В рамках акции «Коммент.Арс» aiiirborne (Санкт-Петербург) спрашивает: Скажите, пожалуйста, каким образом учитывается такой достаточно важный параметр как спред покупки и продажи ценной бумаги при принятии решений УК об инвестировании? При долгосрочном инвестировании или для первого эшелона это не так важно, но при частых операциях с ц.б. второго-третьего эшелона является крайне существенным. Спасибо!
Чтобы ответить на Ваш вопрос необходимо вначале вкратце осветить ту систему, которая используется в нашей компании при принятии инвестиционных решений.
В рамках системы управления капиталом принятие решений об инвестировании основывается на показателе потенциальной доходности ценных бумаг, в данном случае акций. Потенциальная доходность — это разница между будущей прогнозируемой нами ценой акции и текущей ценой.
После того как сделан прогноз будущей стоимости всех акций обращающихся на рынке, имея текущую стоимость, мы можем отсортировать полученный список по уровню потенциальной доходности. У нас получится своеобразный «хит-парад» акций.
При формировании или переформировании инвестиционного портфеля, в соответствии с хит-парадом приобретаются самые потенциально доходные акции.
Что касается спреда. При расчете потенциальной доходности в качестве текущей цены используется два значения — цена по спросу и цена по предложению. Таким образом, мы получаем два значения потенциальной доходности — по спросу и предложению ценных бумаг.
Это необходимо как раз для учета спреда. Для принятия решения о продаже одного актива и приобретения другого в портфель мы сравниваем потенциальную доходность по спросу продаваемой акции и потенциальную доходность по предложению приобретаемой. То есть исходим из тех цен, по которым мы можем «здесь и сейчас» продать и купить бумаги. Если доходность по предложению выше, то мы приобретаем в портфель эту акцию.
Самое удивительное, что в рамках данной системы абсолютно не важно, какой уровень спреда будет у бумаг, так как сравнение потенциала происходит уже с его учетом.
Ожидаем открытия рынка с понижением 0,4%. Вчера было довольно оптимистичное закрытие из-за резкого укрепления рубля к бивалютной корзине. Кроме того, многим трейдерам показалось, что валютной паре Eur/Usd удастся закрепиться выше отметки 1,3. Этого не произошло.
Вчерашний позитив будет нивелирован новостью о том, что ипотечным агентствам Fannie Mae и Freddie Mac, которые с 2008 года находятся под контролем правительства, требуется дополнительное финансирование на сумму 100 миллиардов долларов. Переговоры Афин с частными кредиторами идут не совсем гладко. Канцлер ФРГ Ангела Меркель уверена в успехе, но частные кредиторы не хотят прощать Греции значительную часть ее долгов. Существующие греческие облигации будут обменены на новые и сейчас камнем преткновения стал размер купона. Частные кредиторы предлагают купон 4%, Греция заявляет, что сможет платить более 3,5%. На вчерашней встрече министров финансов государств Евросоюза в Брюсселе, министры поддержали позицию правительства Греции, заявив о том, что если компромисса в переговорах не будет достигнуто, возможно принудительное списание части долга. Если дело дойдет до принудительного списания, то это будет серьезный удар по финансовым рынкам.
До того как наступит определенность по переговорам Афин с частными кредиторами, а также станут известны итоги заседания комитета по открытым рынкам США 24-25 января, наш рынок будет находиться в боковом диапазоне. Сегодня до обеда будем играть на повышение в акциях «Сбербанка» об. поэтому выкупим утреннюю просадку. Во второй половине дня будем играть на понижение в нефтяных акциях, но в конце дня закроем все позиции.
Результаты сегодняшних торгов в США будут зависеть от сегодняшней речи Президента США в Конгрессе. Финансовые вопросы будут одними из главных- после того как Барак Обама перенес представление бюджета на 2013 год с 06 на 13 февраля , республиканцы его обвинили в «финансовой безответственности» Митч Дэниелс, губернатор Индианы, выступит с ответной речью по телевидению. Оба эти выступления могут качнуть рынок США в у или иную строну. Первая цель роста 1315 по индексу S&P-500 выполнена, но для выполнения второй 1325 нужен свежий позитив.
Азиатская торговая сессия в понедельник проходит, собственно, без участия самих азиатов, большинство из которых празднует сегодня Новый Год. Что ж, год какого-то там необыкновенного Дракона вступил в свои права. На рынок он принес открытие с гэпом вниз в валютной паре Евро/Доллар и большей части кроссов Евро. С гэпом вниз открылись и фьючерсы на американские фондовые индексы, а вслед за ними и европейские индексы тоже. Рынки явно делают попытки восстановить прежние зависимости направлений движения рисковых активов и активов-убежищ.
Однако, некоторые исследования и наблюдения показывают, что в этих зависимостях накапливаются существенные изменения, которые в ближайшее время могут стать весьма заметными. Валютные стратеги Morgan Stanley подсчитали, что продажа Евро против остальных валют в настоящее время является самой прибыльной стратегией на валютном рынке. По их расчетам, продажа Евро против валют развивающихся стран, таких, как бразильский реал, мексиканский песо, южно-африканский ранд и южно-корейская вона принесла доход в 7,7% с 3 ноября, когда ЕЦБ в первый раз за последние 2 года понизил ставку. Такую же доходность имеют продажи Евро против Австралийского Доллара. За этот же период доходность стратегии «кэрри-трейд» с Йеной и американским Долларом в качестве валют фондирования составила -0,3% и +0,9%, соответственно. Таким образом, по мнению Morgan Stanley, Евро имеет все шансы стать основной валютной фондирования для этой весьма распространенной стратегии. Экономической, или фундаментальной основой такого мнения является то, что если исключить влияние всякого рода эйфории по поводу локальных успехов в Еврозоне, любые реальные экономически обоснованные шаги, направленные на разрешение европейского кризиса, должны приводить к снижению курса Евро. Только дешевеющая валюта может реально помочь восстановиться экономике Еврозоны.
Фундаментально, медвежьи настроения в отношении Евро продолжают преобладать среди крупных маркет-мейкеров. Есть сведения, что некоторые из них вновь открыли крупные медвежьи позиции еще в пятницу, что привело к гэпу на утреннем открытии рынка. Некоторые, такие, как Citi, снова заговорили о целях в районе 1,20 – 1,15 в первом полугодии 2012 года. Но есть и прямо противоположные мнения. Многие считают, что коррекция вверх отнюдь не закончена, и называют цели на уровнях 1,35 – 1,36. Вполне обоснованно можно измерить цель и на уровне 1,3775, что составляет 50% коррекции Фибоначчи движения вниз от локального максимума 1,4939 в начале мая 2011 года до текущего локального минимума 1, 2624. Вполне возможно, хотя и не очень логично, учитывая, что экономически Евро выгоднее падать. Но не будем забывать, что Евро – фактически единственный политический символ, знамя Еврозоны, и ему не дают падать еще и по этой причине. Кроме того, последние размещения европейских облигаций показывает снижение ставок практически по всем бумагам, особенно, по Франции и Испании, да и доходность итальянских облигаций держится устойчиво ниже 7% после снижения рейтинга Франции и других стран Еврозоны. Это серьезный фактор для роста Евро, даже если эти движения на рынке облигаций инспирировано ЕЦБ.
На этой неделе много важных событий. Отметим в качестве одного из самых важных начало саммита министров финансов стран Еврозоны, который открывается в понедельник. Но главное, конечно, заседание ФРС по процентным ставкам. Ну и практически ежедневные размещения европейских облигаций. В понедельник краткосрочные бумаги размещают Германия и Франция.
Учитывая все это, можно гарантировать высокую волатильность на валютном рынке. Очень сложно сказать, в какую сторону будет преобладать движение.
Если говорить о паре Евро/Доллар, рискнем предположить, что в начале недели пара попытается откорректировать рост прошлой недели, но не сумеет преодолеть минимум 1,2624 и продолжит коррекцию вверх к целевым уровням 1,3170, или 1,3245. Возможно, будут попытки подняться еще выше, но для всего этого необходимо важное условие – должна быть пробита вверх технически важная зона сопротивлений 1,3000 – 1,3050.
После коррекции вверх, пусть даже до уровня 1,3775, о котором мы говорили выше, Евро действительно может развернуться и продолжить движение вниз, целями которого вполне могут быть уровни 1,20 и 1,15. Мы даже считаем более обоснованной целью внизу 1,1210, что составляет 61,8% от всего роста Евро от абсолютного минимума 0,8225 до абсолютного максимума 1,6036. Естественно, это сценарий не на ближайшие дни, и вообще, это только наше мнение. А ближайшие движения покажет новая графическая структура рынка, которую он «рисует» на наших глазах прямо сейчас. Не удивляйтесь, если эта структура будет чем-то напоминать того самого Дракона, год которого официально наступает в понедельник, 23 января.
Зачем Вам деньги? Никаких денег в окружающем человека мире нет.
Есть только активность человеческого ума по их поводу. В.Пелевин «Ампир В»
За что нам платят деньги? За то, что мы работаем и делаем что-то полезное. Когда мы тратим заработанные деньги, мы покупаем что-то полезное. Обычно это результаты труда других людей. Деньги — это очень удобный способ задать коэффициенты обмена «полезностями». Например, многим необходимо трудиться и делать что-то полезное своим трудом в течение десяти (а то и более) лет, чтобы взамен получить такую «полезность» как жилье.
Но надо помнить: деньги – это абстракция, это общественная договоренность о коэффициентах обмена полезностями. Договоренность, которая постоянно меняется. Например, в результате повышения производительности труда постоянно падает ценность такой «полезности» как бытовая техника и компьютеры. Но растет ценность таких «полезностей» как еда, энергоносители, недвижимость.
Деньги очень похожи на виртуальные «баллы», которые используются в играх или социальных сетях. Особенно после того как они стали безналичными. Каждый раз, когда люди приходят в магазин за покупками, с ними происходит «маленькое чудо», которое они даже не замечают. Они набирают полную тележку полезных и нужных вещей и уходят, не отдав ничего материального взамен. Когда они проходят через кассу, с их счета списывают те самые «виртуальные баллы», которые им зачислили за то, что они сделали что-то полезное на своей работе или потому, что они до этого продали что-то ненужное.
В этой «игре» есть персонаж, который постоянно «размывает» эту договоренность о стоимости полезностей. Он может взять и зачислить некоторым участникам «игры» эти самые виртуальные «баллы» бесплатно (просто так, ни за что). Но закон сохранения энергии никто не отменял: получается, все, кто трудился и создавал полезность, в какой-то части работали бесплатно на тех, кому достались эти «баллы». В результате такой операции ценность баллов снижается, хотя сами коэффициенты обменов могут сохраниться. Этот персонаж – государство, а бесплатные баллы оно раздает, например, пенсионерам. Этот процесс является одним из факторов возникновения инфляции.
Этот пример с «баллами» хорошо подчеркивает виртуальность денег, но после того как многие поколения людей выросли в цивилизации, основанной на деньгах, они кажутся реальными. При этом акции, которые представляют собой способ оформления долевой собственности на действительно реальные активы, многим кажутся «виртуальностью», «фантиками».
__________________________________________
Цена – это то, что ты платишь. Ценность – это то, что ты получаешь. У.Баффет
__________________________________________
А что же является их богатством, если не деньги? Это реальные активы - «заводы, газеты, пароходы» — это компании, предприятия, которые работают каждый день и создают товары и услуги для людей. Сюда же относится недвижимость: торговая, офисная, производственная, складская, жилая. Недвижимость сама по себе, как правило, уже является бизнесом. Даже сдача в аренду квартиры - пример простейшего, примитивного бизнеса.
Состояния олигархов и миллиардеров, да и просто богатых людей оцениваются в долларах, то есть в деньгах. На практике доля наличных денег и даже депозитов в банках составляет ничтожную долю в общей структуре их капитала. Эти люди смогли стать такими, потому что хорошо понимают (часто на интуитивном уровне) роль денег в создании богатства и общественной полезности.
После того, как деньги стали бумажными, их РЕАЛЬНАЯ ценность непрерывно снижалась. Снижалась относительно чего? Относительно стоимости реальных активов. Или, правильнее сказать, стоимость реальных активов непрерывно росла.
Не подумайте, что мы призываем относиться к деньгам как к мусору. Деньги — это одно из величайших изобретений человечества, но если Вы хотите стать богаче, нужно хорошо понимать их природу. Как платежное средство они нужны для трех основных целей:
для обмена товарами и услугами;
для обмена активами (бизнес, компании, недвижимость);
для обмена ресурсами, в том числе и для обмена своего труда на товары, услуги и активы.
Получается, что деньги вращаются вокруг реальных активов, а не наоборот. Точно так же может показаться, что это солнце вращается вокруг земли. Производительные активы находятся в центре экономического мироздания и обладают способностью увеличивать благосостояние, в том числе генерировать денежный поток и прибыль.
Если Вам не досталось что-то в наследство или выигрыш в лотерею, то Ваш капитал на начальном этапе полностью состоит только из человеческого капитала. Это Ваша способность трудиться и зарабатывать деньги.
_____________________________________________
Эту историю рассказал один дайвер, который ездил нырять в район островов Папуа-Новая Гвинея. Там местные жители находятся на уровне первобытно-общинного строя. Они используют вместо денег ракушки.
Кто-то скажет «вот тупые» — можно же пойти и набрать ракушек. Но они совсем не тупые. Когда они собираются на базаре торговать, они договариваются: курица — пять ракушек, рыба — три, кокос — одна ракушка. «Старший» следит, чтобы на начало торгового периода количество ракушек строго соответствовало количеству товара. А далее они используются для удобства, чтобы легче было меняться. Когда торговля заканчивается, все оставляют ракушки на базаре и расходятся с нужными вещами.
Они хоть и дикари, но понимают — ракушки есть нельзя. У нас цикл обмена «полезностями» растянут во времени. Из-за этого нужны более сложные денежные механизмы. Но в результате многим «цивилизованным людям» стало казаться, что деньги «можно есть».
_____________________________________________
Если Вы не все тратите на текущее потребление, тогда у Вас начинает появляться финансовый капитал. Если Вы держите его в деньгах или даже на банковском депозите, то его уменьшает инфляция. В этом случае только Ваши дополнительные вложения способны его пополнить.
В долгосрочной перспективе вложения в эффективно работающий бизнес и в недвижимость способны защитить Ваше благосостояние от инфляции. Можно стать предпринимателем, но не всем дан этот талант. Удобный и технологичный способ участия в бизнесе - это покупка акций, обращающихся на бирже.
Однако существует масса стереотипов относительно фондового рынка и рынка акций в частности. Мы не будем здесь сравнивать преимущества и недостатки самостоятельной работы с акциями.
Главное понять, фондовый рынок — это не казино. В казино его превращают спекулянты. Но реально зарабатывают на рынке акций совсем другие люди и вовсе не путем спекуляций.
Например, совладельцы нефтяной компании «Лукойл» В. Аликперов и Л. Федун вместе с другими акционерами увеличили свое благосостояние с 1,7 млрд долл. до 93 млрд долл. за период с октября 1998 по июнь 2008, не благодаря спекуляциям с акциями, а просто владея этой компанией. Их капитал почти полностью состоит из акций. В моменты кризиса, когда стоимость акций снижается, они не продают в панике свои акции, а наоборот - покупают. Эти люди гораздо умнее и богаче тысяч спекулянтов, играющих с акциями «Лукойла». Они понимают ценность владения нефтяными запасами и поэтому копят не деньги, а акции.
По итогам пятничных торгов индекс ММВБ снизился на 0,88%. Близиться февраль - традиционно тяжелый месяц для рынка. Предстоят серьезные события, по накалу похожие на боевые действия, поэтому сейчас важно досрочно не демобилизоваться. Сосуды с негативом (Греция, Португалия) могут разгерметизироваться в любой момент.
Американский индекс S&P-500 в понедельник вырос на 0,067% (рост третью неделю подряд), но при этом индекс фондовой волатильности VIX («барометр страха») опустился ниже ключевой отметки 20. На ум приходит пословица: «Покупать надо, когда VIX вверху, когда он внизу, надо продавать!». После пробития наверх отметки S&P-500 на американский рынок пришла эйфория, но она затронула исключительно акции с большой капитализацией. Если ФРС США на этой неделе не даст сигналов о запуске третьего QE (эксперты считают, что его объем может достигнуть 1 трлн долл), то американский рынок начнет падать.
С середины декабря прошлого года мы призывали «выкупать» снижения рынка, но сейчас стоит понаблюдать за ним со стороны. Отскок наверх по паре евро/доллар закончен – на уровнях 1,3 и 1,31 находятся сильные сопротивления. Инвесторы не могут договориться с Грецией об обмене облигаций. Настораживает и то, что курс валютной пары Canadian Dollar US Dollar (CADUSD) вплотную подошел к понижательному тренду, сформированному в августе прошлого года и теперь можно ждать снижения.
Политическая напряженность перед выборами 4 марта будет нарастать. Сегодня на сессии ПАСЕ планируется выступление, с оценкой прошедших выборов в Госдуму, главы миссии по наблюдению за выборами в России Тини Кокса. После чего возможно чрезвычайное обсуждение на тему: "Россия между двумя выборами". Новость, о которой сообщила газета КоммерсантЪ (со ссылкой на собственные источники), о снятии с президентской гонки Дмитрия Мезенцева и Григория Явлинского (по итогам проверки подписных листов) способна усилить накал напряженности на сессии ПАСЕ.
Индекс РТС в пятницу не смог преодолеть понижательный тренд, сформированный в сентябре прошлого года. Индекс ММВБ не смог закрепиться выше 1500 пунктов. Судя по характеру движений – коротких позиций на рынке мало: топливо для дальнего роста отсутствует. Ожидаем нейтральное открытие и исходим из парадигмы, что на этой неделе рынки покажут боковое движение.
Как свидетельствуют современники в своих мемуарах, автор этих слов — фаворитка короля Людовика XV - Жанна Антуанетта Пуассон, маркиза де Помпадур (1721 — 1764). Эти слова она сказала королю, чтобы утешить его после поражения французских войск при Росбахе (5 ноября 1757 г.) от армии прусского короля Фридриха II Великого. Вскоре эти слова стали негласным девизом королевского окружения, известного распущенностью нравов, казнокрадством и забвением общественных интересов.
Смысл выражения: не стоит заботиться о том, что скажут о нас История или потомки, надо жить только настоящим, только сегодняшним днем. Ситуация в Европе напоминает состояние, в котором находилась Франция во времена короля Людовика XV.
Baltic Dry Index (далее $BDI) за три недели января 2012 показал значительное снижение, несмотря на свою волатильность и сезонное движение. Конечно, вскоре будет откат, но падение ниже своего минимума 2011 вызывает опасения по поводу замедления роста в Европе. В случае если не произойдет значительного отката $BDI в феврале и марте, то значительное отрицательное влияние на фондовый рынок стоит ожидать не ранее конца апреля.
Европа приближается ближе к сроку, где она должна принять решение о том, что делать с Грецией. В теории, крайний срок 29 марта следующего раунда финансирования. Это игра с очень высокими ставками и с игрой на выбывание. Можно ли Саркози рассматривать как не перспективную кандидатуру на выборах в апреле? Вскоре после этого и в Греции также пройдут выборы.
В США существует положительная динамика в развитии экономики и на ее смену потребуется несколько месяцев.
С апреля, по этим причинам начнет увеличиваться VIX. А до апреля сохраниться диапазон торговли на фондовом рынке.
Оставить комментарий
