Блог УК Арсагера

Группа Астра, (ASTR). Итоги 9 мес. 2025 г.: давление на прибыль при слабой динамике отгрузок

Группа Астра опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 9 мес. 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_astra_astr/itogi-...

Совокупная выручка компании увеличилась на 21,5% и составила 10,4 млрд руб., главным образом, благодаря увеличению доходов от операционной системы Astra Linux и сопутствующих сервисов. Дополнительный вклад внесло признание части доходов от ранее осуществленных поставок. При этом объем отгрузок, являющийся более репрезентативным индикатором роста бизнеса, сократился на 4,3% и составил 9,7 млрд руб., что отражает сохраняющееся давление на спрос со стороны клиентов в условиях жесткой денежно-кредитной политики и высокой экономической и геополитической напряженности. Сегмент ОС Astra Linux - основной продукт группы - продолжил демонстрировать устойчивую динамику: за отчетный период выручка увеличилась на 18,2% до 5,0 млрд руб. Вместе с тем выручка от сопровождения ранее установленных продуктов показала рост на 63,3% до 2,9 млрд руб. В свою очередь выручка от экосистемных продуктов снизилась на 5,8% до 2,2 млрд руб. на фоне замедления инвестиционной активности заказчиков.

Операционные расходы компании возросли на 35,6% до 9,5 млрд руб. Основной рост пришелся на амортизацию нематериальных активов, которая в отчетном периоде увеличилась в два раза и составила 1,0 млрд руб. вследствие капитализации расходов. В результате операционная прибыль Астры снизилась на 40,0% и составила 959,7 млн руб.

В финансовом блоке отметим снижение процентов к уплате на 19,3% до 355,2 млн руб. в связи со снижением средних процентных ставок по долговым обязательствам компании. Сальдо финансовых и прочих внеоперационных статей тем временем сформировало убыток в размере 100,3 млн руб. на фоне снижения финансовых доходов группы на 45,6% до 544,7 млн руб.

В итоге чистая прибыль компании сократилась на 53,8% и составила 835,3 млн руб.

Напомним, что значительная доля выручки и отгрузок Астры традиционно приходится на 4 квартал в связи с особенностями бюджетирования компаний-клиентов. Компания продолжила приобретение акций в рамках программы мотивации сотрудников. На конец отчетного периода компания выкупила 500 тыс. акций, что соответствует числу ценных бумаг, которые ранее были переданы из квазиказначейского пакета сотрудникам по программе долгосрочной мотивации. Для тех же целей в ноябре компания выкупила дополнительные 150 тыс. акций.

После выхода отчетности мы пересмотрели прогноз основных статей операционных расходов компании в сторону повышения. В результате потенциальная доходность акций Астры сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_astra_astr/itogi-...

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2025 около 9,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Аэрофлот, (AFLT). Итоги 9м 2025 г.: прибыль на фоне единовременных эффектов

Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...

Общая выручка компании выросла на 6,3% до 676,5 млрд руб. на фоне улучшения операционных показателей и увеличения перевозок в регулярном сегменте.

Выручка от пассажирских перевозок выросла на 6,6% и составила 639,6 млрд руб. на фоне увеличения пассажирооборота компании на 2,4%, а также увеличения доходных ставок на внутренних линиях на 5,4%. Доходные ставки на международных линиях выросли на 0,7%. В итоге выручка с 1 пассажиро-километра увеличилась на 3,8% до 5,46 руб. При этом занятость кресел выросла до 89,9% (+0,1 п.п.).

Выручка от грузовых перевозок сократилась на 3,3% до 22,5 млрд руб. на фоне снижения объемов грузовых перевозок на 11,3%

Прочая выручка возросла на 9,2% до 14,4 млрд руб., причины такой динамики остались неясными.

Операционные расходы сократились на 3,9%, составив 532,7 млрд руб., что связано, с увеличением прочего операционного дохода в 3 раза до 104,7 млрд руб., где отражен положительный эффект в размере 68,4 млрд руб. от страхового урегулирования отношений с иностранными арендодателями по 30 воздушным судам. Кроме того, здесь учитываются доходы по топливному демпферу, возврат акциза за авиаГСМ, начисление и восстановление резервов, а также ряд других расходов и доходов.

Расходы на авиационное топливо остались практически на уровне прошлого года - 230,3 млрд руб. Средняя стоимость тонны авиакеросина при этом снизилась на 3,4%. Наблюдалось снижение топливного демпфера на фоне укрепления рубля и снижения экспортной цены керосина. Эффективный рост расходов на керосин с учетом сокращения компенсации составил 14,1% и был частично нивелирован уменьшением валютной составляющей расходов на фоне укрепления рубля.

Значительному росту подверглись расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров (+13,6%) и затраты на техническое обслуживание воздушных судов (+18,3%) в связи увеличением провозных емкостей и расширения программы полетов и повышения тарифов аэропортов.

Расходы на оплату труда увеличились на 18,2% до 88,5 млрд руб. на фоне роста зарплат персонала.

Расходы на амортизацию выросли на 2,9% и составили 87,1 млрд руб. Рост внеоборотных активов был вызван увеличением капитальных затрат в рамках реализации инвестиционной

программы, а также капитализацией затрат на ремонты воздушных судов.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли на 26,2%, составив 13,8 млрд руб. Это увеличение преимущественно связано с увеличением затрат на сопровождение ИТ-продуктов, продвижение бренда и развитие новых направлений после их значительного сокращения в предыдущие годы.

В итоге операционная прибыль компании составила 143,8 млрд руб., увеличившись на 74,4%.

В блоке финансовых статей чистые финансовые доходы составили 3,0 млрд руб., что в основном обусловлено отражением в отчетности положительных курсовых разниц в размере 28,9 млрд руб. Процентные расходы по кредитам выросли с 17,4 млрд руб. до 22,6 млрд руб. на фоне увеличения долга. Процентные расходы по аренде сократились на 22,1% до 21,5 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 106,3 млрд руб.. Без учета единовременных эффектов скорректированная чистая прибыль Аэрофлота составила 24,5 млрд руб. против скорректированной прибыли 48,6 млрд руб. годом ранее.

По линии балансовых показателей отметим остающийся в положительной зоне собственный капитал компании, составивший 61,9 млрд руб. Общий долг вырос до 172,9 млрд руб., а с учетом арендных обязательств - сократился до 623,4 млрд руб. (-9,7%). Подобная динамика во многом объясняется снижением обязательств по аренде на 30,0% на фоне укрепления курса рубля.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании в текущем году на фоне получения единовременных эффектов при этом в последующие годы прибыль была снижена в связи с ростом операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...

В настоящий момент акции «Аэрофлота» не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Транснефть, (TRNFP). Итоги 9 мес. 2025 г.: повышенный налог на прибыль сдерживает итоговый результат

Компания Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...

Общая выручка компании увеличилась на 1,7% до 1 079,8 млрд руб. Сдержанная динамика показателя в основном объясняется снижением объемов транспортировки нефти в сочетании с уменьшением выручки от реализации нефти на экспорт из-за укрепления курса рубля и снижения средней цены на нефть.

Операционные расходы компании увеличились всего на 0,5% до 808,3 млрд руб. Это произошло, главным образом, на фоне сократившихся затрат на приобретение нефти для перепродажи (-17,5%). В результате операционная прибыль компании прибавила 12,3%, составив 270,9 млрд руб.

Чистые финансовые доходы составили 73,4 млрд руб., увеличившись на 20,3% на фоне существенного роста процентных доходов по причине высоких процентных ставок по размещенным денежные средствам. Отрицательные курсовые разницы составили 4,3 млрд руб., против положительных 8,8 млрд руб. годом ранее.

Прибыль от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составила 23,8 млрд руб. (+18,0%), что было обусловлено преимущественно показателями деятельности АО «Усть-Луга Ойл», АО «КТК-Р», АО «КТК-К» и ЗПИФ «Газпромбанк –Финансовый.

Отметим увеличение эффективной ставки по налогу на прибыль с 24,3% до 36,6%, что связано с увеличением ставки по налогу на прибыль с 1 января 2025 года.

Доля меньшинства, связанная с консолидацией результатов группы НМТП, составила 11,8 млрд руб., что выше на 9,7% чем в прошлом году. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 7,7%, составив 232,7 млрд руб.

Компания постепенно наверстывает отставание по ключевым финансовым показателям, сформировавшееся по итогам первого квартала. Фактически на данный момент отрицательную динамику имеет лишь чистая прибыль, изменение которой по итогам года мы также ожидаем положительным.

По итогам вышедшей отчетности несколько снизили размер операционных расходов, а также прогноз эффективной ставки налога на прибыль, а также увеличили нашу оценку прочих доходов. В результате потенциальная доходность акций Транснефти несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...

Привилегированные акции компании торгуются с P/BV 2025 около 0,3 и продолжают входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Новороссийский морской торговый порт, (NMTP). Итоги 9 мес. 2025 г.

Снижение операционных затрат поддержало прибыль

НМТП раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...

Выручка компании увеличилась на 3,5%, составив 56,3 млрд руб. Судя по неофициальным данным, падение грузооборота было компенсировано увеличением портовых тарифов.

Операционные расходы компании сократились на 4,2% до 20,4 млрд руб. во многом вследствие снижения расходов на топливо на 83,8% до 416 млн руб. и амортизационных отчислений на 2,3% до 4,8 млрд руб. При этом расходы на заработную плату увеличились на 25,6% до 7,5 млрд руб. В итоге операционная прибыль увеличилась на 8,5%, составив 35,9 млрд руб., а соответствующая рентабельность возросла с 60,9% до 63,8%.

Чистые финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 4,6 млрд руб., увеличившись на 7,8%. Процентные доходы выросли с 5,1 млрд руб. до 8,1 млрд руб. по причине увеличения процентных ставок. Отрицательные курсовые разницы составили 2,3 млрд руб. против положительных 444 млн руб. годом ранее. На фоне возросшей эффективной налоговой ставки чистая прибыль НМТП увеличилась на 2,9%, составив 31,1 млрд руб.

Из прочих моментов отметим продолжающийся рост (с 12,4 млрд руб. до 13,3 млрд руб.) капитальных вложений. Вероятнее всего, такой скачок связан с продолжением стройки совместного с Металлоинвестом перегрузочного комплекса в порту Новороссийска. Напомним, что планируемый грузооборот комплекса составит не менее 6 млн тонн сухих грузов в год с возможностью последующего увеличения до 12 млн тонн. Сроки реализации этого проекта намечены на 2027 г.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель НМТП, ограничившись незначительной корректировкой операционных затрат. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...

На данный момент акции НМТП обращаются с P/BV 2025 около 0,8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Газпром нефть, (SIBN). Итоги 9 мес. 2025 г.

Опережающее снижение доходов в условиях неблагоприятной конъюнктуры

Компания Газпром нефть опубликовала сокращенную отчетность по МСФО и выборочные операционные показатели за 9 мес. 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка Газпром нефти сократилась на 11,0%, составив 2,7 трлн руб., что по большей части объясняется укреплением рубля и падением цен на нефть. При этом Газпром нефть смогла нарастить ключевые показатели операционной деятельности. В частности, объем добычи углеводородов вырос на 4,3% и составил 97,5 млн т н.э. Объем нефтепереработки достиг 32,8 млн т. (+2,6%).

Операционные расходы компании сократились всего на 4,6%, составив 2,4 трлн руб. на фоне увеличившихися коммерческих расходов, а также амортизационных отчислений. В то же время величина уплаченных налогов сократилась по сравнению с прошлым годом на 2,8% до 778,7 млрд руб. Отметим также снижение затрат на приобретение нефти нефтепродуктов с 672,7 млрд руб. до 543,0 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 319,4 млрд руб., сократившись на 40,6%.

Доходы от участия в СП снизились почти вдвое до 19,8 млрд руб. Чистые финансовые расходы сократились с 29,4 млрд руб. до 769 млн руб. во многом благодаря отражению положительных курсовых разниц в размере 22,1 млрд руб. Процентные расходы выросли с 49,2 млрд руб. до 53,4 млрд руб., при этом величина консолидированного долга превысила отметку в 1,1 трлн руб. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 37,7% до 234 млрд руб.

В целом можно констатировать, что неблагоприятное сочетание макроэкономических факторов (снижение цен на нефть, укрепление рубля, инфляционное давление) продолжают оказывать серьезное негативное влияние на ключевые финансовые показатели компании. Надежды на улучшение финансовых показателей могут быть связаны с ослаблением рубля.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз по выручке и чистой прибыли компании на текущий и последующие годы, отразив более низкие цены на нефть. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании торгуются с P/BV 2025 около 0,8 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Сегежа Групп, (SGZH). Итоги 9 мес. 2025

Операционная убыточность остается доминирующим фактором снижения капитала

Компания Сегежа раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/segezha_grupp_sgzh/itogi...

В отчетный период группа зафиксировала снижение совокупной выручки на 10,1% до 68,3 млрд руб. Динамика была обусловлена, прежде всего, сокращением объемов реализации бумажной продукции и пиломатериалов на фоне падения объемов их производства и цен реализации. В свою очередь OIBDA компании упала на 63,4% до 3,1 млрд руб., а ее рентабельность составила 4,6% против 11,3% годом ранее. Причинами такой динамики, помимо сокращения продаж, выступили рост стоимости сырья и логистики. Для более глубокого анализа финансовых результатов рассмотрим данные по отдельным операционным сегментам.

В сегменте «Бумага и упаковка» выручка снизилась на 7,5% до 25,5 млрд руб. ввиду сокращения объема продаж на фоне низкой деловой активности в строительной отрасли. OIBDA сегмента, в свою очередь, сократилась на 42,8% и составила 4,6 млрд руб.

В сегменте «Лесные ресурсы и деревообработка» выручка сократилась на 3,9% до 32,9 млрд руб. на фоне снижения объемов и средних цен реализации. OIBDA при этом опустилась в отрицательную зону и составила 1,7 млрд руб.

Сегмент «Фанера и плиты» продемонстрировал снижение выручки на 46,6% до 6,0 млрд руб. на фоне ценового давления, связанного с избытком материалов на рынке. OIBDA, в свою очередь, сократилась на 87,1% и составила 347 млн руб.

В то же время сегмент «Домостроение» показал рост выручки на 23,3% до 3,8 млрд руб. При этом OIBDA снизилась на 14,9% и составила 661 млн руб. на фоне продолжающегося давления на рентабельность направления.

Чистые финансовые расходы увеличились на 7,6% до 17,2 млрд руб., что объясняется ростом процентных ставок по кредитам. В результате чистый убыток компании составил 21,8 млрд руб. против убытка в 9,5 млрд руб. годом ранее.

Напомним, что в компания завершила дополнительную эмиссию акций, в ходе которой было размещено 62,8 млрд акций по цене 1,8 руб. за каждую., что позволило привлечь 113 млрд руб. В результате собственный капитал Сегежи вышел из трицательной зоны, составив 56,2 млрд руб. на конец отчетного периода.

Несмотря на восстановление капитала за счет допэмиссии, операционная убыточность продолжает оказывать существенное давление на результаты группы: накопленный убыток компании за отчетный период продолжил расти, достигнув 67,7 млрд руб., а OIBDA при этом не покрыла расходы по процентам компании, что ограничивает возможности для улучшения финансового положения в среднесрочной перспективе.

После выхода отчетности мы пересмотрели прогноз выручки и OIBDA основных сегментов бизнеса Сегежи в сторону понижения на фоне сохраняющейся неблагоприятной рыночной конъюнктуры. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/segezha_grupp_sgzh/itogi...

На данный момент акции Сегежи не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

НК Роснефть, (ROSN). Итоги 9 мес. 2025 г.

Прибыль под давлением снижения операционных показателей и укрепления рубля

Роснефть раскрыла обобщенную финансовую отчетность по МСФО и ряд операционных показателей за 9 месяцев 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча углеводородов компании по итогам отчетного периода составила 182.6 млн т н.э., в том числе добыча жидких углеводородов – 134.7 млн т. В условиях снижения цен на нефть Роснефть оптимизирует добычу, концентрируясь на высокомаржинальных проектах с особым налоговым режимом, включая «Восток Ойл» и «Сахалин-1».

Объем переработки нефти в РФ сократился до 57,7 млн т. (-7,8%). Снижение объемов переработки обусловлено необходимостью проведения ремонтно-восстановительных работ, а также оптимизацией загрузки НПЗ с учетом ценовой конъюнктуры, логистических ограничений и спроса.

На фоне снижения цен на нефть и укрепления курса рубля совокупная выручка компании сократилась на 17,8% до 6,3 трлн руб.

Расходы компании снижались более медленными темпами во многом вследствие индексации тарифов естественных монополий. В результате операционная прибыль компании составила 814 млрд руб. (-51,3%), а показатель EBITDA - 1,6 трлн руб. (-29,3%).

Сальдо прочих доходов/расходов (преимущественно финансового характера) составило 130 млрд руб. На этом фоне чистая прибыль составила 277 млрд руб., сократившись на 70,1%. Согласно пояснениям компании, на динамику показателя в отчетном периоде негативно повлияли неденежные и разовые факторы.

Среди прочих интересных моментов отчетности отметим сохраняющийся высокий уровень капитальных затрат, составивших 1,1 трлн руб. на фоне плановой реализации работ в сегменте «Разведка и добыча». При этом соотношение Чистый долг / EBITDA составило 1,3x.

По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по выручке и чистой прибыли компании на фоне более низких объемов добычи и переработки нефти и газа, а также сохраняющихся невысоких цен на нефть. Помимо этого нами был увеличен размер операционных и финансовых затрат компании. В итоге потенциальная доходность акций Роснефти несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции Роснефти торгуются с P/BV 2025 около 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ТНС энерго Нижний Новгород, (NNSB). Итоги 9 мес. 2025 г.

Значительное сокращение кредитной нагрузки и резервов

ПАО «ТНС энерго Нижний Новгород» опубликовало бухгалтерскую отчетность за за 9 мес. 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В отчетном периоде выручка компании увеличилась на 11,5%, составив 42 млрд руб. на фоне снижения среднего расчетного тарифа на 2,4%, компенсированного ростом полезного отпуска электроэнергии на 14,3%.

Общие расходы нижегородского сбыта возросли на 10,4%, составив 40 млрд руб. В итоге прибыль от продаж выросла на 38,2% достигнув 2 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим продолжение существенного снижения по линии прочих расходов с 7,1 млрд до 36,2 млн. на фоне эффекта высокой базы прошлого года, связанной с созданием крупных резервов по сомнительным долгам.

Проценты к уплате сократились c 830,5 млн руб. до 264,2 млн руб. на фоне полного погашения долга к концу отчетного периода. В результате чистая прибыль компании составила 2,7 млрд. руб. против убытка годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели финансовые показатели в сторону повышения на фоне опережающей положительной динамики ряда статей по сравнению с предварительными ожиданиями. Обновление допущений привело к улучшению прогнозных показателей, включая повышение потенциальной доходности обыкновенных и привилегированных акций на трехлетнем окне.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции ТНС энерго Нижний Новгород не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Юг, (MRKY). Итоги 9 мес. 2025 г.

Рост тарифа и налоговый эффект обеспечили внушительный рост прибыли

Компания Россети Юг раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании увеличилась на 46,8%, составив 60,8 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 52,3% на фоне стремительного увеличения среднего расчетного тарифа, с лихвой компенсировавшего сокращение полезного отпуска электроэнергии. Компания является гарантирующим поставщиком в республике Калмыкия: эта деятельность принесла доходы в размере 1,3 млрд руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, показали рост на 42,%, составив 613 млн руб.

Операционные расходы составили 53,5 млрд руб. (+48,8%), главным образом, на фоне резкого скачка расходов на услуги по передаче электроэнергии до 26,0 млрд руб. (+136,9%). В результате компания увеличила операционную прибыль на 34,3% до 7,9 млрд руб.

Финансовые расходы выросли на 33,2% до 3,6 млрд руб. на фоне существенного увеличения затрат на обслуживание долга, составившего 22,8 млрд руб.

Отметим также, что в отчетном периоде компания признала налоговый эффект от статей, необлагаемых для налоговых целей в размере 912,2 млн руб. В итоге чистая прибыль Россетей Юга увеличилась на 70,3%, составив 4,5 млрд руб.

Отметим, что в ноябре текущего года Россети Юг завершила присоединение другой дочерней компании холдинга Россети - «Россети Кубань», выпустив для этого свыше 540 млрд акций. Коэффициент конвертации в одну обыкновенную акцию Россети Юг составил 0,000737954 акций Россети Кубань.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прибыль текущего года на фоне более низких операционных расходов. В последующие годы наш прогноз не претерпел серьезных изменений. В итоге потенциальная доходность акций осталась на прежнем уровне.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании Россети Юг входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Газпром, (GAZP). Итоги 9 мес. 2025 г.: положительные курсовые разницы поддержали прибыль

Газпром представил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 г. Отметим, что публикация отчетности не сопровождалась подробным раскрытием операционных показателей, что существенно затруднило обновление модели компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании сократилась на 4,5%, составив 7,2 трлн руб., главным образом, вследствие укрепления рубля и снижение цен на нефть

Доходы ключевого сегмента – реализация газа – увеличились на 1,1% до 2,7 трлн руб. благодаря увеличению поставок на внутренний рынок.

Операционные расходы компании выросли на 1,4%, составив 6,1 трлн руб. Сокращение налоговых платежей в связи с отменой дополнительного НДПИ на газ и расходов на покупные нефть и газ было компенсировано увеличением прочих статей, в т.ч. наличием отрицательных курсовых разниц по операционным статьям, а также существенным ростом амортизационных отчислений.

В итоге операционная прибыль составила 1,1 трлн руб. (-23,0%). Показатель EBITDA составил 2,2 трлн руб., прибавив 1,9%.

По линии финансовых статей компания отразила значительный объем положительных курсовых разниц в размере 434,3 млрд руб., связанные с переоценкой валютной части активов и пассивов. Отметим также сохранение долга компании на уровне 6,6 трлн руб. , обслуживание которого в отчетном периоде обошлось компании в 171,0 млрд руб., что было компенсировано доходами по финансовым вложениям, составившим 263,2 млрд руб. Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде составила 117,6 млрд руб. за счет результатов компаний в сегментах газового и нефтяного бизнеса.

В итоге чистая прибыль компании составила 1,1 трлн руб., увеличившись на 12,9%. Показатель Чистый долг (скорр.)/EBITDA увеличился до 1,85 против 1,83 на конец 2024 г.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прибыль компании на фоне корректировки операционных затрат и финансовых статей. В результате потенциальная доходность акций компании увеличилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент акции Газпрома торгуются исходя из P/BV 2025 около 0,2 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Акрон, (AKRN). Итоги 9 мес. 2025 г.: объемы выпуска растут вслед за новыми мощностями

Компания Акрон раскрыла операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...

Выручка компании увеличилась на четверть до 177,9 млрд руб. на фоне роста объемов продаж, благоприятной конъюнктуры мирового рынка удобрений, частично компенсированных укреплением рубля.

Операционные расходы увеличились на 19,4%, составив 128,8 млрд руб. на фоне роста себестоимости на 19,9% до 86,0 млрд руб., а также увеличения прочих операционных расходов до 11,8 млрд руб. на фоне возросшего убытка по курсовым разницам. Коммерческие расходы, в свою очередь, снизились на 27,3% до 14,3 млрд руб. на фоне отмены вывозной таможенной пошлины с начала текущего года. В итоге операционная прибыль увеличилась на 39,7%, составив 49,0 млрд руб.

Долг компании с начала года сократился со 171,7 млрд руб. до 139,4 млрд руб. при этом отметим, что доля валютных заемных средств возросла за год с 74,1% до 82,2%. На этом фоне положительные курсовые разницы составили 1,2 млрд руб. против отрицательных 3,9 млрд руб. годом ранее. Сами процентные расходы увеличились с 4,2 млрд руб. до 5,8 млрд руб. на фоне возросших процентных ставок.

В итоге чистая прибыль компании составила 36,6 млрд руб., увеличившись на 82,8%.

Среди прочих моментов отчетности отметим величину капвложений в размере 38,0 млрд руб., что превышает всю заработанную чистую прибыль. Кроме того, в сентябре компания реализовала опцион «колл» и выкупило 10% минус 1 акцию в дочерней компании АО «ВКК» (Талицкий калийный проект), доведя долю в ней до 100% Ожидается, что производство продукции начнется в следующем году. также на следующий год приходится завершение ряда крупных проектов в азотном сегменте: реконструкция агрегата «Аммиак-2» с увеличением мощности более 180 тыс. т в год, строительство 2-й установки нитрата кальция мощностью более 135 тыс. т в год и модернизация агрегатов карбамида №1-4 мощностью 355 тыс. т в год.

На фоне снижения долгового бремени Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 189 руб. на акцию.

По результатам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз чистой прибыли компании текущего года, заложив увеличение выручки на фоне больших темпов роста производства товарной продукции и более высоких цен на удобрения. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций Акрона осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...

В настоящий момент акции Акрона обращаются с P/BV 2025 около 2,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ЧМК CHMK Итоги 9 мес. 2025 г.: стремительный рост убытка

ЧМК выпустил отчетность по РСБУ за 9 мес. 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка комбината сократилась на 15,9%, составив 111,2 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели. Мы полагаем ,что основной причиной падения доходов стало снижение объемов производства в натуральном выражении.

Операционные расходы комбината снизились на 12,1% связи со снижением расходов на сырье и материалы. Коммерческие и управленческие затраты продемонстрировали аналогичное сокращение до 12,3 млрд руб. В итоге на операционном уровне ЧМК отразил убыток в размере 1,2 млрд руб. против прибыли годом ранее.

В отчетном периоде финансовые вложения компании остались на уровне 47,0 млрд руб. Проценты к получению при этом сократились с 11,2 млрд руб. до 10,6 млрд руб. Процентные расходы увеличились с 16,6 млрд руб. до 22,6 млрд руб. на фоне снижения долга со 164,5 млрд руб. до 155,8 млрд руб. и увеличения стоимости его обслуживания. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 328,9 млн руб. против 3,0 млрд руб. годом ранее во многом благодаря отраженным в отчетности курсовым разницам.

В итоге компания отразила чистый убыток в размере 9,9 млрд руб. , увеличив его почти в три раза.

Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 20 993 руб.

По итогам внесения фактических данных, мы ухудшили прогноз финансовых показателей компании на всем прогнозном периоде на фоне сохраняющейся неблагоприятной рыночной конъюнктуры на рынке металлургической продукции. В результате потенциальная доходность акций сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент акции ЧМК торгуются с P/BV 2025 около 0,2 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Озон Фармацевтика, (OZPH). Итоги 9 мес. 2025 г.: темпы роста продаж ускоряются

Компания Озон Фармацевтика раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ozon-farmacevtika-ozph/i...

Совокупная выручка компании увеличилась на 27,9% до 21,4 млрд руб. как по причине увеличение продаж в натуральном выражении (+8,2%), так и вследствие роста средней цены упаковки на 18,1% до 88,7 руб. Последнее обстоятельство объясняется сдвигом в структуре продаж в сторону более дорогих препаратов, включая новинки, а также индексацией цен на продукцию.

Себестоимость продаж, в свою очередь, выросла на 23,7% до 11,7 млрд руб. В итоге валовая маржинальность выросла с 43,4% до 45,2%. Улучшению рентабельности способствовали в первую очередь эффект масштаба, развитие прямых контрактов с производителями сырья и упаковки, рост эффективности производственных процессов, а также укрепление курса рубля.

Общехозяйственные и административные расходы возросли на 36,7% до 1,3 млрд руб. в основном из-за роста затрат на персонал на фоне индексации заработных плат, доукомплектации штата и эффекта присоединения в периметр консолидации ряда юр. лиц, включая «Мабскейл», «Озон Медика».

Маркетинговые и коммерческие расходы увеличились на 16,8% с 1,2 млрд руб. до 1,3 млрд руб.

Как следствие операционная прибыль выросла в полтора раза до 6,8 млрд руб.

Финансовые расходы увеличились на 56,9% и составили 2,9 млрд руб. на фоне удорожания стоимости обслуживания долга. С учетом полученных финансовых доходов отрицательное сальдо финансовых статей увеличилось с 1,7 млрд руб. до 2,4 млрд руб.

В итоге чистая прибыль выросла на 49,8% и составила 3,4 млрд руб.

Отметим также, что Совет директоров вынес рекомендацию направить на выплату дивидендов по итогам 3 кв. 2025 г. 315,3 млн руб. (или 27 копеек на акцию). Напомним, что компания планирует выплачивать не менее 25% от чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов на квартальной основе. Помимо этого, компания приняла решение продать пакет квазиказначейских акций в размере 1,1% уставного капитала в течение ближайшего года.

По итогам вышедшей отчетности мы улучшили прогнозы финансовых показателей, увеличив ожидаемые темпы роста выручки. В результате потенциальная доходность компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ozon-farmacevtika-ozph/i...

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2025 около 12 и P/BV 2025 около 1,8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Северный Кавказ, (MRKK). Итоги 9 мес. 2025 г.

Резервы под обесценение дебиторской задолженности не позволяют выбраться из убытков

Компания Россети Северный Кавказ раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании выросла на 36,9%, составив 53,6 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии выросли сразу на 79,9% на фоне увеличения объема полезного отпуска на 3,5% и стремительного скачка среднего расчетного тарифа.

Выручка от продаж электроэнергии выросла на 20,4%, составив 33,9 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в республиках Северного Кавказа. Рост прочих операционных доходов связано с увеличением поступлений от полученных штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.

Операционные расходы возросли на 28,3%, составив 67,2 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя резкий рост расходов на услуги по передаче электроэнергии (+168,1%, 12,3 млрд руб.). Затраты на приобретение электроэнергии для продажи составили 25,7 млрд руб. против 21,2 млрд руб. годом ранее. Компании по-прежнему приходится создавать внушительные резервы под обесценение дебиторской задолженности, составившие в отчетном периоде 7,2 млрд руб. В итоге операционный убыток компании составил 7,7 млрд руб., сократившись на 20,2%.

Финансовые расходы компании увеличились на 88,1% до 879 млн руб. на фоне удорожания стоимости обслуживания долга. Финансовые доходы остались примерно на уровне прошлого года и составили 1,7 млрд руб.

В итоге чистый убыток компании снизился на 18,3%, составив 6,9 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько сократили размер чистого убытка текущего года на фоне корректировки операционных расходов. В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону по прибыли и собственному капиталу.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции Россети Северный Кавказ не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Южный Кузбасс, (UKUZ). Итоги 9 мес. 2025 г.: падение в бездну продолжается

Южный Кузбасс выпустил отчетность по РСБУ за 9 мес. 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

Выручка компании показала снижение более чем на треть, составив 18,6 млрд руб. К сожалению, раскрытие финансовой отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей. Со своей стороны мы можем предположить, что причинами такой динамики стали как снижение цен на продукцию компании, так и падение объемов реализации угля.

Операционные расходы при этом снижались меньшими темпами (-18,6%) и составили 25,2 млрд руб., что связано с увеличением затрат на оплату труда, а также коммерческих и управленческих расходов. В итоге на операционном уровне компании зафиксировала убыток в размере 6,6 млрд руб., что в 2,5 раза превышает прошлогодний отрицательный результат.

В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 13,7 млрд руб., увеличившись на 28,2% на фоне роста процентных расходов с 7,6 млрд руб. до 8,4 млрд руб. из-за более высоких процентных ставок. Долговая нагрузка компании осталась на уровне чуть выше 50 млрд руб.

В итоге чистый убыток компании составил внушительные 15,5 млрд руб., превысив прошлогодний на 44,2%. Отрицательный собственный капитал компании достиг -31,4 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых финансовых показателей компании на фоне снижения доходов и возросших финансовых расходов. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания согласно нашим расчетам ближайшее время не сможет выйти в положительную зону по собственному капиталу.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

На данный момент бумаги Южного Кузбасса в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Уральская кузница, (URKZ). Итоги 9 мес. 2025 г.

Слабые квартальные результаты ведут к ухудшению прогнозов

Уральская кузница выпустила отчетность по РСБУ за 9 мес. 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi-...

Выручка компании снизилась на 19,4% до 14,0 млрд руб., при этом в отчетном периоде экспортная составляющая выручки носила символический характер. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели, однако мы полагаем, что снижение доходов связано, главным образом, с падением объемов реализации. Напомним, что по итогам полугодия доходы компании показывали падение всего на 9,2%.

Операционные расходы снижались меньшими темпами, составив 10,9 млрд руб (-11,8%) на фоне уменьшения себестоимости проданных товаров и услуг на 11,7% и снижения коммерческих и управленческих расходов на 7,8%. В итоге на операционном уровне компания отразила снижение прибыли на 38,1% до 3,1 млрд руб.

Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде, компания получила 4,7 млрд руб. против 3,4 млрд руб. годом ранее в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу увеличились с 28,7 млрд руб. до 30,1 млрд руб., что означает как рост объема выданных займов, так и увеличение процентной ставки по ним.

Это объясняется тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя Уралкуза выросло с 1,4 млрд руб. до 2,4 млрд руб. Проценты к уплате увеличились с 209,3 млн руб. до 264,3 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 68,6 млн руб. против положительного 185,8 млн руб. годом ранее за счет создания резервов.

В результате чистая прибыль компании составила 5,6 млрд руб. (-16,7%), в то время как по итогам полугодия снижение прибыли фиксировалось в пределах одного процента.

По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль продолжила свой рост и составила 60,8 млрд руб., а балансовая стоимость акции - 111,0 тыс. руб. Среди прочих моментов обращает на себя внимание продолжающийся рост дебиторской задолженности (28,3 млрд руб). Напомним, что существенный объем дебиторской задолженности позволяет материнской компании замещать систему платных займов безвозмездным финансированием через отсрочку платежей по торговым операциям и процентных выплат.

По итогам внесения фактических данных, мы понизили размер финансовых показателей в связи с ухудшением операционной рентабельности бизнеса. В итоге потенциальная доходность акций несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi-...

На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/BV 2025 около 0,25 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Волга, (MRKV). Итоги 9 мес. 2025 г.

Увеличение тарифа и снижение долга обеспечивают кратный рост прибыли.

Компания Россети Волга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании увеличилась на 53,9%, составив 92,2 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 53,5%, составив 89,2 млрд руб., что было обусловлено стремительным увеличением среднего расчетного тарифа, с лихвой компенсировавшего снижение полезного отпуска. Выручка от услуг по технологическому присоединению выросла на 65,9% и составила 1,2 млрд руб.

Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, показали небольшой рост, составив 784 млн руб.

Операционные расходы прибавили 46,8% и составили 82,7 млрд руб. на фоне увеличения расходов на персонал на 14,7% до 17,4 млрд руб., а также затрат на услуги по передаче электроэнергии на 97,4% до 45,2 млрд руб. В итоге на операционном уровне компания заработала 10,3 млрд руб., что более чем в два раза превышает прошлогодний результат.

Финансовые доходы выросли в 2,3 раза до 857 млн руб., что было обусловлено существенным увеличением остатков денежных средств на банковских счетах. Финансовые расходы сократились на 9,4% до 1,1 млрд руб. на фоне снижения долгового бремени с 7,0 млрд руб. до 4,1 млрд руб.

В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 7,4 млрд руб., кратно превысив результат предыдущего года.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько увеличили размер чистой прибыли текущего года на фоне более медленного темпа роста операционных расходов, а также снижения процентных расходов. В итоге потенциальная доходность акцтий компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании Россети Волга торгуются с P/BV 2025 около 0,5 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Центр и Приволжье, (MRKP). Итоги 9 мес. 2025 г.

Финансовые расходы ограничивают рост прибыли

Компания Россети Центр и Приволжье раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...

Совокупная выручка компании выросла на 14,1% до 116,0 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 12,4%, составив 106,7 млрд руб. Это произошло на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 13,1%, частично компенсированного снижением полезного отпуска на 0,6%. Уровень потерь электроэнергии вырос на 0,14 п.п. и составил 6,77%.

Выручка от технологического присоединения выросла почти на четверть и составила 3,7 млрд руб. Величина прочих нетто доходов сократилась на 15,8%, составив 1,7 млрд руб., отразив тем самым снижение поступлений в виде штрафов, пеней, неустоек.

Операционные расходы компании увеличились на 10,8% и составили 93,2 млрд руб. Причинами роста стало увеличение расходов на персонал до 21,0 млрд руб. (+23,2%), а также увеличение расходов на услуги по передаче электроэнергии на 12,0% до 35,6 млрд руб.

В итоге операционная прибыль прибавила 25,3%, составив 24,5 млрд руб.

Финансовые доходы компании незначительно снизились до 3,8 млрд руб. в основном по причине снижения свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы увеличились на 12,7%, составив 4,9 млрд руб. на фоне существенного роста платежей по кредитам, связанных с более высокими процентными ставками.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 10,7% до 16,9 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности и обновленной инвестиционной программы мы повысили прогноз по прибыли в текущем году и незначительно снизили в последующие годы на фоне корректировки размера операционных расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...

В настоящий момент акции Россетей Центра и Приволжья торгуются с P/BV 2025 порядка 0,5 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Центр, (MRKC). Итоги 9 мес. 2025 г.: прибыль продолжает показывать внушительный рост

Компания Россети Центр раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi-9-mes-...

Совокупная выручка компании выросла на 9,8% до 107,7 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 8,2% до 99,5 млрд руб. Это произошло на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 11,5%, частично компенсированного снижением полезного отпуска на 3,0%. Уровень потерь электроэнергии вырос на 0,38 п.п. и составил 9,95%.

Выручка от технологического присоединения увеличилась на 41,1% и составила 4,9 млрд руб. Отметим увеличение прочих доходов, составивших 1,2 млрд руб. В состав прочей выручки в основном входят доходы от услуг по техническому и ремонтно-эксплуатационному обслуживанию, диагностике и испытаниям, строительные услуги, консультационные и организационно-технические услуги.

Операционные расходы выросли всего на 6,3%, составив 90,8 млрд руб. Причинами роста стало увеличение расходов на персонал до 26,6 млрд руб. (+20,6%), а также увеличение расходов на приобретение электроэнергии для компенсации потерь на 17,4% до 17,6 млрд руб. Отметим также, что в отчетном периоде компания отразила прочие операционные доходы в размере 117,0 млн руб. против прочих операционных расходов в размере 2,5 млрд руб. годом ранее, структуру которых компания не раскрыла.

В итоге операционная прибыль увеличилась на 32,0%, составив 18,1 млрд руб.

Финансовые доходы компании сократились на 31,4% до 839 млн руб. на фоне снижения процентных доходов, вызванных сокращением объема средств на депозитах. Финансовые расходы компании возросли на 9,1%, составив 5,8 млрд руб., на фоне увеличения стоимости обслуживания долгового портфеля.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 42,7%, составив 9,4 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности и обновленной инвестиционной программы мы несколько повысили прогноз по прибыли в текущем году и снизили в последующие годы на фоне корректировки размера операционных расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi-9-mes-...

В настоящий момент акции Россети Центр торгуются с P/BV 2025 порядка 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Московская Биржа, (MOEX). Итоги 9 мес. 2025 г.

Падение процентных доходов лишь частично компенсируется прочими статьями отчетности

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...

Операционные доходы биржи сократились на 15,0% до 94,2 млрд руб., на фоне значительного снижения процентных доходов с 65,6 млрд руб. до 37,2 млрд руб. При этом величина инвестиционного портфеля выросла с 2,7 трлн руб. до 2,9 трлн руб.

Совокупная величина комиссионных доходов биржи возросла на 24,1% до 55,8 млрд руб.

Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 45,7%, составив 15,2 млрд руб., за счет увеличения объемов торгов рынков акций и облигаций. Помимо возросшей активности операторов на вторичных торгах положительной динамикой отличались и первичные размещения корпоративных облигаций.

Комиссионные доходы прочих рынков (в т.ч. валютного рынка) сократились на 40,8%, составив 2,8 млрд руб., судя по всему, на фоне снизившихся объемов торгов.

Комиссионные доходы на денежном рынке увеличились на 27,8%, составив 13,9 млрд руб. на фоне роста объема торгов на 28,1%. Увеличение доли более прибыльных сегментов репо с центральным контрагентом, в том числе репо с клиринговыми сертификатами участия (КСУ), в структуре торговых объемов положительно повлияло на эффективную комиссию, однако было частично нивелировано сокращением средних сроков биржевых сделок репо.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...

Комиссионные доходы на срочном рынке увеличились на 38,5% до 8,6 млрд руб., главным образом, на фоне роста объемов торгов на 44,0%. Структура торговых объемов сдвинулась от товарных контрактов в сторону процентных и индексных, что оказало негативное влияние на эффективную комиссию.

Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг сократились на 0,3% и составили 7,6 млрд руб.

Операционные расходы Биржи выросли на 7,7% и составили 36,3 млрд руб. в основном за счет роста маркетинговых расходов и амортизации нематериальных активов. Указанная динамика была обусловлена дальнейшим развитием проекта Финуслуги, а также реализацией программы модернизации программного и аппаратного обеспечения.Отметим сокращение расходов на персонал в связи с уменьшением резервов на выплату премий после снижения прибыли в годовом исчислении.

Помимо этого, отметим роспуск резерва под ожидаемые кредитные убытки в размере 3,0 млрд руб. В результате чистая прибыль Мосбиржи сократилась на 27,0% до 45,2 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель биржи существенных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...

В настоящий момент акции Мосбиржи торгуются с P/BV 2025 около 1,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...