Третий по величине российский банк запустил собственную платформу цифровых финансовых активов. Это стало возможно после официального разрешения Центрального банка и включения Альфа-Банка в реестр эмитентов цифровых активов.
В рамках платформы банк планирует выпускать два вида токенов:
Эквиваленты традиционных финансовых инструментов в виде денежных требований
Принципиально новые инвестиционные инструменты, аналогов которых нет на рынке. Например, токенизация физических активов, включая драгоценные металлы.
Доступ к платформе A-Token будет открыт “всем категориям инвесторов – частным лицам, финансовым институтам и профессиональным участникам рынка”. Из официального сообщения на сайте банка:
Клиенты банка смогут получить доступ к платформе А-Токен прямо в приложении. Это позволяет проводить сделки мгновенно. Пилотный выпуск планируется уже в конце февраля
BitTab - это интуитивно понятный виджет трекера криптовалют и NFT для Windows. Используйте его для отслеживания активов Phemex на экране рабочего стола в режиме реального времени.
99-летний Чарли Мангер, правая рука Уоррена Баффета, в своей статьей “Почему Америка должна запретить криптовалюту” призвал правительство США запретить оборот криптовалюты, как это ранее сделал Китай.
В статье Why America Should Ban Crypto, опубликованной в Wall Street Journal, вице-председатель Berkshire Hathaway заявляет следующее:
Криптовалюта — это не валюта, не товар и не ценная бумага. Это игровой контракт с почти 100-процентным преимуществом для казино
Чарли Мангер отмечает странность того, что любые азартные игры в США регулируются государством, но не криптовалюты:
Очевидно, что теперь США должны принять новый федеральный закон, который предотвратит это
Мангер предлагает правительству США воспользоваться опытом Китая, который эффективно запретил криптовалюты, «мудро придя к выводу, что они принесут больше вреда, чем пользы».
BitTab - это интуитивно понятный виджет трекера криптовалют и NFT для Windows. Используйте его для отслеживания активов Phemex на экране рабочего стола в режиме реального времени.
В 2022 г. зернотрейдер поставил за рубеж 36 тыс. тонн сельхозпродукции.
По итогам 2022 г. «Группа «Продовольствие» увеличила объем экспорта на 112%, до 36 тыс. тонн сельскохозяйственной продукции. Компания продала за рубеж продукцию на 1,1 млрд рублей. Маржинальность бизнеса составила около 15%.
Наибольшую долю в продажах агросырья за рубеж составили зерновые и зернобобовые культуры. Рынками сбыта для алтайской гречки стали Литва, Латвия, Чехия, Турция и Казахстан. Киргизским партнерам компания поставила ячмень и пшеницу. В декабре «Группа «Продовольствие» отгрузила первую партию алтайской чечевицы в Испанию, а также направила пробную партию овсяных хлопьев в Сербию.
Удачное расположение Михайловского элеватора «Группы «Продовольствие» на границе с Казахстаном способствует увеличению поставок семян подсолнечника в страны Азии. В конце прошлого года компания отгрузила пилотную партию семян льна в Китай в объеме 1,58 тыс. тонн. Большие перспективы зернотрейдер связывает со сбытом зерновых в Монголию.
«Мы планомерно расширяем клиентскую базу и стабильно поддерживаем отношения с постоянными партнерами. Все партии продукции перед отправкой проходят документальный и лабораторный контроль на соответствие требованиям стран-импортеров», — отметил директор «Группы «Продовольствие» Дементий Глухов.
Справка:
«Группа «Продовольствие» специализируется на оптовой торговле сахаром, зерновыми и масличными культурами, кормами, крупами. Компания поставляет продукцию во все регионы России и экспортирует ее в 25 стран, включая ОАЭ, Ливию, Иран, Турцию и Китай. Группа управляет двумя элеваторными комплексами в Алтайском и Красноярском краях, развивает переработку чечевицы в Алтайском крае. АКРА 1 декабря 2022 г. подтвердило кредитный рейтинг «Группы «Продовольствие» на уровне B+(RU) со стабильным прогнозом. По итогам 2022 г. компания реализовала 243 тыс. тонн продукции. Выручка компании составила 7,1 млрд рублей (+21%).
Две российские онлайн-платформы, ориентированные на продвижение финансовых инструментов среди розничных инвесторов, заключили соглашение о стратегическом партнерстве. Rounds и Boomin будут совместно освещать деятельность компаний, выходящих на публичный рынок капитала.
На онлайн-платформе Roundsкомпании малого и среднего бизнеса могут разместить свои акции, а привлеченные инвестиции использовать для своего роста и развития. Финансовые инструменты, которые предлагает площадка, ориентированы на частных инвесторов. Rounds дает инвестору возможность приобрести акции перспективной компании на этапе preIPO, до начала её публичного размещения.
Антон Утехин, генеральный директор Rounds рассказал о планах по развитию сотрудничества: «Доля частных инвесторов на фондовом рынке выросла за последний год — в торгах акциями в отдельные периоды времени она уже составляет более 80%. При этом большинство компаний, которые недавно вышли на публичный рынок, являясь профессионалами в своей сфере бизнеса часто не знакомы со спецификой коммуникаций с инвесторами и акционерами. Им ещё только предстоит выстраивать качественные процедуры раскрытия информации для рынка и формировать корпоративную культуру работы компании. Мы планируем, что наше партнёрство с Boomin позволит помочь эмитентам в этом».
Уже сейчас благодаря цифровым сервисам Rounds инвестор может приобретать доли в интересных ему компаниях без посещения нотариуса. Документы подписываются в онлайн-формате. Rounds входит в реестр инвестиционных платформ Банка России, является членом Ассоциации инвестиционных платформ России и резидентом «Сколково».
В свою очередь Boomin предоставляет частным инвесторам доступ к подробной информации о компаниях, являющихся участниками публичного рынка. Мы развиваем цифровую инфраструктуру, которая помогает частному инвестору проводить предварительную оценку эмитента и принимать взвешенное решение при выборе финансовых инструментов. Например, совсем недавно на нашей онлайн-платформе был полностью модернизирован раздел «Биржевые компании», в котором теперь представлена максимальна полная актуальная информация по участникам фондового рынка.
Наша изначальная цель — создать информационное пространство, помогающее наладить диалог между эмитентом и инвестором.
«В текущих условиях розничные инвесторы очень настороженно относятся к новым компаниям, которые только намереваются начать работать на публичном рынке и не имеют сформированной репутации в инвестсообществе. У них, как правило, недостаточно экспертизы, чтобы самостоятельно оценить инвестиционную привлекательность новой компании, а главное — риски и возможности, связанные с ее бизнесом. Boomin давно специализируется на построении эффективных коммуникаций между частными инвесторами и эмитентами. И мы будем оказывать всестороннюю поддержку резидентам площадки Rounds в привлечении частного капитала, в том числе через создание информационного поля вокруг их деятельности, а также через сервисы системы Boomerang», – отметил руководитель проекта Boomin Евгений Савельев.
В январе часть средств ФНБ - 2,274 млрд юаней и 3,633 тонны золота в обезличенной форме - была реализована за 38 млрд 499 млн рублей. Зачем ЦБ впервые решил продать золото из резервов. Рекордный дефицит бюджета России в январе. Что теперь будет с курсом рубля. Куда вкладывать деньги в кризис чтобы заработать прибыль. Всем удачных инвестиций!
Кривая доходности облигаций США показывает уровень процентных ставок, которые требуются инвесторам, чтобы им было выгодно инвестировать в государственные облигации на различные периоды времени.
📈 Какая форма может быть у кривой
В нормальном состоянии она имеет восходящий наклон и изогнутую форму — значит, инвесторы готовы покупать облигации на более длительный срок, но только под более высокие проценты по сравнению с короткими аналогами. То есть с увеличением периода займа растут требования инвесторов к уровню доходности.
Дело в том, что чем длительнее срок займа, тем на больший риск идет инвестор. На протяжении длительного периода он принимает риск обесценения валюты или даже банкротства заемщика. Но поскольку кредитная надежность США считается очень высокой, на уровень процентных ставок по государственным облигациям влияет в основном оценка инвесторами перспектив экономического роста и инфляции.
📊 Кривая доходности как экономический прогноз
Благодаря центральному положению доллара США в мировой финансовой системе кривая доходности казначейских облигаций США действует как барометр коллективного мнения инвесторов о будущем крупнейшей экономики мира. С ее помощью также прогнозируют рецессии: когда кривая доходности теряет свой восходящий наклон и «переворачивается» — экономисты называют это «инверсия», — такая форма кривой доходности отражает неуверенность инвесторов в отношении краткосрочных экономических перспектив.
💡 Как меняется доходность
Предвидя замедление экономики и снижение инфляции, инвесторы делают ставку на то, что центральному банку придется понижать ставки в будущем. Это ведет к снижению доходности десяти- и тридцатилетних облигаций относительно доходности бумаг с коротким сроком погашения, таких как трехмесячные и двухлетние облигации.
И наоборот: в периоды экономического подъема и очень адаптивной денежно-кредитной политики кривая доходности становится круче. Это произошло после финансового кризиса 2008–2009 годов и в начале 2021 года, после пандемического спада. Этот сдвиг связан с тем, что инвесторы в облигации ожидают более высокой доходности в будущем, потому что более сильная экономика может стимулировать более высокие темпы инфляции. В этом сценарии центральному банку в конечном счете потребуется установить более высокие процентные ставки, чтобы побудить людей больше сберегать, а не тратить.
🔎 За чем следят экономисты
Для удобства интерпретации наклона кривой доходности экономисты обычно наблюдают за динамикой разницы между ставкой долгосрочных и краткосрочных казначейских облигаций, например спредом между десяти- и двухлетними бумагами. Исторически наиболее точным индикатором предстоящего экономического спада является спред доходности десятилетних и трехмесячных казначейских облигаций. Когда этот спред уходит ниже нуля и становится отрицательным, это означает «инверсию» кривой доходности на этом участке и исторически рассматривается как предвестник рецессии на горизонте 2–6 кварталов.
📌 О чем сегодня говорит кривая
Предсказательную силу этого барометра хорошо демонстрируют реальные исторические прецеденты. Так, наклон кривой доходности десятилетних и трехмесячных казначейских облигаций становится отрицательным перед каждым экономическим спадом в США, начиная с 1970-х годов. В данный момент этот спред составляет –1,17%, что является максимальным отрицательным значением за всю историю наблюдений с января 1982 года.
Что касается результатов портфеля PRObonds ВДО, с начала нынешнего года он принес уже 2,4%. За последний год (за 365 дней) его доход составил 10,6%. А за 4,5 года ведения – 65,6%. Это с учетом комиссий, но до НДФЛ.
Портфель продолжает диверсифицироваться по выпускам облигаций, чтобы быть более ликвидным и подвижным. Кроме того, пусть медленно, но его рейтинговое распределение уходит от наиболее опасной группы рейтингов уровня -B+. Сейчас к ней, а также к бумагам без рейтинга относятся 16,6% активов, и это на 1% меньше, чем пару месяцев назад. Совокупно рейтинговые группы -В+ и -ВВ+ занимают 56% активов. Достаточно много. И всё же весь портфель, который по результатам строго относится к сегменту высокодоходных облигаций, по составу уже почти наполовину вне «песочницы».
Проблема портфеля – отраслевой перекос в сторону микрофинансовых компаний. На отрасль МФО приходится 29,6% активов, и снизить ее вес проблематично. Причем, если добавить к МФО еще и девелоперов (их вес 28,4), получим 58% от активов всего на 2 отрасли. Увы, сельское хозяйство, которое исторически составляло значительную часть портфеля, переоценено и последовательно распродается. Возможно, немного уравновесит отраслевой разрез усиление роли лизинговых компаний.Напоследок об ожидаемой доходности портфеля PRObonds ВДО в нынешнем году. В идеальных условиях, с учетом сегодняшней внутренней доходности портфель может выйти на доход 16% в 2023 году. Будем стремиться.
Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой (https://ivolgacap.ru/upload/medialibrary/Probon...). Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности: ivolgacap.ru/upload/medialibrary/important-information.pdf
События, на которые следует обратить внимание сегодня:
20.40 мск. США: председатель совета управляющих ФРС Джером Пауэлл выступит с речью.
EURUSD:
Сегодня вечером Джером Пауэлл выступит в Экономическом клубе Вашингтона. Финансовые СМИ почему-то считают, что глава ФРС сегодня укажет на необходимость более сильного повышения процентных ставок в Соединенных штатах после пятничной статистики по Non-Farm. Последнее заседание ФРС США было 1 февраля и монетарные власти уже имели полное представление о росте занятости в экономике, однако в ходе пресс-конференции Пауэлл указывал на высокие дефляционные риски. Темп роста заработных плат и денежная масса сокращаются сильно сокращаются последние 9 месяцев, а именно два данных фактора всегда были “топливом” для роста инфляции, а сейчас его убрали. На мой взгляд, Джером Пауэлл не скажет ничего нового и лишь повторить тезисы пресс-конференции 1 февраля, поэтому снижение котировок евро к ближайшим уровням поддержки целесообразно использовать для покупок.
Торговая рекомендация: Buy 1.0720/1.0689 и take profit 1.0830.
GBPUSD:
Когда в товарищах согласья нет, на лад их дело не пойдет – именно так сейчас можно охарактеризовать ситуацию в Банке Англии. Половина руководителей выступают за повышение ставок на 0,25% на ближайших заседаниях, другая половина призывает повышать ставки на 0,5%. Первые указывает на слабые макроэкономические отчеты по промышленному производству и сфере услуг, и считают, что агрессивный рост ставок только лишь усугубит ситуацию. Вторые утверждают, что проблема высокой инфляции не решится сама собой и нужно дальше повышать ставки, чтобы не допустить жёсткого экономического кризиса. В отсутствии важной макростатистики следует внимательно следить за динамикой товарного рынка – окончание коррекции в меди приободрит трейдеров на скупку рисковых активов, что благоприятна для роста котировок британской валюты.
Торговая рекомендация: Buy 1.2015/1.1985 и take profit 1.2140.
USDJPY:
На сегодня формируется смешанный фон. С одной стороны, можно ожидать роста котировок американского фондового рынка на фоне увеличения профицита долларовой ликвидности в финансовой системе, что негативно для курса американской валюты. Минфин США продолжит тратить кэш со своего баланса, поскольку Конгресс еще далек от согласования потолка госдолга. С другой стороны, продолжение восходящего тренда на американском рынке акций будет оказывать благоприятное влияние на стоимость данной валютной пары, поскольку активы исторически сильно коррелируют. Американские корпорации скоро приступят к масштабному выкупу собственных акций, и трейдеры начнут заранее отыгрывать этот фактор.
Содействие в создании обмундирования для военных, принимающих участие в СВО, позволит уже сейчас загрузить производственные мощности компании и сохранить рабочие места.
OR GROUP 3 февраля подписала соглашение с партнером, по которому группа организует на площадях бердской обувной фабрики производство элементов бронежилетов и экипировки. Инициатором проекта выступила сама компания, которая увидела в партнерстве возможность нарастить производство и сохранить квалифицированный коллектив.
«Ввиду высокой необходимости выпуска бронежилетов для нужд СВО группа предложила одному из производителей экипировки помощь в оптимизации и наращивании изготовления комплектующих. Часть элементов защитного снаряжения, состоящего из сотен процессов и деталей, мы будем выпускать на автоматических швейных комплексах фабрики», — рассказал Boomin представитель компании.
В OR GROUP ожидают, что успешное взаимодействие с заказчиком позволит расширить сотрудничество — внедрять новые узлы и элементы в автоматизированный пошив изделий для армии. Это должно привести к росту эффективности и скорости выпуска составляющих бронежилетов и боевой экипировки.
Ранее компания заявила о планах возобновить производство обуви из натуральных материалов стиля casual и outdoor под брендом S-TEP. Как отметили представители ОР, освоение новой производственной ниши не помешает развитию обувного производства.
Напомним, 1 августа OR GROUP приостановила работу обувного производства S-TEP в Бердске. Эту меру в компании объяснили реализацией антикризисной программы. Группа продолжает взаимодействие с кредиторами, на текущий момент ОР ищет пути по выходу из сложившейся ситуации.
6 сентября 2022 г. НРА присвоилоООО «СибАвтоТранс» кредитный рейтинг BB- со стабильным прогнозом, а 2 февраля 2023 г. компания разместила дебютный выпуск облигаций со сроком обращения четыре года. Ставка купона установлена в размере 18% годовых, купоны ежеквартальные. Бумаги имеют амортизационную систему погашения: 10% от номинала будет погашено в дату окончания 10-го купона, по 15% от номинала — в дату окончания 11-16-го купонов.
В кратком пресс-релизе кредитного заключения НРА информации о финансовой и операционной деятельности компании «СибАвтоТранс» немного. Аналитики рейтингового агентства отметили, что организация занимается строительно-монтажными работами в Ямало-Ненецком автономном округе на месторождениях группы «Газпром нефть».
Направления деятельности:
— изготовление и погружение свай;
— проектирование, строительство объектов электроснабжения;
— разработка грунта в карьере;
— инженерная подготовка строительных объектов;
— промышленно-гражданское строительство;
— автотранспортные услуги в районах Крайнего Севера.
В финансовых показателях аналитики отметили:
— низкую долговую нагрузку;
— высокое покрытие процентных расходов;
— комфортную рентабельность чистой прибыли;
— низкую зависимость от поставщиков;
— адекватный уровень развития корпоративного управления;
— интеграцию факторов ESG в деятельность.
Уровень рейтинга ограничивается:
отрицательным сальдо денежных средств от текущих операций за последние 12 месяцев от отчетного периода;
низкой оценкой краткосрочной ликвидности;
высокой концентрацией клиентской базы;
небольшой рыночной долей на российском рынке;
низким уровнем раскрытия информации;
кредитным качеством отрасли и высокой волатильностью отраслевых финансовых результатов.
Аналитики Boominне согласны с большинством выводов рейтингового агентства. Разобраться в подноготной эмитента помог двухчасовой прямой эфир с представителями компании, который 31 января прошел на площадке GoodBonds.
Итак, почему мы не согласны с выводами кредитных аналитиков?
1.Долговую нагрузку нужно считать с учетом лизинговых обязательств и процентов по факторингу.
В строках баланса «Долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы» долгов у компании почти нет, однако сумма лизинговых обязательств на конец сентября составила 108 млн рублей.
Как во время прямого эфира пояснил представитель эмитента, на конец прошлого года лизинговые обязательства снизились до 75 млн рублей, а выручка составила больше 1 млрд рублей. По данным презентации, компания оперирует штатом машин возрастом более пяти лет. К более или менее новым, 2020-х годов, можно отнести вахтовые автобусы и внедорожник. Основная строительных техника, тракторы, бульдозеры были выпущены в 2006-2014 гг. Учитывая быстрый износ техники в условиях Крайнего Севера, машины должны «на ладан дышать» и требовать замены, а значит инвестиций, иначе выполнить заказы будет нереально. По словам представителей эмитента, компания активно пользуется услугами субподрядчиков, используя их технику. Это риски, которые нужно учитывать.
Сейчас в бухгалтерском учете в строке проценты к уплате отражены только расходы непосредственно по договорам займа, а лизинговые и факторинговые проценты не вошли в эту строчку. Формально, с точки зрения бухгалтерского учета, все верно, однако если включить все процентные платежи (а это по нашим оценкам на основе данных компании около 20 млн руб.) для сравнения с операционной прибылью в 26 млн руб., процентная нагрузка уже и не выглядит столь низкой. Мы бы сказали, они критически высоки. Оперирование представителей эмитента к ежегодной амортизации в объеме 100 млн рублей не выглядит оправданной на фоне отрицательного операционного денежного потока, и тут (относительно рисков отрицательного операционного денежного потока) мы согласны с мнением кредитных аналитиков.
Учитывая, что «СибАвтоТранс» — одно юрлицо, собственники бизнеса не видят необходимости в МСФО, компания ведет только РСБУ. Не ставя под сомнение профессионализм финансового директора эмитента, отметим, что МСФО как раз позволяет раскрыть все детали отчетности, скрытые в РСБУ за формальными строчками и агрегациями. В «прочих расходах» РСБУ, например, содержатся данные по лизинговым и факторинговым обязательствам эмитента.
2. Рентабельность по чистой прибыли явно не «комфортная».
Трудно понять, почему кредитные аналитики считают «горки» от 0,9% до 7% комфортным уровнем. Цифры указывают на неустойчивость, крайнюю зависимость от множества малоконтролируемых «северных» факторов, о чем сообщили представители эмитента.
3. Адекватный уровень корпоративного управления.
Из данных отчетности эмитента: «Органами управления ООО «СибАвтоТранс» являются общее собрание участников и единоличный исполнительный орган (Директор). Согласно Уставу Совет директоров в ООО «СибАвтоТранс» отсутствует».
Мы бы назвали такой уровень корпоративного управления низшим, как у обычных ООО. Да, компания отмечает, что «в организации существует управленческо-консультативный совет, куда входят как работники организации, так и независимые консультанты», однако это всего лишь попытка быть похожими на крупный бизнес. Похвальная попытка, но не более. Как и описание, например, маркетинговой стратегии (из инвестиционного меморандума):
«Маркетинговая стратегия компании «СибАвтоТранс» является составным элементом общей стратегии компании, определяя основные направления деятельности компании на рынке в отношении потребителей и конкурентов. В соответствии с корпоративной стратегией маркетинговая стратегия отнесена к монономенклатурному типу, при котором практически из всего широкого диапазона строительно-монтажных работ «СибАвтоТранс» отдает предпочтение в первую очередь инженерной подготовке объектов нефтяных и газовых месторождений, сооружения дорог, и СМР, что позволит избежать высокой степени финансовых и имиджевых рисков при выполнении комплекса работ».
Если вбить эту строку, убрав «СибАвтоТранс», в поисковик, то увидим с десяток студенческих рефератов с аналогичным текстом. Это даже не смешно, а печально — полное неуважение к инвесторам. Лучше ничего не писать, чем такое. Можно было бы воспользоваться ChatGPT, чтобы искусственный интеллект переписал текст в другой форме.
С выводами кредитных аналитиков в части ограничения уровня рейтинга мы согласны, но следовало отразить больше операционных рисков.
Теперь, что касается отчетности.
Мы скорректировали балансовые показатели компании, чтобы получить реальную величину чистых активов, на которые могли бы рассчитывать инвесторы.
Корректировка собственного капитала компании в целях оценки кредитной ценности.
На последнюю отчетную дату — 30 сентября 2022 г.
На последнюю отчетную дату
Балансовая стоимость
Корректировка
Комментарий
Нематериальные активы
0
0
Основные средства
248 220
139 693
Уменьшаем на величину лизинга
Запасы
311 467
93 440
Не представляют кредитной ценности для инвесторов
Денежные средства
5 516
5 516
Дебиторская задолженность
102 345
81 876
В качестве кредитной ценности
оцениваем в 80% от номинала балансовой стоимости
Прочее
19 308
0
Не представляет кредитной ценности
Итого
686 856
320 525
Кредиторская задолженность
350 894
275 894
В качестве кредитной ценности уменьшаем на 75 млн рублей
в соответствии с расшифровкой по отчетности за 2021 г.
Финансовый долг
10
10
Прочее
108 527
0
Лизинг, учитывали в ОС
Итого
459 431
275 904
Чистые активы
227 425
44 621
В целом, всё не так печально. Даже, если с компанией будут расторгнуты контракты, активы для выплат долгов у нее есть. Но нужно учитывать специфику: огромные постоянные расходы вне зависимости от получения денег по контракту, связанные с его выполнением. В первую очередь, «северные» зарплаты работников, которых более 400 человек.
Активы на покрытие этих расходов могут быстро закончиться, а расчет по заработной плате в России контролируется жестко.
Представляем свод основных показателей из отчетности.
Учитывая указанные особенности отражения процентов и долговых обязательств, следует обратить внимание на расчетные показатели. ROIC был более или менее нормальным только в 2021 г., а в 2022 г. он полетел вниз.
По сути, комфортно обслуживать долг в размере 200 млн рублей компания может по ставке не выше 13-15%.
Также обратите внимание на оборачиваемость бизнеса: полный оборотный цикл составляет более 180 дней!
Безусловно, компании деньги нужны, но что будет при погашении? Как они смогут аккумулировать средства, если контракты продолжают выполняться?
Риски с нехваткой оборотного капитала и кассовых разрывов от получения займа никуда не уйдут, а могут только возрасти.
31.12.2019
31.12.2020
31.12.2021
31.03.2022
31.06.2022
31.09.2022
Валюта баланса
203 908
543 431
640 980
810 733
697 826
686 855
Нематериальные активы
0
0
0
0
0
0
Основные средства
72 854
258 516
207 468
254 866
252 036
248 220
Собственный капитал
9 141
21 605
76 980
130 545
214 760
227 424
Запасы
59 862
87 466
197 765
235 943
275 078
311 467
Денежные средства
2 316
407
7 649
3 394
4 628
5 516
Дебиторская задолженность
58 263
159 354
190 178
306 965
148 602
102 345
Кредиторская задолженность
50 898
200 364
336 778
484 007
365 342
350 894
Финансовый долг
80 371
96 147
111 446
100 816
9 822
10
долгосрочный
80 371
80 371
80 371
80 371
0
0
краткосрочный
0
15 776
31 075
20 445
9 822
10
Выручка
170 148
945 344
771 044
382 589
679 055
848 697
Валовая прибыль
82 649
356 394
531 401
159 269
319 141
442 525
Прибыль от реализации (EBIT)
4 087
22 741
52 900
10 586
24 587
26 397
Проценты к уплате
0
10
346
167
265
1 084
Операционная прибыль
5 596
112 123
159 758
7 280
11 368
17 221
Чистая прибыль
4 469
12 464
55 375
6 892
10 737
8 011
Долг / Выручка
0,47
0,10
0,14
0,10
0,01
0,00
Долг / Капитал
8,79
4,45
1,45
0,77
0,05
0,00
Долг / Прибыль от реализации (EBIT)
19,67
4,23
2,11
2,01
0,19
0,00
Валовая рентабельность
48,6%
37,7%
68,9%
41,6%
47,0%
52,1%
Рентабельность по реализации (EBIT)
2,4%
2,4%
6,9%
2,8%
3,6%
3,1%
Рентабельность по чистой прибыли
2,6%
1,3%
7,2%
1,8%
1,6%
0,9%
ROIC
5,0%
10,6%
29,6%
21,0%
16,8%
12,7%
ROLC
5,6%
13,0%
50,0%
48,3%
69,3%
78,6%
Оборот запасов в днях
128
33
93
89
130
109
Оборот ДЗ в днях
124
61
90
116
70
35
Оборот КЗ в днях
109
77
159
183
173
122
Мы видим классического субподрядчика с классическими же рисками и бизнес-моделью. Ничего уникального, каких-то уникальных разработок, бизнес-стратегии и так далее — у эмитента нет. При этом можно отметить, классические кассовые разрывы, высокие постоянные расходы и зависимость от подрядчика, а также риски, связанные с местами работы.
Результат портфеля PRObonds Акции – 5,1% за 9,5 месяцев. Или 6,4% годовых. Комиссионные учтены. Уберем НДФЛ, получим около 5,6%. Даже не депозит. Хотя и от явного провала портфель отодвигается. Впрочем, сегодняшний день, если взглянуть на доллар и нефть, картину должен подпортить.
Вообще, наш рынок заметно не трясло с сентября. Долго, учитывая обстоятельства. Так что осторожно ставлю на красное. Структура портфеля, где совокупная доля акций в январе сократилась на 5%, к такому сценарию готова.
Про деньги. На них сейчас приходится почти половина активов портфеля, ~48%. Они неизменно размещаются в однодневных сделках РЕПО с ЦК, которые последний месяц дают не щедрые 7-7,2% с учетом реинвестирования дохода. При ключевой ставке 7,5% хотелось бы побольше. И всё равно, в общем результате деньги до сих пор имеют больший вклад, чем акции (см.график).Иными словами, российские акции, даже с учетом дивидендов, даже купленные вблизи многолетнего дна, всё равно продолжают и продолжают проигрывать в конкуренции даже самым консервативным инструментам.
Как обычно, остается наблюдать и вести счет.Индикативный портфель PRObonds Акции — смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями — средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.
5 комментариев
