Возьмем за основу исходный результат продажи месячных путов на SPY c доходностью 24% годовых и попробуем выжать максимум.
Изначально результаты теста были следующие:
Теперь оставим только входы на высокой волатильности:
Доходность возросла до 44%
Пробуем не держать до экспирации, а добавить тейки:
И 70% годовых в валюте ждут своего трейдера :)
Неплохо, учитывая что мы 3 раза наугад тыкнули пальчиком...
Но нет предела лени, да и палец не железный, поэтому пишем API к нашему тестеру, навешиваем управляющий модуль и начинаем прогонять пачками, получая результаты теста в табличке. И тут встает вопрос — а как, собственно, сравнивать результаты для присвоения конкретной стратегии того или иного ранга? Получили такие результаты:
Самый главный тут EV(годовой прибыли) другими словами ROI.
Но ведь нужно еще учесть плавность эквити, просадки и т.д.
Мы продолжаем исследовать, как ведут себя месячные опционы на SPY (это крупнейший ETF на индекс SP500).
Исследование отвечает на вопрос: «Что будет, если всегда покупать 1 месячный опцион в каждой серии со страйком на х% вне денег(в деньгах)?» Также по ходу станет понятно, на каких опционах SPY в принципе можно зарабатывать и когда, а на каких — нет; и нужно ли их продавать или покупать.
Рассматривая покупку/продажу страйков на 5 % вне денег, мы видим картину, отличную от опционов на деньгах, рассмотренных в предыдущем посте. Редкие, но значительные изменения прибыли так и просятся быть вычлененными из общего ряда параметрическим фильтром с последующей упаковкой в отдельную стратегию. Впрочем, это уже отдельная тема.
Продажа путов:
Продажа коллов, в этот раз решено было применить фильтр по подразумеваемой доходности на уровне 10% годовых, потому что за меньшее — ну просто смысла никакого нет влезать в продажу опционов, соответственно появились периоды без сделок(и это к лучшему):
Результаты покупки коллов и путов одним графиком, с ними и так все понятно (синяя — результирующая):
Выводы: в этих страйках имеет смысл фильтровать точки входа для продажи путов, что и сделаем следующим тестом.
Методика тестирования:
Покупается 1 контракт максимально близкий к деньгам в заданном диапазоне страйков (в % от цены акции), как только входит в диапазон временных рамок. Для месячных это от 31 до 28 дней до экспирации.
Опцион удерживается до экспирации.
Как только появляется следующая серия в диапазоне, она приобретается независимо от наличия открытых позиций.
Практически на всех тестах будет видно кратное усиление тренда в 2013-2016гг, что связано с увеличением числа опционных серий, таким образом, новый опцион стал покупаться/продаваться не раз за месяц, а 4-5 раз.
Рост абонентской базы в России составил в годовом исчислении 7,2%, а число пользователей услуг передачи данных - на 8,6%. Тем не менее, общая выручка компании показала рост всего на 1,6%, составив 75,15 млрд руб., при этом в сегменте услуг мобильной связи общий рост выручки составил всего 0,6% на фоне усилившеюся конкуренции и продолжающегося снижения выручки от традиционных голосовых услуг.
Затраты компании выросли большими темпами – на 6,3% - до 59,59 млрд руб. Рост показали общие и административные расходы вследствие увеличения арендных платежей, связанных с расширением сети. Кроме того, сотовый оператор стал производить больше отчислений, связанных с дилерской комиссией за подключение новых абонентов, а также с ростом платы за радиочастотный спектр в связи с изменением расчетной методики. Все это повлекло за собой снижение операционной прибыли на 13,3% до 15,56 млрд руб.
Блок финансовых статей показал улучшение ситуации, связанной с получением компанией положительных курсовых разниц в размере 2,08 млрд руб. Это позволило Мегафону получить чистую прибыль в размере 8,8 млрд руб. (+19,4%).
На операционном уровне отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. По ее итогам мы незначительно понизили свои прогнозы на текущий год за счет увеличения общих и административных расходов.
По нашим оценкам, текущая стоимость акций компании на рынке, исходя из мультипликатора P/BV 2016 2,9, остается довольно высокой. Приоритетом в телекоммуникационном секторе для нас по-прежнему являются акции МТС.
В современном финансовом мире всё больше актуальности набирают валютные войны. Мир погряз в низких процентных ставках, что является угрозой для развивающихся стран. И пока Соединённые Штаты взяли курс на ужесточение денежно-кредитной политики ряд стран стремится девальвировать свою национальную валюту делая её более привлекательной для инвестирования. Давайте рассмотрим эффективность выбранной монетарной стратегии, а также макропоказатели стран девальвирующих свою валюту.
Европейский Центральный Банк.
Глава ЕЦБ, Марио Драги, еще в 2015 году взял курс на смягчение монетарной политики и за это время было принято ряд реформ. На сегодня программа QE (количественно смягчения) имеет размер в 80 трлн. евро в месяц (то есть около 1 трлн. евро в год), а процентная ставка снижена до 0%. Эффективно ли? Не думаю. С декабря месяца Евро крепилось к корзине основных валют, а в паре с американским долларом достиг своего восьми месячного максимума. Основной причиной запуска QE является стимулирование инфляции, как основного драйвера роста экономики. Достичь данного показателя ЕЦБ пока не удается, а прогнозы переносятся от заседания к заседанию. Так уровень инфляции, согласно прогнозам Центробанка составит 0,1% в 2016 году, 1.3% в 2017 и 1.8% в 2018. Стоит отметить, что годом ранее тот же ЕЦБ прогнозировал инфляцию в 2016 на уровне в 1%. Таким образом ЕЦБ прогнозирует почти нулевую инфляцию но в тоже время наращивает объёмы выкупа облигаций.
Динамика валютной пары EUR/USD, D1
Банк Японии
Политика Банка Японии проста и прозрачна. Желание уйти от дефляции вызвало принятие решение пойти на нестандартные меры стимулирование экономики. Объем QE составляет 80 трлн. йен в год. К тому же Япония впервые в своей история понизила процентную ставку в отрицательную зону: с 0.1 до -0.1. Это делает её страну с минимальной ставкой. Но в условиях повышенной волатильности активов и ослабления мировой экономики, йена, как валюта убежище, пользуется повышенным спросом у инвесторов. А отрицательная процентная ставка делает её еще более привлекательной и надежной. В следствии чего, после последнего заседания БЯ (28.04.2016) японская йена укрепилась к 18 месячному пику. Монетарная политика БЯ никак не стимулировала рост инфляции, а только вызвала повышенные дефляционные данные. Так за март месяц ИПЦ Японии составил -0.3% по сравнению с 0% ранее. К тому же в марте, отрицательная % ставка привела к сокращению экспорта с -4% до -6.8%, что является негативным сигналом для Банка Японии.
Динамика валютной пары USD/JPY, D1
Резервный Банк Австралии
На этой недели, в гонку девальвации своей национальной валюты подключился и РБА, который снизил процентную ставку до рекордно низкого уровня – 1.75%. Основной причиной принятия данного решения является чрезвычайно низкий уровень инфляции в регионе. В среду, 27 апреля, данные индекс потребительских цен продемонстрировал отрицательное значение в -0.2% при прогнозе в 0.3%. Так же причиной послужило снижения объема продаж на территории Австралии: 0%. Это значит, что вливание денег в retail сектор снижается. Исходя из статистических данных решение РБА более чем оправдано и имеет свой «выхлоп» ведь только за пару дней, австралийский доллар упал в цене на 2%.
Динамика валютной пары AUD/USD, D1
Народный Банк Китая
Вслед за РБА, партия Китая приняла решения девальвировать юань почти на 0.6%, что является максимальной отметкой с августа 2015 года. Конечно этот раз прошел более спокойно нежели 8 месяце назад, ведь «черный понедельник» еще не забыт и падение фондовых индексов Китая более чем на 7% еще остается в памяти. Цель девальвации юаня является максимально разогнать темпа роста экономики путём наращивания экспорта. Данные в 11.4% за март месяц являются положительным сигналом к этому. К том уже за последние 4 месяца юань изрядно укрепился (более чем на 3%) к американскому доллару.
Динамика валютной пары USD /CNH, D1
Вывод:
В текущей гонке девальвации национальной валюты, монетарная политика двух последних стран из рассматриваемых мной, имеет свое место и целесообразность. Ведь решение понижать курс валюты основывается на рыночных тенденциях и макропоказателях. ЕЦБ и БЯ ведут стимулирования только ради стимулирования. Ведь даже кода программа демонстрирует негативные результаты, её расширяют, понижают ставках и проводят вербальные интервенции для уменьшения стоимости валюты. Ведь индексы DAX30 или Nikkei225 не демонстрируют желаемый рост, а уровень инфляции не приближается к желаемым 2%.
Энел Россия первой из отечественных генерирующих компаний отчиталась о финансовых результатах за 1-й квартал. Правда, из-за случившейся в самом конце прошлого года аварии на Невинномысской ГРЭС результаты вряд ли порадовали акционеров: в отчетности зафиксировано снижение выручки более чем на 5% и падение чистой прибыли на 77,2%.
В последний день 2015 года на Невинномысской ГРЭС, собственником которой является Энел Россия, вышла из строя газовая турбина на новой парогазовой установке, в результате чего энергоблок в течение почти всего отчетного периода вынужденно простаивал. Только в двадцатых числах марта работа здесь возобновилась. Ремонт обошелся материнской компании примерно в 800 млн руб., а простой 410-мегаваттного энергоблока обернулся более 400 млн руб. недополученных платежей.
Именно этим фактором и объясняется общее снижение полезного отпуска электроэнергии на электростанциях Энел Россия на 6,8% г/г, до 10,1 ГВт/ч, и уменьшение продаж электроэнергии на 6,4%, до 11,5 ГВт/ч. К счастью, определенную поддержку доходам компании оказали увеличившиеся тарифы по ДПМ на фоне роста доходности по долгосрочным государственным облигациям, благодаря чему выручка компании снизилась всего на 5,8% г/г, до 18,7 млрд руб.
Расходы по текущей деятельности компании сократились с 17 млрд до 15,4 млрд руб., что несколько поддержало операционную прибыль, продемонстрировавшую снижение чуть более чем на 10%, до 2,26 млрд руб. Вместе с тем финансовые расходы Энел Россия увеличились с 1,67 млрд до 2,10 млрд руб., поэтому чистая прибыль компании упала сразу на 77,2% г/г, до 134 млн руб., а EBITDA опустилась более чем на треть — до 3,03 млрд руб.
Чистый долг компании за первые три месяца текущего года незначительно сократился до 24,4 млрд рублей, однако на фоне обвальной динамики прибыли это привело в итоге к заметному росту соотношения NetDebt/EBITDA до 2,6х, хотя всего год назад это значение оценивалось чуть выше 1х.
Представители Энел Россия продолжают заверять, что финансовые результаты полностью соответствуют целям бизнес-плана и в будущем компания обязательно вернется к росту показателей. Напомню, новый бизнес-план Энел Россия официально презентовала в начале апреля 2016 года и главное его призвание – обеспечить устойчивость компании при неблагоприятной макро- и регуляторной среде.
Правда, вопрос в другом – каких действий стоит ожидать от руководства в борьбе за эффективность и оптимизацию деятельности? Ведь продолжившееся ухудшение экономической ситуации в России наверняка заставляет энергетиков актуализировать свои программы, и Enel здесь точно не исключение из правил, учитывая регулярное проведение анализа эффективности текущих мощностей и выработку оптимальной стратегии вплоть до работы каждого отдельного энергоблока во всех странах присутствия крупнейшей итальянской энергетической компании.
Если говорить об Энел Россия, то первая в этом списке – Рефтинская ГРЭС, являющаяся основным активом компании и первой на очереди для возможной продажи. По словам представителя Энел Россия, сейчас действительно рассматривается возможность потенциальной продажи Рефтинской ГРЭС и даже уже есть четыре потенциальных покупателя на эту станцию. Это очень привлекательный актив, стоимость которого оценивается в диапазоне 27-50 млрд рублей, и если его реализация состоится, то будет любопытно посмотреть, что будет делать компания с вырученными от продажи деньгами. Если их будет решено выплатить специальным дивидендом, то доходность может составить и 100%, и 200% по текущим котировкам, однако не стоит забывать, что у компании есть еще чистый долг в размере почти 25 млрд рублей, а потому реальные цифры будут несколько меньше.
В любом случае Энел Россия — актив противоречивый. Ее финпоказатели бывали и получше, но с ухудшением финансового состояния столкнулась вся энергетическая отрасль в нашей стране. Вместе с тем в перспективе компания обещает пойти на поправку, значит инвесторам, склонным к риску, есть смысл купить ее бумаги на исторических минимумах в расчете на оптимизацию бизнеса и продажу некоторых активов с последующей выплатой спецдивидендов.
Оставить комментарий
