4 с ростом мощности на 355 тыс. т в год и строительство 2-го агрегата нитрата кальция мощностью 175 тыс. т в год.

По результатам вышедшей отчетности мы пересмотрели прогноз по выручке на всем прогнозном окне, скорректировав вектор цен на продукцию, что положительно сказалось на прогнозных значениях чистой прибыли. В результате потенциальная доходность акций Акрона несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...

В настоящий момент акции Акрона обращаются с P/BV 2026 около 2,8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Челябинский металлургический комбинат, (CHMK). Итоги 1 п/г 2026 г.: разочаровывающая картина

ЧМК выпустил отчетность по РСБУ за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка комбината сократилась на 37,3%, составив 49,2 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели. Мы полагаем, что основной причиной падения доходов стало как снижение объемов производства в натуральном выражении, так и цен на продукцию компании.

Операционные расходы комбината снизились на четверть связи со снижением расходов на сырье и материалы. Коммерческие и управленческие затраты продемонстрировали падение на 25,8% до 6,4 млрд руб. В итоге на операционном уровне ЧМК отразил убыток в размере 8,2 млрд руб. против прибыли годом ранее.

В отчетном периоде финансовые вложения компании остались на уровне 44,4 млрд руб. против 47,5 млрд руб. годом ранее. Проценты к получению сократились с 7,3 млрд руб. до 5,6 млрд руб. Процентные расходы показали снижение с 15,1 млрд руб. до 11,6 млрд руб. на фоне возросшего со 155,6 млрд руб. до 159,1 млрд руб. кредитного портфеля и сокращения стоимости его обслуживания. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 1,4 млрд руб. против положительного 2,0 млрд руб. годом ранее во многом благодаря отраженным в отчетности отрицательным курсовым разницам.

В итоге компания отразила чистый убыток в размере 12,1 млрд руб. , увеличив его почти в четыре раза.

Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 16 090,5 руб.

По итогам внесения фактических данных, мы ухудшили прогноз финансовых показателей ЧМК на текущий и будущий годы на фоне сохраняющейся неблагоприятной рыночной конъюнктуры на рынке металлургической продукции. Прогнозы на дальние годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент акции ЧМК торгуются с P/BV 2026 около 0,2 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Ренессанс Страхование Итоги 1п/г26 Отрицательная переоценка портфеля привела к убытку

Группа Ренессанс Страхование раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за первое полугодие 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_renessans_strahov...

В отчетном периоде общая сумма страховых премий выросла на 8,3% и составила 99,9 млрд руб. благодаря увеличению продаж продуктов накопительного страхования жизни, а также росту продаж каско физлицам.

В сегменте страхования жизни общие премии показали рост на 10,8%. При этом премии по накопительному страхованию увеличились на 15,4% до 60,9 млрд руб. В то же время премии по кредитному и рисковому страхованию сократились на 1,2% до 3,2 млрд руб.

Премии по страхованию иному, чем страхование жизни, составили 35,7 млрд руб., увеличившись на 4,3%. Премии по автострахованию тем временем выросли на 1,3%, до 21,8 млрд руб. Падение продаж автомобилей было нивелирован возросшими продажами полисов каско: общая сумма продаж страховых премий по каско физлиц выросла на 21,9% до 9,3 млрд руб.

Премии по добровольному медицинскому страхованию (ДМС) сократились на 7,9% до 5,9 млрд руб. на фоне агрессивной ценовой политики конкурентов.

Премии от прочих видов страхования возросли на 10,2% до 7,9 млрд руб. чему способствовал рост объема страховании грузов на 26,8% до 3,2 млрд руб. и имущества на 18,8% до 1,6 млрд руб.

В итоге совокупная выручка компании выросла на 9,2% до 56,5 млрд руб., а результат от страховых операций снизился на 42,2% до 4,8 млрд руб. на фоне роста расходов по страховым услугам на 19,3% до 51,9 млрд руб.

В то же время основное давление на итоговый результат оказал блок инвестиционной деятельности. Доходы от инвестиционной деятельности сократились с 24,9 млрд руб. до 11,0 млрд руб., главным образом, из-за отрицательной переоценки финансовых активов на фоне высокой волатильности на российском фондовом рынке. С учетом финансовых расходов по договорам страхования результат от инвестиционной деятельности оказался отрицательным и составил 3,5 млрд руб. против прибыли в 4,5 млрд руб. годом ранее.

Административные расходы тем временем снизились на 21,8% и составили 4,5 млрд руб. на фоне повышения операционной эффективности В итоге чистый убыток компании составил 1,4 млрд руб. против прибыли в 5,9 млрд руб. годом ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_renessans_strahov...

Среди прочих моментов отметим увеличение инвестиционного портфеля на 7,4% до 308,0 млрд руб. как за счет увеличения клиентской базы, так и инвестиционного дохода. В структуре портфеля 40% приходится на корпоративные облигации, 26% на государственные и муниципальные облигации, 2% - на акции, 25% - на банковские депозиты и денежные средства, 7% - на прочие активы.

Среди корпоративных событий отметим запуск программы обратного выкупа акций в июне объемом до 5 млрд руб. в течение 12 мес. с последующим погашением до 10% уставного капитала.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых финансовых показателей на ближайшие годы, отразив ожидаемый нами более низкий результат от страховых операций, а также размер инвестиционного дохода. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_renessans_strahov...

Акции Группы Ренессанс Страхование торгуются исходя из P/BV 2026 около 0,7 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

МФК «Займер», (ZAYM). Итоги 1 п/г 2026 г.: вновь вся прибыль выплачивается на дивиденды

Микрокредитная компания Займер опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mfk-zaimer/itogi-1-pg-20...

В отчетном периоде общий объем выдач займов сократился на 64,2% до 10,8 млрд руб.,в связи с существенной перестройкой бизнес-модели во втором полугодии 2025 г. и более избирательным подходом к выдачам с фокусом на прибыльность. Новый флагманский продукт компании - займы с кредитным лимитом - составил 93% выдач в отчетном периоде. Процентные доходы снизились на 11,9% до 9,1 млрд руб. вместе со снижением выдач. В результате чистая процентная маржа компании сократилась на 12,2% до 9,1 млрд руб.

Общий объем созданных резервов снизился на 16,4% до 3,7 млрд руб. на фоне сокращения портфеля просроченной задолженности. В результате чистая процентная маржа с поправкой на созданные резервы сократилась на 9,0% до 5,3 млрд руб.

Компания продолжила активно наращивать объем чистых комиссионных доходов, составивших 1,0 млрд руб. Общие и административные расходы возросли на 21,3% до 4,5 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал, ИТ-услуги и амортизационных отчислений.

В результате чистая прибыль снизилась на 50,5%, составив 920 млн руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mfk-zaimer/itogi-1-pg-20...

По линии балансовых показателей отметим снижение кредитного портфеля на 6,7% до 11,3 млрд руб. При этом портфель выданных займов полностью фондируется собственным капиталом, сохранившимся на 4,3% (13,8 млрд руб.), что позволяет компании поддерживать высокий уровень норматива достаточности собственных средств.

Компания находится в стадии адаптации к изменяющимся регуляторным условиям деятельности отрасли, одновременно работая над расширением направлений своей работы, не подверженных регулированию микрофинансового рынка. В рамках указанной стратегии Займер отметился целым рядом приобретений, среди которых стоит отметить платежную систему «БЭСТ», банк «Евроальянс», платформу для кредитования малого и среднего бизнеса Seller Capital, цифровые платформы «ТаксиАгрегатор» и IntellectMoney. Фактически речь идет о постепенной трансформации микрокредитной компании в полноценную финтех-группу.

Отметим, что по итогам 2 кв. 2026 г. Совет директоров рекомендовал к выплате дивиденд в размере 4,86 руб. на акцию., что соответствует 100% от прибыли за квартал.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей текущего года на фоне сокращения чистой процентной маржи и роста административных расходов. В последующие годы наш прогноз существенно не менялся. В итоге потенциальная доходность акций несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mfk-zaimer/itogi-1-pg-20...

В настоящий момент акции Займера торгуются исходя из P/BV 2026 в районе 1,0 и P/E 2026 около 6,4 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

РуссНефть, (RNFT). Итоги 1 п/г 2026 г.: умеренный рост прибыли и продолжающийся выкуп акций

Компания РуссНефть опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/nk_russneft_rnft/itogi-1...

Общая выручка компании осталась на уровне прошлого года, составив 120,5 млрд руб. К сожалению, раскрытие отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей компании, поэтому сделать выводы о причинах подобной динамики несколько затруднительно.

Операционные расходы упали на 7,5% до 90,7 млрд руб. на фоне снижения затрат на уплату НДПИ с 62,5 млрд руб. до 54,6 млрд руб.

В результате операционная прибыль компании составила 29,7 млрд руб. (+38,4%).

В блоке финансовых статей отметим получение отрицательных курсовых разниц в размере 2,9 млрд руб., а также увеличение финансовых доходов на фоне возросшего объема свободных денежных средств. Существенный рост кредитного портфеля (с 66,2 млрд руб. до 114,5 млрд руб.) привел к тому, что процентные расходы выросли с 7,4 млрд руб. до 9,8 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании выросла более чем на треть до 15,9 млрд руб.

Среди прочих моментов отчетности отметим завершение в апреле текущего года форвардного контракта на выкуп собственных акций, в рамках которого Русснефть приобрела 33 240 827 привилегированных акций ПАО НК «РуссНефть», что составляет 8,48% от уставного капитала и 33,91% от привилегированных акций. Одновременно прекратил действие валютно-процентный своп, стороной по которому выступала дочерняя компания в течение срока действия форвардного контракта. На конец полугодия на балансе компании помимо выкупленных префов находятся также 73,5 млн шт. обыкновенных акций (из 294,1 млн шт. выпущенных в обращение). Ожидается, что судьба оставшихся к выкупу префов прояснится до конца текущего года.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более высокие ожидаемые цены на нефть, а также улучшение операционной рентабельности. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/nk_russneft_rnft/itogi-1...

Акции Русснефти торгуются с P/BV 2026 около 0,15 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

МТС Банк, (MBNK). Итоги 1 п/г 2026 г.: рост прибыли на фоне контроля стоимости фондирования

ПАО «МТС Банк» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mts-bank-mbnk/itogi-1-pg...

Процентные доходы банка увеличились на 4,7% до 65,5 млрд руб. на фоне удорожания стоимости выданных ссуд, а также эффекта от приобретения портфеля ОФЗ во 2 кв. 2025 г. Процентные расходы при этом сократились на 15,3% до 36,1 млрд руб. на фоне роста объема клиентских средств, ниверированного снижением стоимости их привлечения, достигнутого за счет изменения их структуры в пользу краткосрочных депозитов. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 48,3%, составив 28,7 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи увеличился на 2,4 п.п. и составил 8,3%.

Чистые комиссионные доходы сократились на 14,4% до 6,7 млрд руб. на фоне снижения доходов от агентских вознаграждений за продажи страховых продуктов.

Отметим небольшой положительный результат банка от операций с финансовыми инструментами и иностранной валютой в размере 631 млн руб. против убытка годом ранее.

В отчетном периоде МТС Банк на 9,4% нарастил объемы начисленных резервов, которые составили 13,7 млрд руб. на фоне увеличения стоимости риска на 1,3 п.п. до 7,3%.

Операционные расходы банка составили 14,4 млрд руб., увеличившись на 39,7%, главным образом, за счет роста затрат на оплату труда. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам сократилось на 0,7 п.п. и составило 36,9%.

В итоге чистая прибыль МТС Банка выросла более чем в два раза, составив 7,2 млрд руб. на фоне рентабельности собственного капитала 13,6%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mts-bank-mbnk/itogi-1-pg...

По линии балансовых показателей отметим снижение кредитного портфеля с начала года до 374,2 млрд руб. (-2,2%), основная часть которого приходится на розничный сектор. Указанная динамика объясняется изменением стратегии кредитования, в рамках которой банк сконцентрировался на работе с высокорентабельными клиентами. Средства клиентов сократились на 2,1%, составив 479,1 млрд руб.

Собственный капитал компании с начала года практически не изменился и составил 126,2 млрд руб. За вычетом субординированных облигаций капитал банка составляет 106,7 млрд руб. Показатели достаточности собственного капитала также продемонстрировали умеренный рост.

Из числа корпоративных событий отметим приобретение банком в начале текущего года страховой компании «РНКБ Страхование», осуществляемое в целях запуска направления InsurTech, а также покупку «ЭКСИ-Банк» в целях развития направления daily banking и расширения присутствия финансовых сервисов в клиентских сценариях МТС.

Напомним, что утвержденная трехлетняя стратегия развития предусматривает увеличение чистой прибыли в 2-2,5 раза за период 2024-27 гг., а также поддержание ROE на уровне 20-25% с потенциалом дальнейшего роста до 30%.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз по чистой прибыли банка в текущем году на фоне корректировки увеличения кредитного портфеля и более сдержанного роста процентных доходов . В последующие годы прогноз не претерпел серьезных изменений. В итоге потенциальная доходность акций МТС Банка незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mts-bank-mbnk/itogi-1-pg...

В настоящий момент акции МТС Банка торгуются исходя из P/BV 2026 в районе 0,2 и P/E около 2,2 и входят в число наших приоритетов в финансовом секторе.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ЛК «Европлан», (LEAS). Итоги 1 п/г 2026 г.:сокращение резервов обеспечило рост прибыли

Лизинговая компания Европлан опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lk-evroplan/itogi-1-pg-2...

Чистые процентные доходы компании сократились на 21,2% до 16,0 млрд руб. на фоне снижения чистых инвестиций в лизинг, частично компенсированных ростом средней ставки по лизинговым операциям. Объем нового бизнеса Европлана увеличился на 13% до 49,1 млрд руб., при этом рост продемонстрировали все сегменты: коммерческий транспорт (+4,0%), самоходная техника (+6,0%), легковой транспорт (+27,0%). Показатель чистой процентной маржи сократился на 0,6 п.п. до 9,6%.

Чистый непроцентный доход снизился на 6,4%, составив 7,9 млрд руб., на фоне сокращения выручки от дополнительных услуг по договорам лизинга, а также доходов от организации предоставления услуг. Маржа непроцентного дохода увеличилась на 2,5 п.п. до 9,4%. В результате чистый процентный доход до вычета резервов составил 16,0 млрд руб. (-21,2%).

В отчетном периоде компания существенно сократила объем резервов, составивших 4,9 млрд руб., на фоне улучшения качества лизингового портфеля. В результате операционные доходы компании увеличились на 46,1% до 11,1 млрд руб.

Операционные расходы Европлана увеличились на 5,4%, составив 5,4 млрд руб., а отношение операционных расходов к операционным доходам возросло до 31,4%, увеличившись на 6,3 п.п.

В итоге чистая прибыль лизинговой компании увеличилась более чем вдвое, составив 4,3 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lk-evroplan/itogi-1-pg-2...

По линии балансовых показателей отметим продолжающееся снижение как лизингового портфеля, так и привлеченных средств. Доля проблемной задолженности в лизинговом портфеле остается на достаточно низком уровне (2,03%). Собственный капитал компании увеличился на 11,3%. Коэффициенты достаточности капитала возросли на 5,7 п.п.

Отметим также, что менеджмент сохраняет прогноз по прибыли текущего года в размере 7,0 млрд руб. Столько же планируется направить на дивидендные выплаты.

По линии корпоративных новостей отметим об выставлении второй добровольной оферты миноритариям по цене 677,9 руб. после преодоления Альфа-банком отметки в 95% в доле владения Европланом. Срок оферты — с 1 июня по 1 декабря 2026 года включительно.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по прибыли на фоне роста операционных расходов. Помимо этого, мы повысили ожидаемый размер дивидендных выплат по итогам текущего года. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lk-evroplan/itogi-1-pg-2...

В настоящий момент акции Европлана торгуются исходя из P/BV 2026 в районе 1,9 и P/E 2026 около 10,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Банк Санкт-Петербург Итоги 1п/г26 Ухудшение кредитного портфеля и расходы обусловили падение прибыл

Банк Санкт-Петербург раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

Процентные доходы банка сократились на 11,2% до 89,2 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и снижения стоимости выданных ссуд. Процентные расходы (без учета отчислений в систему страхования вкладов) показали снижение на 14,4%, составив 51,1 млрд руб. на фоне роста объема и сокращения стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 7,2%, составив 36,6 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи сократился на 1,0 п.п. до 6,4%, что объясняется динамикой ключевой ставки и значительной долей корпоративных кредитов с плавающей ставкой при наличии внушительного объема бесплатных источников фондирования в структуре пассивов (31%).

Чистые комиссионные доходы выросли на 6,1% до 5,9 млрд руб., главным образом, по причине увеличения доходов по выданным гарантиям и аккредитивам, а также от агентских услуг. Отметим также падение прибыли от операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой, составившей 2,3 млрд руб. (-54,7%).

В отчетном периоде банк создал резервы на сумму 8,5 млрд руб. (+51,9%) на фоне увеличения кредитного портфеля. При этом стоимость риска сократилась на 0,1 п.п до 1,6%.

Операционные расходы банка увеличились на 28,4% до 15,8 млрд руб., преимущественно на фоне роста затрат на персонал, при этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 34,3%, увеличившись на 10,1 п.п.

В итоге чистая прибыль банка сократилась на треть, составив 16,5 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля до 1,0 трлн руб. (+5,9%). 79,1% кредитного портфеля формируют кредиты корпоративным клиентам, 20,9% – кредиты частным клиентам. Корпоративный кредитный портфель вырос на 6,0% и составил 805,9 млрд руб. Розничный кредитный портфель вырос на 5,4% и составил 212 млрд руб.

Средства клиентов выросли на 2,4%, составив 904,8 млрд руб., при этом 61,7% средств клиентов составили средства физических лиц, 38,3% – средства корпоративных клиентов. В результате показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов продолжает находиться на отметке выше 100%.

Собственный капитал Банка с начала года увеличился на 0,4% до 218,4 млрд руб. В результате норматив достаточности основного капитала Банка составил 17,3%, общего капитала - 19,3%.

Вместе с выходом отчетности Банк обновил свои ожидания на 2026 г. по ряду ключевых параметров: по темпам роста кредитного портфеля прогноз остается на уровне 10-12%, по стоимости риска с 150 б.п. поднят до 200 б.р., по CIR поднят с 35-37% до 36%-37%, по чистой прибыли снижен с 35 млрд руб. до 30 млрд руб.

Отметим, что Наблюдательный совет банка рекомендовал выплатить дивиденды за 1 п/г 2026 года в размере 19,17 руб. на одну обыкновенную акцию и 0,22 рубля на одну привилегированную, что соответствует 50% от прибыли по МСФО.

Среди прочих моментов отметим, что объем выкупленных собственных акций по состоянию на конец отчетного периода составил 11,6 млн штук. Напомним, что к концу мая текущего года Банк завершил свои программы обратного выкупа своих обыкновенных акций, по итогам которых было приобретено свыше 15 млн штук.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы по чистой прибыли банка на ближайшие годы вследствие роста объема резервирования и увеличения операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

В настоящий момент обыкновенные акции Банка Санкт-Петербург торгуются исходя из P/E 2026 около 3,2 и продолжают входить в число наших приоритетов в финансовом секторе.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ЭН+ ГРУП ENPG Итоги 1п/г26 Благоприятная конъюнктура обеспечила кратный рост прибыли

Холдинговая компания «ЭН+ ГРУП» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/en_group_enpl/itogi-1-pg...

Общая выручка компании увеличилась на 13,1%, составив $10,1 млрд на фоне увеличения средневзвешенной цены реализации алюминия, а также роста выручки от реализации электроэнергии в Энергетическом сегменте.

Общая выручка Энергетического сегмента выросла на 22,9% до $2,9 млрд, что было обусловлено ростом цен (средняя цена на электроэнергию на рынке на сутки вперед во второй ценовой зоне выросла на 12,8% до 2 095 руб./МВт) и общей выработки электроэнергии на 5,1% до 41,1 млрд кВтч. Выручка от реализации электроэнергии выросла на 22,7% до $1,5 млрд, а от реализации мощности - увеличилась на 17,0% до $460 млн в связи с ростом цены КОМ. Чистая прибыль Энергетического сегмента увеличилась на 8,9% до $490 млн.

Общая выручка Металлургического сегмента возросла на 10,9%, составив $8,3 млрд, на фоне роста цен на алюминий. При этом выручка от реализации первичного алюминия и сплавов показала рост на 11,2%, составив $6,6 млрд из-за роста средневзвешенной цены реализации алюминия на 23,6% (в среднем $3 227 за тонну), что было что было частично компенсировано снижением на 10,0% объема продаж первичного алюминия и сплавов.

Выручка от реализации глинозема при этом сократилась на 41,4% до $221 млн, на фоне уменьшения объемов продаж на 19,1%, а также снижения средневзвешенной цены реализации глинозема на 27,5% (в среднем до $427 за тонну).

Выручка от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции увеличилась на 5,3% до $396 млн, что обусловлено главным образом ростом выручки от реализации алюминиевых дисков на 7,8%.

Выручка от прочей реализации выросла на 35,3%, что составило в общей сложности $1,1 млрд, в первую очередь, за счет увеличения выручки от реализации услуг по переработке глинозема сторонних поставщиков .

Прибыль металлургического сегмента составила $419 млн против убытка $87 млн годом ранее.

Существенный рост прибыли по статье доля в прибыли от ассоциированных компаний объясняется доходами от инвестиций в ГМК «Норильский никель».

В итоге чистая прибыль компании составила $905 млн, что почти в три раза превышает прошлогодний результат, а прибыль, причитающаяся акционерам материнской компании – $725 млн (+94,4%).

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по прибыли текущего года на фоне роста цен на алюминий, а также увеличения выработки электроэнергии. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

Напомним, что при оценке холдинга «ЭН+ ГРУП» мы учитываем долю владения РУСАЛа в Норильском Никеле через переоценку изменения рыночной стоимости и с учетом этого фактора рассчитываем итоговую потенциальную доходность. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/en_group_enpl/itogi-1-pg...

В настоящий момент акции ЭН+ ГРУП торгуются исходя из P/BV 2026 около 0,2 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ОК РУСАЛ, (RUAL). Итоги 1 п/г 2026 г.: рост цен на алюминий поддержал прибыль

Металлургический холдинг РУСАЛ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/united_company_rusal_plc...

Общая выручка компании увеличилась на 10,9%, составив $8,3 млрд. Выручка от реализации первичного алюминия и сплавов увеличилась на 11,2%, составив $6,6 млрд на фоне снижения объема продаж на 10,0% на фоне высокой базы прошлого года из-за продаж запасов и увеличения средних цен реализации на 23,6%.

Выручка от реализации глинозема сократилась на 23,0% до $508 млн на фоне снижения объемов продаж на 19,1% и средней цены на 27,5%.

Доходы от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции выросли на 5,3%, а выручка от прочей реализации, включая реализацию прочей продукции, бокситов и электроэнергии - сократилась на 12,9%, не оказав серьезного влияние на уровень общего дохода.

Общая себестоимость реализации увеличилась только на 3,3%, составив $6,3 млрд. Такая динамика была обусловлена, главным образом, снижением объема продаж первичного алюминия, а также сокращением цен на глинозем и прочее сырье, что было несколько компенсировано ростом затрат на оплату труда, а также средних тарифов на электроэнергию и транспорт. В итоге валовая прибыль РУСАЛа увеличилась на 43,8% до $2,0 млрд.

Коммерческие и административные расходы возросли на 7,4% до $1,2 млрд., главным образом, вследствие изменения цепочек продаж, а также увеличения затрат на персонал, вызванных укреплением рубля.

В результате показатель скорректированная EBITDA увеличился до $1,2 млрд (+64,4%).

Чистые финансовые расходы составили $284 млн, увеличившись более чем вдвое, что стало следствием отражения в отчетности отрицательных курсовых разниц в размере $267 млн против $181 млн годом ранее, а также убытка от изменения справедливой стоимости производных финансовых инструментов в размере $120 млн. Доля в прибыли ассоциированных компаний и совместных предприятий увеличилась до $503 млн на фоне прироста доходов от ряда совместных предприятий (Богучанский энергетический и металлургический комплекс, угольный и транспортный бизнес в Казахстане, глиноземный завод в Китае), а также от участия в прибыли Норильского никеля.

В итоге РУСАЛ зафиксировал чистую прибыль в размере $419 млн против убытка годом ранее.

Из прочих моментов отчетности отметим сохраняющийся на высоком уровне объем капитальных вложений ($652 млн), направленный преимущественно на поддержание действующих мощностей.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли компании текущего года, отразив снижение объемов продаж и цен на глинозем. Помимо этого был скорректирован объем продаж алюминия. Также мы обновили наши ожидания по дивидендам на ближайшие годы. В результате потенциальная доходность акций РУСАЛа сократилась.

Напомним, что в силу существенной разницы между рыночной оценкой пакета акций ГМК Норильский Никель и его отражением в бухгалтерском балансе мы учитываем долю владения в Норильском Никеле через переоценку изменения рыночной стоимости и с учетом этого фактора рассчитываем итоговую потенциальную доходность. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/united_company_rusal_plc...

В настоящий момент акции РУСАЛа торгуются исходя из P/BV 2026 около 0,4 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ВК, (VKCO). Итоги 1 п/г 2026 г.: сокращение убытка на фоне опережающей динамики EBITDA

Компания МКПАО «ВК» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 половину 2026 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/itogi-1-pg-2...

За рассматриваемый период совокупная выручка группы выросла на 11,7%, достигнув 81,0 млрд руб. Рассмотрим ключевые финансовые показатели компании по отдельным сегментам.

Крупнейший сегмент «Социальные платформы и медиаконтент», включающий в себя социальные сети и их экосистему (ВК, Одноклассники), блог-платформу «Дзен», VK Видео и Клипы показал рост выручки на 13,4% до 57,3 млрд руб. Основным драйвером роста выручки сегмента стал рост ВКонтакте: выручка соцсети увеличилась на 21% г/г. Рост также был поддержан увеличением средней дневной аудитории социальной сети на 5 млн чел. до 65,2 млн. Операционные расходы сегмента показали рост на 9,8% и составили 44,0 млрд руб. Как результат, скорректированная EBITDA выросла на 27,5% до 13,2 млрд руб. при рентабельности 23,0%, что на 3 п.п. больше аналогичного периода прошлого года.

Сегмент «Образовательные технологии», куда входят Учи.ру и Тетрика, показал рост на 25,8%, до 4,9 млрд руб., на фоне синергетического эффекта от объединения аудитории платформ и роста спроса на курсы для детей. Операционные расходы выросли на 17,0%, что обеспечило рост скорректированной EBITDA на 74,9% до 1,0 млрд руб. и ее рентабельности на 6,0 п.п. до 21,2%.

Сегмент «Технологии для бизнеса», включающий облачную платформу и корпоративное программное обеспечение VK Tech, продемонстрировал рост доходов на 35,3%, достигнув 9,0 млрд руб. Драйвером выступили сервисы продуктивности VK WorkSpace и рост рекуррентной выручки. Операционные расходы сегмента возросли на 39,2% до 8,3 млрд руб. преимущественно за счет роста затрат на персонал. Как итог, скорректированная EBITDA увеличилась лишь на 3,2% и составила 746 млн руб., а ее рентабельность снизилась с 10,8% до 8,3%.

Сегмент Экосистемные сервисы и прочие направления (сервисы Почта Mail.ru и Облако Mail.ru, магазин приложений RuStore, игровая платформа VK Play, голосовые технологии и умные устройства) показал рост выручки на 7,3% до 13,7 млрд руб. На фоне роста операционных расходов на скромные 5,3% до 12,9 млрд руб. скорректированная EBITDA увеличилась на 55,9% до 803 млн руб., при росте ее рентабельности на 1,9 п.п. до 5,9%.

В результате скорректированная EBITDA группы выросла на 34,3% до 14,0 млрд руб., а рентабельность по ней прибавила 2,9 п.п. и составила 17,3%.

В блоке финансовых статей отметим сокращение чистых финансовых расходов на 83,3% до 2,2 млрд руб. вследствие погашения долга за счет привлеченных в ходе допэмиссии средств, а также снижения процентных ставок по обязательствам компании.

Дополнительное давление на итоговый результат оказало снижение доходов от участия в совместных предприятиях на 75,5% до 726 млн руб. и падение прибыли по курсовым разницам до 135 млн руб. (против 3,4 млрд руб. годом ранее).

В конечном счете чистый убыток сократился на 71,6% и составил 3,6 млрд руб. Отметим, что во втором квартале отчетного периода компания зафиксировала первую чистую прибыль в размере 437 млн руб.

По линии корпоративных событий отметим продажу 25% доли в АО «Точка» за 21,2 млрд руб. и 100% магазина приложений RuStore.

После выхода отчетности мы отразили нормализацию финансового положения группы, заложив сокращение процентных расходов на всем прогнозном периоде. Помимо этого, мы несколько повысили ожидания по ключевым сегментам бизнеса на ближайшие годы. Мы также учли продажу совместных предприятий группы и ожидаемое сокращение доходов от этого направления. В результате убыток текущего года снизился, но потенциальная доходность акций ВК несколько сократилась на фоне корректировки прибыли дальних лет.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/itogi-1-pg-2...

На данный момент акции ВК торгуются исходя из P/BV 2026 0,6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...