Джон П. Морган в 1929 году за несколько дней до биржевого краха сумел избавиться практически от всех акций, которыми владел. Комиссия Конгресса США заподозрила Моргана в использовании инсайдерской информации и манипулировании рынком. Банкир объяснил, что решение о продаже он принял, когда его чистильщик обуви поинтересовался перспективами акций железнодорожной компании, которые он недавно купил в некотором количестве. «Когда на рынок приходят чистильщики обуви, профессионалам на нем больше делать нечего», — резонно решил финансист. Известная байка
По нашим материалам Вы знаете, что мы в УК «Арсагера» не пытаемся играть на колебаниях рынка. Мы и Вам не советуем этим заниматься. Однако тяга людей к внезапному и стремительному обогащению непреодолима. Многим кажется, что можно научиться предугадывать минимумы и максимумы рынка. Здесь мы решили поделиться интересным наблюдением, относительно того кому же это удается. В этом материале не будет рассуждений на тему кукловодов и конспирологии, мы не сможем Вам назвать конкретные фамилии или названия компаний. Это просто наблюдение, а точнее логическое рассуждение.
Начнем разматывать нашу логическую цепочку. Цена, которая в моменте сложилась на рынке - это равновесие спроса и предложения. Причем равновесие, которое сложилось в денежном эквиваленте. Если объем торгов на бирже составил миллиард, это означает, что какое-то количество покупателей (обозначим это число Qbuy) потратило этот миллиард на покупку. А какое-то количество продавцов (обозначим это число Qsell) получило этот миллиард от продажи своих акций.
Кстати, для «голубых фишек» в течение торгового дня оборачивается всего около 0.2-0.3% от общего количества всех акций, и эти сделки задают стоимость всей компании. Для акций «второго эшелона» этот показатель еще ниже.
Что часто происходит в пиковые моменты максимальной эйфории или глобального кризиса? В период кризиса царит тотальная депрессия, эксперты в деловых СМИв один голос предвещают апокалипсис - вспомните осень 2008 года. Абсолютное большинство участников рынка пропитаны идеей продажи - их количество Qsell в этот момент очень велико.
Вопрос: кто же покупает в этот момент? Мы не знаем их имена! Но акции не могут оставаться бесхозными, они не могут повиснуть в воздухе и не принадлежать никому.
Те, кто публично «громко кричит» о том, что все будет падать, как правило, уже продали и ждут момента, чтобы купить дешевле. Но они своими заявлениями оказывает информационное давление на тех, кто еще сомневается и не принял решения о продаже.
Общее настроение на рынке задается настроением участников по принципу один человек - одно мнение. В спокойной ситуации количество покупателей примерно равно количеству продавцов (Qbuy≈ Qsell). Но в пиковый (кризисный) момент количество продавцов намного больше, чем количество покупателей (Qsell>> Qbuy) и создается впечатление, что продают практически все.
Но мы помним, что Цена - это равновесие спроса и предложения в денежном эквиваленте, а не по количеству участников. Запишем это в виде формулы (покупатели vs продавцы):
Vbuy* Qbuy= Vsell* Qsell, где
Qsell- количество продавцов,
Vsell- средняя сумма, полученная продавцом,
Qbuy- количество покупателей,
Vbuy- средняя сумма, заплаченная покупателем.
Средняя сумма, которую тратят покупатели, намного больше, чем средняя сумма, которую выручают продавцы (Vbuy>> Vsell). Иными словами, большому числу мелких продавцов противостоит небольшая, но «финансово могучая кучка» покупателей.
Например, складывается впечатление, что осенью 2008 году на рынке акций был вообще всего 1 покупатель - ВЭБ.=)
Похожая картина складывается, когда рынок достигает максимальных значений, и царит всеобщая эйфория. Только в этот момент огромному количеству мелких покупателей противостоит небольшое количество крупных продавцов (как в байке про Моргана.=)
Выводы:
1. Это наблюдение объясняет, почему у большинства людей есть негативное отношение к фондовому рынку. Увлеченные массовой эйфорией они купили на максимумах, а в период черной депрессии продали на минимумах. После чего стали чувствовать себя обманутыми.
2. Это также объясняет, почему богатые богатеют, а бедные беднеют, и почему 20% населения контролируют 80% активов - их отличает разный менталитет.
3. Вы можете попробовать сами покупать на минимумах, а продавать на максимумах. НО! На наш взгляд, гораздо лучший эффект дадут регулярные инвестиции.
Ожидаю «слабопозитивного» или «нулевого» открытия рынка. Для одного известного издания я дал прогноз на неделю вперед, что на этой неделе акции снизятся на 2%. Теперь плохо сплю. Эти прогнозы на «краткосрок» похожи на гадания на кофейной гуще Просто, после четырех недель роста подряд индекса РТС, и пяти недель роста индекса ММВБ, рынок выглядит слегка перекупленным.
От саммита Европейского Союза с широкой темой повестки: ужесточение бюджетной дисциплины, решение проблем Греции, решение долгового кризиса в Европе можно не ждать прорывов. Вероятно, что по факту его проведения мы увидим коррекцию к росту. Во-первых саммит может выявить очередные разногласия стран участников (прошлый раз выявил по налогу на финансовые операции). Во-вторых, саммиты в Европе приходят и уходят, а экономика не улучшается. Вот в Америке прибыли американских компаний уверенно растут каждый квартал, а безработица минимальная за последние три года (8,5% в декабре), а в Европе пока ничего интересного. За последние четыре года экономические власти Европы научились останавливать кризисы с помощью агрессивной денежно-кредитной политики, а искру устойчивого восстановления экономики высечь не могут.
-Агенство Fitch понизило суверенный кредитный рейтинг Бельгии, Кипра, Италии, Словении и Испании в минувшую пятницу. Премьер-министр Италии Марио Монти отреагировал на понижение рейтинга по Италии с ледяным спокойствием, сказав, что не узнал нового для себя. Про высокий уровень долга Италии в процентах от ВВП, несовершенство регулирования еврозоны он знает и без Fitch.
Открывать короткие позиции под снижение рейтингов не стоит – последний месяц «медведи» богатеют исключительно думками и все, потому что они забыли золотое правило: «покупай, когда все плохо, продавай, когда все хорошо». Поэтому им сейчас нужны «моральные подпорки». Сидят в «берлогах» и ищут в интернете исключительно негатив. То глава «Сбербанка» Герман Греф , пообщавшись с западными банкирами, сказал, что европейские банки вынуждены будут продавать свои активы и впереди будет большая распродажа. То Греция выходит из Евросоюза. Обратите внимание лучше на то, что мед, который вы храните про запас отравлен тем, что американский индекс S&P-500 находится в бычьей фазе (верхняя часть конверта). Поддержка по средней линии на 1295, а возможная цель роста 1345. «Косолапые» похожи на экономистов, которые предсказывали крах экономики в Японии в течение двадцати лет. На данный момент долг Японии 230 % от ВВП, рынок акций снизился в четыре раза, а краха все и нет
В конце прошлой недели индекс РТС-2, наконец преодолел нисходящий тренд, сформированный в сентябре прошлого года (индеек РТС сделал это на пять дней раньше). Открывать сейчас короткие позиции это «плевать против урагана». Предполагаемая коррекция наверняка будет щадящей для «быков». В выходные стало известно, что Афины и ее частные кредиторы уже на этой неделе могут завершить переговоры по реструктуризации долга Греции. Кредиторы готовы согласиться, что купон новых 30-летних облигаций, будет с доходностью ниже 3,6 процентов.
Реальный GDP (GDP далее) увеличился на 1,7 процента в 2011 году, по сравнению с увеличением на 3,0 процента в 2010 году.
Как известно, значение GDP менее 2,0 процента подряд означает вхождение в рецессию. В 2011 году было три квартала Q1, Q2 и Q3 в которых GDP рос менее чем на 2,0 процента и годовой рост GDP составил 1,7 процента в 2011 году.
Отличный результат с учетом, того факта, что фондовый рынок находиться на своем пике, несмотря на рецессию. Положительному росту GDP на 1,7% в 2011 году несомненно способствовали программы стимулирования экономики QE2 и «операция твист».
GDP США в 2010 году был 3,0%, за 2011 1,7%, а GDP США на 2012 прогнозируется в пределах между 2,2% и 2,7% в годовом выражении, что с учетом ухудшающейся ситуации в Европе делает этот рост невозможным без начала новой программы стимулирования экономики.
Кроме того, ФРС оставляет низкие процентные ставки до окончания 2014 года, что является утверждением о том, что экономика останется слабой в обозримом будущем, которое в сочетании с продолжающимся снижением цен на жилье и сложной ситуацией с безработицей, является ярким противоречием между заявленным и фактическим ростом GDP.
Главные проблемы исходили из Европы (долговой кризис Греции) и Японии (землетрясение). Федеральная резервная система США не запустила новую программу количественного смягчения QE3, а прибегла к программе “Твикс” в рамках которой облигации с коротким сроком погашения (до 3-х лет) ”обменяли” на облигации с более продолжительным сроком погашения (6 и более лет).
Без QE3 фондовый рынок США торговался разнонаправлено (рис. 2, 3). Компании, работающие в секторе здравоохранения, выросли почти на 11 %, а банки потеряли 13,3 %. Более всех упали в цене региональные среднеатлантические банки (41,9 %), алюминиедобывающие предприятия (38,7 %), компании производящие электронное оборудование (31,1 %).
Рис. Изменение цен на акции разных секторов в 2011 г.
Сохраняю длинную позицию по акциям Сбербанк, ГАЗПРОМ ао, ГМКНорНик, ЛУКОЙЛ, Роснефть, Сбербанк-п, ВТБ, СевСт-ао, ФСКЕЭС, Сургнфгз, Русгидро, ХолМРСК ао, Татнфт 3ао, НЛМК ао, Сургнфгз-п. Сделок на покупку и продажу не запланировано.
FOMC изменил в свой прогноз, можно увидеть различия между формулировкой 25 января 2012 года и того что было сделано в 2011 году.Члены Комитета понизили свои экономические прогнозы роста в обоих 2012 и 2013 годах. Валовой внутренний продукт (GDP) в настоящее время прогнозируется в пределах между 2,2% и 2,7% в этом году, по сравнению с прогнозом ноября от 2,5% до 2,9% роста на 2012 год. Для 2013 года, GDP согласно прогнозам составит от 2,8% до 3,2%, по сравнению с прогнозом в ноябре, от 3,0% до 3,5% роста. Инфляция, как ожидается, останется на низком уровне, но безработица высокая.С высоким прогнозом роста по сравнению с реальным ростом в 2011 от Членов Комитета год выдался волатильным. Если сохраниться процент ошибки Членов Комитета в 1,9% от их прогноза, то реальный GDP составит 0,9% роста в годовом выражении. Сегодня мы узнаем данные GDP за Q4 2011 года.
В рамках нашей акции «Коммент.Арс» Ушаков Александр задал нам вопрос, который сейчас интересует очень многих на ФР: В марте 2012 года в России выборы президента. Так же в США в этом году будут выборы президента. Каковы фундаментальные влияния этих событий? Какое воздействие произведут на рынок, в том числе при не избрании президентом В.Путина, или при маршах и митингах в случае избрания?
Начнем с простого: с выборов в США. Политическая система там выстроена очень хорошо. Вектор развития страны определяют элиты, а не президент. Система сдержек и противовесов выстроена так, что даже если в качестве президента выберут не очень умного человека, он не сможет, что-то сильно испортить. Пример Джорджа Буша это наглядно продемонстрировал. Поэтому особых причин для беспокойства за американский рынок нет. Там есть свои сложности, связанные с общим состоянием американской и мировой экономики, а президентский цикл там далеко не главная проблема. Отмечу, что в 2011 году американский рынок показал лучший результат среди большинства основных рынков. Да и в 2008 году проблемы были в США, а их рынок в процентном отношении снизился куда меньше, чем в России, где и проблем то особых не было. Получается: кризис, он в головах.
Теперь о российской политике. Давайте рассмотрим разные варианты:
Вариант 1. Выбирают Путина. После этого можно рассмотреть два сценария:
Сценарий №1. Все остается «как раньше» – то, что сейчас называют «застоем». Если в рамках такого «застоя» наш бизнес будет сохранять такие же показатели по прибыли и рентабельности, то рано или поздно это отразится в стоимости акций.
Сценарий №2 Путин реагирует на обратную связь и пытается уменьшить коррупцию до социально приемлемого уровня. Для экономики и фондового рынка такой расклад совершенно великолепен – улучшится деловой климат и привлекательность рынка для инвесторов. Если деньги, которые сейчас разворовываются и выводятся на запад, окажутся в экономике, улучшатся показатели бизнеса, а у нас очень заметно улучшится качество жизни. Но борьба с коррупцией сложна по многим причинам, и на особые успехи в этом направлении мы не рассчитываем.
Рассмотрим остальных кандидатов:
1) Прохоров - мы считаем, что массовый избиратель за него не проголосует. В тоже время, будет неплохо, если этот политический полюс наберет вес. Он представляет интересы бизнеса, который платит налоги и кормит пенсионеров, армию, и других бюджетников. Качество жизни определяет не количество денег, которые пообещают раздать пенсионерам и военным, а объем построенного жилья, выпущенной продукции и оказанных услуг.
2) Зюганов, Жириновский или Миронов. Ни реальными соперниками, ни реальными оппозиционерами, на наш взгляд, эти персоны не являются. Предыдущий 20-ти летний опыт и их текущая деятельность это показывает. Мы считаем, этот вариант маловероятен, потому что если встанет выбор между ними и Путиным, мы не сомневаемся, что реальное большинство сделает выбор в пользу Путина.
Как следствие, не будет особых сомнений в результатах выборов, и градус протестных выступлений будет существенно ниже, особенно, если власть будет делать шаги в правильном направлении. Сценарий а ля «арабская весна» мы считаем маловероятным. Люди, которые выходили на Манежную, Болотную, Сахарова не пойдут жечь автомобили и громить магазины.
Для фондового рынка, для инвесторов очень важное значение имеет предсказуемость ситуации, а в случае победы Путина такая предсказуемость будет иметь место. Поэтому, мы рассматриваем будущую ситуацию, как «больше либо равно».
Январское заседание FOMC ФРС США состоялось. Решено ставки не менять и текущую политику оставить прежней. Заседание было двухдневным, его результаты были обнародованы, как и обещал Б. Бернанке, в новом формате, предполагающем большую открытость и прозрачность.
Главный итог этого заседания заключается в том, что процентные ставки останутся исключительно низкими до конца 2014 года. Т.е., время жизни дешевых денег продлено на 1,5 года. Все остальное в выводах ФРС сказано для обоснования этого решения, хотя ключевая фраза о том, что количественное смягчение официально не объявляется, была произнесена. Точнее, было сказано, что новый этап количественного смягчения не рассматривается, но если возникнет необходимость, оно будет применено.
Было отмечено, что по оценкам ФРС инфляция в течение всего рассматриваемого периода, т.е. до конца 2014 года не превысит 2%. Это значение объявлено целевым уровнем инфляции для ФРС, и такой прогноз является главным обоснованием принятого решения по низким ставкам.
Были указаны значения прогноза по уровню безработицы по годам до 2014 года. Прогнозные уровни равномерно понижаются, но в то же время отмечено, что устанавливать сейчас целевые уровни по занятости, или безработице нецелесообразно.
Было отмечено, что ситуация с долговым кризисом в Европе оказывает негативное влияние на США, так же, как ожидаемое ухудшение общей ситуации на мировых рынках повышает риски для восстановления в США.
Новый формат публикации результатов заседания FOMC ФРС вылился в поток цифр, показывающих прогноз ВВП, безработицы, инфляции на несколько лет, в этот раз – до 2014 года. Выданы были и прогнозы членов FOMC и управляющих всех Федеральных банков по процентным ставкам аж до 2017 года.
По всей вероятности, главным для ФРС в настоявшее время является следующее:
- Экономика США достаточно устойчиво восстанавливается, никаких оснований для спада не видно, более того, статистика позволяет надеяться на достаточно устойчивый рост.
- Риски со стороны Европы и развивающихся рынков имеются, но ФРС не оценивает их, как катастрофические, или даже очень высокие.
- В таких условиях ФРС принимает решение сделать максимум для своих финансовых рынков, но, не навлекая на себя критику за QE.
Это и сделано. Никакого QE и не нужно, если гарантии дешевых денег продлены до конца 2014 года. При этом всегда можно сказать, что все это делается для поддержания хрупкого роста восстанавливающейся от кризиса реальной экономики. Кроме того, такая определенность с длительностью периода дешевых денег позволяет управлять качеством баланса ФРС, продолжая наращивать долгосрочные бумаги и сокращать краткосрочные.
Реакцию рынков на эти решения ФРС каждый может увидеть на графиках цен финансовых инструментов. Доллар упал против всех остальных валют, и американские фондовые индексы выросли. Т.е., решение ФРС США продлить период низких процентных ставок с серединные 2013 года до конца 2014 года дает рынкам уверенность в том, что самая ликвидная валюта в мире будет оставаться принципиально дешевой еще полных 3 года. Речь не идет о курсе Доллара к другим валютам, речь идет о принципиально дешевых деньгах.
Это должно автоматически повышать интерес инвесторов к рисковым активам, так называемый, «аппетит к риску». По крайней мере, так должно быть теоретически. Это решение продлило на эти 3 года существующую сейчас в мире направленность, вектор, операций Carry Trade. Напомним, что в этих стратегиях Доллар используется в качестве валюты фондирования, когда его берут в кредит, конвертируют в валюту государства с более высокими процентными ставками и покупают ценные бумаги этого государства. Т.е., Доллар при этом продают, а другие валюты покупают. Направленность этого вектора гарантирована теперь до конца 2014 года, если, конечно, не случится чего-то экстраординарного. Безусловно, если ситуация изменится в значительной мере, например резко вырастет инфляция, или резко упадут темпы роста ВВП, то ФРС и ставки повысит, и QE3 введет немедленно по необходимости. Но для «нормального режима» гарантии выданы.
Таким образом, ФРС все сделал для своих, и при этом как бы показывает другим, в частности, и в основном - Европе, что двигаться следует в том же направлении, что и американцы. Существующая экономическая парадигма другого пути не оставляет. И хотя на экономическом форуме в Давосе такие «другие пути» мировой экономики обсуждаются, но жить и действовать надо «здесь и сейчас», и потому Европе пока деваться некуда, если она хочет сохранить свой союз.
Если Европа этому завуалированному «совету», или «призыву» последует, то ей нужно быстро объединять экономики, снижать ставки и делать все так, как ФРС. Если нет – союз развалится, и Евро может исчезнуть, как валюта. Похоже, что теоретически и в том, и в другом случае Евро не должен слишком долго расти против Доллара, он должен снижаться. Но это – теоретически. Практически рынки движутся по своим законам, и они не всегда совпадают с тем, что рекомендует экономическая теория или фундаментальный анализ. Собственной теории движения цен у финансовых рынков нет, и потому каждый трейдер должен сам учитывать все возможные направления и измерять их цели, помня при этом, что каждая его сделка – это шаг в будущее, которого точно не знает никто.
Оставить комментарий
