На прошлой неделе с комментарием ситуации в еврозоне выступил известный экономист, лауреат Нобелевской премии Нуриэль Рубини.
По его мнению реструктуризация госдолга Италии неизбежна.
В сложившейся ситуации у Италии может не быть выбора кроме выхода из зоны евро с возвращением национальной валюты — лиры, даже если это развалит валютный союз, пишет в своей колонке в Financial Times известный экономист, экономический советник президента США Нуриель Рубини. Зашкаливающая доходность по гособлигациям, угрожающая потерей возможности рыночных заимствований, уже в близкой перспективе может повлечь вынужденную реструктуризацию госдолга ($1,9 трлн) страны, экономика которой «слишком велика, чтобы дать ей рухнуть — или спасти». Но это не единственная и не критическая проблема Италии, считает экономист, излагая наиболее вероятный, по его мнению, сценарий краха ее экономики.
Реструктуризация долга, пишет Рубини, поможет снять со страны долговую нагрузку, но не решит проблемы экономической динамики Италии — большой дефицит счета текущих операций, неконкурентоспособность экономики, замедление роста ВВП и экономической активности. Рубини заостряет внимание на различии понятий «дефицит ликвидности» и «кредитоспособность». В отличие от Греции Италия — при дефиците ликвидности — кредитоспособна. Проблема в том, что когда страна, потерявшая ликвидность, теряет и доверие инвесторов, на его восстановление — даже если новое правительство сразу примет самые решительные меры — уходит не меньше года. За это время инвесторы «загонят» спрэды по облигациям так высоко, что страна все равно потеряет либо доступ к рынку капитала, либо возможность обслуживания долга.
У властей еврозоны нет большой пушки.
Для того чтобы обойти эту ловушку, еврозоне необходима «большая пушка», последний довод — резерв ликвидности, который мог бы не допустить сползания Италии к некредитоспособности. У Европы такого резерва нет и не предвидится, считает Рубини.
Выпуск евробондов исключен: Германия против, к тому же процедура требует изменения евродоговора и займет годы. С наращиванием Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF) с 440 млрд евро до 2 трлн евро не согласны и Германия, и «ядро» еврозоны. ЕЦБ мог бы поддержать Италию и Испанию, но не пойдет на это из-за запредельного риска и незаконности. Сейчас в EFSF реально не более 200 млн евро, доступных Италии, и Европа могла бы «попробовать сделать из них 2 трлн евро с помощью финансовой алхимии», но это было бы повторением известной катастрофы со сложными производными ипотечными облигациями. Почему это предложение и не поддержал Бундесбанк. У МВФ просто не хватит денег.
Про попытки спасения еврозоны с помощью EFSF и ESM
«Итак,- пишет Рубини,- когда рынки увидят, что попытка сшить лоскутное одеяло из различных фондов, чтобы прикрыть долг Италии, провалилась, исходом будет только жесткая, но упорядоченная реструктуризация долга». Даже если правительство Италии возглавит уважаемый и жесткий технократ, страну это не спасет: только для неувеличения долга в 120% ВВП необходим дополнительный ежегодный прирост ВВП в 5 п. п. Экономика уйдет в свободное падение, в рецессионную дефляцию.
Реструктуризация долга не решает кардинально проблем.
Но реструктуризацией долга всех проблем не решить: огромные потери инвесторов не восстановят конкурентоспособность и рост экономики. Этого можно добиться за счет резкого обесценения евро, но ни Германия, ни ЕЦБ на это не пойдут, предсказывает Рубини. Этого нельзя добиться ни в условиях дефляции, ни за счет структурных реформ, которые не снизят цену трудовых ресурсов в обозримой перспективе. Таким образом, единственный стратегический выход Италии, Греции и других периферийных стран — отказ от евро с конверсией долга в национальные валюты. Еврозона вряд ли это переживет, констатирует Рубини.
Рубини не предлагает новых способов решения проблем
Впрочем, способ сохранить евро есть, считает экономист. ЕЦБ нужно разрешить выдавать неограниченные экстренные займы и опустить ставку до нуля. Евро нужно обесценить до паритета с долларом, а еврозону разделить на две зоны: в «ядре» во главе с Германией применять меры стимулирования экономики, а на периферии — жесткие меры экономии.
Настроения на рынке быстро меняются. Вот уже Константин Бочкарев из медведя по EURO/USD превратился в быка. Николай Корженевский - нейтрален.
Не совсем себе представляю, как можно спасти Италию, не прибегая к bailout. Да, у Италии первичный профицит ( без учета выплат по долгам). Но долги у нее ну очень большие!
Попытки утром опустить доходности итальянских BTP не увенчались успехом. Минимум был 6,33%, а сейчас они торгуются на 6,65%.
Не удивительно, что и евро уже ниже на фигуру утренних цен.
Сегодня состоялся аукцион 5-летних итальянских бумаг. Вот что пишет о них Zero Hedge:
Unlike in the past week, when the ECB had a clear agenda of getting Berlusconi out, and thus let 10 Year BTPs tumble to a record low price of 82 cents before even pretending to intervene, all it took today was a modest drop from 88.80 to 87.80 before Mario Draghi sent his bond traders out in the market lifting every offer. As for the sell off catalyst: the auctioning off of €3 billion in 5 year bonds which cleared at a record 6.29%, the highest pricing yield since 1997. This compares to the last auction of 5.32% on October 13 and a bid to cover at the current auction of 1.47 compared to 1.34 last. Yet once again, mysteriously like last week's 1 year auction, the bonds came in well inside of the prevailing yield just before the auction which was 6.43%. Once again one wonders: precisely how do these auctions continue to clear with no tail whatsoever, and why would anyone buy the bonds in the primary market at a price that is much higher than the secondary one. But we can wonder: in the meantime the EFSF will assure us it is not a ponzi scheme. Either way, just as the 10 Year BTP price threatened to take out early support following a very aggressive selloff beginning just as the 3 Year came to market, the ECB stepped in and started buying bonds up. No wonder the EURUSD is well below the Friday closing price, and trading at 1.3670 at last check. For those interested, below are the kneejerk Wall Street analyst responses to the Italian auction.
Опять, как и на прошлом аукционе, чья та неведомая рука выставляет биды намного выше рыночных цен.
В условиях, когда официальные структуры непосредственно участвуют в рыночных процессах, очень трудно, практически невозможно прогнозировать ситуацию.
И все-таки думаю, что сегодня-завтра снижение в EURO/USD и рискованных активах продолжится.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
Мир изменился, вернее сказать, изменилось наше отношение к евро и Италии в лучшую сторону (надолго ли?). Мы в спешке порезали в пятницу «шорт» в EUR/USD, переключив свое внимание на покупку рисковых активов (RTS, S&P500) в расчете на то, что, как и в октябре, финансовые рынки может захлестнуть оптимизм относительно того, что долговой кризис в Европе отступил.
Мы стоит на пороге осознания рынком одной из трех идей, которые определят ход торгов на Forex в течение ближайших двух недель:
· ЕЦБ может получить мандат на скупку в неограниченном объеме европейских суверенных облигаций.
· В отличии от Греции, Португалии и Ирландии Италию можно спасти, причем, не прибегая к «bailout’у».
· Новые правительства Греции и Италии всецело лояльны к «тройке» (ЕЦБ, МВФ, ЕС), что может значительно упростить задачу остановить распространение долгового кризиса в Европе.
ЕЦБ
Такое ощущение, что инвестиционное сообщество сейчас готовят к тому, что политика ЕЦБ по отношению к текущему кризису может в корне измениться в ближайшее время. В частности, ЕЦБ может стать кредитором последней инстанции по отношению к проблемным экономикам Европы. Если это действительно произойдет, то мы, скорее всего, увидим волну оптимизма, сильную покупку в рисковых активах (RTS, S&P500), но при этом непонятно до конца, что будет с евро.
· Vince Cable(UK Business Secretary): ЕЦБ нужно предоставить неограниченную силу для поддержки евро, а также проблемных экономик.
· Президент Португалии: ЕЦБ может остановить кризис, став кредитором последней инстанции и начав скупать облигации в неограниченном кол-ве Италии и других стран.
Италия – крепкий орешек
Берлускони уходит в отставку, расчищая тем самым путь к формированию в Италии нового правительства во главе с Марио Тримонти. Невольно все для себя осознают, что экономика Италии гораздо крепче, чем экономика Греции, Ирландии и Португалии и, что рост доходности итальянских десятилеток выше 7% не совсем соответствует положению дел в реальном секторе экономики Италии. Также все на прошедшей неделе в какой-то момент невольно ловят себя на мысли о том, что в отличие от той же Греции, Ирландии и Португалии Италию можно спасти, не доводя дело до «bailout’a» . Все это может означать массовое закрытие «коротких» позиций по EUR/USD в ближайшее время.
Политика
Кто-то уже привел на примере Греции, где теперь у руля бывший член Управляющего Совета ЕЦБ Лукас Пападемос, параллели с позапрошлым веком, когда страны-должники становились заложниками внешнего управления. В любом случае тот факт, что Греция переходит под управление «тройки» может означать, что второй пакет помощи Афинам будет утвержден и, что мы не получим в перспективе новых фокусом «а-ля» референдум по членству в еврозоне, либо чем еще.
Что касается Италии, то тут мы во многом исходим из того, что приход к власти Марио Монти произошел не без поддержки Н.Саркози и А.Меркель, Ценой данного рода договоренностей могла быть лояльность нового правительства Италии к требования «тройки», а также интересам Франции и Германии.
И то, и другое, снижает ряд рисков, связанных с текущих кризисом, что дает нам очередную оттепель или передышку на финансовых рынках.
Резюме: «быки» в EUR/USD, а заодно и в S&P500 и RTS получили надежду; игра на понижение по евро несколько утратила свою актуальность в моменте и утратит ее совсем, если по EUR/USD мы сумеем закрепиться выше 1.3860.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Еще один Супер Марио
Мы воздерживаемся от открытия новых позиций.
На выходных в Италии сменилось правительство - из-за резкого обострения финансовых проблем Сильвио Берлускони вынужден был покинуть свой пост. На смену ему приходит Марио Монти, который должен стать вторым Супер Марио еврозоны. У господина Монти есть несколько недель, чтобы завоевать доверие рынков. Инвесторы должны поверить в то, что новый премьер страны сделает ее более аккуратным заемщиком. Никаких конкретных программ пока не объявлено, а первое испытание правительству предстоит пройти уже сегодня. В 14.00 по Москве Италия размещает 5-летние облигации в объеме 3 млрд. евро. По нынешним временам это достаточно большой аукцион относительно длинных бумаг. Крайне важно, смогут ли рынки переварить дополнительное предложение долгов. На момент написания обзора доходности по сопоставимым бумагам находятся чуть ниже 6.5%. Любой значимый "хвост" на аукционе может еще на несколько дней отбить у инвесторов любое желание рисковать.
На втором плане постепенно появляется макроэкономическая статистика, которая сможет поддержать рынок при условии отсутствия новых шоков из Европы. Это и данные по объемам кредитования в КНР, и цифры по ВВП Японии. Оба индикатора указывают на то, что Азия пока еще держится, и способна защищать себя от проблем в Старом Свете. Однако все понимают, что вечно это продолжаться не может. Любой иммунитет рано или поздно будет сломлен, если не лечить само заболевание. Поэтому все ралли в активах, связанных с риском, вероятно, будут неустойчивыми. Нужно получить какое-то фундаментальное решение в ЕС, и только потом рынок сможет вернуться в нормальное состояние. На фоне крайне высокой неопределенности в краткосрочной перспективе мы пока воздерживаемся от открытия новых позиций.
На старте торгов в понедельник доходность по Итальянским 10-летним бондам стояла на уровне закрытия пятницы в 6,43%, а спрэд с немецкими сократился до уровня в 454 пункта. Ближе к открытию фондовой секции, доходности стали падать - таким образом долговой рынок реагирует на отставку Берлускони и назначение Монти в качестве нового премьер-министра Италии.
В Италии, к слову, сегодня состоится важное событие – в 14:00 мск пройдет аукцион по размещению облигаций со сроком обращения до 2016 года на €3 млрд. На прошлой неделе при размещении годовых бондов на €5 млрд была зафиксирована максимальная ставка доходности за последние 14 лет.
Напомним, что ЕЦБ не может выкупать облигации на первичном рынке, действуя только на вторичном, однако может договориться с крупнейшими финансовыми институтами о выкупе бумаг с аукциона. На этой неделе мы узнаем, сколько потратил ЕЦБ на отражение атак продавцов на итальянские бонды в предыдущие дни.
Но самое интересное начнется в 2012 году – Италии будет необходимо обеспечить выплаты на €307 млрд и проценты на €55,3 млрд. Основная часть выплат по облигациям придется на февраль март и апрель – вот она проверка на устойчивость финансовой системы. Таким образом, уже с января властям Италии придется активно заниматься вариантами рефинансирования предстоящих выплат – под большие ставки перекладывать бремя на будущие поколения явно не получится, поэтому будут перезанимать на короткий срок, что резко увеличит и так высокие системные риски.
В 18:00 мск проверку на прочность долгового рынка пройдет Франция – пройдут аукционы по размещению коротких бондов на общую сумму в €7 млрд. Чуть позже на неделе подобные аукционы проведут переферийные Португалия и Испания.
Нефтяные котировки по Brent относительно пятничного закрытия по индексу ММВБ стоят выше на процент. Фьючерсы на S&P 500 держатся в полупроцентном плюсе, начиная с азиатской сессии. На графике индекса широкого рынка явно прорисовывается флаг. Рост индекса на сегодняшней сессии будет также ограничен уровнем 200-дненвой MA на 1272 пунктах. Это не создает предпосылок для уверенного движения наверх в ближайшие дня, скорее – консолидация в рамках указанной фигуры. Та же формация рисуется на графике фьючерса на индекс РТС и т.д.
В пятницу по индексу ММВБ протестировали среднюю линию конверта в районе 1475 пунктов, от которой успешно ушли вверх. Согласно market profile, после первых торговых часов в Москве максимальные объемы скопились в области 1510 пунктов – неплохое сопротивление для второй половины дня. Напомним, объемы торгов в пятницу по ММВБ упали на 35%, относительно четверга, сам индекс снизился на 0,3%. Это, скорее, позитивный сигнал.
Однако конец ноября может оказаться не столь радужным. На рынке все более активно обсуждается предстоящее 23 ноября голосование “Суперкоммитета” (по 6 представителей от республиканцев и демократов), по мерам сокращения расходов бюджета США на $1,2 трлн на 2012 год. Напомним, острая фаза противостояния по этому вопросу была в августе. Договориться конгрессмены пока не могут, а времени остается мало. Скорее всего, это станет главной темой для манипуляций рынками на предстоящие недели.
В покупке по стоп-лимит заявкам: акции ВТБ ао, Роснефть, Уркалий-ао и фьючерсы GOLD-12.11, VTBR-12.11. В продаже по стоп-лимит заявкам: акции ФСК ЕЭС ао, Новатэк ао, ГАЗПРОМ ао, Сургнфгз, ИнтерРАОао, Татнфт 3ао, Сургнфгз-п, Ростел-ао и фьючерсы Eu-12.11, GOLD-12.11. Вне рынка: акции ЛУКОЙЛ, РусГидро, СевСт-ао, НЛМК ао, ГМКНорНик, ХолМРСК ао, ПолюсЗолото, Сбербанк, Сбербанк-п и фьючерсы RTS-12.11, Si-12.11, ED-12.11, SBRF-12.11, ROSN-12.11, GMKR-12.11. GAZR-12.11, LKOH-12.11.
Индекс S&P500 уже сейчас торгуется практически на верхней границе треугольной консолидации и, что важно - вблизи 200-дневной средней скользящей самого индекса.
Должен быть чрезвычайно мощный позитив, чтобы до начала американской сессии он пытался пробивать эти два сильных технических сопротивления вверх. Притом после пятничного сильного роста.
В Италии и Греции назначены новые главы правительств. В этом есть определенный позитив, но он только временный.
Ключевой момент, на мой взгляд, на ближайшие дни – сумеют ли европейские власти при помощи ЕЦБ придавить доходности итальянских облигаций ниже 6%.
Если сумеют, то это может вызвать оптимизм и определенное ралли в конце года. Индекс S&P500 в этом случае может подняться выше 1300 пунктов.
Если не сумеют (это мне кажется более вероятным), то доходность 10-летних итальянских бумаг может быстро подняться выше 7% и сдержать их рост уже будет трудно.
EURO/USD окажется под давлением и рискованные активы тоже.
Амеры выкупили прошлую неделю в плюс, и сегодня уже потыкали 1270 по фсипу. Все ликуют, что Италия распрощалась с премьером, который мало занимался государственными делами, а только портил своих водителей-итальянцев и русских женщин. На недельных графиках по-прежнему теоретически допустима свеча вверх, к 1305-1315 по фсипу (кстати новая расшифровка ТА: теоретический анализ))), но намного вероятнее свеча вниз, большая, с пробоем 1200 до 1180 по фсипу, и это возможно увидеть на этой неделе. Есть только один важный нюанс: медведям нельзя терять времени, если они задумали что-то недоброе, потому что пробой 1275-77 по фсипу вдохновит быков по всему миру. Надо идти вниз уверенно, без задержек, с ударным днем завтра, во вторник.
Нефть 114.5 по бренту, азия отыгрывает пятничный амерский плюс, в принципе все это нейтрально для нас.
Наши закрыли неделю в минусе, как и ожидалось, и несмотря на +1.2% по нефти, +1.5% по фсипу, +3% по Даксу все равно закрыли пятницу в отрицательной зоне. Это было правильным, логичным, и стоит конечно же играть вниз, пока амеры не пройдут 1275-77 по фсипу, причем с целями ниже 1400 по мамбе. В то же время мы отстаем от внешнего фона, и поэтому крупно в шорты не навалиться. наверное проход 1505 по мамбе будет излишним, если у крупных игроков есть планы по серьезному снижению до конца ноября, вот и посмотрим. До пробоя 1505 по мамбе на часовиках держим и увеличиваем шорт, в то же время не делая его крупным, а потом надо будет смотреть ситуацию заново.
В пятницу американские фондовые индексы закрылись уверенным ростом. Позитивные новости из еврозоны и благоприятная макростатистика обусловили поддержку биржевым «быкам». В конце недели итальянский сенат одобрил программу экономии госбюджета страны на 2012 год, которая может предотвратить развал еврозоны.
На этом фоне доходность 10-летним итальянских бондам в пятницу снизилась до 6,45% после рекордных 7,5% в середине прошлой недели. Таким образом, инвесторы отыгрывали устранение двух главных неопределенностей в отношении новых правительств в Италии и Греции. Восстановление американских фондовых индексов на фоне стабилизации ситуации на рынке труда вылилось в рост индекса потребительского доверия в США в ноябре до максимального за 5 месяцев уровня 64,2 п., что также поддержало «бычий» настрой на рынке.
По еврозоне последние новости, которые повлияли на рынки (EUR/USD1,3770) были такие: в пятницу Сенат Италии одобрил проект госбюджета страны с программой мер по сокращению дефицита на 2012 год, в субботу за него проголосовала нижняя палата парламента. Сразу после этого премьер-министр Италии Сильвио Берлускони ушел в отставку (как и обещал). Теперь новым премьер-министром Италии стал бывший еврокомиссар Марио Монти (член оргкомитета Бильдербергского клуба).
Трейдеры по нефти марки Brentв понедельник утром продолжают смотреть вверх, имея целью на этой неделе протестировать ценовой максимум предыдущей на $116/барр. Азиатские биржевые индикаторы сегодня растут вслед за Штатами: MSCIAsia +2,5%.
В понедельник нас ждем открытие торгов на наших биржах с гэпом вверх в пределах 0,8%. Внешний фон сегодня утром окрашен в зеленые тона на фоне остаточного позитива доставшегося нам с предыдущей недели. То есть все сигналы говорят в пользу покупателей. Однако не все так просто. Многие уже обратили внимание на то, что в ходе торгов пятницу наши индексы почти не реагировали на сильный рост на европейских биржах и в ценах на нефть. Вероятно, это может быть связано с сегодняшней экспирацией ближайших опционных контрактов. Поэтому пока мы не видим четких сигналов в пользу роста. График индекса ММВБ остается зажатым в границах сужающегося треугольника (1525 п. сверху и 1450 п. снизу), поэтому повышенная волатильность и неустойчивость котировок внутри этого диапазона по котировкам ликвидных бумаг сохранятся. Тем не менее, мы предпочтем аккуратные покупки на локальных просадках рынка.
Сегодня в 14-00 в Еврозоне выходят данные по объемам промышленного производства за сентябрь. Если они окажутся хуже прогноза (-2,2% м/м), думаю, на вторую половину торгов настроения рынку может быть испорчено.
Сегодня, 14 ноября, на открытии торгов в Москве мы ждем движения вверх к отметке 1495-1500 пунктов по индексу ММВБ. Однако, судя по всему, сил у покупателей не так уж много – далее более вероятно постепенное движение вниз. Закрытие – около нулевой отметки или ниже.
Повестка дня сегодня по-прежнему скупа. В России сегодня отчитался Русал – цифры третьего квартала хуже второго и в четвертом, похоже, продолжат ухудшаться. И это не очень хорошо для столь нагруженной долгами компании. Также будут опубликованы отчеты Вымпелкома – спекулянты могут воспользоваться цифрами для того, чтобы вернуться в отрасль (к слову, МТС обещает отчитаться в следующий понедельник).
В мире больших новостей нет. В 14:00 мск выйдет промышленное производство в ЕС – здесь все плохо. После вышедших на прошлой неделе данных по промпроизводству Германии (-2,7%), Франции (-1,7%) и Италии (-4,8%) – это, конечно, не новость, но лишний повод продавать все-таки будет.
В целом мир будет готовиться ко вторнику, на который выпадает много очень важных цифр – немецкий ZEW, октябрьские розничные продажи в США и ноябрьский индекс деловой активности в промышленности ФРБ Нью-Йорка (Empire State Mfg). Цифры могут определить направление движения на фондовых рынках на несколько недель вперед – подробнее обсудим завтра.
Голосование в Италии прошло с большим перевесом голосов, и Берлускони пришлось выполнить свое обещание и уйти в отставку. Закончилось самое продолжительное правление Италией со времен 2-й мировой войны. 17 лет правил Сильвио Берлускони.
Теперь главный практический вопрос, который интересует трейдеров: поверит ли рынок в то, что новому премьеру удастся стабилизировать ситуацию на рынке итальянского госдолга.
Поскольку ЕЦБ, как следует из комментариев Марио Драги и Штарка на прошлой неделе, не собирается играть роль покупателя «последней надежды» для проблемного периферийного долга (но в конце концов придется!)
ИМХО в ближайшие 2-3 дня ЕЦБ может продолжить активно покупать итальянский госдолг, чтобы попытаться психологически переломить ситуацию.
Думаю, что эта тема будет оставаться доминирующей в ближайшие дни, а то и недели.
Другая тема – это EFSF.
По поводу этой финансовой организации остается много вопросов.
Какие долговые бумаги они будут выпускать? Кто будет их гарантировать? Вопрос гарантий все время будет висеть в воздухе, поскольку над некоторыми странами (Франция, Австрия) будет постоянно висеть угроза лишения высшего рейтинга.
Какова будет вообще структура капитала этой организации?
Не очень широко освещается визит главы МВФ Лагард в Китай, где она вслед за Реглингом будет пытаться добиться более активного участия Китая в EFSF.
Поездке в Китай предшествовал визит Лагард в Москву. Российское правительство заявило, что оно не готово инвестировать непосредственно в в европейский фонд спасения и предпочитает помогать еврозоне через МВФ.
У меня есть большая уверенность, что визит Лагард в Китай окончится примерно таким же результатом.
Китай хочет получить военные и ядерные технологии, доли в европейских корпорациях, и чтобы Европа была полностью на их стороне в спорах с США по вопросам прав человека, валютному курсу/торговому профициту, МВФ, ВТО и “статусу” ООН. Китай не хочет покупать европейские гособлигации за “просто так” (немецкие бунды - исключение)...
Лагард не уполномочена давать каких-то подобных обещаний. Участие МВФ и так велико в программе.
Новости о проблемах финансирования EFSF могут также оказаться неприятным сюрпризом на этой неделе.
Главная тема находит свое отражение в евро.
Два очень солидных банка выпустили в пятницу диаметрально противоположные рекомендации по европейской валюте.
Думаю, что этот прогноз, вышедший в разгар пятничной сессии, повлиял в определенной степени на рынок.
Не очень уверенный прогноз – по меркам GS просто пипсовка какая-то!
Профит/лосс=1?!
Рекомендация GS без перевода
Over the last two days, and after another period of extreme risk aversion, European policymakers appear to have made some progress towards reducing near-term policy uncertainty.
The nomination of Lucas Papademos as Greek PM governing with support from all key parties reduces the risks of escalating confrontation between other Eurozone countries and Greece. Indeed, the chance of more structural reforms being implemented in Greece has risen as well. In Italy the high likelihood of a unity technocrat-led government being put in place over the weekend, led by Mario Monti, is also encouraging.
These two developments suggest that Eurozone fiscal tensions could continue to decline, at least for a period of time. FX markets had started to price extremely negative scenarios again in recent days as visible in risk reversals for example. Given the policy news described above, we think the fiscal risk premium can decline again in the near future and hence we see the potential for a quick EUR/$ move back towards 1.40.
We would go long EUR/$ with a narrow stop at 1.35 for an initial target of 1.40 (currently at 1.3715).
Аргументы GS кажутся мне малоубедительными, особенно в отношении греческого премьера. По-моему, кого туда не поставь - совершенно не играет никакой роли. Греция – банкрот, и ей помочь невозможно.
Хотя у них четко сказано – «в ближайшем будущем»...
Morgan Stanley с переводом:
Сегодня мы заняли короткую позицию по EUR/USD по 1,3750. Хотя доходности итальянских 10-летних облигаций отскочили от недавних максимумов, мы считаем, что для долгового рынка с капитализацией 1,9 трлн. евро (третьем в мире) доходности выше 6% нежизнеспособны. Это означает, что Италия должна будет тратить около 10% ВВП только на процентные платежи. Тем временем, политическая неопределённость, в частности смена правительств в Греции и Италии, лишь усилит состояние озабоченности в еврозоне. Фундаментально мы сохраняем медвежий прогноз по EUR/USD, и уверены, что пока Италия подвергается риску дефолта (“слишком большая, чтобы её спасли”), пара успеет протестировать отметку в 1,30.
Резюме: оптимизма от назначений новых премьер-министров в Италии и Греции хватит евро в лучшем случае только для того, чтобы дойти до 1,40.
Италия не Греция, но хотя страны BRIC в 2012г. могут создать ещё одну Италию, экономика этой страны почти в 4 раза превосходит размер экономик Греции, Ирландии и Португалии вместе взятых. Долг Италии приближается к 25% от ВВП всей еврозоны. Поэтому непозволительно, чтобы Италия оставалась и дальше в ситуации, в которой она оказалась на прошлой неделе.
И хотя можно представить EMU (European Monetary Union) без кого то ещё, но без Италии союз вообразить невозможно, даже несмотря на все ее затруднения. В то же время, доходности в 6-7% по 10-летним облигациям не оставляют никаких шансов. Так что придётся что-то предпринимать – это, скорее всего, мы узнаем в начале недели. Также интересно будет увидеть, как Франкфурт, Берлин, Брюссель и все мы на это отреагируем.
Сравним поведение S&P500 и UST ( цены на 10-летние US Treasuries)
UST находится почти на нижней границе диапазона и на 50-дневной скользящей средней.
S&P500 приблизился к верхней границе треугольной консолидации. Теперь ее необходимо пробивать... Очень сомневаюсь, что удастся.
Помимо этого здесь же располагается 200-дневная средняя скользящая. И хотя в конце октября рынок два раза закрывался выше, но у меня большие сомнения, что он сможет закрепиться выше 200-дневной скользящей средней и на это раз.
Хочу обратить внимание еще на один важный момент: насколько движение от октябрьских минимумов S&P500 больше движения UST от октябрьских максимумов.
По сути UST остался в той же зоне консолидации, в которой он был с середины августа.
Рынок US Treasuries и фондовый рынок – это слон и моська, связанные веревкой. Если между их движением возникает расхождение, при котором возникает сильное натяжение...конечно иногда слон может пойти за моськой, но только иногда...
Аналитик Мария Шишкина сделала большое дело, когда обобщила прогнозы аналитиков, которые мне дали на Дне Финансиста (вернее на вечеринке в честь дня финансиста 10 ноября).
Дмитрий КУЛЕШОВ, заместитель начальника аналитического отдела ИК РУСС-ИНВЕСТ: «В Европе все только начинается» «Мы видим, что абсурд в Европе достигает пика, наблюдали хорошее движение по рынку облигаций Италии, как обычно на хороших волатильных мусорных акциях. Все пока наладилось, аукцион по одногодичным облигациям прошел удачно. Но думается, что это лишь временное облегчение. Не исключено, что увидим волну роста в районе 1800 по индексу РТС, но это будет замечательный шанс для перезахода, для добавления в короткие позиции. Даже если год закроем в плюсе, то начало 2012 года будет веселым. В Европе все только начинается».
Богдан ЗВАРИЧ, аналитик NETTRADER.ru: «Пока жив позитивный сценарий, можно радоваться» «Пока мы сохраняем позитивный сценарий, пока он жив, можно радоваться. Мы сократили немножко длинные позиции в двух бумагах, так как в них образовалась негативная техническая картина. Сейчас по рынку цель 1750 пунктов по индексу ММВБ, отмена данного сценария является пробой уровня 1440, если вниз проходим, то смотрим цели внизу. Лучше рынка может быть нефтяной сектор»
Алексей СМЫВИН, портфельный менеджер компании ФИНАМ: «Нефть по 125-127 долларов за баррель». «Если вы обратите внимание на последние заседание ОПЕК, которое прошло в Вене, то вы поймете, что цели по нефти очень оптимистические. Потребление нефти может возрасти за последние 2 месяца этого года до 90 млн баррелей в сутки, что соответствует 125-127 долларов за баррель. Если провести корреляцию с индексом РТС, то он может достичь к концу года если не 2000 пунктов, то, по крайне мере, 1800 к новому году, так что короткие позиции стоит закрывать, но структурные продукты на рост я бы поставил».
Нас всех интересуют прогнозы аналитиков, и вместе с тем мы понимаем, что прогнозы не торгуют, а торгуют «торговые моменты». А даже если прогнозы и можно было торговать, то «чужие прогнозы» точно не торгуют, потому что они заточены под «чужую голову». Представим, что прогноз дает управляющий, чью биржевую историю мы хорошо знаем в течение 20 лет и питаем к нему огромный кредит доверия. Этакий член нашей семьи – Ларри Кинг от трейдинга, человек «с биографией». Мы внимаем с трепетом тому, что он говорит... и тем самым увеличиваем момент проскальзывания своей системы. У нас будет сигнал на продажу, а мы не будем его исполнять: Ларри Кинг говорит: покупать! При этом мы не знаем длинны денег этого Кинга, величины портфеля и прочего. Может быть с его длинной денег действительно надо только покупать (утрирую).
Тем не мене будем снимать ногоднюю инвестокрошку «с идеями на 2012 год! Жду предложений и советов. Какую «окрошку» вы хотите увидеть? Может быть, мы наденемся получить опыт анализа рынка, а не прогноз как закроется индекс ММВБ в 2012 году?
В старой песне Вилли Токарева есть такие слова: «Девчонки любят марафет, но жить не могут без конфет».
Эти слова в полной мере можно отнести к первичным дилерам. У них тоже есть свой «парень» – Фед – один, правда, на всех (но зато какой!), который и выручит в трудную минуту и подарки делает время от времени ( займы, POMO, инсайдерская информация).
Но чтобы завоевать его расположение, им тоже приходится наводить марафет.
Речь идет об отчетности первичных дилеров - крупнейших американских банков - слишком крупных, чтобы можно было объявить их банкротами (TBTF).
Им приходится наводить марафет в квартальных балансах - приводить их, так сказать, в нормальное состояние.
Заниматься этим необходимым делом им приходится в конце каждого квартала.
Подобное наведение марафета получило в Америке название. «windows dressing» - «мытье окон» или «причесывание балансов».
.... самый важный вопрос, имеющий практическое значение: какие же именно активы продают праймдилеры?
Zero Hedge дает свою версию ответа на этот вопрос.
А на вопрос, какой класс активов используется первичными дилерами для “причёсывания балансов” под конец квартала и быстрого восстановления после, есть простой ответ: это именно те бонды, которые Фед сделал безрисковыми, а именно облигации со сроком погашения менее 3 лет.
Есть и другие нюансы, в особенности, когда дело касается владения дилерами MBS, агентских бумаг и корпоративных облигаций, но здесь открытия менее удивительны.
Поскольку продажи первичными дилерами и повышение доходностей краткосрочных казначейских бумаг ведет к повышению доходности всего спектра казначейских облигаций США, хотя и не пропорциональному, то это в свою очередь ведет к автоматической покупке риска.
Возможно эффектом «windows dressing» было вызвано неожиданное ралли в конце июня.
В сентябре этот эффект не имел такого выраженного воздействия, поскольку тогда действовал очень сильный фактор европейского долгового кризиса.
Сохраняю долгосрочную длинную позицию по акциям: ВТБ ао, ГАЗПРОМ ао, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, Новатэк ао, Роснефть, Ростел -ао, Сбербанк, Сбербанк-п, СевСт-ао, Сургнфгз, Сургнфгз-п, Татнфт 3ао, ФСК ЕЭС ао, ХолМРСК ао. Покупаю на открытии акции Русгидро.
Оставить комментарий
