Последние записи в блогах

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Германское голосование по поправкам в EFSF прошло при подавляющем превосходстве голосов «за»: 523 против 85. После чего тут же последовала коррекция в евро примерно на 60-70 пунктов. Это свидетельствует о том, что что рынок закладывался в положительный исход голосования и даже перезаложился.

Скорее всего, мы сегодня еще увидим небольшие локальные движения в пользу доллара.

Однако краткосрочно мой взгляд на доллар сохраняется прежним: непрерывный рост, начавшийся с выступления Бернанке в Джексон Хоуле, требует определенной коррекции.

Мало того, это может оказаться даже и не коррекция, а разворот; зависит это от исхода борьбы в трежерях. Подробнее эта тема описана во вью рынка.

Вчерашнее выступление Бернанке в Кливленде тоже негативно для доллара. Глава ФРС заявил, что возможно потребуются дополнительные меры по смягчению монетарной политики в том случае, если инфляция или инфляционные ожидания значительно упадут.

Если учесть тот большой опыт, который имеется у статистических органов США по занижению инфляционных данных, то вполне может оказаться, что эти дополнительные меры уже вскоре понадобятся.

И все-таки в отличие от Константина Бочкарева, в текущий момент я отдаю предпочтение не евро, а валютам – прокси - риска ( в частности открыл недавно шорт по EUROAUD).

До заседания ЕЦБ остается уже меньше недели. Прогнозируется целый набор мер по смягчению монетарной политики, включая понижение ставки. С начала будущей недели это будет негативно влиять на евро, и то же время будет позитивно для риска.

.............................................................................................................

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS

EUR/USD: покупай на ожиданиях?

Несмотря ни на что, на FOREX продолжаются покупки евро и ставки на то, что сегодня парламент Германии (13:00 мск) ратифицирует все поправки к EFSF, а «тройка» тем временем, вернувшись с очередным визитом в Афины, примет решение о выделении Греции следующего транша помощи. Если в итоге и Берлин, и Афины порадуют нас хорошими новостями, то мы можем увидеть дальнейшее снижение напряженности, связанной с европейским долговым кризисом, в результате чего можно будет ожидать дальнейшего восстановления в паре EUR/USD в район сопротивления 1.37-1.38.

Мы в данном случае, отмечая наличие ряда краткосрочных повышательных рисков в EUR/USD, обратили бы также внимание на следующее:

· Текущий квартал оказался для евро самым тяжелыми за последние более чем год. Не исключено в этой связи, что на фоне сильной перепроданности в EUR/USD и окончании квартала мы в итоге увидим закрытие «коротких» позиций и в том числе из-за этого укрепление позиций единой европейской валюты.

· Второй немаловажный момент сводится уже к тем заявлениям, которые накануне сделал Жан-Клод Трише и которые почему-то финансовые рынки проигнорировали. Между тем, глава ЕЦБ заявил, что в текущих непростых условиях ЦБ еврозоны продолжит оставаться островком стабильности, дав понять, что на октябрьском заседании 6.10 речи о снижении процентных ставок в регионе не идет. На наш взгляд, как только проблемы Греции отойдут на второй план, спекулянты вполне могут сосредоточиться на заседании ЕЦБ и, в частности, начать закрывать «короткие» позиции по евро, которые ранее открывались в расчете на снижение учетной ставки в еврозоне на 0.25% или сразу на 0.5%. Возможно, что жесткая позиция Трише в следующий четверг будет в итоге трактоваться валютным рынком как сигнал к тому, что спекулянты слишком сильно переусердствовали, дисконтируя предстоящее смягчение денежной политики в Европе.

· Также мы бы не исключали того, что по мере улучшения новостного фона в Европе инвесторы могут обратить внимание на то, что доходность 10-летних гособлигаций Испании (5.02%) и Италии (5.56%) перестала расти в последнее время, что может означать отсутствие необходимости у законодателей ЕС думать о спасении этих стран по крайне мере в текущем году.

С точки зрения статистики, между тем, показательной может публикация в еврозоне в 13:00 мск индекса потребительских настроений (Economic sentiment index), который в сентябре в регионе, предположительно, снизится до двухлетнего минимума, составив порядка 96 пунктов (предыдущее значение 98.3). Если статистика действительно окажется слабой, однако в связи с этим мы не увидим какого-либо разочарования в EUR/USD, то, возможно, что в моменте худшее для евро уже позади.

Удачного вам дня, господа трейдеры!

Все-таки сегодня еще будет отдельный вью рынка: материал получился слишком большим.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 29 сентября 2011 ГОДА.

Вчера снижение на рынках, начавшееся во вторник, продолжилось. Поводом к нему по-видимому оказались несбывшиеся надежды на создание европейского инвестиционного банка ( утка, запущенная CNBC в понедельник).

Теперь есть несколько вариантов событий.

Все они являются бычьими на краткосрочную перспективу. При этом среднесрочно и долгосрочно я остаюсь на медвежьих позициях.

За оставшиеся два дня, а может быть еще в первые дни следующий недели будет предпринята попытка вернуться в район 1200-1220 пунктов. Это – базовый вариант.

Возможно, что этот отскок зайдет дальше и продлится дольше.

На следующей неделе состоятся заседания центральных банков (ЕЦБ, Англии), на которых могут последовать шаги по смягчению монетарной политики: Банк Англии может объявить новую программу покупки активов, а от ЕЦБ ждут много разных мер, в том числе даже снижение процентной ставки. Это должно в некотором роде поддержать рискованные активы.

Сегодня состоится голосование в Германии по утверждению поправок к EFSF и второго плана помощи Греции. Думаю, что неприятные неожиданности маловероятны, поскольку слишком серьезный удар это будет по рынкам, и затронет, в том числе, и немецкие банки.

Прошедшая нормальная 2-хдневная коррекция мне представляется вполне естественной. Более того, она даже усилила мой краткосрочный бычий взгляд на рынок. Если бы рост планировалось прекратить в понедельник, то незачем было бы распродаваться в последние два дня.

Этот отскок имеет определенные шансы продлиться до 6 октября, и некоторые шансы даже до середины октября, и закончиться относительно продолжительной консолидацией в районе 1200-1230 пунктов.

Ниже я объясню, на чем основан подобный сценарий...

КАК ПОВЕДУТ СЕБЯ ДАЛЬШЕ US TREASURIES?

От этого зависит, в конечном счете, как поведут себя рискованные активы. И рынок акций в том числе.

В прошлом вью рынка во вторник я писал:

Если абстрагироваться от новостного фона, и оценивать только на основании привлекательности текущих процентных ставок и теханализа, то сейчас видится краткосрочный отскок в район 2-2,1%.

Это будет продажа US Treasuries по факту объявления программы «Твист».

Если в отношении краткосрочных перспектив все кажется достаточно ясным, то долгосрочные перспективы выглядят очень туманно.

Здесь существует достаточно острое разделение мнений внутри инвестиционного VIP-сообщества.

Вчера 10-летние трежеря торговались в диапазоне 2,0-2,1% и закрылись на 2,002%.

Рынок американских казначейских облигаций на распутье: если доходность 10-летних бумаг пойдет выше 2,2%, то с технической точки зрения это будет означать среднесрочный разворот тренда по облигациям и станет позитивным фактором для рынка акций и сырья.

Но это противоречит нынешней цели ФРС – придавить доходность долгосрочных казначейских бумаг, да и выглядеть он будет не очень достойно: результаты противоречат поставленным целям.

Стоит отметить, что воздействуя на американский рынок облигаций, прежде всего на долгосрочный их спектр -так называемый длинный конец кривой доходности, можно управлять развитием процессов на всех финансовых рынках.

Таким образом, правительство Китая или суверенные фонды тех же европейских стран, входящих в ЕС, могли бы уменьшить стресс в финансовой системе, продав часть принадлежащих им долгосрочных US Treasuries.

Очень важный и принципиальный момент: ИМХО одна из причин, по которой Фед запустил программу «Твист» - Фед захотел вернуть себе контроль за длинным концом кривой доходности US Treasuries.

Сейчас у него такого контроля нет; думаю, что Китай контролирует его в неменьшей степени. После завершения операции «Твист» эта сторона кривой доходности окажется в полном владении Феда.

Если Фед затем наделить еще правом проводить операции купли/продажи этих облигаций на вторичном рынке (OMO advanced), то абсолютный контроль Феда над рынками будет достигнут.

Думается, что эта победа окажется в конце концов пирровой. Поскольку длинная сторона доходности в результате этой стратегии утратит то значение, которое она имеет в настоящее время.

Сейчас длинная сторона кривой доходности US Treasuries определяет в общем и целом все на финансовых рынках: цены на все активы.

На мой взгляд существует вероятность 60/40, что пробой доходности вверх все-таки произойдет. Он окажется временным, это не станет среднесрочным разворотом, но это позволит рынкам вздохнуть свободнее, а индексу S&P500 подняться в район 1220-1230 пунктов.

Существует очень небольшая вероятность, что S&P500 даже сможет подняться в район 1250-1270 пунктов.

В чем главная идея этого сценария?

Идея в том, что перед армагедоном, вызванным предстоящим дефолтом Греции, неважно какой он будет – маленький или большой, необходимо подняться как можно выше и желательно распродаваться там какое-то продолжительное время.

.

Я не знаю, какие новостные темы подбросят нам в качестве объяснения (самая тривиальная – инвесторы поняли, что активы стоят дешево). Суть в том, что дефолт Греции будет означать очень сильное падение, и я полагаю, что в штабах крупнейших инвестиционных домов уже примерно знают, когда это может произойти.

По моей оценке, как я уже писал, это произойдет в интервале 15 октября - 15 ноября

Какие еще есть аргументы в поддержку этого сценария.

ВАЛЮТНЫЕ И СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ

Отчет СОТ за неделю, закончившуюся 20 сентября, показывает, что по доллару имеется максимально бычий, а по евро максимально медвежий сантимент с весны-лета 2010 года.

Это, кстати, одно из объяснений, почему с начала этой недели возник медвежий тренд по доллару. Маловероятно, что он продлится всего одну неделю.

Доллар перекуплен относительно и других валют.

Курс доллара, как известно, имеет важное значение как для цен на облигации, так и на рискованные активы.

Металлические валюты – золото и серебро - очень перепроданы и по ним тоже возможно возобновление бычьего тренда. Особенно с учетом предстоящих QE со стороны европейских банков.

Любое печатание денег имеет кумулятивный эффект на золото и серебро, и не имеет принципиального значения, кто этим занимается.

Рост золота и серебра в краткосрочной перспективе будет оказывать давление на доллар.

Перепроданы и многие другие сырьевые товары – на медь посмотрите! Возможно это только середина начавшегося медвежьего тренда, но краткосрочно назрел отскок. И Китай может часть валютных резервов направить на покупку реальных активов. О таком желании он заявлял не раз.

Не стоит забывать, что у доллара есть и свои хронические болезни, которые обострятся в ближайшем времени ( когда начнутся очередные дебаты по бюджету США).

В октябре улучшится долларовая ликвидность в связи с мероприятиями, проводимыми европейскими центральными банками.

Подводя итог: у меня бычий краткосрочный взгляд на рынок. Ожидаю, что по меньшей мере до начала следующей недели рынки будут расти. Есть немалые шансы, что с коррекциями рост продолжится до среды-четверга следующей недели.

Есть шансы, правда незначительные, что рост продлится до 10-15 октября и индекс S&P500 достигнет 1220-1250 пунктов.

При этом может возникнуть продолжительная консолидация выше 1200 пунктов.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Вчера снижение на рынках, начавшееся во вторник, продолжилось. Поводом к нему по-видимому оказались несбывшиеся надежды на создание европейского инвестиционного банка ( утка, запущенная CNBC в понедельник).

Теперь есть несколько вариантов событий.

Все они являются бычьими на краткосрочную перспективу. При этом среднесрочно и долгосрочно я остаюсь на медвежьих позициях.

За оставшиеся два дня, а может быть еще в первые дни следующий недели будет предпринята попытка вернуться в район 1200-1220 пунктов.

На следующей неделе состоятся заседания центральных банков (ЕЦБ, Англии), на которых могут последовать шаги по смягчению монетарной политики: Банк Англии может объявить новую программу покупки активов, а от ЕЦБ ждут много разных мер, в том числе даже снижение процентной ставки. Это должно в некотором роде поддержать рискованные активы.

Сегодня состоится голосование в Германии по утверждению поправок к EFSF и второго плана помощи Греции. Думаю, что неприятные неожиданности маловероятны, поскольку слишком серьезный удар это будет по рынкам, и затронет в том числе и немецкие банки.

Прошедшая нормальная 2-хдневная коррекция мне представляется вполне естественной. Более того, она даже усилила мой краткосрочный бычий взгляд на рынок. Если бы рост планировалось прекратить в понедельник, то незачем было бы распродаваться в последние два дня.

Этот отскок имеет определенные шансы продлиться до 6 октября, и даже до середины октября, и закончиться относительно продолжительной консолидацией в районе 1200-1230 пунктов.

Ниже я объясню, на чем основан подобный сценарий...

КАК ПОВЕДУТ СЕБЯ ДАЛЬШЕ US TREASURIES?

От этого зависит в конечном счете, как поведут себя рискованные акции. И рынок акций в том числе.

В прошлом вью рынка во вторник я писал:

Если абстрагироваться от новостного фона, и оценивать только на основании привлекательности текущих процентных ставок и теханализа, то сейчас видится краткосрочный отскок в район 2-2,1%.

Это будет продажа US Treasuries по факту объявления программы «Твист».

Если в отношении краткосрочных перспектив все кажется достаточно ясным, то долгосрочные перспективы выглядят очень туманно.

Здесь существует достаточно острое разделение мнений внутри инвестиционного VIP-сообщества.

Вчера 10-летние трежеря торговались в диапазоне 2,0-2,1% и закрылись на 2,02%.

Рынок американских казначейских облигаций на распутьи: если доходность пойдет выше 2,2%, то с технической точки зрения это будет означать среднесрочный разворот тренда по облигациям и станет позитивным фактором для рынка акций и сырья.

Стоит отметить, что воздействуя на американский рынок облигаций можно управлять развитием процессов во всей мировой денежной системе.

На мой взгляд существует вероятность 60/40, что пробой доходности вверх все-таки произойдет

..... продолжение следует!

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

В среду Штаты наметили было восстановление, однако к середине дня медведи таки захватили инициативу. Дневной диапазон S&P остается на высоком уровне 3.3%. По всей видимости S&P в ближайшие дни будет рисовать треугольник в обозначенном последним ростом диапазоне 1100-1190. Достигнутый локальный уровень можно назвать более-менее равновесным, но поскольку и быкам, и медведям пока есть, что сказать, волатильность вряд ли упадет, будет много пил и хаоса. Индекс ММВБ благодаря Норникелю в среду стоял достаточно высоко, однако внешний фон испортился в основном уже после нашего закрытия, поэтому гэпы вниз с утра должны быть существенными, судя по вечерке FORTS можно ждать открытия 1.5-2% вниз.

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры смогли подняться к 1180 по фсипу, но после их открытия появился такой мощный продавец, что стало понятно - накануне в последний час торгов была не отбивка покупателя, а именно огромная продажа, которая требовала продолжения, в итоге, прорвав поддержки, фсип устремился вниз, и дошел до 1143, показав -2%. Все равно за последние два дня у амеров может быть рост, и это более вероятный сценарий, чем закрытие месяца ближе к 1120, причем в первую неделю октября перед началом отчетов амеры должны порасти еще, возможно к 1240-60 по фсипу. А вот после 10 октября встанет вопрос о новом большом снижении с целью 1000 по фсипу. Так что у рынков есть думаю неделя, может чуть больше, чтобы "попудрить носик", после чего будет не до макияжа, будут вырывать волосы с корнями))

Брент сейчас около 104. Япы вышли в плюс после минуса в процент, и это интересно, так как мы можем последовать по их пути.

Наши вчера на открытии показали лои дня в 1358 по мамбе, после чего выросли к 1395, прежде всего за счет ГМК, который прибавлял в моменте +10%, в плюсе были и Лук и РН. До самого вечера мамба не отдавала 1380, но в итоге закрылась в небольшом минусе (1377). По идее при таких амерах (1155 по фсипу) мы и должны быть на 1377, поэтому совершенно непонятно почему наши решили сделать приличный гэп вниз сегодня с утра - его надо выкупать и возвращаться к 1380, потому что мы совершенно не отыгрывали рост амеров с 1160 до 1190 по фсипу, а днем в пятницу при 1147 были как раз на 1376по мамбе.

В общем надо выкупаться и более того, расти, ибо конец месяца, а уровни слишком низкие и по ГП, и по РН, и по Сберуоб. Если амеры пройдут 1145 вниз опять, это возможно нас испугает, но вообще-то снижение амеров это благо для нашего рынка, теперь можно расти вместе с ними.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

В среду американские биржевые индексы снизились в среднем почти на 2%. Наиболее сильные потери понесли бумаги сырьевых компаний и банков. Таким образом, заокеанские фондовые индексы вот уже полтора месяца остаются в боковом коридоре (1115-1220 п. по S&P-500), не имея поводов к новым падениям, ни денег для выхода на более высокие уровни. В ходе своего вчерашнего выступления в Кливленде глава ФРС США Бен Бернанке повторил, что в экономике США по-прежнему много проблем, при этом ситуация с безработицей была названа «национальным кризисом».

Рост фондовых индексов в США и Европе в последние дни можно было объяснить растущей вероятностью увеличения размеров фонда EFSF до 1 трлн. евро. Однако пока никакой конкретики в этом вопросе так и не появилось. Министр финансов Германии Вольфганг Шойбле назвал предложение об увеличении размеров EFSF «нелепой идеей». Сегодня Бундестаг должен проголосовать по вопросу расширения объемов EFSF. Интересно, что агентство S&P предупредило Германию, что снизит ее рейтинг, если правительство Ангелы Меркель решит выделить дополнительные средства в европейский стабфонд. Сегодня инспекторы ЕС, МВФ и ЕЦБ вернутся в Афины для возобновления переговоров с греческим правительством. Соответственно окончательный размер европейского Стабфонда будет определен только после того, как эта Тройка завершит свою работу.

Валютная пара EUR/USDхоть и демонстрирует вялые попытки закрепиться выше уровня 1,3550, текущая динамика больше напоминает коррекционный характер после цикла падения в августе и сентябре. Евро возьмет курс на реальное восстановление только когда будет принято действенное решение греческих долговых проблем.

Проблемы поиска решения по сокращению государственных долгов упирается в конечном итоге в снижение расходов потребителей, что ставит под угрозу темпы экономического роста. Видимо, поэтому мы видим на сырьевых биржах падение цен на промышленные металлы, стагнацию в ценах на нефть и большие продажи в январских путах по commodities. Рост запасов нефти в США (+1,92 млн. барр.) привел вчера вечером к падению цен на рынке энергоносителей (Brent $103,5/барр), в результате чего сектор нефтяных компаний в Штатах потерял вчера почти 3%.

Наши фондовые индексы, после узкой консолидации в течение последних 2 дней, сегодня получат толчок вниз, из-за упавших накануне американских индексов и цен на нефть. Таким образом, индекс ММВБ в четверг отойдет на уровень 1340-35 п. Дальнейшее падение котировок пока под вопросом, поскольку нет однозначных сигналов в пользу ухода от рисков на валютном рынке и в USTreasuries. Важнейшим фактором движения рынков сегодня станет голосование в парламенте Германии за помощь Греции и за увеличение EFSF. Для того чтобы покупки вернулись на рынок акций (мы их не видим последние дни даже, несмотря на позитивный внешний фон), необходимо увидеть остановку продаж в секторе корпоративных облигаций.

В покупке по стоп-лимит заявкам: акции ГАЗПРОМ ао, ГМКНорНик, ФСКЕЭС, ХолМРСК ао, Сургнфгз-п, Ростел-ао и фьючерсы RTS-12.11, GOLD-12.11, GMKR-12.11, LKOH-12.11, ROSN-12.11, SBRF-12.11, VTBR-12.11. В продаже по стоп-лимит заявкам: акции ПолюсЗолот и фьючерсы ED-12.11. Вне рынка: акции ИнтерРАОао, Татнфт 3ао, Новатэк ао, ВТБ, СевСт-ао, Роснефть, Уркалий-ао, Сбербанк, Русгидро, Сбербанк-п, ЛУКОЙЛ, Сургнфгз, НЛМК ао и фьючерсы Si-12.11, Eu-12.11, GAZR-12.11.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Индекс S&P500 уже отскочил почти до 1200 пунктов, что было совсем близко до минимальной цели, которую я обозначил в прошлом вью рынка. Затем, когда появились новости, которые опровергли основной повод для ралли, индекс опустился, а фьюч сегодня утром продолжил снижение.

Глава Конституционного Суда Германии опроверг возможность реализации схемы с Европейским Инвестиционным Банком (EIB) – основного повода для отскока.

Думаю, что в ближайшее время возникнут новые поводы и рынок продолжит движение вверх, которое, скорее всего, продлится лишь до конца недели.

Как я писал вчера во вью рынка, маркетмейкерам необходимо вывести на стопы всех любителей классического теханализа, кто вошел в рынок на модели «голова и плечи» или просто на пробитии вниз медвежьего флага. Для этого просто архиважно поднять рынок как минимум в район 1200-1220 пунктов до конца этой недели; на следующей это будет сделать гораздо труднее. Судя по тому, как вчера развивалось ралли – медленно и уверенно - это вполне возможно. Продавцы не особо оказывают сопротивления. Конец месяца,квартала и года сказываются.

Необходимый новостной фон подгонят под эту идею.

Выше 1220 наверно все-таки будет трудно пройти: страхи перед дефолтом Греции очень сильны. Там уже появится много продавцов. А до 1205 пунктов по индексу S&P500 до конца недели можно ИМХО играть в лонг.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

Штаты во вторник продолжили было рост, однако ночью развернулись в коррекцию от уровня S&P 1190, не дойдя до ожидаемых сопротивлений выше 1200. Дневной диапазон S&P уменьшился и составил 3%. Индекс ММВБ ограничился утренним гэпом и дальнейший рост фона практически не отрабатывал, закрыв день с результатом +2.5%. На текущий момент Штаты ниже уровня нашего закрытия, с негативной локальной динамикой, поэтому ждем с утра хороших гэпов вниз. Рынки опять похоже переключаются на продажи, готовимся к негативной динамике в ближайшее день-два.

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

В пятницу утром, 23-го сентября, мы предположили после 1107 по фсипу, что "с понедельника следующей недели будет отскок, чтобы закрыть финансовый год повыше, например в районе 1180-90 по фсипу". В принципе, амеры уже вчера показали 1190, после чего их резко осадили к 1162 (-25 пунктов за последний час торгов). Судя по отбою вниз, по его величине, если амеры пойдут вверх, а это очень многовероятно, то они пойдут высоко, выше 1200, такие отбивки обычно делают перед продолжением роста. Нужны очень большие усилия, чтобы вернуться под 1150, но и в этом случае можно резко выкупиться. Так что закрытие сентября выше 1200 по фсипу у амеров стало весьма вероятным.

Брент 106, Азия нейтральна.

Наш рынок в отличие от европы (немцы +5.4%, французы под +6%) удерживали от роста весь день. Показав 1390 по мамбе сразу после открытия, мы откатили к 1170, а потом топтались на одном месте и лишь под закрытие вышли к 1380 (+2.5%). Кто-то зачем-то не давал нам расти, и создавал видимость рынка, который вот-вот упадет, утренние хаи по ГП (у 159) и по РН (у 195) оказались хаями дня. Поэтому сегодня первым делом мы гэпуем вниз, к тем уровням, на которых лежали вчера пластом. Но возможно, что теперь мы пойдем вверх вместе с амерами более уверенно, так что думаю надо играть от лонга и дальше.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МИХАИЛА КАДЫРОВА С ITINVEST.RU

Торговая сессия в США была завершена ростом: DJIA +1,34%, S&P +1,07%, NASDAQ+1,2%. Позитив пришел из Европы: в Греции будет принят новый закон о недвижимости, что позволит ей получить очередной транш денежной помощи. Лучше рынка выглядели акции автомобилестроительного и химического секторов. А хуже смотрелся банковский сектор (BankofAmerica -1,44%).

Азиатские фондовые индексы на данный момент находятся выше уровней открытия: Nikkei+0,32%, ShanghaiComposite+0,02%, KOSPI+0,32%. В то время как фьючерсы на фондовые индексы США находятся чуть ниже нулевых отметок. Цены на смесь Brentсегодня снижаются -1,05% (105,95 долларов за баррель).

Перед открытием складывается смешанный внешний фон, так что мы ожидаем открытие индекса ММВБ с гэпом вниз в пределах 0,3%. Сегодня стоит обратить внимание акции «Полиметалла», так как ожидается публикация отчетности по USGAPP за первое полугодие 2011 года. Из-за снижения цен на нефть хуже рынка будут выглядеть акции нефтегазового сектора.

В 13-30 в Банк Англии публикует ежеквартальный отчет об условиях кредитования. Сегодня в США в 15-00 публикуется индекс ипотечного кредитования от МВА, в 16-30 выходят данные по изменению объема заказов на товары долгосрочного пользования за август (прогноз -0.2% м/м), в 18-30 выходят данные по запасам сырой нефти от министерства энергетики (прогноз 2050K).

Вот некоторые тезисы из прошлого вью рынка, который я рекомендую вам перечитать. Они все остаются в силе!

Соображения относительно рынка US Treasuries заставляют по-другому взглянуть на перспективы рискованных активов. Угроза эксцессов в еврозоне и большие проблемы у банков – это, конечно, серьезные рыночные факторы, но денежные процессы в другой части света – это домкрат, который имеет гораздо большую мощь.

Медвежий тренд обязательно должен быть подкреплен событиями в Европе.

Пока поступающие новости свидетельствуют скорее о том, что в Европе ситуация оказывается на ближайший период под контролем.

Напомню, что 29 сентября утверждение поправок к EFSF и второго пакета помощи Греции, а 3 октября состоится встреча министров финансов ЕС.

Не дожидаясь утверждения, эта странная организация под названием EFSF уже набирает трейдеров, которые будут осуществлять покупки европейских долговых обязательств.

Все выглядит так, как будто нет никаких сомнений в успешном утверждении EFSF.

Это мощнейший фактор в пользу роста как до 29 сентября, так и вплоть до 3-5 чисел октября.

Следует учесть, что следующая неделя – последняя неделя месяца, квартала и финансового года в Америке.

Для рискованных активов очень важно, как ведет себя доллар. Еще фрагмент из прошлого вью рынка касательно доллара

Индекс доллара вчера дошел до важного технического уровня: 200-дневной средней скользящей 78,8.

В настоящий момент он развернулся и пошел вниз.

Когда доходности US Treasuries идут вверх – а мы ожидаем, что так будет, доллар идет вниз.

Через три недели начнется вливание долларовой ликвидности ЕЦБ и другими банками – это тоже негативный фактор для доллара. Программа будет действовать до конца года.

А там, глядишь, и Федрезерв включит свой источник ликвидности.

И заключительный тезис:

Подводя итог:

Сейчас индекс S&P500 опять снижается - делает второе локальное дно. Я не знаю – какую новость он отыгрывает.

Но это ничего не меняет в моем вью рынка.

Мы имеем сейчас предпосылки для разворота, возможно серьезного и продолжительного...

Это были фрагменты из вью рынка в пятницу.

ЛЕТЯТ УТКИ

Черные лебеди полетали, теперь прилетели утки!

Последним черным лебедем была вакханалия в золоте и серебре. У меня нет абсолютно никаких сомнений в том, что это была спланированная на уровне первичных дилеров и руководства биржи акция, и что важно - синхронизированная с завершающей стадией распродаж, вызванной объявлением операции «Твист».

Цель – выбить ослабленные падением взаимные фонды и хеджфонды из этих наиболее эффективных с долгосрочной точки зрения активов. Первичные дилеры ведь в этих сделках естественно селлсайд...

Все было совершенно четко спланировано и осуществлено. Акция на самом деле достаточно рискованная, учитывая что в бидах на каких-то уровнях стоят суверенные фонды и центральные банки с немерянным количеством денег. Расчет был на их нерасторопность и он оправдался. Время кульминационного этапа было выбрано соответствующим образом: утро понедельника.

Теперь перейдем к уткам.

Две недели назад состоялась встреча европейских министров финансов, которую неожиданно посетил Тим Гейтнер. Приехал он не с пустыми руками, а с инициативами - привез план спасения еврозоны.

Реакция министров была, судя по всему, очень резкой, поскольку через полчаса после начала встречи Тима как будто ветром сдуло, а один из министров - представительница прекрасного пола, отличающегося, как известно, большей откровенностью даже в официальном статусе, дала в в интервью прессе резкую отповедь госсекретарю Казначейства США, заявив, что, пускай они вначале разберутся у себя, а уже потом учат других.

Казалось, что эта история уже забыта. Но вчера она с подачи CNBC, ссылающегося на какие-то неведомые источники в Еврокомиссии, всплыла вновь. Якобы этот план теперь уже рассматривается всерьез (типичный пример создания микротренда).

Я писал в последнем вью, что обязательно найдется какая-нибудь тема, которая станет поводом (не причиной) для ралли.

Постараюсь в ближайшее время в отдельной статье подробно остановится на этом плане. Вкратце: речь идет о создании крупной конторы, типа банка, которая будет вместо ( или вместе с) EFSF покупать европейские долговые бумаги. Суть этой финансовой схемы, что на ее осуществление не требуется получать согласие парламентов стран ЕС.

Для нас - трейдеров, этот план важен еще тем, что он представляет собой грандиозный шаг вперед в плане развития механизмов манипуляции рынками.

ТЕХАНАЛИЗ НЕ ДОЛЖЕН РАБОТАТЬ

С технической стороны ситуация мне представляется следующим образом. Маркетмейкерам необходимо вывести на стопы всех любителей классического теханализа, кто вошел в рынок на модели «голова и плечи» или просто на пробитии вниз медвежьего флага. Для этого необходимо сгонять рынок в район 1220 пунктов- это как минимум, а возможно даже отскок достигнет 1250 пунктов по индексу S&P500.

Такие достаточно высокие цели я вижу у начавшегося движения и они вполне реальны.

По сути, с первой декады августа мы наблюдаем размашистую пилу с зубчиками в 80-100 пунктов. Очередной зубчик должен быть вверх.

А теперь о истинных причинах этого отскока и что ждать в будущем.

О БЛИЖНЕЙ И ДАЛЬНЕЙ ПЕРСПЕКТИВЕ РЫНКА US TREASURIES

Что бы там не говорили по Блумбергу и CNBC, главная причина отскока рискованных активов в этом графике.

ГЭП ДОЛЖЕН БЫЛ БЫТЬ ЗАКРЫТ

Как я писал в этой статье, Билл Гросс и первичные дилеры накануне ФОМС и решения, о котором они знали заранее, были очень сильно затарены американскими трежерями.

Текущие чрезвычайно низкие уровни + несоразмерно большие риски, в т.ч. и геополитические, делали вполне ожидаемой подобную реакцию со стороны крупных игроков.

Стабильность рынка облигаций зависит не только от экономических факторов, но и от политических: от отношений Америки с Китаем, крупнейшим держателем американских казначейских облигаций.

Если абстрагироваться от новостного фона, и оценивать только на основании привлекательности текущих процентных ставок и теханализа, то сейчас видится краткосрочный отскок в район 2-2,1%.

Это будет продажа US Treasuries по факту объявления программы «Твист».

Если в отношении краткосрочных перспектив все кажется достаточно ясным, то долгосрочные перспективы выглядят очень туманно.

Здесь существует достаточно острое разделение мнений внутри инвестиционного VIP-сообщества.

Джим Роджерс, хотя и подсократил свои позиции, но не встал в лонг, как Билл Гросс, а продолжает шортить US Treasuries.

Дэвид Розенберг, который в отличие от многих других, в т.ч. и Билла Гросса, с весны предрекал развитие дефляционного сценария и оказался прав (!), считает, что доходности 30-летних US Treasuries упадут в район 2% - что соответствует 1,3-1,5% доходности 10-летних облигаций.

Такие уровни доходности - это наказание для инвесторов!

Лично я не понимаю, как передислокация 400 млрд. долларов из 0-3- летних бумаг в 6-30 -летние в результате программы «Твист» сможет так придавить доходности.

Джим Роджерс, бывший партнер Сороса, ставит конкретные миллиарды долларов на кон и мне кажется его позиция более убедительной.

История показывает, что вопреки ожиданиям Феда вслед за объявлением предыдущих программ QE следовал рост доходности американских казначейских облигаций.

Но Дэвид может оказаться прав - если на рынке случится Армагеддон. А он может случиться: дефолт Греции и банкротство одного или нескольких очень крупных европейских банков.

КОГДА ДОКТОРА МЕРКЕЛЬ И САРКОЗИ УДАЛЯТ ОПУХОЛЬ?

Интересный вопрос: когда же все-таки случится дефолт Греции?

Если бы делались ставки на это событие, то я сделал бы ставку на то, что это случится в период 15 октября – 15 ноября... до Дня Благодарения было бы замечательно закрыть эту тему, чтобы с удовольствием есть утку и спокойно готовиться к рождеству.

Почему? Если очень кратко: к тому времени будут завершены приготовления, прежде всего, будут запущены меры по поддержанию долларовой ликвидности.

Европейская банковская система уже за гранью жизни и ее реструктуризация обязательна.

Думаю, что над этим сейчас усиленно работают.

Вызовет ли дефолт Греции Армагеддон ? Не факт.

Все участники этой истории уже давно прекрасно понимают, что Греция неминуемо объявит о дефолте и этот дефолт уже полностью заложен в структуру инструментов с фиксированной доходностью.

Последний отчет COT зафиксировал рекордный лонг по доллару. В краткосрочной перспективе это создает предпосылки для снижения американской валюты, что тоже позитивно влияет на рискованные активы.

В покупке по стоп-лимит заявкам: фьючерсы RTS-12.11, ED-12.11, GOLD-12.11, LKOH-12.11, ROSN-12.11, SBRF-12.11, VTBR-12.11, GMKR-12.11. В продаже по стоп-лимит заявкам: акции ПолюсЗолот и фьючерсы Si-12.11, Eu-12.11, ED-12.11. Вне рынка: акции Ростел-ао, Сургнфгз-п, ИнтерРАОао, Татнфт 3ао, ГМКНорНик, Новатэк ао, ВТБ, СевСт-ао, Роснефть, Уркалий-ао, Сбербанк, Русгидро, ГАЗПРОМ ао, ФСКЕЭС, Сбербанк-п, ЛУКОЙЛ, Сургнфгз, ХолМРСК ао, НЛМК ао и фьючерсы GAZR-12.11.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Кульминационная распродажа в золоте и серебре ознаменовала начало серьезного и, возможно, достаточно продолжительного отскока. На мой взгляд он может продлиться до начала или даже середины следующей недели.

Новостной и событийный фон недели этому благоприятствует.

Но истинные причины отскока совсем в другом... они, разумеется, в рынке облигаций! Но об этом будет подробный рассказ во вью рынка.

В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШЕЙ ПАРЫ ЧАСОВ ВЫЙДЕТ ВЬЮ РЫНКА.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

В понедельник Штаты успешно отбили две контратаки медведей и нарисовали в итоге хорошее восстановление, дневной диапазон S&P составил почти 4%. Похоже теперь Штаты опять направляются в район верхней границы сентябрьского диапазона, чтобы прощупать сопротивления в зоне S&P 1200-1230. Наш рынок тоже демонстрировал в понедельник чудеса волатильности, от нашего закрытия внешний фон хорошо вырос, поэтому ждем значительных гэпов вверх на открытии, на вечерке FORTSа фьючерс RTS выдал +2.3%. Скорее всего, давление медведей Штаты поломали за предыдущие два дня, так что мешать дальнейшему росту они не должны, так что ждем растущего дня в Штатах и соответственно у нас, хотя здоровый гэп может создать определенные проблемы внутри дня.

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Вчера был день исполнения робких надежд))). Сделав отбивку к 1115, амеры развернулись вверх, прошли к 1150, окатились к 1124, и вышли к 1160, где мы и наблюдаем фсип сегодня. В целом ситуация улучшилась, и возможно удастся сегодня удержать 1140-45 и пройти выше 1170 по фсипу, помятуя о конце фингода.

Нефть отползла к 105, и азия отыграла вчерашнее падение.

Наши тоже торговались с большей охотой к покупкам, чем на прошлой неделе. Хотя первым делом мы рухнули к 1280 по мамбе, показав 66 по сберуоб, но лои пятницы по ГП и РН например остались не обновленными, и в итоге пошел отскок, РН к 192.5, ГП к 156.5, Сбероб к 72, мамба к 1376. Удержаться у хаев дня нам не удалось, мы откатились, но мамба прибавила в итоге +1.5% (1347) и имеет все шансы выйти к 1385-90 сегодня.

В общем пока я полагаю надо играть в лонгах идею закрыть месяц как можно выше. Как я писал утром в пятницу, 23-го, уровни 160 по ГП и 201 по РН должны бы повторить еще в сентябре. На это и расчет.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

В понедельник фондовые индексы США показали уверенный рост на оптимизме, связанном с планами европейских властей по улучшению положения европейских банков на фоне долгового кризиса. Согласно новому плану, средства стабилизационного фонда EFSF будут использоваться для запуска программы аналогичной американской программе TARP. То есть за счет средств EFSF будет создан банк плохих активов (SPV), куда коммерческие банки смогут продать долговые обязательства проблемных стран зоны, получив взамен облигации, выпущенные SPV, чтобы затем использовать их для получения доступа к кредитам ЕЦБ. На этих новостях индекс финансового сектора в S&P-500 вырос вчера на 4,4%. Правда пока нет ясности, откуда поступят дополнительные средства в фонд EFSF, ведь вчера Германия, Нидерланды и Финляндия заявили, что не планируют увеличивать свою долю в EFSF.

Текущие настроения на фондовых, сырьевых и валютных рынках отражают повышение аппетитов к покупке рисковых активов. Цены на нефть марки Brentвчера протестировали на прочность отметку $101,5, где получили поддержку со стороны покупателей и сегодня уже пытаются закрепиться выше уровня $105/барр. В ходе утренних торгов в Азии оптимизм отмечается в секторе промышленных металлов: медь +1,2%; никель +3%, алюминий +1,1%. Почти все азиатские фондовые индексы торгуются с оптимистичными настроениями: MSCIAsia +3,3%.

Российские биржевые индексы во вторник начнут день с гэпом вверх около 1,5%. Таким образом, в текущие котировки будет включен весь позитив пришедший с американских бирж и с рынка нефти. Будет ли у рынка возможность пойти еще выше? Ответ на этот вопрос кроется в результатах намеченных на сегодня аукционов по размещению правительственных бондов Испании и Италии. Думаю, этим странам удастся найти хороший спрос со стороны международных инвесторов, что укрепит позиции европейской валюты и двинет вверх котировки банковского сектора. Сегодня утром стоит ждать возврата индекса ММВБ к обозначенному вчера уровню сопротивления на 1375 п. Если мы увидим провыв этой отметки, индекс ММВБ выйдет в торговый диапазон 1340-1390 п. На волне текущего позитива идущего с мировых бирж, а также с учетом фактора приближения конца 3-го квартала, думаю, будет логичным сохранять позиции в бумагах, купленных на обвале.

Сегодня Аэрофлот опубликует финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2011 года. В 13-30 канцлер Германии Ангела Меркель выступит с речью на конференции BDI в Берлине. В 14-00 в Великобритании выйдут данные по объемам розничных продаж за сентябрь. В 17-00 S&P/Case-Shiller опубликует индекс цен на дома в крупнейших городах США за июль (прогноз: снижение Composite-20 на 4,4%). В 18-00 компания Conference Board представит индекс потребительского доверия в США за сентябрь (прогноз: 46,2 п.). В 18-00 ФРБ Ричмонда выдаст данные по деловой активности в производственном секторе региона за сентябрь.

Поддержка святого Валентина

Затянувшееся падение фондовых индексов и рискованных валют вызвало беспокойство как в среде профессиональных финансистов, так и среди частных инвесторов. Федеральная резервная система США не может предпринять кардинальных мер. Официальные лица разных лагерей часто упоминают о Европейском фонде финансовой стабильности (EFSF), который в текущей ситуации должен обеспечить финансовую стабильность в зоне евро и тем самым положительно повлиять на мировые фондовые рынки и финансовую ситуацию в мире в целом. В период полумер со стороны Федеральной резервной системы США фондовым рынкам нужен крепкий тыл, то есть, стабильность в Европе. Коммюнике по результатам встречи министров финансов G20 подчеркивает необходимость увеличения гибкости Европейского фонда финансовой стабильности для недопущения распространения кризиса. Не лишним будет обсуждение задач и возможностей EFSF, а также перспектив евро и иных рискованных активов.

Европейский фонд финансовой стабильности был создан 7 июня 2010 года государствами, членами ЕС, вследствие решений, принятых 9 мая 2010.

EFSF присвоены наилучшие кредитные рейтинги: ААА от Standard & Poor’s, Fitch Ratings и Ааа от Moody’s.

EFSF зарегистрирован в Люксембурге. С 9 июня фонд возглавляет Клаус Реглинг, бывший генеральный директор по экономике и финансам Европейской комиссии. Фонд полностью приступил к выполнению своих обязанностей 4 августа 2010 года.

Фото. Клаус Реглинг

Совет Европейского фонда финансовой стабилизации включает представителей высокого уровня из 16 государств зоны евро, включая заместителей министров и государственных секретарей или генеральных директоров казначейства. Председателем Совета является Томас Визер, который также является председателем экономического и финансового комитета ЕС.

Главными функциями EFSF является выпуск облигаций и других долговых инструментов на рынке при поддержке немецкого офиса управления долгами (German Debt Management Office) с целью собрать средства, необходимые для предоставления кредитов странам еврозоны, рекапитализации банков или покупки суверенного долга. Размещение облигаций должно быть подкреплено гарантиями государств, членов еврозоны, пропорционально их доле в капитале Европейского центрального банка (ЕЦБ).

Фонд может быть объединен с кредитами Европейского финансового механизма стабилизации на сумму до € 60 млрд и Международного валютного фонда (МВФ) на сумму до € 250 млрд, чтобы получить обеспечение финансовой стабильности до € 750 млрд [6].

В случае отсутствия финансовых операций EFSF будет закрыт по истечении трех лет (30 июня 2013 г.). В ином случае фонд будет существовать до погашения всех обязательств.

Фонд может действовать только после получения запроса от государства, члена зоны евро, согласованного с Европейской комиссией и МВФ. При наличии запроса от государства, члена еврозоны, на получение финансовой помощи EFSF сможет предоставить кредит в течении 4-5 недель после разработки и принятия программы поддержки экспертами из комиссии МВФ и ЕЦБ.

ЧИТАТЬ ДАЛЬШЕ

До мирового финансового кризиса риску ликвидности не придавали большого значения. Финансовые модели, как правило, просто его не учитывали. Однако с тех пор многое изменилось. Теперь большинство финансовых институтов остро осознают, что изъятие ликвидности может способствовать передаче шоков через финансовую систему или даже порождению кризиса.

Что такое риск ликвидности?

Принято различать два вида рисков ликвидности: финансовый и рыночный. Финансовый риск ликвидности относится к области управления корпоративными финансами. Этот риск проявляется в том, что компания может столкнуться с трудностями при оплате своих обязательств. Классическим индикатором этого вида риска ликвидности является коэффициент текущей ликвидности (current ratio): текущие активы/текущие задолженности. Для инвестора наибольший интерес представляет рыночный риск ликвидности. Неликвидность актива проявляется в трудностях при выходе из позиции. Хорошим примером такого актива является недвижимость. Как правило, ее очень трудно быстро продать, и это бывает возможно лишь при «бросовой» цене. Недвижимость, несомненно, обладает существенной стоимостью, но поскольку на рынке может не хватать покупателей, эту стоимость трудно реализовать. На другом конце спектра находятся высоколиквидные активы, такие как, напр., американские гособлигации или акции (небольшие позиции) из индекса S&P500. Такие позиции легко закрываются по рыночной цене, и эта цена является адекватной. Однако позиции по многим другим активам, особенно из альтернативных классов, далеко не так просто ликвидируются. Фактически альтернативные активы и можно определить как активы с высоким риском ликвидности.

Рыночный риск ликвидности может зависеть от следующих факторов:

1. Микроструктура рынка. Биржевые активы, напр., товарные фьючерсы, обычно обладают достаточной «глубиной рынка», но многие внебиржевые (OTC) рынки – «тонкие».
2. Тип актива: простые активы более ликвидны чем сложные. Напр, во время кризиса двойные CDO (CDO^2 – структурированные ноты обеспеченные траншами CDO) стали особенно неликвидными из-за их сложности.
3. Временной горизонт: необходимость срочной продажи обостряет риск ликвидности. Если же продавец проявляет терпение, риск ликвидности представляет значительно меньшую угрозу.

Отметим общую черту характерную для обоих видов риска ликвидности: оба они предполагают, что «нет времени ждать». Неликвидность – это проблема, которая, как правило, может быть решена большим количеством времени.

Меры риска

Есть как минимум три индикатора ликвидности актива. Самая популярная и очевидная метрика – это bid/ask спред. Узкий спред отражает ликвидный рынок. Понятие «глубина» относится к способности рынка поглощать продажу (выход из позиции). Индивидуальный инвестор, продающий несколько лотов акции, скорее всего, не повлияет на ее цену, с другой стороны, институциональный инвестор, продающий крупный блок акций компании с малой капитализацией, вероятно, уронит цену. Наконец, устойчивость (resiliency) означает способность рынка восстанавливаться к прежним уровням от временных некорректных цен («шпилек»).

Если суммировать:

Bid/ask спред измеряет ликвидность в ценовом измерении и является свойством рынка, а не продавца (или его позиции). Финансовые модели, включающие bid/ask спред, концентрируются на внешней стороне ликвидности и являются экзогенными моделями.

Размер позиции по отношению к рынку является характеристикой продавца. Модели, учитывающие размер, измеряют ликвидность в количественном измерении и относятся к эндогенным моделям.

Устойчивость измеряет ликвидность во временном измерении. Такие модели на данный момент являются относительно редкими.

«Идеальный тип» высокой ликвидности предполагает владельца малой позиции по отношению к «глубокому», быстро восстанавливающемуся рынку, выходящего из него при узком спреде.

Как насчет объема?

Торговый объем является популярной мерой ликвидности, но сейчас к нему относятся осторожно. Высокий объем необязательно предполагает высокую ликвидность. «Быстрый крах» (Flash Crash) 6 мая 2010 доказал это на конкретном болезненном примере. Согласно данным SEC, программы продаж вводили ордера в систему быстрее, чем они могли быть исполнены. Объем подпрыгнул, но многие ордера не были реализованы. Как написала SEC, «во времена значительной волатильности высокий торговый объем не всегда является надежным индикатором ликвидности рынка».

Распространенный метод учета риска ликвидности

В случае экзогенного риска ликвидности один из подходов заключается в том, чтобы использовать спред для корректировки метрики риска. Приведем пример с value at risk (VaR). Допустим, дневная волатильность позиции в $1000000 составляет 1%. Позиция имеет положительное матожидание, но на дневном горизонте оно достаточно мало, поэтому для простоты им можно пренебречь, что является распространенной практикой. Если взять за основу нормальное распределение, то 95% VaR составит:

$1000000 х 0.01 х 1.65 = $16500

При таких предположениях можно утверждать, что только в один день из двадцати (5% времени) дневной убыток будет превышать $16500. Однако эта цифра не принимает в расчет ликвидность. Предположим, что позиция ассоциирована с отдельной акцией, и средний bid/ask спред по ней составляет 4.0%. Полный спред представляет собой стоимость «круговой поездки»: покупки и продажи акции. Поскольку мы заинтересованы в издержках ликвидности, возникающих при выходе из позиции, следует использовать только половину спреда. В случае с VaR мы имеем:

Liquidity cost (LC) = 0.5 х spread

Liquidity-adjusted VaR (LVaR) = position ($) х (volatility x quantile + LC)

В нашем примере:

LVaR = $1000000 х (0.01 х 1.65 + 0.5 х 0.04) = $36500

Таким образом, учет ликвидности увеличивает VaR на половину спреда ($1000000 х 0.02 = $20000).

Резюме

Рыночный риск ликвидности – это проблема, возникающая при взаимодействии продавцов и покупателей. Если позиция продавца велика по отношению к рынку, имеет место эндогенный риск ликвидности (атрибут продавца). Если на рынке не хватает покупателей, наблюдается экзогенный риск ликвидности (характеристика рынка). Типичный индикатор в этом случае аномально большой спред. Популярным методом включения риска ликвидности в оценку общего риска является корректировка риск-метрики при помощи добавления половины %спреда.

Q-trading.ru