Диверсифицированный банковский холдинг Mitsubishi UFJ Financial Group выпустил отчетность за первые три месяца 2021 финансового года, завершающегося 31 марта 2022 года.
В отчетном периоде чистые процентные доходы банка увеличились на 5,9% до ¥496,9 млрд. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, выросла на 0,02 п.п. до 0,55%.
Чистые доходы от торговых операций сократились более чем наполовину до ¥ 54,3 млрд, чистые комиссионные доходы выросли на 12,6%, составив ¥ 329,8 млрд. Прочие непроцентные доходы сократились на 75,2% до ¥ 40,5 млрд. Положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере ¥ 174,8 млрд было обусловлено роспуском части резервов на возможные потери по кредитам.
Операционные расходы сократились на 2,5%, составив ¥671,5 млрд, а их отношение к доходам возросло на 8,0 п.п. до 70,3%. Эффективная налоговая ставка сократилась с 23,1% до 18,9%. В итоге чистая прибыль выросла более чем вдвое, составив ¥383,1 млрд. Такой рост во многом был обусловлен увеличением чистой прибыли по портфелю акций (+¥60 млрд), а также доходами от долевого участия, главным образом, в Morgan Stanley (+¥62,8 млрд).
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 4,9% до ¥14 028 млн. Кредитный портфель банковской группы сократился на 6,5% до ¥104,8 млрд, а средства клиентов прибавили 7,8%, достигнув ¥213,8 млрд. В отчетном периоде зафиксировано незначительное улучшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (-0,02 п.п.).
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в русле наших ожиданий. Mitsubishi UFJ Financial подтвердила свой ориентир по чистой прибыли на текущий финансовый год – ¥850 млрд. Прогнозируемые дивиденды составят 27 ¥ на акцию. Помимо этого, согласно новому среднесрочному бизнес-плану к концу 2023 финансового года целевыми уровнями для группы являются значения ROE – 7,5%, коэффициент достаточности собственного капитала – 9,5-10%, чистая прибыль – ¥ 1 трлн.
Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60%.
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
В настоящий момент расписки группы торгуются исходя из P/E 2021 около 8,5 и P/BV 2021 около 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания Equinor ASA выпустила отчетность за 1 п/г 2021 года.
Совокупная выручка компании увеличилась более чем в полтора раза до $35,0 млрд на фоне значительного роста цен на углеводороды и незначительного снижения среднесуточного объема их добычи.
Обратимся к финансовым показателям в разрезе ключевых сегментов компании.
Ключевой сегмент компании - добыча нефти, природного газа в Северном море, Норвежском и Баренцевом морях – показал более чем двукратный рост выручки, составившей $12,0 млрд. Операционная прибыль подскочила более чем в девять раз до $7,8 млрд. Столь сильные результаты были обусловлены выросшими ценами на углеводороды, повышением цен на транспортировку газа, а также восстановлением обесценения активов в размере $120 млн.
Доходы сегмента международной разведки и добычи выросли почти на треть, составив $2,5 млрд, а прошлогодний операционный убыток сменился прибылью в размере $854 млн. Такой результат был достигнут в основном за счет более высоких цен на жидкие углеводороды и газ, более низкой амортизации и расходов на геологоразведочные работы, в дополнение к чистому восстановлению обесценения активов.
Доходы сегмента маркетинг и переработка увеличились почти в полтора раза, достигнув $32,8 млрд. Операционная прибыль также показала существенный рост, достигнув $543 млн. Указанный рост был обусловлен главным образом прибылью от хеджирования запасов жидких углеводородов и операционного хранения в размере $545 млн по сравнению с убытком в размере $422 млн годом ранее. Указанные положительные тенденции были частично нивелированы отсутствием продаж СПГ из-за остановки завода в Хаммерфесте, а также снизившейся маржинальностью нефтепереработки.
Выручка сегмента разведка и добыча в США возросла на 44,2% до $2,0 млрд. На смену прошлогоднему убытку в текущем году пришла прибыль в размере $357 млн. Это произошло за счет более высоких цен на жидкие углеводороды и газ в первой половине текущего года и более низкого обесценением ряда оффшорных активов.
Выручка самого быстрорастущего сегмента – возобновляемых источников энергии – составила $1,3 млрд. Практически столько же составила операционная прибыль сегмента, на которую повлиял результат от продажи ряда активов. Итоговый результат был частично ухудшен снижением дохода от инвестиций, учитываемых по методу долевого участия, в частности, проектов ветропарков Empire и Beacon Wind.
Вернемся к консолидированным показателям компании.
На смену небольшому операционному убытку пришла внушительная прибыль в размере $10,5 млрд. Чистые финансовые расходы подскочили более чем в 4,8 раза до $1,1 млрд на фоне убытков по операциям с деривативами ($462 млн).
В итоге чистая прибыль компании составила $3,8 млрд против убытка годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более высокие цены на углеводороды. Прогноз на последующие годы был незначительно понижен вследствие более высоких темпов роста операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась.
Среди прочих моментов отметим возобновление компанией программы выкупа собственных акций на сумму $600 млн до конца текущего года.
В июне компания представила обновленную стратегию ускорения энергоперехода при одновременном увеличении денежного потока и прибыли. Как ожидается, чистая углеродоемкость снизится на 20% к 2030 году, на 40% к 2035 году и станет нулевой к 2050 году.
Мы ожидаем, что в 2021-2023 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $6 - 7 млрд. Акции Equinor торгуются с мультипликатором P/BV 2021 около 1,7 и входят в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 3,4% до 21,6 млрд руб. на фоне роста продаж электроэнергии и тепла в связи с восстановлением спроса на рынке из-за более низких температур и восстановления экономической активности. Кроме того, в отчетном периоде зафиксированы более высокие цены на электроэнергию РСВ по причине повышения спроса на электроэнергию и снижения полезного отпуска гидроэлектростанциями в европейской части России и на Урале. Помимо этого прошло ежегодное повышение регулируемых тарифов и индексация цен в рамках конкурентного отбора мощности (КОМ) в 2021 г.
Данные факторы в большей степени компенсировали окончание программы выплат по тепловым ДПМ для блоков ПГУ Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС, которые с 2021 года перешли на рынок КОМ.
Операционные расходы компании составили 19,1 млрд руб., увеличившись на 11,2%, что было обусловлено изменением структуры выручки, а именно снижением продаж мощности и увеличением продаж электроэнергии, последнее из которых было компенсировано увеличением затрат на топливо. В итоге операционная прибыль компании составила 2,6 млрд руб., снизившись на 32,6%.
Чистые финансовые расходы сократились с 336 млн руб. до 36 млн руб., что связано с получением положительных курсовых разниц против отрицательных, полученных годом ранее на фоне некоторого укрепления курса рубля, а также со снижением стоимости обслуживания долга. При этом величина долга с начала года возросла с 25,3 млрд руб. до 28,8 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 2 млрд руб., сократившись на 27,7%.
Среди важных новостей отметим, начало получения Азовской ВЭС платежей за продажу электроэнергии с мая текущего года, а с июня - полных платежей за продажу мощности в рамках программы ДПМ ВИЭ.
Мы уже отмечали, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Текущий год станет самым непростым на пути к этому переходу, так как компания перестанет получать повышенные платежи по ДПМ по ранее введенным блокам на Среднеуральской и Невинномысской ГРЭС, что приведет к существенному снижению чистой прибыли. Компенсировать это призваны повышенные платежи по ДПМ по вводимым в строй в ближайшие годы ветропаркам.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год на фоне более высоких доходов от продажи мощности, а также на фоне более высоких цен реализации электроэнергии. На последующие годы прогноз прибыли не претерпел серьезных изменений. В итоге потенциальная доходность акций Энел Россия осталась практически на прежнем уровне.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на три четверти до 154,5 млрд руб.
Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – выросли на 20,6% до 62,7 млрд руб. на фоне стабильной доли компании на российском поисковом рынке (59,7%). Рост выручки сегмента в основном связан с эффектом низкой базы прошлого года, когда экономическая активность и спрос на рекламу упали из-за пандемии коронавируса.
Отношение скорректированного показателя EBITDA к выручке составило 47,2%, тогда как в первом полугодии 2020 года этот показатель составлял 45,9%. Такая динамика была обусловлена в основном повышением операционной эффективности благодаря восстановлению темпов роста выручки и оптимизации затрат на вознаграждение партнёрам.
Второй по значимости сегмент – Такси – показал более чем двукратный рост выручки до 54,7 млрд руб., что во многом было обусловлено хорошими результатами сервиса онлайн-заказа такси (включая услуги для B2B-клиентов) и Яндекс.Лавки, а также ростом сервиса каршеринга и логистического сервиса.
Общий скорректированный показатель EBITDA сегмента составил 5,3 млрд руб. против убытка годом ранее. Подобная динамика была вызвана улучшением скорректированного показателя EBITDA сервиса заказа онлайн-такси и успехами сервиса Яндекс.Драйв. Указанный рост был частично нивелирован инвестициями в растущие сервисы Яндекс.Лавка и Яндекс.Еда, а также затратами на развитие логистического направления.
Выручка сегмента Яндекс.Маркет составила 16,2 млрд руб. на фоне увеличения аудитории, значительного расширения ассортимента товаров, а также вклада от интеграции с подпиской Яндекс Плюс.
Убыток по скорректированному показателю EBITDA Яндекс.Маркета вырос более чем в четыре раза и составил 16,4 млрд руб. и был связан, в первую очередь, с тем, что компания продолжала инвестировать в расширение ассортимента товаров, в развитие инфраструктуры доставки и исполнения заказов.
Сегмент Сервисы объявлений отразил выручку в размере 3,8 млрд руб. и скорректированный показателя EBITDA в размере 1,1 млрд руб. против убытка годом ранее. Указанный рост был обусловлен эффектом низкой базы второго квартала 2020 года и главным образом вызван восстановлением доходов от размещения объявлений автодилеров.
Дивизион Медиасервисы нарастил доходы в 2,4 раза до 7,6 млрд руб. вследствие роста выручки от продаж единой подписки на сервисы Яндекса, а также от В2В-продаж, включая доходы от продажи рекламы на фоне общего восстановления рекламных бюджетов, доходы от продажи лицензий на оригинальные произведения КиноПоиска и сублицензий на эксклюзивные права Отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась почти вдвое до 3,0 млрд руб., отразив. Возросшие затраты на контент и маркетинг для поддержки роста этого направления.
Дивизион Прочие бизнес-юниты и инициативы нарастил выручку в 2,5 раза до 9,6 млрд руб., что главным образом, было связано с быстрым увеличением доходов сегмента Устройств (за счёт повышенного спроса на Яндекс.Станцию), а также развития сервисов Дзен и Yandex.Cloud. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась более чем в полтора раза до 5,6 млрд руб. на фоне роста затрат на развитие продаж, маркетинг и разработку, частично компенсированных ростом доходности в результате увеличения объёмов продаж.
В итоге скорректированная EBITDA компании сократилась на 16,8%, составив 16,8 млрд руб.
Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 10,7 млрд руб. Как итог, на операционном уровне Yandex отразил убыток в размере 5,0 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Прочие доходы компании сократились с 3,3 млрд руб. до 689 млн руб., отразив эффект годичной давности, связанный с получением положительных курсовых разниц. Доходы от деятельности совместных предприятий в отчетном периоде оказались близки к нулю против убытка в 2, 1 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистый убыток компании составил 6,9 млрд руб. против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль составила 4,0 млрд руб., снизившись на 43% по сравнению с аналогичным показателем за первое полугодие 2020 года.
Компания повысила свои годовые прогнозы по консолидированной выручке до уровня 330-340 млрд руб. Прогноз по росту выручки Поиска и портала в текущем году в рублях был повышен с 17–19% до 24-26%.
По итогам вышедшей отчетности мы существенно понизили прогноз прибыли вследствие опережающего роста затрат, главным образом, в сегменте «Яндекс маркет», где компания осуществляет форсированное развитие инфраструктуры доставки и исполнения заказов, а также в сегменте «прочие бизнес-юниты и инициативы». Прогнозы на последующие годы были несколько повышены. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы в отчетном периоде составили 551,0 млрд руб., увеличившись на 4,5% на фоне роста кредитного портфеля, связанного, главным образом, с развитием розничного кредитования.
Процентные расходы сократились на 11,9% вследствие снижения стоимости фондирования.
В итоге чистые процентные доходы увеличились на 21,4% до 306,0 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка увеличилась на 0,1 п.п. до уровня 3,8%.
Чистые комиссионные доходы увеличились на 38,3% до 84,0 млрд руб. Их существенный рост был вызван активным ростом комиссии по операциям с ценными бумагами и операциям на рынках капитала и стабильно увеличивающейся комиссией за распространение страховых продуктов.
В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде прибавили 46,2%, составив 417,0 млрд руб.
Стоимость риска в отчетном периоде сократилась более чем вдвое до 0,8%, как следствие, отчисления в резервы упали почти наполовину до 54,0 млрд руб.
Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 33,5% против 44,4% годом ранее. При этом расходы на содержание персонала и административные расходы выросли на 5,0%, составив 136,0 млрд руб. В итоге чистая прибыль банка выросла в три с половиной раза 170,0 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим сокращение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 5,1% до 4,8%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал устойчиво находиться на уровне свыше 130%.
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 15,4% до 13,8 трлн руб. в связи с активизацией розничного кредитования.
Средства клиентов за год выросли на 21,2% до 14,4 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 100,8% до 96,0%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогноз финансовых показателей банка на текущий год, отразив больший ожидающийся объем комиссионных доходов, а также более высокую чистую процентную маржу.
Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности его акций. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.
По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа.
Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла более чем в полтора раза до 509,0 млрд руб., главным образом, по причине увеличения мировых цен на углеводороды, а также роста добычи природного газа и газового конденсата в результате запуска газоконденсатных залежей Северо-Русского блока в третьем квартале 2020 года.
Доходы от реализации жидких углеводородов на 87,4% до 277,5 млрд руб. на фоне роста средних цен реализации, а также увеличения продаж стабильного газового конденсата и сжиженного углеводородного газа.
Выручка от реализации природного газа увеличилась на 12,6% до 223,8 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом возросла на 6,5% до 21 608 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий темп роста составил 4,1% (40 106 млн куб. м.). При этом общая средняя цена реализации выросла на 10,8%, а объемы продаж - на 1,6%.
Операционные расходы увеличились на 42,3% до 374,0 млрд руб., главным образом, по причине увеличения налоговых отчислений, материальных затрат и амортизационных отчислений.
В первом квартале прошлого года по линии прочих доходов/расходов компания отразила убыток 33,2 млрд руб., образовавшийся, преимущественно, вследствие, неденежной переоценки условного возмещения от продажи 40%-ной доли «Арктик СПГ 2» в 2019 году. В нынешнем году отрицательный результат составил всего лишь 0,4 млрд руб. и был вызван, главным образом, результатами трейдинговой деятельности и прочим операциям.
В итоге операционная прибыль компании показала многократный рост, составив 134,6 млрд руб. Рост нормализованной операционной прибыли (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) составил 103,2%.
Долговая нагрузка компании с начала года сократилась до 167,0 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, кроме того, снижение стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 1,4 млрд руб. (-3,0%). Финансовые доходы компании снизились на почти треть, составив 8,0 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 25,4 млрд руб. против положительной разницы 86,3 млрд руб. годом ранее.
Помимо этого НОВАТЭК признал доход в сумме 6,7 млрд руб. по сравнению с убытком 4,9 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.
Прибыль по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 73,2 млрд руб., против убытка в 73,2 млрд руб., полученной годом ранее, была обусловлена долей в прибыли от операционной деятельности, в то время как годом ранее убыток был вызван отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ».
В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 164,4 млрд руб. против убытка, полученного годом ранее. Без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и от курсовых разниц, нормализованная прибыль, компании составила 164,7 млрд руб., увеличившись более чем в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Среди прочих интересных моментов, сопровождавших выход отчетности, отметим подписание базовых условий соглашения с TOTAL о покупке 10% доли участия в ООО «Арктическая Перевалка», а также заключение 20-летних договоров купли-продажи совместным предприятием ООО «Арктик СПГ 2» на весь объем производства СПГ со всеми участниками проекта.
По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили наши ожидания по операционной рентабельности зависимых предприятий компании, что привело к повышению прогнозов прибыли НОВАТЭКа. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании сократилась на 7,2% до £15,5 млрд, при этом снижение доходов было зафиксировано по всем операционным сегментам компании.
Доходы фармацевтического сегмента снизились на 4,6% до £8,1 млрд на фоне затоваривания запасов, вызванного последствиями пандемии COVID-19, а также снижения спроса на антибиотики. Помимо этого рост продаж респираторных, иммуновоспалительных и онкологических препаратов был компенсирован сокращением продаж дженериков, а также препаратов для лечения ВИЧ. Операционная прибыль сегмента выросла на 9,3%, составив £2,4 млрд. Жесткий контроль над затратами, эффект от мер по реструктуризации бизнеса, а также сдвиг в сторону продаж более маржинальной продукции лишь частично были компенсированы увеличением затрат на НИОКР.
Доходы сегмента вакцин сократились на 4,9%, составив £2,8 млрд в основном вследствие неблагоприятных последствий пандемии COVID-19 на вакцины против гепатита, опоясывающего лишая и менингококка, частично компенсированных эффективностью вакцины для профилактики заболеваний, вызванных вирусами папилломы человека в Китае. В то же время сегмент нарастил продажи пандемических адъювантов (соединений или комплексов веществ, используемых для усиления иммунного ответа при введении одновременно с иммуногеном). Без учета пандемических вакцин доходы сегмента сократились на 14%. Операционная прибыль сегмента сократилась на 27,0% до £820 млн. Более высокий доход от роялти и продажи пандемических адъювантов не смогли компенсировать возросшие удельные затраты на фоне падения объемов продаж, увеличившиеся затраты по всей цепочки поставки лекарств, а также расходы на НИОКР.
Продажи потребительских товаров и безрецептурной продукции сократились на 12,3% до £4,6 млрд. с учетом выбытия ряда активов сегмента. Операционная прибыль сегмента снизилась на 19,7% до £1,0 млрд на фоне изменений корпоративного контура, а также увеличения рекламных расходов и роста товарных запасов. Указанное негативное влияние частично было компенсировано жесткими мерами по контролю над затратами, а также синергетическими эффектами от деятельности совместного предприятия с Pfizer.
В итоге операционная прибыль компании снизилась на 30,8%, составив £3,4 млрд.
Чистые финансовые расходы сократились на 2,1% и составили £380 млн. на фоне снижения долга и благоприятных изменений валютных курсов.
Эффективная налоговая ставка за год уменьшилась с 8,0% до 6,4% по причине исключения из налогооблагаемой базы ряда корректировок, включая переоценку отложенных налоговых активов, а также нереализованную прибыль от увеличения стоимости акций Hindustan Unilever Limited в связи с продажей ею ряда брендов категории потребительских товаров.
В результате чистая прибыль компании сократилась на 35,5% ,составив £2,5 млрд.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на текущий год, отразив более низкую операционную рентабельность ключевых сегментов компании. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность расписок компании незначительно сократилась.
Ниже в таблице представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в американских долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки - номинированы в долларах.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании выросла на 8,9% до $22,8 млрд.
Выручка на американском рынке прибавила 9,0%, достигнув $14,4 млрд во многом благодаря учету доходов от препаратов Eliquis (применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования), Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой), а также вывода на рынок ряда новых препаратов. Средний рост цен на препараты в годовом выражении составил 1%.
Выручка на европейском рынке выросла на 11,0% до $5,2 млрд. из-за более высокого спроса на Eliquis, Revlimid. Средние чистые отпускные цены показали небольшое снижение по сравнению с тем же периодом год назад.
Выручка на прочих зарубежных рынках выросла на 4,0% до $2,8 млрд на фоне роста спроса на препараты Eliquis и Pomalyst/Imnovid (противоопухолевые иммуномодуляторы), а также по причине благоприятного изменения валютных курсов.
Общие операционные расходы увеличились на 1,2% до $19,4 млрд. В их структуре отметим сокращение себестоимости на 17,0% до $5,3 млрд по причине корректировок справедливой стоимости запасов.
Коммерческие и административные расходы выросли на 10,0% до $3,5 млрд, главным образом, по причине более высоких расходов на рекламу и продвижение, а также затрат на поддержку запуска новых продуктов.
Расходы на исследования и разработки увеличились на 12,0% до $5,5 млрд в основном из–за возросших затрат на приобретение лицензий и активов и списаний, связанных с прекращением разработок по ряду продуктов.
Помимо указанных расходов компания отразила в своей отчетности амортизацию приобретенных нематериальных активов в размере $5,1 млрд. в основном за счет одобрения властями выпуска новых препаратов.
В результате операционная прибыль увеличилась почти вдвое до $3,4 млрд.
Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило $704 млн против убытка $427 млрд годом ранее. Это произошло по причине отмены договорного обязательства, связанного с ранее совершенным приобретением компании Celgene, а также вследствие переоценки доли компании в акционерном капитале дочерних и зависимых обществ.
В итоге чистая прибыль компании составила $3,1 млрд против убытка годом ранее.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания потратила на выкуп собственных акций $3,0 млрд., а также выплатила дивиденды на сумму $2,2 млрд, вернув акционерам свыше 100% заработанной полугодовой прибыли. Ожидается, что по итогам года общие выплаты акционерам могут составить около $8 млрд.
По итогам внесения отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиа-проекты) прибавила 14,0%, достигнув 27,4 млрд руб. на фоне увеличения пользователей социальных сетей и восстановления роста доходов от онлайн рекламы. EBITDA сегмента сократилась на 3,5%, составив 11,8 млрд руб. на фоне снижения выручки от высокорентабельных продуктов, расширения штата ВКонтакте, а также продолжения инвестиций в продукты, в том числе в VK Combo и музыкальный сервис.
Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал рост выручки на 18,0% до 22,0 млрд руб. Основными драйверами выручки стали War Robots, Warface, Hustle Castle, Rush Royale и Grand Hotel Mania. Показатель EBITDA игрового направления составил 4,1 млрд руб., а ее маржинальность составила 19,0% на фоне продолжающегося роста рентабельности сегмента.
Новый сегмент – Образовательные технологии - смог увеличить свои доходы более чем вдвое до 4,3 млрд руб. Общее число зарегистрированных учеников в проектах GeekBrains и Skillbox на конец июня 2021 года выросло в 1,9 раза и составило 971,0 тыс. Число платящих студентов увеличилось в 2,3 раза и достигло 238 000. EBITDA сегмента показала убыток 824,0 млн руб. против роста в 300,0 млн руб. годом ранее. Активное расширение числа доступных курсов привело к увеличению расходов на персонал и разработку контента. По сравнению со вторым кварталом прошлого года, когда режим самоизоляции стимулировал органический приток студентов, также выросли расходы на маркетинг, кроме того, сказалось негативное влияние изменений в режиме налогообложения.
Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) увеличил свои доходы на 43,6% до 4,5 млрд руб. на фоне улучшения показателей монетизации Юлы. Убыток по EBIDTA в данном сегменте незначительно сократился и составил 2,3 млрд руб.
Отметим, что данные в разрезе сегментов представлены в соответствии с финансовыми данными управленческой отчетности Mail.ru Group и отличаются от отчетности по МСФО. Для приведения к стандартам МСФО компания использует ряд корректировок. В частности корректировка по различию признания выручки во времени в отчетном периоде была отрицательной в размере 859 млн руб., а EBIDTA - в размере 2,1 млрд руб.
Переходя к консолидированным показателям компании, отметим, что общая выручка увеличилась на 28,7% – до 57,4 млрд руб., а EBITDA Mail.ru Group выросла на 18,9% до 10,6 млрд руб.
В отчетном периоде отсутствовало признание расходов, связанных с обесценением гудвила. Как итог, операционная прибыль Mail.ru Group составила 1,8 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов до 1,5 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по возросшим долговым обязательствам, а также убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий, составивший 8,7 млрд руб. (ключевые СП Mail.ru Group - AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O). При этом большая часть убытка пришлась на СП «O2O».
В итоге чистый убыток компании составил 7,4 млрд руб.
Компания подтвердила свой ранее озвученный прогноз по выручке (127—130 млрд руб.) и ожидания по увеличению рентабельности по EBITDA по сравнению с предыдущими отчетными периодами годом.
По итогам анализа отчетности и ожиданий компании мы несколько понизили прогноз финансовых показателей эмитента на текущий год. Мы полагаем, что компания сможет выйти в положительную зону по чистой прибыли не ранее следующего года. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций Mail.ru Group незначительно сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка выросли на 7,5% до 1 266,4 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля, вызванного высокими темпами кредитования розничных клиентов.
Процентные расходы сократились на 2,7% вследствие дальнейшего удешевления стоимости фондирования. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили 864,6 млрд руб., прибавив 12,2% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход увеличился на 18,3%, составив 291,4 млрд руб. в основном за счет роста доходов по операциям с банковскими картами, доходов от расчетно-кассового обслуживания и от брокерского бизнеса. Помимо этого отметим, получение доходов от операций с финансовыми активами в размере 1,4 млрд руб., а также увеличившиеся доходы от операций с валютой и драгметаллами, составившими 25,1 млрд руб.
В отчетном периоде Сбербанк более чем в три раза снизил объемы начисленных резервов, составивших 74,4 млрд руб., что было связано с урегулированием проблемной задолженности по ряду крупных заемщиков и улучшением кредитного качества выданных ссуд.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 11,7% до 381,5 млрд руб., а их отношение к операционным доходам по финансовому бизнесу снизилось на 1,5 п.п. и составило 29,7%.
В результате чистая прибыль Сбербанка составила 629,8 млрд руб., увеличившись более чем в два раза.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 14,3% до 25,0 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 1,3 п.п. до уровня 3,7%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 168,6%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 70 базисных пунктов до 14,1%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 140 базисных пунктов до 15,0%.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили наши прогнозы на текущий и будущие годы по прибыли Сбербанка, отразив меньший темп роста операционных расходов. Мы ожидаем, что ROE банка по-прежнему останется выше 20%, а чистая прибыль способна превысить 1,1 трлн руб. В результате потенциальная доходность акций Сбербанка возросла.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2021 около 1,2 и P/E 2021 около 6,0 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
