Мы начинаем аналитическое покрытие обыкновенных акций компании ПАО «ВИ.ру» - крупнейшего онлайн-игрока на российском DIY-рынке, предлагающего широкий ассортимент товаров для дома и строительства на территории России.
Компания является лидером российского онлайн DIY-рынка («do it yourself» или «сделай сам») по объему онлайн-выручки, а также ведущим игроком по глубине ассортимента и географическому покрытию в своем секторе. Компания предлагает клиентам мгновенный онлайн-доступ к наиболее широкому на рынке ассортименту DIY товаров, а также своевременную и экономически эффективную доставку товаров по всей стране за счет развитой, оптимизированной под DIY-вертикаль выделенной логистической инфраструктуры.
История Группы начинается в 2006 г. с принятого основателями совместного решения о создании бизнеса, ставшего впоследствии бизнесом всей Группы. С 2010 г. началась активная экспансия в регионы – в частности, были открыты ПВЗ в более чем 20 городах. В 2011 г. была создана операционная компания Группы – ООО «ВсеИнструменты.ру», которая сфокусировалась на выходе в новые категории DIY-рынка и дальнейшем развитии уже новых категорий, в том числе расширении основной категории «Инструмент», к которой впоследствии были добавлены смежные и новые категории, включая такие как «Автогаражное оборудование» и «Все для сада». Начиная с 2011 года по апрель 2024 года, единственным участником основной операционной дочерней компании ООО «ВсеИнструменты.ру» являлась компания Хавербург Энтерпрайзес Лимитед. В марте 2024 года в рамках проводимой реструктуризации была создана новая компания − ПАО «ВИ.ру». Процесс реструктуризации был завершен в апреле 2024 года после того, как материнская компания внесла в качестве вклада в имущество вновь созданного ПАО «ВИ.ру» 100% долю владения в уставном капитале ООО «ВсеИнструменты.ру».
5 июля 2024 года ПАО «ВИ.ру» провело первичное публичное предложение акций на Московской бирже, общее количество акций в публичном обращении составило 57 500 000 штук. Цена предложения составила 200 руб. за одну акцию. По состоянию на 30 сентября 2024 г. доля материнской компании в голосующих акциях ПАО «ВИ.ру» составляет 83,68 %.
Говоря о специфике доходов компании, отметим, что на показатель выручки ПАО «ВИ.ру» влияют количество заказов и средний чек клиента, которые, в свою очередь, определяются количеством активных клиентов и частотой заказов. При этом необходимо отметить, что в своем развитии компания фокусируется на В2В-сегменте (67,6 % от общей выручки по итогам 9 мес. 2024 г.), планируя довести долю этого сегмента в близлежащей перспективе до 90% от общей выручки.
Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 9 мес. 2024 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/viru-vseh/itogi-9-mes-20...
Совокупная выручка компании выросла на 29,4% и составила 120,3 млрд руб. на фоне роста количества заказов (10,6%) и среднего чека заказа (16,6%). В свою очередь, выручка от В2В-сегмента выросла на 42,2% до 81,3 млрд руб, а рост выручки В2С-сегмента составил 7,9% (38,2 млрд руб.). Прочая выручка (аренда инструментов, рекламные услуги, доставка товаров, IT услуги и прочее) показала рост на 82,5% до 884 млн руб.
Операционные расходы выросли на 30,7% до 116,4 млрд руб., прежде всего, по причине роста себестоимости (+27,2 %), коммерческих расходов (+34,5 %), а также управленческих расходов (+89,9%), которые являются следствием затрат на первичное размещение акций на бирже и выплат на основе акций сотрудникам компании.
В итоге операционная прибыль, практически, не изменилась (-0,5 %), составив 3,9 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим существенный рост процентных расходов (около 3 млрд руб.): сложившийся высокий уровень ставок в экономике оказывает давление на обслуживание корпоративного долга (около 33,7 млрд руб. с учетом арендных обязательств).
Необходимо отметить значительную эффективную ставку налога на прибыль,. которая в отчетном периоде составила 87,3 %, благодаря чему чистая прибыль сократилась на 95,2 % и составила 121 млн руб. На данную ставку преимущественно оказал налоговый эффект от непринимаемого в целях формирования налогооблагаемой базы расхода по выплатам на основе акций, которые компания произвела в пользу сотрудников в рамках реализации программы по долгосрочной мотивации ключевых сотрудников. Размер выплат составил 1,3 млрд руб. Также на размер эффективной налоговой ставки повлияли разовые затраты на первичное размещение основных акций на бирже (765 млн руб.). Таким образом, скорректированная чистая прибыль за 9 мес. 2024 г. составила около 2,2 млрд руб. (-12,0 %).
Компания утвердила дивидендную политику, предусматривающую распределение не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Дивидендные выплаты по итогам 2024 г. ожидаются, начиная со 2–3 квартала 2025 г.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2024 год.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/viru-vseh/itogi-9-mes-20...
В настоящий момент акции Ви.ру торгуются исходя из P/E 2024 свыше 40 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
