Последние записи в блогах

Два бесплатных вебинара проведут на смарт-лабе трейдеры и партнеры GT Capital Group в последнюю декаду января. Оба занятия основаны на успешном торговом опыте ведущих, а потому будут особенно интересны и полезны дейтрейдерам, работающим на американском фондовом рынке.

22 января в 21:00 МСК Дмитрий Гаврилов проведет вебинар на тему «Дейтрейдинг на NYSE во второй половине дня».

План вебинара:

— Анализ первой половины торгового дня;

— Отбор акций для торговли на закрытии рынка;

— Особенности моего подхода;

— Составление вечернего торгового плана.

29 января в 21:00 МСК Ленар Фатихов расскажет о психологических проблемах дейтрейдеров и способах их решения, проверенных на практике.

План вебинара:

— Важна ли психология в дейтрейдинге?

— Как минимизировать влияние эмоций?

— Примеры психологических ловушек и как я их преодолевал.

Участие в вебинарах доступно всем желающим. Более подробная информация и запись — по приведенным выше ссылкам.

Подключайтесь к общению!

Сразу три новых разбора сделок появились на нашем сайте. Сделки совершены 9 января одним и тем же трейдером по бумагам NUVA, STZ, APOL.

Для того, чтобы ваши сделки попали на разбор, необходимо полностью и корректно заполнить онлайн-форму на сайте GT Capital.

Спайдер снижается на премаркете после публикации экономической статистики.

SPY: Ближайшее сопротивление – 146.60 .При пробое 146.00 возможно снижение к уровню 145.50 и ниже. Ближайшая сильная поддержка – 145.00.

Премаркет NYSE, NASDAQ и AMEX:

Гэпап: EXPR +14.5%, RSYS +12.1%, GCOM +7.7% (retains Needham & Company to explore strategic alternatives to enhance shareholder value), QLGC +7.1%, LWAY +5.6%, (thinly traded), JOEZ +5.2%, (light volume) RSH +8.2% (RadioShack and Target dissolve Target mobile partnership). CLNT +5.6% (Receives $1.9 Million Follow-on Purchase Orders for Airflow-Dyeing Machines), PSTI +4.9% (Pluristem Therapeutics receives approval to expand its Phase II clinical trial in intermittent claudication to Germany), NCR +2.7% (agreement to integrate NCR's mobile solutions for hospitality and retail with PayPal's digital payment technology), DNR +2.2% (light volume, Denbury Resources agrees to acquire Rocky Mountain Properties for $1.05 bln from ConocoPhillips (COP) unit), ARRS +1.6% (Arris to sell 10.6 mln shares to Comcast (CMCSA) valued at $150 mln in connection with acquisition of Motorla Home Business).

Гэпдаун: COOL -24.5%, MFLX -13.1%, GMAN -12.7%, LULU -6.8%, FRX -5.6%, SCVL -3.6%, SAP -2.9%, IRG -2.3%, (thinly traded), FISV -1.8%, LEN -0.9%. GIVN -7.7% (ends exploration of possible sale transaction), ITMN -4.9% (announces proposed concurrent public offerings of common stock and convertible debt), SUNS -4.3% (commences public offering of common stock), ADC -4.2% ( announces commencement of public offering of 1.5 mln common shares; expects to grant underwriters a 30-day option to purchase additional 195K shares), ALNY -3.6%

Важные экономические новости по США:

8:30 Producer Price Index

8:30 Retail Sales

8:30 Empire State Mfg Survey

10:00 Business Inventories

Идеи на утро от GT Capital:

LEN – выше 42.00 возможен лонг, ниже 40.00 смотрим акцию в шорт.

FRX – смотрим акцию в шорт ниже 35.00

DELL – смотрим лонг выше 13.00.

EXPR – при удержании цены выше 16.00 ищем возможность для лонга.

Бесплатный новостной фильтр для всех!

Выберите лучшие новостные акции бесплатно.

Стоит обратить внимание на пару EUROCHF. В последние дни она совершает очень мощные дневные движения.

Европейские банки сильно настроены в пользу EURO.

Все началось после слабых данных по занятости в Швейцарии.

Первым об этом громогласно заявил Барклайз.

My favourite bank is bullish EUR/CHF

Затем другие

BNP Paribas: Our Spread Indicator Points To Further EUR/CHF Gains; Stay Long Targeting 1.25

И Ситибанк тоже.

Среди швейцарских банков только UBS дал бычью рекомендацию, заявив, что его клиенты последние недели покупают иностранные акции в большом количестве.

Я редко смотрел CHF в отчете COT. А зря.

Еще пару недель назад следовало обратить внимание на медвежий сигнал по CHF.

Я не верю в смену тренда по CHF

ИМХО, выше 1,24, а в принципе и раньше, можно искать подходящую точку для входа в шорт.

Как только включится RISK OFF, инвесторы опять начнут искать убежище в швейцарском франке.

Доллар и японская йена скомпрометированы, евро тоже не отличается репутацией надежной гавани. Инвесторы опять вернутся к проверенному временем швейцарскому франку.

Потом есть еще SNB c примерно 365 млрд. швейцарских франков валютных резервов. Из них порядка 55% в EURO.

По прошлому году мы знаем, что в моменты рост EUROCHF он продает часть своих валютных резервов.

Так или иначе, если EUROUSD развернется вниз, то и EUROCHF тоже развернется вниз.

Хотя думаю, что EUROCHF сделает это быстрее.

Для меня является загадкой, как при таком увеличении денежной массы в Швейцарии до сих пор нет высокой инфляции.

Макс впервые за полтора года написал статью. Это событие в мире mfd-блогосферы.

Я представляю, сколько трудов от него это потребовало, поэтому давайте ему поаплодируем.

И я даже готов немного пропиарить товарища Макса.

На 90% статья, правда, состоит из слайдов известного инвестора на рынке облигаций, а также выдающегося покериста Jeff Gundlach.

Выводы в статье, увы, отсутствуют, но к нашему счастью Макс обещал продолжение.

Обещанного, как известно, три года ждут...

Макс не может пройти мимо и не обкакать. Поэтому Гундлаху (думаю, что его фамилия имеет немецкие корни и произносится так) тоже досталось от Макса.

Учитывая всё вышеизложенное, известный своими сомнительными рекомендациями Джефф Гандлэч (Jeff Gundlach) советует продавать йену и занимать длинные позиции на фондовом рынке Японии d 2013 году.

В чем сомнительность рекомендации, я не понял. Насчет йены Gundlach оказался прав.

Кстати, если пройтись по теге Gundlach на Businessinsider, то как-то и не увидишь этих сомнительных рекомендации.

Но Максу хочется выглядеть лучше, умнее других. Поэтому нужно других принизить.

Мы все благодарны Максу за проделанную работу. Ах, если бы он написал это 15 декабря – цены его работе бы не было.

Ведь статья была опубликована 12 декабря и как бы, мягко сказать, уже не так актуальна.

Макс мог бы взять для своей статьи более свежую эпическую презентацию от Gundlach, посвященную наступившему году змеи.

Но если он будет целый год писать статью, то думаю, что материал тоже может устареть.

Давайте пожелаем Максу творческих успехов и поменьше отвлекаться на разные глупости.

В плане троллинга ему все-равно далеко до Д5. Может хоть здесь удастся снискать славу.

.

В понедельник 14 января производственную отчетность за 2012 год опубликовал Уралкалий, показав сокращение производства хлористого калия на 16% год к году. Причинами снижения объемов производства стала нестабильность спроса на рынках Китая и Индии, которые являются основными потребителями хлористого калия. На финансовые результаты сокращение объемов производства окажет негативное влияние, однако рентабельность сохранится на довольно высоком уровне.

Сокращение объемов производства хлористого калия в 2012 году было вынужденным, так как конъюнктура рынков, в частности рынков Индии и Китая, являющихся для Уралкалия основными, не позволяла наращивать объем поставок. За счет сокращения объемов производства удалось стабилизировать цены, что, в свою очередь, позволило сохранить рентабельность на высоком уровне — EBITDA margin по итогам девяти месяцев составил 75% и, вероятнее всего, аналогичный показатель будет и в годовом отчете. Однако из-за сокращения продаж выручка останется на прежнем уровне, либо покажет отрицательную динамику в пределах 2%.

Пока трудно делать прогнозы на следующий год из-за неопределенности ситуации в Индии, однако наличие контрактов с Китаем, хоть и по меньшим, чем ожидалось ценам, позволит обеспечить высокие показатели загрузки мощностей и выйти на положительную динамику продаж по итогам этого года. Напомню, БКК заключило контракт на поставку 1 млн тонн хлористого калия по цене $400 за тонну, что на 11% ниже цен первого квартала прошлого года. По моим прогнозам, заключение контракта с Индией можно ожидать по цене близкой к $400 в течение первого квартала этого года. В целом, сравнивая контракты начала прошлого года и текущий контракт, можно говорить о том, что рынок начинает восстанавливаться и загрузка мощностей Уралкалия сохранится на уровне 80%, что предполагает производство 10,4 млн тонн калия в текущем году.

В то же время позитивным фактором является заключение контракта на поставку хлористого калия внутренним производителям комплексных удобрений, в частности Акрону, Уралхиму и ФосАгро, в размере 10 млн тонн на три года. Учитывая либерализацию цен на этом рынке, Уралкалий сможет поднять рентабельность продаж внутри страны, и эти поставки отразятся уже на результатах первого квартала текущего года.

На стоимость акций в краткосрочной перспективе влияние вышедшей производственной отчетности будет минимальным, так как цифры были близки к ожидаемым. В отдаленном будущем рынок хлористого калия останется перспективным, что делает бумаги Уралкалия интересным для долгосрочных инвестиций.

Цель по обыкновенным акциям компании составляет 278 руб.

Последние данные от Ticker Sense опять показывают чрезвычайно сильный бычий сентимент среди блогеров.

Напомню, что опрос проводится среди опытных трейдеров. Это не чайники.

VIX находится вблизи многолетних, практически исторических минимумов. Put/call тоже находится в зоне контроля быков.

Приток денег во взаимные фонды составил 22 млрд. долларов. Это второе значение в истории.

Притом это институциональные деньги, которые покупают акции у розничных инвесторов.

Ликвидность затопила рынки. Объем депозитов у Wells Fargo превысил объем кредитов на рекордные 176 млрд. долларов.

Куда-то эти деньги надо девать...

Рынки благодушны и не чувствуют никакой опасности.

Интересно, сколько еще может продлиться это состояние?

Метод DCF (discounted cash flow) или метод ДДП (метод дисконтированных денежных потоков) является одним из наиболее популярных методов оценки стоимости компании. Но популярность метода не означает его эффективность в практической деятельности. В этом материале мы подробнее рассмотрим прикладное значение данного метода.

Метод DCF базируется на утверждении, что стоимость компании является суммой дисконтированных денежных потоков компании.

Раскроем подробнее термины из данного определения:

• Денежный поток — это денежные средства, остающиеся в распоряжении компании после финансирования всех ее инвестиций и операционной деятельности.
• Дисконтирование — это способ сопоставления денежных потоков, получаемых в разные сроки. Дисконтирование осуществляется путем приведения размера будущих денежных потоков к их размеру в настоящем с использованием ставки дисконтирования.
• Ставка дисконтирования — требуемая инвестором доходность от вложений в компанию.

Для оценки стоимости компании прогнозируются денежные потоки компании до определенного момента времени (например, на 5 лет) и потоки в постпрогнозный бесконечно длинный период. Затем рассчитывается ставка дисконтирования и с ее помощью прогнозы по потокам приводятся к текущему времени. Все полученные потоки суммируются и, таким образом, получается оценка стоимости на данный момент.

Рассмотрим упрощенный пример расчета стоимости компании по методу DCF.

1. Расчет и прогноз денежного потока в прогнозный период (млн руб.).

Поясним, что изменение размера оборотного капитала идет со знаком «плюс» в случае уменьшения капитала и со знаком «минус» в случае увеличения (изменение может происходить, например, в связи с изменением цен на сырье для производства). К инвестиционным вложениям относятся капитальные затраты (необходимые для развития или поддержания бизнеса), которые идут со знаком «минус»; продажа основных средств означает сокращение инвестиционных вложений и идет со знаком «плюс».

2. На втором этапе рассчитывается ставка дисконтирования (ставка «r»). В данном материале мы не будем подробно рассматривать способы расчета ставки дисконтирования. Отметим лишь, что чаще всего используется метод WACC, которому мы посвятили отдельный материал.

В нашем примере мы будем использовать ставку дисконтирования 10%.

3. Для расчета денежного потока в постпрогнозный период необходимо определить ставку устойчивого роста денежного потока компании в этот период. Допустим, в нашем примере денежный поток компании будет увеличиваться с темпом в 2% в год (ставка «g»). Тогда, при помощи формулы Гордона, рассчитывается денежный поток в постпрогнозный период, приведенный к последнему прогнозному году:

CFпост = CFn+1/(r-g), где

• CFn+1 – денежный поток за первый год постпрогнозного периода (для расчета необходимо денежный поток за последний год прогнозного периода увеличить на темп роста по следующей формуле: CFn+1 = CFn*(1+g));
• g – предполагаемый (прогнозируемый) темп роста денежного потока на бесконечный по времени период;
• r — ставка дисконтирования.

Подставляя значения составляющих в формулу Гордона, рассчитываем денежный поток в постпрогнозный период для нашего примера:

CFпост = 60*1,02/(0,10-0,02)=765

4. На четвертом этапе дисконтируются все рассчитанные денежные потоки. Для этого размер денежного потока делится на ставку дисконтирования по следующей формуле:

CFдиск=CFj/(1+r)j, где

• j — год прогноза;
• CFj– денежный поток за определенный год прогноза.

5. Итоговая стоимость по методу DCF получается суммированием полученных дисконтированных денежных потоков.

В нашем примере стоимость компании составила 646 млн рублей.

Идея о том, что стоимость компании зависит от способности этой компании генерировать денежные потоки для акционеров, сама по себе, нареканий не вызывает. Используемый математический аппарат прост и понятен, что также явилось одной из причин его активной популяризации. Однако, в процессе прикладного использования метода DCF можно выявить несколько существенных недостатков.

1. Высокая чувствительность прогноза к ставке дисконтирования и размеру денежных потоков.

Допустим, спустя некоторое время после нашего первоначального прогноза (646 млн руб.) ставка дисконтирования увеличилась всего на 2 процентных пункта до 12%. Это приведет к изменению текущей оценки стоимости на 21% (снижение цены до 509 млн руб.).

Изменение в прогнозе прибыли или других показателей, участвующих в расчете денежного потока, также приведет к существенному изменению в оценке компании. Допустим, закладываемая в расчет прибыль, начиная со второго года прогноза, уменьшилась на 20%. Это приведет к уменьшению оценки стоимости компании на 48% (до 333 млн руб.).

2. Высокая чувствительность к входным данным является следствием другого недостатка — использование бесконечно длинного периода прогнозирования.

Если точно прогнозировать экономически показатели на 1 год вперед сложно, то на 5-10 лет вперед — невозможно. Учитывая большое количество переменных, участвующих в прогнозе, вероятность ошибки очень высока. А высокая чувствительность к ошибкам приводит к значительным искажениям в прогнозе стоимости.

3. В рамках метода DCF считается, что весь денежный поток, используемый в расчетах, доступен акционерам. На практике ситуация, когда денежный поток в полном объеме является доступным для акционеров, является скорее исключением, чем правилом. Зачастую выплаты по дивидендам даже в ближайшие прогнозные годы меньше размера денежного потока.

4. Доля, которую вносит постпрогнозный период в оценку компании, может быть крайне высока (в нашем примере 74%). Такое соотношение может говорить о том, что в ближайшей перспективе денежные потоки компании не вызывают оптимизма, в то время как в отдаленной (а точнее — бесконечной) перспективе можно заложить внушительный рост, который и даст значительный вклад в сегодняшнюю оценку стоимости бизнеса. К сожалению, как мы писали ранее, прогнозировать с приемлемой точностью даже на 5-10 лет вперед — невозможно.

Как видно, практическое использование метода DCF осложняется несколькими существенными недостатками. Более того, эти недостатки создают простор для манипуляций, который могут использовать в своих целях недобросовестные аналитики или инвестбанкиры. От одного и того же инвестиционного дома в короткий промежуток времени можно получить совершенно разные оценки компании, планирующей проведение IPO, при чем снижение оценки стоимости, как правило, происходит сразу после IPO.

Тем, кто все же использует данный метод или ориентируется на оценки, полученные им, мы бы хотели дать несколько рекомендаций, на которые необходимо обращать внимание при использовании метода DCF.

1. Ставка дисконтирования — это доходность требуемая инвестором от вложений в оцениваемый бизнес (акции компании). Поэтому обращайте внимание на ее расчет и размер. Парадоксальной выглядит ситуация, когда размер ставки дисконтирования в DCF ниже, чем размер доходности по торгуемым в данный момент на рынке облигациям оцениваемой компании.
2. Необходимо обращать внимание на распределение денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный период. Если вклад денежных потоков первых 5 лет в оценку компании меньше 30%, то это может говорить о крайне низкой вероятности реализации прогноза и «ставке на будущее», которое невозможно предсказать.
3. Несмотря на то, что на практике денежный поток не в полном объеме выплачивается в виде дивидендов, это не повод для огорчения. Дивиденд — это всего лишь одна из форм извлечения выгоды акционером от вложений в долевые инструменты. Куда более важным является рост курсовой стоимости. Даже будучи направленной на капитальные затраты прибыль остается в компании (увеличивая ее балансовую стоимость) и продолжает работать в интересах акционеров под ставку рентабельности собственного капитала (ROE). При этом, в случае если ROE компании выше рыночных ставок доходности, то реинвестирование денежного потока может быть более выгодным для акционеров, нежели выплата дивидендов (за счет более высокого темпа увеличения стоимости бизнеса). Поэтому наравне с денежным потоком необходимо учитывать размер чистой прибыли и долю инвестиций в чистой прибыли.

Материалы по теме:

—Коэффициент P/BV (P/B)

—Такой понятный и загадочный P/E

—Коэффициент P/S. А что он может?

—Интерактив. WACC и расчет ставки дисконтирования

Самые важные для валютного рынка новости поступают из Японии.

После заявления японского министра экономики о том, что очень низкая йена оказывает негативное влияние на уровень жизни японцев вследствие дорогого импорта, USD/JPY обвалилась сразу более, чем на 100 пунктов.

Таким образом, рынкам как бы дан сигнал, что пока ослабления йены достаточно: давайте посмотрим, что будет.

Номура полагает, что коррекция USDJPY ограничена уровнем 88,34.

Другие инвестиционные дома придерживаются примерно такого же мнения.

НА фоне заявлений Абэ о покупке американских казначейских бумаг, это выглядит вполне логичным.

EURO

Странное единодушие в отношение EURO проявляют инвестиционные дома.

Они как будто сговорились и все в один голос пророчат рост EURO/USD.

При этом EURO/USD не смог продвинуться за последние сутки выше 1,34. Учитывая, что это произошло во время вливания 40 млрд. долларов новой ликвидности (погашение MBS-облигаций), то это должно насторожить лонгистов по EURO.

Возможно, что 1,345 мы и не увидим в ближайшее время и EURO скоро вернется в коридор 1,28-1,32.

Хочу еще раз вернуться к последнему заявлению Абэ относительно покупки US Treasuries.

Японцы способны купить очень много американских трежерей.

Согласно этой статье в 2011 году за 2 месяца они купили на 136 млрд. долларов.

Если они будут покупать в таких объемах, то это может оказать очень сильное понижательное давление на пару EURO/USD.

Это реально в силу нескольких причин.

1. им необходимо ослаблять JPY
2. у них есть явная необходимость в покупке долгосрочных американских казначейских бумаг, поскольку им необходимо уменьшить их доходность и тем самым уменьшить стоимость обслуживания собственного долга (связаны тесно спрэдами).
3. только в США можно купить такое огромное количество активов. Объем торгуемого рынка госдолга порядка 12 трлн. долларов. Вложения в любые другие рынки госдолга очень быстро приведет к созданию пузыря и следовательно сделает вложения опасными. Поэтому USD – главный канал ослабления JPY.
4. США – стратегический союзник Японии в противостоянии с Китаем.

Это окажет влияние и на RISK.

Необходимо внимательно следить за развитием этой идеи.

С фискальным ужесточением США придётся иметь дело по крайней мере весь первый квартал, поэтому к цирку в Штатах мы ещё вернёмся, сейчас нужно развеять некоторые мифы касательно японской монетарной политики.

Напомню, что Либерально-демократической партия Японии победила на всеобщих выборах ранее в декабре, и впервые в истории Японии Синдзо Абе повторно стал премьер-министром страны. Опытный политик не стал долго запрягать и своей риторикой, пообещав быстрые и агрессивные меры по возвращению экономики на путь восстановления и реформированию отношений с остальным миром, обрушил японскую йену до многолетних минимумов. Не будем забывать, что и у Банка Японии есть "масса возможностей" для смягчения денежно-кредитной политики, а марте подходит к концу срок пребывания на своём посту главы ЦБ Сиракавы и двух его заместителей, и Абе, вероятно, назначит в центральный банк новых, склонных к смягчению людей.

Рассмотрим основные показатели японской экономики.

Во-первых, Япония невероятно перегружена долгами – отношение госдолга к ВВП уже превысило 221%, соответственно выросли и расходы по обслуживанию этих долгов.

И о каком-нибудь снижении, или хотя бы об ограничение расходов, не может быть и речи: дефицит бюджета будет на уровне -7,6% ВВП 2012г.

Тем временем, рождаемость в Японии падает, а население стареет. Этот фактор также не сулит бюджету лёгкой жизни.

С прошлогоднего цунами и закрытия атомных станций энергетический импорт резко вырос.

Выросший импорт впервые за десятилетия привёл страну восходящего солнца к торговому дефициту.

Но есть и позитивные новости. Фондовый рынок Японии многие годы проигрывал американскому.

И очень важный момент: в Японии, в отличие от США, реальные процентные ставки положительны, что даёт некоторое пространство и далее смягчать монетарную политику.

Если сравнивать рынки акций и облигаций, то дивидендная доходность фондового рынка выше, чем процентный доход, генерируемый облигациями Японии.

Но за 3 прошедших года на вложенный доллар облигации принесли около 5 центов, в то время как индекс Nikkei225 принёс одни убытки.

Учитывая всё вышеизложенное, известный своими сомнительными рекомендациями Джефф Гандлэч (Jeff Gundlach) советует продавать йену и занимать длинные позиции на фондовом рынке Японии в 2013 году.

Но так ли всё однозначно – для начала нужно развеять основной миф о японских финансах, а именно что ЦБ Японии управляет курсом йены. Да, в моменте действия, а чаще заявления, действительно имеют сильное влияние на динамику национальной валюты, а иначе голосистые политики кричали бы о нарушении суверенитета. Это на поверхности, но на самом деле самое значительное влияние на движение финансовых инструментов всего мира, не только Японии, оказывает монетарная политика Федрезерва США. График скажет больше тысячи слов:

С 2000 года доходность Трежерис падала – падал за ней и курс USDJPY. В моменте корреляция достигала 80% - теснейшая взаимосвязь! Кстати, график заканчивается в самом начале апреля прошедшего года, когда пара с начала февраля по середину марта выросла с 76 до 84 йен за доллар, и корреляция была также чрезвычайно высокой.

Нынешнее падение йены – другое дело и действительно вызвано заявлениями и действиями нового премьера Абе и опасениями инвесторов возможными действиями центробанка.

Корреляция упала до 29%. О дальнейшей судьбе йены поговорим в следующих статьях.