Вначале приведу прогноз Николая Корженевского (Константин Бочкарев не давал валютного обзора в этот день)
Китайское бездействие
Среда 22 февраля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 12:58
Мы покупаем CADJPY, будем открывать длинные позиции в USDJPY на пробитии 81 и в EURCHF на 1.2050, ищем точку входа в шорт по EURAUD.
После бурного начала недели рынок успокаивается. Накал страстей, связанных с Грецией, спадает. По крайней мере в ближайшие дни Афины станут темой второго плана. Интенсивно обсуждать финансовые истории Эллады, вероятно, вновь начнут только в марте, если, конечно, не случится чего-то непредвиденного. Пока же внимание постепенно перемещается на другие темы. Сегодня это индексы деловой активности. Главная публикация дня - данные из Китая. В феврале показатель PMI от HSBC составил 49.7. При первом взгляде кажется, что это хороший результат, уже хотя бы потому, что цифра растет третий месяц подряд и оказалась лучше ожиданий. Но, во-первых, это по-прежнему значение ниже 50, т.е. свидетельство дальнейшего сокращения экономики КНР. Во-вторых, никакого улучшения нет по ключевым подындексам: значение показателя по новым заказам осталось неизменным на 49.1, и уж откровенно плохо смотрится компонент экспортных заказов - здесь падение с 50.4 до 47.5.
Подобная статистика может спровоцировать спекуляции по поводу охлаждения китайской экономики. Это было бы негативом для всех региональных валют - AUD, NZD и JPY. О иене в этом контексте забывать совершенно не стоит, и именно она может стать аутсайдером. В последнее время для этого возникло сразу несколько предпосылок. Помимо данных из Китая, это еще и слабые цифры по торговому балансу самой страны. На них накладывается рост глобальных рост ставок, который традиционно провоцирует продажи иены для финансирования других позиций. Доходности двинулись вверх даже в США, что оказывает очень мощную поддержку USDJPY. Пробитие уровня 81 станет очень мощным сигналом к покупке с целью 88.
Аукцион по размещению 5-year US notes оказался вполне заурядным, как и прошедший днем ранее 2-year аукцион. Доходность=0,905%, Bid To Cover=2,89 – в точности соответствует среднему, участие Indirects (иностранных инвесторов), Directs, праймдилеров - на средних уровнях года. Ничем не примечательный аукцион.
Little to note about today's unremarkable bond auction of $35 billion in 5 Year bonds. Hot on the heels of yesterday's just as unremarkable 2 year bond auction, which saw total US debt/GDP surpass 101% two weeks after total debt/GDP rose over 100% for the first time, the details surrounding today's issuance were more or less as expected: the closing yield of 0.90% was inside the When Issued of 0.905%. The Bid To Cover was 2.89, weaker than January's 3.17, but right inline with the TMM BTC of 2.89. The Indirects took down 41.8%, Directs 12.9%, and the Dealers held at 45.3%, all in line with TTM average, so nothing to write home about. Overall an auction that just added a few pips to the total US debt/GDP, with the proceeds, especially by the Dealers, promptly to be pledged back into the repo market with the blessings of BoNY and State Street, where it is never heard from again.
Вчера продажи в начале американской сессии, вызванные будто бы данными с рынка труда (?? - так считает briefing.com) или низкими прогнозами роста в еврозоне, довольно быстро прекратились, и американский рынок акций закончил день на позитивной ноте.
Наилучшим был финансовый сектор, который показал рост +1,1%.
Странно, что рынок US Treasuries тоже при этом выглядел очень уверенно, о чем свидетельствует прошедший вчера успешно 7-year аукцион. ИМХО рынки поддерживает кэрритрейд JPY/USD после объявления банком Японии новой программы покупок активов.
В настоящий момент американский фьючерс торгуется на уровне, соответствующем максимуму прошлого, а выше – это было только в далеком 2008 году.
Уровни кажутся высокие, но может быть они вовсе и не так высоки, учитывая сколько денег напечатали центральные банки за это время.
Следующая неделя должна быть позитивна для рискованных активов. О причинах я писал во вчерашнем вью рынка.
Поэтому ожидаю плавного неторопливого с постоянными откатами и остановками продолжения роста на следующей неделе.
Сегодня очень вероятно обновление максимумов прошлого года.
Если посмотреть на недельный график S&P500, то мы увидим, что максимумы недели в последние недели еженедельно прирастают примерно на 9 пунктов. Если исходить из этой закономерности, то сегодня максимум по индексу S&P500 составит примерно 1372-1373 пункта
Хотя пока я не знаю, что может послужить поводом, но в начале следующей недели я ожидаю небольшой коррекции. Коррекция ИМХО должна предшествовать ралли, которое мы увидим в середине недели.
На следующей неделе основное влияние на рынки будут оказывать оценки второго LTRO и обсуждения европейские чиновников, предшествующие евросаммиту на высшем уровне 1-2 марта.
Фсип только кольнул 1350 и опять ушел вверх, к 1367. Нет ни коррекции, ни откатов почти два месяца. Американский рынок заколдован, заговорен благожелательным новостным фоном, и арапы рисуют серьезный восходящий тренд. На месяцах все равно должен быть откат к 1280-85 по фсипу, без этого невозможно идти выше 1400, конечно амеры и в 2009, и в 2010 году выдавали рост без откатов, хотя уровни там были другие, несравнимо ниже, но совершенно фантастически выглядит такой вот вертикальный подъем в этом году "ни на чем". В общем с нарушением всех сроков, пропустив все логичные обоснования, амеры все равно должны найти способ откатить ниже 1300. Вопрос "когда?" становится ключевым, но невозможно играть вверх, пока не увидим это снижение Хозяев рынков, нужен приличный выдох.
Дакс закрылся вчера на полпроцента ниже чем был на нашем закрытии в среду, и активно ищет возможности откорректироваться. Амеры своими действиями создали перекупленную и азию, и европу, но при амерах у хаев года никто не может выдохнуть, а постоянно вдыхающий человек абсолютно похож на задыхающегося)). А тут еще и Брент 124, что не просто высоко, но и невозможно дорого для мировой экономики в сегодняшнем ее состоянии. Какая-то фантасмагория, когда начинались проблемы у Греции, фсип нырял постоянно к 1060, когда остались считанные дни до греческого дефолта, до провала всех политических инициатив лидеров еврозоны, - фсип рвется к 1370. Это нонсенс. Или глобальный развод.
Наши в среду закрылись недалеко от лоев дня, 1538 по мамбе. Скорее всего снижение было вызвано негативными ожиданиями, которые не подтвердились, и поэтому часть проданного могут довольно агрессивно откупить сегодня с утра. В среду лук, РН, ГМК вернулись к уровням 17-22 января, и только непадающий сбер удержал рынок от движения к 1500. Однако вопрос как быть дальше не снят. На мой взгляд, можно и нужно ломать сбер, обрушивать его к 91-92 и на высвобождающиеся деньги покупать нефтянку. На мой взгляд, все еще нужно играть на опережение коррекцию у амеров. Но следует помнить, мы реально недокуплены при такой нефти и таких значениях зарубежных индексов. И в такой раскоряке победит не тот, у кого больше денег, а кто готов действовать более агрессивно. Будем надеяться, это будут медведи, которые закроют неделю вниз.
В четверг американские фондовые индексы завершили торги с позитивными настроениями. Способствовала им в этом благоприятная макростатистика по рынку труда. На прошлой неделе число американцев обратившихся за пособием по безработице не выросло, оставшись на минимальном уровне с марта 2008 года (351 тыс.). Зато на 52 тыс. уменьшились повторные обращения, опустившись до отметки 3,392 млн. Однако, очевидное улучшения состояния рынка труда в США ставит под сомнение целесообразность применения QE-3, на которую часть инвесторов делает сейчас ставку скупая на рынках все классы активов. Пока же соглашение по греческим долгам убрало с рынков риски сжатия ликвидности, поэтому участники торгов готовы своими покупками поддержать ралли на фондовых биржах. То есть крупные игроки создали на рынке такую ситуацию, когда рост стал подпитывать сам себя. Это позволяет им без ценовых просадок разгружать в рынок почти любые объемы ранее купленных активов. По итогам вчерашней сессии индекс S&P-500 пока остался чуть ниже своего недельного максимума (1365,15 п.), да и пиковых значений мая прошлого года (1370,42 п.).
В четверг индекс доверия германских предпринимателей к экономике страны за февраль 2012 года вырос до отметки 109,6 п. – максимум с июля прошлого года. На этом фоне пара EUR/USDсегодня утром достигла отметки 1,3373. Участники валютного рынка с оптимизмом ожидают увидеть сегодня (11-00 мск) сильных данных из Германии по ВВП за IV квартал, который как ожидается, вырастет на 1,5% по сравнению с тем же периодом 2010 года. Все эти факторы вывели котировки нефти марки Brent к уровню $124/барр. Причем здесь явно прослеживается желание трейдеров дотянуть цены до отметки $125, даже, несмотря на то, что коммерческие запасы нефти на прошлой неделе выросли на 1,6 млн. барр.
В пятницу торги на российских биржах начнутся с гэпом вверх около 1,5%. Соответственно индекс ММВБ утром можно встречать возле отметки 1560 п. (в первые часы торгов возможен подъем до 1570 п.) Гораздо волатильнее и сильнее в пятницу будет открытие торгов по фьючерсу РТС, где за счет шорт-сквиза котировки могут улететь к отметке 166 тыс. п. Если сегодняшняя статистика по Германии окажет поддержку роста курса евро, думаю, стоит ждать продолжения роста спроса на нефть. На этом фоне акции российских нефтяных компаний в пятницу будут торговаться достаточно сильно (Лукойл, Газпром, Татнефть). Однако есть риски того, что слишком высоко нас сегодня не пустят, для этого достаточно посмотреть на нейтральную динамику торгов в Азии, а также вчерашнее снижение индексов в Бразилии.
Обзора «Российский рынок сегодня» не будет, поскольку мои соавторы сегодня не делали прогнозов.
Сегодня 23 февраля - с чем вас, кстати, и поздравляю!
В связи с праздником сегодняшний вью рынка будет кратким. Да и на рынке особенно ничего не изменилось.
Из вчерашнего вью рынка
Свечная картина на рисунке для 10-year T-notes достаточно типична и сегодня-завтра с большой вероятностью последует движение доходности вниз. Это будет очень кстати(!), поскольку сегодня и завтра как раз состоится размещение бумаг из среднесрочного спектра ( 5-year и 7-year соответственно).
Поэтому я ожидаю определенного давления на рынки акций и других рискованных активов, особенно в американскую сессию.
Однако оно будет несильным и может принять форму боковика и в конце недели рынки возобновят рост. Тем более, что взятие прошлогодней вершины 1370 пунктов по индексу S&P500 является обязательной программой.
Ликвидности хватает на ВСЕХ.
Все в точности так и произошло. Капитал переместился с рынка акций на рынок облигаций, но ликвидности хватает на ВСЕХ – поэтому это не вызвало серьезного волнения в рискованных активах.
Сегодня проводится последний в этом месяце первичный аукцион по размещению американского госдолга (7-year US notes). Поэтому, возможно, давление еще продлится один день, хотя некоторые косвенные индикаторы указывают на то, что отскок может и закончиться сегодня.
Честно говоря, у меня есть ощущение, что рынок стоит на месте. Он вроде как шевелится – значит живой, торги идут, но какой-то он безжизненный.
Вчера объем торгов на NYSE был третий минимальный с начала года. Об этом можно было догадаться и по величине торгового диапазона дня: он составил всего 7 пунктов.
ЗОЛОТО
Наиболее показательным вчера было поведение ЗОЛОТА.
Вчера во время американской сессии золото совершило скачок. Мне неизвестно, что конкретно послужило новостным поводом к этому скачку. Возможно, что повода не было и вовсе. Просто какой-то крупный инвестор решил, что в момент эмиссионной накачки во всех концах света нет лучшего финансового актива, чем золото.
Теперь мы видим, что двухнедельная консолидация в золоте была периодом накопления лонгов и восходящий тренд возобновился.
Теперь в золоте и серебре наступает критический момент: сумеют ли драгоценные металлы переломить нисходящий тренд, возникший во второй половине года?
Бумажных денег (суммарный баланс крупнейших центральных банков) за это время сильно прибавилось и еще прирастет в ближайшее время (ECB+BOE+BOJ)- поэтому золоту и серебру по большому счету некуда деваться, кроме как расти.
Золото четко характеризует, чего ожидать от рынков.
Мой взгляд на рынок остается прежним. Скорее всего до конца недели рынок проведет время в боковике – восходящем или нисходящем – это невозможно предсказать.
Низкая волатильность, которую мы сейчас наблюдаем, редко предшествует развороту.
На следующей неделе продолжится рост под действием двух мощных драйверов: второго 3-хлетнего LTRO и евросаммита на высшем уровне, который состоится 1-2 марта и который должен определиться с дальнейшей судьбой фондов ESM и EFSF.
Последние шесть президентов США в вопросах Ирана использовали исключительно политику санкций, сдерживания и устрашения. Барак Обама пытался в начале своего срока президентства действовать по другому и даже вводил понятие “дипломатия без предварительных условий”, однако уже через два года, стало понятно, что понятие осталось лишь понятием, и Вашингтон неизбежно идет к войне.
Это совершенно неправильное направление политики США. Последствия подобного развития событий будут иметь катастрофические последствия и для США в том числе.
Может или не может Иран создавать свою собственную ядерную программу, всего лишь показуха. Вопрос большой конфронтации, начало которой было в далеком 1979 году после Иранской Революции, лежит гораздо глубже, чем нам пытаются показать. В своих недавних мемуарах бывшего Международного Агентства по Атомной Энергии, Генеральный Директор Мохамед Эль-Барадеи сказал, что он сильно сомневается, что политика Вашингтона действительно направлена на решение проблемы Иранской ядерной программы, да и вообще он сомневается, что в Иранской ядерной программе есть проблемы. Скорее все усилия Вашингтона направлены на создание полной изоляции и смены режима в Иране.
Мохамед уверен, что не будет решения иранского ядерного спора, пока чиновники в Вашингтоне продолжают строить свои отношения с Ираном на эскалации вражды, угроз и недоверия. Хотя какое тут может быть решение, если конечной целью США является смена режима в Иране.
С одной стороны, с 2003 по 2005 год, иранская команда по ядерным переговорам с так называемым ЕС-3 (Великобритания, Франция, Германия) и МАГАТЭ неоднократно подчеркивала, что право Ирана на обогащение ядерного топлива не подлежит обсуждению. Иранская команда, в которую входил Сейед Хоссейн Моузэвиэн, неоднократно предупреждала ЕС-3, что они не имеют право лишать Иран его законных прав, в рамках договора о нераспространении Ядерного Оружия, в приобретение ядерных технологий, включая обогащение урана.
Справка: Сейед Хоссейн Моузэвиэн - ученый в Школе Вудро Уилсона Принстонского университета связей с общественностью и Университета Международных Отношений, а так же бывший переговорщик от Ирана по ядерной программе, Посол Ирана в Германии с 1990 до 1997.
Как говорит Сейед Хоссейн «Мы дали понять, что такие действия, как затягивании переговоров или давление, не остановят Иран. Скорее, Иран будет разрабатывать программу по обогащению урана, даже ценой санкций, которые могут навредить экономике страны, и под угрозой военного удара. Ес-3 проигнорировал эти предупреждения.
С другой стороны, Тегеран сам проигнорировал предупреждения о том, что перезапуск программы в одностороннем порядке, будет рассматриваться советом безопасности ООН, как угрозу для международного мира и безопасности. Как сетуют Европейцы сегодня, Иран в тот момент, увидел в этих предупреждениях политический блеф, направленный на их запугивание.
Как признается Сейед Хоссеейн, он все еще надеется на то, что обе стороны извлекли урок, и Иран не будет отказываться от своих обязанностей по договору о нераспространении, а Запад ограничится лишь санкциями, не более того.
С 2003 по 2009 год Иран обменивался большим количеством предложений с EU3, и позже с P5+1 (пять постоянных членов Совета Безопасности ОНН, плюс Германия). Но не одно из них так и не было принято. Все предложения сильно били по престижу Запада не терпящего компромисс. Правильного решения удовлетворяющего обе стороны так и не было выработано.
Правильным решением могло бы быть только такое предложение, в котором обе стороны шли на уступки. Иран получает законную возможность вырабатывать гражданскую ядерную энергию, в обмен на обязательство ни когда не замахиваться на разработку ядерного оружия и даже не обсуждать это вопрос
Для решения проблемы, Запад должен признать законное право Ирана на производство гражданских ядерных технологий, включая обогащение урана, снять санкции и нормализовать ядерное досье Ирана в Совете Безопасности ООН и МАГАТЭ. Иран же в свою очередь должен принять максимальные уровень прозрачности, вводя «Вспомогательный КОД 3.1 Договоренности МАГАТЭ» и Дополнительный протокол о нераспространении ядерного оружия, который бы позволил осуществлять контроль и инспектирование ядерных объектов.
Чтобы окончательно устранить озабоченность Запада, о возможности создания ядерного оружия, Ирану необходимо подписать дополнительный документ, устанавливающий ограничения по использованию низко-обогащенного урана на отметке 5%. Создание оружия возможно только после обогащения выше 20%. Иран так же должен ограничить запасы низкообогащенного гексафторида урана, и на время становления доверия между сторонами приостановить дальнейшую переработку урана.
Практически на все эти условия был согласен Иран, и не был согласен Запад, преследующий куда более глобальные интересы.
В сентябре прошлого года, президент Махмуда Ахмадинежад на ассамблее ООН открыто заявил, что согласен остановить 20-процентное обогащение в обмен на обязательства Р5+1 предоставить топливные стержни для Тегеранского Исследовательского Реактора. А так же Ахмадинежад согласился на «Постепенный План России», представляющий собой методичный переход к прозрачности. Российский план включал в себя полное наблюдение МАГАТЭ; подписание дополнительного протокола о нераспространении ядерного оружия; ограничение обогащение на 5%; остановка производства и установку новых центрифуг; сокращение объектов по обогащению до одного; временную приостановка обогащения и устранение всякого рода двусмысленности.
В ответ Иран просил снять санкции и нормализовать ядерное досье Ирана в МАГАТЭ и Совете Безопасности. Запад ответил «нет» и продолжил политику принуждения. В результате мы имеем сообщение от Иранских властей о первом успешном отечественном производстве 20% топлива и увеличения числа центрифуг с 6000 до 9000.
Не очень понятно, о каком прогрессе в области Европейской и Американской безопасности может идти речь, если все действия их направлены в противоположную сторону, в сторону войны. Иран готов идти на компромисс и помогать западу в урегулирование вопросов Афганистана, Ирака, безопасности в Персидском Заливе, борьбе с нарко-трафиком, противодействия «Аль-Каиде» и ограничению роли движения «Талиба». Запад категорически говорит «нет». Дело неумолимо движется к войне.
Не так давно я начал публиковать целый цикл статей про ситуацию в Иране.
Запланированный на следующую неделю «аукцион щедрости», пардон, ликвидности от Евроцентробанка, судя по всему, станет последним: фин. регулятор валютного альянса задумал взвалить ответственность за стабилизацию еврозоны на плечи правительств.
Как стало известно из источников, близких к Совету Правления ЕЦБ, раздача 1 триллиона евро под крайне низкие проценты в последний день зимы создаст некий ажиотаж, - считают члены Правления, - особенно с учетом информации о том, что это последнее мероприятие подобного плана. Руководство общеевропейского фин. регулятора также выражает обеспокоенность тем, что национальные Центробанки излишне полагаются на фонды Евроцентробанка, потому и не спешат проявлять инициативу в запуске межбанковских заимствований.
Напомним, что первое доселе беспрецедентное предложение наличных под крайне низкие проценты сроком на три года центральный фин. регулятор еврозоны сделал в декабре по инициативе недавно заступившего на пост Главы ЕЦБ екс-руководителя Центробанка Италии Марио Драги, который счел нужным вмешаться в межбанковский рынок кредитования, дабы предотвратить «глобальное кредитное сжатие». В скорости после этого кое-кто из европейских лидеров выразил надежды, что «долгосрочные операции рекапитализации» со стороны ЕЦБ будут иметь продолжение и существенно поддержат экономику региона.
Однако сам фин. регулятор намеревается усилить давление на национальные правительства, чтобы заставить последних укреплять защиту валютного альянса посредством улучшения экономической политики и усиления «асбестовой прослойки» в виде Европейского стабилизационного механизма, запуск которого планируется на средину года. Кроме того, сама по себе сравнительно легкая доступность сотен миллиардов евро для европейских банков на такой длительный срок может спровоцировать очередную кредитную эйфорию, если не истерию, за которой непременно последует «инфляционная ракета». Возможно, именно поэтому ЕЦБ «тонкой струйкой» влил около полутриллиона евро во время первого аукциона 21 декабря. Согласно опросу Агентства Reuters, большинство экспертов ожидают ближайшее вливание в тех же пределах.
Положительные результаты первого этапа долгосрочного рефинансирования уже налицо – давление на рынках удалось ослабить. На фоне снижения стоимости заимствования для Италии и Испании заметно оживление межбанковского кредитования и разогрев фондового рынка. Менее четверти опрошенных Reuters специалистов выразили уверенность, что банки подадут заявки на участие в аукционе исключительно из-за необходимости дополнительной наличности для улучшения баланса. При этом актуальным будет спрос лишь на займы по ставке не выше 1%. Официальные лица в Совете Правления ЕЦБ признают готовность помочь банковскому сектору, но при этом подчеркивают намерение заявить, что беспрецедентное предоставление ликвидности скоро закончится.
Глава Бундесбанка Йенс Вайдманн счел нужным предупредить, что «слишком щедрое» предоставление ликвидности может стать опасным искушением для банков – имеется в виду угроза грядущих инфляционных рисков. Его финский коллега Еркки Лииканен также всерьез обеспокоен большими объемами предоставляемой ликвидности, способной вывести ситуацию из-под контроля Евроцентробанка.
Первый этап долгосрочной рекапитализации помог банкам «заткнуть дыры» в балансах и предотвратил сжатие кредитования. Грядущий аукцион должен, по мнению руководства ЕЦБ, стимулировать более оживленные покупки высокодоходных облигаций – в первую очередь итальянских.
Что касается Испании, то, поговаривают, иберийские банки воспользовались средствами, полученными от прошлого аукциона дешевых займов для «сделки Саркози» - именно так окрестили рынки инициативу французского лидера, предложившего взять под особую опеку банки, не выразившие особого восторга по поводу намерений ЕЦБ купить их облигации.
Италия в течение нескольких последующих месяцев столкнется с определенными сложностями в выпуске долговых бумаг, поэтому вторая серия долгосрочной рекапитализации как нельзя кстати, ибо поможет разогреть спрос на апеннинские бонды. Риму придется привлечь около 45 млрд. евро в течение марта и апреля, что существенно больше по сравнению с 19 миллиардами в текущем месяце.
В то же время в Институте социальных и экономических исследований, находящемся в Дублине, уверены, что в последующие за февралем месяцы долгосрочное фондирование уже может и не понадобится. «Как только Испания вместе с Италией удовлетворят свои безотлагательные потребности в рефинансировании, причем большей частью это произойдет в марте, потребность в дальнейших этапах долгосрочной рекапитализации отпадет как таковая», - считает Джон Фитцджеральд, эксперт вышеназванного института и Член Правления Центробанка Ирландии. – «ЕЦБ сможет вздохнуть спокойно. Этот механизм действительно смог развернуть рыночную тенденцию, кроме того, риск коллапса существенно ниже».
Следует также отметить, что при всем оптимизме в фин. регуляторе еврозоны по поводу возможного разогрева на рынке займов и покупок долговых обязательств, функционеры ЕЦБ, судя по всему, все же опасаются усиления зависимости национальных Центробанков от центрального регулятора или же расслабления дисциплины. «Дешевые институциональные кредиты в таких исполинских масштабах охладят атмосферу на рынке кредитования: естественно, никто не захочет брать в займы под более высокую рыночную ставку, когда есть возможность занять у ЕЦБ на более привлекательных условиях», - рассуждает управляющий одного из крупных мировых банков.
В то же время, в Евроцентробанке, судя по всему, свято верят в то, что удастся заставить правительства самых экономически уязвимых стран, доселе неспособных самостоятельно решить проблему бюджетных дефицитов, принимать более эффективные меры по улучшению ситуации в течение следующих трех лет – до наступления срока погашения этого кредита.
Более того, ЕЦБ ожидает от правительств не только экономического роста и улучшения бюджетов, но и вклада в укрепление «огневого рубежа» в виде фондов Европейского стабилизационного фонда и стабилизационного механизма – о чем, собственно, и пойдет речь на саммите лидеров стран-членов еврозоны в первые дни марта. Это и возложит все бремя ответственности за долговой кризис непосредственно на правительства – как только ЕЦБ запустит второй этап долгосрочной рекапитализации. Возможно, для некоторых политиков и финансистов это станет сильнейшим шоком. Поэтому некоторые члены Правления ЕЦБ уже сейчас говорят о возможности третьего раунда этой программы.
Налоговый климат в Америке в 2013 году обещает быть очень сложным.
As he notes the radically changed taxation climate in 2013 and beyond will have an impact on all economic participants as they will probably opt to bolster their cash reserves in the second half of the year in preparation for the proverbial rainy day.
As the chart below, which highlights some of the biggest and most notable holders of US paper, shows, in the period December 31, 2010 to December 31, 2011, there have been two very distinct shifts: those who are going all in on the ponzi, and those who are gradually shifting away from the greenback, and just as quietly, and without much fanfare of their own, reinvesting their trade surplus in something distinctly other than US paper. The latter two: China and Russia, as we have noted in the past. Yet these are more than offset by... well, we'll let the readers look at the chart below based on TIC data and figure out it.
Про состоявшийся аукцион по размещению 2-year US notes: ничего примечательного
Tim Geithner just sold $32 billion in 2 year bonds at a rate of 0.31%, right on top of the When Issued, which was the highest yield since August 2011, yet nothing too dramatic. Since this is the short end of the curve where Bernanke is fully in control, the range in recent auctions has fluctuated from 0.222% to 0.31%. Yet as noted last week, the biggest "beneficiary" of short-end purchases have been Primary Dealers - are they starting to choke on thier holdings? And who will they sell to this paper which yields absolutely nothing. The auction internals were a snooze - the Bid To Cover was 3.54, a drop from January's 3.75, but higher than the TTM average of 3.42. Dealers took down 54.66%, in line with the average, Indirects left holding 35.84%, and 9.5% for the direct. Overall, nothing to write home about, and the bottom line is that the US just added another $32 billion to its net debt of $15.413 trillion, or a new record high debt/GDP ratio of 101%. It is going much higher.
Представляем Commodity Thermometer от Morgan Stanley
По сути это прогноз на 2012 год.
...here is a simple way to gauge relative commodity strengths and weakness courtesy of Morgan Stanley's "Commodity Thermometer" which shows what products MS is bullish and bearish on, and why.
Это интересно! Если плохо видно - можно пройти по ссылке!
Wondering why the DJIA just passed 13K again? Wonder no more: as the chart below shows it is entirely due to the nearly $7 trillion pumped by global central banks into the world stock markets just in the past 4 years. As Sean Corrigan from Diapason notes, the aggregate global central bank balance sheet has doubled in four years, after doubling in the 5 years before that.
The European Central Bank wants its second offer of cheap ultra-long funds next week to be its last, putting the onus back on governments to secure the euro zone's longer-term future.
Powerful members of the central bank's 23-man governing council are privately hoping demand at the February 29 auction will fall well short of the 1 trillion euros some expect, backing their view that it should be the last.
Central bank sources say they are worried that banks will become too reliant on ECB funds, removing the incentive to restart lending between themselves.
Given the expectations priced into stocks (and remember credit has rallied but has recently started to weaken notably), any more hints by the ECB that LTRO 2 will be the last and that the liquidity spout is being shut down for now - leaving governments more responsible for growth - will not be taken well by the market.
Второй план помощи Греции: сроки, условия и ближайшие шаги
Successful PSI operation a necessary condition for a success of the program: now this is an issue, since the PSI will almost certainly fail and CACs will have to be enforced which bring up our question - is the usage of CACs in the "bailout" a Material Adverse Change clause, and is thus the loophole for collapsing the deal altogether?
Ближайшие шаги
German parliament will seek to approve deal Feb. 27
Finland expects to discuss bailout in week of March 12
Dutch Finance Minister Jan Kees de Jager has mooted possibility of waiting until after Greek elections (expected April 8), according to Rabobank
Увеличилась вероятность срабатывания CDS и условий CAC: это привдет к усилению волатильности
Позитивные моменты
Progress on Greek PSI: Relative to the tensions last week, progress has been made towards a substantial reduction of Greek debt through the PSI (estimated at EUR107bn, or 50% of 2011 GDP, will be pardoned), and a mutualisation of the remaining portion on the Euro area’s official sector’s balance sheet. As we have noted in the past, after the liability management exercise, the share of Greek liabilities still in private hands will be substantially reduced (and estimated to be roughly 25% by end-2014, including the part relating to the EFSF guarantee on new Greek debt).
Reduced risk of disorderly default: The introduction of a segregated account in which each quarter’s debt service will be paid in advance, together with a national law giving priority to debt servicing payments, should reduce the risk of a disorderly default and thus the systemic relevance of Greece.
Негативные моменты
Growth concerns: In its communiqué, the Euro group insists that the agreement is conditional on Greece fully implementing a revised adjustment program (official details of which, including crucial assumptions on expected nominal growth, are not yet available). To this end, surveillance by the ECB/EU/IMF ‘troika’ is strengthened. But with ongoing economic duress and the upcoming general elections, uncertainty remains around how fast the country will be able to bring its non-interest deficit (estimated at 2.5% of GDP in 2011) into surplus of at least 1.5% of GDP. And the slow progress so far in delivering politically unpopular structural reforms and privatizations are not reassuring. This may lead to further frictions with EMU partners, leaving the risk of Greece's EMU exit in place.
Increased likelihood of CDS: Moreover, higher losses inflicted on the private sector, involving the likely activation of CACs and the triggering of CDS, represent sources of near-term volatility.
Здесь также довольно подробно приводятся подробности участия официального и частного сектора
Между тем Китай переходит от валютных войн к торговым войнам
China just escalated currency wars into outright trade wars. Because as China Daily reports, "Chinese exports are set to get a tax boost." Translated: even as China pushes the CNY higher in infinitesimal and irrelevant increments to appease US Congress, it has just taken out the trade stimulus bazooka. Why? "Export tax rebates will be increased this year in response to an export decline triggered by the European debt crisis. The move, which Commerce Ministry officials said will be implemented when the time is appropriate, will be the first increase since 2009." Still think Europe is fixed? China's answer: nope.
Сохраняю длинную позицию по акциям ГАЗПРОМ ао, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, ПолюсЗолото, Русгидро, Сбербанк, Сбербанк-п, Сургнфгз, Татнфт 3ао, Уркалий-ао. Продаю на открытии акции Ростел-ао, Сургнфгз-п, СевСт-ао, ХолМРСК ао. Сделок на покупку не запланировано.
Рынки не отпускает эйфория. Словно поклялись, что падать не будут ни на каких новостях. Рост не особо впечатляющий, но он стабильный и без серьезных технических откатов. Если взять ТОП 5 растущих рынков с начала года, то в пятерке окажется американский индекс NASDAQ100, идущий сразу после серебра, платины и какао, которые с 1 января этого года прибавили от 16 до 22%. NASDAQ 100 же вырос на 14%.
Сейчас время, когда американские корпорации отчитываются за четвертый квартал и прошедший, 2011-ый год. И если взглянуть на эти цифры, то появится ощущение, что текущий рост весьма и весьма спекулятивный, или иными словами необусловлен и неподтвержден растущими прибылями американских корпораций. Взять хотя бы данные на 15 февраля: из всех отчитавшихся компаний только 43% побили ожидания аналитиков. Заметим, что в третьем квартале цифра была 52%, во втором 64%, а цифры ниже 50% соответствуют периоду разгара кризиса, то есть концу 2008-го, и началу 2009-го года. Это были доходы, но по прибылям картина не сильно лучше: опять же, в худшие периоды 2008-2009 данные колебались в рамках 58-60%, сейчас же цифра 63%. То есть всего 63% компаний отчитались по прибылям лучше, чем того ожидал рынок.
Конечно же, всегда можно списать на чрезмерную оптимистичность прогнозов аналитиков, мол это ожидания были завышенными, а не данные вышли плохие, но в любом случае, факт остается фактом: так же плохо разочаровывали компании в конце 2008- в начале 2009.
Кстати, что же нам подсказывает техническая картина? Если верить классике, то текущий рост, это всего лишь коррекция после августовского обвала. Индекс S&P 500 пытается коснуться до линии восходящего тренда, который, собственно и был пробит в августе. По сути, любой более или менее серьезный негатив может вернуть рынки в район 1200 пунктов. Но пока, это только вероятность, реальность же совсем иная.
Оставить комментарий
