Последние записи в блогах

Приветствую всех в традиционных еженедельных обзорах. Вы имеете право на открытую информацию.

Положительные данные Nonfarm Payrolls развеяли ходившие слухи об их недостаточном росте и подтвердили рост рабочих мест своей статистикой +227К за февраль 09 марта.

Вспомните, какие данные вышли на прошедшей торговой недели:

Week of March 05 - March 09

Read more: http://www.briefing.com/investor/calendars/economic/2012/03/05-09#ixzz1oiVid9l4

В четверг AAII Sentiment Survey показал следующие данные:

• Bullish: 42.4%, down 2.1 percentage points
• Neutral: 28.6%
• Bearish: 29.0%, down 2.2 percentage points

Греческое правительство в пятницу объявило, что 83,5% частных кредиторов облигаций согласились на сделки по обмену и решения по второму кризисному пакету. Сделка может быть завершена на следующей неделе.

Как бы зловеще это не звучало, запуск CDS Греции не окажет долговременного воздействия на фондовом рынке.

После выхода этой новости в конце торговой сессии рынки закрылись умеренным повышением, сохраняя свою динамику роста. Индекс Dow Jones Industrial Average в пятницу вырос на 0,1% и закрылся на уровне 12,922.02, S&P 500/SPX вырос на 4,96 пункта, или на 0,4%, до 1,370.87.

В целом, любое снижение рынка вряд ли будет долгим и следует рассматривать как возможность для дальнейшего роста.

На предстоящей торговой недели особое внимание стоит уделить результатам FOMC Rate Decision 13 марта и статданным CPI, PPI 15 и 16 марта.

Консолидация на рынке скоро завершится и движение вверх зовет и манит инвесторов новыми доходами.

В следующую торговую неделю нас ожидают выход данных:

Week of March 12 - March 16

Read more: http://www.briefing.com/investor/calendars/economic/2012/03/12-16#ixzz1oiXG8Ogo

Интересное еще впереди!

Хочу предложить вашему вниманию индикатор настроений немецких инвесторов в отношении индекса DAX.

DAX-Sentiment: A ‘welcome’ DAX correction

Исследование проводится немецкой биржей Deutsche Börse AG по средам.

Учитывая немецкий менталитет (аккуратность, точность), полагаю, что этот опрос имеет высокую степень достоверности.

Обращаю внимание на то, что последние две недели опрашиваемые инвесторы были правы.

Количество медведей на прошлой неделе существенно сократилось, несмотря на то, что перед этим было довольно серьезное падение рынка, которое было похоже на разворот.

В исторической ретроспективе также отметим, что весь январь и февраль преобладали устойчиво бычьи настроения, что тоже было подтверждено рыночными движениями.

Поэтому этот опрос не стоит воспринимать от противного.

Правила опроса:

Опрос базируется на оценках институциональных и частных инвесторов. Опрос проводится один раз в неделю биржей Deutsche Börse AG в отношении индекса DAX или Techdax – что с ним будет в ближайшие 30 дней – вырастет, упадет или будет совершать боковое движение?

Опрашивается около 150 институциональных инвесторов и около 150 частных инвесторов.

Характерная черта опросов: в нем участвуют только активные инвесторы, не аналитики. Инвесторы, которые непосредственно вовлечены в торговлю. Таким образом, они психологически зависимы от своих позиций и более серьезно будут относиться к даваемым оценкам и не будут давать, будучи в лонгах, негативные оценки.

Одной из ключевых предпосылок достоверности прогноза является постоянно стабильный состав его участников: не менее 80%. Если это условие по каким-то причинам не выполняется, то опрос может быть отложен.

В целом, отметим, что, начиная с начала февраля, настроения стали колебаться между бычьими и медвежьими с небольшим перевесом то в одну, то в другую сторону.

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 09 марта 2012 г.

Естественно наибольшее внимание уделяется Греции

75% инвесторов согласны на обмен долга Афин

Греция заставит участвовать в PSI 95,7% инвесторов

Греция ввела "норму коллективного действия"

Греция успешно провела своп гособлигаций

Обменены будут не все облигации: часть из них подпадает под английские законы

Британские законы не позволят Греции закончить "стрижку" в марте

Хотя в целом аналитики позитивно оценивают результаты PSI, говорить о полном решении греческих вопросов пока рано. На протяжении последних двух лет Греция перебивается от одного крайнего срока до другого, едва успевая укладываться в поставленные сроки по оплате долгов, принятию законов и другим обязательствам.

На этом фоне специалисты призывают не торопить события и дождаться больших подробностей программы PSI. "Нам нужно дождаться дополнительных деталей до того момента, как мы будем спокойны. В конечном счете, несмотря на нынешний успех, впереди Грецию ждут парламентские выборы, последствия которых станут новым фактором риска", - комментируют ситуацию в корпорации Credit Agricole.

Экономика Греции сократилась в IV квартале на 7,5%

Morgan Stanley: Грецию ждет доходность в 20%

Обмен бондов Греции - исторический шаг для Европы

Новые греческие бонды стоят на 80% меньше старых

ЕС даст Греции 35,5 млрд евро

Fitch понизило рейтинг Греции

ISDA объявила греческий своп кредитным событием

Инфляция в Германии за февраль составила 2,3%

Торговый баланс ФРГ в январе вырос до 13,1 млрд евро

Промпроизводство во Франции росло слабее ожиданий

Deutsche Bank взял у ЕЦБ 10 млрд евро через LTRO II

Британское промпроизводство в январе упало на 3,8%

Политика Обамы была эффективной

Интересно относительно цифр статистики:

...если изучить пересмотренные данные, которые показывают, что экономика США была гораздо в худшем состоянии в январе 2009 г., чем сообщалось в то время. Темпы роста в годовом исчислении во второй половине 2008 г. официально оценивались в -2,2%; тем не менее текущие цифры показывают более резкое и пугающее сокращение на -6,3%. Это основная причина, почему экономическая активность в 2009 и 2010 гг. была намного ниже, чем прогнозировалось, и почему безработица была намного выше.

Февральские данные по рынку труда обрадовали рынок

Дефицит бюджета США достиг максимума 3 лет

....................................................................................

теперь англоязычные

Review of Central Bank Meetings of the Week

Обзор прошедших на неделе заседаний центральных банков

Greece Issues Statement On PSI, Says €172 Billion Of Bonds Tendered In Swap, Will Enact CACs, ISDA To Meet At 1pm To Find If CDS Trigger

Свершилось. Сделка по PSI наконец состоялась.

Но тут же появились плохие новости:

The Bad News Begins: Greek Q4 GDP Slide Revised Downward From -7.0% To -7.5%

Показатель ВВП за 4-й квартал по Греции был пересмотрен с -7% на -7,5%.

Greek PSI — the analyst reaction

Реакция аналитиков на греческий своп

Those new Greek bond yields...

Несколько вопросов по поводу новых греческих свопов

Goldman: "Greece Post PSI"

Голдман о Греции после долгового свопа

In either case, here is a summary of what Goldman sees happening next: "After the finalization of the PSI process, only small residual transactional uncertainty remains. The new Greece package ensures low funding costs that under certain assumptions could even be sustainable in the long term. Moreover, the exposure of the Greek private sector to the Greek government declines very substantially... ...while the exposure of the European official sector rises to substantial levels.

Late-April elections will be a risk; but polls suggest a pro-EUR government is the most likely outcome. The new government will be tasked with creating a better growth environment.

Голдман настроен позитивно:

Using our GES score, we observe key areas of structural improvement for Greece’s growth environment... ...among others, the creation of a more business friendly environment, the establishment of conditions for increased openness to trade and a more effective rule of law." We will shortly present a far more realistic, and far less conflicted.

OpenEurope Verdict On Greek PSI - Pyrrhic Victory Sowing Seeds Of A Political And Economic Crisis In Europe

Вердикт «Открытой Европы» по долговому свопу Греции: это пиррова победа, которая сеет зерна политического и экономического кризиса в Европе.

In a just released report from Europe think tank OpenEurope, the conclusion is far less optimistic: "The deal sets the eurozone up for a political row involving Triple-A countries. At the start of this year, 36% of Greece’s debt was held by taxpayer-backed institutions (ECB, IMF, EFSF). By 2015, following the voluntary restructuring and the second bailout, the share could increase to as much as 85%, meaning that Greece’s debt will be overwhelmingly owned by eurozone taxpayers – putting them at risk of large losses under a future default. This deal may have sown the seeds of a major political and economic crisis at the heart of Europe, which in the medium and long term further threatens the stability of the eurozone."

US Trade Balance Worst In 39 Months With Largest 3 Month Drop In 20 Years

Торговый баланс США наихудший за последние 39 месяцев и самое большое трехмесячное снижение за последние двадцать лет.

While NFP dominated the headlines, the US Trade Balance (deficit) limped out and dropped far more than expected. At a $52.565bn Deficit, this is the worst trade balance since October 2008. Perhaps more shocking is the fact that the 3 month drop (rise in deficit) is the largest ever on record, dropping $9.4bn in that period.

Fitch Downgrades Greece From C To Restricted Default - Full Text

Агентство Fitch понизило рейтинг Греции с C до ограниченного дефолта

Chinese Inflation Figures Spur Hopes Of More Easing Measures From Beijing

Цифры по инфляции создают надежду на смягчение денежной политики Банком Китая

The official CPI figure came in at 3.2%y/y, down from 4.5%y/y in January and the lowest level since June 2010, reaffirming what we already know; the measures adopted by Beijing last year to control inflation have done their job.

Хотя здесь имел место определенный сезонный эффект, но все-равно эта цифра меньше целевого правительственного уровня.

But what does this mean for policy going forward? Premier Wen made it clear in his Government Work Report Beijing intends to maintain a proactive fiscal policy and prudent monetary policy stance. The premier also lowered the official growth forecast to 7.5% for 2012, adding the government is willing to accept lower growth, and whilst this latest CPI figure is lower than expected it is distorted by seasonal factors which makes it very hard to predict. If we attempt to remove some of the seasonality, we see the combined annual rate for January and February is around 3.9%, just below the governments targeted level of 4%. Beijing is also very wary of a possible resurgence in inflation, especially in food prices. Consequently, once we put these factors together we expect the government will maintain its cautious easing of monetary policy.

Late in the session, retail sales and industrial production figures out of China were also below market expectations at 14.7%y/y and 11.4%y/y, respectively.

И про Австралию

In Australia, as we suspected imports decreased but significantly less than exports, which slid 8% over the month. The result was a decline in the trade balance to -673m from 1709m. Australia’s export sector is being hit hard by moderating commodity prices and soft volumes in coal and iron. We expect the export sector will continue to suffer in the short-term from weak levels of demand from some of Australia’s trading partners in Asia.

Why JPM Sees A "Lot More Printing" By The ECB

Почему JPM считает, что ЕЦБ продолжит печатание денег.

Goldman Cuts Q1 GDP Forecast To 1.8% On Trade Deficit Surge

В связи с плохими данными по торговому балансу Goldman понижает прогноз по ВВП США за первый квартал.

No More QE? Bill Gross Isn't Buying It, As Total Return Fund MBS Holdings Surge To New All Time High

Билл Гросс по-прежнему делает ставку на ипотечные облигации. Теперь MBS составляют в его портфеле 52% активов.

Привлеченные кредиты слегка уменьшились – с 87,7 до 78,1 млрд., также как и привлеченные кредиты.

The Fed may be using the WSJ to spread rumors of sterilized QE, but Bill Gross ain't buying. According ot the latest update from the world's largest bond fund, the firm lowered its holdings of cash and synthetic Treasury exposure to 38% of total from 41% (even as AUM increased from $250.5 billion to $251.8 billion), while hiking MBS to 52% of AUM: not the highest relative exposure ever, but at $131 billion in Mortgage Backed Debt, certainly the highest in absolute terms. Margin cash declined slightly from $87.7 to $78.1 billion, but one thing that appears to have increased even more is Gross' conviction that QE 3, or to borrow a recent euphemism, THE NEW QE, is coming and it will be all about mortgage backed debt. Of secondary note is that after extending the effective duration of its holdings to an all time high 7.58 years in October 2011, the fund has rapidly cut duration and was at 5.68 at last check as holding in the 1-3 year bucket saw a substantial jump: indicating the ramp up in short duration MBS paper.

Greece Has Defaulted: Here Is Where We Stand

Греция объявила дефолт, что дальше?

Выделю здесь несколько пунктов

5) One hundred billion euros worth of perceived wealth evaporated. That can not be a good thing for a Eurobanking system already capital short, as it raises leverage (quick back of the envelop calculation) by about 6% across the board. It also will not make the interbank market any more trusting, thus increasing the likelihood of perpetual LTRO. LTRO lll looks to arrive sooner than QE lll.

100 млрд. EURO испарились, европейская банковская система должна это почувствовать. Доверие к межбанку подорвано. Это создает потребность в постоянном LTRO.

LTRO-3 наступит скорее, чем QE3.

7) As Europe now speaks increasingly of greater EU financial integration, Sarkozy's poll numbers will be the victim and a less EU friendly individual will likely win the upcoming election. Since France and Germany fortunately have a long and storied history of being the best of friends, and no one in either country would ever pander to nationalist sentiments, this shouldn't present a problem.

8) Given how much angst was caused by the drawn out Greek affair, the Spanish leader knows he has enormous leverage with EU leadership and he can continue to do what he has been doing with regard to ignoring the deficit targets demanded/suggested by the EU. The EU might well bark at him, but they cannot afford to bite at this time. Muchos gracias, Greece.

ISDA CDS Trigger Decision Is Unanimous

ISDA приняла решение о приведении в действие контрактов CDS

EMEA DC Statement

March 9, 2012

In light of today’s EMEA Determinations Committee (the EMEA DC) unanimous decision in respect of the potential Credit Event question relating to The Hellenic Republic (DC Issue 2012030901), the EMEA DC has agreed to publish the following statement:

The EMEA DC resolved that a Restructuring Credit Event has occurred under Section 4.7 of the ISDA 2003 Credit Derivatives Definitions (as amended by the July 2009 Supplement) (the 2003 Definitions) following the exercise by The Hellenic Republic of collective action clauses to amend the terms of Greek law governed bonds issued by The Hellenic Republic (the Affected Bonds) such that the right of all holders of the Affected Bonds to receive payments has been reduced.

The EMEA DC has resolved to hold an auction with respect to the settlement of standard credit default swaps for which The Hellenic Republic is the reference entity. To maximise the range of obligations that market participants may deliver in settlement of any such credit default swaps, the EMEA DC has agreed to run an expedited auction process such that the auction itself will take place on March 19, 2012. In light of this expedited auction process, market participants should submit any obligations that they would like to include on the list of deliverable obligations to ISDA as soon as possible.

Chris Martenson Interviews Robert Mish: Front-Line Evidence That We are Nowhere Near a Gold Bubble

Золото еще очень далеко от пузыря. Если мерить положение дел ступенями, то мы сейчас находимся примерно на второй ступени, - считает Роберт Миш.

Germany Wants New European Constitution: "There Are New Centers Of Power In The World."

Германия хочет новую европейскую конституцию.

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 08 марта 2012 г.

Банк Англии сохранил ставку на уровне 0,5%

ФРС рассматривает новые варианты использования QE

От ЕЦБ не ждут снижения ставки

Греция скрестила пальцы перед дедлайном по PSI

По стопам де Голля: Швейцария заберет золото у ФРС

Суд защитил банки ЕС от "произвола" регуляторов

Каким был рынок труда США в феврале

Старк: бухгалтерские счета ЕЦБ тревожат

Х.-В. Зинн: риски гигантского масштаба для Германии

Драги: осторожно, рецессия!

Дефляция в Швейцарии в феврале усилилась до 0,9%

....................................................................................

теперь англоязычные

ECB Meeting: Draghi Doing the Victory Dance

Danske о прошедшем заседании ЕЦБ

• The ECB kept the leading interest rate unchanged at 1% as widely expected. We continue to expect the ECB to keep the refinancing rate unchanged until Q1 14. The chance of more rate cuts in this easing cycle has diminished further.
• At the press conference, ECB President Mario Draghi cherished the effect of the 3Y LTROs and pointed towards the change in market sentiment since November. Draghi stated that the LTROs have been an "unquestionable success".
• The quarterly staff forecast on inflation was revised upwards while the growth forecast was revised down. It is surging energy prices in particular that have pushed up inflation.
• On previous occasions oil price increases have prompted the ECB to hike rates. We believe that Draghi will abstain from this knee-jerk reaction as he appears to put more emphasis on the fact that price pressures should remain limited in an environment of subdued growth.
• The market reaction was muted as the ECB delivered as expected.

Danske Bank считает, что ЕЦБ оставит процентную ставку неизменной вплоть до первого квартала 2014 года.

Драги считает 3-хлетние LTRO несомненным успехом.

Прогноз по инфляции был немного пересмотрен в большую столрону, а по росту экономики еврозоны в меньшую.

Реакция рынка на заседание ЕЦБ по ставке была очень спокойной.

Верояность понижения ставки в течение этого цикла количественного смягчения очень мала.

BOC Statement Less Dovish, CAD Gains in USD/CAD, AUD/CAD

Про заседание ЦБ Канады, посвященное процентной ставке

The bank upgraded its assessment of the economy as well as inflation, which argues for the next step being a rate increase, though that may still be about a year out.

On Growth: “Recent developments suggest that the outlook for the Canadian economy is marginally improved from the January MPR. Although the economy will likely grow faster than forecast in the first quarter due to temporary factors, underlying economic momentum remains around trend, balancing domestic strength and external weakness. Private demand is now expected to be slightly stronger than projected, owing to improved sentiment and highly-supportive financial conditions. Canadian household spending is expected to remain high relative to GDP as households add to their debt burden, which remains the biggest domestic risk. Net exports have been supported by stronger-than-anticipated U.S. activity but are expected to contribute little to growth, reflecting still-moderate foreign demand and ongoing competitiveness challenges, including the persistent strength of the Canadian dollar.”

On Inflation: “The profile for core and total CPI inflation is somewhat firmer than previously anticipated as a result of reduced economic slack and higher oil prices. After moderating in the second quarter, total inflation is expected, along with core inflation, to be around 2 per cent over the forecast horizon, reflecting the combination of modest growth of labour compensation, an economy operating around its potential over time, and well-anchored inflation expectations.”

The bank sees “considerable monetary policy stimulus” but did not mention removing it.

В заявлении повышены прогнозы по инфляции, что повышает вероятность повышения ставки, но никак ее понижения.

Банк видит заметное влияние стимулирующих мер в экономике, но не собирается от них отказываться.

Has Japan Run Out Of Cans To Kick?

Торговый и текущий балансы Японии рисуют удручающую картину. Это является результатом сильной йены в последние годы.

Japan's Trade and Current Account imbalances appear to be hitting some kind of terminal velocity and while neither JGBs nor CDS seem to reflect the ensuing chaotic recognition that perhaps the can that has been so faithfully kicked down the "Nishi-no-michi" or the West Road may have plunged over the lip of Mount Fuji (conjuring images of Mordor), FX markets recent and abrupt weakness brought on by yet more printing (a topic we discussed in great detail recently as the chosen heretical method du decade) may well be coming face to face with reality. We assume Azumi is faithfully watching these market moves but we wonder at what point the quasi-intentional weakening of local currencies flares into a full-blown currency war - and instead of merely encouraging simpleton FX-carry strategies chasing momentum and leverage - quickly becomes the hyperinflationary super nova that many have been waiting for over the last decade. Dismal demographics aside, we wonder how long before Koo prescribes yet more of the same medicine for this constant state of deflation and at what point does inverted-Apple-looking charts for Trade and Current Account balances become simply too hot to handle...

Не перерастут ли QE ЦБ Японии в полномасштабную валютную войну?

US Budget Deficit Hits All Time High In February

Дефицит американского бюджета побил все рекорды в феврале

The Stranger Beside You - Spouses And ETFs

Про приток денег в ETF-индустрию. Почти весь приток денег представлен 6-ю фондами.

ETF fund flows have been a uniformly positive source of capital into U.S. risk markets in 2012. Looking a little deeper at the decidedly 'risk-on' flows, Nic Colas (of Convergex Group) notes perhaps their most provocative feature has been their high degree of net concentration. When you look at the entire “ETF Ecosystem” of listed funds, just 6 funds represent all the net gains in assets over the past month ($5.4 billion in net inflows) – LQD, HYG and JNK in fixed income, VWO in emerging markets, VXX in risk, and GLD in commodities. With 1,433 different ETFs listed on U.S. markets now, Colas likens the comprehension of the $1.2 trillion in AUM across these ETFs to how well you know your spouse as we know ETF flows are important (just like a wedding anniversary date or what day the trash is picked up at home) but with their still-evolving proliferation it seems a daunting task to keep tabs on them. All in all, this brief analysis points to more of a pause in investor sentiment rather than the opening for a more full-blown correction in the coming weeks.

Trading Greece After The PSI

Аналитики Morgan Stanley предлагают свой взгляд на новые греческие облигации, которые заменят старые в результате свопа

Morgan Stanley provides some color on the new GGBs, which they expect to trade at least 200bps wide of Portugal and with an inverted curve expecting prices to stabilize in the mid-20s (with technicals in the short-term pushing prices below 20). The GDP warrants are estimated at a fair-value around 1c and if the Argentine framework is any evidence, this will be heavily discounted (read ignored) by the market. All-in-all, not exactly positive but still buy stocks because 90% sounds like a good number!

The US Deleveraging Is Now Over

Процесс делевереджинга уже закончился

Shockingly Large BLS Adjustments Should Be Main Focus Into NFP

Поразительно большие корректировки BLS могут оказаться в центре внимания в nonfarm payrolls

Gallup Finds February US Unemployment Jumps Most Since 2010, Third Consecutive Monthly Increase

GALLUP считает, что безработица в США в феврале подпрыгнет на величину, наибольшую с 2010 года

Art Cashin Deconstructs The Fed's Paradoxical QE Approach

Art Cashin комментирует новую идею «стерилизованного QE»

So the Fed is looking for a way to lower rates without producing any inflationary pressure. That’s because critics have claimed the inflationary impact of prior easing managed to push up oil, gold and other commodities. It also weakened the dollar.

Okay, now put on your Sherlock Holmes hat and examine yesterday’s action. Stocks rallied but so did gold and oil and lots of commodities. The dollar also fell. Those actions were just the ones that the supposed new program was designed to avoid.

Посмотрите, как среагировали на эту идею цены. Реакция была как раз именно такого характера, которого хотели бы избежать с помощью нового плана.

Ex-ECB's Juergen Stark Says ECB's Balance Sheet "Gigantic", Collateral Quality "Shocking"

Юрген Шларк: «Баланс ЕЦБ – просто гигантский, качество залога – ужасающее».

[Stark] added the structure of the balance sheet is a cause for concern because increasingly short-term debt claims are being replaced by long-term ones and this will make it more difficult for the bank to reverse its loose monetary policy.

With his comments, the bank's former hawk Stark is backing Germany's central bank president Jens Weidmann. The head of the Bundesbank told Der Spiegel weekly magazine over the weekend that requirements for banks' cheap loans have been "very generous" and the program calms the situation in the short term, but this calm could be deceptive. He was concerned about the collateral requirements that the banks had to provide.

The ECB's balance sheet soared past the EUR3 trillion level last week partly because the bank has flooded markets with over EUR500 billion in cheap loans for banks.

Штарк добавил, что структура баланса ЕЦБ изменена таким образом, что краткосрочный долг заменен на более долгосрочный, и это значительно усложнит задачу по свертыванию мягкой монетарной политики.Это спокойствие обманчиво.И ZH добавляет:

Of course, this long-term deterioration in prospects for yet another central bank means that it has bought a short-term reprieve, as has been reflected by rising asset prices. However, what happens when the effect of this latest dilution in the value of the paper currency fades, or worse, when the ECB's balance sheet becomes non-performing and confidence in the montary authority is lost?

Well, since that will be "someone else' problem" why worry?

Очень интересное интервью крупного немецкого экономиста – главы института IFO Ханса-Вернера Зинна, который считает, что Германии лучше выйти из еврозоны.

Х.-В. Зинн: риски гигантского масштаба для Германии

Что сейчас происходит в Европе?

Европейский центробанк разрешает странам-должникам печатать деньги для покрытия их финансовых проблем. Они этими деньгами гасят долги по отношению к профицитным странам - Германии, Голландии, Люксембургу, и тут же залезают в новые, еще более глубокие долги. Из-за этого невероятным образом растут страховые риски для держателей банковских вкладов в странах, которые формируют ядро Европы. Так долго продолжаться не может. Если хочешь влезать в долги, делай это на свободном рынке под рыночные проценты. А если вам не дают денег на рынке, не надо их заменять системой ЕЦБ и печатным станком в собственном подвале.

В чем состоит острейшая фундаментальная проблема еврозоны?

Евро привел к нивелированию, усреднению кредитных ставок. В результате периферийные, южноевропейские экономики смогли кредитоваться на искусственно выгодных условиях. Этим они профинансировали инфляционный экономический бум и подорвали свою конкурентоспособность. Теперь там высокие доходы и крайне низкая эффективность, они много импортируют и мало экспортируют. А дефицит затыкают центробанковским капиталом. В этом острейшая, фундаментальная проблема еврозоны. Чтобы ее решить, нужно было бы произвести курсовую переоценку валют, но в условиях единой валюты это невозможно! В этом случае южноевропейцам пришлось бы разом снизить все цены, а Германии, наоборот, разогнать инфляцию, чтобы сгладить этот дисбаланс. Но это тоже нереально. Так что Европа загнала себя в ловушку, из которой очень трудно теперь выбраться.

Ситуация только ухудшается.

Пока можно брать наличные из центробанковского печатного станка под 1%, вся финансовая система Европы деформируется все больше и больше.

Зинн предлагает заменить финансовую помощь ЕЦБ евробондами.

Надо предложить странам-должникам адекватную альтернативу, например евробонды. Т.е. некую защиту для потока германского капитала в южноевропейские экономики, чтобы тем не пришлось прибегать к печатному станку. Попытки же спасать должников деньгами ЕЦБ создают ситуацию, в которой на Германию можно оказывать политическое давление, а ее возможности маневра сильно ограничены.

Но правительство Германии категорически возражает против евробондов. Оно считает их неприемлемыми.

Как раз этого оно делать и не должно. Пока оно возражает, должники будут печатать новые деньги. Что и отражается в балансах как "таргет-сальдо". Каналу получения дешевых денег через ЕЦБ необходимо противопоставить другой канал, например евробонды. Конечно, можно сказать: давайте на коротком плече снизим процентную ставку, невзирая на риски, печатным станком, а на длинном плече - евробондами, и поставим должникам жесткие бюджетные рамки, чтобы не перебирали кредиты. Но весь опыт с Договором финансовой стабильности говорит о том, что никакие политические ограничители здесь не работают.

В ЕЦБ на Германию никто не обращает внимания.

Германия там мало на что влияет. У южноевропейцев вместе с французами 70% голосов в Управляющем совете. И они проводят политику в ущерб немецким интересам. Как это возможно, что с мая 2010-го года все ключевые решения ЕЦБ были приняты вопреки позиции представителей Германии и Бундесбанка, с которого ЕЦБ изначально и был смоделирован! В Совете ЕЦБ у каждой страны по одному голосу: у Мальты один, у Кипра один и у Германии один. Такое соотношение голосов используется для решений по фискальным операциям, для перекачки кредитов с одного конца Европы в другой без изменения денежного агрегата и денежных объемов. Это нарушение мандата Центробанка, такие решения должны быть прерогативой европейских парламентов!

Профессор считает, что бюджетная консолидация приритетнее, чем стимулирование экономики

Да, бюджетная консолидация... У нас возник дисбаланс из-за того, что некоторые страны жили не по средствам и накопили большую внешнюю задолженность, которую они не в состоянии обслуживать. Так что есть только один путь: потуже затянуть пояс. Нужно сокращать импорт. Нужно удешевлять и этим стимулировать экспорт. А это требует замедления экономик, то есть снижения цены и, увы, реальных доходов. За "ростом" же скрываются новые долги. Говоря об экономическом росте, на самом деле говорят о новых долгах. И этим делают и без того трудно разрешимую проблему вовсе неразрешимой. Болезнь дефицита нельзя вылечить ростом. Только сокращением экономики.

Вот заключительная часть интервью.

Последний вопрос, господин профессор. "Хандельсблатт" недавно поставил в заголовок статьи о еврокризисе Вашу цитату: "Германия в ловушке, каким бы путем мы не шли". Почему Вы считаете ситуацию настолько драматической для страны, которую принято считать главным бенефициарием единой валюты?

Германия - вовсе не бенефициарий евро. До 2008-го года, уже при евро, у нас был 2-й от конца - а временами самый низкий - экономический рост во всей Европе, самый низкий нетто-уровень инвестиций и массовая безработица - 5 миллионов человек, которая вынудила правительство Шрёдера пойти на болезненные реформы, вызвавшие в обществе большой протест. Германия прошла через тяжелый процесс реальной девальвации по отношению к внешнеторговым партнерам. Говорить после этого, что Германия выиграла от введения евро, имея в виду наш внешнеторговый профицит, который к тому же по определению равен оттоку капитала из Германии, значит, не иметь никакого представления об экономике. Это абсурд.

Но это говорит федеральное правительство. Это говорят представители всего политического спектра Германии, независимо от своих партий.

И все равно это абсурд. Тут уж я ничего не могу поделать. Это экономическая нелепость. Я не знаю, что за этим стоит - может, некий политический резон, может, попытка увлечь, соблазнить общество этой идеей. Но объективно, с позиций экономики как науки, - это неправда! Я не политик и не хочу давать этому политических оценок. Но правда состоит в том, что сейчас, в результате кризиса, Германия стала бенефициарием. Благодаря тому, что немецкий капитал, сбережения немцев, которые раньше текли из страны на периферию Европы, финансируя там экономический бум, теперь остается в стране - он просто боится из нее уходить. Теперь он инвестируется здесь. И теперь в Германии происходит строительный бум. Вот теперь, начиная с 2010-2011-го года, мы и вправду стали выгодополучателями. Но не благодаря евро, а благодаря еврокризису.

Политики знают только один способ, как бороться с экономическими трудностями: печатанием денег. Заканчивается это обычно плохо...

Вот полностью это интервью

Х.-В. Зинн: риски гигантского масштаба для Германии

Естественно я не сомневаюсь, что демократия в Эдемском саду была совершенной, ведь это был райский сад, то есть сад без греха и тем самым смерти. Но в наше время без разумных, справедливых ограничений, которые, прежде всего, позволяют избежать самоуничтожения, очень важны. Что бы узнать о ситуации в Ливии достаточно взглянуть на статистические данные страны. Население Джамахирии резко сокращается на 70 человек в неделю погибших насильственной смертью. Некогда процветающая земля Джамахирии в 6,3 млн. человек, славилась на весь мир, и лидировала в Африке добычей углеводорода. Волнения не прекращаются и в Египте и после свернутого режима. Ведь естественно для 80 млн. населения Египта необходимы много средств для существования. Ведь основную долю ВВП страны составлял туристический бизнес. Ясно, что каждый умный турист предпочтет горячее джакузи горячей точке. Я предлагаю вам вспомнить о «киргизском синдроме власти», когда после свергнутого президента Аскара Алиева Курманбек Бакиев проработал на посту президента 5 лет, который тоже был свергнут. После господина Бакиева около года возглавляла страну Роза Атунбаева. Во время правления госпожи Атунбаевой, которой тоже происходили беспорядки в стране. Эта ситуация напоминает человека, который обещает выпить только одну рюмку, но когда входит во вкус, то его уже удается остановить. Гостеприимный киргизский народ, в этот период, гонясь за коррупцией и справедливостью, перестал почти ощущать главный человеческий закон – любовь в ближнему; цену каждой человеческой жизни. Ведь во время беспорядков происходили мародерство, репрессии на национальной основе среди самих повстанцев. Мне самому случайно удалось говорить с киргизом в Москве, который утверждал что его друг из-за его национальности (цвета кожи) обманом покушался на его жизнь.

Вернемся к обзору мировых событий. Абсолютной демократии нигде не существует. Францию политологи не гласно называют колыбелью демократии, кстати, тоже связанной с революциями. Хотя в прошлом году во Франции ввели обоснованный запрет на ношение одежды закрывающей лицо, которое было вызвано стремлением властей обезопасить своих граждан. Ведь Усама бен Ладен тоже закрывал лицо. США по праву считали оплотом демократии. Ведь раньше всего, наверное, в США происходили судебные процессы, которые открыто, доказывали о превосходстве судебной власти США над государственной. Признаюсь я в восторге от кинофильм Амистад основанного на реальных событиях. В котором Высший суд выносит оправдательный приговор и возвращает рабов на родину. Хотя против них выступало не только бизнес структуры с запятнанной репутацией (современная мафия), но и даже члены правительства. Но самые из демократических, США приговорили руководителя Викиликс Джулианан Асанжа к смертному приговору только из-за того, что он опубликовал (не изменял содержимого) секретные сведения. Кроме того, становиться очевидным, что власти США превышая должностные полномочия, давили на Скотланд - ярд и Швецию что бы остановить Джуалиана Асанжа. Ведь первая обвинительница господина Асанжа после своей ночи с ним писала счастливые твиты и также как известно при изнасиловании остаются следы сопротивления хотя бы в виде гемотом. А кто не против... то это ... Но если бы США не пытались бы мистера Асанжа остановить то он мог развязать мировую войну раскрывая факты о всех странах. Ведь специальные службы имеются в каждых странах, которые не всегда легитимно поступают, но без них не будет безопасности. Каждый человек имеет свои секреты, мысли, которых не хочет раскрывать. Но если наши жены знали бы эти мысли, то количество браков было бы на грани разрушения. После некоторых оскорблений сексуального характера американскими солдатами над иракцами (это война, а на войне случается и хуже) в Афганистане и Ираке вспыхнули беспорядки, из-за которых понесли потери обе стороны.

Недавно мои твиты начал читать один журналист зарубежного издания. Когда я заинтересовался читательницей и посетил ее блог, то был приятно удивлен узбекским оформлением блога. Но когда я посетил ее сайт, то разочаровался. Странно, но, по-моему, некоторые зарубежные новостные ресурсы ставят цель «очернения» страны. Что интересно, что некоторые люди позорят свою страну; своих родственников; тем что «наговаривают» на свою страну позорными статьями. В некоторых ресурсах пишут только негативное, например, о том, как герой хлопкоуборочной кампании болеет тяжелой болезнью. Разве студенты из другой стране не болеют? Или только у нас стране имеются проблемы? Расскажите мне о той стране, где вечное весна; на деревьях деньги растут; вечная любовь; люди не болеют и не умирают. Как вы помните вначале своей статьи, я писал про рай. Так и это страна называется раем, а все мы люди живем на земле.

Я думаю, что демократия должна быть не созидающей с конструктивными мыслями, словами, а не наоборот. Май прошлого года в России выдался очень интересным. На улицах Санкт – Петербурга вышли гомосексуалисты для демонстраций. Ведь у гомосексуалистов не может быть будущего – детей и поэтому они вербуют наших любимых детей. Но есть отцы, которые этого не замечают. После задержания демонстрантов в адрес РФ посыпалось много критики об отсутствии демократии. Кому нужна эта демократия. Когда 250 000 гомосексуалистов выходя на улицы Лос Анджелеса. Результатом, которой является лидирование США в области разведенных пар; лидирование РФ по количеству малолетних беременных девочек. По словам господина Путина население России при современной тенденции может снизиться с 143 030 106 человек почти на 103 000 000 человек. В Узбекистане же жестко пресекается политика разрушения семей, страны через проституцию, порнографию, эротику. Следствием этой политики Ислама Каримова явно очевидны результаты. Узбекистан является самой густонаселенной страной в ЦА. Я думаю потому, что граждане страны занимаются ростом населения у себя дома. Без людей кому будет нужна демократия.

В заключении еще раз прошу вас заострить внимание, на мой взгляд, в необходимости новой «созидающей демократии».

Анализ золота и рынка металлов на 08.03.2012

В среду цены на золото прибавили в цене, взяв паузу в снижении на фоне несколько позитивных настроений вокруг Греции. Более половины инвесторов частного сектора пообещали принять участие в долговом соглашении Греции, тогда как днем ранее их было менее 40%.

Это вселяет некоторый обнадеживающий результат на позитивный исход в это ситуации. Также позитивным моментом стало некоторое снижение американской валюты на европейских торгах и роста евро. Цены на золото в последнее время направляются в одну сторону с евро.Технически золото отошло от минимумов, но по-прежнему сохраняется нисходящая тенденция. Важные сопротивления не пройдены, напомню, что уровень в районе 1701.00 будет ключевым на данном этапе для изменения тенденции. Также можно отметить вялый рост в течение вчерашнего дня, что свидетельствует о слабых настроениях быков. Как можно видеть из графика индикатор заходит в зону продаж, что усиливает вероятность продолжения нисходящей тенденции.

Если ситуация будет развиваться в пользу быков то уровень в районе 1701.00 станет последним сопротивлением для перемены тенденции. Далее сопротивление 1711.00 очередной уровень, прохождение которого откроет дорогу к 1742.00 с промежуточным сопротивлением 1726.50.

По серебру похожая картина на золото, уровень 34.40 станет ключевым для перемены нисходящей тенденции.

Итоги торгов:

Вечерний Лондонский фиксинг по золоту: $1677.50 против $1669.00 на предыдущей сессии.

Вечерний Лондонский фиксинг по серебру: $33.17 против $33,22 на предыдущей сессии.

Вечерний Лондонский фиксинг по платине: $1627.00 против $1614.00 на предыдущей сессии.

Вечерний Лондонский фиксинг по палладию: $678.00 против $673.00 на предыдущей сессии.

Аналитика компании My Trade Markets

При повторном использовании материалов, взятых с сайта компании My Trade Markets ссылка на первоисточник (www.mytrademarkets.com) обязательна

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 07 марта 2012 г.

Пенсионные фонды Греции против обмена бондов

Минфин Греции: 6 крупнейших банков обменяют долги

Греция опровергла перенос дедлайна по PSI

Греция "кинет" инвесторов, которые не обменяют бонды

Италия продает долги с защитой от инфляции

Греция начала отсчет до конца программы PSI

Нидерланды готовы поддержать расширение ESM

Cложно сказать, что будет с Грецией

58% инвесторов согласны на своп

Промзаказы в Германии внезапно просели на 2,7%

....................................................................................

теперь англоязычные

Is Gold Suffering Under ECB Margin Calls?

Пострадает ли золото от маржинколов ЕЦБ?

Last night we noted the very concerning rise in margin calls for European banks thanks to collateral degradation at the ECB. This story has become very popular as traders try to figure out which assets were deteriorating rapidly and which banks face immediate cash calls. One thing that came to mind for us was - what about Gold? Coincidentally or not, the last time we saw a big surge in collateral margin calls by the ECB (in September of last year), not only did Gold lease rates explode (implode) but Gold prices fell off a cliff as the squeeze came on from gold liquidity providers pushing prices down to exacerbate the negative lease rates on the gold collateral. The point here is that as margin calls come in from the ECB, we wonder whether banks will be forced to liquidate their gold (last quality collateral standing) to meet the ECB's risk standards. The key will be to watch gold lease rates (as we explained here and here) and ECB Margin calls to see if Gold is merely suffering a short-term dip from USD strength derisking or if this is a more broad based meeting of collateral desperation need that might have legs - only to be bought back later. MtM losses combined with collateral calls (as we noted earlier) was never a recipe for success and we will be watching closely

Central Bank Attempt To Sucker In Retail Investors Back Into Stocks Has Failed

На этот раз мощное ралли с конца октября не привело к заметному притоку «глупых денег» (розничных клиентов), Мало того, они уже сейчас начали разгружаться от лонгов. Кому «умные деньги» будут сдавать свои лонги?

In what should come as no surprise to anyone who has a frontal lobe, yet will come as a total shock to the central planners of the world and their media marionettes, the latest attempt to sucker in retail investors courtesy of a completely artificial 20% stock market ramp over the past 4 months driven entirely by the global liquidity tsunami discussed extensively here in past weeks and months, has suffered a massive failure. Exhibit 1 and only: as ICI shows today, following what is now a 20% ramp in the stock market, not only have retail investors continued to pull out cash from domestic equity mutual funds (about $66 billion since the recent lows in October, the bulk of which has gone into bonds and hard commodities), but the week of February 29, when the market peaked so far in 2012, saw the biggest weekly outflow of 2012 to date, at -$3 billion. Alas, this means that the traditional happy ending for the authoritarian regime, whereby stocks get offloaded from Primary Dealers, and GETCO's subsidiaries, to the retail investor, is not coming, and soon the scramble for the exits among the so-called "smart money" will be a sight to behold.

Розничные инвесторы массово последние три года покидают рынок акций и не видно, что их могло бы остановить.

On Wall Street, risk is suddenly a four-letter word. Retail investors can't stomach it. Pension plan sponsors are allocating away from it.

That's bad news for stocks. Volume has been dropping almost nonstop for three years and shows no signs of improvement. The situation is worse than it was following the crash of 2000. It's worse than it was after the crash of 1987. Fearful of the future and still wincing from 2008, investors are moving funds into bonds, commodities, cash, private equity, hedge funds and even foreign securities-anything but U.S. stocks.

Рынки разрушены вмешательством монетарных властей и новыми технологиями.

Wall Street's Knee Jerk Responses To Hint Of More QE

Мнение Уоллстрита относительно намеков на новое «стерилизованное» QE

The Death of The PIIGS Illustrated

Предстоящая гибель PIIGS с иллюстрациями

Jim Grant Must Watch: "Capitalism Is An Alternative For What We Have Now"

Джим Грант: «Капитализм – это прекрасная альтернатива тому, что мы сейчас имеем».

Интервью, которое ZH очень рекомендует посмотреть.

REVEALED: Business Insider's Official Prediction For Friday's Jobs Report

Официальное предсказание от Business Insider по поводу предстоящего в пятницу отчета по занятости

Goldman Reveals The Frustrating Reason That Big Government Debts Slow The Economy

Есть несколько причин, которые связывают высокие уровни госдолга с последующими низкими темпами роста

There are several reasons why high levels of public debt may be associated with lower growth outcomes. The first is simply that at some point debt needs to be repaid. After periods of significant debt accumulation, fiscal consolidation will usually be needed to ensure that the debt path is sustainable. As we have shown elsewhere, fiscal consolidation tends, on average, to be a drag on growth. So the price for delivering sustained tighter fiscal policy may be a period where growth is weaker.

QE Set To Leave British Pensions $141 Billion In The Hole

Второй раунд количественного смягчения вынет из карманов пенсионных фондов Великобритании 90 млрд. фунтов стерлингов.

A second round of quantitative easing in the UK will leave the country's pension funds £90 billion ($141 billion) out of pocket, the National Association of Pension Funds (NAPF) announced on the third anniversary of QE in the UK.

QE hurts pension funds especially by making government bonds more expensive, forcing buyers onto more risky investments — which, due to their nature, pension funds tend to avoid.

NAPF says that an average person with a pension pot of £26,000 pounds can now expect 22 percent less income than four years ago at a loss of 440 pounds a year.

Reuters reports that Bank policy maker David Miles has argued that those about to retire should find their costs offset by a rise in their investment funds.

NAPF estimates the first round of QE cost pension funds £180 billion ($283 billion), the BBC reports.

Программы QE разрушают пенсионную систему

“Businesses running final salary pensions are being clouted by QE. Deficits that were already big now look even bigger because of its artificial distortions.

“Pension funds want a stronger economy, so they are on board with the QE project for now. But the latest bout of £125bn of money printing has blown a £90bn hole in their side. We need help in managing that. Pension funds cannot be left holding the baby.

“Firms are legally obliged to fill the deficits, and that diverts money away from jobs and investment, and will lead to further closures of final salary pensions in the private sector. Retirees trying to get a good annuity are feeling the pain too – they are getting a fifth less than they would before QE started.

“We need to see stronger action from the authorities on this massive issue, which will hurt pension schemes for some time yet. And there is always the possibility of QE3.”

ROBERT SHILLER: This Might Be The 'End Game' For Falling Home Prices

Роберт Шиллер признает, что, возможно, цены на недвижимость США достигли дна.

Anyone who follows Robert Shiller closely knows that it's hard to get him to commit to calling a bottom in the housing market, which continues to see prices fall.

"I just don't see any scientific way to be assured what it's going to do," he told CNBC in an interview today. This is coming from the same economist who predicted the housing bubble in the second edition of his book Irrational Exuberance.

However, his tone seems to have turned a bit more optimistic.

"It could turn around," Shiller told CNBC's Brian Sullivan. "We're seeing some good news now. Starts, permits, confidence, the NAHB housing index is strikingly up. It's still low, but it's up."

STOCKS RALLY EVERYWHERE: Here's What You Need To Know

А здесь перечислены причины, по которым сегодня везде ралли.

Wait, There Are Some Really Ugly Details In This Consumer Credit Report

Подождите, что-то все же есть неприятное в этом отчете по потребительскому кредиту

Why This Friday's Jobs Report Could Blow Past 300,000

Автор статьи ожидает, что NFP окажется гораздо лучше ожиданий

LEAKED MEMO REVEALS: What A Greek Default Will Cost Europe And The World

Что греческий дефолт будет стоить Европе и миру

Libor Links Deleted as U.K. Bank Group Backs Away From Rate

Грядут изменения в расчете процентной ставки LIBOR

The British Bankers’ Association, the century-old lobby group that oversees the rate, last week deleted references from its website referring to its role in setting Libor. This week, it met regulators and bank executives to review the future of the benchmark. Under one option, the Bank of England’s proposed Prudential Regulation Authority would take responsibility for policing the rate, said a person with knowledge of the talks who asked to remain anonymous because discussions are private. The BBA says it isn’t seeking to cede oversight to the regulator.

ADP Reports 216K Private Payrolls Added, On Top Of 215K Expectation

Данные от ADP по занятости оказались в рамках ожиданий.

LTRO - Scratching The Surface

Peter Tchir из TF Market Advisors акцентирует внимание на некоторых деталях, относящихся к проведенным тендерам LTRO

1. эти займы через год могут быть погашены

2.плавающая ставка

The loans have a 3 year maturity, but it seems as though the rate paid will be reset periodically in a way that should track the ECB overnight rate. That isn’t exactly how it is described, but seems to be the jist of it. With the Fed on hold until 2014 and the ECB under Draghi much more accommodative, it seems likely the rate will remain low, but it isn’t guaranteed. That puts a slight damper on the “carry trade” enthusiasts. Italian 2 year bonds yielding 1.78% aren’t that appealing, especially if the funding cost can increase.

3. От банков потребуется довносить залог в том случае, если стоимость обеспечения снизиться.

Variation Margin

Zerohedge pointed out a spike in additional collateral being posted at the ECB. According to some documents, the ECB is required to impose variation margins on its financing operations. This means that the collateral posted is not a one-time deal. If the collateral a bank has posted declines in value, the banks would have to post additional collateral. This is a big deal. Somehow the world seems to have an image that banks can borrow 3 year money at 1%, pledge an asset against it, and let the carry take effect with no other consequences. That is far from the truth if variation margins are being used.

Вот это действительно важно.

Having to post variation changes the product a lot. Buying longer dated bonds becomes very risky. They remain volatile and although banks could hold them in non mark to market books to avoid that volatility hitting their P&L, it wouldn’t save them from posting variation margin if the holdings decline in value. That helps explain why the curves are so steep, and really will limit the ability of banks to hold down longer term yields if we get another round of weakness, the death spiral risk is too scary.

Покупать долгосрочный спектр облигаций рискованно, поскольку они гораздо более волатильны. И хотя банки могут их держать за балансом, это все-равно не избавит их от нелбходимости показывать изменение вариационной маржи.

Это в какой-то степени объясняет, почему происходит уплощение кривой доходности по европейским долговым бумагам

Это может стать в какой-то момент причиной раскручивания новой долговой спирали

Portuguese banks should be of particular concern – again. The 2 year Portuguese bonds have jumped from a price in the low 80’s to the low 90’s. If banks bought these bonds as LTRO the potential for death spirals is on. As the bonds start declining in value, the banks would have to post collateral. Since the Portuguese banks are surviving almost exclusively on central bank money, their only choice would be to pledge some unpledged assets (if they have any), or sell the bonds and try and repay some of the LTRO. Selling bonds would put additional pressure on a then weak market. So the banks will pledge more assets. This does nothing to stop the slide in the underlying bonds, but would subordinate senior unsecured debt holders further. Senior unsecured debtholders will run for the hills again. They will see assets being taken out of the general pool – where they have a claim – and get shifted to the ECB, where ECB has the first rights.

Особенно уязвимыми в этом отношении являются португальские облигации.

Like anything else, once this becomes a concern in Portugal, the contagion fear is likely to raise it’s head. With €1 trillion of assets part of the LTRO program, even a 2% decline in assets pledged, would require banks to pledge 20 billion of additional collateral. Italian 2 year bonds have jumped 10 points since LTRO. Is that sustainable? Is there no risk they drift down again? Variation margin is leverage at the extreme. It creates risk to the mark to market of the underlying assets, and makes the “carry trade” option far less interesting, or more scary for any institution that has prudent risk management. Ah, yes, that explains why LTRO dependent banks and those most interested in playing the “carry” game are trading weaker than their peers – they are demonstrating that they are not prudent.

Имея активов более чем на 1 трлн. EURO (уточню - на самом деле их больше, как минимум 1,3-1,4 трлн, поскольку многие активы, особенно во время LTRO-2 принимались с дисконтом), даже снижение их стоимости на 2% повлечет за собой изъятие у банков 20 млрд. EURO.

Таким образом ликвидность в еврозоне стала очень чувствительна к доходности долговых бумаг долгосрочного спектра.

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 06 марта 2012 г.

Неконтролируемый дефолт Греции приведет к убыткам в 1 трлн евро

Ирландия ждет референдума по Пакту стабильности ЕС

Депозиты ЕЦБ тянутся к 830 млрд евро

ВВП еврозоны в IV квартале сократился на 0,3%

Французы за контроль над национальными бюджетами

Швейцария приняла закон по раскрытию банковской тайны для США

Швейцария пытается обезопасить инвестиции в греческие облигации

Купите себе кусочек Корфу: Греция начала распродажу

Венизелос опроверг слухи о переносе срока свопа

Реформа Libor: на заре перемен мирового межбанка

Количество европейских мучеников растет

Some Observations On Recent Gold (And Silver) Volatility

....................................................................................

теперь англоязычные

Сильная волатильность в commodities является обычным явлением в годы, предшествующие наступлению максимумов.

You might think this kind of volatility is high – and it's true. Worse – or better, depending on how you see things – the volatility in the underlying commodity is magnified in the related company stocks. This is why Doug Casey calls mining stocks, especially the juniors, "the most volatile stocks on earth." But the thing is, metals volatility has been higher in the past, particularly during a mania.

Here's what I mean.

The following chart documents gold's daily price changes from 1976 through the end of 1980. Take a look at the jump in volatility in 1979-'80.

Волатильность была нормой в 1979 и особенно 1980-ом году. Колебания в 4% и более не были чем-то необычным.

Volatility became the norm in 1979 and especially 1980. Fluctuations of 4% or more were not uncommon.

Here's the same chart for silver. The metal's volatility during the 1979-'80 period became

extreme.

With $700 Billion In QE3 Already Priced In, Who Will Blink First?

ZH считает, что ключевым драйвером для риска в 2012 году станет соотношение между балансами федрезерва и ЕЦБ.

Something interesting happened when the ECB announced last week that its balance sheet was about to rise by €1 trillion gross, and hit a record €3 trillion net earlier today: the EURUSD barely budged. Why? Because as a reminder, the key driving relationship for relative risk performance of 2012 as we forecast back in December is the correlation of the Fed and the ECB's balance sheets, and the EURUSD, respectively, because while we may pretend that there is still alpha in this joke of a market, the truth is that in this new normal only beta matters (the more lever the better), and the only beta that matters is that generated by relative USD strength/weakness.

Рисунок показывает кросскорреляцию между ФРС/ЕЦБ активами и EURO/USD.

In this context, we bring back readers to the chart that may be the only one that matters: the cross-correlation of the Fed/ECB total assets, and the EURUSD spot, where the first thing that stands out is that the pair should be 1000 pips lower at least. And yet it isn't. The reason for that is that the FX market is actively expecting, despite all rhetoric otherwise, an injection from the Fed. What is convenient is that the chart allows us to calculate how much the expected QE3 will be: since the absolute value of the Fed/ECB size (currency invariant) is now 0.9685m or the lowest in history, the ratio would have to raise to 1.18 for EURUSD asset implied parity. Which means the Fed's balance sheet would have to increase by about $650-700 billion promptly.

Что будет, если ФРС не приступит через какое-то время к QE3? Наступит коллапс в риске.

Что будет в том случае, если случится массированный уход от риска, выражаемый в падении рынка акций? Будет QE3.

Кто моргнет раньше?

That's only what's priced in (paging Dick Fisher) courtesy of perpetually lax Fed monetary easing decisions in the past. What would happen if the Fed were to really not do QE3 any time soon is that not only would the market not ramp, but we would see a collapse in risk, with the S&P driven to nearly triple digits, which is where it was last time the EURUSD was around 1.20 back in the August 2011 lows. On the other hand, that kind of relative market drop (especially in crude) is precisely what the Fed will need to proceed with QE3. So: who will blink - the Fed or the market?

Will Fed Resort To Operation Twist 2 Instead Of QE3?

Преимущество операции «Твист» в том, что она не ведет к увеличению и так уже раздутого баланса ФРС, а уменьшение процентных ставок в долгосрочном секторе облигаций позитивно для таких секторов, как рынок недвижимости.

ECB Surpasses €3 Trillion, Still Most Undercapitalized Hedge Fund In The World

Баланс ЕЦБ составил 3 трлн. EURO. Это наиболее недокапитализированный хеджфонд в мире.

LTRO Stigma Surges As PSI Concern 'Stuns' Europe

Репутационные издержки ( стигма) растут по мере того, как растут опасения, что сдлека по PSI не «сростется».

Faber: "Middle East Will Go Up In Flames" ... "Have To Be In Precious Metals And Equities"

Известный инвестор Марк Фабер считает войну между Израилем и Ираном практически неизбежной. В ответ на это Бернанке ничего не останется, как печатать-печатать деньги. Деньги будут нужны, чтобы финансировать войну.

Swiss money manager and long term bear Marc Faber, aka "Dr Doom", says political risk in the Middle East has increased significantly with war between Iran and Israel “almost inevitable”, and precious metals and equities investments offer some safety. "Political risk was high six months ago and is higher now. I think sooner or later, the U.S. or Israel will strike Iran - it's almost inevitable," Faber, who publishes the widely read Gloom Boom and Doom Report, told Reuters on the sidelines of an investment conference. Brent crude traded near $123 per barrel in volatile trade on Tuesday on fears of a disruption in Iranian supplies. Israeli Prime Minister Benjamin Netanyahu showed no signs of backing away from possible military action against Iran following a Monday meeting with U.S. President Barack Obama. "Say war breaks out in the Middle East or anywhere else, (U.S. Federal Reserve chairman) Mr Bernanke will just print even more money -- they have no option...they haven't got the money to finance a war," said Faber. "You have to be in precious metals and equities ... most wars and most social unrest haven't destroyed corporations - they usually survive," he said. He said that Middle East markets had largely bottomed out, though regime changes from the Arab Spring revolutions were unlikely to be investor-friendly.

В такой момент следует быть в золоте и акциях. Большая часть войн и социальных беспорядков не ведут к разрушению корпораций – они обычно выживают.

Сохраняю длинную позицию по акциям ГАЗПРОМ ао, ЛУКОЙЛ, Новатэк ао, ПолюсЗолото, Роснефть, Русгидро, Сбербанк, Сбербанк-п, Сургнфгз, ФСКЕЭС, ХолМРСК ао. Продаю на открытии акции Татнфт 3ао. Сделок на покупку не запланировано.