На территории США прошел период квартальной отчетности за 4й квартал. Новогоднее ралли было менее волатильным нежели обычно. В первую очередь это связано с негативным стартом 2016 года. Снижение фондовых индексов было глобальным на рынке исходя из чего выплывает необходимость детализированного анализа компаний входящих в состав индексов.
Для анализа отчетности за четвертый квартал рассмотрим компании, которые входят в индекс Dow Jones.
Рисунок 1. Фактические данные «доходность на акцию» / «выручка» компаний входящих в индекс DowJones
Исходя из данных финансовой отчетность компаний, показатели EPS и Revenue демонстрируют разнонаправленную динамику. Самые агрессивные темпы роста выручки продемонстрировала фармацевтическая компания Merck&Co, выручка которой выросла практически в 4 раза (с 10.33 до 39.5 млрд. $). Ликвидация нерентабельных подразделений компании поспособствовало снижению расходов компании и положительно сказалась на отчетах. Напротив негативную динамику продемонстрировал Microsoft, выручка которого по итогам квартала снизилась на 2.56 млрд. Основной причиной снижения выручки стало сокращение продаж смартфонов на территории Российской федерации, а также Азиатского региона.
Рисунок 2. Количество негативной/положительной динамики показателей EPS, Revenue в разрезе индекса DowJones
Исходя из рисунка 2 - 57% компаний (17) из индекса Dow Jones превзошли рыночные ожидания. Данная статистика является негативной для фонового рынка США, ведь практически каждая вторая компания не оправдала ожидания инвесторов (исходя из индекса Dow Jones).
Для поиска причин негативной динамики предлагаю рассмотреть основные финансовые показатели компании: Cash ratio (показатель абсолютной ликвидности), ROE (рентабельность собственного капитала), ROIC (рентабельность инвестированного капитала), ROA (рентабельность активов), а также EBIT (Earnings Before Interest & Tax).
Рисунок 3. Основные показатели компаний входящих в индекс DowJones
Cashratio
Анализ среднего значения показателя ликвидности (который демонстрирует какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время), за весь 2015 год отобразил тот факт, что каждая третья компания с индекса Dow Jones отклонена от нормы в 0.2 и находится ниже этой отметки. Это отображает проблемы со скоростью конвертации активов в денежные средства в таких компаниях как: Exxon Mobil, Microsoft, Pfizer, Wal-Mart Stores, American Express, Boeing. Стоит отметить, что последние две сумели нормализировать данный показатель к нормативам (0,25 и 0,2 соответственно). Особо негативные данные демонстрирует Exxon Mobil. В первою очередь это связано со сокращением денежных средств компании, которые направляются в развитие своего производства и попытках удержать его наплаву. Впечатляющий результат General Electric (1,25) связан с политикой компании, которая сейчас активно избавляется от неэффективных активов, которые конвертируются в cash. Это свидетельствует о том, что GE может оплатить 125% срочных обязательств.
Рисунок 4. Среднее значение показателя Cashratio за 2015 год
Profitabilityratios (коэффициенты рентабельности)
В отличие от Cash ratio показатели рентабельности, в особенности ROE демонстрируют куда хуже картину. Данный показатель не имеет определенного нормативного значения, но для развитых экономик (к числу которых относится США) показатель должен составлять не менее 10-12%. Если даже взять более консервативно – 8% то мы увидим, что двадцать из тридцати компаний из индекса не рентабельны и находятся ниже 8%. Только 7 компаний из 30 генерируют удовлетворительную чистую прибыль для своих акционеров. К числу таких компаний относиться: 3M, Apple, Boeing, Home Depot, IBM, McDonald`s, Verizon. В особенности хочется обратить внимание на последнюю, которая на каждый вложенный доллар генерит 36,4 цента чистой прибыли и является максимальным показателем среди остальных компаний Dow Jones. Достижению поспособствовал рост клиентской базы самого большого оператора мобильной связи до 57 млн. клиентов на территории Соединённых Штатов. Следует отметить так же на Goldman Sachs и General Electric, которые вовсе демонстрируют отрицательную динамику показателей рентабельности.
Рисунок 5. Среднее значение показателя ROE за 2015 год
EBIT
Подводя итоги операционной прибыли компании до уплаты налогов достаточно посмотреть на динамику показателя на протяжении 2015 года. Так только 10 компаний находится в положительной динамики и демонстрируют рост. Наиболее негативную динамику демонстрируют компании нефтеперерабатывающей промышлености. Ведь основной источник дохода (нефть) смога снизится до антирекордов 2004 года и сейчас перебывает в канале между 35 и 40 долларами за баррель на протяжении 4го квартала. Также в негативной динамики пребывает Pfizer, ввиду нарушений по программе Medicaid, которой компания обязана выплатить $784 млн. К лидерам роста можно отнести Apple, Intel, Merck&Co, Verizon, а так же Microsoft. Как видим 4 из 5 компаний относятся к сектору информационных технологий и увеличивают свою операционную прибыль на рынке.
Рисунок 6. Количество негативной/положительной динамики показателей EBIT в разрезе индекса DowJones
Итоги
Подводя общий итог следует отметить что новогоднее ралли продемонстрировало худший старт, а также самые низкие темпы с 2009 года (впервые за 7 лет). Причиной этому стало историческое решение ФРС снизить рекордно низкие процентные ставки (с 0,25 до 0,5), что в перспективе ведет к замедлению фондового рынка. Дополнительным драйвером снижения стало укрепление американского доллара что напрямую влияет на финансовые показатели компании.
Исходя из графика динамики индекса Dow Jones текущая ситуация очень напоминает август 2015 года, но предпосылов к восстановлению роста индекса нету. «Двойное дно» на недельном графики выглядит инвестиционно привлекательно, однако следует учитывать фундаментальные факторы (ужесточение монетарной политики ФОМС, ухудшение финансовой отчетности компаний, снижение экспорта США) которые указывают о негативной тенденции. Таким образом технический отскок до отметки в 17000$ является наиболее правдоподобным сценарием, после которого произойдет разворот к отметки в 15600$.
Всем привет, на той неделе нарисовал такую вот картинку по нефти Brent:
Она мне кажется наиболее логичной развязкой с учетом нынешней геополитической ситуации. Мы должны нарисовать 2-е дно по нефти. Напомню, что сейчас Сирийский конфликт находится в активной стадии, но уже недавно во все трубы раструбили что они близки к временному CeaseFire. Так что нефти нет причин расти выше с наступлением затишься на ближнем востоке. Второй драйвер, которого ждет нефть, это то что в начале марта состоится заседание ЕБЦ в отношение дальнейшей политики смягчения. В голосе ЕЦБ уже появились нотки ужесточения ставок, а это очень плохо для рынков. У рынк отбирают его любимые игрушки и конфеты, есс-но он будет биться об пол и истерить. А как же еще это наиболее эффективно сделать, как не нефтью? Так вот основным условием продожения "мягкой" политики были низкие цены на нефть, а значит дефляция в еврозоне. Маркером было 17-е февраля, посмотрите что устроили в нефти накануне этой даты!
Третий момент - заседание ОПЕК в марте, к которому уже даже ленивый (ИРан) заявил что они поддержат генеральную линию партии для стабилизации цен на нефть.
Поэтому, нас ждут финальные аккорды роста нефти и рынков на этой неделе. Нужно фиксировать прибыли от длинных позиций и постепенно переходить в бакс. Поезд на юг в нефти уже снаряжают (см. стакан Brent).
Ну а по результатам ЕЦБ и ОПЕК, сразу войдет в новую активную и жаркую стадию операция в Сирии, да еще и Ирак подключат. Нефть пойдет ракетой вверх!
____
Если хочешь получать инвест идеи вовремя, узнавать последние новости первым заходи:https://vk.com/zerolossfund
Дисклаймер: все что вы делаете, делаете своими руками, обдумав своей головой и несете полную ответственность перед своим счетом за свои действия.
В сложившейся ситуации можно предположить, что нисходящая коррекция, сейчас обозначенная как жёлтая волна 2, завершена и построить через точку её окончания сигнальную линию, которая в случае эффективности данной гипотезы пробиваться больше не должна. Однако также существует вероятность продолжения жёлтой волны 2 - в этом случае ближайшая сигнальная линия должна обновляться. Обновление нижней сигнальной линии в базовом сценарии невозможно. Обновление имеющегося максимума на уровне 1,1375 практически однозначно подтвердит базовый сценарий.
Фунт
С учётом сроков и размеров текущей нисходящей волны, более вероятной кажется вариант, когда зелёная волна С ещё не завершена. Если эта гипотеза верна, то рынок ещё какое-то время будет оставаться в районе достигнутых минимумов, с вероятным продолжением плавного сползания вниз. Однако даже в этом случае существенного нисходящего движения быть не должно, т.к. мы в любом случае находимся в завершающей волне длительной нисходящей тенденции, следующая восходящая волна после которой в любом случае должна достигать уровней выше 1,59.
Нефть
Если исходить из базового сценария, то сейчас мы находимся в процессе формирования волны С в составе красной волны 2. С учётом возможного построения сигнальной линии, у нас есть основания предполагать завершённость этой волны. Если это действительно так, то цена должна уходить вверх без обновления ближайшей сигнальной линии. Однако у этой гипотезы существуют и значимые альтернативы. Наиболее вероятной я считаю продолжение развития красной волны 2. В этом случае ближайшая сигнальная линия должна быть обновлена, а нижняя сигнальная линия обновляться больше не должна. Возможен также вариант, при котором мы всё ещё находимся в процессе формирования синей волны 2. В этом случае должны быть пробиты обе сигнальные линии, и только после этого восходящее движение возобновится.
ММВБ
Базовый сценарий, предполагающий окончание чёрной волны В и начало развития нового долгосрочного нисходящего тренда, пока остаётся в силе. Учитывая размеры и сроки развивающейся восходящей коррекции, его отмена более чем возможна. Однако, это всё равно не будет означать долгосрочного роста. В имеющемся долгосрочном сценарии возможен лишь вариант продолжения чёрной волны В, а он указывает лишь на отсрочку в начале длительной нисходящей тенденции с целями в районе 500 пунктов.
Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:
29 февраля в 15-00 «Сырьевой и фондовый рынки: прогноз ситуации»
14 марта в 15-00 «Битва за рынок: доллар vs рубль»
S&P500 закрыл неделю без изменений, у верхней границы боковика. Думаю, что эта неделя будет неделей движения к нижней границе.
1. RTS
РТС вернулся в боковик. Сегодня жду провокацию к верхней границе, возможно даже с обновлением максимумов прошлой недели, но в целом жду движения к нижней границе боковика.
2. EUR/USD:
Евро закрыло неделю на позитивной ноте для лонга. Думаю, что эта неделя будет чисто лонговой и, если фьючерс даст сегодня точки входа, можно всю неделю сидеть и крыться только выше 1.14.
Наиболее резонансным стало дело о банкротстве известного предпринимателя Исмаилова Тельмана Мардановича.
Заявление о признании банкротом Тельмана Мардановича подал в Арбитражный суд Московской области Борис Васильевич Зубков, которому российский бизнесмен задолжал 15 000 000 рублей. Кроме этого, бывший владелец черкизовского рынка задолжал «Банку Москвы» — 213 280 040, 34 долларов и организации «TANDUM LIMITED» — 2 000 000 долларов.
23 ноября 2015 года Арбитражный суд Московской области принял к производству заявление о признании Исмаилова Т.М. банкротом. Суд посчитал заявление обоснованным, так как заявитель представил договор займа № 11/09- 14, согласно которому займодавец передает заемщику денежные средства в сумме 15 000 000 рублей, а заемщик обязуется возвратить такую же денежную сумму не позднее 31 декабря 2014, расписку в получении денежных средств, акт сверки взаимных расчётов.
Согласно материалам дела № А41-94274/15 Исмаилов долговые обязательства признаёт, но не может их исполнить ввиду тяжёлого материального положения. Представитель должника ходатайствует о введении процедуры реализации имущества, так как при совокупном доходе за 2015 год в 3 млн. рублей не представляется реальным исполнить долговые обязательства в размере 20 млрд. рублей.
Бизнесмен представил суду справки 2-НДФЛ по которым его ежемесячный доход составляет 400 000 рублей.
Согласно п.1 ст. 213.13 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» план реструктуризации долгов гражданина может быть представлен в отношении задолженности гражданина, имеющего источник дохода на дату представления плана реструктуризации его долгов.
Также согласно п. 2 ст. 213.14 вышеназванного Закона срок реализации плана реструктуризации долгов гражданина не может быть более чем три года.
С учетом суммы кредиторской задолженности, имеющейся у гражданина, а также с учетом отсутствия источника доходов у Исмаилова Т.М. утвердить план реструктуризации долгов гражданина не представляется возможным.
Согласно материалам дела на момент судебного процесса Исмаилов Т.М. являлся собственником следующего имущества:
— земельный участок (Московская область, Одинцовский район, д. Сколково, д. 85), кадастровой стоимостью 13 918 073, 90 рублей;
— наличные денежные средства — 25 000 рублей;
— денежные средства в кредитных учреждениях – 88,79 рублей и 28,77 долларов США.
Решением Арбитражного суда Московской области от 21 декабря 2015 года по делу № А41-94274/15 Исмаилов Тельман Марданович признан банкротом и введена процедура реализации его имущества сроком на 6 месяцев.
Это означает, что совсем скоро все обязательства Исмаилова Т.М. будут признаны погашенными.
Получить бесплатную консультацию по процедуре банкротства физических лиц Вы можете обратившись во Всероссийский Центр банкротства физических лиц «РОСБАНКРОТ» по адресам: г. Пенза, ул. Московская 29, офис 616, тел.: 8 (8412) 220-280 г. Саранск, ул. Терешковой 7а, офис 604, тел.: 8 (8342) 375-005
Общая выручка от реализации сократилась на 7,5%, составив 176,5 млрд руб. При этом объем продаж автомобилей LADA в России упал до 269 тыс. штук, продемонстрировав снижение на 30,5%. В целом, общее падение автомобильного рынка РФ в 2015 году составило 36%. Экспортные продажи, несмотря на эффект девальвации рубля, показали еще большие темпы падения, сократившись почти в 2 раза.
Операционные расходы компании выросли на 18,5% - основным драйвером оказались расходы на создание резерва под обесценение внеоборотных активов и затраты на реструктуризацию в размере 42,1 млрд рублей. Проведение теста на обесценение внеоборотных активов является требованием МСФО. В основу теста на обесценение положен прогноз по дальнейшему сокращению российского рынка легковых автомобилей до 1,3 млн штук в 2016 году в условиях наличия у Группы «АВТОВАЗ» производственных мощностей, способных производить до 1,1 млн автомобилей в год.
Себестоимость реализации при этом, составила 182,3 млрд рублей, увеличившись только на 1,9%, что связано с увеличением стоимости потребляемых материалов. К заслугам компании можно отнести продолжающееся снижение административных расходов на 2% - до 11,2 млрд рублей. Снизились и расходы по продаже продукции – на 3,2% до 5,7 млрд рублей.
В итоге операционный убыток компании увеличился более чем в 4,5 раза – до 66,8 млрд рублей.
Отметим существенный рост финансовых доходов, составивших 3,2 млрд рублей на фоне роста процентных ставок, а также получения прибыли от прекращения признания обязательства по векселям.
Финансовые расходы сократились на 16% до 9,5 млрд рублей, что связано со снижением отрицательных курсовых и разниц с 6,4 до 1,8 млрд рублей на фоне сокращения объема заемных средств, номинированных в евро. Однако рост процентных расходов с 3,9 до 6,3 млрд рублей несколько компенсировал этот результат. На конец отчетного периода заемные обязательства составили 93,8 млрд рублей, что на 36,7% выше, чем год назад.
В итоге чистый убыток компании достиг 73,9 млрд рублей, увеличившись в 3 раза. В целом отчетность компании вышла хуже наших ожиданий. Увы, планам руководства по увеличению продаж и достижению операционной прибыли в 2015 году не суждено было сбыться. Некоторых успехов удалось добиться лишь в наращивании доли рынка на фоне более существенного падения продаж автомобилей в РФ.
Вместе с тем, компания нарушила ковенанты (ограничения) по ряду кредитов на общую сумму в 36,58 млрд рублей, в связи с чем банки могут потребовать от компании досрочного погашения долга. Компания сообщила, что без поддержки акционеров, возможно, не сможет продолжать операционную деятельность. В качестве возможного сценария поддержки рассматривается докапитализация за счет внесения дополнительных средств в акционерный капитал компании и конвертации части долга.
После выхода отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону понижения. Мы ожидаем, что и в текущем году завод останется убыточным.
В настоящий момент в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона" входят привилегированные акции АвтоВАЗа, торгующиеся с огромным дисконтом к обыкновенным.
В последнее время рынки с большим интересом отслеживают экономические данные из США и сигналы от Федрезерва. ЕЦБ сейчас не привлекает такого внимания, поскольку рынки уже готовы к мартовскому смягчению. Интерес именно к американскому регулятору обусловлен высокой степенью неопределенности перспектив монетарной политики в стране.
Вчера мы получили порцию благоприятной статистики по потребительским ценам в Америке. Недавний рост зарплат трансформировался в ускорение инфляции, что предполагает более активные темпы ужесточения кредитно-денежной политики. Однако прежде чем снова пересматривать свои ожидания в отношении повышения ставок рынку все-таки лучше дождаться следующих сигналов, чтобы убедиться в том, что этот скачок не является единовременным явлением. В этом аспекте повышенное внимание, помимо ВВП, привлекут данные по личным расходам в стране, заявленные на следующую пятницу. Если показатели подтвердят прогнозируемый рост, это станет более веским доводом для ФРС в плане ужесточения.
Напомним, что в рамках недавнего протокола Федрезерв проявил довольно мягкий настрой, при этом в очередной раз подчеркнув, что продолжит пристально отслеживать не только внешние риски, но и статданные. Недавняя обеспокоенность регулятора сдерживающими повышение ставок факторами спровоцировала пересмотр ожиданий рынка, который теперь не рассчитывает на повышение стоимости кредитования в этом году. Если через неделю мы получим сильные показатели доходов/расходов, доллар может устремиться вверх, и тема дивергенции курсов политики ФРС и ЕЦБ снова выйдет из тени.
Сегодня на российском рынке преобладают позитивные настроения в отсутствие торгов на внешних площадках, где накануне американские фондовые активы понесли потери из-за сильных данных по инфляции в США. Во второй половине дня ММВБ консолидируется немногим выше уровня открытия, балансируя под отметкой 1800 пунктов. Долларовый РТС укрепляется на 1,5%, до 737 пунктов.
Банковский сектор демонстрирует консолидацию с позитивным уклоном, а в нефтегазовом секторе наблюдается разнонаправленная динамика. «Башнефть» корректируется вниз на 1% после вчерашнего ралли на новостях о приватизации компании по более выгодной цене. «Роснефть» прибавляет 0,05%.
Сегодня рано «Роснефть» подписала соглашение с Венесуэлой на разработку месторождений на нефтеносном поясе реки Ориноко. Инвестиции «Роснефти» составят 500 млн долларов, а доля в проекте «Петромонагас» увеличивается на 40%. Месторождения на этой территории считаются едва ли не крупнейшими в мире, что позитивно для «Роснефти».
Министр энергетики РФ Александр Новак рассчитывает, что консультации со странами-экспортерами по поддержанию цен на нефть будут завершены до 1 марта текущего года. Соответственно, следующая неделя, которая для российского рынка будет короткой (торги возобновятся только в среду), станет ключевой в аспекте разрешения вопроса с заморозкой добычи. Ход переговоров будет задавать тон нефти, от динамики которой будет зависеть настрой отечественных инвесторов.
Нефтяные цены в смятении. Договоренности о заморозке добычи призрачны, а рост запасов в мире и прежде всего в США - реален. И удивительна устойчивость американских нефтяников. Сопоставим данные по изменению количества буровых установок от компании Baker Hughes и объёмов добычи в Штатах. Приметно за год число буровых упало с 1310 до 514, то есть на 60,7%. А добыча сократилась, по данным Министерства энергетики, с 9,4 до 9,1 млн. барр в сутки, то есть лишь на 3,2%. Это говорит о двух вещах. С одной стороны, закрываются наименее рентабельные месторождения и урезаются расходы на оставшихся. Такая ситуация требует более продолжительного периода низких цен (несколько месяцев в районе 30 дол/барр и ниже) для ухода с рынка основных «сланцедобытчиков». И это очень мощный фактор давления на цены. С другой стороны, накапливается «критическая масса» условий для масштабного уменьшения производства в США из-за падения инвестиций в разработку, новое бурение и пр. И через какое-то время оно прорвётся существенным ослаблением предложения. И это уже - задел роста цен на будущее. Поэтому предполагаем на ближайшую перспективу сохранение нисходящей тенденции по котировкам углеводородов к 30 дол. и ниже и их восстановление в среднесрочной перспективе конца года до 40-45 дол.
Примечательно, что сообщение компании Baker Hughes в пятницу об очередном снижении числа буровых за неделю на 27 ед. не привело к росту цен. А вот ослаблению фьючерсов способствовали неожиданно сильные данные по инфляции в США. Общий индекс потребительских цен CPI в январе поднялся на 1,4% против 0,7 в декабре. БазовыйCPI - на 2,2%, тогда как месяцем ранее показатель был 2,1%. Это одно из следствий продемонстрированных ранее отличных данных по росту зарплат и занятости. Такие улучшения в экономике могут всё же подвигнуть ФРС США к более скорому поднятию процентных ставок. А это, в свою очередь, сделало бы менее выгодными вложения в рисковые активы, в частности, в нефть и акции.
Поэтому предполагаем в начале следующей недели продолжение нисходящей динамики по углеводородам. Преодоление поддержки в 30 дол/барр. по смеси Brent способно увести рынок к 31,7-32 дол. Верхним сопротивлением по-прежнему служит 36,2 дол/барр.
Российская валюта до 25 февраля будет поддерживаться налоговыми выплатами. Поэтому воздействие возможного снижения нефтяных цен будет менее значимым. Тем не менее пара доллар/рубль вряд ли сможет преодолеть вниз зону 75-76 руб. Скорее, мы увидим боковое движение из-за равнодействия указанных факторов. Но в целом тяготение доллара вверх остаётся, и уровень сопротивления 78 руб/дол. , вероятно, будет превышен.