На прошлой неделе я несколько раз подробно рассматривал фундаментальные условия и оценил EURO/USD на основе потенциала покупки европейского периферийного долга.
Краткосрочные и среднесрочные (долгосрочные) перспективы EURO/USD сейчас сильно отличаются, и важно как-то попытаться определить тот момент, когда среднесрочные перспективы начнут преобладать над краткосрочными и произойдет разворот.
Здесь я кое-где буду повторять тезисы из прошлых статей для экономии времени.
ЧТО ИМЕЕТ ЗНАЧЕНИЕ:
1.Перекупленность или перепроданность
Данные СОТ свидетельствуют о том, что шортокрыл практически завершен и с этой точки зрения USD выглядит предпочтительнее (подробности ниже)
2.Потенциал доходности для покупки европейского, прежде всего периферийного долга с точки зрения уровня доходности и премии за риск и сравнение с аналогичным американским долгом
На прошлой неделе я несколько раз останавливался на этом вопросе. Определенный потенциал пока сохраняется. Это позитивно для EURO.
3.Технические факторы
4.Рыночные настроения
Пока остаются благоприятны как для EURO, так и для риска в целом. Будут и дальше искусственно поддерживаться маркетмейкерами, которые постараются использовать их, чтобы перевернуть о рыночную толпу свои позиции в нужный момент.
Как правило тренды (даже микротренды) заканчмваются относительно сильным завершающим импульсом
5. Прочие факторы: поведение других активов, поведение маркетмейкеров, различные другие параметры ликвидности и т.д.
Commodities в последнее время притормозили рост – это позитивно для USD
6. Объем предстоящего 29 февраля второго LTRO-тендера
Ожидается порядка 600млрд-1 трлн. EURO. Этими деньгами будет замещено других кредитов всего чуть больше, чем на 100млрд.
Пока есть выгодные активы в EURO-валюте, это позитивно для EURO.
7.Скорость, с какой EURO-валюта будет абсорбироваться в различные финансовые активы. Об этом, прежде всего, будет свидетельствовать объем средств, хранящихся на депозитах ЕЦБ
В начале еще раз разберемся в фундаментальных причинах
ГЛАВНЫЙ ДРАЙВЕР НЫНЕШНЕГО РОСТА
Главная причина нынешнего ралли в EURO/USD - массированный кэрритрейд со стороны американских фондов денежного рынка( а также других иностранных фондов), решивших временно разместить деньги в краткосрочных облигациях PIIGS.
В данный момент кэш выгоднее парковать в краткосрочные бумаги Италии и Испании, где доходность по 2-year, например, сейчас на уровне 2,8% чем в аналогичные бумаги Казначейства США, где доходность составляет порядка 0,4%, притом по 3-year US-notes (2-year T-notes отсутствуют).
О чем ярко свидетельствует участие в проходившем на прошлой неделе размещении 3-year US notes Indirects (иностранных инвесторов). Оно было минимальным с 2006 года.
PIIGS-бумаги со сроками погашения до 3 лет сейчас защищены 3-year LTRO, огромным количеством ликвидности, имеющимся у европейских банков (в конце месяца еще прибудет) и, ИМХО, кулуарными договоренностями с крупными банками (прежде всего итальянскими и испанскими) о том, что они взамен предоставленного на очень выгодных условиях кэша (фактически их спасения от банкротства) возьмут на себя определенные обязательства по покупке европейского периферийного долга.
...существует определенный барьер - нижний предел доходности, до которого оправдана покупка европейского периферийного долга и соответственно покупка риска находится в режиме «включено».
Если считать 10-year итальянский долг неким эталоном европейского периферийного долга, то этот нижний предел доходности составляет 4% с учетом налогов.
Наверно дифференциал доходности по краткосрочному долгу важнее, чем по долгосрочному, поскольку он более привлекателен для инвесторов типа фондов денежного рынка.
Поэтому ключевым для оценки перспектив EURO является следующий график:
2-хлетние государственные облигации Италии:
Доходность с 7,34% в конце ноября упала до нынешних 2,8%. Предел ли это?
На мой взгляд, о чем я писал на прошлой неделе, - еще не предел.
Разница с аналогичными US notes составляет еще порядка 1-1,4% (учитывая стоимость денег для европейских банков) и включает премию за риск. Какова эта премия за риск? От того, во сколько оценивать премию за риск, зависит оценка потенциала для роста EURO/USD.
На мой взгляд, с точки зрения дифференциала доходностей потенциал для снижения доходности этих бумаг еще имеется; порядка 0,5-0,8% и это создает апсайд для роста EURO/USD ( с учетом ряда технических моментов, о которых ниже, до 1,35-1,36) при условии, что не появятся какие-то еще факторы, которые увеличат премию за риск.
С другой, технической точки зрения мы видим на графике достаточно протяженную зону консолидации в районе доходности 2,6-2,8%, где облигации торговались в мае-июле прошлого года, которая, может оказать влияние на дальнейшее движение доходности.
Возможно, что мы столкнемся с консолидацией на этих уровнях.
И все-таки я ожидаю еще в ближайшие пару месяцев движения здесь по доходности в район 2-2,3% (это будет барьер доходности) и рост EURO/USD в район 1,35-1,36. Во всяком случае, объективно существует немаленькая вероятность такого развития событий.
Как вы понимаете, это грубый оценочный расчет, который не учитывает разные моменты: торговое сальдо, ожидания по курсу валюты и т.д.
НО он дает качественное представление о ситуации.
ДОЛГОСРОЧНЫЕ И СРЕДНЕСРОЧНЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ EURO
В какой-то момент (притом очень скоро) произойдет насыщение фондов EURO-активами; достойных активов в силу их дороговизны для покупки на EURO не останется.
Далее последуют продажи периферийного долга, фонды денежного рынка США начнут выводить деньги из еврозоны и покупать доллары.
Укрепление доллара в свою очередь делает рынок US Treasuries еще более привлекательным и давит на рискованные активы.
Будет давить на рынки и укреплять доллар и просто избыточное количество EURO, которое сейчас активно пускает в оборот ЕЦБ, выдавая его тем, кого надо банкротить.
В данном случае все дело в долларе. Эмиссия EURO инициирует процесс дефляции в долларовых активах, поскольку они становятся дорогими.
То, что делает Марио Драги, на самом деле очень позитивно в долгосрочном плане для US Treasuries!
...я думаю, что вся эта накачка EURO-ликвидностью закончится мощным и продолжительным медвежьим трендом по фонде и рискованным активам, когда вся эта EURO-валюта перестанет лежать мертвым грузом на депозитах ЕЦБ и начнет активно всасываться в реальный денежный оборот.
Мне не совсем понятны действия Драги:
В настоящий момент Драги под сомнительный залог, проблемным банкам обеспечивает фондирование сразу на 2-3 года вперед. С какой целью? Почему нельзя было раздать меньше денег?
Это масштабная диверсия против EURO, которая в конечном счете направлена на развал еврозоны.
Может быть, я несколько утрирую, но вопрос, действительно, напрашивается: зачем сразу так много денег раздает Драги?
ИНДЕКС ДОЛЛАРА С ТЕХНИЧЕСКОЙ ТОЧКИ ЗРЕНИЯ
На рисунке показан индекс доллара.
В настоящий момент значение индекса составляет 78,65. Ближайшие сильные уровни поддержки для индекса: 77,4 = 5/8 Фибо, 200 MA=76,9 – в ближайшие две-три недели будет двигаться в район 77,0-77,2.
Есть еще один ориентир: предположим, что что величина коррекции составит столько же, сколько было в сентябре-октябре. Это предопределит воображаемое движение индекса доллара в канале. Это даст нам значение 76,65
Таким образом, вырисовывается сильная зона поддержки по индексу доллара в диапазоне: 77-77,5, что соответствует примерно значениям EURO/USD= 1,347-1,3560 и дополнительно канал на уровне 1,3620.
С точки зрения срабатывания стопов ИМХО маркетмейкеры постараются обязательно хотя бы ненадолго протолкнуть EURO/USD выше 200-дневной скользящей средней.
НЕКОТОРЫЕ ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ:
• Краткосрочный эффект ИМХО может продлиться до конца февраля или захватить даже какую-то часть марта.
• Наверно EURO/USD=1,35-1,36 является хорошей зоной, где долгосрочные ориентиры уже станут доминировать над краткосрочными и можно открывать среднесрочный или даже долгосрочный шорт по EURO/USD.
• Возможно, что мы увидим относительно продолжительную консолидацию в этой зоне (1-2 недели), что позволит относительно безопасно заработать на диапазонной торговле при относительно малом уровне риска.
• Это будет безопасно, поскольку долгосрочный эффект от проводимых LTRO-мероприятий будет однозначно очень негативным для EURO и продлится до момента запуска нормальной полноценной QE3 ( не покупки MBS) c покупкой US Treasuries долгосрочного спектра (7-30 лет), который просматривается в нынешней ситуации не раньше июня месяца.
• Если вы предпочитаете долгосрочную торговлю, то можете открывать позиции в районе 1,35-1,36 со стопами выше 1,38 и целями ниже 1,30 – приблизительно в районе 1,28-1.29.
• За 3-4 месяца EURO/USD имеет неплохие шансы дойти до этих целей. Возможно, что к июню EURO/USD будет даже ниже: 1,25. Это зависит от объема кредитов, которые выдаст ЕЦБ на 3-хлетнем LTRO, и от того, насколько быстро эта EURO-валюта будет абсорбироваться финансовыми рынками.
ШОРТОКРЫЛ БЛИЗОК К ЗАВЕРШЕНИЮ
Общий объем нетто-позиций USD против 8 других основных валют согласно последнему отчету COT
Последние данные от CFTC показывают, что на конец периода, закончившегося 7 февраля, некоммерческие лонги против других 8 валют упали на 5 млрд. долларов, или на 42% до 6,9 млрд. долларов. После 4-х недель снижения доллара нетто-лонг по доллару снизился на 2/3 и теперь доллар будет гораздо более охотно реагировать на позитивные для него новости.
Негативные данные из Китая, настороженность в отношении «решения» проблемы Греции и «усталость» от непрерывного роста вызывают коррекцию в EURO/USD, на фондовых площадках и в рискованных активах.
Возможно, эта коррекция продлится до конца американской сессии.
Однако после успешного голосования в греческом парламенте в воскресенье уже в понедельник рынки могут возобновить свой рост.
Как мы видим, американский фьючерс уже достиг максимума четверга. EURO/USD тоже торгуется уверенно в положительной зоне, но немного отстает: ему до максимума остается еще 40 пунктов.
Я не разделяю мнений моих коллег: пока еще рано говорить о том, что тучи над EURO сгущаются. Пока это всего лишь обычная коррекция.
Грядет еще одно очень крупное вливание ликвидности в финансовую систему – второй 3-хлетний LTRO-тендер, которое будет иметь позитивный краткосрочный эффект для EURO и рискованных активов.
Вопрос, который сейчас витает на рынке Форекс: достаточно ли для шортокрыла EURO/USD=1,33? Последует ли дальнейший рост EURO/USD?
Ключевым для оценки перспектив EURO является следующий график:
2-хлетние государственные облигации Италии:
Доходность с 7,34% в конце ноября упала до нынешних 2,8%. Предел ли это?
На мой взгляд, о чем я писал на прошлой неделе неоднократно, - еще не предел.
Разница с аналогичными US notes составляет еще порядка 1-1,4% и включает премию за риск. Какова эта премия за риск? От того, во сколько оценивать эту премию за риск, зависит оценка потенциала для роста EURO/USD.
На мой взгляд, с точки зрения дифференциала доходностей потенциал для снижения доходности этих бумаг еще имеется; порядка 0,5-0,8% и это создает апсайд для роста EURO/USD ( с учетом ряда технических моментов до 1,35-1,36) при условии, что не появятся какие-то еще факторы, которые увеличат премию за риск.
С другой, технической точки зрения мы видим на графике достаточно протяженную зону консолидации в районе доходности 2,6-2,8%, которая, может оказать влияние на дальнейшее движение доходности.
Возможно, что, как и в мае-июле прошлого года, мы столкнемся с консолидацией на этих уровнях.
И все-таки я ожидаю еще в ближайшие пару месяцев движения здесь по доходности в район 2-2,3% и рост EURO/USD в район 1,35-1,36. Во всяком случае, существует такая возможность.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
13.02.2012 EUR/USD: ключевые уровни!
Дневной график пары EUR/USD
• Нисходящий долгосрочный тренд по евро еще никто не отменял. Пока мы уверенно торгуемся ниже ЕМА(100), которое в районе 1.3260 можно рассматривать как ближайший значимый уровень сопротивления, и ниже ЕМА(200), которое проходит в район уровня 1.35, который соответственно станет следующей целью для роста, если оптимизм в Европе получит продолжение.
• Добавим, что на недельном графике EUR/USD ЕМА(50) проходит в районе 1.3580.
• 1.3380 (максимум дня от 12.12.2012) – рост выше данного сопротивления будет для ряда инвесторов (Peter L. Brandt – Diary of Professional Commodity Trader) техническим сигналом к тому, что «медвежий» паттерн, связанный с прохождением в декабре прошлого года поддержки 1.32, окончательно развалился и про продажи лучше забыть.
• 1.3089 (минимум дня от 07.02.2012) – снижение ниже данного уровня или даже закрытие по итогам дня ниже него будет сигналом (подтверждением) к тому, что пробой сопротивления 1.32 на прошлой неделе носил ложный характер, и текущая картина рынка в EUR/USD вновь располагает к игре на понижение в данной валютной паре.
• Вполне возможно, что под негативный новостной поток по Греции последние несколько торговых дней (отказ в предоставлении Афинам второго пакета мер помощи Греции, отсутствие конкретики по греческим облигациям на балансе ЕЦБ, возобновившиеся разговоры о членстве Греции в зоне евро) на Forex был актуален трейд в виде продаж EUR/USD, причем, стоп-лоссом по таким позициям может быть максимум пятницы, 10 февраля в районе 1.3290, либо максимум прошлой недели в районе 1.3320.
• Рост курса EUR/USD в район 1.3320 в середине прошлой недели мы в значительной степени связываем с срабатыванием большого числа стоп-лоссов и маржин-коллов. Показательно, что на данном росте более чем существенно (в разы) сократилась «короткая» позиция по евро среди розничных инвесторов.
• Предыдущий импульс или волна снижения курса EUR/USD составила порядка 1600 пунктов (1.4247 27.10.2011 по 1.2620 13.01.2012). Если отложить данный импульс от максимума прошлой недели (1.3320) и предположить, что коррекционный рост по евро исчерпал себя, то можно вполне получить цель для снижения курса евро в районе 1.17 (1.3320-0.1600).
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Китайское послабление
Понедельник 13 февраля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 15:26
Мы покупаем AUDUSD на 1.072, сохраняем прочие позиции без изменений.
На выходных появилась масса позитивных для риска новостей. Главная - безусловно, выступление премьера КНР Вэн Цзябао. Китайский лидер заявил, что нужно принять "предупредительные меры" во избежание усиления макроэкономических рисков. В прошлый раз похожие мысли звучали в позднем октябре 2011-го, а уже 30-го ноября рынок получил от Народного Банка Китая первое снижение резервных требований. Аналитики AForex предполагают, что и в этот раз за словами последует смягчение кредитных условий. Причем пауза, вероятно, будет намного короче. Мы ожидаем снижения нормы резервирования еще до начала марта.
Вторая порция позитивной информации была намного более предсказуема. Греческие политики договорились дополнительно уменьшить расходы еще на 3.3 млрд. евро. Будет произведено сокращение пенсий, пособий и рабочих мест. Этого должно хватить, чтобы в среду европейские лидеры разрешили перечислить Афинам очередной транш помощи. Теперь все внимание на глобальной договоренности страны с Тройкой и кредиторами частного сектора. У нас есть ощущение, что здесь предстоит еще подождать. На 27-е число была неожиданно назначена специальная сессия парламента Германии, посвященная Греции. Так как судьбы сегодня решают именно в Берлине, 27-го, видимо, станет окончательно ясно, что дальше.
Решения Банка Англии и ЕЦБ по процентным ставкам и кредитно-финансовой политике вчера прошли буднично и как-то незаметно. На фоне греко-европейского шоу даже пресс-конференция председателя ЕЦБ М. Драги прошла буднично и неприметно, хотя Драги снова удалось поднять курс пары Евро/Доллар до нового дневного максимума 1,3321, но главная цель большинства графических измерений в этой паре, зона 1,3355/60 достигнута не была. Дальнейшая драматургия вчерашнего вечера определялась уже не Драги, а заседанием Еврогруппы по Греции, а роль главного шоумена перешла к Ж.-К. Юнкеру. Как мы и предполагали, греки «подгадали» согласование своих внутренних вопросов как раз к публикации решения ЕЦБ по ставкам.
Очень довольный министр финансов Греции Венизелос заявил телевизионным журналистам, что после длительных и жестких переговоров они пришли к соглашению с «тройкой» относительно «новой, сильной и надежной» программы. Соглашение с частными кредиторами также достигнуто по основным параметрам PSI. Теперь осталось получить политическое одобрение всех этих достижений со стороны Еврогруппы, и он именно за этим едет на ее заседание. Это заявление, вероятно, тоже помогало евро расти против Доллара и других валют.
Но в конце вечера стало ясно, что с Грецией все совсем не так хорошо. Министры финансов стран Еврозоны отложили, по меньшей мере, до 15 февраля подписание документа о предоставлении Греции финансовой помощи. Выделение согласованной на этом заседании Еврогруппы суммы в 130 млрд. евро будет одобрено только после выполнения Афинами еще ряда условий. Главным требованием является утверждение на уровне парламента плана сокращения расходов, который греческое правительство согласовало с представителями партий. Сумма этих сокращений должна составить 325 млн. евро. Новое заседание Еврогруппы по этому вопросу Юнкер назначил на среду, 15 февраля.
В ходе заседания выяснилось, что не все правительства стран Еврозоны уверены, что Греция способна выполнить условия соглашения, а Финляндия и Голландия полагают, что Грецию ждёт дефолт. Некоторые страны, по всей вероятности, лучше других умеющие считать деньги, опасаются, что соглашение по PSI в совокупности с пакетом помощи не решат долговых проблем Греции. Германия высказала пожелание вообще отсрочить выдачу основных денежных средств для Греции на несколько месяцев, пока не прояснится вся ситуация в Греции, включая все ее внутренние проблемы и возможности сокращать расходы, восстанавливать рост экономики и справляться с недовольством населения. Надо сказать, что некоторые европейские государства не исключают возможности выхода Греции из состава Еврозоны, и даже ЕС, хотя на заседании Еврогруппы об этом, конечно, никто не говорил.
По окончании заседания выступил Юнкер. Сообщив об очередном переносе срока принятия решения, он сказал, что для начала, греческий парламент должен одобрить в воскресенье план действий, согласованный Грецией и «Тройкой». Затем должен быть быстро определен и утвержден парламентом состав мер по сокращению расходов в размере 325 миллионов евро в 2012 году, с тем, чтобы обеспечить выполнение целевого соотношения дефицита бюджета к ВВП Греции. Наконец, Еврогруппе необходимы серьезные политические гарантии от лидеров партий об исполнении программы. «Все эти элементы должны материализоваться прежде, чем мы сможем принять решения» - сказал Юнкер.
На пресс-конференции Юнкер сказал, что он уверен, что греческий парламент все это примет и утвердит. Действующим греческим политикам, добавим мы от себя, похоже, действительно некуда деваться с этой «подводной лодки», в которой они оказались. Они на все согласятся, и все подпишут. Смущает следующее: лидеры Еврозоны в своих взаимоотношениях с Грецией вообще никак не учитывают настроений греческой «улицы», населения страны, которое все более массово и активно, судя по телевизионной картинке, противятся давлению со стороны Евросоюза.
Не менее важным драйвером для рынков остается тема количественного ослабления, QE. Великобритания вчера объявила о продлении и расширении своего QE. Сумма и сроки остались прежними, хотя многие ждали, что сумма возрастет на 25 млрд. фунтов. С одобрением принятого Банком Англии решения вчера выступили и Осборн, и Кэмерон, а Фунт «приветствовал» это решение ростом против Доллара и Евро. Правда, рост Фунта состоялся только до измеримого локального уровня 1,5885 против Доллара, и британская валюта сформировала неплохую краткосрочную графическую модель для коррекции последней фазы роста. Отметим, что максимум этого роста 1,5928 представляет собой целевой уровень коррекции 50% падения Фунта от летнего максимума 2011 года 1,6618 до текущего локального минимума 1,5233 в январе 2012 года. Это сильный «технический» сигнал, тем более, что сам рост Фунта до этого уровня коррекции был слишком гладким и «безоткатным». Ну, и британское QE объявлено, это может стать «фундаментальным» обоснованием для начала хотя бы некоторого снижения Фунта.
Но самое главное QE – это ожидания нового QE в Америке. Да, макроэкономические показатели последнего времени неплохи, и даже хороши, да, количество рабочих мест существенно выросло, и даже может стать тенденцией роста, да, процент безработицы упал, но есть ощущение, что и экономика, и Уолл-Стрит хотят от ФРС США большего. Они хотят нового QE. И от сегодняшнего выступления Б. Бернанке, многие, почему-то, ожидают высказываний в пользу этого. ФРС итак много сделала для косвенного ослабления, главное – срок удержания низких ставок продлен до конца 2014 года, и доллар на 6 -7 фигур упал против своих основных конкурентов, и желание рисковать вернулось на фондовые рынки, которые выросли с начала года, восполнив отсутствие привычного новогоднего ралли. Но Уолл-Стрит явно хочет большего, и малейший намек в выступлении Бернанке на такую возможность может создать движение, сила которого способна перекрыть все остальное.
В подтверждение такой возможности стоит обратить внимание на выступление члена правления Центрального банка Австралии Хизер Ридоут, которая задалась целью привлечь больше внимания к завышенному курсу валюты своей страны.
«Австралийская валюта слишком завышена, фундаментальные экономические показатели говорят, что она должна стоить от 90 до 95 центов США»,- заявила в своем интервью Ридоут. Она выступала за снижение австралийской процентной ставки, и считает, что австралийский доллар растет за счет спекулятивных покупок.
Таким образом, сегодня основное внимание, и основная настороженность должны быть прикованы к выступлению Бернанке. Аналитики любят обращать внимание участников рынка на характерные, или ключевые слова в речах лидеров, вспомните «повышенную бдительность» в речах Трише. Так, видимо, аналитикам легче работать. Теперь они, похоже, предлагают искать намеки на QE в высказываниях Бернанке.
Характер движения прежний – растущий тренд с мелкими коррекциями.
Ленивые греки поработали в выходные, порадовали инвесторов.
Сегодняшний геп вверх не стоит использовать для агрессивного наращивания лонгов, рынок может уйти в коридор, и сейчас мы как раз близко к верхней границе.
Держим долгосрочные лонговые позиции, от шорта по прежнему не работаем.
Сегодняшний геп с утра –подтверждение того, что шорт возможен только интрадей.
С десяток банкиров отстранены от работы. Это первые жертвы разбирательства о манипулировании ставками LIBOR, которое регуляторы ведут больше года.
Санкции к сотрудникам применили Deutsche Bank, JPMorgan Chase, Royal Bank of Scotland (RBS) и Citigroup, рассказали FT люди, знакомые с ходом расследования. Лондонский брокер Icap за последние полтора месяца отстранил от работы одного и отправил в административный отпуск двух сотрудников. По утверждению Icap, компания «в полном объеме сотрудничает» с властями в рамках расследования.
Расследование возможных манипуляций с процентными ставками было начато в конце 2010 г. Его проводят Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), Комиссия по срочной биржевой торговле США, министерство юстиции США, японское Агентство финансового надзора и британское Управление финансовых услуг, сообщает Bloomberg. В проверках также участвуют антимонопольные регуляторы ЕС и швейцарская Комиссия по конкуренции.
Libor имеет большое значение для финансовых рынков
LIBOR — основной ориентир стоимости денег, исходя из которого рассчитываются процентные ставки для финансовых продуктов объемом $350 млрд. Власти подозревают, что в первые годы кризиса банки, участвующие в определении ставки LIBOR, предпринимали незаконные действия с целью манипулирования ею. Проверки также проходят в отношении ставок японского TIBOR и европейского EURIBOR.
Эта цифирька не только оказывает влияние на все активы с фиксированной доходностью, но и является количественной оценкой ликвидности и в определенной степени индикатором риска.
От нее также приводится в действие сегмент процентных ставок огромного рынка деривативов и рынок CDS.
Ранее регуляторы запрашивали информацию у 16 банков, участвовавших в расчете процентных ставок, в последнее время требования предоставить данные также получили брокеры — Icap, Tullett Prebon и RP Martin. В начале прошлой недели UBS получил частичный иммунитет швейцарской Комиссии по конкуренции в связи с предоставленной им информацией по некоторым ставкам. Ранее UBS получил иммунитет минюста США, поскольку сотрудничает с властями. «Трейдеры по деривативам из нескольких финансовых институтов могли манипулировать предоставляемыми котировками, скоординировав поведение и таким образом влияя на ставки в свою пользу», — говорится в заявлении швейцарской Комиссии по конкуренции.
Банки вынуждены были взять на себя часть потерь и активно сотрудничают с властями.
Citigroup списал $50 млн по позициям, открытым трейдерами, которых банк заподозрил в манипулировании TIBOR. По словам других источников FT, потери банка значительно больше. Томас Хейс и Кристофер Чечере, о которых, по данным FT, идет речь, больше в Citi не работают. Расследование также проводится в отношении бывшего трейдера Barclays Филиппа Морюссефа, который работал с EURIBOR. Морюссеф уволился из Barclays в 2007 г. и теперь трудится в сингапурском подразделении Nomura. К EURIBOR и LIBOR его нынешний пост отношения не имеет.
RBS из-за расследования уволил по крайней мере четырех сотрудников, в том числе трейдеров Пола Уайта и Нила Дэнзиджера и инвестконсультанта Эндрю Хэмилтона.
Если даже рынок Libor является манипулируемым на «трейдерском» уровне, то что уж говорить о фондовом рынке или рынке конкретных акций!
Естественно, что голосование в греческом парламенте прощло удачно. Было бы странно, если бы оно прошло неудачно, поскольку на самих депутатах меры строгости едва ли отражаются, и нет никакого смысла нарушать статус-кво до выборов, которые состоятся в апреле месяце.
Как результат, EURO торгуется примерно +0,5%, а американский фьюч приблизился довольно близко к максимумам четверга.
Скорее всего, на этой неделе переговоры с частными инвесторами по поводу списаний греческого долга также будут успешно завершены, а в германском парламенте одобрят эти меры.
Законопроект в Греции прошел на фоне продолжающихся бурных выступлений греков, напоминающих социалистическую революции в России в 1917 году.
Полагаю, что пятничное снижение было пока всего лишь коррекцией в рамках продолжающегося восходящего тренда. Определенную роль в нем сыграл и инсайд о предстоящем понижении рейтинга 34 итальянским банкам.
На 15 февраля запланирована новая встреча министров финансов еврозоны, которая должна принять какое-то решение по выделению нового транша Греции, поскольку, насколько я понимаю, четверг является определенным дедлайном в плане сроков, чтобы это решение затем успело пройти все формальные процедуры.
Более подробно остановлюсь на этой теме завтра.
В среду также выйдут минутки FOMC, которые, возможно, прольют свет на будущие шаги Федрезерва, а в четверг выступает Бернанке.
На этой неделе рынки будут преимущественно торговать статистику, которой будет чрезвычайно много. Это и ВВП еврозоны, как в целом, так и отдельных стран, это CPI Великобритании и США.
Темпы роста ВВП по еврозоне везде ожидаются отрицательными. Таким образом, негатив фактически заложен в рынок. Если они окажутся чуть лучше, то, соответственно, вызовут новую волну роста.
EURO/AUD, являющийся прокси риска, c середины января перешел в консолидацию в диапазоне 1,215-1,245. В принципе, подобную картину мы наблюдаем в commodities; в т.ч. в золоте и серебре.
С одной стороны это должно настораживать, но, с другой, накопившийся шорт может вызвать взрывное движение вверх.
Ожидаю, что на этой неделе рост фондовых рынков и других рискованных активов продолжится, притом не исключено, что он может оказаться достаточно сильным для некоторых активов.
Главным драйвером по-прежнему будет выступать предстоящий 29 февраля тендер по размещению 3-хлетних кредитов (LTRO).
Фсип хоть и закрылся в пятницу в минусе, но выкупился от 1334 к 1340, а сегодня утром у 1347, недалеко от хаев года, как бы на том, что парламент утвердил все положения программы по закабалению Греции, греческие политики испугались ответственности и похоже приняли чудовищные по своим последствиям решения. Смогут ли амеры обрадоваться этим новостям, ведь явно кто-то скупал под это? по графикам же эта неделя должна получиться у арапов падучей.
Брент выше 118, европа так и не может откорректироваться, и на этой неделе им бы тоже не пыжить, а выдохнуть наконец, это было бы логично.
Наши закрыли прошлую неделю вниз, ниже 1525, хотя сбер и ГП держали индекс. Не думаю что у нас получится рост, если на этой неделе рынки будут выдыхать, несмотря на то, что мы отстаем от внешнего фона и нефть в облаках. Но должны сломать сберы, без этого нам падать будет трудно. и конечно обратный проход вверх 1550 будет новым бычьим сигналом, так что пока короткие позиции держим, но не увеличиваем.
В пятницу фондовые индексы США завершили торги снижением после нескольких дней непрерывного роста. Причина слабости рынка под занавес недели кроется в не слишком позитивных новостях пришедших из Европы, где агентство S&P в пятницу вечером понизило кредитные рейтинги 34 итальянских банков, в том числе Intesa Sanpaolo и UniCredit. Не слишком оптимистичная макроэкономическая статистика также давила на рынок: индекс потребительских настроений Мичиганского университета в феврале снизился до отметки 72,5 п., что оказалось хуже прогноза 74,0 п. Здесь улучшение динамики создания рабочих мест и подъем фондовых рынков был нивелирован ростом цен на бензин в Америке. Теперь многие участники рынка гадают: было ли пятничное снижение биржевых индексов началом разворота рынка или лишь коррекцией в сильном восходящем тренде. По итогам закрытия этой недели однозначные выводы сделать сложно, но думаю, что после проторговки возле максимумов американский рынок акций все же развернется вниз во второй половине февраля.
Позиции единой европейской валюты в ходе утренних торгов в понедельник укрепляются (EUR/USD 1,3260). Сегодня рано утром стало известно, что по итогам голосования в Греции правительство получило 199 голосов из 300 в поддержку соглашения с кредиторами и программы реструктуризации долга. Это открывает дорогу к решению вопроса по списанию части греческого госдолга. Следовательно, в ближайшие дни стоит ждать новостей по деталям сделки Греции с частными инвесторами по обмену бондов. Этот фактор сегодня поднимает настроения на азиатских рынках (MSCIAsia+1,11%) даже, несмотря на данные по ВВП Японии за 4 квартал (-0,6% кв/кв, -2,3% г/г), оказавшиеся хуже ожиданий (-0,4% кв/кв; -1,3% г/г). В связи с этим подъем наблюдается в американских фьючерсах: S&P +0,52%.
Открытие торгов на российских биржах в понедельник пройдет с позитивными настроениями. В пятницу индекс ММВБ опустился к уровню важной поддержки на 1521 п., фьючерс РТС на 159 тыс. п. Сегодня стоит ждать возврата вверх в диапазон 1535-45 п. по ММВБ и подъема фьючерса к 162-164 тыс. п. Что дальше? Пробой вниз растущих формаций на графиках наших индексов не означает, что в ближайшие пару дней мы не увидим небольшого подъема. На нем мы рекомендуем сократить свои длинные позиции в бумагах и постепенно готовиться к среднесрочному снижению. С учетом того, что никаких важных публикаций данных макростатистики из Европы и США на сегодня не запланировано, все внимание игроков будет сосредоточено на валютном и сырьевом рынках. Сегодня в 18-30 канцлер Германии Ангела Меркель и министр финансов Вольфганг Шойбле проведут пресс-конференцию.
Негативные данные из Китая, настороженность в отношении «решения» проблемы Греции и «усталость» от непрерывного роста вызывают коррекцию в EURO/USD, на фондовых площадках и в рискованных активах.
Возможно, эта коррекция продлится до конца американской сессии.
Однако после успешного голосования в греческом парламенте в воскресенье уже в понедельник рынки могут возобновить свой рост.
Впрочем, я так подумал: не является ли текущий момент подходящим для дефолта Греции? В принципе – да, поскольку участники рынка (крупные банки) уже достаточно хорошо подготовлены к этому событию.
Но думаю, что даже дефолт Греции не окажет на рынок столь сильного воздействия, как многие ожидают...
Грядет еще одно очень крупное вливание ликвидности в финансовую систему – второй 3-хлетний LTRO-тендер, которое будет иметь позитивный краткосрочный эффект для EURO и рискованных активов.
Я не разделяю мнений моих коллег: пока еще рано говорить о том, что тучи над EURO сгущаются. Пока это всего лишь обычная коррекция.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: тучи сгущаются!
Несмотря на то, что в четверг мы не увидели какого-либо снижения курса EUR/USD на Forex, прошедший торговый день мы рассматривай как довольно-таки негативный для евро с точки зрения фундаментального анализа.
В принципе первый звоночек прозвучал еще в четверг днем, когда рынок фактически проигнорировал позитивные для евро и рынков акций новости о том, что греческие политики согласились по поводу бюджетных и фискальных мер, принятие которых необходимо для получения второго пакета мер помощи на 130 млрд евро. Ранее мы ни раз наблюдали ситуацию, когда инвесторы скупали рисковые активы, реагируя на куда меньший позитив.
Далее нельзя сказать, что прошедшее 9 февраля заседание ЕЦБ каким-либо образом поддержало евро. Во-первых, Марио Драги вновь отметил наличие значительных понижательных рисков для европейской экономики, после чего комментарий о наметившихся признаках стабилизации ситуации имел уже ограниченное влияние на рынки. Во-вторых, М.Драги более чем уклончиво прокомментировал судьбу греческих облигаций на балансе ЕЦБ, хотя многие рассчитывали на то, что глава ЕЦБ даст понять, что они будут переданы в какой-либо из стабфондов, в результате чего позже по ним мы увидим списания. В-третьих, не было какой-либо конкретики по поводу очередной порции долгосрочной ликвидности для европейских банков на льготных условиях.
Также негативом для единой европейской валюты мы склонны считать заявления министра финансов Греции Евангелоса Венизелоса, сделанные минувшей ночью после встречи министров финансов ЕС в Брюсселе. Суть высказываний сводится к тому, что Греция должна принять окончательное решение о членстве в еврозоне в ближайшие 6 дней, поскольку ей необходимо одобрить новые меры жесткой экономии и реформы или покинуть еврозону. Фактически стране приходится выбирать между трудными решениями и еще более трудными решениями. Решение, предположительно, должно быть принято до среды, когда, скорее всего, состоится следующее заседание еврогруппы. Вместе с этим греческим политикам предстоит за выходные принять решение о сокращение расходов на 325 млн евро.
Мы прекрасно помним, как несколько месяцев назад на рынке уже фигурировали слухи и разговоры о возможном проведении референдума в Греции на предмет членства в зоне евро, и как на это негативно реагировали инвесторы. Сейчас ситуация в чем-то повторяется.
Впрочем, и без этого мы видим, что участники финансовых рынков постепенно начинают осознавать всю бесперспективность текущей ситуации вокруг Греции, что видно по комментариям Н.Рубини и главы фонда PIMCO о том, что все принимаемые сейчас решения относительно бюджетной экономии не ведут ни к чему хорошему для греческой экономики. В общем, мы вполне допускаем и тот сценарий развития событий, когда 2-ой пакет мер помощи будет согласован, однако после этого мы увидим новую волну продаж в EUR/USD, DAX и S&P500.
Подтверждением наших «медвежьих» взглядов по евро, а также сигналом к возобновлению агрессивной игры на понижение в EUR/USD могло бы при этом стать уже упомянутое снижение пары EUR/USD ниже 1.32 (или 1.3090). Наиболее агрессивные спекулянты, которые полагают, что коррекционный рост по евро близок к завершению, могут теоретически пробовать продавать евро на фоне прохождения поддержки 1.3250, размещая защитные ордера за максимумом пятницы или четверга.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Посланы
Пятница 10 февраля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 12:15
Мы закрываем лонг в EURUSD, воздерживаемся от открытия новых позиций.
Ситуация для евро, увы, складывается по негативному сценарию. ЕЦБ все-таки расширил ломбардный список, то есть при проведении февральского репо будет принимать в залог мусорные бумаги. Новый режим распространится только на семь банков ЕСЦБ. Не нужно обладать особенным аналитическим умом, чтобы понять, кто именно встал в очередь - это регуляторы проблемных стран. Их спроса будет более чем достаточно, чтобы придавить единую валюту. Мы ожидаем, что объем заимствований будет по крайней мере на уровне декабрьского, то есть составит как минимум полтриллиона евро. Появление в финансовой системе этих средств значительно увеличит предложение ликвидности. Как и в январе, мы предпочтем отыгрывать это через шорт в EURAUD. Но пока кросс корректируется, и не стоит впрыгивать в рынок против движения. По нашим прогнозам, котировки могут достичь уровня 1.28, и на этих уровнях можно будет искать признаки разворота.
Рынок в целом чувствует себя дурно. Продолжается танец с бубном вокруг Греции, и от него уже болит голова. Еврокомиссия отказала в предоставлении помощи Афинам, так как недовольна ходом переговоров партий. Главный удар сегодня нанес Жан-Клод Юнкер, откомментировавший ситуацию так: "Если коротко, нет мер - нет и денег". Следующее заседание по этому вопросу состоится в среду, 15-го февраля. Так что на несколько дней рынок опять уходит в состояние глубокой неопределенности. Перед выходными трейдеры наверняка предпочтут избавиться от части риска и закрыть длинные позиции в соответствующих валютах. В ходе азиатского торгового дня уже началась коррекция в EURUSD и AUDUSD. Мы думаем, что они продолжится до вечера. Но чтобы это движение считалось лишь мелкой коррекцией, евро надо бы удержаться вблизи в 1.325, а австралийцу - выше 1.062.
Грядет еще одно крупное вливание ликвидности в финансовую систему – на это раз в EURO. Во всех случаях краткосрочный эффект от этого действия одинаков – рост активов.
Поэтому я хотел бы предостеречь вас от среднесрочного шорта. Несмотря на коррекции тенденция к росту еще сохранится долгое время: может месяц, а может месяцы. Не думаю, что замедление в Китае или что-то еще способно серьезно на это повлиять.
Ликвидность на современных рынках определяет ВСЕ!
Но среднесрочный и долгосрочный эффект от вливания ликвидности в EURO будет совсем не такой, как в случае USD...
.....................................
Наверно всех озадачил ответ Драги на прессконференции после вчерашнего заседания ЕЦБ:
Мы сегодня не рассматривали вопрос изменения процентных ставок.
Чем же они там занимались?
Главный вопрос, который разбирался на вчерашнем заседании и который всех интересует – это collateral (залог, ломбардный список), который ЕЦБ будет принимать у банков на предстоящем втором аукционе 3-year LTRO.
Еще на декабрьском заседании ЕЦБ Драги обещал сделать 3-year LTRO для широкого круга банков. Этого можно было достичь только существенным изменением требований к collateral. А именно: принимать от банков кредитные обязательства (займы), которые имеются у них в огромном количестве.
Из прессрелиза ЕЦБ от 8 декабря :
Национальным центробанкам еврозоны (НЦБ) разрешено, как временное решение, принимать дополнительно в залог для кредитных операций в Евросистеме действующие кредитные требования, которые удовлетворяют конкретным критериям приемлемости. Ответственность в принятии таких кредитных требований будут нести НЦБ, санкционирующие их использование. Подробная информация о критериях использования кредитных требований будет объявлено в своё время.
Мало того, тогда же ЕЦБ заявил, что приветствовал бы широкое использование кредитных обязательств.
Более того, Управляющий совет ЕЦБ приветствовал бы более широкое использование кредитных требований в качестве залога при совершение кредитных операций в Евросистеме , исходя из согласованных критериев, и объявляет о стремлении Евросистемы к:
- повышению своего потенциала в области оценки внутреннего кредитования;
- поощрению рейтинговых агентств и поставщиков рейтинговых инструментов и коммерческих банков, использующих внутренние системы рейтингов, добиваться одобрения Евросистемой их рейтинговых систем для использования в рамках кредитной оценки Евросистемы.
Представление о том, какой объем кредитных обязательств существует в еврозоне, дает следующая таблица от Goldman Sachs.
Корпоративные займы составляют больше 30% от балансов банков – какой богатый источник для включения в ломбардные списки!
К первому аукциону, который состоялся 21 декабря, этот вопрос еще не был проработан, поэтому участие в нем приняли только крупные банки, в основном итальянские, испанские и французские.
Вчера ЕЦБ выпустил заявление, посвященное использованию кредитных обязательств в качестве collateral:
The Governing Council of the European Central Bank (ECB) has approved, for the seven national central banks (NCBs) that have put forward relevant proposals, specific national eligibility criteria and risk control measures for the temporary acceptance of additional credit claims as collateral in Eurosystem credit operations. Details of these specific national measures will be made available on the websites of the respective NCBs: Central Bank of Ireland, Banco de España, Banque de France, Banca d’Italia, Central Bank of Cyprus, Oesterreichische Nationalbank and Banco de Portugal.
These developments follow up on the decision of the Governing Council of 8 December 2011 to increase collateral availability by allowing Eurosystem NCBs, as a temporary solution, to accept additional performing credit claims as collateral.
Eurosystem NCBs continue to work on developing specific national eligibility criteria for additional credit claims. Any further Governing Council decisions in this respect will be communicated through the monthly publication “Decisions taken by the Governing Council of the ECB (in addition to decisions setting interest rates)” and announcements made by the respective NCBs. Eurosystem counterparties are invited to contact their respective NCBs to obtain further details on the specific national eligibility criteria for additional credit claims. The general Eurosystem eligibility criteria for credit claims, as stipulated in the publication “The implementation of monetary policy in the euro area: General documentation on Eurosystem monetary policy instruments and procedures” remain unchanged.
Краткий смысл:
ЕЦБ одобрил передачу на усмотрение 7 национальных банков (Central Bank of Ireland, Banco de España, Banque de France, Banca d’Italia, Central Bank of Cyprus, Oesterreichische Nationalbank and Banco de Portugal) вопроса включения кредитных обязательств в ломбардные списки.
Банки на своих сайтах будут публиковать требования по этим спискам.
ЕЦБ продолжит совместно с 7 НБ работу по формулированию новых требований (?!) – по-видимому и после 29 февраля ЕЦБ будет расширять эти списки и проводить новые кредитные аукционы?
Ответы Драги на вопросы по поводу ломбардных списков на вчерашнем заседании ЕЦБ
Решение по изменениям в правилах формирования ломбардных списков не было единогласным
скорее всего немцы и австрийцы были против
Новые правила по collateral несут больший риск
Риск будет очень тщательно контролироваться
Интересно как?
Дисконт по новому collateral будет составлять до 2/3 (!)
Можно себе представить, какое качество collateral собирается принимать ЕЦБ. Это приведет к повышению нижнего предела приемлемого уровня доходности по европейскому периферийному долгу, о котором я писал в предыдущих статьях.
Ожидается значительное участие банков во втором тендере, примерно на уровне первого
Думаю, что участие будет даже более активным (600 млрд -1 трлн)
Драги выступает против юридических уловок со стороны ЕЦБ для того, чтобы помочь Греции
Вот что пишет по этому поводу Zero Hedge
Is The ECB's Collateral Pool Expansion A €7.1 Trillion Imminent "Trash To Cash" Increase In Its Balance Sheet?
Хотя большую часть прошедшей пресс-конференции Драги можно обозначить как флуд, заметным исключением стало объявление, что Европейский центробанк “утвердит критерии отбора для дополнительных кредитных требований”. Намеренно напуская тумана по этому вопросу, Драги тем не менее отметил, что этот шаг несёт в себе ещё больший риск: “Конечно, это будет более рискованная операция. Означает ли это, что мы берём на себя больше риска? Да, это значит, что мы принимаем на себя больше риска. Означает ли это, что риск становится неуправляемым. Нет, он остаётся управляемым. Так и будет – риск будет управляем, потому что для дополнительных кредитных заявок качество обеспечения будет повышенным. Условия залога будут очень строгими.
Брешет синьор Драги, как сивый мерин...
” Ещё неизвестно, насколько строгими будут эти условия, но уже сейчас напрашивается вопрос, что это за суммарный пул “приемлемых залогов”, которые можно слить в ЕЦБ в обмен на свеженапечатанный кэш. Аналитик Goldman Sachs Jernej Omahen ещё месяц назад подсчитал влияние увеличения пула залогов, формально подтверждённого вчера: “Дефицит обеспечения под кредиты становился очевидной проблемой для значительного количества банков, особенно небольших по размеру. Мы считаем, что расширение пула залогов ЕЦБ, таким образом, решающим. Корпоративные займы – которые составляют свыше €7 трлн. или более 30% итоговой суммы балансов – теперь будут приемлемыми для операций рефинансирования у национальных центробанков. Критерии приемлемости ещё не определены, поэтому на данном этапе мы пока не можем определить фактический объём расширения пула залогов. Тем не менее, отправная цифра в €7 трлн. говорит, что окончательная сумма будет значительной.” Другими словами, ЕЦБ открывает дорогу потенциальному увеличению собственного баланса вплоть до €7 трлн.
Не до €7 трлн, конечно, а до €7 трлн/3=€2,33 трлн. Но, и этого достаточно, чтобы погрузить Америку в рецессию.
Воспользуются ли банки возможностью конвертировать “мусор в кэш” – почему то кажется, что несомненно воспользуются, и это станет самой большой проблемой в самом центре Европы: тот факт, что «хороших» активов для залога фактически не остаётся, заставит банки отдавать в залог вновь приобретённые “активы”, чтобы получить кэш, необходимый для погашения весьма реальных обязательств.
А что не взять, когда дают... Что касается отдачи в залог вновь приобретенных активов, то это порождает еще одну проблему. По мере того, как эти активы будут дешеветь - а они будут дешеветь, банкам придется довносить залог. Этот процесс может стать самовоспроизводящимся: продал- оно еще подешевело- опять приходится довносить.
Пока мы не знаем, сколько именно они возьмут, но скоро узнаем. Но что мы точно знаем, что и так не маленький €2,7 триллионный баланс ЕЦБ скоро значительно увеличится, а статус самого центробанка рухнет до уровня “плохого банка”. И это не включая предстоящие новые аукционы в рамках дисконтного окна, известные как трёхнедельные LTRO.
Важно другое: огромный навес из EURO-валюты, который нависнет над рынками...
Вкратце: в чем я вижу смысл предпринятых мер?
Облегчив залоговые требования, Драги дает возможность банкам под имеющиеся у них кредитные обязательства ( зачастую очень сомнительного свойства – например, покупку футболиста за €100 млн.) получить кэш, приобрести на этот кэш более надежный collateral (суверенные долговые обязательства), чтобы затем беспрепятственно, когда это необходимо, его закладывать в ЕЦБ во время тендеров с более короткими сроками погашения долга (maturity) и получать необходимый кэш.
Таким образом, Драги как бы убивает сразу двух зайцев: поддерживает (спасает) банки и обеспечивает спрос на европейский суверенный долг.
Все вроде бы правильно и хорошо. Аналогично американскому TARP. Однако:
• Рещение вопроса ликвидности не решает вопроса платежеспособности.
• Это не возвращает доверия на межбанковском рынке.
• Это, как и сам Драги отмечает, не способствует росту кредитования реального сектора.
Хочу обратить внимание на оставшийся для всех незамеченным момент.
Зачем с такой интенсивностью и в таком поразительно высоком и, на мой взгляд, явно излишнем темпе Драги насыщает рынки ликвидностью?
Если объем размещения кредитов на втором аукционе составит €1 трлн., то общий объем 3-year LTRO превысит американские QE1 и QE2 вместе взятые, которые, напомню, осуществлялись с весны 2009 по лето 2011 года, т.е. в течение 2 с лишним лет.
Драги вкачивает такое же или большее количество денег в течение нескольких месяцев.
Зачем он это делает? Неужели нельзя было растянуть это во времени, как это делали американцы?
Неужели Драги не понимает, что он закладывает бомбу замедленного действия под EURO и денежную систему еврозоны?
Думаю, что Драги все прекрасно понимает.
То, что делает Марио Драги, на самом деле очень позитивно в долгосрочном плане для US Treasuries!
Долгосрочное укрепление USD, которое последует спустя какое-то время после закачки огромного количества EURO в денежную систему, делает рынок US Treasuries еще более привлекательным и будет давить на рискованные активы.
Эмиссия EURO инициирует процесс дефляции в долларовых активах, каковыми является большая часть рискованных активов, поскольку они становятся дорогими.
Так на кого вы работаете синьор Драги?
К чему все это приведет?
Я думаю, что вся эта накачка EURO-ликвидностью закончится мощным и продолжительным медвежьим трендом по фонде и рискованным активам, когда вся эта EURO-валюта перестанет лежать мертвым грузом на депозитах ЕЦБ и начнет активно всасываться в реальный денежный оборот.
До какого момента будет продолжаться ралли в EUD/USD?
Моя точка зрения – ралли будет продолжаться до момента, пока наличие приемлемых c точки зрения цены/риска активов ( акций и облигаций) будет оправдывать текущий кэрритрейд USD/EURO. По облигациям, как я писал, по моим оценкам даунсайд по доходности составляет максимум 0,5-1%, но уменьшится в случае увеличения дисконта по collateral во время второго 3-year LTRO-тендера.
Затем кэрритрейд развернется в обратную сторону – покупку доллара.
Спустя какое-то время это приведет к развороту и возникновению продолжительного медвежьего тренда в фондовых и других рискованных активах.
Оставить комментарий
