Последние записи в блогах

В понедельник цены на золото продолжили консолидацию в условиях отсутствия важной статистики. На валютном рынке разгорались страсти на фоне выборов в Европе, а рынок драгметаллов оставался в стороне.

Сегодня утром, возможно, цены на золото нащупали верхнюю границу диапазона, в котором будут торговаться на этой неделе, если не случится каких-либо сюрпризов. Сюрпризы могут появиться в ходе выступления председателя ФРС Бена Бернанке с полугодовым отчетом по денежно-кредитной политике, которое состоится сегодня и завтра. Это, скорее всего, будет главное событие ближайших дней.

Как можно заметить, Европейские новости практически не оказывают влияние на золото, а американская статистика даже очень сильно оказывает влияние на драгметаллы. Поэтому активность можно ожидать на американских торгах.

Сегодня для драгметаллов из важной статистики выходит индекс доверия потребителей от Conference Board и продажи на первичном рынке жилья в США.

Тактика на сегодня следующая: Вне рынка.

Итоги торгов:

Вечерний фиксинг в Лондоне по золоту: $1586.25 против $1576.50 на предыдущей сессии.

Вечерний фиксинг в Лондоне по серебру: $29.17 против $28.79 на предыдущей сессии.

Вечерний фиксинг в Лондоне по платине: $1620.00 против $1611.00 на предыдущей сессии.

Вечерний фиксинг в Лондоне по палладию: $748.00 против $732.00 на предыдущей сессии.

Аналитика компании My Trade Markets

При повторном использовании материалов, взятых с сайта компании MyTrade Markets, ссылка на первоисточник (www.mytrademarkets.com) обязательна!

В покупке по стоп-лимит заявкам

акции: ГМКНорНик, Новатэк ао, Роснефть, Ростел-ао, РусГидро, Сбербанк, Татнфт 3ао, ФСК ЕЭС

фьючерсы: RiH3, GMH3, RNH3

В продаже по стоп-лимит заявкам

акции: ГАЗПРОМ ао, ЛУКОЙЛ, Уркалий-ао

фьючерсы: RiH3, EuH3, GMH3, GZH3, LKH3, SRH3

Вне рынка

акции: ВТБ, ИнтерРАОао, НЛМК ао, ПолюсЗолот, Сбербанк-п, СевСт-ао, Сургнфгз, Сургнфгз-п, ХолМРСК ао

фьючерсы: GDH3, EDH3, SiH3, GZH3, VBH3

Комедианты у власти

В результате выборов к власти в Италии пришли два комедианта. И если для одного из них – Берлускони – это хобби, то для Беппе Грилло – это профессия. Он профессиональный комик.

По предварительным итогам партия Берлускони будет иметь наибольшее число голосов в сенате, а партия Грилло будет иметь наибольшее число голосов в нижней палате.

Так выглядел расклад голосов в нижней палате после обработки 96% голосов.

Едва ли сейчас кто-то может предвидеть, каким будет правительство.

Ожидаю, что итальянские государственные облигации, так же как и весь периферийный госдолг подвергнутся серьезным распродажам.

Для единой европейской валюты после выборов в Италии тоже возник очень серьезный политический риск.

Сижу и ухмыляюсь. Значит сеньор Берлускони, по мнению кого-то там, непонятно кого, придя к власти, возьмёт тупой тяжёлый предмет и начнёт разрушать всё, что с таким трудом удалось "восстановить" сеньору Монти? Фраза из ленты Доу: "Опасения заключаются в том, что партия бывшего премьер-министра Берлускони одержит крупную победу, поставив под сомнение дальнейшую реализацию экономических реформ в Италии." Значит и до этого, в недавние годы, Берлускони только пакостил, но тут пришёл Монти и начал всё делать правильно? Что тут не так?

А всё не так. Не буду говорить что Монти марионетка, нет, но он очень удобная для Европы фигура. В принципе, он много сделал в плане соглашательства с политикой ЕК, все структурные изменения в бюджете были приняты практически при нём, но это вовсе не означает, что Монти всё делает правильно, это означает только то, что Монти делает всё так, как от него требуется, ни больше ни меньше.

А Берлускони, в глазах многих, неудобная политическая фигура. Вечно с чем-то несогласный, вечно чем-то недовольный. И с таким трудом настроенная за последние полтора года работа по соглашательству с ядром системы может быть нарушена. Это, конечно, для системы риск, и система с этим борется как может. Расплывчатые фразы околоэкономической прессы не говорят в чём риски, они просто повторяют это слово, распевая как псалмы. А риск один: в системе появляется нестабильное звено. Инспектора Коррадо Каттани на вас нет.

Но рынки ещё и не помнят историю, причём ближайшую историю. Вспомните выборы Олланд - Саркози. Нынешний премьер Франции тоже воспринимался как одиозная фигура, способная развернуть политику государства практически вспять. Социалист, что с него возьмёшь. И что мы видим? А ничего страшного, только Депардье пришлось убежать в Россию, а в остальном я конфликта не вижу. Да, были политические дрязги, когда Олланд, в самом начале своего правления, на саммите пытался создать коалицию против Меркель. Да, жёстко взялся за налоги и бюджет, но от него этого и ждали. Да, до сих пор он немного себе на уме. Но в то же время ничего экстраординарного от французского премьера не исходит. Он вписывается в систему.

Берлускони до поры до времени тоже вписывался, и сейчас, если его партия пройдёт, тоже впишется, как вписывался до этого многие годы. Так что паника зазря, по моему мнению. Нагнетание тяжёлой атмосферы и панических настроений. Но такое давление обычно и срабатывает. То ли люди не хотят думать и идут на поводу, то ли им так просто удобней. Странно, но факт.

Правда это не всё, что сегодня надавило на евро. Достаточно сдержанные речи Вайдмана. Плохие прогнозы по Греции, выданные самим греческим ЦБ, причём прогнозы изнутри оказались даже хуже прогнозов, выданных в пятницу еврокомиссией.

Завтра выступает Бернанке. Судя по его речи на закрытой встрече с комитетом министерства финансов США по заимствованиям, Бен никоим образом не отрицает продолжения QE. Он защищает программу выкупа активов и всеми силами старается убедить окружающих в безопасности действий ФРС. Это позиция. Не думаю, что до завтра в его мыслях что-то изменится.

В историю этот понедельник, который не предвещал ничего страшного, впишут как чёрный. Или красный. Или красно-чёрный. В историю трейдинга он всё равно войдёт. Евро-йена сходила на 640 пунктов вниз, доллар-йена, такая спокойная в последнее время пара - на 360 пунктов, я такого не видел уже очень давно. Поразительно, но утренний позитив по доллару против йены, навеянный утверждениями Абэ о неуклонности своей позиции по достижению целевой инфляции и слухами (подтвердившимися) о том, что сторонник агрессивного смягчения денежной политики Харухико Курода уже в рядах кандидатов на пост Банка Японии, сменился негативом для доллара и позитивом для йены. Причин для такой резкой смены настроений я не нашёл.

Вполне вероятно, что подлил масла в огонь и общий негатив из-за надвигающегося секвестра бюджета в штатах. Но ожидания родились не вчера и не позавчера, отчего такая массированная атака?

Интересно, что сегодня прошёл аукцион долговых бумаг Италии (в том числе длинных) на 4 с лишним ярда. Доходность, как ни странно, снизилась. Евро падает, но долговые рынки на все катаклизмы не реагируют. Сплошной диссонанс.

По торговле. Сейчас у меня активны две продажи евро. Честно сознаюсь, закрыл пятничную покупку от 1.3180 и одновременно открыл продажу на 1.33 чисто по наитию, ни явных предпосылок, ни плана у меня такого не было. Сейчас думаю закрыть продажи и задуматься о покупках в краткосрок. Среднесрочного плана у меня до сих пор нет. Хотя сегодня день удачный, даже очень удачный (по трём позициям 120+240+140пп, такого и в среднесрок не поймаешь), настроение паршивое, потому что картины перспектив движения рынка на ближайшее время мне не видно.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с малых рабочих счетов. На них повторены ордера с основных счетов с задержкой по времени.

Сохраняю длинную позицию по акциям ПолюсЗолот, Сбербанк, Сбербанк-п. Покупаю акцииСургнфгз-п. Сделок на продажу не запланировано.

АФК Система – холдинг, который объединяет в себе более десятка активов. Однако львиную долю финансовых результатов компании формируют МТС и Башнефть.

Одной из распространенных «инвестиционных идей» фондового рынка принято считать дисконт капитализации АФК Системы к сумме капитализаций ее составных частей. Другими словами, в данный момент холдинг оценен рынком около 250 млрд рублей, а капитализация пакетов башкирской компании и мобильного гиганта, находящихся во владении – 634 млрд рублей. Таким образом, дисконт составляет 60%. Отметим, что начиная с 2009 года, когда Система приобрела Башнефть, дисконт возрастал, составив 32,7%, 46%, 50% на конец 2009, 2010, 2011 года соответственно.

Есть несколько причин, способных объяснить подобный дисбаланс. Инвесторы зачастую с некоторым скептицизмом относятся к возможности инвестировать в отрасль путем приобретения акций холдинга вместо бумаг конкретной компании. Можно вспомнить подобные примеры, когда составные части оценивались в сумме дороже, чем сам холдинг, например, РАО ЕЭС. С позиции миноритарного акционера мы считаем методологически неверно подходить к оценке холдинга по методу суммы составных частей. На наш взгляд, такой подход справедливо использовать тогда, когда известен срок окончания деятельности холдинга, и его имущество необходимо распределить между миноритарными акционерами. При оценке АФК Система мы считаем денежные потоки от дочерних компаний, приходящиеся на долю холдинга, корректируем их на затраты самого холдинга, после чего уже оцениваем стоимость холдинговой структуры исходя из ее способности приносить прибыль своим акционерам.

Исходя из такого подхода, холдинговые структуры всегда должны торговаться с определенным дисконтом к сумме своих составных частей, поскольку у холдинга есть дополнительные расходы на содержание холдинговой структуры. Инвестору проще купить интересующие его составные части, нежели вкладывать деньги в компанию прокладку с неясными функциями и дополнительными затратами, а также подвергать себя рискам некачественного корпоративного управления со стороны холдинга по отношению к дочерним компаниям. Мы со своей стороны стараемся оценивать ситуацию в каждом конкретном случае, обращая внимание не только на перспективы компании, но и на текущую цену, по которой можно войти в конкретный бизнес.

История российского фондового рынка имеет пример, когда такой дисконт был реализован, правда весьма специфическим образом. При реорганизации РАО ЕЭС считалось, что акции компании должны вырасти, однако на практике подешевели ее составные части. Также важно отметить тот факт, что, приобретая акции АФК Системы, инвестор принимает на себя риски не только МТС, Башнефти, но и корпоративного центра и десятка более мелких и, преимущественно, убыточных активов.

Мы считаем, что при оценке акций холдинга следует обращать внимание на саму экономику компании, и в данный момент мы констатируем тот факт, что акции АФК Системы оценены выше Российского фондового рынка в целом с коэффициентом P/E 2013, порядка 6,5.

Задать вопросы по данному эмитенту можно тут

Наконец состоялось давно ожидаемое понижение рейтинга Великобритании.

Британский фунт открыл эту неделю обновлением минимума за последние 2,5 года.

С начала года британский фунт упал уже почти на 14 фигур. Он соревнуется с японской йеной за звание самой слабой валюты 2013 года.

Но если в отношении йены мы имеем явные и очень весомые причины для падения – решительный курс нового правительства, установка по достижению инфляции в 2%, сильные вербальные интервенции, реальные шаги по QE, то для британского фунта в принципе не видно столь же весомых драйверов.

Не слишком ли это сильное падение для британского фунта?

Поговорим о причинах падения GBP.

Они есть, и я вижу три основные причины.

• Ожидания и страхи в связи с приходом нового главы Банка Англии. Помимо покупок активов, похоже, что от него ждут каких-то мер в области регулирования. Но я ничего об этом не знаю.
• Плохие экономические данные. Но, с моей точки зрения, в еврозоне, если не брать Германию, данные еще хуже.
• Покупки EURO-валюты по линии EUROGBP в связи с досрочным частичным погашением LTRO-1 и LTRO-2. В EUROCHF мы тоже видели ралли, но гораздо слабее. В EUROJPY само собой. Это реальная причина.

Все эти три причины вместе, тем не менее, не дают объяснения, почему за два неполных месяца фунт опустился с 1,64 почти до 1,50.

При этом никаких реальных действий не предпринималось и, скорее всего, не будет предпринято до лета.

Должны быть еще причины для столь сильного падения британского фунта.

Если посмотреть на недельный график GBP, то мы увидим, что здесь это обычное дело – движение за месяц-полтора на 10 фигур. Это характерная особенность британской валюты.

Какие причины кроются за сильными движениями британского фунта?

Возможное объяснение поведению британского фунта дает главный валютный стратег Deutsche Bank George Saravelos.

Это «темная» (непонятная и неизведанная) сторона баланса платежей, известная как категория “other investment and short-term flows” ( другие инвестиции и краткосрочные денежные потоки).

До 2008 года на эту позицию вообще мало кто обращал внимание, а теперь она становится одним их наиболее важных денежных потоков на валютном рынке.

Как она велика и какое значение имеет?

В валютном департаменте Deutsche Bank построили следующий график «горячих денег».

Как видно из графика, Швейцария занимает первое место по объему горячих денег – более 300% от ВВП. Великобритания на втором месте –порядка 120%.

На правом графике видно, что в первые годы кризиса 350 млрд фунтов этих горячих денег спасались бегством. Это привело к падению GBPUSD с 2 до 1,35 ( на 32,5%) в течение 6 месяцев. И лишь затем европейский долговой кризис привел к восстановлению стоимости британского фунта и возвращению капитала.

Завершает эту статью, написанную 11 января, Saravelos медвежьим прогнозом по британскому фунту.

Combined with the risk of a building policy premium to build into the Carney BoE leadership transition, the very poor quality of UK inflows is one of the main reasons behind our core bearish view for sterling this year: buy EUR/GBP and sell GBP/USD.

Как мы видим, он оказался совершенно прав.

В пятницу цены на золото продолжили умеренные торги, консолидируясь после сильного падения накануне.

По США статистики не выходило, поэтому динамика драгметаллов была умеренной, без резких выплесков.

На этой неделе драгметаллы, вероятно, будут консолидироваться на протяжении всей недели. Потому как прошедшая неделя была богата на статистические показатели, и они были отработаны, теперь цены будут забиваться в диапазоны.

Остановило снижение цен на золото слабая статистика по США и этого стало достаточно, чтобы остановить цены.

По пятничной стратегии торгов сделка закрылась в плюс, но цель достигнута была только сегодня утром.

Сегодня для драгметаллов важной статистики не выходит, поэтому торги будут проходить, скорее всего, умеренно в камках коррекции.

Тактика на сегодня следующая: Вне рынка.

Итоги торгов:

Вечерний фиксинг в Лондоне по золоту: $1576.50 против $1577.00 на предыдущей сессии.

Вечерний фиксинг в Лондоне по серебру: $28.79 против $28.72 на предыдущей сессии.

Вечерний фиксинг в Лондоне по платине: $1611.00 против $1607.00 на предыдущей сессии.

Вечерний фиксинг в Лондоне по палладию: $732.00 против $722.00 на предыдущей сессии.

Аналитика компании My Trade Markets

При повторном использовании материалов, взятых с сайта компании MyTrade Markets, ссылка на первоисточник (www.mytrademarkets.com) обязательна!

В покупке по стоп-лимит заявкам

акции: ГАЗПРОМ ао, ЛУКОЙЛ, Роснефть

фьючерсы: EDH3, EuH3, GDH3, RiH3, GZH3, LKH3, RNH3, VBH3

В продаже по стоп-лимит заявкам

акции: Ростел-ао, Уркалий-ао

фьючерсы: SiH3, GZH3

Вне рынка

акции: ВТБ, ГМКНорНик, ИнтерРАОао, НЛМК ао, Новатэк ао, ПолюсЗолот, РусГидро, Сбербанк, Сбербанк-п, СевСт-ао, Сургнфгз, Сургнфгз-п, Татнфт 3ао, ФСК ЕЭС, ХолМРСК ао

фьючерсы: GMH3, SRH3

В статье Кратко о главных драйверах основных валют на следующей неделе я описал кратко три основных драйвера, которые определят движения на финансовых рынках на этой неделе.

Результаты выборов в Италии будут постепенно проясняться начиная с сегодняшнего позднего вечера, Бернанке выступает два дня подряд –во вторник и среду, но думаю. что все основное он скажет уже во вторник, и в среду рынок уже почти не будет реагировать на его выступление.

Полагаю, что Бернанке в очередной раз подтвердит свою голубиную позицию, и его выступление окажется негативным для американского доллара.

Рейтерс вчера сообщил, что японское правительство вероятно выдвинет на пост главы банка Японии Харукико Куроду, а его заместителем может стать самый ярый голубь Ивата.

Это, наверное, один из самых неблагоприятных вариантов для JPY. После этого известия USDJPY скакнул к 94,5, и хотя затем скорректировался, но думаю, что после официального объявления этой новости наконец достигнет 95, и даже пройдет выше.

Есть еще одно событие на этой неделе, которое я не упомянул. 1 марта настает срок автоматического секвестра американского бюджета. Расходы американского бюджета согласно законопроекту сократятся в этом году на 85 млрд. долларов, и на 109 млрд. долларов ежегодно в последующие девять лет.

Вероятность, что будет заключено соглашение, - мала, и скорее всего секвестр вступит в действие.

Секвестр имеет негативное значение для экономики США. Он может привести к уменьшению на 0,5% ВВП и потере порядка 700 тыс. рабочих мест.

Полагаю, что секвестр может оказаться поводом для краткосрочной коррекции на рынке акций.

С другой стороны, в среднесрочном плане это может оказаться позитивом, поскольку ухудшение ситуации с занятостью уменьшит вероятность сокращения программ стимулирования Федрезерва.