Последние записи в блогах

Хочу остановиться на этот раз на перспективах доллара и евро.

На рисунке внизу показаны: вверху доллар США, внизу ETF, непосредственно инвестирующий в USD - UUP.

Для любителей технического анализа отметим следующие моменты:

Индекс доллара остановился на уровне 78,71. Во-первых, рядом нижняя лента Боллинджера - 78,67.

Если посмотреть на состав индекса доллара, то лишь одна валюта из всей корзины имеет реальный потенциал роста относительно USD. Это JPY.

Как мы видим, индекс доллара если выходит за пределы ленты, то чуть-чуть, и очень-очень ненадолго.

Во-вторых, чуть ниже находится локальный минимум - уровень 78,66, который в пятницу остался нетронутым в отличие от локальных минимумов доллара относительно других валют – GBP, AUD, CAD и т.д.

Близко еще два сильных уровня поддержки: 78,36 и, наконец, 78,10, пробитие которого просто кардинально меняет картину по доллару – боковой тренд сменяется на нисходящий.

Никаких фундаментальных оснований для смены тренда я КАТЕГОРИЧЕСКИ не вижу.

На нижнем графике представлен UUP. Этот фонд позволяет нам следить за поведением доллара, как будто это была бы акция.

Что мы здесь видим?

Свеча тоже находится на нижней ленте Боллинджера, но свечная картина совершенно другая – она бычья.

Эта картина свидетельствует о том, что технический анализ говорит о большой вероятности смены тренда по индексу доллара уже в понедельник.

Это негатив для рискованных активов.

Значение индекса доллара на 56,8% в весовом отношении определяется парой EURO/USD.

Честно говоря, я вообще не понимаю, почему EURO себя так хорошо чувствует.

Ведь для него существует значительный риск, связанный с выборами 6 мая, и который не заложен в цены.

ВЫБОРЫ 6 МАЯ

6 мая состоятся парламентские выборы в Греции и второй тур выборов во Франции.

Я не думаю, что выборы в Греции способны серьезно повлиять на ситуацию в еврозоне.

Исторический опыт показывает, что критические вопросы относительно легко решаются в греческом парламенте. Греческие политики продаются за очень умеренные деньги - как в розницу, так и оптом. Здесь особых опасностей EURO не подстерегает.

Другое дело Франция и приход к власти социалиста Hollande.

По всем опросам, проводившимся в последние месяцы, во втором туре у Hollande стабильный перевес порядка 8-10%.

Приход Hollande к власти может очень серьезно изменить ситуацию в еврозоне.

Hollande является противником бюджетной строгости и считает, что ЕЦБ нужно предоставить право непосредственно кредитовать проблемные страны. Это категорически не устраивает Германию и может разрушить ось Берлин-Париж, на которой держится еврозона.

Hollande также хочет ввести налог на финансовые транзакции.

Конечно, предвыборные обещания и реальные дела – это, как говорится, две большие разницы.

Но если они не найдут с Меркель общего языка, то это сулит еврозоне и EURO большие потрясения.

На этом фоне заседание ЕЦБ, которое состоится на следующей неделе, становится незначительным событием...

Новости Клуба «Онлайн Трейдер»

Утреннее движение на фьючерсах вчера испугало многих «быков» и воодушевило косолапых. Что было потом, мы уже знаем. Практически безоткатный рост до самого закрытия торгов. Волатильность чуть менее 3%, из которых более 2% вполне можно было взять. С учетом того, что наши стажеры на первом этапе торгуют с максимальным плечом, заработать можно было очень много (более 20% к счету), но не у всех хватило смелости выстоять в позиции весь день. В результате лучшие результаты оказались весьма скромными.

Ниже приведены участники нашей программы, показавшие лучшие результаты за 27 апреля:

Так выглядит наш текущий рейтинг топ-10:

Рынок для меня – это головоломка. Это увлекательный паззл, который я сам же придумываю и сам же разгадываю.

Мне нравится наблюдать, как из разрозненных элементов возникает картина рынка, которая дает мне ответы на вопросы, которые меня в данный момент интересуют.

Это, в высшей степени, творческий процесс.

Меня собирание этого паззла интересует в первую очередь в приложении к валютному рынку, где я торгую.

Но, в моем понимании, паззл един для всех активов: и для фондовых рынков, и для commodities и для валютного рынка, поскольку все рынки связаны между собой помимо естественных взаимосвязей невидимыми нитями арбитража.

Попробую очень короткими штрихами сделать набросок - из чего состоит этот паззл?

Первый, самый большой и важный элемент паззла: US Treasuries. Все, на самом деле, в финансовом мире вертится вокруг американского госдолга.

Второй по важности: это доллар США – мировая резервная валюта и валюта фондирования первого элемента.

Третий по важности: это состояние мирового океана ликвидности - балансы центральных банков. В последнее время этот элемент стремится стать первым. А может быть уже им и стал.

Это фактор определяет – сколько денег в системе, какой валюты в изобилии, направление денежных потоков. Ликвидность определяет сейчас все.

Четвертый фактор: диспозиция активов. Какие активы выгоднее к покупке, какие менее выгоднее. Рынки стремятся устранить имеющиеся дисбалансы.

Пятый фактор: фактор риска. Где сейчас располагаются риски, какие риски и и как они учитываются в дисбалансе активов.

Шестой фактор: левереджинг или делевереджинг. Сжатие денежной массы может происходить и при увеличении балансов ЦБ.

Седьмой фактор: экономический рост и спрос на ресурсы.

Восьмой фактор: цены на нефть

Девятый фактор: инфляция. Инфляция оказывает определяющее влияние на балансы центральных банков.

Десятый фактор: банковские балансы.

На активы, погруженные в малоликвидную банковскую среду, никакие законы не действуют.

Одиннадцатый фактор: EURO и JPY.

Экономика еврозоны – сопоставима с американской. Курс EURO почти всегда коррелирует с ценами на рискованные активы.

Японский рынок долга – второй по размеру в мире, а японская йена долгое время наряду с долларом была основной валютой фондирования.

Двенадцатый фактор: регулирование

Тринадцатый фактор: политика

Четырнадцатый фактор: новостной поток

... и так далее.

Все это были фундаментальные элементы паззла.

Есть также элементы головоломки, не относящиеся к фундаментальным

Пятнадцатый фактор: рыночный сентимент.

Шестнадцатый фактор: технический анализ

Ну и последний фактор, который я здесь назову, но который далеко не последний по значению. Скорее всего, он где-то между первым и вторым.

Особый фактор: Рынкоделие и кукловодство.

Рынкоделием я называю рыночные манипуляции монетарных властей.

Совместные валютные интервенции, привязка франка к евро - примеры рынкоделия.

Возможно, что крупные центральные банки взаимодействуют между собой в настолько сильной степени, о которой мы даже и не догадываемся.

У центральных банков есть инфраструктура, через которую они могут осуществлять вмешательство в рынок. Например, BIS – Банк международных расчетов.

Кукловоды – это частные структуры, но определенно это не любители. Их я часто называю Карабасом-Барабасом – это образное название. Кукловод определенно есть, и присутствует практически на всех рынках.

На одних рынках он имеет почти 100% контроль (например – рынок золота), на других – его возможности сильно ограничены.

Манипуляции есть везде: даже на рынках процентных ставок.

Больше всего меня поразила однажды информация о том, что Федрезерв через JP Morgan и других крупных участников рынка деривативов манипулировал доходностью US Treasuries в сторону ее уменьшения.

Главный Карабас-Барабас в моем представлении – это тусовка банкиров, которая официально собирается на совещаниях в Казначействе США (TBAC) и Федрезерве, ну и разумеется активно координирует свои действия на неофициальном уровне.

Это – первичные дилеры.

Завершить эту статью хочу очень точным с моей точки зрения афоризмом, который я лично сам придумал:

ЕСЛИ ФЕДРЕЗЕРВ – ЭТО ГАРАНТ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ, ТО ПЕРВИЧНЫЕ ДИЛЕРЫ – ЭТО ГАРАНТИЙНАЯ МАСТЕРСКАЯ.

Х5 опубликовала операционные результаты по итогам работы в 1-м квартале 2012 года. Они оказались слабыми: рост выручки серьезно замедлился, а по сопоставимым магазинам она и вовсе снизилась. Тот факт, что выручка ритейлера увеличивается хуже, чем у конкурентов, не останется без негативной реакции котировок GDR.

Выручка за 1-й квартал в рублевом выражении повысилась всего на 4,4% в целом по компании и составила 116,879 млрд руб. При этом хорошие темпы роста, которые достигли 36,2%, показывали только магазины «у дома», но их доля в общей выручке менее 1%, поэтому на результат это почти не повлияло. При этом у гипермаркетов показатель ухудшился на 7,3%. В долларовом выражении результаты еще слабее, выручка в целом выросла всего на 0,9%.

В первую очередь ее рост, пусть и скромный, был поддержан увеличением числа магазинов и расширением торговых площадей. За год количество точек увеличилось на 594, а за три месяца было открыто 137 новых магазинов. Торговая площадь по сравнению с первым кварталом прошлого года стала больше на 12,6% и достигла 1796555 кв. метров. Как и ранее, такой рост связан в основном с открытием дискаунтеров, так как они остаются главным форматом ритейлера.

Разочаровала динамика продаж сопоставимых магазинов. Хотя слабый рост среднего чека был ожидаем, поскольку темпы продовольственной инфляции сейчас низкие, компании так и не удалось справиться с оттоком трафика. По итогам 1-го квартала 2012 года трафик упал на 4,6%, и ухудшение наблюдалось по всем форматам. Это очень негативный фактор. Сама компания связывает его с перераспределением покупателей на новые магазины, высокой базой прошлого года, большими объемами рекламы и усилением промоактивности.

Хотя результаты первых трех месяцев 2012-го и негативны для котировок GDR X5, прогнозы на 2012 год пока остаются в силе. Компания откроет в текущем году около 800-900 магазинов, а инвестиционная программа составит 45 млрд руб. Сейчас компания по-прежнему торгуется с дисконтом как к иностранным аналогам по мультипликаторам EV/S и EV/EBITDA на 2011 и 2012 годы, так и к российским.

Очень большое значение для котировок ритейлера имеет публикация финансовой отчетности по итогам 2011-го, которая выйдет 19 апреля. Я ожидаю, что в отчетном году чистая рентабельность составит 1,6-1,7%, а рентабельность по EBITDA — в лучшем случае около 7%. В 2012 году темпы роста выручки замедлятся примерно до 20%, но, по прогнозам менеджмента, должна восстановиться рентабельность. Целевая цена составляет $31,42 за GDR.

Обзор отчетности Татнефти за 2011 год по МСФО.

Эксперты:Елена Ланцевич – аналитик по акциям

Вашему вниманию предлагается краткий обзор международной отчетности компании «Татнефть» по итогам 2011 года.

По сравнению с 4 кварталом прошлого года объемы реализации нефти снизились на 16%. Причиной снижения стал запуск ТАНЕКО и увеличение собственной переработки нефти. При этом компания нарастила продажи за рубежом и сократила в России.

Благодаря введению в эксплуатацию нефтеперерабатывающего комплекса Танеко в декабре 2011 г., в 4 квартале компания нарастила объемы продаж нефтепродуктов более чем в 3 раза до 2 млн т. Производство нефтепродуктов по сравнению с 2010 г. увеличилось на более чем 52%. Комплекс осуществляет первичную переработку нефти объемом 7 млн тонн в год.

Общая выручка год-к-году выросла на 32% и составила 616 млрд рублей. Это произошло вследствие роста цен на нефть, а также за счёт продажи дополнительных объемов нефтепродуктов, произведенных на ТАНЕКО, запущенного в конце 2011 г., так же компания нарастила выручку от продаж нефтехимической и прочих видов продукции.

Себестоимость компании увеличилась на 30% до 525 млрд рублей. Операционные расходы находились под контролем – они выросли менее значительно – на 18%, стоимость покупных ресурсов и особенно налоговые отчисления и экспортная пошлина и возросли гораздо сильнее, но при этом надо отметить не привели к опережающему росту себестоимости относительно выручки.

Но при этом в 2011 г. компания получила убытки от курсовых разниц в размере более 4 млрд рублей, против убытка в размере около 2 млрд руб. годом ранее. В результате чистая прибыль по итогам 2011 г. составила 61,4 млрд рублей, увеличившись, как и выручка на 32% относительно прибыли 2010 г.

Мы обновили свои прогнозы после анализа вышедших данных в рамках отчетности. Также в модели были использованы наши новые прогнозы по ценам на нефть, газ и основным макроэкономическим показателям. В результате наши прогнозы на 2012 гг. по выручке и чистой прибыли несколько понизились. Вы видите их на своих экранах. Но при этом в ближайшие годы мы ожидаем выхода ТАНЕКО на полную мощность и, как следствие, дальнейшего увеличения финансовых показателей.

В заключение посмотрим на место акций Татнефти в нашем Хит-Параде. Обыкновенные акции Татнефти в группе 6.1 занимают 6-ое место и в число наших интересов не входят. Однако привилегированные акции, по нашему мнению, выглядят достаточно интересно за счет большого дисконта к обыкновенным акциям. Они входят в группу 6.2 и занимают 3-е место.

В покупке по стоп-лимит заявкам

акции: Ростел-ао, Сургнфгз-п

фьючерсы: EDM2, RIM2, SiM2, SRM2, RNM2, VBM2

В продаже по стоп-лимит заявкам

акции: ГАЗПРОМ ао, ГМКНорНик, ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, Новатэк ао, Роснефть, РусГидро, Сбербанк, СевСт-ао, Сургнфгз, Татнфт 3ао, Уркалий-ао

фьючерсы: GDM2, GMM2, GZM2, EuM2, LKM2, RIM2, SiM2, VBM2

Вне рынка

акции: ВТБ ао, ИнтерРАОао, ПолюсЗолото, Сбербанк-п, ФСК ЕЭС, ХолМРСК ао

фьючерсы: нет

Торги без торгов (премаркет на 28.04.2012)

Вчера утренний гэп загнал многих в шорты, но правда заключается в том, что такие сильные движения на открытии не часто получают свое продолжение в течение дня. Получился чуть ли не ударный день вверх. Молодцы те, кто смог простоять в лонгах с утра и до самого вечера.

В клиринг было повышено в 1,5 раза ГО по всем фьючерсам на время праздников. Статистики сегодня нет, мировые площадки не работают. Серьезных движений на рынке быть не должно, ликвидности нет. Основная задача на сегодня: воздержаться от торговли.

По фьючерсу на индекс РТС ситуация практически та же, только теперь мы у верхней границы канала. Смотрим часовик:

Внутри дня немного другие уровни:

Сохраняю длинную позицию по акциям Новатэк ао. Сделок на покупку и продажу не запланировано.

Ростелеком 27 апреля представит свою первую годовую отчетность в качестве объединенной компании. Присоединение МРК стало причиной резкого увеличения финансовых показателей и по-прежнему оставляет большие возможности для реализации внутригрупповых синергий. Я ожидаю, что итоги года окажутся в целом успешными.

В течение года Ростелеком уверенно наращивал финансовые показатели, несмотря на то, что его основной бизнес — фиксированная телефонная связь довольно инертен и даже имеет тенденцию к стагнации. Более того, компании удается поддерживать показатели рентабельности на уровне конкурентов из «большой тройки», что тоже можно считать серьезным достижением. Рассмотрим результаты Ростелекома за 9 месяцев 2011 года.

Выручка компании повышается довольно медленно. Причиной этого являются противоположные тенденции по различным операционным сегментам: если показатели фиксированной связи в основном растут слабо, то достаточно активно увеличивается выручка в сегментах ШПД и мобильного Интернета. Рассмотрим посегментную разбивку выручки.

Тенденции, что называется, налицо. Быстро падают доходы компании по звонкам вне одного города, тогда как выручка по другим услугам фиксированной связи, кроме ШПД и платного ТВ, растет очень медленно. Между тем на стационарную телефонную связь приходится порядка 46% общей выручки компании. Как я писал ранее, оператор выделил для себя ряд «точек роста», среди которых ШПД, мобильный Интернет и «облачные» предложения для корпоративных клиентов.

Мобильный сегмент выручки Ростелекома может показывать более активное улучшение с присоединением Скай Линка. Лицензии оператора позволят Ростелекому предложить клиентам услуги мобильного Интернета, что будет способствовать увеличению средней выручки с абонента. Также готовится и запуск услуг LTE.

Выручка Ростелекома в 4-м квартале подвержена воздействию ряда сезонных факторов, наиболее существенным из которых является мощный рост выручки от МГ/МН-связи по сравнению с предыдущими тремя месяцами. В выручке от мобильной связи, напротив, наблюдается некоторое снижение, так как наибольшие доходы приходятся на сезон отпусков — 3-й квартал. Кроме того, в последнем квартале года часто увеличивается выручка в сегменте B2O (бизнес с операторами связи) за счет заключения новых договоров на аренду инфраструктуры. Остальные компоненты издержек в целом показывают околонулевую динамику по сравнению с предыдущим кварталом.

Что же касается долга, то в 4-м квартале я не ожидаю его значительного прироста: большое количество заимствований, в том числе связанных с приобретением пакета акций у Сулеймана Керимова, пришлось на 1-й квартал текущего года.

С учетом сезонных факторов, а также среднеквартальных темпов прироста я ожидаю выручку за 4-й квартал на уровне 84,8 млрд рублей. Рентабельность по OIBDA и чистой прибыли в течение года держалась на стабильном уровне, который сохранится и по итогам года. Сведем прогнозные показатели за 4-й квартал и год в одну таблицу.

Кроме того, как пишет «Коммерсантъ», менеджмент Ростелекома вынес рекомендации по дивидендам. Они оказались существенно выше моих ожиданий и составили 4,69 руб. как на обыкновенную, так и на привилегированную акцию. 27 апреля также состоится заседание СД компании, на котором будет определена итоговая цифра.

Напомню, что целевая цена по обыкновенным акциям Ростелекома составляет 149,58 руб., потенциал роста — 8,9%. Рекомендация — «держать».

Обзор отчетности Акрона за 2011 год по МСФО.

Недавно один из крупнейших отечественных производителей минеральных удобрений компания «Акрон» представила финансовую отчетность за 2011 год по международным стандартам.

Выручка компании в 2011 г. выросла на 40% до 65,4 млрд руб... Чистая прибыль достигла 20,3 млрд руб., более чем утроившись по сравнению с 2010 годом. Рассмотрим более подробно формирование выручки компании.

Общий объем отгрузки товарной продукции превысил 5,8 млн тонн, что на 5% выше чем годом ранее.

Продажи азотных удобрений на 6% превысили результаты 2010 года и составили более 2 млн тонн. Продажи сложных удобрений также выросли на 6%, достигнув отметки 2,6 млн тонн

Стоит отметить, что увеличению выручки в отчетном периоде в значительной мере способствовал и рост цен на продукцию. Мы видим, что средняя цена условной единицы удобрений выросла на 32%, а аналогичный показатель по всей выпускаемой номенклатуре показал прирост на 33%.

Себестоимость продукции выросла гораздо меньше, нежели выручка – на 27%. Следствием этого стал рост валовой прибыли на 59% — до 30 млрд руб.

Прочие расходы компании показали весьма умеренные относительно выручки и темпы роста. Транспортные расходы выросли на 19%, а их доля от выручки сократилась с 12 до 10%. Коммерческие расходы выросли на 5%, а их доля от выручки сократилась с 9 до 7%.

В 2011 г. компания получила разовую прибыль в размере 9 млрд руб., часть от продажи калийных лицензионных участков в Канаде, и часть от реализации пакета Апатита. В итоге компанией был зафиксирован существенный рост операционной прибыли на 216% до 27,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание существенный рост процентных выплат на 79% – до 1,2 млрд руб. Это объясняется достаточно высокой долговой нагрузкой, вызванной необходимостью осуществлять значительные капитальные вложения.

Существует еще один нюанс, связанный с финансовыми статьями компании. Это – переоценка ее финансовых активов. Сейчас «Акрон» владеет существенным пакетом акций Уралкалия. Доля участия в нем не позволяет консолидировать его в отчетности, однако в балансе можно легко видеть его переоценку до момента продажи, когда она будет получена в виде единовременного результата. Так, например, произошло с Апатитом. В конце 2011 г. Акрон продал свою долю в СП с компанией Yara компании Фосагро, заинтересованной в консолидации пакета акций компании Апатит, находящегося на балансе СП.

Возвращаясь к отчету о прибылях и убытках, отметим, что рост цен и объемов реализации привели к тому, что чистая прибыль, как от основной деятельности, так и с учетом переоценки показала существенный рост к сопоставимому периоду прошлого года.

Вышедшая отчетность сама по себе не сильно изменила нашего представления относительно перспектив компании. На наш взгляд, рынок по-прежнему недооценивает будущие финансовые показатели от операционной деятельности, а потенциальные выгоды от продажи финансовых активов в сегодняшних ценах рынком и вовсе не учтены. В будущем компания планирует стать холдингом, полностью обеспечивающим поставки азотных, фосфатных и калийных удобрений, причем если освоение калийного рудника отстоит во времени на достаточно длительный срок, то получение фосфатного сырья намечено уже на 2012 год. Потенциальная продажа финансовых активов поможет компании значительно сократить свой долг, а масштаб «Акрона» сделает его одним из центров консолидации пока достаточно фрагментированной отрасли по производству азотных удобрений. Мы считаем акции «Акрона» одной из лучших ставок в сегменте производства удобрений.

Посмотрим теперь на место компании в нашем хит-параде. Компания входит в группу 6.2, занимает там 5 место, и входит в число наших приоритетов.