Последние записи в блогах

Диссонанс. В Европе как обычно, немцы работают, все остальные испанцы - нет. Как-то так сложилось в последнее время. Мнение такое. Показатели такие. Немцы трудяги, а всякие там греки и итальянцы бездельники и дебоширы. Золушка, злая мачеха и сводные сёстры.

Розничные продажи в Германии выросли в марте на фоне снижения безработицы (?!), замедления инфляции и повышении заработной платы. Рост оказался на 2,3 процента выше чем прошлогодние результаты. А в Испании рецессия. Экономика Испании в I квартале 2012 г. показала снижение на 0,3% относительно IV квартала прошлого года согласно данным Национального бюро статистики Insee. А рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило кредитные рейтинги восьми испанских банковских групп, в том числе двух лидеров сектора - Santander и BBVA. Классика семейной жизни.

Правда, судя по поведению евро, в Испании полным ходом идёт рост экономики, а рейтинг всем без исключения повышен до ААА. Наверно всё дело в том, что Еврокомиссия не дремлет и разрабатывает какой-то там очередной инвестиционный план, нацеленный на мобилизацию и инвестирование в экономики стран сообщества до 200 миллиардов евро. Это что-то типа нашего "Сколково", слов много, флаги и транспаранты уже развешены и трепещут на ветру, а дела нет. Я помню ноябрьский и декабрьский план Меркози, вокруг которого только хороводы не крутили. В марте, кстати, должны были окончательно принять и одобрить обязательства всех европейских стран по соблюдению бюджетных дефицитов. Наверно одобрили и приняли. Наверно лежит себе документ под сукном и плачет горькими слезами.

Зря я так. Меры экономии приняты и работают, но, как мне это и представлялось, ничего хорошего из этих мер не получается. Бюджеты всё равно не могут удержать в заданных рамках, это такая привычка тратить больше, чем заработали, но сами меры просто давят на экономики, уже приученные к свободным средствам ниоткуда. Наркомана ломает без очередной дозы и работник из него никудышный.

Согласно опубликованному в воскресенье ежегодному докладу Международной организации труда, меры жесткой экономии в первую очередь в европейских странах стали серьезным препятствием на пути восстановления рынка труда. Особенное беспокойство у экспертов МОТ вызывает ситуация в Европе, где уровень безработицы вырос примерно в 2/3 стран с 2010 года, а также низкие темпы восстановления занятости в США и Японии. Кроме того, показатели безработицы среди молодежи подскочили в 80% развитых стран и примерно в 70% развивающихся государств.

И это не только результат влияния кризиса как такового, это и результат той самой политики бюджетной экономии. И положение в ближайшем будущем будет только усугубляться, в частности в Европе, так как долговой кризис там свирепствует с особой жестокостью, соответственно и меры экономии ставятся во главу угла.

Короче, все мои воскресные выкладки, как и мысли последних двух недель не меняются. Общая констатация: в штатах ситуация относительно стабильна, в европах разброд и шатания. Отсюда еще раз вывод. Американские бумаги более интересны, а для их покупки скоро потребуется доллар.

По торговле тоже ничего не изменилось. Продаю евро и с совершенно глупым лицом вижу, что при цене выше 1.33 меня схватит за голову мозговой ступор, после которого придётся переосмысливать ситуацию заново. Я никак не могу усмотреть причин спроса на евро. Резервирование азиатами? Не такая там тенденция, чтобы идти против испанского негатива. Евро нужен Соединённым штатам? Нет. Евро опять же в качестве резервирования собирают евробанки? Опять нет, они уже разложили всё по полочкам. Африканцы закупают вагонами? Да зачем оно им?

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

30.04.2012. Что май грядущий нам готовит?

Глядя на календарь экономических событий, поневоле задумаешься, как по-разному мы все живем. У японцев праздники начались еще вчера, и продолжатся практически целую неделю, половина мира завтра празднует 1 мая, а в Австралии принимается важное решение по процентным ставкам, в Великобритании 2-го мая банковский выходной, но выходит целый букет экономических показателей. В четверг ЕЦБ принимает решение по ставкам и кредитно-денежной политике, а в Японии – день Конституции. Но завершает первую неделю мая, как обычно, публикация важнейшего для всего мира в данное время показателя – американского Non Farm Payrolls.

В ходе сегодняшней, наполовину праздничной азиатской торговой сессии Йена немного выросла против остальных валют, достигнув против Доллара США важного технического уровня коррекции 50% от всего ралли этой пары в начале года. Пока уровень 80,10 удерживается даже в отсутствие японцев на рынке, и есть вероятность, что в районе этого уровня быкам удастся развернуть пару в сторону продолжения роста. Последние усилия Банка Японии на прошлой неделе к этому не привели, но, возможно, достижение значимых технических целей поможет этим усилиям по количественному ослаблению реализоваться.

Австралийский доллар в ходе азиатской торговой сессии приостановил свой мощный недельный рост против американского Доллара, и даже немного откатился вниз. Среди участников рынка почему-то упорно циркулируют слухи о том, что на заседании во вторник Резервный Банк Австралии может снизить процентную ставку сразу на 50 базисных пунктов против ожидания снижения на 0,25%. А если снижение будет только на 25 базисных пунктов, то Центробанк Австралии может совершить следующее понижение ставки на 0,25% в июне. Честно говоря, не совсем понятно, откуда берутся такие слухи, тем более, что сами же аналитики прогнозируют, что в своем сопроводительном заявлении Резервный Банк Австралии вряд ли опубликует какие-то драматические прогнозы по экономическому росту. Последние отчеты ни по ВВП, ни по инфляции не были тревожными, и нет вроде бы оснований говорить о том, что экономика вступает в рецессию.

В первой половине дня в понедельник Доллар США продолжает ощущать на себе негативное влияние пятничной публикации отчета по экономическому росту в 1 квартале, который оказался хуже прогнозных оценок. Евро вернулся к пятничным максимумам, а Фунту даже удалось свой такой максимум обновить против Доллара США. Отметим, что торги проходят при невысоких объемах в связи с праздниками в Японии Китае. Также большинство азиатских рынков и некоторые европейские будут закрыты во вторник в связи с празднованием 1 Мая. «Тонкий рынок» может, конечно, преподнести свои сюрпризы, но пока Доллар не демонстрирует заметных потерь по отношении к Евро и Фунту. Проблемы Евро хорошо известны, но его «удивительную» способность расти, не отметил только ленивый. Но пока эта способность не проявляется слишком сильно, посмотрим, как будет на американской торговой сессии. Возможно, американцам захочется пощекотать миру нервы на тонком рынке, но более вероятно, что в преддверии важных решений ЕЦБ и Резервного Банка Австралии, а также, перед публикацией NFP в пятницу они от резких движений воздержатся.

Подводя итоги этого обзора, можно отметить высокую вероятность восстановления роста пары Доллар/Йена после достижения целевых уровней коррекции. Не будем забывать и влияния количественного ослабления Банка Японии, сам факт которого не может не проявиться, в конце концов. Высока вероятность продолжения роста Фунта против Доллара. Технически пара пробила вверх сопротивление графической фигуры «восходящий клин» на дневном графике. Фундаментально в Британии изменился расклад в голосах членов Комитета Банка Англии по поводу параметров количественного ослабления. Мы не ожидаем значительного роста Евро против Доллара США заметно выше 1,33, Аусси

сильно зависит от завтрашних решений центрального банка, и все рынки будут пребывать в ожидании NFP в пятницу.

Аналитика компании My Trade Markets

http://mytrademarkets.com/ee/rus

Две лошадиные дозы инъекций, вколотых Европе в декабре и феврале, поначалу оживили регион и создали видимость стойкого молодого организма. Однако старушка есть старушка. Сколько не лечи, всё зазря. Напомню, что целью аукционов LTRO, по соображениям ЕЦБ, было оздоровление банковской системы и внушение рынкам мысли о том, что в этом секторе больше проблем не будет. Вторым, не менее важным предположением, было то, что банки, наконец, воспользуются дешёвыми кредитами для снятия долговой нагрузки с самих государств.

Поначалу, сразу после смазки, телега вроде стронулась с места, но через некоторое время опять заскрипела и готова встрять. ЕЦБ перестал выкупать долги на вторичном рынке и предоставил эту почётную обязанность тем, кто действительно имеет желание на этом гарантированно заработать, то есть банкам, фондам и прочим финансовым институтам. Но, как оказалось, к текущему моменту выданные в рамках долгосрочных кредитов средства у внутренних кредиторов подходят к концу. Как так? - скажут окружающие. Триллиона не хватило? Что там за яма такая бездонная?

А вот так. В первую очередь банки заложили средства для обязательных резервов, определённых установками Базель III. Затем погасили перекрёстные долги по собственным обязательствам, не все и не полностью, но глупо было бы ожидать, что банки в первую очередь не застрахуют самих себя от возможных ударов. И только в-третьих они стали искать средства заработка, то есть места вложений с гарантированной стабильной доходностью. Думаю и знаю, что перспективы были определены заранее, аналитические отделы просчитывают риски новых займов, вложений и прибыли.

Рынки для инвестиций тоже были заранее оговорены. И, как мне кажется, европейский долговой рынок занимал в планах самое последнее место. Риски были, риски есть, риски будут. Только под давлением государственной машины банки занялись скупкой госдолгов на первичных аукционах. Но, как оказалось, средств недостаточно, потому что приличная часть была уже залита в рынки, в первую очередь в фондовый, во вторую - в штатовские трежерис. Ещё неплохая доля средств ушла в перспективные развивающиеся азиатские рынки. Да, вкладывать в молодую Азию гораздо выгоднее, чем в старую Европу.

По поводу всего вышесказанного у меня сразу возникает несколько вопросов. Вопрос первый и самый главный, сколько ещё доступных средств могут потратить те же итальянские и испанские банки на покупку национального долга? Я думаю, что не так и много, да и желания особого нет. Банки боятся, банкам неуютно при виде растущих CDS, в банках не дураки сидят, банки видят и помнят историю Греции и не стремятся подставляться. Немного странная тенденция наблюдается с CDS Португалии, стоимость страховок снижается, но не забываем, что и долговая нагрузка там поменьше, хотя ситуации с рынком труда и общим состоянием экономики схожие.

Вопрос второй и не менее важный, скоро и фондовому рынку расти будет не на чем, главные инвесторы теряют оптимизм как тапочки при старте к телефону в ожидании важного звонка. Тихую гавань - штатовские казначейки - заливает время от времени волной опасений, связанных с мыслями о девальвации доллара, навеянными перспективами количественного смягчения.

Теперь остаётся сравнить предпочтения инвесторов по Европе и США и делать выводы. Но в этом сравнении очень сильно может помешать вероятное давление, оказываемое центробанками на валютный рынок для видимости ценовой стабильности, по-простому валютный коридор. Так вот, что бы нам ни пели про трудности США с обслуживанием долга, ухудшение занятости и прочие опасности, штатовские рынки, как долговой, так и фондовый, выглядят в глазах инвесторов привлекательнее, чем европейские. И получается, что для покупки любых активов с рынков США будет пылесоситься доллар. Я не утверждаю, что это произойдёт буквально на днях, хотя и не исключаю. Просто всё к этому идёт.

Признаюсь, для меня выглядел очень странно рост евро относительно доллара на фоне штатовских размещений 2-х, 5 и 7-леток. Размещено было облигаций на сумму порядка 100 ярдов (может вру, не хочу залезать в источники, написал что всплыло), но доллару это не помогло. Тут бы впору вспомнить товарища Консорциума и, предварительно попинав и подергав его всласть за буськи, спросить, ты что же это, паршивец, делаешь? Где взяты те доллары, которые ушли в казначейство США? Если они ушли с рынка, то отчего доллар падал практически против всех?

Поражает ещё одна вещь. Хотя она не поражает, а вполне созвучна с предыдущими мыслями. Кто когда-либо задавался вопросом о роли японской йены в рынках вообще, тот знает, что даже с низкими процентными ставками йена остается привлекательной валютой фондирования. И в последнее время я замечаю повышенный к ней интерес. Когда такое бывает, спрошу я вас? Йена была и остаётся очень хорошим индикатором бегства из рисков. Заметьте, несмотря на усилия Банка Японии по усилению инфляции, несмотря на все разговоры о том, что БоДж будет и дальше придерживаться линии на уменьшение дефляционных настроений, несмотря на настроения участников восточных рынков, направляемые тем же Банком Японии, йену покупают. Это очень важный индикатор, даже рост фонды, как индикатор рисковых настроений, меркнет. Это сугубо моё мнение, всё может выглядеть совсем не так, а всё, что я вижу и пишу - глюки, навеянные моей страстной любовью к мухоморам.

И немного о чисто технических факторах на американском фондовом рынке. Индекс Доу и S&P, как близнецы-братья, одним самописцем рисуют одну и ту же глобальную картинку на недельном графике. Сильное сопротивление 13290 на DJI уже рядом, второй раз упираемся в эту планку и отскок уже есть, пусть мизерный, но планка стоит. Сейчас весь рынок смотрит на Бернанке, но председатель молчит. Точнее он говорит, но лучше бы молчал.

По торговле. Четверг принёс мне неплохие дивиденды в виде закрытия части продаж евро на первом сопротивлении. Остальное закрылось практически по нулям. Отсюда вытекает прибыль последних двух недель: с моим преждевременным желанием продавать взяты все падения двух недель, но потери на стопах тоже есть, поэтому практически вся прибыль апреля у меня была только в первые недели. Суммарно вышло порядка 12%D, то есть немногим больше, чем заработано к пятому апреля.

Дневной график евро дорисовал пятую точку в треугольнике (условно она шестая). Будь я не совсем балбесом, я бы вспомнил свои же разлиновки 9 апреля и спокойно отобрал бы всё, что можно было поиметь на последнем росте. Я этого делать не стал, потому что мои фундаментальные предпосылки не давали ясной картины рынка. Точнее картинка была очень отрицательная для евро и до сих пор такой остаётся.

Нет у меня желания писать новый "Апокалипсис", но теперь треугольник в евро точно дорисован, и ничего в моих планах не изменилось с недавних пор. Точка касания стенки треугольника является очень хорошей позицией для продаж, поэтому в пятницу я снова продал и теперь буду либо ждать хорошего отскока, либо уж уверенного пробоя вверх уровней 1.3265 - 1.33. И то, покупать я пока поостерегусь. Ещё раз напомню по неуверенный рост евро, как будто бычка тянут на заклание.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с нерабочих счетов. На них скопированы ордера с реальных позиций с разницей в несколько пунктов.

Совет директоров Башинформсвязи вынес рекомендации по размеру дивидендов. Дивидендная доходность по привилегированным акциям компании будет довольно высокой. Приближается дата закрытия реестра — есть шанс получить неплохой доход. Кроме того, бумаги компании имеет смысл держать в ожидании их возможного выкупа Связьинвестом.

Совет директоров Башинформсвязи рекомендовал направить на выплату дивидендов лишь 70,154 млн руб., или 10% от чистой прибыли, достигшей 700,18 млн. Основная ее часть — 612,647 млн руб. пойдет на развитие компании. Еще 17,379 млн потратят на выплаты вознаграждения членам совета директоров и ревизионной комиссии.

Сумма дивидендов на обыкновенную акцию составит 0,0631 руб., а на привилегированную акцию типа А — 0,284 руб. Выплаты предполагается провести не позднее 31 июля 2012 года, а реестр акционеров для участия в ГОСА Башинформсвязи закрывается уже 20 апреля.

Дивидендная доходность по обыкновенным акциям, если брать в расчет цену закрытия 17 апреля, может оказаться довольно небольшой — лишь 0,5%. Другое дело — префы по ним доходность будет порядка 5,7%! Это очень неплохой для телекоммуникационного сектора показатель на фоне недавно появившейся информации о дивидендах Ростелекома и МТС. Дивидендные выплаты Башинформсвязи за 2011-й, скорее всего, вырастут: годом ранее выплачивалось 0,047 руб. на обыкновенную акцию и 0,21 руб. — на привилегированную.

Между тем акции Башинформсвязи представляют интерес и с другой точки зрения. Ранее я писал о планируемом присоединении Связьинвеста к Ростелекому. Одним из шагов этой процедуры станет проведение Связьинвестом допэмиссии, на средства от которой компания должна выкупить у Федерального агентства по управлению госимуществом (ФАУГИ) ряд активов. Среди них 28,24% акций Башинформсвязи. И здесь теоретически у Связьинвеста должно возникнуть обязательство выкупить акции Башинформсвязи у оставшихся акционеров.

Пункт 1 ст. 84.2 ФЗ «Об акционерных обществах» гласит, что лицо, которое приобрело более 30% (а также 50% и 75%) акций открытого общества с учетом акций, принадлежащих этому лицу и его аффилированным лицам, в течение 35 дней обязано направить владельцам остальных акций соответствующих категорий (типов) и владельцам эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в такие акции, публичную оферту о приобретении у них таких ценных бумаг.

Ростелеком как аффилированное лицо Связьинвеста владеет 39,87% акций Башинформсвязи. В результате приобретения Связьинвеста общая доля должна превысить 50%, после чего Связьинвест будет обязан направить акционерам обязательное предложение о выкупе акций. Напомню, что цена выкупа по этому предложению определяется как наибольшая из трех вариантов: максимальной цены приобретения в течение шести месяцев до оферты; средневзвешенной рыночной цены за предшествующие оферте полгода на всех торговых площадках, где обращается бумага; и цены, определенной независимым оценщиком, если бумага не обращается на бирже или торгуется меньше полугода. Впрочем, последний случай к Башинформсвязи не относится.

Предположение о том, что Связьинвест будет обязан выкупать акции Башинформсвязи на конференц-звонке, посвященном его присоединению, сделал и глава Ростелекома Александр Провоторов. Рассмотрим текущую оценку бумаг Башинформсвязи. Для сравнения я выбрал Таттелеком и МГТС.

Акции Башинформсвязи выглядят существенно переоцененными на фоне аналогов. Капитализация компании начала расти на фоне сообщений о покупке пакета в ней Ростелекомом, появившихся в конце 2010 года. Пакет в 39,84% был приобретен в июне прошлого года за 3,64 млрд руб., при этом цена одной акции составила 9,62 руб. На этот раз цена выкупа может быть выше: обыкновенные акции на ММВБ последние полгода котируются в среднем на уровне 12,33 руб. Я рекомендую покупку префов под дату закрытия реестра с последующей продажей. Также советую следить за новостным фоном: вполне возможно, что цена выкупа от Связьинвеста будет предусматривать премию к рыночной стоимости.

При этом при присоединении Связьинвеста у Ростелекома не должно возникнуть обязательств по выкупу акций Башинформсвязи: согласно пункту 8 ст. 84.2 закона об АО, данные требования не распространяются приобретение акций при реорганизации общества.

12 апреля портово-логистическая группа НМТП опубликовала официальные операционные результаты по итогам работы в 1-м квартале 2012 года. Как следует из официального пресс-релиза, консолидированный грузооборот портово-логистической группы в обозначенном периоде вырос на 10,4% год к году и достиг отметки в 41,114 млн тонн, что составляет 32,3% от суммарной перевалки грузов всеми морскими торговыми портами России.

Основная доля грузооборота пришлась по традиции на сегмент наливных грузов, она достигла в обозначенном периоде 81,9%. Всего перевалка наливных грузов составила 33,7 млн тонн, из которых 28,5 млн тонн — сырая нефть. При этом обработка нефтеналивных грузов группой НМТП в январе-марте текущего года выросла лишь на 5,7% год к году. Стараниями правительства нефтяники в течение 2012 года должны наращивать выпуск нефтепродуктов, что приводит к сокращению оборота сырой нефти и ее экспорта, поскольку другое условие — наращивание государственных запасов, дабы избежать повторения топливного кризиса 2011 года.

На фоне низких показателей 2011 года продолжает расти рекордными темпами перевалка зерна, достигнув в отчетном периоде 2,3 млн тонн. Это лучше сопоставимого результата прошлого года на 3261%, когда было обработано 0,0683млн тонн. За счет этого в сегменте навалочных грузов произошел рост на 81,6% год к году. К слову, группа стремится модернизировать свой зерновой терминал, значительно расширяя возможности хранилищ и улучшая его пропускную способность.

В сегменте генеральных грузов рост совокупного грузооборота в отчетном периоде составил 24,5% год к году и достиг уровня в 2,8 млн тонн. Стивидор наращивает перевалку черных металлов и чугуна. За первые три месяца результат портово-логистической группы с данными грузами улучшился на 32,6% год к году — до 2,3 млн тонн.

Пока еще наблюдается сокращение показателя перевалки грузов в контейнерах относительно предыдущего года, однако, по словам руководства группы, «в марте менеджмент НМТП ликвидировал отставание от графика перевалки контейнеров 2011 года в Новороссийске, возникшее из-за плохих погодных условий». В заявленном периоде контейнерный грузооборот группы составил 1,2 млн тонн, показав снижение на 1,3% год к году.

Отмечу, что грузооборот порта Приморска, входящего в группу НМТП, вырос в отчетном периоде на 11,4% — до 19,7 млн тонн. Порт Новороссийска, основной стивидорный актив группы, нарастил объемы перевалки грузов на 3,4% год к году — до уровня в 29,2 млн тонн. Целевая цена по акциям НМТП — 3,7 руб.; таргет по GDR — $9,3.

Приведу еще один опасный в текущей рыночной ситуации рыночный фактор, Он связан с самой крупной и успешной американской компанией – Apple.

Эта компания сейчас оказывает очень сильное влияние на рынки; как вследствии очень большого веса в индексах S&P500 и NASDAQ, так и в силу психологического воздействия на настроение инвесторов.

После очередного феноменального отчета компании мы увидели гэп порядка 10%.

По поводу него я писал: во вью рынка

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 26 апреля 2012 ГОДА.

Подобные гэпы не новы во время последнего ралли крупнейшей компании в мире, хотя величина его абсолютно беспрецедентна. На мой взгляд, и на этот раз гэп не будет закрыт. Но, прежде чем продолжить движение вверх – в район 650 долларов за акцию, Apple будет еще проторговывать текущие уровни одну или две сессии.

Быки должны удостовериться, что они достаточно сильны.

Влияние Apple нельзя недооценивать. Вышедшая отчетность оказалась чрезвычайно сильной. Возможно, что акции покупаются инвестиционными подразделениями компании и это тоже оказывает поддержку акциям компании. Вероятность, что Apple в ближайшие недели будет выше 650 долларов я оцениваю в 90%.

Нормальный срок для проторговки был 1-2 дня. Мы видим, что проторговка идет уже 3 дня.

Это очень существенно с моей точки зрения.

Лишний день проторговки уменьшил шансы на движение вверх с моей точки зрения с 90% до 50-60%. Еще один день проторговки уменьшит шансы до 30-40%.

Акция с каждым днем теряет наступательный потенциал. Каждый последующий день проторговки уменьшает количество покупателей и увеличивает количество продавцов.

Как говорят технари в таких случаях – акция теряет моментум.

Растут шансы на то, что вместо обновления максимумов рынок пойдет на закрытие гэпа.

А это почти 10% вниз.

Это как бы конкретные соображения относительно отдельной акции – без учета общей рыночной ситуации.

С учетом продолжительности текущего ралли, диспозиции по доллару и последних комментариев Goldman Sachs, о чем написано в предыдущих статьях, шансы на закрытие гэпа уже сейчас выше 50%.

Это негатив для рискованных активов.

Goldman Sachs дает сигнал к медвежьему рынку?

Zero Hedge комментирует последние высказывания главного экономиста Goldman Sachs Яна Хатциуса.

Goldman Slashes April NFP To 125,000, Concerned By "FOMC’s Apparent Reluctance To Deliver"

То, что было очевидно всем, теперь стало доходить до экономистов GS.

The good days are over, at least according to Goldman's Jan Hatzius. Now that "Cash For Coolers", aka April in February or the record hot winter, has ended, aka pulling summer demand 3-6 months forward, and payback is coming with a bang, starting with what Goldman believes will be a 125,000 NFP print in April, just barely higher than the disastrous March 120,000 NFP print which launched a thousand NEW QE rumors. But before you pray for a truly horrible number which will surely price in the cremation of the USD once CTRL+P types in the launch codes, be careful: from Hatzius - "Despite the weaker numbers, we have on net become more, not less, worried about the risks to our forecast of another round of monetary easing at the June 19-20 FOMC meeting. It is still our forecast, but it depends on our expectation of a meaningful amount of weakness in the economic indicators over the next 6-8 weeks. In other words, our sense of the Fed’s reaction function to economic growth has become more hawkish than it looked after the January 25 FOMC press conference, when Chairman Bernanke saw a “very strong case” for additional accommodation under the FOMC’s forecasts. This shift is a headwind from the perspective of the risk asset markets....So the case for a successor program to Operation Twist still looks solid to us, and the FOMC’s apparent reluctance to deliver it is a concern."

Самая суть:

Цифры в ближайшие 6-8 недель должны быть очень плохими, чтобы сподвигнуть Фед на смягчение монетарной политики на ближайшем заседании.

У нас ощущение, что реакция Феда на экономический рост стала более ястребиной, чем это было после прессконференции 25 января.

Этот сдвиг – угроза с точки зрения перспектив рынков рискованных активов.

По поводу возможной операции "Твист"

Уверенность в последующей операции «Твист» остается высокой, но очевидное нежелание ФОМС к ней приступить вызывает опасение.

Мне понятно нежелание Феда приступить к операции «Твист».

Следующий график от FRED показывает, что у Феда осталось в реальности краткосрочных бумаг ( от 1 до 5 лет) всего на одну операцию «Твист» ( при объеме в 400 млрд. долларов).

До окончания периода очень низких процентных ставок еще 3 года. Стоит ли торопиться и расходовать имеющиеся ресурсы раньше времени?

Резюме: Goldman мягко дезавуирует свои прежние соображения относительно QE3.

Goldman по сути делает предупреждение инвесторам о том, чтобы они не ждали дальнейшего роста.

Хорошие времена закончились.

Зная, какое влияние Goldman Sachs оказывает на формирование рыночных рефлексов, стоит ожидать близкого разворота в рискованных активах.

Сохраняю длинную позицию по акциям Новатэк ао. Сделок на покупку и продажу не запланировано.

Нефть и нефтепродукты в России (обзор рынка)

В глобальном масштабе спрос на продукцию нефтяной отрасли достаточно стабилен, снижения спроса не наблюдалось даже в острую фазу финансового кризиса в 2008-2009 годах. 51% спроса на нефть — это спрос как на топливо для автомобилей. Хотя сейчас в мире выпускают автомобили с все более и более экономичными двигателями, снижения спроса на нефть в этой связи не предвидеться. Наоборот, все прогнозы говорят о том, что в перспективе ближайших лет и даже десятилетий спрос на нефть будет стабильно увеличиваться.

С точки зрения будущего спроса на нефть ситуация для нефтяных компаний в России еще более радужная, чем в мире. В связи с продолжающимся ростом автомобилизации, спрос на нефтепродукты (в частности на бензин) в России будет расти гораздо более высокими темпами, чем в мире.

При этом уже сейчас нефтяная отрасль России функционирует на пределе своих производственных возможностей.

Планы на будущее: как отрасль планирует свое развитие, участие государства.

Новые месторождения: потенциал и перспективы.

Модернизация нефтегазовой отрасли России.

Все ныне функционирующие крупные месторождения были введены в эксплуатацию еще в советские время и сейчас добыча на них неуклонно снижается. Так, например, на крупнейшем российском месторождении Саматлор добыча нефти снизилась со 150 млн. т. в 1975-1981 гг. до 25 в 2011. С 1980-х годов крупных месторождений в эксплуатацию не вводилось, не говоря уже о том, что начиная с 1990-х было не до новых месторождений, а инвестиции в геологоразведку практически прекратились.

Последние годы нефтяным компаниям приходится прикладывать значительные усилия для того, чтобы уровень добычи не начал снижаться. Как следствие, уровень добычи нефти и, что еще важнее, ее переработки остается на постоянном уровне, при постоянно увеличивающемся спросе. В прошлом году такая ситуация привела к первому топливному кризису в нашей стране, когда спрос на бензин превысил объем его поставок на внутренний рынок нашими нефтяными компаниями. В результате правительство ввело запретительные пошлины на экспорт бензина, но поскольку экспорт бензина составляет всего около 10% его потребления внутри страны, а автомобилизация страны растет стремительными темпами, то эта мера отодвинет проблему во времени всего на несколько лет. Это очень хороший пример того, насколько близко мы подошли к пределу производственных возможностей в нефтегазовой отрасли.

Сейчас перед отраслью стоит две основные задачи, которые определяют перспективы отрасли в целом и отдельных компаний в частности:

1. Ввод в эксплуатацию новых месторождений, чтобы поддерживать объемы добычи нефти на текущих уровнях и не допустить их снижения

2. Повысить степень переработки нефти и объем выхода светлых нефтепродуктов (по этому показателю Россия существенно отстает от прочих нефтедобывающих стран и стран с развитой экономикой).

Что касается первой задачи т.е. поддержания текущих объемов добычи нефти, то она связана с вводом в эксплуатацию таких месторождений как Ванкор (добыча уже осуществляется), м-е Требса и Титова (СП Башнефти и ЛУКОЙЛа) и м-е Филановского (ЛУКОЙЛ), начало добычи на которых запланировано на 2014 год. Плюс большие надежды возлагаются на шельфовые месторождения (Каспий, Черное море, Арктика – основные претенденты на освоение шельфа: Газпром, Роснефть, а так же ЛУКОЙЛ, ТНК-BP и Газпром нефть, в случае если будет принято решение о допуске к разработке шельфа частных компаний). Но стоит заметить, что освоение шельфовых месторождений дело отдаленного будущего, как из-за больших капиталовложений, так и из-за того, что освоение этих месторождений возможно только в партнерстве с иностранными компаниями, поскольку отечественные в настоящее время не обладают необходимыми технологиями. Более того, для освоения шельфа необходимо создание обширной инфраструктуры, что под силу только при непосредственном участии государства. Справедливости ради необходимо отметить, что некоторые инфраструктурные проекты, необходимые для развития шельфовой добычи уже прорабатываются.

Второй не менее важной, но менее трудо- и капиталоемкой задачей, стоящей перед отраслью, является повышение степени переработки нефти и увеличение доли выхода светлых нефтепродуктов. Здесь правительство с помощью новой налоговой схемы «60-66» пытается стимулировать компании к более глубокой переработке нефти и экспорту из страны не сырой нефти, а продуктов глубокой нефтепереработки с высокой добавленной стоимостью. Схема «60-66» заключается в снижении экспортных пошлин на нефть с одновременным повышением экспортных пошлин на темные и светлые нефтепродукты, а с 2015 года планируется ввести запретительные пошлины на экспорт темных нефтепродуктов (сырье для производства продуктов глубокой нефтепереработки). Поскольку квоты на экспорт нефти фиксированы то нефтяные компании не могут нарастить экспорт нефти за счет сокращения экспорта нефтепродуктов. Фактически чтобы успешно функционировать после 2015 года, когда будет введена заградительная пошлина на экспорт темных нефтепродуктов, компаниям приходится инвестировать дополнительные доходы, полученные от снижения пошлин на экспорт нефти, в модернизацию и расширение своих НПЗ, чтобы к 2015 году экспортировать не сырье в виде темных нефтепродуктов, а фактически потребительские товары (в виде светлых нефтепродуктов).

От схемы «60-66» выиграли те компании, у которых объемы добычи нефти превышают объемы переработки. Среди наиболее выигравших компаний можно выделить Роснефть, Лукойл, ТНК-ВР, Сургутнефтегаз. Положительный эффект для этих компаний составляет порядка 7-8% увеличения EBITDA. Среди «проигравших» находятся те компании, у которых объемы переработки превышают объемы добычи – это прежде всего Татнефть и Башнефть.

24 апреля 2012 года в ресторане «Недальний Восток» прошел пресс-завтрак независимого аналитического агентства Инвесткафе, посвященный завершению покрытия компаний нефтегазового сектора России и запуску институционального направления Investcafe.co.uk. В рамках покрытия команда независимых аналитиков Инвесткафе провела десять исследований крупнейших компаний отрасли: ТНК-ВР, Газпром, Башнефть, Новатэк, Газпром нефть, Лукойл, Роснефть, Татнефть, Сургутнефтегаз и Транснефть. На основании DCF-моделей были сделаны прогнозы, а также сформирован ряд рекомендаций для долгосрочных инвесторов. Команда аналитиков работала над исследованием в течение года, и в последние два месяца агентство выпускало по 1-2 материала в неделю, которые публиковались на сайте. Инвесткафе, по сути, стало первым в России независимым аналитическим агентством, осуществившим подобную трудоемкую работу. Таким образом, Инвесткафе вышло на новую орбиту и освоило европейские стандарты качества аналитических материалов.

«Данный тип исследований давно является нормой в Европе и США, теперь такая аналитика есть и в России. Это стандарт для цивилизованного рынка: инвесторы испытывают острую потребность в объективном профессиональном взгляде на публичные компании. Наша команда провела огромную работу, и мы заложили хороший фундамент для развития целой отрасли независимой аналитики», — отметил в своем приветственном слове управляющий директор Инвесткафе Иван Кабулаев.

«В последние годы нефтегазовая отрасль нашей страны находится на подъеме, хотя и испытывает некоторые трудности», — подчеркнул увлеченный беседой Дмитрий Адамидов, содиректор аналитического отдела Инвесткафе.

В этом году многие компании сектора выплатят своим акционерам хорошие дивиденды. Рекордсменами в данном направлении стали Башнефть (ао) — 14,2%, Башнефть (ап) — 18,6%, ТНК-ВР (ао) — 17, 6%, ТНК-ВР (ап) — 18,9%, Сургутнефтегаз (ап) — 8,9%, Татнефть (ап) — 9,2%.

Подробно рассказал о том, какие изменения прошли в отрасли, Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела. Эксперт обратил внимание на изменение системы налогообложения.

Так, введение новой системы «60-66-90» положительно отразилось на большинстве компаний, причем значительнее других выиграли Роснефть, Лукойл и Газпром нефть. В частности, чистая прибыль Роснефти в 2012 году увеличится на 12%, а прибыль Лукойла возрастет на $50 млн.

Корреспонденты ведущих федеральных изданий в неформальной обстановке, наслаждаясь изысканной азиатской кухней, оживленно обсуждали тему нефтегазовых компаний с прямой государственной поддержкой, или так называемые аффилированные организации. Представителей СМИ очень интересовал вопрос: могут ли вообще компании нефтегазового сектора обходиться без направляющей руки государства и свободно конкурировать между собой? Команда аналитиков Инвесткафе заявила, что на данный момент в этом направлении есть определенные подвижки. Уже сейчас проявляется тенденция к либерализации газового рынка: поддержку получили небольшие по сравнению с Газпромом компании, среди которых Новатэк, Итера, Нортгаз.

Пресс-завтрак прошел в позитивном ключе и завершился на дружеской ноте.

Независимое аналитическое агентство Инвесткафе планирует проводить подобные исследования регулярно, а также намерено осуществить покрытие других отраслей.