|
|
|
Часто приходится слышать: "Фондовый рынок в России маленький, неразвитый", а кто-то считает, что его вообще нет. Мы заинтересовались этим вопросом и решили найти объективные данные. Вот что мы нашли: По капитализации (суммарная стоимость всех компаний): 
мы занимаем 20 место в мире. По ликвидности (обороту): 
24-е место в мире. По числу компаний представленных на рынке: 
29-е место. Важно отметить что в этом исследовании учитывались только данные ММВБ. Если к ним прибавить показатели РТС это улучшит ситуацию. Стоит отметить, что это данные на конец 2011 года. То есть по таким главным показателям как капитализация и ликвидность мы занимаем не лидирующие, но вполне уверенные позиции. Количество компаний представленных на рынке "подкачивает". Зато их увеличение может привести как к росту капитализации, так и к увеличению оборота. Учитывая что очень много крупных компаний не торгуется на бирже, есть хороший потенциал для увеличения этих показателей. Здесь главная претензия к политике ММВБ по подключению новых эмитентов. Сейчас, в соответсвии с регламентом биржи, это можно сделать только по заявлению эмитента. Мы планируем обратиться к бирже с предложением внести изменения в регламент. Вопрос обращения акций на бирже не может относится только к компетенции эмитента, а зависит от желания и готовности владельцев акци торговать своей собственностью. И уж точно "собственность акционеров" не может препятсвовать такому решению. Но говорить о том, что в России нет фондового рынка, что он не развит или является отсталым ЭТО ДЕМОНСТРИРОВАТЬ СОБСТВЕННОЕ НЕВЕЖЕСТВО. Источник данных http://www.world-exchanges.org/
|
|
Во вторник, 28 февраля, отчетность за год и за 4-й квартал должна представить крупнейшая российская публичная телекомпания СТС Медиа. Результаты обещают быть нейтральными: после сокращения на протяжении всего 2011 года в последнем квартале показатели смотрения телеканала подросли, чему также поспособствовал ребрендинг ДТВ. Рассмотрим показатели компании по итогам девяти месяцев прошлого года. Напомню, что они оказались достаточно противоречивыми за счет опережающего по сравнению с выручкой роста SG&A-расходов. Их рост связан с тем, что в соответствии с новым законодательством СТС пришлось перейти на продажу рекламы через собственный сейлз-хаус, тогда как ранее это делалось через Видео Интернешнл. 
Между тем остальные составляющие издержек растут не столь интенсивно, что является положительным знаком. Главным фактором, который обусловил резкое падение рентабельности, является списание на обесценение активов. Оно в 3-м квартале составило $16,8 млн. Это было связано главным образом с брендом ДТВ, который сменил название на Перец. На конференц-звонке менеджмент компании затруднился дать однозначный ответ на вопрос о том, стоит ли ожидать роста этих расходов в будущем. Без их учета в 3-м квартале операционная рентабельность достигла бы 26,6%, что лишь немного ниже уровня за 9 месяцев 2010 года. Можно сказать, что без учета единовременных затрат медиахолдинг проделал вполне успешную работу над сокращением издержек. Рассмотрим показатели смотрения каналов: 
Одной из проблем СТС в последнее время называлось отсутствие нового контента, которое привело к снижению доли целевой аудитории. Однако в 4-м квартале доли аудитории канала СТС выросли, что дает основание ожидать роста выручки. В итоге по долям целевой аудитории каналов в 2011 году можно констатировать: • СТС — снижение на 1 п.п. с 11,6% до 10,6%; • Перец — снижение на 0,3 п.п. с 2,3% до 2%; • Домашний — не изменилась, оставшись на 3,1%. Канал СТС генерирует 62,5% выручки группы, Домашний — 12,3%, Перец — 7,9%. Сокращение рекламного инвентаря по каналам составило соответственно 8,6%, 13% и 0%. С учетом того, что цены на размещение рекламы в 2011 году выросли поквартально в среднем на 15-25%, темп прироста выручки в прошлом году можно оценить в 13%, а ее объем — в $680 млн. Прогноз дается при предположении, что СТС Медиа удалось в 4-м квартале продать весь свой рекламный инвентарь, однако в отчете за 3-й квартал содержалось предупреждение о том, что есть риск неполной его реализации. Кроме того, в 4-м квартале не должно быть влияния списания на обесценение активов, вследствие чего показатели рентабельности по итогам года должны оказаться чуть лучше, чем по итогам 9 месяцев. Я ожидаю рентабельность по OIBDA примерно на уровне 28,5-29% против 26% по итогам 9 месяцев. В денежном выражении показатель может составить около $190 млн. Чистую рентабельность за весь год можно ожидать на уровне 17-18%, что соответствует чистой прибыли в $116 млн. Доли аудитории должны продолжить свой рост в этом году. СТС Медиа запускает долгожданный новый контент: сериалы «Восьмидесятые», «Дневник доктора Зайцевой», «Детка». При этом, как сообщает компания, новые сериалы получили большую долю аудитории. Это означает рост рекламного инвентаря и выручки. Рассуждая в отношении издержек, замечу, что темп роста SG&A-расходов в 2012 году должен замедлиться, так как эффект низкой базы (продаж рекламы через Видео Интернешнл) сойдет на нет. Результаты СТС Медиа, скорее всего, окажутся лучше рынка, но за счет изменения расчета выручки ввиду продажи рекламы через собственный сейлз-хаус. По данным АКАР, рост сегмента ТВ-рекламы в 2011 году составил лишь 18%, или 131 млрд рублей. 
В этом году ситуация может измениться: летом состоятся сразу два масштабных спортивных события, которые отвлекут аудиторию к каналам, имеющим право на их трансляцию. Это Олимпийские игры (с 27 июля по 13 августа) и чемпионат Европы по футболу, который будет продолжаться почти весь июнь. Таким образом, 2-й и 3-й кварталы этого года станут весьма трудными для СТС Медиа. Сведем прогнозные показатели в одну таблицу. 
Кроме того, я бы хотел отметить, что приближается дата закрытия реестра для определения акционеров, имеющих право на получение очередного дивидендного платежа. В прошлые годы этой датой было 1 марта. Компания обеспечивает довольно высокую дивидендную доходность, которая по итогам 2011 года составила 8,5%. Таким образом, я подтверждаю свою целевую цену по акциям СТС Медиа на уровне $11,68 с потенциалом роста в 14,4%.
|
|
До закрытия реестра остается чуть больше двух месяцев, и желающим получить максимум доходности от дивидендных бумаг стоит задуматься о покупке акций уже сейчас. К таким бумагам относятся, прежде всего, «префы» Башнефти, Сургутнефтегаза и ТНК-ВР. Другие крупные компании (Газпром, Лукойл, Роснефть) из-за высоких капитальных расходов не могут конкурировать с этими акциями по дивидендной доходности. Я предлагаю взглянуть на лучшие дивидендные идеи 2011 года в нефтегазовом секторе. Газпром. Согласно политике компании на выплату дивидендов должно направляться от 17,5% до 35% чистой прибыли. В 2010-м дивиденд на акцию составил 3,85 руб., что соответствует доходности в 1,7%. В 2011 году Газпром собирается направить на выплату дивидендов 25% чистой прибыли. Чистая прибыль по МСФО в прошлом году составит около 1,24 трлн руб., а дивиденд на акцию будет равен 7,6 руб., дивидендная доходность — 3,9%. Новатэк. Второй крупный игрок на российском газовом рынке тоже не обещает больших дивидендов. Во время презентации стратегии до 2020 года в прошлом декабре менеджмент компании объявил, что инвесторам не стоит ждать выплаты дивидендов больше чем от 30% чистой прибыли. В 2010 году дивидендная доходность по средней цене акции составила 1,5%, в 2011 году инвесторы получат около 6 руб. дивидендов, что предполагает те же 1,5% доходности от текущих котировок. 
В нефтяной отрасли дела обстоят лучше. Хотя Роснефть, Лукойл и Газпром нефть из-за больших капитальных затрат не порадуют инвесторов высокими дивидендами, доходность по Башнефти, Сургутнефтегазу и ТНК-ВР превысит 10%. Роснефть. Чистая прибыль компании за 2011 год составила $12,6 млрд, а дивиденды составят около 3,5 руб. (дивидендная доходность — 1,6%). Это лучше, чем в 2010 году (1,3%), но все еще очень далеко от лидеров дивидендных выплат. Причем ситуация в будущем не будет серьезно меняться в лучшую сторону из-заагрессивной программы разведки и добычи, массовой покупки лицензий на шельфовые месторождения и масштабной программы модернизации нефтеперерабатывающих заводов. Лукойл. Дивидендная доходность в 2010 году составила 3,52%, и в 2011 году она не превысит 4%. Объявленное на прошлой неделе повышение капитальных расходов на 55% за 10 лет (около $155 млрд до 2021 года) снизит свободный денежный поток компании и, скорее всего, похоронит надежды инвесторов на увеличение дивидендов. 
Газпром нефть. Свободный денежный поток Газпром нефти по итогам года будет высоким. В 3-м квартале 2011-го FCF компании составил $1,3 млрд, что является очень высоким значением. FCF за весь год должен превзойти $3 млрд, а в будущем Газпром нефть сохранит способность генерировать значительные денежные потоки. По итогам 2011 года чистая прибыль компании составила $5,4 млрд, и при сохранении прежнего payout ratio в 22% я ожидаю дивиденды в размере 7 руб. за обыкновенную акцию (в 2010-м — 4,44 руб.), что соответствует дивидендной доходности в 4,5% (в 2010-м — 2,8%). Башнефть. По моим прогнозам, эта компания будет лидером по дивидендной доходности в всем нефтегазе, обещая при этом большой потенциал роста (19% и 25% от текущих цен по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно). Дивиденды по обоим типам акций составят около $8, дивидендная доходность — 18,2% по «префам» и 13,9% по обыкновенным акциям. ТНК-ВР. Акции этой компании интересны только из-за высоких дивидендов. Недавняя отчетность ВР позволяет ожидать рост чистой прибыли ее «дочки». Доходность составит около 12,9% по обыкновенным акциям и 14,7% — по привилегированным (в абсолютном выражении — $0,4). Сургутнефтегаз. Привилегированные акции этой компании остаются традиционно хорошей дивидендной бумагой. Поскольку капитальные затраты компании остаются на низком уровне, компания продолжит генерировать значительный денежный поток и выплачивать щедрые дивиденды. Каждый год Сургутнефтегаз направляет на них по «префам» 7,1% чистой прибыли. В 2011 году чистая прибыль компании, по моим расчетам, составит около 218 млрд руб., а дивиденды — около 2,2 руб./акция. Дивидендная доходность будет равна 11%. Татнефть. Эта стабильная компания предлагает хорошие дивиденды по «префам». При цене в 101 руб. и дивидендах 8,54 руб. доходность составит 8,4%. Несложно вычислить, что обыкновенные акции намного менее привлекательны, поскольку дивиденды по обоим типам бумаг одинаковы. Доходность по обыкновенным акциям составит 4,5%. В заключение остается напомнить, что реестр на получение дивидендов у большинства компаний закрывается в первые две недели мая. Исключение составляет Башнефть, дата отсечки по ее акциям — 21 мая.
|
|
ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 29 февраля 2012 ГОДА. Вот пришел тот день, ожиданиями которого жили рынки последние несколько недель. Второе крупномасштабное вливание ликвидности путем 3-хлетнего РЕПО под названием LTRO-2. Результаты должны быть объявлены в 14.15 по Москве. Любая сумма до €500 млрд. уже заложена в рынок. Если будет в диапазоне €400-500 млрд., то я ожидаю нейтральной реакции рынка. Если меньше 400 млрд., то последует коррекция. Впрочем, она может оказаться не очень продолжительной, поскольку и такой результат рынки могут в конечном счете интерпретировать как позитивный: у банков все ок. Большой объем выданных кредитов позитивен из-за кэрритрейда. В последнее время под этим понимают покупку периферийного долга, в основном итальянского. Вообще основными получателями выгоды от проводимых LTRO стали крупные итальянские банки (Intesa, Unicredit, Popolare, MPS и UBI), которые направят значительную часть средств на выкуп итальянского государственного долга. Думаю, что существуют сепаратные договоренности на эту тему между двумя Супермарио (Драги и Монти) и руководством этих банков. Временное решение проблемы найдено. Вопрос в том, как эти финансовые учреждения будут себя ощущать через год-полтора на межбанке, когда их контрагенты будут знать, сколько денег занял этот банк у ЕЦБ. Так или иначе, тендеры LTRO предотвратили катастрофическое развитие ситуации в финансовой системе еврозоны, и за это Драги спасибо. Думаю, что очень маловероятно, что сумма выданных кредитов составит €800-1000 млрд. В любом случае, я не ожидаю движения американского фьючерса выше 1380-1382 пунктов. Рынок находится слишком высоко, чтобы демонстрировать столь бурную позитивную реакцию. Тем более, что в четверг его может ждать серьезный неприятный сюрприз. Позавчера агентство S&P понизило рейтинг Греции до Selective Default (SD) с ‘CC’. Рейтинг «селективный дефолт» означает, что The International Swaps and Derivatives Association, Inc. (ISDA) – организация, в ведении которой находится рынок кредитно-дефолтных свопов, должна собраться для того, чтобы обсудить вопрос о признании выборочного дефолта кредитным событием и о приведении в действие CDS. Этот вопрос будет решаться в четверг, 1 марта в 15.00 по Москве. Агентство S&P500 сделало в своем заявлении оговорку, что если обмен долга Греции будет завершен успешно, то оно опять поднимет рейтинг Греции до ‘CCC’. Поэтому не факт, что они признают свершившимся кредитное событие. Если CDS сработают, то это будет несомненным негативом для рынков. Насколько сильным – мне сказать трудно. ЕЦБ, кстати, вчера прекратил принимать греческие облигации в качестве залога на тендерах по обеспечению ликвидностью. Сегодня помимо LTRO выйдет две важных статистики: по инфляции в еврозоне (14.00 мск) и предварительный ВВП США за 4-й квартал (17.30 мск), а вечером выступает глава ФРС Бен Бернанке. Я себе не представляю, что может сегодня сказать Бернанке, что могло бы оказать существенное влияние на рынки. С перспективой денежно-кредитной политики Федрезерва пока все более-менее ясно. Вчера S&P500 обновил максимумы года, а теперь уже почти и 4-хлетние максимумы. Как мы видим, ралли продлилось до конца февраля, как я неоднократно прогнозировал. ИМХО ралли еще продлится от силы 1-2 недели, и апсайд движения по индексу S&P500 не превышает 20-30 пунктов. Затем должна последовать коррекция. НО многое будет зависеть от того, сколько сегодня денег выделит ЕЦБ. Во вчерашней статье я попробовал оценить переспективы текущего ралли с помощью ATR (волатильности) ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 28 февраля 2012 ГОДА (ПЕРСПЕКТИВЫ ТЕКУЩЕГО РАЛЛИ) Слишком низкая волатильность пока не говорит в пользу начала коррекции, но все может резко измениться ИМХО существует вероятность, что коррекция начнется раньше - даже и на этой неделе, но при этом мы увидим продолжительный и очень волатильный боковик. От коррекции рынки в конце недели помимо ликвидности пока удерживает последний существенный позитивный фактор: на 1- 2 марта намечен евросаммит на высшем уровне. Главы европейских государств и правительств соберутся в Брюсселе, чтобы обсудить объединение фондов EFSF и ESM. Благодаря объединению фондов увеличится финансовая мощь механизма по спасению слабых стран еврозоны. Если на евросаммите последуют какие-то реальные решения, то это даст еще один импульс росту – возможно последний. Не следует забывать о том, что следующая неделя – первая в цикле размещения американского госдолга. В такие недели часто оказывается давление на рискованные активы, чтобы повысить интерес к проводимым аукционам. Но сейчас в этом нет особой необходимости, поскольку избыточная ликвидность отлично подпитывает все рынки. Парадоксальная ситуация! Индекс S&P500 находится на 4-хлетних максимумах, а 10-year T-notes при этом имеют доходность меньше 2% (вчера было 1,92%). Это нонсенс, такого раньше никогда не было. EURO на ближайшие как минимум 3-4 месяца должна стать валютой фондирования и это предопределит его ослабление. На мой взгляд в EURO/JPY, который сейчас является главным из всех кросскурсов, уже наметился разворот в сторону ослабления EURO. EURO/USD торгуется вблизи 1,35. Несмотря на возможный скачок, который последует в результате объявления LTRO, мое мнение, что 1,35-1.36 является отличной зоной для долгосрочного шорта – до момента, когда на горизонте замаячит QE3. В ближайшие месяцы EURO-валюта от LTRO будет абсорбироваться рынками и повлечет за собой продолжительное укрепление доллара как относительно EURO, так и относительно других валют. А сильный доллар плохо влияет на рискованные активы, даже при избыточной ликвидности.
|
|
В покупке по стоп-лимит заявкам акции: НЛМК ао, ПолюсЗолото, Ростел-ао, СевСт-ао, Татнфт 3ао фьючерсы: EuH2, SiH2 В продаже по стоп-лимит заявкам акции: - фьючерсы: GDH2, EDH2 Вне рынка акции: ВТБ ао, ГАЗПРОМ ао, ГМКНорНик, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, Новатэк ао, Роснефть, РусГидро, Сбербанк, Сбербанк-п, Сургнфгз, Сургнфгз-п, Уркалий-ао, ФСК ЕЭС ао, ХолМРСК фьючерсы: GMH2, GZH2, LKH2, RIH2, RNH2, SRH2, VBH2
|
|
Российский рынок сегодня 29 февраля 2011 года ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА Вот пришел тот день, ожиданиями которого жили рынки последние несколько недель. Второе крупномасштабное вливание ликвидности путем 3-хлетнего РЕПО под названием LTRO-2. Результаты должны быть объявлены в 14.15 по Москве. Любая сумма до €500 млрд. уже заложена в рынок. Если будет в диапазоне €400-500 млрд., то я ожидаю нейтральной реакции рынка. Если меньше 400 млрд., то последует коррекция. Впрочем, она может оказаться не очень продолжительной, поскольку и такой результат рынки могут, в конечном счете, интерпретировать как позитивный: у банков все ок и деньги не нужны. Большой объем выданных кредитов позитивен из-за кэрритрейда. В последнее время под этим понимают покупку периферийного долга, в основном итальянского. Думаю, что очень маловероятно, что сумма выданных кредитов составит €700 млрд и более. В любом случае, я не ожидаю движения американского фьючерса выше 1380-1382 пунктов. Рынок находится слишком высоко, чтобы демонстрировать столь бурную позитивную реакцию. Тем более, что в четверг его может ждать серьезный неприятный сюрприз, о котором позже. Сегодня помимо LTRO выйдет две важных статистики: по инфляции в еврозоне и предварительный ВВП США за 4-й квартал, а вечером будет выступать Бен Бернанке с полугодовым докладом конгрессу. День выдался насыщенным. Вью рынка выйдет в течение ближайших двух часов. ......................................................................................... ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU И опять амеры выкупились, и вернулись к хаям года (1273 по фсипу), рисуя одновременно вторую вершину на недельках (первая была в мае 2011 перед падением))). Может быть, случилась беда, и фсип зацепился резинкой от трусов за "инструмент" Бернанке, и поэтому не может упасть, хотя и очень хочет, а мы тут все удивляемся?)) А если серьезно, то текущая ситуация требует немедленного разрешения, примерно на 30 пунктов за сессию, вверх их отсчитывать до 1400 кажется неразумным, поэтому будем отсчитывать вниз, к 1340 и срочно, два счетчика, шеф. Поводов упасть вагон и маленькая тележка, против падения - только конец растущего месяца и невероятный покупатель, который два месяца выкупает все проливы. Но и на этого геракла из мухоморовой долины найдется управа. Нефть понемногу откатывает, вроде бы сыграли все цели азия и европа, в общем многое говорит за то, что пришло для тамошних шортистов время сладких поеживаний. Наши отминусовали вчера под процент по мамбе, и даже откатывали к 1570, но все в расчете на амерский откат, его не случилось, поэтому опять утром сыграют вверх, а вот дальше будет интересно. Статистики о том, как мы торгуем 29-го февраля, в 4 раза меньше, чем обычно))), последний день месяца мог бы быть растущим, да только все равно сверху вниз в начале марта играть надо, так что все по-прежнему, набираемся терпения, и выключаем мониторы при первых -2% по фишкам. И пусть весь мир подождет, пока мы не заберем свои профиты! ....................................................................................................................................... ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU Вчера фондовые биржи Америки опять завершили торги ростом. Индекс DowJonesвпервые с мая 2008 года закрепился выше уровня 13000 п., соответственно индекс S&P-500 вышел на свой четырехлетней максимум (1373 п.). Низкие торговые обороты говорят, что в этой фазе роста рынок поддерживают в основном деньги домохозяек. Не могут рынки жить без пузырей. Ведь очевидно, что рынок акций сейчас перекуплен, но в связи с тем, что он находится в мощном восходящем тренде, жадность легкой наживы побеждает страх коррекции. Как это обычно бывает в период ралли, негативная макростатистика игнорируется (в январе объем заказов на товары длительного пользования рухнул на -4%; цены на дома в 20-ти крупнейших городах США в декабре снизились еще на 1,1% м/м или на 4,0% г/г), а позитивная - выдвигается на первый план (индекс потребительского доверия Conference Board вырос до 70,8 п. против прогноза 63 п.). Идея для простаков – покупать рынок, пока графики индексов смотрят вверх. Однако крупные игроки понимают, что на тонком рынке выйти из позиций из обвала будет сложно, вот поэтому в их интересах пока сохранять текущий «бычий» настрой. В среду утром валютная пара EUR/USDвернулась к своему максимуму прошлой недели – 1,3485. Вероятно на рынки проникают слухи относительно тех объемов краткосрочного финансирования, которые придут в европейские банки. Соответственно индекс доллара DXY сейчас находится на минимальных отметках с начала декабря прошлого года (78,12). Цены на нефть марки Brentвчера вечером хоть и ушли к уровню $121,5/барр, но в среду утром они пробуют восстановить позиции вслед за валютным рынком и позитивом в Азии (MSCIAsia+1,2%). Открытие торгов в среду на российских биржах мы ожидаем увидеть в позитивной зоне. Фактор сильного закрытия рынка в Штатах во вторник будет играть на стороне биржевых «быков» этим утром. Вчерашнее вечернее снижение индекса ММВБ ниже уровня поддержки на 1580 п. и фьючерса РТС ниже 172 тыс. п. опять поставит «медведей» в весьма щекотливое положение. Сегодня мы не ждем повторения прорыва вверх, по аналогии тому, которое мы видели в прошлую пятницу. Думаю, до объявления результатов аукциона LTRO-2 (14-15 мск) наши индексы будут спокойно торговаться в позитивной зоне. Соответственно потом на рынки придет волатильность. Думаю, есть все шансы увидеть сильные движения на мировых биржах, если фактические цифры новых денег от ЕЦБ либо окажутся ниже 350, либо превысят 750 млрд евро. Блок вечерней макростатистики из Штатов также принесет на рынки свою долю неопределенности.
|
|
Компания Alliance Oil опубликовала отличные финансовые результаты за 2011 год, опередив консенсус-прогноз на 1% по выручке и чистой прибыли. Выручка за 2011 год превысила $3 млрд (+40% г/г), EBITDA составила $690 млн (+58% г/г), чистая прибыль — $328 млн (+45% г/г). Однако 2012 год будет сложным для компании, даже несмотря на рост цен на нефть. Капитальные затраты достигнут максимума, компания столкнется с необходимостью модернизации НПЗ и с неблагоприятной налоговой политикой регулирования отрасли. Квартальные результаты были еще лучше: EBIТDA и чистая прибыль к/к удвоились, хотя чистая прибыль выросла на 42%. Стоит отметить, что Alliance Oil превышает прогноз рынка по EBITDA уже второй квартал подряд. 
Такие результаты были во многом обеспечены хорошими итогами года в сегменте добычи. Большим плюсом стал старт добычи на Колвинском месторождении, которое пока получает льготы по НДПИ. В целом 42% всей добытой за 2011 год нефти не облагались НДПИ. Общие продажи черного золота в 4-м квартале выросли на 9,8%, до 3012 тыс. барр., и выручка по сегменту upstream достигла $155 млн, несмотря на снижение цен реализации нефти в этом периоде на $3, до $87,12 за баррель. 
За год сбыт нефти снизился на 300 тыс. баррелей и составил 9827 тыс. баррелей, но за счет существенного роста цен годовая выручка по этому сегменту превысила показатель 2010 года на 33,6% ($532 млн). Обращают на себя внимание отличные результаты в соотношении EBIDTA/баррель добычи ($25, или 25% к/к и 56% г/г), а также стоимость добычи барреля нефти, равная $6,96. Это сопоставимо с данными крупных компаний: у опубликовавшей пресс-релиз к отчетности за 2011 год Газпром нефти EBIDTA/баррель добычи составил $27,6,у Роснефти — $25,4. В целом за год добыча достигла 17,88 млн баррелей (+12% г/г), а в 2012 году она будет расти за счет разработки Колвинского месторождения.  В сегменте нефтепереработки значительный рост наблюдался в объемах переработки на единственном НПЗ компании в Хабаровске (26,88 млн баррелей в 2011-м, +13,4% г/г), а также в реализации через розничную сеть (4,6 млн баррелей, +24% г/г). Прибыльность сегмента возросла на 75% г/г за счет роста цен на двух главных рынках сбыта — экспортном (+22% г/г) и внутреннем розничном (+13% г/г). Также на прибыльность в этом сегменте повлияло использование запасов нефтепродуктов с прошлых периодов. Несмотря на позитивные результаты 2011 года, я считаю акции компании оцененными справедливо и рекомендую держать их с целевой ценой $12,95. Высокие капитальные расходы при снижении прогноза добычи, необходимость модернизации НПЗ, неблагоприятная для компании налоговая политика регулирования отрасли обещают компании тяжелый 2012 год. Только от введения налоговой системы 60-66-90 потери составят около 4,5 млрд руб.
|
|
Сбербанк Капитал намерен продать калининградского ритейлера Вестер. Сделку будет осуществлять KPMG, но покупателя сразу на все активы вряд ли удастся найти. Пока цена не называется, а продавать торговую сеть придется по частям. По информации СМИ, на покупку могут претендовать почти все крупные федеральные ритейлеры, но они вряд ли заинтересуются покупкой 100% компании, так как в некоторых регионах их доля не позволяет им развиваться таким образом. Кроме того, российские ритейлеры пока не планируют экспансию в Белоруссию, где Вестер также присутствует. Единственным исключением мог бы стать Walmart, который проявляет интерес к российскому рынку еще с 2002 года, и, судя по последним событиям, вновь планирует как-то закрепиться на нем, хотя российский офис и был закрыт. При этом Walmart ранее заявлял о намерении войти на рынок РФ, используя уже существующие сети, поэтому Вестер вполне подходит для этого. Помимо Калининградской области и Белоруссии, магазины Вестер есть в Белгородской, Воронежской, Курганской, Оренбургской, Ростовской, Ульяновской и Ярославской областях, а также в Республике Татарстан. Одним из существенных препятствий для покупки этой сети Walmart может стать то, что в регионах присутствия нет Ленинградской и Московской области, а также непосредственно Москвы и Санкт-Петербурга, так как для ритейла они интересны в первую очередь и более маржинальны. Выручка сети в 2011 году составляет около 13 млрд руб., сеть включает в себя 47 магазинов, из которых 15 гипермаркетов, 16 супермаркетов и 16 «магазинов у дома». При этом в собственности находится только 16 помещений общей площадью в 50 тыс. кв. метров, а также дистрибуторский центр, склад и несколько земельных участков площадью 210 тыс. кв. м. Исходя из этих параметров, можно определить стоимость сети на уровне около 9 млрд руб. без учета долга и земельных участков. Имеющиеся земельные участки в зависимости от расположения могут быть оценены в 350-550 млн руб., учитывая среднюю стоимость земли. Также неизвестен объем долгов ритейлера, поэтому цена может оказаться несколько ниже, особенно если приобретаться будет сразу вся компания. Если же Walmart все же воспользуется появившейся возможностью и выйдет на российский рынок, для сектора это станет очень важным событием, так как при появлении такого крупного ритейлера конкуренция усилится, а поставщикам, скорее всего, придется привыкать к более жестким условиям. На мой взгляд, более вероятно приобретение активов несколькими ритейлерами, и здесь возможно множество вариантов, так как Вестер присутствует в нескольких регионах и имеет несколько форматов, то есть объекты будут выкупаться отдельно. В таком случае среди претендентов могут появиться почти все крупные федеральные ритейлеры, в том числе Х5, Магнит, Дикси. Существенно на темпы развития это не повлияет, и в целом такие покупки будут нейтральны для акций ритейлеров, так как значительно большее значение имеют операционные результаты, которые во многом связаны с недостаточной потребительской активностью и низкой потребительской инфляцией, которая сейчас близка к своим минимальным значениям с 2000 года. Эти факторы негативны для всего сектора, поэтому высокие темпы роста поддерживать будет очень сложно. Сейчас наиболее интересны бумаги Х5 с целевой ценой $28,49 за GDR и Дикси с целью 460 руб. Акции Магнита в последнее время очень сильно росли, поэтому высока вероятность коррекции, хотя целевая цена и остается на уровне 3850 руб.
|
|
Сохраняю длинную позицию по акциям ГАЗПРОМ ао, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, ПолюсЗолото, Русгидро, Сбербанк, Сбербанк-п, Сургнфгз, Сургнфгз-п, Татнфт 3ао, Уркалий-ао. Сделок на покупку и продажу не запланировано.
|
|
LINKS-ДАЙДЖЕСТ 28.02.2012 Важной темой стал выборочный дефолт Греции и вопрос CDS. Очень хороший материал на эту на русском языке: Греция переживает выборочный дефолт И здесь еще: ISDA займется проблемой "признания дефолта" ISDA To Hold First Greek Default Determination Hearing On March 1 ISDA Determinations Committee Accepts Question Related to a Potential Hellenic Republic Credit Event LONDON, February 28, 2012 – The International Swaps and Derivatives Association, Inc. (ISDA), as secretary to the Determinations Committees (the DCs), today announced that a question relating to a potential credit event with respect to the Hellenic Republic has been submitted to, and subsequently accepted for consideration by, the EMEA Determinations Committee. Заседание ISDA состоится 1 марта в 15.00 мск In accordance with the Determinations Committee Rules, a meeting will be held at 11AM GMT on Thursday, March 1 to determine whether a credit event has occurred. Further information regarding the question is available at www.isda.org/credit. The Final LTRO Preview - Bottoms Up Большой материал на Zero Hedge по поводу LTRO Weekly Macro Meeting: Mind the Divergence! (28 February 2012) Поддерживать Грецию Германии становится все труднее Chancellor Merkel failed to get her Chancellor Majority (310 votes in 620 member chamber) but did secure the passing of the EFSF with 305 votes. Commentators are now busy talking about how she is increasingly finding it hard to negotiate with the Parliament and deal with overall German public opinion. There are several reasons for this: She and her government told Parliament last year that Germany would be on the hook for a maximum EUR 211 billion. Now fast forward to today and the IMF is insisting that that EU increase the fire-power of bailout mechanisms to 700-750 bln. EUR. This would mean the German contribution will rise to above 300 bln. EUR - in itself a problem politically (as she promised 211 was the absolute max) but add to this that the German Constitutional Court has already told the Parliament that any support for bailouts in excess of the current German budget (306 bln. in 2012) is risky and destablising. Get the picture? Indeed, the EU Summit this week will be interesting. It seems to me that Merkel will be forced to dig-in her heels on this issue and this will consequently risk the PSI deal and Greece in the process. The stakes are clearly rising. Citigroup's Buiter put it very elegantly in his Global economic View (27. February 2012 - Why does the ECB not put its mouth where its money is? The ECB as lender of last resort for Euro area sovereign and banks): 'EU policy makers prefer support to fiscally weak Euro Area sovereigns under attack by markets to be provided through the ECB, since that support is off-budget and off-balance sheet, unlike the contributions to the EFSF, ESM'. This is the key political driver! There is no budget, no balance sheet impact from having Draghi pretend he is the great saviour of everything European (read: banks) but if the ESM, EFSF should need additional capital, then there will need to be a vote - heaven forbid! The divergence is in the accountability. The ECB is already violating its mandate and the Treaty but they are not up for vote or even accountability so far, hence they will fold their cards first in this game of poker and have done so, again, again and again. Через ЕЦБ по ряду причин делать это гораздо сподручнее ................................................................................ Daily US Opening News And Market Re-Cap: February 28 Новости на открытие американской сессии S&P downgraded Greece to Selective Default (SD) from ‘CC’. S&P said that the downgrade followed the Greek government's retroactive insertion of collective action clauses (CACs). However, if the debt exchange is completed as expected, S&P will raise Greece’s credit rating to ‘CCC’. (RTRS) -S&P have said they believe Greece would face imminent outright payment default if an insufficient number of bondholders accept the exchange offer. The EFSF outlook was changed to negative from developing by S&P; 'AA+' ratings affirmed. (RTRS) S&P concluded that credit enhancements sufficient to offset what they view as the reduced creditworthiness of EFSF guarantors are not likely to be forthcoming. The negative outlook on the long-term rating also mirrors the negative outlooks of France and Austria. The is to make a decision on Greece CDS triggers by 1700 GMT, Wednesday February 29. (FT Alphaville-More) The ISDA announced that a question relating to the Hellenic Republic has been submitted to the EMEA Determinations Committee. The ISDA will decide whether to accept the question for deliberation or reject it. The ECB have temporarily suspended the use of Greek debt as collateral, reflecting the Greek debt ratings in the light of the PSI agreements. (Sources) Standard & Poor’s Managing Director Kraemer has commented that the outlook on the Eurozone remains negative, adding that the ECB’s LTRO is not a substitute for reforms, but it does help in the immediate term. (Sources) The ECB’s Nowotny has said there is no need for ECB’s key interest rate to move below 1% at the moment, adding that the ECB is concerned about the long-term effects of loans. (Sources) Очень выборочно: ЕЦБ приостановил принимать облигации Греции в качестве залога. Важно: ISDA будет принимать решение по поводу контрактов CDS by 1700 GMT, Wednesday February 29 – в среду в 21.00 по Москве И FT Alphaville уточняет здесь: Isda Greece credit event around here? LONDON, February 27, 2012 – The International Swaps and Derivatives Association, Inc. (ISDA), as secretary to the Determinations Committees (the DCs), today announced that a question relating to the Hellenic Republic has been submitted to the EMEA Determinations Committee. In accordance with the Determinations Committee process, the EMEA Determinations Committee will decide whether to accept the question for deliberation or reject it and this decision will be made by 5PM GMT on Wednesday, February 29, 2012. В среду пока лишь будет решаться вопрос, принимать ли этот вопрос к рассмотрению. Суть вопроса: Does the announcement of the passage by the Greek parliament of legislation that approves the implementation of an exchange offer and vote providing for collective action clauses (“CACs”) that impose a “haircut amounting to 53.5%” (MINFIN Announcement, 2.21.2012) that “shall bind the entirety of the Bondholders [of eligible instruments]” (First Article, Section 9), constitute a Restructuring Credit Event in accordance with Section 4.7 of the 2003 ISDA Credit Derivatives Definitions (as amended by the 2009 ISDA Credit Derivatives Determinations Committees, Auction Settlement and Restructuring Supplement to the 2003 ISDA Credit Derivatives Definitions, published on July 14, 2009) because (i) the European Central Bank and National Central Banks benefitted from “a change in the ranking in priority of payment” as a result of the Hellenic Republic exclusively offering them the ability to exchange out of their “eligible instruments” prior to the exchange and implementation of the CACs, thereby effectively “causing the Subordination” of all remaining holders of eligible instruments, and (ii) this announcement results directly or indirectly from a deterioration in the creditworthiness or financial condition of the Hellenic Republic? It Begins: ECB Calls For Bids In 3 Year LTRO Здесь важно следующее: As for what the final size of the LTRO will be, just ask your hotdog vendor: he has as much guidance as anyone else. Regardless of the size outcome, one thing is certain - the banks that are found to use the ECB's Discount Window should prepare for major stock pain, as the market, devoid of easy targets, focuses on them next as the European stigma trade becomes the hedge fund divergence trade du jour. After all there is a reason why the Fed's Discount Window expansion lasted for all of 3 months, and ended up hurting the participating banks (ahem Dexia) more than any other Fed concoction during the early stages of the Depression. Дисконтное окно Феда просуществовало всего 3 месяца, поскольку пользование им для банков имело слишком сильные репутационные издержки. Вот и на этот раз, те, кто в полной мере воспользуется предлагаемым ЕЦБ LTRO, рискуют надолго получить черную метку и проблемы на межбанке... No Housing Recovery - Case Shiller Shows 8th Consecutive Month Of House Price Declines Case Shiller продемонстрировал 8-й подряд месяц снижения цен на дома. The December Case Shiller came, saw, and shut up all those who keep calling for a home price recovery. The Index printed at 136.71 on expectations of 137.11, with the prior revised to 138.24. The top 20 City composite was down -0.5% on expectations of a 0.35% drop. 18 out of 20 MSAs saw monthly declines in December over November, with just the worst of the worst - Miami and Phoenix - posting a dead cat bounce, rising 0.2% and 0.8% respectively. And granted the data is delayed, but the fact that we have now had 8 consecutive months of home price declines even with mortgage rates persistently at record lows, and the double dip in housing more than obvious, can we finally shut up about a housing bottom? Because as Case Shiller's David Blitzer says: "If anything it looks like we might have reentered a period of decline as we begin 2012. Двойное дно по рынку недвижимости более, чем очевидно и пока не видно признаков, что рынок начинает выбираться из этого дна. Durable Goods Big Miss -4%, Expected -1%, Biggest Sequential Drop Since January 2009 То, что цифры соответствуют текущей обстановке, уже никого не удивляет. Начинается переход к режиму QE3 –экономического разочарования, - язвительно замечает Zero Hedge. После LTRO от ЕЦБ следующая очередь за Федом . And so the transition to the QE3 "economic disappointment" regime begins. Because after the ECB is done with the LTRO it's over for global QEasing, and the Fed is next. Remember- Bernanke's semiannual testimony to Congress is tomorrow. Whatever will he say.... - Headline Durable Goods plunges from +3.2 to -4% on expectations of -1%
- More painfully, Durable goods non-defense ex aircraft down a whopping -4.5% on Exp of -1.3%, down from +3.4%.
Visually, this is the lowest Durable Goods number since January 2009 Bill Gross On Football As Investing, And Why Everyone Now Plays Defense So Greece 'Defaults' And Europe Moves On... Via Peter Tchir of TF Market Advisors, Дефолт Греции можно считать почти состоявшимся. Но никакого волнения не ощущается. До 20 марта мы скорее увидим кредитное событие и срабатывание CAC So far there are no dramatic consequences of the Greek default. The ECB did say they couldn’t accept it as collateral, but national central banks (including Greece’s somehow solvent NCB) can, so no real change. We will likely get a Credit Event prior to March 20th once CAC’s are used to get the deal fully done. Will the market respond much to that? Probably not, though there is a higher risk of unforeseen consequences from that, than there was from the S&P downgrade. It just strikes us that Europe wasted a year or more, and has created a less stable system than it had before. Tomorrow’s LTRO is definitely interesting. It seems like every outcome is now bullish – big take up is bullish because of the “carry” trade. Low take up is bullish because “banks are okay”. Any weak bank looking to borrow from the LTRO to buy sovereign debt would be insane to buy bonds longer than 3 years and take the roll risk, but on the other hand, the weakest and most insolvent, got there by doing insane things in the first place. Любой исход завтрашнего LTRO будет позитивен для рынков. Большой спрос – позитивен из-за кэрритрейда. Маленький спрос – потому-что у банков все ок.
|
|
|
|
Оставить комментарий
