Последние записи в блогах

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Об основных темах – Греции и Италии – уже достаточно написано во вью рынка и у Константина Бочкарева.

Поэтому остановлюсь сегодня на CHF.

Пятничная публикация данных по резервам Швейцарского Национального Банка обнаружила неожиданное уменьшение резервов почти на 40 млрд. CHF, что вызвало резкую распродажу швейцарского франка и рост EUR/CHF.

В действительности эти данные обманчивы.

Вот что пишет по этому поводу Lloyds:

В действительности, эти данные скорее всего отражают операции валютного свопирования, которые SNB проводил в августе для того, чтобы снизить курс CHF. Фактически это означает, что SNB покупал валюту в августе, а дальнее плечо свопа «перешло в резервы» в последние два месяца (извините, если терминология употреблена неточно). Это имело эффект уменьшения интервенций в сентябре, и создало видимость, будто SNB продавал EURO в октябре, в то время как на самом деле интервенция была проведена раньше - в сентябре.

Однако и те и другие данные предполагают, что SNB не должен был вмешиваться в последний месяц, чтобы поддержать CHF, и, учитывая угрозы дальнейших действий, которые звучат со стороны SNB, пока существуют риски дальнейшего роста пары EUR/CHF.

В действительности, в настоящий момент картинка скорее говорит нам об обратном. Что EUR/CHF направился вниз к 1,21... к точке привязки франка к евро.

Спустя несколько минут. Сработали чьи-то стопы и кто-то капитально закупился франком.

.............................................................................................................

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS

EUR/USD: с Грецией разобрались, в фокусе - Италия!

Основной вывод, который напрашивается по итогам торгов на Forex в понедельник, сводится к тому, что с Грецией ситуация в полной мере прояснилась, причем, в лучшую для евро сторону, и теперь все внимание обращено уже на Италию, которую на данный момент следует считать основным островком нестабильности в Европе.

Греция

Стороны договорились, и, судя по всему, уже во вторник по греческому гостелевидению будет объявлено о новом правительстве Греции, премьер-министре и официальной отставке Д.Папандреу. По крайне мере, складывается впечатление, что данный вопрос решен и закрыт, что подтверждают хотя бы сделанные 7 ноября завления А.Меркель, которая поздравила Д.Папандреу за его решительность и смелость. В принципе сама по себе — это хорошая новость для рынков акций и евро на FX. Все бы хорошо, правда, но, несмотря на все это, доходность 2-х и 10-ти летних гособлигаций Греции продолжила расти 7 ноября, что четко указывает на то, что о какой-либо точке в текущем европейском или греческом кризисе пока и думать рано.

Италия

Что касается итальянского вопроса, то здесь мы видим сразу несколько острых моментов. Во-первых, слухи и их последующее опровержение в понедельник касательно возможной отставки С.Берлускони сами по себе несут политическую нестабильность и неопределенность для рынков и евро. Теперь собственно на повестке дня — голосование в парламенте Италии по бюджету за 2010 год во вторник, которое плавно может перерасти в голосования по вотуму доверия С.Берлускони и т. д. Положительный сценарий в данном случае, как в Греции, также сейчас сводится к тому, что Берлускони в конечном счете примет решение уйти в отставку, в результате чего будет создано новое правительство и ситуация в стране хоть как-то стабилизируется. Соответственно любое затягивание и еще большое нарастание политического кризиса в стране может означать сохранение давления на пару EUR/USD.

Во-вторых, ситуация на рынке госдолга Италии начинает плавно выходить из под контроля, причем, пока нет ощущения, что ЕЦБ пытается как-то исправить ситуацию. Есть даже такая рабочая гипотеза, что Меркель и Саркози пытаются сейчас «сквизануть» или выдавить Берлускони с поста премьера, намекая на то, что пока тот не уйдет, ЕЦБ не будет спешить поддержать рынок итальянских гособлигаций.

Тревожный момент в данном случае сводится к тому, что критическим уровнем доходности по 10-летним госбумагам является не рубеж 7%, а фактически 6.5%. Если обратиться к истории или к тому, как развивались события вокруг Греции, Ирландии и Португалии последние два года, то довольно-таки четко просматривается одна и та же тенденция, когда после достижения рубежа 6.5% нужно было всего лишь две недели, чтобы доходность достигла эпохальных 7%, вслед за чем страна официально обращалась за помощью. В общем, даже если политический кризис разрешится в Италии, все равно перед нами довольно-таки четко маячит перспектива увидеть в том числе и «бэйлаут» Италии.

Отдельно отметим, что до конца года Италии предстоит рефинансировать долгов еще примерно на 35-37 млрд евро, поэтому размещение страной гособлигаций в этот в четверг может быть очень показательным в контексте того, насколько глубоко страна увязла в кризисных явлениях.

В целом при этом мы исходим из того, что какие бы хорошие новости не поступали в ближайшее время из европейского региона, они вряд ли сумеют сломить нисходящий тренд по EUR/USD, поэтому в конечном счете в ближайшие недели и месяцы мы можем увидеть более низкие ценовые уровни по евро.

..................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX

Ложный оптимизм

Мы ждем точку входа в шорт по EURUSD.

Торговую сессию понедельника однозначно можно назвать абсурдной. Развитие событий на долговом рынке Италии по логике должно было просто обрушить котировки единой валюты. Доходности коротких облигаций уже практически сравнялись с длинными, и кривая доходности уже близка к инверсии. Если она действительно устойчиво перейдет в такое положение, это будет неоспоримым свидетельством коллапса доверия к евро. А значит и падения самой единой валюты. Сейчас его не происходит, видимо, из-за поизиционирования. Шорты в EUR открывались достаточно агрессивно, и хотя в последние дни наиболее слабые позиции были смыты с рынка, чистая продажа по-прежнему присутствует.

Но мы не спускаем глаз с Италии. Сегодня в этой стране пройдет голосование по бюджету, которое наверняка станет причиной для сильных движений на рынке. Однозначным позитивом для евро является сценарий, когда обсуждение бюджета плавно переходит в вотум недоверия Берлускони - на днях мы уже видели, как хорошо реагирует рынок на новости об отставке премьера. Любое другое развитие событий нужно будет анализировать уже по факту завершения заседания. Открывать какие-то существенные позиции перед этим событием мы считаем неразумным. Кроме того, по-прежнему жив второй европейский фронт проблем - Греция. И здесь в центре внимания теперь политический кризис, который не позволяет заняться экономикой.

Сегодня подробно обсуждали публикацию глобального обзора рынка нефти от ОПЕК до 2035 года (17:30 мск), прогноз МЭА на 2012 и 2035 года, структуру ОПЕК, объемы добычи нефти странами-участниками, баланс мирового спроса и предложения нефти, темпы роста импорта нефти США и Китаем с 90-х годов, сегодняшний запуск ветки Северного потока (Газпром) в 14:30 мск.

В покупке по стоп-лимит заявкам: акции НЛМК ао, ГМКНорНик, Уркалий-ао, Ростел-ао и фьючерсы Si-12.11, Eu-12.11, ED-12.11, VTBR-12.11. В продаже по стоп-лимит заявкам: акции РусГидро, Новатэк ао, СевСт-ао, ЛУКОЙЛ, ИнтерРАОао, Татнфт 3ао, Сургнфгз-п и фьючерсы Si-12.11, ED-12.11, LKOH-12.11. Вне рынка: акции ВТБ ао, Роснефть, Сургнфгз, ХолМРСК ао, ФСК ЕЭС ао, ПолюсЗолото, ГАЗПРОМ ао, Сбербанк, Сбербанк-п и фьючерсы RTS-12.11, GAZR-12.11, GOLD-12.11, SBRF-12.11, ROSN-12.11, GMKR-12.11.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Вчера Америка почти всю торговую сессию торговалась в отрицательной зоне и лишь за час с небольшим после короткого ралли закрылась с небольшим плюсом.

Насколько я понимаю, поводом для оптимизма стали новости организационного плана относительно инвестиционного фонда, создаваемого в рамках структуры EFSF. Еврофонд будет покупать суверенные облигации на первичном и вторичном рынке.

В принципе никакой конкретики, но рынки в последнее время позитивно воспринимают любые сколь нибудь значимые декларации и решения относительно европейского долгового кризиса. Так случилось и на этот раз.

Рынок в настоящее время торгует главным образом новостной фактор.

На прошлой неделе этот новостной фактор был связан с Грецией, на этой неделе все будут следить за Италией.

В Греции на 19 февраля назначены досрочные выборы, скоро будет создано новое коалиционное правительство, в которое не войдет новый премьер и это должно несколько загасить пожар политических страстей.

В Италии этот пожар, наоборот, разгорается.

Сегодня в Италии важное голосование, в результате которого премьер-министр Берлускони может уйти в отставку. Однако, на это раз это может быть воспринято рынком как позитив, поскольку на этом противостояние Берлускони и парламента прекратится.

Тем временем доходности итальянских бумаг продолжают быстро расти, и вчера достигли красивой цифры 6,66%. Наблюдается инверсия кривой доходности: доходность облигаций с меньшими сроками погашениями превышает доходность облигаций с большими сроками погашениями. Все это плохие сигналы.

Не думаю, что назначение нового премьер-министра в Италии изменит ситуацию, когда идет бегство из итальянских долговых бумаг. И бегут они, разумеется, в US Treasuries.

На рисунке видно, что несмотря на рост индекса S&P500 доходность 10-летних US Treasuries вчера упала ниже 2,0%.

Обращает внимание, что S&P500 сейчас находится в верхней части бокового диапазона, сформированного с прошлой среды, в то время как доходность 10-летних трежерей находится в нижней части бокового диапазона.

На мой взгляд, это свидетельствует об увядании кэрритрейда USD-EURO.

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры продолжают находиться в диапазоне 1230-1260 по фсипу, успевая до своего открытия пройти до нижних границ, а во время сессии и до верхних. Назрело сильное движение в одну сторону за границы диапазона, если быки не смогут вынести фсип к 1270-80, причем сегодня, то власть возьмут медведи и нарисуют дневную свечу к 1220-25, и картинка станет медвежьей.

Нефть продолжает подъем на теме уранового Ирана, брент 114.35.

Наши вчера с открытия же стали лить, и в итоге до 13 часов нарисовали лои дня (1486 по мамбе), около 14 часов их повторили и вышли вверх, потому что внешний фон изменился к лучшему, а под закрытие пришли на хаи дня (1522). Наши с очевидностью готовятся к движению за границы диапазона, и если амеры пойдут вверх, однозначно попробуют выйти за 1550, возможно достанут до 1570-75 по мамбе. Однако скорее всего это станет лебединой песней нашего фондю.

В общем нейтрально-позитивное открытие, потом небольшой минус, и скорее всего выход вверх. Но уже до конца недели любой рост должен быть аннулирован.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

Вчера американские фондовые индексы завершили торги в плюсовой зоне. В отсутствии новой макростатистики инвесторы обращали внимание на новостной фон идущий из Европы. Усилению позиций акций нефтяных компаний способствовал рост цен на «черное золото» до трехмесячных максимумов. При этом инвесторы сохраняли некоторую осторожность в покупках, предпочитая прочим защитные акции компаний телекоммуникаций и здравоохранения. В целом индекс S&P-500 сейчас лишь восстановил позиции после пятничного обвала, когда инвесторы были разочарованы итогами саммита лидеров стран G-20.

Вчера европейский стабфонд разместил 10 летние облигации на сумму 3 млрд. евро. Но несмотря на то, что спрос уверенно превысил предложение, текущая доходность облигаций на 10 б.п. превысила аналогичный показатель предыдущего размещения бумаг EFSF. То есть деньги у инвесторов есть, но они закладывают в котировки туманные перспективы долгового рынка Италии. Вчера доходности итальянских 10-летних облигаций достигли максимального с 1997 года уровня. То есть сейчас Италия сейчас занимает в три раза дороже Германии, что уже в ближайшей перспективе может затруднить дальнейшее рефинансирование ее громадных долгов.

Валютная пара EUR/USDна утро вторника по-прежнему торгуется возле средней отметки вчерашней сессии - 1,3740. Цены на нефть марки Brentсегодня утром дотронулись до уровня $115/барр. На азиатских биржах сегодня не видно большого позитива: MSCIAsia-0,15%.

Открытие торговой сессии на нашем рынке акций во вторник мы увидим в нейтральной зоне. Цены на нефть не изменили своих значений со вчерашнего вечера, а подъем американских индексов утром компенсируют снижающиеся фьючерсы (S&P-0,46%). Тем не менее, индекс ММВБ днем может дотянуться до отметки 1530 п. Новости, которые сейчас инвесторы рассматривают в качестве позитива, сейчас переставляют наши индексы вверх в основном за счет спроса в ликвидных бумагах. Но это движение хрупкое, и мы в ближайшие пару дней можем отойти ниже в отсутствии прежних драйверов роста. Это значит, что рынок войдет в фазу консолидации.

Сегодня 11-00 ждем данных из Германии по торговому балансу за сентябрь. В 13-30 ждем статистики из Великобритании по объему промышленного производства. Значимых данных макростатистики из США сегодня не выходит, поэтому торги обещают быть довольно спокойными.

Сделок не запланировано.

Goldman Sachs о дальнейшем развитии событий в еврозоне

В связи с невозможностью перевода этого немаленького материала даю его с краткими комментариями. Комментарии будут добавляться по возможности!

Кто понимает по английски – must read!

О событиях прошлой недели

Over the past week, the pace of events in the European crisis has again picked up, amidst increasing sovereign bond market tensions, particularly in the case of Italy. After a week of drama, we are likely to see the formation of a government of national unity in Greece, mandated to approve and oversee the financial adjustment package agreed with the EU ahead of national elections next Spring. Meanwhile, a routine vote on last year’s public accounts to be held this Tuesday in the Italian Lower House will be a test of how much support the government can still rely upon and may lead to political change there too. Finally, the much anticipated Cannes G-20 summit – which was flagged as a key moment in the resolution process – has come and gone with little in terms of concrete measures announced.

GS ожидает еще одного понижения ставки со стороны ЕЦБ уже в декабре

Against this background, the ECB Governing Council surprised both us and financial markets by lowering its repo rate by 25bp to 1.25% at last Thursday’s meeting. While the timing of this move was unexpected, it remained consistent with our medium-term view, which foresees rates being lowered to 1% in the coming months and held there through the end of 2012 – as the market now also fully discounts. We forecast a mild recession in the Euro area this quarter and next, also involving the ‘core’ countries.

На прошлой неделе в связи с обострением кризиса в Греции ЕЦБ пришлось резко активизировать покупки итальянского госдолга.

Of more immediate significance may be President Draghi’s remarks on the ECB’s asset purchases in the context of its securities markets programme (SMP). Since the start of August, the ECB has bought roughly EUR 100bn of Italian and Spanish government bonds (BTPs and Bonos, respectively), equivalent to roughly 9-months worth of the combined Italian and Spanish budget deficits. Purchases accelerated over the past week, following the Greek Prime Minister’s abortive announcement of a referendum on the bailout package agreed at the October euro summit, which led to contagion into the Italian market.

Сравнение с аналогичными покупками Федом агентского долга

These purchases have accommodated the net sale of these securities by non-domestic investors, forestalling large price discontinuities. From this perspective, the ECB’s SMP purchases resemble operations conducted by the Fed in relation to Agency debt in 2008-09. A key difference between the two schemes, however, is that the ECB has not pre-announced a transparent framework within which the purchases will take place. At last week’s press conference, President Draghi stated that the limit on ECB asset purchases would only be revealed ex post each week, when the central bank discloses its security holdings. As in the past, no ex ante information on the magnitude, country composition, price or maturity structure of purchases would be announced.

Драги демонстрирует преемственность

More generally, in discussing the SMP, President Draghi demonstrated a high degree of continuity with the views of his predecessor. In particular, he emphasised that, as part of the ECB’s armoury of non-standard measures, SMP purchases of sovereign debt are: (i) (by their nature) temporary in duration; (ii) limited in scope; (iii) focused on the maintenance of monetary policy transmission; and (iv) (owing to the ECB’s separation principle) distinct from the monetary policy stance as reflected in the level of the repo rate.

От Драги не следует ожидать более решительного подхода в плане покупки проблемных активов еврозоны

We have consistently argued that the ECB will continue with SMP purchases in order to prevent a seizing up of sovereign markets, and the emergence of a disorderly situation in European markets more generally. At the same time, we have been sceptical that a President Draghi-led ECB would shift away from the ‘passive’ approach adopted by the Eurosystem thus far in the conduct of these purchases. Despite the calls of many observers for the ECB to adopt a larger, more ambitious and pro-active scheme for bond purchases, we doubt that the ECB will pursue such a strategy anytime soon. President Draghi’s remarks on Thursday appear to support our stance: he emphasised that the acting as a lender-of-last-resort for governments was not ‘really within the remit of the ECB’.

Правительства стран-эмитентов госдолга теперь должны сами решать свои проблемы

With the ECB apparently unwilling to pre-announce and engage in substantial and sustained purchases of peripheral sovereign debt and/or to establish and enforce ceilings for peripheral sovereign yields, the main responsibility for addressing the intensifying tensions in government bond markets lies with the issuing governments. Assigning responsibility to governments appears to be exactly the intention of the ECB: Governing Council members have been increasingly strident in pointing to the conditionality of SMP purchases on the implementation of agreed fiscal consolidation and structural reform.

Теперь свет прожекторов будет направлен на Италию

Италия станет местом, где будет решаться судьба еврозоны

Given the size of the BTP government bond market – the second-largest in the Euro area, after Germany’s – and the large exposure to these securities in the other core Euro area countries, the focus of the European sovereign and banking crises has moved squarely to Italy.

In the first half of 2011, BTPs were priced at levels broadly consistent with Italy’s relative macro fundamentals, say at yields around 200-250bp over German Bunds at the 10-year maturity.

Тема «привлечения частного сектора» к реструктуризации греческого госдолга привела к безостановочному давлению на итальянский рынок облигаций

But since Germany demanded substantial ‘private sector involvement’ in the restructuring of Greek debt in June, the pressure on Italian sovereign yields has been relentless (outside a brief period immediately after the ECB commenced BTP purchases in early August).

In this context, any doubts in the market over whether the Italian authorities have the resolve to carry out fiscal and structural reforms are very damaging. Plans to force commercial banks to raise buffer capital against the risk of a (small) impairment of peripheral bonds, including those of Italy and Spain, has all but amplified investors disaffection towards this issuer. Although we concur with the Bank of Italy that Italy can sustain higher levels of funding costs, the ongoing self-fulfilling pessimistic dynamics may ultimately restrict the sovereign’s ability to roll-over its liabilities and thus bring its sustainability into question. And while yields are elevated and confidence is at a low ebb, these conditions weigh on the real economy, which appears to be entering a deep recession.

GS сомневается, что удастся восстановить доверие к итальянскому рынку облигаций.

If the Italian government can re-establish its credibility and thereby re-access the market at spreads closer to the ones suggested by our credit analysis, a virtuous cycle of increased confidence, growth and sustainability can emerge both in Italy and, indirectly, in the Euro area as a whole. Re-establishing such credibility and confidence, however, is easier said than done. The measures put forth so far are in line with those announced in previous medium-term reform plans. Strong resistance from interest groups has in the past obstructed their implementation. Domestic political tensions and the frailty of the governing coalition only add to the difficulty of formulating and agreeing on the necessary changes to the social contract, including to inter-generational transfers, which are required for any fiscal programme to be credible. In this context, the quarterly IMF review that Italy has agreed to – and which will be initiated on November 15 – raises the stakes. But it may also provide a credible signal to the market if progress is made (and facilitate the task of transferring international financial resources without a strict ex ante conditionality should unwarranted pressures persist).

3. Implications for BTPs and the European Equity Market

In the shorter term, we anticipate that Italy will continue to pursue its announced reform agenda. Votes of confidence have been attached to the legislative passage of a number of key elements of the reform programme, the first of which is scheduled in the week of November 14. Ahead of this, the main focus will be on a vote in the Lower House this Tuesday on the approval of last year’s audited budget accounts. This otherwise routine ballot is expected to reveal how much parliamentary support the centre-right government can still rely upon after several MP defections in recent weeks. Should the government fail, possible scenarios include a reshuffle; an interim government of national unity, like the one that is under formation in Greece; or general elections.

GS считает, что важным событием станет голосование в нижней палате парламента Италии в этот вторник по одобрению прошедших аудит цифр бюджета за прошлый год. Рутинное в других условиях событие может перерасти в кризис правящей власти и привести к образованию переходного правительства, подобного греческому.

Given fragile market sentiment and the perceived lack of delivery by the Italian authorities thus far, tensions in the BTP market are likely to persist. In the short term, these will continue to be contained by the ECB. As said above, we strongly doubt the ECB will force yields down pro-actively, but rather continue preventing discontinuities in the price formation from occurring. That said, the central bank will also likely attempt keeping the 10-yr yield spread between on Italy/Spain and AAA-rated EMU sovereigns below 450bp (for reference, Italy closed on Friday at 400bp over and Spain at 320bp, underscoring the strong pressures on the former). This is roughly the threshold that would trigger higher margin calls in the private sector and thus a shift in the stock of Italian and Spanish debt onto the ECB balance sheet as commercial banks look to fund an increasing share of their government bond portfolio with the central bank.

ЕЦБ будет стараться поддерживать спрэд между облигациями Италии/Испании и ААА-стран ниже 450 пунктов...

This strategy of ‘passive containment’ by the ECB will probably last until there is commitment by the national fiscal authorities to undertake urgent fiscal adjustments. But domestic politics are still evolving. Examples include the institutional mechanics surrounding a broadening of the parliamentary coalition supporting the government in Italy (a process that Greece is currently undergoing). All of this will buy time for the Italian authorities to re-establish the confidence of the financial markets. Our modal scenario remains that the Italian authorities will exploit this final window of opportunity to meet the formidable challenges facing them.

Дальнейшая поддержка Италии пойдет через EFSF

Once the framework for the EFSF is defined more clearly by the Eurogroup and made operational, further support for Italy may come from EFSF purchases of BTPs and/or EFSF guarantees of new Italian sovereign issuance (which we discussed in recent Global Markets Dailies). The Italian government may even make recourse to a precautionary credit line from the IMF, notwithstanding its unwillingness to accept the IMF’s help at the Cannes G-20 meeting, presumably on the grounds that subordination of outstanding debt to new IMF loans may further destabilise the secondary market for BTPs.

Наш центральный сценарий характеризуется высокой волатильностью в локальных активах, но, возможно, уменьшением общего системного риска

Our central scenario is characterized by high volatility in local assets, but probably also a reduction in broader systemic risk (we have seen indications of this in the price action last week). Should positive breakthroughs eventually occur (e.g., an ambitious fiscal package in Italy supported by a larger majority), we suspect that the reduction in fiscal risk premium in government bonds will be partly offset by investors’ attempt to reduce exposures in the rally, particularly in intermediate to longer-dated maturities where the price discount is currently large.

Другие сценарии

A different, more problematic scenario would instead be the one in which the Italian government proves recalcitrant (or politically incapable) to seize the initiative, notwithstanding increased pressures from the markets, peer EMU countries and the IMF. This could result in unilateral decisions by the authorities to nationalize banks, and/or restrict market activity in government securities. Under these circumstances, which we judge as very unlikely given current information but by no means impossible, the ECB would likely interrupt the SMP and retreat to refunding of depository institutions. This would leave the fiscal authorities (the IMF, the EFSF) to deal with the adverse primary and secondary market implications. Clearly, such a low probability outcome would be an extremely costly one, both for BTPs, equities, and for systemic risk more generally.

GS рассчитывает, что итальянское правительство после периода неразберихи предпримет более решительные меры

Balancing these different outcomes, we see BTP yields close to their highs against AAA-rated peers as the ECB contrasts market pressures. If, after a period of political turmoil, the Italian government takes more decisive action and this is accompanied by fiscal transfers (by the ECB and the EFSF) as in our central case, we see scope for the Italian spread curve to narrow and steepen from the front-end. This will not result in a rally to our measures of historical ‘fair value’, particularly heading into the less liquid year-end. But it should re-establish a more two-way market and, most importantly, result in a gradual ‘de-coupling’ of European sovereign concerns from broader market developments, as cross-asset correlations have already started to suggest.

Рынок будет продолжать торговать новостной фактор.

From an equity market perspective, we think the near-term outlook is likely to remain volatile, with the market continuing to trade the implied risks (in either direction) of the evolving news flow. In the event of market pressures forcing the authorities to nationalize banks or restrict the market in secondary government securities, equities could be vulnerable to a setback towards their August lows. A more likely move towards re-establishing market confidence through convincing commitments by Italy to undertake structural reforms would likely result in a reasonable rally. A squeeze higher, however, would not be a reflection of the underlying macro fundamentals: we expect no growth in the Euro zone next year and forecast a fall in EPS of 10% across the SXXP (against a bottom-up consensus of +10%). Rather, it would be more a reflection of the possibility of some progress on Italy and a realisation that the European situation is more ‘containable’ than many have feared at each political twist and turn. This would allow the risk premium to moderate (we calculate the European ERP to be 7.8, and the level consistent with our macro forecasts’ 6.9%), pushing the SXXP towards 255 (our current 3-month target).

В покупке по стоп-лимит заявкам: акции ВТБ ао, Роснефть, ГМКНорНик, Уркалий-ао, Сургнфгз, ЛУКОЙЛ, Ростел-ао и фьючерсы Si-12.11, Eu-12.11, ED-12.11, VTBR-12.11, ROSN-12.11, LKOH-12.11, GMKR-12.11. В продаже по стоп-лимит заявкам: акции РусГидро, Новатэк ао, СевСт-ао, ИнтерРАОао, Татнфт 3ао, Сургнфгз-п и фьючерсы Si-12.11, ED-12.11, ROSN-12.11, GMKR-12.11. Вне рынка: акции ХолМРСК ао, ФСК ЕЭС ао, НЛМК ао, ПолюсЗолото, ГАЗПРОМ ао, Сбербанк, Сбербанк-п и фьючерсы RTS-12.11, GAZR-12.11, SBRF-12.11, GOLD-12.11.

Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 7 ноября 2011 ГОДА.

Прошлая неделя оказалась очень волатильной, что было, главным образом, обусловлено демаршами греческого премьер-министра Папандреу.

Вначале он назначил референдум, чем обвалил индекс S&P500 за два дня на 80 пунктов, затем отменил. Политические игры потомственного главы правительства уже привели к тому, что он, наверно, уже скоро перестанет им быть: появились сообщения об уходе Папандреу и о создании в ближайшем будущем коалиционного правительства в Греции с новым премьер-министром.

Я не думаю, что при новом правительстве прибавится стабильности.

На этом фоне рынок даже почти не реагировал на прошедший саммит двадцатки.

Китай, на который так рассчитывают власти еврозоны, вряд ли будет активно помогать.

Вот что пишет по этому поводу Bob Janjuah:

Если моё понимание Китая верно, мистер Реглинг (глава EFSF) вернётся домой со множеством поддерживающих слов, но без денег (так оно, в принципе, и произошло). Китай хочет получить военные и ядерные технологии, доли в европейских корпорациях, и чтобы Европа была полностью на их стороне в спорах с США по вопросам прав человека, валютному курсу/торговому профициту, МВФ, ВТО и “статусу” ООН. Китай не хочет покупать европейские гособлигации за “просто так”.

Рекомендую вам полностью прочитать статью Bob Janjuah «Голые короли».

Поведение европейских долговых бумаг показывает, что инвесторы не верят в решение долгового кризиса.

За последние три месяца ЕЦБ приобрел в рамках программы покупки облигаций (SMP) бумаг на сумму порядка 100 млрд. евро, и большая часть из них была, по-видимому, – итальянские BTP-облигации (долгосрочные облигации). Особенно усилились эти покупки на прошлой неделе, поскольку действия греческого премьера очень отразились на итальянских облигациях. Сегодня должен выйти отчет ЕЦБ по SMP, и мы узнаем, сколько денег на прошлой неделе потратил ЕЦБ на покупку периферийного долга.

И даже массированные покупки облигаций не помогли: доходность 10-летних итальянских бумаг в пятницу закрылась на уровне 6,37%. Спрэд по доходности с германскими бумагами (1,82%) составляет 455 пунктов.

Значение по спрэду в 450 пунктов имеет принципиальное значение. После его превышения клиринговая организация LCH.Clearnet повышает маржинальные требования по торгуемым облигациям; так было некоторое время назад с ирландскими облигациями и португальскими облигациями.

Повышение маржинальных требований создаст дополнительное давление на итальянские облигации.

Значение доходности в 7% считается точкой невозврата, за которой нужно готовиться к тому, что страну придется скоро «спасать». В настоящий момент доходность итальянских бумаг превышает доходность проблемных испанских на 0,8%.

В Италии тоже правительственный кризис и Берлускони может в любой момент уйти в отставку.

Многие считают, что пока Берлускони у власти, дефицит бюджета сокращаться не будет.

Член Совета управляющих ЕЦБ Yves Mersch предупредил Италию, что если они будут продолжать игнорировать требования ЕС по снижению дефицита бюджета, то ЕЦБ прекратит покупать итальянские долговые бумаги. «Этот вопрос постоянно обсуждается».

GS считает, что важным событием станет голосование в нижней палате парламента Италии в этот вторник по одобрению прошедших аудит цифр бюджета за прошлый год. Рутинное в других условиях событие может перерасти в кризис правящей власти и привести к образованию переходного правительства, подобного греческому.

Как я уже неоднократно писал, причина последнего ралли –кэрритрейд, вызванный массированными продажами US Treasuries. И неважно, кто их продает и чем это вызвано: французские банки, чтобы получить ликвидность, Китай или кто-то еще другой. Результатом этого является снижение доллара и рост интереса к рискованным активам.

На мой взгляд, этот кэрритрейд в настоящий момент еще присутствует и сохранится еще какое-то время в той или иной степени.

В связи с эти невнятная динамика рынка может на этой неделе продолжиться. Рынки могут еще какое-то время консолидироваться в диапазоне 1220-1300 пунктов до того момента, пока кэрритрейд по USD-EURO не начнет сходить на нет или пока ЕЦБ не «устанет» поддерживать рынок итальянских договых бумаг.

Затем может последовать резкое и неожиданное движение вниз с возможным обновлением минимумов этого года.

Определить этот момент практически невозможно, поскольку ЕЦБ заранее не информирует о своих действиях ( в отличие от ФРС).

Не в пользу рискованных активов то, что практически все ожидают еще одного понижения ставки ЕЦБ уже в декабре.

В пользу рискованных активов то, что, возможно, уже в конце ноября мы увидим второе действие токшоу «Как сократить дефицит американского бюджета, ничего не сокращая» с возможными новыми понижениями рейтинга. Пока здесь все идет к тому, что шоу состоится. Контрольная дата здесь – 23 ноября.

Но к тому времени кэрритрейд уже может окончательно увять, и негативное развитие ситуации в еврозоне окажется гораздо более сильным фактором.

В любом случае, даже если предположить, что в ближайшее время в Греции не будет каких-либо эксцессов, потенциала для роста выше 1300 пунктов по индексу S&P500 нет.

В настоящий момент индекс S&P500 рисует треугольную консолидацию и выход из нее должен случится через 2-3 дня. Думаю, что даже если сперва будет ложное движение вверх, то затем рынок все-равно развернется и пойдет вниз. .

Видеобрифинг Espresso БК КИТ Финанс:

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Прошлая неделя оказалась очень волатильной, что было, главным образом, обусловлено демаршами греческого премьер-министра Папандреу.

Вначале он назначил референдум, чем обвалил индекс S&P500 за два дня на 80 пунктов, затем отменил. Политические игры потомственного главы правительства уже привели к тому, что он, наверно, уже перестанет им быть: появились сообщения об уходе Папандреу и о создании в ближайшем будущем коалиционного правительства в Греции с новым премьер-министром.

В Италии тоже правительственный кризис и Берлускони может в любой момент уйти в отставку.

На этом фоне рынок почти не реагировал на прошедший саммит двадцатки.

Как я уже неоднократно писал, причина последнего ралли –кэрритрейд, вызванный массированными продажами US Treasuries. Результатом этого является снижение доллара и рост интереса к рискованным активам.

На мой взгляд, этот кэрритрейд в настоящий момент еще сохраняется и может сохраниться еще какое-то время.

В связи с этим невнятная динамика рынка может на этой неделе продолжиться. Рынки могут еще какое-то время консолидироваться в диапазоне 1220-1300 пунктов до того момента, пока кэрритрейд по USD-EURO не начнет сходить на нет или пока ЕЦБ не «устанет» поддерживать рынок итальянских долговых бумаг.

Затем может последовать резкое и неожиданное движение вниз с возможным обновлением минимумов этого года.

Поведение европейских долговых бумаг показывает, что инвесторы не верят в решение долгового кризиса.

В пользу рискованных активов то, что, возможно, уже во второй половине ноября мы увидим второе действие шоу «как сократить американский бюджет, ничего не сокращая». Пока здесь все идет к тому, что шоу состоится. Контрольная дата здесь – 23 ноября.

Но к тому времени кэрритрейд уже может окончательно увять, и негативное развитие ситуации в еврозоне окажется гораздо более сильным фактором.

В любом случае, даже если предположить, что в ближайшее время в Греции не будет каких-либо эксцессов, потенциала для роста выше 1300 пунктов по индексу S&P500 нет.

В течение ближайших 2-3 часов выйдет вью рынка

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Фсип 1248.5, на пять с половиной пунктов выше уровней, при которых мы закрывались в четверг перед длинными выходными. Нефть за пятницу выросла до 113 со 110, а вот европа снизилась на пару процентов. Все это дает некоторую неопределенность на нашем открытии, ведь мы закрылись на вздерге, выше 1500.

В целом пока ожидания прежние: амеры могут выйти сегодня-завтра вверх, к 1272-82 по фсипу (позднее уже незачем, выше тоже), но скорее всего для того, чтобы начать новое падение. В этом случае мы можем вырасти к 1540-50 по мамбе (но не выше 1575 в ноябре), и снова рухнуть на -200 пунктов по индексу, к 1350, за пару недель. От показанных на этой неделе хаев ГП и РН могут отвалиться на -20-25 рублей очень быстро. Так что подожду 12:30 по москве, и если пойдем вверх, буду играть от умеренного шорта, апсайд у ГП с РН +10 рублей против -20-30 рублей падения, так что шорты думаю будут прибыльными, если брать их с прицелом на неделю-две.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

В пятницу торги на фондовых биржах США завершились небольшим снижением индексов. Нестабильность, связанная с европейским долговым кризисом продолжает давить на американский рынок акций. Вышедшая в пятницу статистика показала, что количество вновь созданных рабочих мест в октябре составило 80 тыс. (чуть ниже ожиданий), а ставка безработицы 9,0% . При этом уровень занятости в частном секторе показал снижение до 104 тыс. против 191 тыс. в сентябре. В целом, заокеанских биржах ситуация достаточно стабильная и инвесторы пока готовы выкупать снижения, используя в качестве поддержки уровень 1215 п. по S&P-500.

В пятницу спрэд по 10-летним облигациям Германии и Италии расширился до нового рекордного максимума по еврозоне +478 б.п. Причину стоит искать в том, что ЕЦБ рассматривает возможность прекращения выкупа итальянских облигаций, если его аналитики придут к выводу, что страна не в силах выполнить взятые обязательства и провести структурные реформы. На саммите G-20, прошедшем в эти выходные было решено, что Греция не станет проводить референдум по вопросу принятия антикризисных мер. В выходные премьер министр Греции Г. Папандреу ушел в отставку, поэтому дальнейшая экономическая политика в стране пока остается под вопросом.

Тем не менее, все эти новости не оказывают серьезного влияния на положение основных торговых валют и цен на сырьевые товары. Несмотря на локальную волатильность, пара EUR/USDстабильно торгуется возле отметки 1,3780. В понедельник утром цены на нефть марки Brentтестируют на прочность уровень сопротивления $113,3 – максимум за последние 3 недели.

В понедельник мы ожидаем увидеть открытие торгов на российских биржах в зоне небольшого подъема. Безусловно, новостной фон говорит о том, что инвесторы остаются в напряжении в части разрешения долгового кризиса в Греции, но в целом, динамика наших фондовых индексов говорит о приходе к нам западных денег, вслед за ростом цен на нефть. По данным EPFR в первую неделя ноября приток капитала на российский рынок впервые с начала июля составил 56 млн. долл. В связи с этим, все большее число игроков будут искать точки для открытия длинных позиций по акциям и фьючерсам (торги в минувший четверг – лишнее тому доказательство). Индекс ММВБ на прошлой неделе обозначил уровень поддержки на 1440 п., а в начале на этой может дотянуться до отметки 1525 п. Наши фавориты на это время – акции Роснефти и Газпрома. Ближайшие поддержки по фьючерсу РТС расположены на 150 тыс. п., а ближайшей целью роста может стать диапазон сопротивления на 158-159 тыс. п.

Сегодня дня в 13-30 выходит ноябрьский индекс доверия инвесторов Sentix по еврозоне. В 14-00 ждем выхода статистики по розничным продажам в еврозоне за ноябрь. В 15-00 выходят данные из Германии по объему промпроизводства за сентябрь. От этих данных будет зависеть не только настроения на европейских фондовых биржах, но на валютном рынке.