Блог УК Арсагера

Юнайтед Медикал Груп, (GEMC). Итоги 2024 г.: падение выручки и отсутствие дивидендов

Компания МКПАО Юнайтед Медикал Груп представила отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/united_medical_group_gem...

Совокупная выручка компании составила €253,7 млн, сократившись на 6,2% на фоне снижения выручки от продаж реагентов и лабораторного оборудования, а также сокращение доходов от стационарного и от амбулаторного лечения. На момент публикации настоящего поста компания не опубликовала операционные показатели, в результате данные по сегментам представлены только в разрезе выручки.

По направлению «Поликлиника и помощь на дому» выручка сократилась на 4,7% и составила €133,2 млн.

По направлению «Стационар» выручка сократилась на 6,3% и составила €96,1 млн.

Сегмент поставки оборудования, реактивов и услуг в области лабораторной диагностики показал снижение доходов на 18,3% до €18,0 млн.

Операционная прибыль компании увеличилась на 1,8% до €98,6 млн на фоне снижения расходов на оплату труда.

Чистые финансовые доходы составили €4,9 млн против €9,3 млн. Компания сократила свой долг на 49,0% со €102,5 млн до €52,2 млн., следствием чего стало снижение процентных расходов с €17,9 млн до €10,2 млн. Процентные доходы показали рост в 1,4 раза, составив €16,6 млн.

В итоге чистая прибыль компании осталась на прежнем уровне, составив €103,7 млн.

Несмотря на смену юрисдикции компания пока не вернулась к практике выплаты дивидендов, предпочитая в условиях растущих процентных ставок направлять средства на сокращение долга.

По итогам ознакомления с финансовыми результатами компании мы сохранили прогноз по выручке на всем прогнозном периоде, увеличив при этом прогноз по прибыли на фоне снижения операционных и финансовых расходов. После выхода отчета эмитента, где должны быть представлены операционные показатели, мы вернемся к модели для уточнения прогноза. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько увеличилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/united_medical_group_gem...

На данный момент бумаги Юнайтед Медикал Груп торгуются исходя из P/BV 2025 около 1,9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ТГК-2, (TGKB). Итоги 2024 г.: сокращение убытка и надежды на финансовое оздоровление бизнеса

Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г. К сожалению публикация отчетности не сопровождалась раскрытием оперцаионных показателей, что затрудняет обновление модели компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk2/itogi-2024-g-sokras...

Общая выручка компании увеличилась 8,7%, составив 56,7 млрд руб. Доходы от продажи мощности увеличились на 10,4% до 3,5 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии выросла на 3,7%, достигнув 22,3 млрд руб. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 11,1% до 27,0 млрд руб., судя по всему, на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на поставку электроэнергии.

Операционные расходы выросли на 3,7% и составили 53,7 млрд руб. Отметим рост затрат на топливо на 8,3% до 25,4 млрд руб., а также расходы на покупку тепловой энергии (+19,6%), составившие 2,9 млрд руб. и расходы по передаче электроэнергии и теплоэнергии (+16,5%), составившие 5,4 млрд руб. Помимо этого, компания отразила начисление резерва под ожидаемые кредитные убытки в размере 871,3 млн руб.против 533,4 млн руб. годом ранее, а также убыток от переоценки основных средств в размере 1,3 млрд руб. и штрафы на нарушение условия договоров в размере 903,1 млн руб. против 339,3 млн руб и 105,5 млн руб. соответственно годом ранее. В итоге операционная прибыль составила 1,4 млрд руб., увеличившись почти вдвое.

В составе прочих расходов отметим начисление оценочного обязательства по финансовой гарантии по обязательствам ООО Хуадянь-Тенинская ТЭЦ в размере 2,9 млрд руб., а в 2023 году - отражение обесценения инвестиции в ассоциированную зарубежную организацию в размере 14 млрд руб.

Финансовые расходы возросли на 42,9% до 3,6 млрд руб. на фоне увеличения удорожания стоимости обслуживания долга. В итоге чистый убыток составил 3,5 млрд руб.

По линии корпоративного управления отметим переход изъятого у бывших владельцев пакета акций (83,4%) в доверительное управление структурам ООО Газпром энергохолдинга, который, в свою очередь, должен до конца апреля 2025 г. представить план по финансовому оздоровлению ТГК-2. На данный момент известно, что структуры Газпром энергохолдинга заказали анализ показателей деятельности компании. Также недавно стало известно, что с бывших владельцев взыскан убыток в размере $41,3 млн (3,5 млрд руб. по текущему курсу). Для покрытия этой суммы суд постановил взыскать принадлежащие структурам бывших владельцев акции Магаданэнерго, Россетей Центра и Россетей Центра и Приволжья.

По результатам отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив увеличение операционных, финансовых и прочих расходов. В результате потенциальная доходность акций ТГК-2 сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk2/itogi-2024-g-sokras...

Обыкновенные акции компании торгуются исходя из P/BV 2025 в районе 1,1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ЭЛ5-Энерго, (ELFV). Итоги 2024 г.: прибыль под давлением финансовых расходов

Компания «ЭЛ5-Энерго» раскрыла ключевые операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi-2024-g-p...

Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 12,7% до 68,6 млрд руб. При этом доходы от продажи электроэнергии увеличились на 14,1% до 44,0 млрд руб. вследствие более высоких рыночных цен и увеличения объема продаж в связи с положительной динамикой электропотребления.

Выручка от продажи мощности увеличилась на 9,4% до 19,5 млрд руб. благодаря существенному увеличению доходов КОМ, ДПМ ВИЭ и КОММод в условиях возросшей доходности ОФЗ, инфляции, а также индексации регулируемых тарифов.

Доходы от продаж теплоэнергии возросли на 14,0%, составив 4,4 млрд руб., прежде всего за счет увеличения объемов реализации, а также более высоких тарифов. Дополнительный положительный эффект оказало увеличение доли теплоэнергии, реализуемой по более высоким свободным нерегулируемым ценам.

Операционные расходы выросли большими темпами (+14,2%), составив 60,0 млрд руб. на фоне инфляционных тенденций в экономике России, отразившихся в более высоких расходах на персонал, а также на эксплуатацию и ремонт. Помимо этого, компания восстановила часть резервов по дебиторской задолженности в размере 481 млн руб.

В итоге операционная прибыль снизилась на 10,4%, составив 9,5 млрд руб.

Чистые финансовые расходы составили 4,5 млрд руб. (+66,3%), что связано с увеличением чистых процентных расходов на фоне возросшего с 30,0 млрд руб. до 30,8 млрд руб. долга и стоимости его обслуживания.

В итоге чистая прибыль компании составила 4,5 млрд руб. (-2,0%).

Вместе с отчетностью компания предоставила некоторые ориентиры на 2025 г. в соответствии с бизнес-планом на 2025-2027 гг. Полезный отпуск ожидается на уровне 21,6 Твт-ч, что несколько меньше по сравнению с 2024 г., когда сложилась высокая база за счет климатических факторов. На текущий год компания придерживается сдержанных прогнозов загрузки паросиловых блоков в условиях замедления роста потребления, что, в свою очередь, будет компенсировано сильной ценовой конъюнктурой на рынке. Таким образом, компания ожидает продолжения роста выручки. Динамика роста прибыли будет сдерживаться ростом финансовых затрат в условиях высоких рыночных процентных ставок

По итогам изучения вышедшей отчетности и представленных ориентиров компании, мы несколько снизили прогноз доходов компании на фоне снижения ожидаемого объема полезного отпуска. Прогноз чистой прибыли был снижен из-за более высокого уровня операционных и финансовых расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi-2024-g-p...

Бумаги компании обращаются с P/BV 2025 около 0,4 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Лента, (LENT). Итоги 2024 г.: консолидация приобретенных активов приносит плоды

МКПАО «Лента» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi-202...

В 2024 году «Лента» продолжила масштабное расширение, увеличив общее число магазинов на 23,4% до 3 478 шт. Основной вклад внес формат магазинов у дома, куда входят сети «Монетка» и «Мини Лента»: за отчетный год было открыто 582 новые точки, что позволило увеличить торговую площадь сегмента на 14,8% до 786,2 тыс. кв. м. Также отметим формат супермаркетов, который продемонстрировал рост магазинов на 74 шт. до 320, благодаря этому общая торговая площадь направления увеличилась на 10% и составила 235 тыс. кв. м. В итоге совокупная торговая площадь группы увеличилась на 2,7% и составила 2 388 тыс. кв. м. Как результат, выручка компании возросла на 65,5% и составила 888,3 млрд руб. на фоне увеличения сопоставимых продаж до 12,7%, трафика до 2,6% и среднего чека до 10,6%.

Онлайн-направление также продолжает динамично развиваться: продажи через маркетплейсы, «Лента Онлайн» и «Утконос» выросли на 16,7%, достигнув 62,1 млрд руб., что составляет 7% от выручки компании.

В результате валовая прибыль составила 192,6 млрд руб., увеличившись на 48,5%, при этом валовая рентабельность выросла на 0,7 п.п. до 21,7%. Указанная динамика объясняется консолидацией торговой сети «Монетка» и сокращением убытков в магазинах компании.

Коммерческие и управленческие расходы возросли на 27,4%, достигнув 151,3 млрд руб. однако доля этих расходов в выручке уменьшилась с 19,3% до 17% в результате снижения затрат на рекламу, уборку магазинов и прочих расходов. Потери от обесценения нефинансовых активов снизились на 60% и составили 2,8 млрд руб. В результате операционная прибыль компании увеличилась более чем в 4 раза и составила 50 млрд руб.

Чистые процентные расходы увеличились на 57,6% на фоне удорожания обслуживания кредитного портфеля, который за год сократился с 217,2 млрд руб. до 199 млрд руб. Кроме того, компания отразила отрицательные курсовые разницы, которые сократились на 74,9% и составили 188 млн руб. В результате чистая прибыль составила 22,5 млрд руб. на фоне убытка годом ранее.

Отметим, что в конце 2024 года «Лента» закрыла сделку по покупке сети «Улыбка радуги» - одного из лидеров в сегменте продаж косметики, бытовой химии и парфюмерии. В компанию входит более 1 500 магазинов, что даст Ленте возможность успешно выйти в новый для себя сегмент - дрогери.

Отчетность подтверждает успешное развитие стратегии «Ленты» и ее превращение в мультиформатного игрока: компания достигла нового уровня чистой прибыли, что стало результатом как органического роста, так и успешной синергией приобретений последних лет. В результате компания начала погашение своих долговых обязательств, что не замедлило сказаться на показателях долговой нагрузки: соотношение чистого долга к EBITDA за год сократилось вдвое (с 3,6 до 1,7).

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз операционных показателей на текущий и последующие годы, отразив более стремительный рост торговой сети компании и хорошую динамику сопоставимых продаж, а также отразили эффект от приобретения Улыбки радуги. Одновременно с этим мы перенесли начало ожидаемых дивидендных выплат на текущий год. В результате внесенных изменений потенциальная доходность акций компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi-202...

На данный момент акции Ленты торгуются исходя из P/BV 2025 г. около 1,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

МФК «Займер», (ZAYM). Итоги 2024 г.: вся прибыль уходит на дивиденды

Микрофинансовая компания Займер опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mfk-zaimer/itogi-2024-g-...

В отчетном периоде общий объем выдач займов вырос на 5,3% до 55,9 млрд руб. При этом Займер продолжил масштабирование среднесрочных IL-займов, замещая ими краткосрочные PDL-займы, подверженные более жесткому регулированию со стороны Центробанка. Объем выдач новым клиентам увеличился почти на треть благодаря реализации стратегии роста, направленной на привлечение новых заемщиков с относительно низким уровнем долговой нагрузки. В результате чистая процентная маржа компании выросла на 0,5% до 18,6 млрд руб., что может быть связано с увеличением средних ставок по выданным займам.

Общий объем созданных резервов вырос на 41,1%, что было связано как с ростом кредитного портфеля, так с ужесточением регулирования со стороны Центробанка. В результате чистая процентная маржа с поправкой на созданные резервы сократилась на 10,5% до 13,0 млрд руб.

Общие и административные расходы выросли более на 28,6% до 7,6 млрд руб. на фоне увеличения расходов на IT и маркетинг.

Отметим, что компания отразила в отчетности отложенные налоговые обязательства в сумме 385,8 млн руб. с учетом повышения ставки налога на прибыль с 20 до 25% с 1 января 2025 г. В результате чистая прибыль сократилась на 35,5%, составив 3,9 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mfk-zaimer/itogi-2024-g-...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 5,0% до 13,2 млрд руб. При этом портфель выданных займов практически полностью фондируется собственным капиталом, прибавившим 6,0% (12,6 млрд руб.). Помимо этого, компания погасила три выпуска собственных облигаций, следствием чего стал скачок норматива достаточности собственных средств сразу на 25,2 п.п. до 62,3%.

Отметим практику ежеквартальных дивидендных выплат, проводимую компанией. По итогам 9 месяцев 2024 г. на эти цели было направлено 100% заработанной чистой прибыли. Предполагается, что финальный дивиденд может составить около 12 руб. на акцию.

В марте текущего года МФК «Займер» приобрела контрольную долю в сервисе кредитования малого и среднего бизнеса «Seller Capital» - бизнес в самом быстрорастущем сегменте микрофинансового рынка, обеспечивающий заемными средствами предпринимателей и компании, которые реализуют товары на крупнейших российских маркетплейсах. Ключевой продукт сервиса – возобновляемая кредитная линия объемом от 1 до 50 млн. руб., которая полностью дистанционно предоставляется заемщикам на срок от 3 до 12 месяцев.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз мы повысили прогноз по будущим дивидендным выплатам, увеличив норму отчислений до 80% от чистой прибыли. Помимо этого мы повысили нашу оценку административных расходов, что было частично компенсировано снижением ожидаемой нами стоимости риска по кредитному портфелю. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mfk-zaimer/itogi-2024-g-...

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2025 в районе 1,2 и P/E 2025 около 3,5 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Транснефть, (TRNFP). Итоги 2024 г.: финансовые доходы сгладили ситуацию

Компания Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...

Общая выручка компании выросла на 7,0%, составив 1 423,9 млрд руб., что, главным образом, связано с ростом тарифов. Объем транспортировки нефти по системе магистральных нефтепроводов компании снизился на 3%, а объемы транспортировки нефтепродуктов уменьшились на 2% относительно 2023 г. Операционные расходы компании росли более быстрыми темпами, увеличившись на 8,8% и составив 1 109,6 млрд руб. Это произошло, главным образом, на фоне возросших расходов на персонал (+15,2%) и затрат на приобретение нефти для перепродажи (+16,7%). Помимо этого, из-за значительного повышения ключевой ставки Банка России, снижения объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов, а также увеличения ставки по налогу на прибыль c 2025 года компанией был признан убыток от обесценения внеоборотных активов в сумме 32 млрд руб. В результате операционная прибыль компании сократилась на 8,8% до 282,3 млрд руб.

Чистые финансовые доходы составили 86,8 млрд руб., увеличившись почти вдвое в связи с существенным увеличением процентных доходов на фоне роста процентных ставок по размещенным денежные средствам.

Прибыль от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составила 23,9 млрд руб., сократившись на 29,3%, что было обусловлено преимущественно показателями деятельности АО «Усть-Луга Ойл», АО «КТК-Р», АО «КТК-К» и ЗПИФ «Газпромбанк –Финансовый.

Отметим увеличение эффективной ставки по налогу на прибыль с 20,7% до 29,2%, что связано с пересчетом отложенных налоговых активов и обязательств в связи с увеличением ставки по налогу на прибыль с 1 января 2025 года.

Доля меньшинства, связанная с консолидацией результатов группы НМТП, составила 12,3 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 5,4%, составив 287,7 млрд руб.

Принимая во внимание сложившиеся нормы выплат, дивиденды по итогам завершившегося года могут составить 190-200 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на фоне увеличения роста тарифов на транспортировку нефти и нефтепродуктов, что частично было нивелировано более высокими ожидаемыми операционными расходами. В результате потенциальная доходность акций Транснефти несколько увеличилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...

Привилегированные акции компании торгуются с P/BV 2025 около 0,3 и продолжают входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

МГТС, (MGTS). Итоги 2024 г.: финансовые вложения превысили стомиллиардную отметку

Компания «МГТС» раскрыла бухгалтерскую отчетность за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi-2024-g-f...

Выручка компании увеличилась на 2,7% и составила 44,1 млрд руб.

Операционные расходы выросли на 0,9% до 31,0 млрд руб. на фоне символического роста себестоимости продаж (+0,1%) и административных расходов (+3,5%), частично нивелированного снижением коммерческих расходов (-1,4%). В результате операционная прибыль прибавила 7,0%, составив 13,1 млрд руб., при этом операционная маржа выросла с 28,6% до 29,8%.

Чистые финансовые доходы возросли на 60,4% до 16,0 млрд руб. по причине почти двукратного роста процентных доходов (с 7,8 млрд руб. до 15,3 млрд руб.), что было частично нивелировано сокращением прочих доходов с 3,7 млрд руб. до 2,9 млрд. Финансовые вложения компании по состоянию на конец года составили 104,6 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 22,8%, составив 22,2 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mgts_mgts/itogi-2024-g-f...

В настоящий момент обыкновенные акции компании торгуются с P/BV 2025 около 0,7 и наряду с привилегированными не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ГК «Мать и дитя», (MDMG). Итоги 2024 г.: рекордные дивиденды на фоне сильных результатов года

МКПАО «МД Медикал Груп» раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_mat_i_ditya_mdmg/itog...

Совокупная выручка компании увеличилась на 19,9%, составив 33,1 млрд руб. Рост выручки в основном связан с ростом спроса на амбулаторные посещения в госпиталях и клиниках как в Москве, так и регионах, а также с существенным ростом показателей по сегменту «Роды», который продемонстрировал прирост доходов на 31,3%.

Выручка московских госпиталей увеличилась на 21,4% до 13,4 млрд руб. в основном благодаря росту объемов и стоимости оказания медицинской помощи в условиях стационара, в том числе по оперативным вмешательствам (количество операций увеличилось на 13,4% в 2024 году).

Рост выручки региональных госпиталей на 18,4% до 7,5 млрд руб. обусловлен сильными результатами по стационарной и амбулаторной помощи.

Увеличение выручки амбулаторных клиник в Москве и регионах обеспечено ростом посещаемости клиник, а также повышением спроса на амбулаторную помощь и услуги ЭКО.

Операционные расходы выросли на 19,3% до 24,0 млрд руб., главным образом, на фоне роста расходов на персонал (+24,1%). В итоге операционная прибыль увеличилась на 21,4%, составив 9,1 млрд руб., при этом маржа подскочила с 27,2% до 27,5%.

Чистые финансовые доходы составили 1,1 млрд руб., увеличившись в 2,5 раза на фоне роста процентных доходов, вызванных увеличением остатков свободных денежных средств и ростом ставок.

В итоге чистая прибыль выросла на 30,2% и составила 9,9 млрд руб.

После завершения редомициляции компания вернулась к практике дивидендных выплат. Вначале по итогам первого квартала отчетного года компания выплатила 141 руб. на акцию, в том числе за счет нераспределенной прибыли прошлых лет, по результатам полугодия - выплаты составили 22 руб. на одну акцию, по итогам 9 месяцев 2024 года - 20 руб. на одну акцию. По итогам 12 месяцев 2024 г. Совет директоров рекомендовал выплатить финальные дивиденды в размере 22 руб на одну акцию. Таким образом, суммарный размер дивидендов за 2024 год может составить 205 руб на одну акцию, что превышает 150% от чистой прибыли.

По итогам ознакомления с результатами отчетности компании мы несколько снизили ожидания по посещениям госпиталей в Москве и Московской области, а также повысили прогноз по доле себестоимости на 2025 и последующие годы. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_mat_i_ditya_mdmg/itog...

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2025 около 7,4 и P/BV 2025 около 1,9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Федеральная сетевая компания – Россети, (FEES). Итоги 2024 г.

Масштабные обесценения привели к убытку

Холдинговая компания ФСК-Россети опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Совокупная выручка компании выросла на 9,2% до 1 505,7 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 10,8% до 1 277,5 млрд руб. Это произошло как на фоне роста тарифов, так и увеличения полезного отпуска дочерними организациями холдинга.

Выручка от технологического присоединения увеличилась на 19,0% и составила 47,8 млрд руб. Отметим снижение прочих операционных доходов, составивших 52,5 млрд руб. а также сокращение доходов от продажи электроэнергии в связи с прекращением сбытовой деятельности некоторыми дочерними компаниями.

Операционные расходы выросли на 38,3%, составив 1 598,8 млрд руб. Причинами роста стало увеличение расходов на персонал до 324,5 млрд руб. (+15,4%), а также амортизационных отчислений на 10,9% до 168,3 млрд руб. Помимо этого компания отразила резерв под ожидаемые кредитные убытки в размере 13,9 млрд руб., а также убыток от обесценения основных средств в размере 387,6 млрд руб.

В итоге компания отразила операционный убыток в размере 93,1 млрд руб. против прибыли 222,3 млрд руб. годом ранее.

Финансовые доходы компании увеличились на 60,8% до 51,4 млрд руб. на фоне роста процентных ставок и свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы компании выросли на три четверти, составив 55,7 млрд руб., на фоне увеличения долгового портфеля и удорожания стоимости его обслуживания.

В итоге чистый убыток компании составил 149,5 млрд руб.

В разрезе отдельных сегментов обращает на себя внимание операционный результат сегмента Россети, чей показатель EBITDA составил 80,8 млрд руб. (свыше 18% всего консолидированного показателя холдинга). Помимо этого, весомый вклад на уровне EBITDA холдинга внесли дочерние компании Россети Московский регион (80,4 млрд руб.), Россети Ленэнерго (66,5 млрд руб.), Россети Центр и Приволжье (40,2 млрд руб.).

По линии балансовых показателей отметим величину собственного капитала в размере 1,4 трлн руб. (около 0,67 руб. на акцию без учета размещаемой допэмиссии). Совокупный долг холдинга на конец отчетного периода составил 741,8 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений, ограничившись небольшим снижением прибыли на фоне растущих операционных расходов холдинга.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2025 порядка 0,12 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

X5 Retail Group N.V., (X5). Итоги 2024 г.: возвращение к дивидендам и амбициозная стратегия развития

Компания Корпоративный центр ИКС 5 представила консолидированную финансовую отчетность за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...

За отчетный период общее количество магазинов увеличилось на 10% и составило 26 308 штук, в основном за счет магазинов «Пятерочка» (+1 668 шт.) и «Чижик» (+846 шт.) Общая торговая площадь увеличилась на 8,4% и составила 11 062 тыс. м2 . Компания продолжает развивать каналы онлайн-продаж в виде сервисов «5Post», «Vprok.ru Перекресток», «Много Лосося» и экспресс-доставки – количество заказов в сегменте увеличилось на 57,3% и составило 166 тыс. Как итог, выручка от digital сервисов возросла на 87% до 231 млрд руб., а доля онлайн сегмента в общей выручке ритейлера достигла 5,9% против 3,9% годом ранее. Общая выручка компании увеличилась на 24,2%, достигнув 3,9 трлн руб. Такое значительное увеличение связано с ростом количества магазинов, а также с увеличением сопоставимых продаж (+14,4%). Помимо этого факторами роста также оказались: динамика среднего чека (+11,1%), увеличенного на фоне повышенной инфляции, а также прирост трафика (+2,9%).

Валовая прибыль в свою очередь выросла на 23,7% и составила 950,4 млрд руб. на фоне снижения валовой рентабельности на 0,1 п.п. до 24,3%, главным образом, за счет роста логистических затрат.

Коммерческие и общехозяйственные расходы увеличились на 23,4%, достигнув 756 млрд руб., при этом их доля в общей выручке сократилась на 0,2 п.п. до 19,3%. Как итог, операционная прибыль возросла на 22% и составила 218,1 млрд руб., при этом рентабельность незначительно снизилась до 5,6% (-0,1 п.п).

Чистые финансовые расходы выросли на 44,1%, достигнув 114,6 млрд руб., что связано с повышением процентных ставок по аренде и кредитам. Тем не менее, это не помешало чистой прибыли показать рост в 32,4% до 104 млрд руб. на фоне снижения эффективной налоговой ставки, связанного с увеличением отложенных активов

Отметим, что компания утвердила новую дивидендную политику: выплату дивидендов планируется осуществляться дважды в год, ориентируясь на объем свободного денежного потока при целевом значении коэффициента чистый долг/EBITDA на конец года, в течение которого планируется выплата, на уровнях 1,2х-1,4х.

На основании результатов компании за 2024 год и накопленной нераспределенной прибыли прошлых лет совет директоров X5 рекомендовал дивиденд в размере 648 руб. на акцию.

На дне инвестора 27 марта компания заявила о своих стратегических планах до 2028 г.: X5 планирует открыть от 9 000 до 10 000 новых магазинов, активно наращивать клиентскую базу в онлайне и развивать сегмент digital с целевым показателем доли в выручке в 10% к 2028 г.; рентабельность по EBITDA планируется на уровне более 6%. Отметим также, что ритейлер намерен увеличить интенсивность капитальных затрат в ближайшие годы с целью программы реновации и оптимизации своих сетей, что позволит ему расти быстрее конкурентов, заняв долю рынка не менее 50% по словам менеджмента.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз ключевых финансовых показателей группы, отражающих стратегические цели компании. В результате потенциальная доходность акций X5 заметно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/x5_retail_group_nv/itogi...

В настоящий момент акции X5 торгуются, исходя из P/E 2025 около 9 и пока не входят в число наших приоритетов

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Томская распределительная компания, (TORS). Итоги 2024 г.

Опережающий рост расходов не позволяет прибыли расти

Томская распределительная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelna...

Общая выручка компании увеличилась на 6,9% до 10,0 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились сопоставимыми темпами на фоне выросших объемов полезного отпуска (+0,7%) и роста среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии на 5,8%. Уровень потерь увеличился на 0,06 п.п. до 8,99%.

Операционные расходы возросли на 8,5%, составив 9,6 млрд руб. Обращает на себя внимание увеличение затрат на персонал (1 897 млн руб., +7,9%). Затраты на передачу электроэнергии увеличились на 9,0% до 4,5 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 28,4%, составив 325 млн руб.

Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки (за исключением обязательств по аренде), что предопределило низкое влияние финансовых расходов на итоговый результат.

Эффективная налоговая ставка налога на прибыль увеличилась с 22,7% до 37,3% на фоне увеличения отложенного налога на прибыль по ставке 2024 года, а также признания дополнительного расхода по нему в связи с повышением ставки налога на прибыль с 2025 г.

В итоге чистая прибыль ТРК сократилась на 43,3% и составила 220 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы оставили прогноз по прибыли компании практически без изменений. В итоге потенциальная доходность акций ТРК осталась на прежнем уровне.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelna...

В настоящий момент акции ТРК торгуются с P/BV 2025 порядка 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Северный Кавказ, (MRKK). Итоги 2024 г.: внушительные списания и убытки

Компания Россети Северный Кавказ раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании выросла на 12,1%, составив 54,4 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 8,6% на фоне увеличения объема полезного отпуска на 5,5% и роста среднего расчетного тарифа на 2,9%.

Выручка от продаж электроэнергии выросла на 16,2%, составив 39,2 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в республиках Северного Кавказа. Рост прочих операционных доходов связано с увеличением поступлений от полученных штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.

Операционные расходы возросли на 19,2%, составив 78,5 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание внушительная статья затрат – приобретение электроэнергии для продажи, составившая 30,5 млрд руб. против 25,2 млрд руб. годом ранее, а также рост затрат на персонал (+12,9%, 14,4 млрд руб.) и увеличение расходов на услуги по передаче электроэнергии (+17,7%, 6,3 млрд руб.). Компании по-прежнему приходится создавать внушительные резервы под обесценение дебиторской задолженности, составившие в отчетном периоде 9,6 млрд руб. Помимо этого отметим убыток по обесценению основных средств, составивший 4,3 млрд руб. В итоге операционный убыток компании составил 17,6 млрд руб., увеличившись на 51,0%.

Финансовые расходы компании сократились на 70,1% до 602 млн руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга.

Финансовые доходы возросли на 11,0% и составили 2,4 млрд руб.

В итоге чистый убыток компании увеличился на 38,7%, составив 15,4 млрд руб.

По итогам внесения отчетности мы повысили прогноз убытка на текущий год на фоне более высоких операционных расходов компании.

В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону по прибыли и собственному капиталу.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Ленэнерго, (LSNG). Итоги 2024 г: прибыль под давлением масштабных списаний

Компания Россети Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenenergo/itogi-2024-g-p...

Общая выручка компании увеличилась 12,8%, составив 122,7 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 10,5%, составив 108,5 млрд руб. на фоне увеличения среднего расчетного тарифа (+6,4%) и полезного отпуска (+3,8%). Доходы от присоединения к сетям выросли на треть, составив 11,7 млрд руб., что соответствует установленным договорами срокам исполнения обязательств по технологическому присоединению заявителей. Прочая выручка, в состав которой входят доходы от предоставления услуг по ремонту и техническому обслуживанию, увеличилась на 34,3% до 2,5 млрд руб. Величина прочих операционных доходов существенно превзошла прошлогодний уровень вследствие роста доходов от списания кредиторской задолженности, а также доходов от штрафов, пеней и неустоек .

Операционные расходы компании выросли на 18,5% до 105,0 млрд руб. Отметим рост расходов на заработную плату до 16,8 млрд руб.(+20,9%), а также затрат на услуги по передаче электроэнергии до 24,9 млрд руб. (+10,0%). В отчетном периоде были начислены убытки от обесценения основных средств в размере 20,9 млрд руб. против 16,4 млрд руб. годом ранее, а также восстановлены оценочные резервы на сумму 565,4 млн руб. (5,6 млрд руб. годом ранее). В итоге операционная прибыль сократилась на 1,8%, составив 22,2 млрд руб.

Финансовые доходы компании выросли вдвое до 5,1 млрд руб. по причине роста процентных ставок по депозитам, в то время как финансовые расходы составили 1,1 млрд руб., большая часть которых приходится на убытки от изменения справедливой стоимости финансовых активов. В итоге чистая прибыль компании выросла на 3,8% до 21,2 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли компании, отразив более высокие операционные расходы В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenenergo/itogi-2024-g-p...

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2025 порядка 0,6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Группа Аренадата, (DATA). Итоги 2024 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие ПАО «Группа Аренадата» — ведущего российского разработчика программного обеспечения в области систем управления и обработки данных. Компания предлагает комплексные решения для работы с большими объемами информации. Среди ключевых решений компании — аналитические системы, базы данных, а также инструменты для загрузки и управления данными, обеспечивающие высокую производительность и надежность при работе с критически важной информацией.

Компания Аренадата была основана в 2015 году и с момента создания фокусируется на развитии собственных технологий в сфере работы с данными. Компания работает по модели B2B, а её продукты широко используются в банковском секторе, телекоммуникациях, ритейле, промышленности и государственных структурах.

Благодаря использованию открытых технологий и активному развитию собственной экспертной базы, Аренадата успешно конкурирует с международными разработчиками программного обеспечения, предлагая решения, адаптированные к требованиям российского рынка. В портфель компании входят решения на базе Hadoop, Greenplum и PostgreSQL, обеспечивающие эффективную работу с данными в реальном времени и анализ больших объемов информации.

Компания активно развивает собственные компетенции в сфере искусственного интеллекта и машинного обучения, что позволяет интегрировать передовые алгоритмы обработки данных в базовые решения платформы, а также существенно упростить для клиента процесс миграции с платформы конкурентов.

С 2022 года многие зарубежные вендоры объявили об уходе с российского рынка. В этих условиях замена иностранных продуктов отечественными стала первоочередной задачей для многих организаций, особенно в тех случаях, когда IT-объекты относятся к критической информационной инфраструктуре. Программные продукты Аренадата успешно замещают решения таких вендоров, как Cloudera, Oracle, Teradata и Vertica.

Дополнительным попутным ветром для Компании являются законодательные инициативы, направленные на обеспечение технологической независимости и безопасности критической информационной инфраструктуры (КИИ) России в условиях введенных против страны санкций, которые подразумевают обязательный переход объектов КИИ на отечественное ПО.

По прогнозам, рынок систем управления базами данных и инструментов обработки данных в России и мире демонстрирует высокий потенциал роста. Дополнительно к этому на российском рынке наблюдается закономерная тенденция к замещению зарубежных решений отечественными продуктами, вследствие чего Аренадата имеет все шансы занять значительную долю в этом сегменте за счет уникальных технологий, высокой адаптивности к требованиям клиентов и эффективной стратегии роста.

В рамках IPO, проведенного в 2024 году, компания привлекла 2,7 млрд руб., для целей финансирования дальнейшего развития продуктов, расширения присутствия на рынке и инвестиций в исследования и разработки. Рыночная капитализация компании по итогам размещения составила 19 млрд руб.

В августе 2024 г. компания утвердила дивидендную политику, согласно которой выплаты будут осуществляться в размере не менее 50% от скорректированной чистой прибыли при соотношении Чистый долг / OIBDA – не более 2х.

Перейдем к рассмотрению результатов компании за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa-arenadata-data/it...

Выручка компании увеличилась на 52,2%, достигнув 6,0 млрд руб. Основными драйверами роста стали увеличение продаж лицензий, расширение услуг технической поддержки и консалтинга, а также привлечение новых клиентов. Клиентская база компании выросла на 50%, превысив 150 организаций.

Операционные расходы выросли на 77,6% до 4,2 млрд руб., при этом себестоимость выросла на 84,8% в основном за счет опережающего роста затрат на субподрядные работы. Маркетинговые и коммерческие расходы подскочили более чем в четыре раза до 481,6 млн руб. Административные выросли на 61,1% до 3,2 млрд руб. Основными факторами увеличения стали инвестиции в разработку новых продуктов, расширение команды разработчиков и усиление маркетинговых активностей. Разовое негативное влияние на операционные расходы оказали расходы, связанные с организацией IPO компании в размере 254 млн руб. В итоге операционная прибыль составила 1,8 млрд руб. (+14,8%).

В блоке финансовых статей отметим положительный нетто-результат во многом предопределен увеличением процентов по остаткам свободных денежных средств на счетах с 67,4 млн руб. до 152,0 млн руб. Финансовые расходы, наоборот, сократились на 10,4% до 222,2 млн руб. вследствие снижения неконтрольных долей участия.

На фоне льготного налогообложения деятельности некоторых дочерних компаний чистая прибыль Аренадата выросла более чем на треть до 2,0 млрд руб.

Среди прочих моментов отчетности отметим снижение более чем в полтора раза капитальных затрат, составивших 66 млн руб., по причине завершения крупных инвестиционных проектов в предыдущем периоде. Чистый долг компании остается отрицательным и составляет -1,3 млрд руб., благодаря наличию на балансе компании денежных средств, значительно превышающих обязательства.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей на 2025 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa-arenadata-data/it...

В настоящий момент акции Аренадата торгуются исходя из P/E 2025 около 8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ГК Элемент, (ELMT). ГК ЭЛЕМЕНТ. Итоги 2024 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие компании ГК «ЭЛЕМЕНТ» – лидера по производству микроэлектронных компонентов в России, специализирующегося на разработке и производстве микрочипов, систем управления и других высокотехнологичных решений, и образованного в 2019 году в результате слияния активов ГК «Ростех» и АФК «Система».

ГК «ЭЛЕМЕНТ» разрабатывает и выпускает ключевые компоненты для высокотехнологичных отраслей, включая промышленную автоматизацию, силовую электронику, навигацию, управление транспортом, системы памяти и телеметрии.

Компания является единственным в России игроком с полным циклом девелопмента, обладая широкой производственной и исследовательской базой, включающей 10 производственных площадок и 10 центров разработки по всей России. Бизнес компании основан на модели полного цикла: исследования, разработка, производство компонентов и использование их в своих решениях. Благодаря этому компания обладает высокой степенью независимости от внешних поставщиков и возможностью оперативно адаптироваться к рыночным вызовам.

В условиях роста спроса на отечественную продукцию, вызванного уходом зарубежных поставщиков и санкционным давлением, ГК «Элемент» активно наращивает производственные мощности: создает новые производства, внедряет технологическое оборудование, расширяет сборочные линии и товарную линейку. В отчетном периоде доля компании в производстве электронной компонентной базы (ЭКБ) в России составила 51%. Главными факторами дальнейшего развития рынка микроэлектроники в России компания видит увеличение спроса со стороны институциональных участников и повышение локализации.

Согласно долгосрочным планам, к 2030 году не менее 70% технологического маршрута будет реализовано за счет российских решений. Одновременно с этим ГК «ЭЛЕМЕНТ» развивает передовые технологические направления, такие как фотоника, оптоэлектроника, системы хранения данных и микроэлектромеханические системы (МЭМС). Стоит отметить, что компания также рассматривает глобальную экспансию в дружественные страны.

В рамках IPO, состоявшегося во втором квартале 2024 года, было привлечено 15 млрд руб. Цена размещения составила 0,2236 руб. за акцию. Доля акций в свободном обращении (free-float) составила 14,3% от размера акционерного капитала компании после его увеличения в результате IPO.

Перейдем к рассмотрению результатов компании за 2024 г.:

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk-element-elmt/gk-eleme...

В отчетном периоде компания продемонстрировала рост выручки на 23% до 44 млрд руб., при этом выручка от электронной компонентной базы (ЭКБ) - основного сегмента бизнеса - увеличилась на 20% до 35,7 млрд руб. Отметим, что ее доля в общей выручке составила 81,2% против 83,2% годом ранее, что стало следствием роста второго по величине направления бизнеса компании - точного машиностроения и обеспечения производств, которое показало увеличение доходов более чем в 2 раза до 3,4 млрд руб. В свою очередь, сегмент электронных блоков и модулей продемонстрировал снижение на 15,8% до 2,8 млрд руб.

Себестоимость продаж компании увеличилась на 23,4% до 27,7 млрд руб. на фоне роста затрат на сырье и материалы, расширение команды и подготовки кадрового резерва, а также издержек, связанных с услугами сторонних организаций. При этом доля себестоимости в выручке осталась на прежнем уровне - 63%.

В итоге операционная прибыль компании показала рост 30,8%, составив 9,0 млрд руб., а операционная рентабельность возросла с 19,2% до 20,4%.

В блоке финансовых статей отметим, что компания зафиксировала снижение отрицательного сальдо финансовых доходов и расходов на 71% до 258 млн руб., что было обусловлено ростом доходов по финансовым вложениям.

В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 55,9% и составила 8,3 млрд руб.

Отметим, что финансирование программы расширения производственных мощностей (которая реализована на 45%) сбалансировано между государственными субсидиями, льготными займами и собственными средствами компании. Значительная часть долга (около 58%) - льготная. Долговая нагрузка остается комфортной: показатель Чистый долг/EBITDA снизился до 0,2x, что указывает на устойчивое финансовое положение компании.

Ниже приводится наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2025 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk-element-elmt/gk-eleme...

На данный момент акции ГК Элемент торгуются исходя из P/E 2025 9,0 и P/BV 2025 около 2,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

РуссНефть, (RNFT). Итоги 2024 г.: разовые доходы и контроль над затратами поддержали прибыль

Компания РуссНефть опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/nk_russneft_rnft/itogi-2...

Общая выручка компании увеличилась на четверть, составив 300,1 млрд руб., что объясняется ценовыми факторами, вызванными ослаблением рубля и ростом средних экспортных цен реализации.

Себестоимость компании выросла на 7,7% до 230,8 млрд руб. на фоне скачка расходов на уплату НДПИ со 121,1 млрд руб. до 151,3 млрд руб.

Существенное влияние на показатели отчетности оказала продажа компании Global Energy Cyprus Limited, которая владела группой GEA Holdings Limited (GEA), консолидировавшая активы компании в Азербайджане. В результате компания отразила соответствующие эффекты в составе прочих доходов в общей сложности свыше 4,0 млрд руб., а также 6,3 млрд в качестве доходов от дисконтирования финансовых обязательств группы GEA. При этом годом ранее в отчетности компании была отражена отрицательная переоценка свопов в размере около 10 млрд руб.

В результате операционная прибыль компании составила 69,3 млрд руб., почти в 3 раза превысив прошлогодний результат.

В блоке финансовых статей помимо уже упомянутого дохода от дисконтирования обязательств отметим существенное увеличение процентных доходов (с 7,8 млрд руб. до 16,5 млрд руб.) на фоне умеренного роста процентных расходов. При этом долг компании остается на высоком уровне (88,3 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль компании составила 54,3 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.

Среди прочих показателей отметим продолжающийся рост выдаваемых связанным сторонам займов, достигших 130 млрд руб., что почти эквивалентно собственному капиталу компании (141 млрд руб. или 359 руб. на акцию). Помимо этого, у компании на балансе появились выкупленные обыкновенные акции - 23,5 млн штук на сумму 4,7 млрд руб. (цена выкупа составила около 200 руб. за акцию). Наконец, в марте 2024 г. РуссНефть выдала финансовую гарантию российскому банку за третью сторону по ее обязательству выкупа привилегированных акций в количестве 64 791 173 штук. Первоначальная сумма гарантии составляла не более 15,8 млрд руб. по курсу на дату выдачи гарантии сроком действия до декабря 2026 г. По состоянию на конец отчетного периода с учетом частичного исполнения основного обязательства сумма гарантии сократилась до 4,4 млрд руб., а остаток привилегированных акций РуссНефти к выкупу составляет 38 267 111 штук.

Ранее мы не раз указывали на крайнюю желательность для компании избавления от префов, по которым уставом определен механизм выплаты непропорционально больших дивидендов, не привязанных к чистой прибыли. В этой связи любые новости о выкупе префов и планах их погашения будут способствовать заметному повышению инвестиционной привлекательности акций РуссНефти и приближать дивидендные выплаты по обыкновенным акциям. Фактически слабым местом компании остаются ее взаимоотношения со связанными сторонами, выражающиеся в значительных объемах выданных займов. Возможно, это приведет в будущем к расширению корпоративного контура компании за счет новых активов, которым выданы займы.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по выручке компании на фоне более высоких цен реализации продукции, а также прогноз по прибыли - на фоне более низких операционных затрат. Помимо этого, мы изменили оценку качества корпоративного управления компании, отмечая сохраняющуюся практику выкупа привилегированных акций и начало выкупа обыкновенных, что потенциально может привести к масштабному погашению казначейских и квазиказначейских бумаг и, как следствие, к существенной переоценке обыкновенных акций компании, в т.ч., за счет начала дивидендных выплат. В результате потенциальная доходность акций РуссНефти возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/nk_russneft_rnft/itogi-2...

Акции компании торгуются с P/BV 2025 около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Novabev Group BELU Итоги 2024 Снижение рентабельности усилено возросшими процентными расходами

Компания НоваБев Групп раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sinergiya/itogi-2024-g-s...

В отчетном периоде отгрузки алкогольной продукции составили 16,2 млн декалитров (-4,1%), при этом как собственные, так и партнерские бренды показали замедление продаж (на 3,8% и 5,6% соответственно). Увеличение средней расчетной цены отгруженной продукции на 21,6% связано с постоянным ростом доли премиальной продукции в структуре продаж и проактивной ценовой политикой. В итоге доходы ключевого направления – алкогольная продукция – выросли на 16,6%, составив 86,6 млрд руб.

Выручка от продуктов питания выросла на 8,6% до 5,6 млрд руб.

Самую внушительную динамику доходов по-прежнему демонстрирует сегмент «Розница», чья выручка увеличилась почти на треть до 86,3 млрд руб. Компания продолжает расширять собственную сеть реализации: в отчетном периоде количество торговых точек (магазинов «ВинЛаб») увеличилось на 23,2%, достигнув 2 041 единиц.

В итоге общая выручка компании составила 135,5 млрд руб. (+15,9%).

Операционная прибыль компании сократилась на 11,4% до 12,4 млрд руб. на фоне опережающих темпов роста расходов (+19,6%), главным образом, связанных с ростом закупок из-за ввода дополнительных пошлин на вина, а также коммерческих расходов за счет развития розничной сети «Винлаб». В посегментном разрезе положительной динамикой результатов отметился только сегмент розничных продаж.

Чистые финансовые расходы увеличились на 76,8% и составили 6,2 млрд руб. на фоне возросших расходов по обслуживанию долга. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 43,1%, составив 4,6 млрд руб.

Среди важных корпоративных новостей компании отметим состоявшееся увеличение уставного капитала компании на 11,06 млрд руб. за счет добавочного капитала и нераспределенной прибыли прошлых лет. В ходе этой процедуры каждый акционер бесплатно получил семь новых акций на каждую ранее приобретенную. Общее количество акций в обращении достигло 126,4 млн. шт.

Отметим также, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальные дивиденды в размере 25 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили размер ожидаемой чистой прибыли на текущий год на фоне возросших операционных и финансовых расходов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sinergiya/itogi-2024-g-s...

В настоящий момент акции НоваБаев Групп торгуются с P/E 2025 в районе 8,8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ЭсЭфАй, (SFIN). Итоги 2024 г.: прочие доходы поддержали прибыль

Финансовый холдинг ЭсЭфАй опубликовал консолидированную отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/esefai-sfi/itogi-2024-g-...

Процентные доходы холдинга увеличились на 62,7% до 59,3 млрд руб. по причине скачка доходов от лизинговых операций (+53,6%), составивших 51,9 млрд руб. на фоне роста увеличения чистых инвестиций в лизинг и роста средней ставки по лизинговым операциям. Прочие процентные доходы выросли почти втрое до 7,4 млрд руб. на фоне увеличения процентных ставок по размещаемых денежным средствам.

Процентные расходы показали аналогичные темпы роста (+61,4%), составив 30,8 млрд руб. на фоне увеличения объема фондирования и роста ставок заимствования. В результате чистые процентные доходы до резервирования составили 28,4 млрд руб. (+64,5%). С учетом существенного увеличения отчислений в резервы, обусловленных главным образом, деятельностью лизингового сегмента, чистые процентные доходы выросли на 41,2% до 20,5 млрд руб.

Доля в прибыли ассоциированных компаний (по данной строке в отчетности отражаются результаты деятельности страховой компании ВСК) сократилась на 5,11% до 5,5 млрд руб.

Чистый прочий доход вырос на четверть и составил составив 15,9 млрд руб. на фоне увеличения выручки от дополнительных услуг по договорам лизинга, а также агентских комиссий по договорам страхования.

В результате доходы от операционной деятельности прибавили 26,7%, составив 41,9 млрд руб.

Операционные расходы холдинга выросли на 17,5% до 11,6 млрд руб., главным образом, за счет увеличения затрат на персонал. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 27,8%, снизившись на 2,1 п.п.

Эффективная налоговая ставка выросла с 20,4% до 25,9%, что объясняется отражением влияния единовременного эффекта от пересчета отложенного налога на прибыль в связи с увеличением ставки налога с 2025 г.

В итоге чистая прибыль финансового холдинга выросла на 7,5%, составив 20,9 млрд руб.

В посегментном разрезе отметим существенное увеличение прибыли казначейского центра на фоне скачка процентных ставок по банковским депозитам и долговым инструментам, скромный рост прибыли от лизинговой деятельности, а также падение результатов по страховому сегменту и особенно - по сегменту портфельных инвестиций, вызванное отрицательной переоценкой пакета торгуемых на бирже акций компании «М.Видео».

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на всем окне прогнозирования, отразив более высокий объем прочих доходов. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/esefai-sfi/itogi-2024-g-...

В настоящий момент акции ЭсЭфАй торгуются исходя из P/BV 2025 в районе 0,7 и P/E около 3,5 и потенциально может претендовать на включение в наши портфели.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

МРСК Урала, (MRKU). Итоги 2024 г.: прочие операционные доходы поддержали прибыль

Компания Россети Урала раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании возросла на 8,7% до 115,3 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 16,1% до 106,0 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 13,5%. Объем полезного отпуска при этом увеличился на 2,4%. Выручка от услуг по технологическому присоединению увеличилась на 58,9%, составив 4,6 млрд руб.

Отметим рост прочих операционных доходов на 85,1% до 2,6 млрд руб. по причине увеличившихся доходов от компенсации потерь в связи с выбытием/ликвидацией электросетевого имущества.

Добавим также, что Россети Урал вышла из состава акционеров Екатеринбургэнергосбыта, исполнив требование по продаже непрофильных активов. В этой связи продажа электроэнергии была отнесена в отчетности к прекращенной деятельности, а доходы от нее пересчитаны.

Операционные расходы компании увеличились на 9,4%, составив 101,8 млрд руб. на фоне роста затрат на услуги по передаче энергии до 44,4 млрд руб. (+10,9%), расходов на приобретение электроэнергии для компенсации потерь до 15,3 млрд руб. (+15,9%), а также расходов на персонал до 22,6 млрд руб. (+6,5%). В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 9,7% и составила 15,9 млрд руб.

Финансовые доходы компании увеличились на 83,7% до 1,8 млрд руб. на фоне возросших процентных ставок. Финансовые расходы также показали увеличение на фоне роста долга с 20,9 млрд руб. до 25,9 млрд руб. Помимо этого, компания отразила в отчетности прибыль от прекращенной деятельности в размере 2,4 млрд руб., ставшую следствием продажи Екатеринбургэнергосбыта.

В итоге чистая прибыль Россети Урал составила 12,4 млрд руб. (+7,1%).

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз прибыли компании, на фоне более низких операционных расходов. В итоге потенциальная доходность акций Россети Урал несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

В настоящий момент акции компании Россети Урал торгуются с P/BV 2025 порядка 0,5 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Россети Северо-Запад, (MRKZ). Итоги 2024 г.: продажа дочки помогла показать хорошую прибыль

Компания Россети Северо-Запад раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_severozapada/itogi-...

Выручка компании выросла на 16,8% и составила 62,7 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии возросли на 18,5%, составив 54,2 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа (+17,3%) и увеличения полезного отпуска (+1,0%).

Доходы от услуг по технологическому присоединению составили 2,4 млрд руб. (+77,0%), величина прочих нетто доходов, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, увеличилась на 12,0% до 1,4 млрд руб.

Операционные расходы компании увеличились на 11,8%, составив 61,0 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал (19,2 млрд руб., +13,1%), а также увеличения расходов на услуги по передаче электроэнергии (17,7 млрд руб., +12,7%). В итоге компания отразила операционную прибыль в размере 3,1 млрд руб., что кратно превышает прошлогодний результат.

Чистые финансовые расходы возросли на 32,7% до 2,1 млрд руб., главным образом на фоне увеличения стоимости обслуживания долга, снизившегося с 14,1 млрд руб. до 13,9 млрд руб.

В нижних строках отчета о прибылях и убытках компания отразила прибыль от прекращенной деятельности в размере 1,3 млрд руб., связанную с продажей Псковэнергосбыта. Сама сделка, решение о которой было принято еще в 2023 году, была завершена в феврале прошлого года.

В итоге чистая прибыль компании составила 1,8 млрд руб., против убытка в прошлом году.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по выручке компании на всем прогнозном периоде на фоне более высоких ожидаемых тарифов на передачу электроэнергии. Чистая прибыль была повышена на фоне корректировки операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_severozapada/itogi-...

Акции компании торгуются с P/BV 2025 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...