Состоялся ли технический «бум» аппаратного обеспечения?
Публикация финансовой отчетности компаний американского рынка набирает обороты. Часть крупнейших корпораций рынка («голубых фишек») уже предоставила отчетность. Однако финансовые показатели ряда компаний попросту не впечатляют. Одним из «худших» секторов по отчетности за текущий квартал, является ИТ-индустрия. Такие компании, как Microsoft, Alphabet, Apple, Yahoo, Twitter, Intel, Facebook уже опубликовали финансовые отчетности, и примечательным является тот факт, что большинство продемонстрировали снижение выручки по отношению к кварталу годом ранее (кроме последнего). Особенно низкое падение зафиксировано в Apple, выручка которой снизилась с 58 млрд. долларов до 50.8 млрд.
Рис.1. Результаты выручки ИТ-компаний за два прошлых квартала (млрд.$)
С чем же связано снижение финансовых показателей? Предлагаю рассмотреть факторы, которые вызвали негативную тенденцию в ИТ секторе:
Монетарная политика Федрезерва. Более банального я ничего не придумал, ведь сейчас «этот фактор» приписывают к любой аномалии на фондовом рынке. Да, монетарная политика задаст темп фондовому рынку США, но уж явно не сейчас. «Голубиные» заявления от главы ФРС, Джанет Йеллен, только провоцируют рост фондового рынка. Именно поэтому этот пункт будет в самом низу нашей пирамиды.
Снижение выручки компании ввиду укрепления доллара к корзине валют. Дорогой доллар провоцирует снижение продаж на внешние рынки, так как более дорогие поставки и логистика уменьшают рентабельность продукции и выгоду для внешних компаний. Этот пункт «вытекает» из первого. Пока весь мир ведет политику смягчения, США взяло курс на ужесточение. Соответственно у людей денег на руках не стало больше, а вот компании генерируют выручку ввиду активного печатного станка (имею в виду компании Европы, Азии). Но курс к доллару существенно поменялся. К примеру, если раньше за 500 евро можно было купить компьютер, то сейчас потребуется 550, а в долларах цена осталась неизменной - 600$ (*цифры условные).
Ухудшение финансовой отчетности. Так же этот пункт связан со вторым. Ввиду того, что доллар укрепился по всем фронтам, многие компании теряют деньги. Таким образом, финансовый анализ, который производится на основе отчетностей компании, отображает так же негативную динамику и вызывает обеспокоенность у инвесторов. Снижение доходности на акции или дивиденды может спровоцировать отток капитала с компании, (что наблюдалось в HP).
Ну и последний и пожалуй самый главный – технический «бум» состоялся. Я имею ввиду достижения некого «потолка» теми компаниями, которые сейчас есть на рынке. В большой части это именно те, которые занимаются разработкой аппаратного обеспечения. Сейчас трудно представить кого-то без смартфона, планшета или же компьютера, хотя последний уже отживает своё. Продукции на рынке стало много и, как правило, она вся однотипная. Основной проблемой является узкий сегмент рынка. Те, кто покупали телефоны/планшеты, их уже имеют. И соответственно обновление продукции у потребителей идет куда медленней, нежелипредлагают компании. Это и нарушает весы спроса и предложения в сторону второго. При огромном предложении услуг, количество потребителей осталось неизменным. Потолок достигнут. «Бум» состоялся.
Конечно, я не утверждаю, что ИТ-сектор сейчас рухнет и мы увидим крах доткомов №2. Если рассматривать начало 2000-х, то акции тех ИТ-компаний не закреплялись ничем. По сути то были только сайты, которые не имели как таковой продуктовой линейки. Наилучшим образом описать ситуации доткомов можно с помощью цитаты из интернет-энциклопедии Wikipedia:
«Ведение бизнеса через интернет является только инструментом для осуществления бизнес-процесса, но не самостоятельным бизнес-процессом, способным генерировать доход от вложенного капитала»
Ситуация сейчас кардинально отличается от той, что было раньше. Современные интернет-магазины имеют продукцию (яркий пример этому компания Amazon) и даже те компании, основным источником дохода которых является, по сути, реклама (Facebook), генерируют куда лучше доходность, нежели компании, которые занимаются разработкой продукции. ИТ-бизнес изменился за последние 10 лет. Будущее однозначно за ИТ, но это будущее. Акцентирую внимание на том, что мы имеем сейчас.
Инвестировать в ИТ-компании снова стало модно, и понятие «ИТ-компании всегда будут расти» возвращается на рынок. Это является одной из причин стремительного роста уровня капитализации компании. Но стоимость акции в 120 долларов, компании, которая по сути ничего не производит (опять таки Facebook), является значительно переоцененным. И остальные фирмы тому не исключения. Картина доткомов отличается, но немного прорисовывается.
Технологический сектор занимает второе место по величине (после финансового). Рыночная капитализация ИТ составляет 5.4 триллиона долларов, что почти 20% от всего фондового рынка США. Объемы торговых операций за последнее время значительно выросли (рисунок 2). Но с какой скоростью приходят деньги, с такой же они и уходят.
Рис.2. Объемы операций TechnologySelectSectorSPDR (XLK)
Если же в целом проследить за сектором ИТ, то индексы ETF Technology Select Sector SPDR (XLK) перебывает в восходящем канале, но последних полгода «завис» в канале с ценовым диапазоном в 40-45$ (рисунок 3). К пику доткомов еще далеко. Но в тоже время NASDAQ уже тестировал исторический максимум и аналогично торгуется в канале (рисунок 4).
Таким образом, учитывая текущее состояние мировой экономики, монетарную политику от ФРС и конъюнктуру рынка ИТ-компаний, вырисовывается ряд признаков: замедление темпов роста данного сектора и возможный разворот. Даже исходя из текущих котировок Nasdaq Composite, виден «потолок» данного сектора. Следует понимать, что потолок наступил именно в компаниях, которые занимаются продажей аппаратов. То есть только часть ИТ-сектора пребывает в красной зоне. Дальнейшее движение будет сопровождаться готовностью рынка инвестировать в ИТ и слепой верой в то, что «ИТ-компании будут расти всегда».
Первая оценка ВВП США за 1 кв. 2016 года оказалась слабоватой, усилив вероятность сохранения в июне базовой процентной ставки в США в диапазоне 0,25-0,5%. На фоне ослабления доллара пара USD/JPY сегодня обновила минимум года, а цены на нефть марки BRENT вышли к отметке 48 долл. за баррель.
Если сегодня ЦБ РФ примет решение о снижении базовой процентной ставки на 50 б.п., то это спровоцирует выход доллара в диапазон 65-66 рублей. Если регулятор оставит ставку без изменений и смягчит риторику, то при текущей цене нефти доллар может упасть ниже 64 рублей, так как в последние недели российская валюта укреплялась меньшими темпами, чем цены на нефть. В мае привлекательность российских активов существенно не снизится, если цены на нефть марки BRENT удержатся выше уровня в 40 долл. за баррель.
Новый день принес новые рекорды рублю, который в моменте вплотную подходил к отметке 64 против доллара. Неустанное ралли на рынке нефти продолжает подбрасывать российскую валюту к новым максимумам. Североморская Brent приблизилась к уровню $48/барр., обновив максимум 11 ноября 2015 года. Немалую роль в текущей динамике обоих активов играет и повсеместное давление на американскую валюту. В итоге пара доллар/рубль закрылась под отметкой 65 руб., а евро/рубль – в районе 73,50 руб.
С технической точки зрения, если доллар не сумеет удержаться над отметкой 64,50, следующей целью пары станет психологический уровень 64 руб. Однако сегодня динамика отечественной валюты будет сопровождаться фактором риска в виде заседания Банка России. В последнее время на рынке заговорили о снижении ставки, ссылаясь на укрепление рубля и замедление инфляции. В случае реализации такого сценария рубль окажется под давлением, однако потенциальное снижение будет носить краткосрочный характер, поскольку главным ориентиром для валюты остается нефть, которая, судя по всему, не намерена останавливаться на достигнутом.
Однако консенсус-прогноз все же предполагает сохранение мегарегулятором статуса-кво. Скорее всего, Центробанк предпочтет не торопить события и оставит ставку неизменной, чтобы удостовериться в устойчивости дефляционной тенденции и «усмирить» инфляционные ожидания. В этом случае мы вряд ли увидим заметную реакцию национальной валюты, которая продолжит двигаться в тандеме с котировками черного золота, которые, похоже, нацелены на $50/барр. по сорту Brent. В течение дня пара может предпринять попытки тестирования уровня 64 руб., однако к концу торгов, скорее всего, скорректируется в район 65-65,50 руб. на потенциальной фиксации прибыли.
S&P500 сделал шикарную торговлю в боковике. Закрылись они за нижней границей, но думаю, что сильно глубоко вниз они не пойдут. Пока что серьезной агрессии со стороны медведей нет, так что вполне вероятен возврат в боковик.
1. RTS
РТС все таки нашел силы для ухода к 96. После новых максимумов боковика реакция продавцов была довольно таки серьезной. Сегодня жду ухода к середине боковика, затем еще одну попытку уйти к 96.
2. EUR/USD:
Евро просто так сходить в низ не сможет. Необходимо дождаться подтверждения, и только потом искать точки входа в шорт. Если не будет хоть какой то силы со стороны медведей, я бы не рекомендовал искать шорты.
Итак, нефть марки Brent неумолимо подступает к уровню $50/барр. Вчера котировки в очередной раз обновили 5,5-месячный максимум на отметке $47,81. Если закрыть глаза на фактическое положение дел на рынке энергоносителей, текущее ралли отчасти можно объяснить слабыми позициями доллара, сокращением добычи в США, угрозой перебоев с поставками в разных странах мира из-за недавнего массового сокращения инвестиций в отрасль, а также ожиданиями выравнивания баланса спроса и предложения. К слову, в контексте последнего фактора вопрос, похоже, уже заключается в том, «когда» это произойдет, а не «если». Многие участники рынка делают ставки на конец текущего года, питая надежды на скорое устранение навеса предложения на рынке.
Однако мы по-прежнему считаем, что в первую очередь наблюдаемый импульсивный рост цен на черное золото – дело рук спекулянтов, которые в рамках своей игры, похоже, намерены довести котировки до уровня $50/барр. При этом энергоноситель надолго не задержится на достигнутых высотах ввиду перспектив возвращения на рынок американских сланцевых компаний и наращивания добычи крупнейшими экспортерами мира. Однако передвижение границ диапазона мы, безусловно, отрицать не можем.
В краткосрочной перспективе Brent способна превысить следующий барьер в $48. Помимо сохранения слабости доллара, котировкам могут помочь разговоры о возможном сбое поставок из Венесуэлы, где возникли серьезные проблемы с электроснабжением. Под занавес недели рынок может также получить поддержку от данных Baker Hughes, если они снова отразят сокращение числа действующих буровых установок.
Павел Салас, генеральный директор eToro в РФ и СНГ
События, на которые следует обратить внимание сегодня:
12.00 мск. Еврозона: Индекс потребительских цен за апрель (предыдущее значение 0.0% г/г; прогноз -0.1% г/г).
12.00 мск. Еврозона: Уровень безработицы за март (предыдущее значение 10.3%; прогноз 10.3%).
15.30 мск. США: Основной индекс расходов на личное потребление за март (предыдущее значение 0.1% м/м; прогноз 0.1% м/м).
EUR/USD:
В течение дня следует ожидать развитие нисходящей тенденции по трем причинам. Во-первых, на кредитных рынках доходность 10-летних государственных облигаций Германии снижается по отношению к своим аналогам из США и Великобритании, что уменьшает привлекательность инвестиций в европейские активы. Во-вторых, в самый разгар европейской торговой сессии Евростат опубликует релиз по инфляции в еврозоне за апрель и на фоне вчерашних слабых данных из Германии, сегодня трудно ожидать позитивного отчета. Инфляция является важнейшим индикатором для валютного рынка и инвесторы не смогут проигнорировать этот отчет. Соединенные Штаты напротив, могут порадовать трейдеров позитивным релизом по расходам на личное потребление, поскольку накануне квартальный отчет по Core PCE продемонстрировал рост на 2,1% кв/кв.В-третьих, на финансовых площадках наблюдается рост “аппетита к риску”, что является негативным фактором для евро, как валюты фондирования. На этом фоне, в течение дня следует открывать позиции Buy на снижение котировок в область 1.1395/1.1420 и фиксировать прибыль на отметке 1.1305.
GBP/USD:
До открытия торгов в США следует ожидать роста котировок, после чего может наступить откат на фоне фиксации прибыли по длинным позициям перед выходными. Что может послужить драйвером для восходящего тренда? Во-первых, устойчивый спрос на товарном рынке (рост котировок нефти, металлов) оказывает негативное влияние на доллар, поскольку стоимость сырья деноминирована в американской валюте. Во-вторых, на долговом рынке по-прежнему наблюдается рост доходности государственных облигаций Великобритании по отношению к аналогам из США и Германии, что увеличивает привлекательность инвестиций в британские активы и положительно скажется на стоимости фунта. На этом фоне, в течение дня следует открывать позиции Buy на снижение котировок в область 1.465/1.4575 и фиксировать прибыль на отметке 1.4660.
USD/JPY:
На фоне слабой макроэкономической статистики из Японии, а также роста “аппетита к риску” необходимо формировать длинные позиции в течение дня. Национальный орган статистики накануне отрапортовал о замедлении инфляции и расходов домохозяйств, а Банк Японии понизил свои прогнозы по инфляции и ВВП на 2016 и 2017 г.г. На мой взгляд, инвесторы слишком пессимистично отреагировали на желание монетарных властей Страны восходящего солнца взять паузу в деле изменения кредитно-денежной политики. Глава Банка Японии Харухико Курода в четверг заявил, что готов предпринять меры на любом из совещаний центрального банка в случае необходимости. Нельзя обойти стороной и восходящую тенденцию на европейской фондовом рынке, под закрытие торговой сессии. Инвесторы активно наращивали длинные позиции на откатах, в лидерах рынка были бумаги банковского сектора, что указывает на желание трейдеров рисковать. В этой связи, следует ожидать давление на японскую йену, как валюту фондирования №1 в операциях carry trade. На этом фоне, в течение дня следует открывать позиции Buy на снижение котировок в область 107.20/106.80 и фиксировать прибыль на отметке 108.50.
Приглашаю всех к обсуждению весьма перспективного исследования.
В серии следующих постов будут раскрыты детали того, как ведут себя месячные опционы на SPY (это крупнейший ETF на индекс SP500).
Исследование отвечает на вопрос: "Что будет, если всегда покупать 1 месячный опцион в каждой серии со страйком на х% вне денег(в деньгах)?"
Также по ходу станет понятно, на каких опционах SPY в принципе можно зарабатывать и когда, а на каких - нет; и нужно ли их продавать или покупать.
Методика тестирования:
Покупается 1 контракт максимально близкий к деньгам в заданном диапазоне страйков (в % от цены акции), как только входит в диапазон временных рамок. Для месячных это от 31 до 28 дней до экспирации.
Опцион удерживается до экспирации.
Как только появляется следующая серия в диапазоне, она приобретается независимо от наличия открытых позиций.
Практически на всех тестах будет видно кратное усиление тренда в 2013-2016гг, что связано с увеличением числа опционных серий, таким образом, новый опцион стал покупаться не раз за месяц, а 4-5 раз.
Все покупки по рыночной цене. Есть техническая возможность прогнать по Middle Price или иммитировать заход лимитками, что увеличит результативность теста, но принципиально ничего не меняет.
Если вы можете предложить более корректный метод тестирования - милости просим.
Совокупная выручка компании увеличилась на 22,5% до 139 млрд рублей. Основным драйвером роста выручки стала реализация жидких углеводородов, доходы от которой выросли на 29,3% до 77 млрд рублей. В их структуре отметим рост продаж стабильного газового конденсата в 3,3 раза в результате существенного увеличения объемов реализации. В связи с запуском новых месторождений и достижением полной загрузки перерабатывающих мощностей комплекса в Усть-Луге с марта 2015 года Новатэк начал реализовывать стабильный газовый конденсат на экспорт. Помимо этого в структуре доходов выделяется рост продаж сырой нефти и нефтепродуктов в 3,5 раза в результате начала коммерческой добычи сырой нефти на Ярудейском месторождении в декабре 2015 года.
Выручка от реализации природного газа возросла на 14,1% - до 61 млрд рублей. Отметим, что добыча газа самим Новатэком снизилась на 2,3% - до 12 176 млн куб.м, а с учетом доли в добыче зависимых предприятий - выросла до 17 236 млн куб. м (+6,7%).
Операционные расходы прибавили 31,5% и достигли 97 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили затраты на приобретение газа и жидких углеводородов, увеличившиеся на 27% до 30 млрд рублей, в результате роста объема закупок у совместных предприятий, а также транспортные расходы, возросшие на 19% до 37 млрд рублей. Отдельно отметим признание в отчетном периоде прибыли в размере 73 млрд рублей от продажи китайскому инвестиционному «Фонду Шелкового Пути» 9,9%-ной доли владения в «Ямале СПГ». В итоге операционная прибыль Новатэка выросла почти в 3 раза, составив 116 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 70 млрд рублей, составив 289 млрд рублей. С учетом процентных доходов и курсовых разниц чистые финансовые доходы составили 916 млн рублей против расходов в размере 7 млрд рублей, полученных годом ранее. Существенный эффект на итоговый финансовый результат продолжает оказывать статья «Доля в прибыли зависимых предприятий», по которой была отражена прибыль в размере 23 млрд рублей, обусловленная во многом положительными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» и «Тернефтегаза».
В итоге чистая прибыль Новатэка выросла в 3,7 раза – до 116 млрд рублей, несколько превысив наши ожидания в связи с единовременным доходом от продажи 9,9%-ной доли владения в «Ямале СПГ» китайскому инвестиционному фонду.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозы на ближайший год: рост выручки связан с увеличением добычи и реализации газа и жидких углеводородов, а рост чистой прибыли –с полученным в отчетном периоде доходом от продажи доли в владения в «Ямале СПГ». Помимо этого, дальнейший рост финансовых показателей компании мы связываем с выходом на полную мощность новых проектов (Северэнергия, Ямал-СПГ). Однако данные перспективы, на наш взгляд, уже учтены рынком в текущих котировках. Акции компании торгуются с P/E 2016 около 8 и не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
2006_2015.png)
2006_2015.png)
2006_2015.png)
2006_2015.png)
