Наверно нам так и не удастся увидеть подлинную реакцию рынков на решение агентства S&P, поскольку много других событий заслонят нам этот эффект.
Как и полагается, на третьей неделе месяца выходит почти вся ключевая статистика по основным странам.
Вышедшая ночью статистика по промпроизводству и ВВП Китая оказалась положительна.
Следует иметь в виду, что 23 января в Китае празднуют наступление Нового Года, и в связи с этим большая часть азиатской торговли уйдет в отпуск с конца этой недели до конца следующей.
За время, пока в Америке был выходной, рынки заметно выросли. Американский фьюч вплотную подошел к значению 1300 пунктов; значение индекса соответственно на 4-5 пунктов выше. Думаю, что максимальный потенциал роста у фьюча 1302-1303 пункта.
На этой неделе внимание будет приковано к переговорам относительно PSI в списании долгов Греции. Существует немаленькая вероятность очередного срыва переговоров, что может быть воспринято рынком как уже совсем близкое признание дефолта.
Ситуация на рынке очень шаткая. С одной стороны рынок не хочет падать – сейчас уже никто не испытывает проблем с деньгами. Неясно при этом – что покупать. Доходности US Treasuries малопривлекательны. При этом уровни по рискованным активам уже достаточно высокие, особенно если смотреть с учетом индекса доллара.
EURO в последнее время стал валютой фондирования. EURO/USD на мой взгляд сейчас раскоррелирован с рискованными активами: т.е. при росте этой пары мы можем спокойно увидеть снижение рискованных активов. Поэтому здесь лучше наблюдать за парой EURO/AUD.
Пара AUD/USD сегодня утром приблизилась к сильному уровню сопротивления: 200-дневной скользящей средней. Она проходит на 1,407, а максимум по AUD/USD сегодня был 1,396.
Даже если сегодня открытие американского рынка произойдет выше 1300 пунктов по индексу S&P500 – впервые с 1 августа, не думаю, что он там надолго задержится.
Еще раз хочу обратить внимание на финансовый сектор фондового рынка США: у него нет потенциала для роста. На это неделе отчитываются крупные банки: сегодня – Citi, 18.01-GS, 19.01 – BofA и Morgan Stanley. Скорее всего, выход отчета будет использоваться для фиксации прибыли. А рост сектора за месяц составил порядка 25% - есть, что фиксировать. Без участия банковского сектора рост будет затруднителен.
Сегодня состоится ANTI-POMO. В этом году во время январского ралли его влияние не ощущалось.
Подробности во вью рынка, который выйдет в течение ближайшего часа.
Вчера торги в США торги не проводились из-за празднования Дня Мартина Лютера Кинга. Сейчас фьючерсы на американские индексы уверенно прибавляют в цене.
Азиатские индексы показывают позитивную динамику: Nikkei+0,9%, CSI 3000 +1,7%, KOSPI +1,4%. Данные по росту ВВП Китая оказалась лучше прогнозов (+8,9% г/г, ожидалось +8,7% г/г), и это провоцирует рост на площадках. Цены на нефть Brent продолжают плавно прибавлять 111,3 (+0,55%), что будет продолжать оказывать поддержку отечественному нефтегазовому сектору.
Не смотря на снижение рейтингов девяти стран ЕС агентством SnP, вчера европейские индексы закрылись в уверенном плюсе. Moody подтвердило кредитный рейтинг Франции (ААА) со стабильным прогнозом (CAC40 закрылся ростом на 0,89%). А курс EUR/USD, на данный момент начал расти: 1,2728 п.
Позитивный внешний фон позволит индексу ММВБ открыться с гэпом в вверх на 0,8-1%. . Также, лучше рынка могут выглядеть металлургические компании, из-за роста цен на металлы. Внимание стоит обратить на акции Сургутнефтегаза, компания увеличила добычу нефти за 2011 год на 2%. Вчера индекс ММВБ вернулся в узкий диапазон 1460-1480 пунктов, возможно, сегодня он протестирует верхнюю границу канала.
Сегодня в Великобритании в 13-30 выходят данные по индексу потребительских цен за декабрь (прогноз 0,4%), а в 13-45 выступает с речью глава Банка Англии. В Германии в 14-00 выходит Индекс настроений в деловой среде от института ZEW (прогноз-49.7). В США в 17-30 выходит производственный индекс Empire Manufacturing (прогноз 10,8).
Готовимся к сильному движению («медведи» заперты в берлогах)
В последнюю неделю характер рынка не меняется – идет методичный подбор акций крупными игроками. Если на рынок поступает негативная новость, она способствует увеличению объемов этого подбора. Образно говоря, «медведей» постепенно запирают в берлоге – набрасывают поверх входа стволы деревьев, землю, а они этого пока не замечают...
В пятницу агентство Standard & Poor's понизило рейтинг ряду стран Европы. Например, Франции с уровня максимальной надежности до AA +. При этом на вчерашнем аукционе облигации Франции «кушали» как горячие пирожки на морозе. Фондовый индекс Франции CAC 40 закрылся с повышением 0,89%.Если взглянуть на наиболее капитализированные французские акции, то картина на них чисто «бычья». Возьмем, к примеру, недельный график акций банка BNP PARIBAS. 12 недель котировки консолидируются внутри фигуры «треугольник» и при этом на индикаторе RSI-14 этот треугольник пробит наверх. Следовательно, вероятен рост до октябрьских максимумов и уровня коррекции по FIB0 от последней волны снижения 37 (вчерашнее закрытие 32.31).
Агентство Standard & Poor's снизило рейтинг Европейского фонда финансовой стабильности на одну ступень - с "AAA" до "AA +". Эта новость никого воздействия на котировки акций не может иметь. В ценах на акции негатив заложен многократно, а многократный негатив становится практически позитивом. Образно говоря, если рядом с лошадью на поле боя разорвется снаряд, потом другой снаряд то она оглохнет и не будет слышать разрывов. Пугаться будет нечего. Лошадь жива – в ее сознании разрывы снарядов не могут нанести ей вреда. Рейтинговые агентства констатируют то, что рядовые участники рынка поняли несколько месяцев назад. К примеру, вчера один из экспертов агентства S&P заявил о близости дефолта Греции. А что участники рынка этого не понимают?
Ожидаю позитивное открытие. Цены на нефть растут, индексы бирж АТР также растут. В ближайшие 10 торговых дней нас ждет сильное движение. За последние дни мои оценки не поменялись: 70% что оно будет наверх, 30%, что будет вниз. А структура рынка в последнее время поменялась – он игнарирует негатив. Медведей заперли в «шортоприемнике» - на фьючерсе на индекс RTS-3.12(RIH2) ниже 142000 все падения выкупается. К примеру, завтра поступит на рынки очередная порция негатива: фьючерс снизится на 1%, при этом оставаясь в рамках повышательного тренда, сформированного в середине декабря. Но если структура рынка поменялась на «бычью» и «медведи» заперты в берлогах, то смысла продавать фьючерс нет .
В связи с празднованием Дня Мартина Лютера Кинга торговли сегодня нет практически никакой.
Поэтому есть возможность попытаться заглянуть вдаль.
На мой взгляд, Контантин Бочкарев и Николай Корженевский сегодня дали очень содержательные прогнозы. Они хорошо дополняют друг друга, поскольку посвящены разным темам.
Что касается моего взгляда на EURO, то, как я раз не раз писал, при выходе за стандартную ленту Боллинджера EURO имеет обыкновение переходить в продолжительную коррекцию/боковик. Поэтому я ожидаю, что до конца месяца мы не увидим не 1,20 и даже 1.23. Скорее всего, EURO останется в диапазоне 1,256-1,29.
Если же ситуация вокруг Ирана обострится, то мы можем увидеть очень сильное ралли в EURO. НО это уже отдельная тема...
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
6.01.2011 GBP/USD: новая "игрушка"!
У нас новая «игрушка» или идея, которая сводится к продажам пары GBP/USD в расчете на снижение курса на 8-14 фигур от текущих уровней.
Фундаментальный анализ
Все довольно-таки просто – мы сделали свой выбор в пользу британской валюты исходя исключительно из того, что Банк Англии в рамках следующего или мартовского заседания может объявить о новом раунде количественного смягчения (QE) на Туманном Альбионе.
• Citigroup, RBS: Банк Англии увеличит программу выкупа облигаций в следующем месяце, когда закончится текущий объем средств, предназначенный для скупки активов. Текущая программа, напомним, рассчитана на 275 млрд фунтов стерлингов.
• В своих последних заявлениях члены комитета по денежной политике (MPC) при Банке Англии ни один раз отмечали наметившуюся стагнацию в британской экономике. Если посмотреть правде в глаза, то в принципе уже все говорят о скорой рецессии в регионе, которая, возможно, уже идет полным ходом.
• Статистика минувшей недели: промышленное производство в Великобритании в ноябре хуже прогнозов -0.6% м/м и -3.1% г/г; данные по обрабатывающей промышленности также хуже ожиданий -0.2% м/м и -0.6% г/г. Данные по инфляции (PPI Input/Output) указывают на постепенное замедление и даже снижение инфляционного давления в Великобритании, что расчищает путь Банку Англии в контексте возможности продолжать смягчать денежную политику.
• Во вторник, 17 января, в UK будет опубликован индекс потребительских цен (HICP) за декабрь. Рост цен ниже ожиданий также может подогреть спекуляции касательно QE. Пятница, 20 января, публикация в регионе декабрьских данных по розничным продажам.
• Заседание Банка Англии, в рамках которого может быть расширена программа выкупа активов - 8-9 января или 7-8 марта.
После того, как ФРС в марте 2009 года объявила о QE1, пара GBP/USD взлетела с 1.40 до 1.70; далее, когда ФРС в августе 2010 года указал на QE2, пара GBP/USD поднялась с 1.53 до 1.63. В общем, влияние фактора QE, как и изменения процентных ставок в той или иной стране, всегда имело большое влияние на курс национальной валюты. В этой связи, как опережающее снижение курса евро сейчас можно объяснить долговым кризисом в Европе, так и возможную слабую динамику в перспективе курса британского фунта можно объяснить фактором QE. Причем, вполне может приготовиться к тому, что цена вопроса в GBP/USD с учетом того, как ранее пара ходила на фоне QE в США может быть порядка 10 фигур.
Что, кстати, касается самого QE3 в США, то мы считаем, что ФРС объявит о данном факторе либо в рамках мартовского заседания (13/03), либо апрельского (24-25/04). Сам тот факт, что ФРС решится на дальнейшее смягчение денежной политики заметно позже Банка Англии и ЕЦБ, как раз и может быть одним из ключевых драйверов роста курса доллара на Forex в ближайшие месяцы.
Технический анализ
Недельный график курса GBP/USD
• «Голова и плечи», «неудавшийся размах».
• Ключевой уровень поддержки («линия шеи») приходится на 1.54, закрытие ниже которого может быть само по себе сигналом к реализации модели или «медвежьего» сценария развития событий по паре GBP/USD.
• С точки зрения долгосрочной тенденции показательным может быть и то, что, снизившись ниже ЕМА(50) в сентябре, курс GBP/USD затем не сумел закрепиться выше данного мувинга, что можно считать одним из сигналов к формированию нисходящего тренда по данной валютной паре.
• Первой целью для снижения в GBP/USD может быть поддержка 1.4600 (высота «правого плеча»), далее 1.40 («высота головы»).
• В качестве стоп-лосса к позициям на продажу в GBP/USD может использоваться максимум минувшей недели в районе 1.55, однако в таком случае имеет смысл приготовиться к тому, что сначала из-за волатильности из такой позиции, возможно, рынок нас 1-2 раза выбьет, прежде чем удастся в него «залезть». Как вариант, можно использовать такой фильтр как закрытие торгового дня уверенно выше 1.55.
• Альтернативный вариант постановки стоп-лосса уже сводится к тому, что защитный ордер может быть помещен за максимум недели, предшествовавшей снижению курса ниже 1.54, то есть за 1.5670.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Великое понижение
Понедельник 16 января 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 12:49
Мы сохраняем позиционирование неизменным.
Пятница 13-го действительно стала для Старого Света сложным днем. Агентство Standard & Poor's понизило все-таки рейтинги половине европейских государств. Франция и Австрия теперь считаются заемщиками уровня Аа+, понижение по этим странам составило одну ступень. Два пункта потеряли Италия, Испания и Португалия. Кстати, рейтинг последней от всех трех агентств теперь находится ниже инвестиционного уровня. Напомним, именно Португалия вместе с Ирландией оказалась в обойме проблемных стран "второй очереди". События с долгами Лиссабона во многом повторяют историю Афин, и, в случае развития событий по худшему сценарию, через несколько месяцев мы будем говорить о нескольких дефолтах в ЕС.
Но пока на повестке дня именно банкротство Греции. Издание Sunday Times со ссылкой на свои источники в правительстве страны пишет о том, что принято принципиальное решение объявить дефолт. Состоится он, видимо, 18-го марта, когда должно состоятся очередное погашение долгов. В отсутствие внешней помощи денег на выплаты не хватит. А давать средства Греции не желает уже ни МВФ, ни Евросоюз. Именно это, а не понижение рейтингов, мы считаем настоящим негативом для евро. Ухудшение суверенной кредитоспособности уже давно включено в стоимость финансовых инструментов, S&P лишь констатировало состоявшийся факт. А вот перспектива полноценного дефолта, или даже волны дефолтов, - все же не в рынке. Аналитики AForex считают, что евро продолжит планомерное снижение против всех основных конкурентов. EURUSD целится на 1.2.
Все очень логично. Но, вопрос: до 18-го марта еще столько времени. Что будет в этот период происходить с курсом евро? НЕ поднимется он к тому времени куда-нибудь в район 1,35?
Каким образом Вы оцениваете риски, которые невозможно оценить количественно: политические, социальные и другие? (Спрашивает Ушаков Александр в рамках нашей акции «Коммент.Арс»)
«Невозможно» - это не совсем правильное слово, лучше подходит – «очень сложно». Социальные и политические факторы оказывают влияние на деятельность компаний, то есть влияют на прибыль, выручку, размер собственных средств. Их необходимо учитывать, хотя конечно, в прогнозах по факту могут быть ошибки и неточности.
Реализация или нереализация тех или иных рисков – это повод для внесения корректив и пересмотра моделей. Яркий пример – электроэнергетика, где часто меняются правила игры в части тарифного регулировании, что приводит к пересмотру прогнозов. Особенно ярко это видно на примере поведения Холдинга МРСК, в нашем хит-параде.
Непреложное правило нашей компании, любая новость (ее влияние) должно быть трансформировано в цифры по экономическим показателям конкретной компании или ставке дисконтирования.
Указанные Вами факторы: политические, социальные в широком смысле накладывают свой отпечаток на деловой климат в стране и отражаются в соответствующей премии за риск при прогнозировании ставки дисконтирования - премии за страновой риск. Неблагоприятные события в данной сфере повышают премию за страновой риск, тем самым увеличивают требуемую доходность, снижают прогнозные финансовые коэффициенты, что отрицательно сказывается на прогнозируемой нами потенциальной доходности. Следует отметить, что страновая премия входит в ставку дисконтирования всех российских компаний и ее изменение не влияет на расположение эмитентов в хит-параде.
Определенное влияние может быть оказано и на величину базовых ставок по эмитентам - еще одной составляющей ставки дисконтирования. Механизм влияния на потенциальную доходность в этом случае аналогичен вышеописанному.
В то же время следует отметить, что текущие цены на большинство российских акций находятся на аномально низких уровнях, из чего можно сделать вывод, что участники с большим запасом «заложили» возможность реализации разнообразных рисков.
В своих прогнозах мы не учитываем такие события как революции, войны, падение астероидов и конец света. Если рассматривать вероятность этих ситуаций на статистически значимом уровне, вложения в акции, как и в другие финансовые инструменты, становятся бессмысленными.
17 января, во вторник в 17:00 мск корпоративную отчетность за IV квартал 2011 года представит третий по капитализации банк США – Citigroup. В этот же день, в это же время отчитается и крупнейший по капитализации в США банк – Wells Fargo.
Основные параметры и прогнозы по Citigroup, согласно данным Bloomberg, представлены ниже:
Основную долю чистой прибыли Citigroup получает от традиционного банковского бизнеса в Северной Америке (32% в Q3’11), Азии (30%) и регионе EMEA (22%). Citi располагает достаточно большим бизнесом, связанным с кредитными картами. И здесь необходимо сделать небольшое отступление.
Напомним, что основная прибыль JP Morgan в Q4’11, согласно опубликованной 13 января отчетности, пришла именно из этого сегмента (30%), хотя до этого основную прибыль генерировал инвестиционный банк и розничное подразделение.
JPM попал точно в прогнозы аналитиков. Чистая прибыль в квартальном пересчете упала на 10%, в годовом - на 23%.
Структура поквартально чистой прибыли по Citigroup по сегментам и географии бизнеса отражает высокую зависимость банковской группы от сегмента кредитных карт:
C учетом пятничной отчетности JPM и структуры бизнеса Citi не очень понятно, почему по показателю чистая прибыль в Q4’11 западные аналитики ждут -60% кв/кв и -50% г/г.
Сравнительные рыночные коэффициенты на 12.01.12:
Главный сравнительный коэффициент для банков – P/BV – цена к балансовой стоимости. К примеру, продав все активы Bank of America “по запчастям”, если верить оценкам бухгалтеров, можно получить сумму на 70% большую его текущей рыночной капитализации. По этому параметру американские банки стоят очень дешево – европейский кризис во многом тому виной. Надеемся, что его влияние окажется меньшим, чем закладывают инвесторы в рыночные котировки.
К сведению, российский Сбербанк по капитализации сопоставим с GS, BoA, RBC.
Удачных торгов и хороших отчетов!
Основные события:
1/ Понижение рейтингов от S&P по Европе - главный вопрос, что будет с EFSF - под AAA Франции там было заложено 180 млдр евро...
2/ Частые инветоры не договорились о списании греческих долгов - сегодня для переговоров привлекли Меркель и Саркози. Глава комитета по долгам Греции сегодня отправляется на консультации с МВФ.
3/ Клиринговая палата LCH в пятницу таки повысила маржинальные требования по итальянским облигациям:
Движения могут начаться после французских аукционов в 18:00 мск - оценим реакцию инвесторов после понижения рейтинга, однако бумаги с кроткой дюрацией обычно пользуются хорошим спросом. пара EUR/USD как всегда покажет расклад сил.
Сегодня рынок торгуется у нулевой отметки – фьючерс на открытие рынка США стал расти - «зайцы-побегайцы» (спекулянты) осмелели. На американском рынке сегодня выходной, поэтому переносить длинные позиции «через ночь» можно спокойно. Кроме того, новость о снижении рейтинга европейским странам агентством Standard & Poor's не была неожиданной и уже заложена в цену акций. Чего не скажешь о понижении этим агентством рейтинга США с максимального ААА до АА+ 5 августа прошлого года. Понижение рейтинга США было как гром среди ясного неба.
На прошлой неделе наиболее ликвидные бумаги достигли (или почти достигли) своих технических целей. «Газпром» 178-180, «Сбербанк» (об) 88, «Роснефть» 230, «Северсталь» 420. Из числа спекулятивных игроков все кто хотел выйти из акций, после достижения этих целей – уже вышел. Навес продаж снят. А для долгосрочных игроков сигналов продажи акций нет. Поэтому сегодня продавцы не агрессивны.
Думаю, что сейчас стоит понаблюдать за рынком со стороны. Февраль традиционно тяжелый месяц для фондового рынка, и я думаю, что крупные игроки захотят поднять рынок выше в конце января, чтобы перед президентскими выборами и февральской коррекцией избавиться от акций по максимуму. Кстати, в прошлом году наш рынок рос до 18 января. В феврале наш рынок может снизиться, но касаться это будет только «индексообразующих» бумаг. Бумаги с высокой дивидендной доходностью, например «Сургутнефтегаз» (прив.), «Татефть» (прив.). почти не будут снижаться. «Газпром» также может быть интересен для покупки если его опустят ниже 170. Возможно, в феврале можно будет реализовать стратегию: покупка фьючерса на американский индекс и одновременная продажа фьючерса на отечественный индекс.
На графиках индексов развивающихся стран нет однозначности. Например, фондовый индекс Бразилии Bovespa «нарисовал» третью вершину на уровне 60000. При этом на дневных графиках он дошел до верхнего конверта. Объемы торгов рекордные за последнее время. Если нанести их на график, то видно, что подобные объемы характерны для локальных минимумов и максимумов. Кто-то покупал выше 60000 и теперь сильно разочарован.
10 января рынок рос на заявлениях агентства Fitch о том, что оно не будет понижать рейтинга Франции, 13 января рынки падали на слухах о том, Франции и ряду других европейских стран будут снижены рейтинги. Росли, кстати, сильнее, чем падали, и в конце сессии в пятницу американский рынок почти полностью восстановил падение.
Спустя 30 минут после завершения сессии слухи, тем не менее, подтвердились.
О последствиях понижения рейтинга подробнее здесь:
Morgan Stanley ожидает, что Moody’s вскоре последует с подобным же набором понижения рейтинга.
Критическим для рынка европейского долга является присоединение еще одного рейтингового агентства к агентству S&P.
Понижение рейтинга – это было далеко не единственной негативной новостью, которую рынки получили в пятницу.
Произошел срыв переговоров по Греции с частными инвесторами об обмене облигациями в рамках PSI ( участие частных инвесторов). Несколько хеджфондов не согласились с условиями и сорвали сделку. Переговоры на время приостановлены.
Третьей неприятностью, которая свалилась на рынки в «черную пятницу», была новость о повышении маржинальных требований по итальянским облигациям со стороны LCH. На мой взгляд, это уже не столько реакция на спрэд между итальянскими и германскими бумагами, сколько превентивная мера в ожидании взрыва доходности по европейским периферийным облигациям как ответ на понижение рейтинга ряда стран.
ZH пишет по этому поводу:
Несколько недель спустя после понижения маржинальных требований по итальянским облигациям, последовавшего после их повышения, LCH завершил круг по пересмотру, снова повысив маржинальные требования по 3,25-30 летним итальянским облигациям, сделав наиболее дорогими долгосрочные облигации со сроком погашения 15-30 лет, гарантийная маржа по которым будет равна 18%, и 8,3% - по 7-10 летним облигациям. В результате кривая итальянских облигаций может стать ещё круче, т.к. длинный конец кривой подвергнется распродажам с тем, чтобы удовлетворять новым требованиям.
На вторичном рынке не так легко будет удерживать доходности итальянских бумаг, как на первичных аукционах по их размещению.
После появления утечки о готовящемся решении агентства S&P ( а утечка была неизбежна, поскольку агентство обязано за 24 часа сообщать странам о снижении их суверенного рейтинга), EURO снизился на 250 пунктов, а EURO/AUD обновил минимум.
Оценить в полной мере значение этого события пока трудно. По мнению ряда крупных инвестиционных домов (Goldman Sachs, Morgan Stanley) влияние этого события на рынки будет ограничено.
Не думаю, что понижение рейтингов в ближайшей перспективе станет поводом для сильного движения вниз, в т.ч. и EURO, поскольку оно в значительной степени уже заложено в цены.
Полагаю, что на этой неделе мы увидим боковик примерно в диапазоне 1270-1300, возможно с выходом к концу недели даже слегка выше 1300 пунктов по индексу S&P500.
Put/call коэффициент установил минимум с августа прошлого года. Значение бычье, даже чрезмерно бычье. Это вызывает опасение. На рынке мало шорта, и это никак не может быть позитивом для рынка.
Эта неделя должна стать очень волатильной. На неделе будет много отчетов американских компаний, наиболее насыщенный день – четверг. В пятницу произойдет экспирация опционов.
Внизу я выбрал отчеты, которые окажут наибольшее влияние на фондовые индексы.
Агентство S&P понизило на две ступени долгосрочные рейтинги Кипра (до BB+ негативного), Португалии (BB негативного), Испании (A негативного), и на одну ступень рейтинги Австрии (АА+ негативного), Франции (АА+ негативного), Мальты (А- негативного), Словакии (А стабильного) и Словении (А+ негативного). Негативный прогноз означает, что существует 1 из 3 шансов дальнейшего понижения рейтинга в последующие 24 месяца.
Morgan Stanley ожидает, что Moody’s вскоре последует с подобным же набором понижения рейтинга.
ПОСЛЕДСТВИЯ ПОНИЖЕНИЯ РЕЙТИНГА
Понижение рейтинга приведет к росту доходности облигаций периферийной зоны и увеличению спрэдов с ее центральной частью.
Понижение рейтингов и негативный прогноз не приведет к заметному изменению залоговых требований; за исключением Португалии, рейтинг долга которой стал мусорным.
Эффективная кредитная способность EFSF в настоящий момент определяется суммой гарантий, которые заявили страны с рейтингом ААА. После понижения рейтингов Франции и Австрии около 180 млрд. евро гарантий потеряли рейтинг ААА. Таким образом, для фонда EFSF это означает одно из двух: либо он почти потерял свою капиталоемкость – в зависимости от размера второго пакета помощи Греции в нем осталось всего порядка 70-120 млрд. евро, либо он потерял свой высший рейтинг ААА и это приведет к увеличению стоимости заимствований для фонда.
Критическим для рынка европейского долга является присоединение еще одного рейтингового агентства к агентству S&P.
Агентство S&P дало также подробный комментарий и объяснение своих действий.
Комментарий заслуживает перевода, но у меня нет такой возможности.
Самая важная и интересная здесь мысль, пожалуй, следующая:
Мы думаем, что политики еврозоны предоставят ESM де-факто привилегированный кредитный статус в случае суверенного дефолта в еврозоне. Мы также считаем, что перспектива зависимости от крупного кредитора, который играл бы ключевую роль в реструктуризации долгов, которые могут произойти в будущем, несёт риск роста доходностей гособлигаций стран с низким рейтингом, а также может ограничить в будущем доступ на рынок для этих стран.
Таким образом, агентство S&P признает ту вещь, о которой до этого писали только блоггеры, а власти и крупные инвестиционные дома обходили молчанием. А именно, что рынок европейского госдолга раздробился на две части: первого сорта, имеющего преференции и второго сорта, преференций не имеющего, к которому относятся частные кредиторы.
Это создает фактор неизвестности: что случится при осуществлении самого худшего сценария?
По сути это признание неизбежности коллапса европейского долгового рынка со всеми вытекающими последствиями.
До этого ни одна официальная структура не брала на себя смелость делать такие заявления.
Оставить комментарий
