Первой реакцией рынка на квартальную отчетность Microsoft стало падение акций на 7% преимущественно из-за негативной динамики прибыли. Однако выявление причины ее снижения, а также анализ ключевых параметров развития компании не дают оснований рекомендовать бумаги компании к продаже.
Выручка Microsoft Corporation за квартал, завершившийся 31 марта 2016 года, составила $20,531 млрд (-6 % г/г). Показатель совпал с консенсусом аналитиков. Примечательно, что на конец текущего квартала менеджмент ожидает достичь продаж в диапазоне $21,7-22,4 млрд, хотя аналитики ожидали результата не ниже $23 млрд. Как я уже отмечал, пик роста продаж настольных компьютеров остался в прошлом, и это неблагоприятно отражается на показателях Microsoft.
Выручка сегмента Intelligent Cloud увеличилась на 3% г/г, до $6,1 млрд. Этот показатель формируют доходы от услуг облачной платформы Azure. Согласно комментариям к отчетности, рост выручки Azure без учета влияния валютных курсов составил 120% г/г. Кварталом ранее сегмент вырос на 127% г/г. За квартал Microsoft инвестировала $2,3 млрд в серверное оборудование и дата-центры. На сегодняшний день Azure занимает второе место по доле рынка облачных услуг после AWS. Microsoft стабильно развивает облачное направление, и есть шанс, что вскоре это сможет частично компенсировать снижение выручки от продаж лицензий на ОС Windows.
Количество клиентов в формате Office 365 увеличилось на 79% г/г, достигнув 22,2 млн. Я считаю, что это качественно хороший результат по двух причинам. Во-первых, в структуре выручки происходит смещение в сторону абонплаты в противовес разовому доходу от продажи лицензии. Это удобно для потребителей, так как позволяет распределять расходы. Следовательно, увеличивается потенциал роста числа клиентов. Во-вторых, пользователи более плотно интегрируются в облачную среду, оставаясь при этом в рамках основной линейки продуктов компании (Word, Excel). По мере продвижения компании к своей цели — созданию единой универсальной платформы для всех видов девайсов — пользователи будут все сильнее привязываться к услугам Microsoft, что усложнит их переход к конкурентам.
Выручка от продажи планшетов под маркой компании (Surface) достигла $1,11 млрд (+55% г/г). А среднемесячное количество активных пользователей игровой платформы Xbox Live составило 46 млн (+24% г/г). Экосистема Microsoft растет в количественном плане, и это хороший признак.
Чистая прибыль компании упала на 24,7% г/г, до $3,756 млрд.Прибыль на акцию составила $0,47, что на $0,02 меньше ожиданий инвесторов. Однако причина негативного результата Microsoft уважительна, и это следует учесть. Как пояснил финансовый директор компании Эйми Худ, из-за разовых факторов, связанных с географией источников выручки, квартальная налоговая ставка подскочила до 25,4% с 23,5% годом ранее. В планах менеджмента в текущем квартале достичь среднего уровня эффективной налоговой ставки в диапазоне от 21% до 23%, а в среднем за год — выйти на показатель 20-21%. Если предположить, что в минувшем квартале налоговая ставка оставалась на уровне годовой давности, то чистая прибыль составила бы $3,852 млрд, а EpS достигла $0,48, что практически соответствует ожиданиям рынка.Таким образом, негативный результат квартала не стоит расценивать как начало тенденции.
Свободный денежный поток (free cash flow) сократился на 8,21% г/г, зато увеличился на 125% кв/кв и составил $8,059 млрд. В минувшем квартале Microsoft возвратила капитала на сумму $6,4 млрд, или 1,58% текущей рыночной капитализации в виде дивидендов и в результате обратного выкупа акций. Правда, на пресс-конференции о планах дальнейшего выкупа не говорилось, хотя, судя по свободному денежному потоку, такая возможность имеется.
Анализ обновленных мультипликаторов компании не указывает на существенное ухудшение потенциала изменения капитализации.
Технический анализ фиксирует тестирование линии сопротивления. Уход цены ниже $50 (SMA 200), на мой взгляд, будет означать формирование бокового тренда.
График актуализирует котировки при каждом обновлении страницы. Цена на момент написания поста — $51,78.
Текущая рекомендация по акциям Microsoft — «держать».
Инвестировать в акции американских компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
Американская валюта, которая находится под давлением практически с начала текущего года, продолжает нести потери. В паре с иеной доллар уже обновляет 2,5-летние минимумы под отметкой 108.00, EURUSD тестирует барьер 1.14, а GBPUSD, несмотря на угрозу «Брекзита», устремилась к максимальным с начала февраля отметкам выше 1.46. Текущая ситуация усугубляется ухудшением настроений на фондовых площадках и общего угасания интереса к риску на фоне бездействия Банка Японии и отсутствия внятных сигналов от ФРС в рамках заседаний, прошедших на этой неделе.
В последнее время становится все очевиднее, что оценки и прогнозы регулятора США расходятся с реальным положением дел. В качестве наиболее свежего примера можно привести сегодняшние экономические показатели. Вопреки ожиданиям, в марте американские потребители не спешили увеличивать свои личные расходы – показатель остался на уровне +0,1% против прогноза +0,2%. Низкая активность домохозяйств и их склонность к увеличению сбережений говорит о мрачных перспективах разгона инфляции, которая, по мнению ФРС, со временем должна ускориться. Однако пока четкие сигналы, оправдывающие повышение ставки, подает лишь рынок труда, который растет уверенными темпами.
При этом сегодня же один из представителей ФРС, Роберт Каплан, заявил, что рынок недооценивает будущие темпы нормализации денежно-кредитной политики Центробанка. Он также намерен ратовать за более оперативные шаги в этом направлении, ссылаясь на свою уверенность в среднесрочном восстановлении инфляции. Однако, как мы видим, доллар верит не словам, а цифрам, которые пока не предвещают скорого повышения стоимости кредитования.
В последнее время американская валюта демонстрирует сдержанную реакцию на заявления спикеров Федрезерва. Если не брать в расчет закономерную первоначальную реакцию валюты на итоги недавнего заседания регулятора, то можно сказать, что и это событие осталось незамеченным. Учитывая, что сам Центробанк неоднократно делал акцент на отслеживании поступающих данных, а также тот факт, что взгляды ФРС на экономику гораздо оптимистичнее фактического положения вещей и зачастую выглядят неоправданными, в какой-то момент доллар может и вовсе утратить веру в регулятора, где к тому же в последнее время нет единства.
Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ
В последний торговый день недели российские фондовые индексы пребывают в режиме умеренной коррекции после роста накануне. Перед наступлением длинных выходных игроки не проявляют особой активности и частично фиксируют прибыль, чтобы сократить риски. Внешний фон выглядит неоднозначно – европейские площадки снижаются, а баррель Brent удерживается на высоких позициях в районе $48. Во второй половине дня ММВБ и РТС теряют порядка 0,9%, торгуясь в районе 1952 пункта и 956 пунктов. Рубль продолжает укрепляться к доллару и евро, дорожая на 0,6% и 0,2% соответственно.
Несмотря на устойчивые позиции российской валюты, в финансовом секторе наблюдается нисходящая коррекция. Бумаги «Сбербанка» и ВТБ просели на 0,5% и 1,9% соответственно. Сегодняшнее решение Банка России не вызвало заметной реакции рынка, поскольку в соответствии с консенсус-прогнозом мегарегулятор оставил ставку на уровне 11%, сославшись на риск ускорения инфляции. Тем временем определенную долю негатива привнесли данные Минэкономразвития, по оценке которого, в марте снижение ВВП РФ в марте ускорилось до 1,8% г/г с 0%.
В нефтегазовом секторе наблюдается разнонаправленная динамика. Акции ЛУКОЙЛА дешевеют на 1,6%, «Роснефть» дорожает почти на 2%. «Газпром» (+0,8%) признал обесценение активов по проекту «Южный поток» в объеме 56,4 миллиарда рублей. Об этом компания сообщила в рамках отчета по МСФО за 2015 год, где говорится о списании средств «в связи с существующими неопределенностями в отношении реализации проекта». Напомним, что еще в марте этого года пресс-секретарь президента России Дмитрий Песков исключил возможность возобновления данного проекта.
До конца торгов отечественные бенчмарки будут оставаться под давлением на фоне преобладающего негатива на внешних площадках, а также в условиях фиксации прибыли перед майскими праздниками и православной Пасхой. В качестве сдерживающего падение фактора выступает рынок энергоносителей, где нефть продолжает обновлять 5,5-месячные максимумы.
Вот мы незаметно и подошли к маю. А май для фондового рынка месяц не очень уютный. А сколько всяких – разных «бяк» было в этот последний весенний месяц.
Недаром даже существует поговорка «Sell in may and go away». И итоги вчерашних торгов заставляют к этой поговорке отнестись очень даже серьезно. После вроде бы положительной реакции рынка на решения заседания FOMC в среду, рынок и в четверг в первой половине дня оставался достаточно спокойным. Индексы хоть и находились в красной зоне, но все же держались вблизи нулевых отметок и в какой-то момент можно было даже подумать, что мы вновь увидим типичную картину последних дней – провал в начале торговой сессии с выходом в плюс к ее концу. Однако где-то с 19-00 мск все пошло наперекосяк. Индексы медленно, но уверенно пошли вниз и, не останавливаясь, снижались уже до самого закрытия рынка.
Впереди планеты всей «на лихом коне» вниз летели акции компаний финансового сектора, которые в среднем потеряли 1,2%. Почти также резво снижались акции компаний технологического сектора и сферы услуг (-1,1% и 1,0% соответственно).
И все же на этом достаточно негативном фоне были и приятные моменты. Все они связаны с выходом квартальной отчетности. Конечно же на первом месте Facebook (FB), акции которого после просто блестящей отчетности взлетали в цене в моменте более чем на 10%. К концу торгов груз всеобщих продаж, прокатившийся по рынку, все же поумерил пыл покупателей. Но все же акции FB по итогам дня выросли более чем на 7%. Отличился также и FORD (F). Аналитики предсказывали хорошую отчетность этого автомобильного гиганта. Так оно и вышло - +3,15%.
На Санкт-Петербургской бирже в четверг 28 апреля на торгах иностранными бумагами было заключено 2 105 сделок на общую сумму около 2,5 млн. долларов США. Наибольшим спросом пользовались акции Verizon Communications (VZ) – 676 сделок, а также акции VISA (V) – 310 сделок.
Ожидания рынка 29 апреля
Это в России сегодня последний день перед длинными 4-х дневными майскими выходными. И поэтому все, кто все же пришел на работу (а ведь многие и не пришли!), ходят расслабленными и беззаботными. Америка же сегодня во всю торгует и после вчерашнего серьезного падения вполне можно ожидать продолжения развития событий.
Макроэкономические данные по доходам и расходам физических лиц важны как никогда. Выход вчерашних данных, которые показали низкий уровень прироста ВВП и худшее снижение бизнес-инвестиций с момента кризиса 2008 года заставляет напрячься всех аналитиков – экономистов. Так ли уж все хорошо, как описала в среду Джаннет Йеллен?
Кроме макроэкономической статистики сегодня будут в большом количестве выходить и квартальные отчеты компаний. Наиболее интересные и значимые отчеты появятся еще до начала торгов от нефтяных гигантов Exxon Mobil (XOM) и Chevron (CVX). Аналитики вполне ожидаемо ждут снижения прибыли и выручки. Но как на это отреагируют участники рынка?
Пока, по итогам первой половины дня, можно сказать, что фон нейтральный. С одной стороны, нефть продолжает уверенно ползти вверх. С другой, европейские рынки находятся в небольшой минусе и пытаются определиться с дальнейшим направлением движения. При этом фьючерсы на американские индексы пока держатся нейтралитета и стоят вблизи нулевых отметок. И все же вряд ли они тут долго будут стоять и во время основных торгов можно ожидать более значимых движений. Чисто технически напрашивается дальнейший поход на более низкие уровни. При этом ближайшим уровнем поддержки для индекса S&P500 являются 2050 пунктов или на чуть более 1% ниже от текущих уровней. Туда рынок скорее всего и пойдет. И помним, впереди у нас – май. Sell and go away. Продавай и уходи! Обзор рынка акций.
2.1. Вид общего собрания участников (акционеров) эмитента (годовое (очередное), внеочередное): годовое.
2.2. Форма проведения общего собрания участников (акционеров) эмитента (собрание (совместное присутствие) или заочное голосование): совместное присутствие.
2.3. Дата, место, время проведения общего собрания участников (акционеров) эмитента, почтовый адрес, по которому могут, а в случаях, предусмотренных федеральным законом, - должны направляться заполненные бюллетени для голосования:
Дата проведения годового Общего собрания акционеров Общества – 24 июня 2016 года.
Время проведения годового Общего собрания акционеров Общества – 10 часов 00 минут по местному времени.
Место проведения годового Общего собрания акционеров Общества – Российская Федерация, г. Краснодар, ул. Ставропольская, д. 2А, ПАО «Кубаньэнерго»
Почтовые адреса, по которым могут быть направлены заполненные бюллетени для голосования будут определены решением Совета директоров Общества позже.
2.4. Время начала регистрации лиц, принимающих участие в общем собрании участников (акционеров) эмитента (в случае проведения общего собрания в форме собрания): 09 часов 00 минут по местному времени.
2.5. Дата окончания приема бюллетеней для голосования (в случае проведения общего собрания в форме заочного голосования): Общее собрание акционеров проводится в форме совместного присутствия.
2.6. Дата составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании участников (акционеров) эмитента: 06.05.2016.
2.7. Повестка дня общего собрания участников (акционеров) эмитента:
Будет определена решением Совета директоров Общества позже.
2.8. Порядок ознакомления с информацией (материалами), подлежащей предоставлению при подготовке к проведению общего собрания участников (акционеров) эмитента, и адрес (адреса), по которому с ней можно ознакомиться:
Будет определен решением Совета директоров Общества позже.
2.9. Идентификационные признаки акций, владельцы которых имеют право на участие в общем собрании акционеров эмитента:
вид, категория (тип): акция обыкновенная именная
государственный регистрационный номер выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг и дата его государственной регистрации (идентификационный номер выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг и дата его присвоения): 1-02-00063-A от 08.07.2003
международный код (номер) идентификации ценных бумаг (ISIN) (при наличии): RU0009046767
3. Подпись
3.1.Начальник департамента корпоративного
управления и взаимодействия с акционерами ______________________ Е.Е. Диденко
(по доверенности № 119/10-2849 от 17.03.2016) (подпись)
Рынок отрабатывает недавние сигналы центробанков. ФРС не будет ужесточать политику, поднимать ставки, а ЕЦБ и Банк Японии не станут её смягчать, снижать курс своих валют. Это развязало руки «медведям» по доллару, и его штурм продолжается. Негатива против гринбека добавило неожиданное снижение роста ВВП США в 1 квартале до 0,5% при прогнозе 0,7% и прошлом значении 1,4%. И это после того, как ФРС указала, что теперь больше внимания уделяет внутренним показателям, поскольку менее обеспокоена внешними рисками.
Итак, всё против гринбека, и его штурм продолжается. Индекс доллара всё же пробил вниз многомесячный минимум на 93,5 п. и теперь, на уровне 93,3 приближается к поддержке на 93,13 - минимуму мая 2015 года. Обновление минимумов индексом доллара проявляется в том, что основные валюты также преодолели свои предыдущие экстремумы против американца и технически устремлены на дальнейшее усиление. Это относится к евро, йене, канадцу, фунту, австралийцу...
Парадокс в том, что такое положение идёт вразрез с интересами данных стран. Центробанки дружно повторяют мантру о готовности применить любые средства для стимулирования экономики (в том числе для остановки роста своих валют). И не делают ничего! Прошлые отчаянные меры не дают должного эффекта. А новые словесные интервенции, не подкреплённые делами, уже не действуют на циничный и недоверчивый рынок. Центробанки теряют контроль над ситуацией (кроме ФРС, конечно, которая чётко преследует свои цели). Надо признать, это совершенно новое явление. И если так, то «по умолчанию» вышеуказанные валюты вполне могут уйти к своим новым максимумам, пока ФРС не подаст более явные сигналы о повышении ставок.
На слабости доллара взметнулись нефтяные цены, вызывая невероятное удивление наблюдателей нелогичностью, парадоксальностью роста при громадном избытке предложения. Тем не менее по-прежнему считаем, что их усиление ограничено возможностью повышения добычи при ценах выше 45-47 дол/барр. Сопротивлениями выступают уровни 48,1-49,3 дол/барр. по Brent и к 46,5-48 для WTI. И вполне вероятна коррекция к 46 и 44 соответственно по маркам.
Но пока растут котировки чёрного золота, возможно и повышение российских активов.
Индекс ММВБ покорил новую вершину выше 1969 п. Однако предполагаем, что индекс ММВБ пока не превысит 1970 п.
Рубль при росте нефтяных фьючерсов способен усилиться до 64,1 руб/дол. с случае, если ЦБ РФ сегодня не снизит ключевую ставку. Но в дальнейшем при ожидаемой коррекции нефти предполагаем возможность повышения пары доллар/рубль к сопротивлению 66,5 руб/дол.
Состоялся ли технический «бум» аппаратного обеспечения?
Публикация финансовой отчетности компаний американского рынка набирает обороты. Часть крупнейших корпораций рынка («голубых фишек») уже предоставила отчетность. Однако финансовые показатели ряда компаний попросту не впечатляют. Одним из «худших» секторов по отчетности за текущий квартал, является ИТ-индустрия. Такие компании, как Microsoft, Alphabet, Apple, Yahoo, Twitter, Intel, Facebook уже опубликовали финансовые отчетности, и примечательным является тот факт, что большинство продемонстрировали снижение выручки по отношению к кварталу годом ранее (кроме последнего). Особенно низкое падение зафиксировано в Apple, выручка которой снизилась с 58 млрд. долларов до 50.8 млрд.
Рис.1. Результаты выручки ИТ-компаний за два прошлых квартала (млрд.$)
С чем же связано снижение финансовых показателей? Предлагаю рассмотреть факторы, которые вызвали негативную тенденцию в ИТ секторе:
Монетарная политика Федрезерва. Более банального я ничего не придумал, ведь сейчас «этот фактор» приписывают к любой аномалии на фондовом рынке. Да, монетарная политика задаст темп фондовому рынку США, но уж явно не сейчас. «Голубиные» заявления от главы ФРС, Джанет Йеллен, только провоцируют рост фондового рынка. Именно поэтому этот пункт будет в самом низу нашей пирамиды.
Снижение выручки компании ввиду укрепления доллара к корзине валют. Дорогой доллар провоцирует снижение продаж на внешние рынки, так как более дорогие поставки и логистика уменьшают рентабельность продукции и выгоду для внешних компаний. Этот пункт «вытекает» из первого. Пока весь мир ведет политику смягчения, США взяло курс на ужесточение. Соответственно у людей денег на руках не стало больше, а вот компании генерируют выручку ввиду активного печатного станка (имею в виду компании Европы, Азии). Но курс к доллару существенно поменялся. К примеру, если раньше за 500 евро можно было купить компьютер, то сейчас потребуется 550, а в долларах цена осталась неизменной - 600$ (*цифры условные).
Ухудшение финансовой отчетности. Так же этот пункт связан со вторым. Ввиду того, что доллар укрепился по всем фронтам, многие компании теряют деньги. Таким образом, финансовый анализ, который производится на основе отчетностей компании, отображает так же негативную динамику и вызывает обеспокоенность у инвесторов. Снижение доходности на акции или дивиденды может спровоцировать отток капитала с компании, (что наблюдалось в HP).
Ну и последний и пожалуй самый главный – технический «бум» состоялся. Я имею ввиду достижения некого «потолка» теми компаниями, которые сейчас есть на рынке. В большой части это именно те, которые занимаются разработкой аппаратного обеспечения. Сейчас трудно представить кого-то без смартфона, планшета или же компьютера, хотя последний уже отживает своё. Продукции на рынке стало много и, как правило, она вся однотипная. Основной проблемой является узкий сегмент рынка. Те, кто покупали телефоны/планшеты, их уже имеют. И соответственно обновление продукции у потребителей идет куда медленней, нежелипредлагают компании. Это и нарушает весы спроса и предложения в сторону второго. При огромном предложении услуг, количество потребителей осталось неизменным. Потолок достигнут. «Бум» состоялся.
Конечно, я не утверждаю, что ИТ-сектор сейчас рухнет и мы увидим крах доткомов №2. Если рассматривать начало 2000-х, то акции тех ИТ-компаний не закреплялись ничем. По сути то были только сайты, которые не имели как таковой продуктовой линейки. Наилучшим образом описать ситуации доткомов можно с помощью цитаты из интернет-энциклопедии Wikipedia:
«Ведение бизнеса через интернет является только инструментом для осуществления бизнес-процесса, но не самостоятельным бизнес-процессом, способным генерировать доход от вложенного капитала»
Ситуация сейчас кардинально отличается от той, что было раньше. Современные интернет-магазины имеют продукцию (яркий пример этому компания Amazon) и даже те компании, основным источником дохода которых является, по сути, реклама (Facebook), генерируют куда лучше доходность, нежели компании, которые занимаются разработкой продукции. ИТ-бизнес изменился за последние 10 лет. Будущее однозначно за ИТ, но это будущее. Акцентирую внимание на том, что мы имеем сейчас.
Инвестировать в ИТ-компании снова стало модно, и понятие «ИТ-компании всегда будут расти» возвращается на рынок. Это является одной из причин стремительного роста уровня капитализации компании. Но стоимость акции в 120 долларов, компании, которая по сути ничего не производит (опять таки Facebook), является значительно переоцененным. И остальные фирмы тому не исключения. Картина доткомов отличается, но немного прорисовывается.
Технологический сектор занимает второе место по величине (после финансового). Рыночная капитализация ИТ составляет 5.4 триллиона долларов, что почти 20% от всего фондового рынка США. Объемы торговых операций за последнее время значительно выросли (рисунок 2). Но с какой скоростью приходят деньги, с такой же они и уходят.
Рис.2. Объемы операций TechnologySelectSectorSPDR (XLK)
Если же в целом проследить за сектором ИТ, то индексы ETF Technology Select Sector SPDR (XLK) перебывает в восходящем канале, но последних полгода «завис» в канале с ценовым диапазоном в 40-45$ (рисунок 3). К пику доткомов еще далеко. Но в тоже время NASDAQ уже тестировал исторический максимум и аналогично торгуется в канале (рисунок 4).
Таким образом, учитывая текущее состояние мировой экономики, монетарную политику от ФРС и конъюнктуру рынка ИТ-компаний, вырисовывается ряд признаков: замедление темпов роста данного сектора и возможный разворот. Даже исходя из текущих котировок Nasdaq Composite, виден «потолок» данного сектора. Следует понимать, что потолок наступил именно в компаниях, которые занимаются продажей аппаратов. То есть только часть ИТ-сектора пребывает в красной зоне. Дальнейшее движение будет сопровождаться готовностью рынка инвестировать в ИТ и слепой верой в то, что «ИТ-компании будут расти всегда».
Оставить комментарий
