|
Сохраняю длинную позицию по акциям ГАЗПРОМ ао, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, Новатэк ао, ПолюсЗолото, Русгидро, СевСт-ао, Сбербанк, Сбербанк-п, Сургнфгз, Сургнфгз-п, Татнфт 3ао, Уркалий-ао, ФСКЕЭС. Покупаю на открытии акции Новатэк ао. Сделок на продажу не запланировано.
|
С 1 февраля 2012 года все дилеры группы начали принимать заказы на обновленный Actyon с усовершенствованным бензиновым двигателем, который отличается достаточно экономичным расходом топлива. И вот Соллерс-Дальний Восток наконец приступил к сборке новинки. В 2011-м вывод на рынок кроссовера NEW Actyon обеспечил компании значительное расширение доли рынка SsangYong в России. ![](/static/content/blogpost/1438/1.jpg) Кроме того, активная работа маркетологов группы позволила привлечь немалую часть молодой аудитории. Главным образом этого удалось добиться за счет акции «реальный тест-драйв». Она стартовала в декабре прошлого года, и ее суть заключалась в том, что любой желающий мог пройти тест-драйв кроссовера NEW Actyon, причем сам процесс транслировался в режиме онлайн. Картинка с web-камер, установленных в салоне автомобиля, была доступна пользователям Интернета в любое время. С выходом бензиновой версии NEW Actyon стоит ожидать сохранения устойчивых темпов роста продаж внедорожников SsangYong, что обеспечитСоллерсу устойчивые финансовые потоки от данного сегмента и послужит одним из факторов диверсификации экономических рисков автоконцерна. К слову, 13 февраля в продаже появились Rexton и Kyron нового модельного года в улучшенных комплектациях. Так что SsangYong не забывает и о «старичках». В январе продажи корейских внедорожников SsangYong сборки Соллерса выросли на 66,2% по отношению к аналогичному периоду 2011 года. Причем в абсолютных величинах значение достигло 1,486 тыс. техники. И эта цифра подтверждает тенденцию к устойчивым темпам прироста сбыта автомобилей SsangYong. Нужно сказать, что растущая популярность «корейцев» среди российских автолюбителей является прямой заслугой группы Соллерс и отражает качество работы маркетинговых служб и дилерской сети концерна. Именно поэтому отечественный автопроизводитель получил возможность работать с такими крупными компаниями, как Ford и Mazda. Отмечу, переговоры с японским концерном Toyota о создании очередного совместного предприятия на базе дальневосточных мощностей группы продолжаются. Инженеры и дизайнеры SsangYong также не сидят без дела. Корейцы создали концепт с рабочим названием SUT-1, который должен прийти на смену внедорожнику Actyon Sports. И еще одна новинка — XIV-1 займет нишу компактных кроссоверов. Несмотря на то, что это всё перспективы как минимум 2013 года, уже сейчас есть возможность судить о серьезном настрое корейцев в борьбе за свое место под солнцем на мировом рынке автомобилестроения, поскольку имеется возможность лицезреть эволюцию автомобилей концерна. Потенциал роста котировок ценных бумаг Соллерса предполагает цену за одну акцию группы на уровне 484 руб. Однако в связи с приближающимися выборами президента РФ я бы рекомендовал консервативным инвесторам держаться вне рынка. И это относится не только к инвестициям в группу Соллерс.
|
LINKS-ДАЙДЖЕСТ 29.02.2012 Бернанке подставил "подножку" европейским рынкам Бернанке: QE3 не будет! Валентин Хофштатер: у бундесбанка заканчиваются деньги Минюст США начал расследование по делу о ставке LIBOR Манна ликвидная" от ЕЦБ ВВП США в IV квартале вырос на 3% А теперь англоязычные ссылки: China Dumps $100+ Billion In USTs In December Per Revised TIC Data; UK Is Now Russia's Shadow Buyer Китай в декабре продал трежерей на 100 млрд. долларов. Скрытым покупателем, действующим через Великобританию, является Россия. First, here is a link to the revised TIC data as of this afternoon. That lack of Chinese trade surplus is really starting to bite not only China, but also the US, which as we noted last time, will be forced to rely ever more on domestically funded purchases of USTs: read Primary Dealers and the Fed, as the rest of the world developing world, also known as US Treasury buyers, clams down and exports far less to a recessionary Europe and contracting America. As the chart below shows, Chinese holdings are sliding, no matter how one cuts the data. Yet the biggest surprise, is that contrary to previous speculation, Russia has not been dumping its Treasurys. In fact the country's holding of $150 billion are the same as they were back in June, and over $60 billion more compared to the pre-revised number. In other words the biggest beneficiary of stealthy UK accumulation is no longer China (which is not accumulating US paper at all and quite the contrary), but Russia. Чтобы получить представление о том, как поведут себя US Treasuries, нужно следить за китайским торговым профицитом. Если он вдруг превратился в дефицит, то это немедленно вызовет проблемы в US Treasuries. Then again, this is the TIC data, which is notoriously wrong all the time. Best advice: keep a track of that Chinese trade surplus. If it becomes a deficit (just like Japan did recently), that is the first signal that things are changing dramatically from an international flow of funds perspective. It also means that unless the US finds subtitute demand, most likely from within, the only remaining buyer will be the entity that already has the largest holding of US paper - the Federal Reserve. Euro Area: "What to Watch" in the Coming Months Danske Bank: какие важные события нас ждут в ближайшие месяцы http://www.bloomberg.com/news/2012-02-28/papademos-gets-backing-for-4-3-billion-of-cuts-in-race-for-european-aid.html Греческий парламент ратифицировал сокращение затрат на 3,2 миллиарда EURO, повысив тем самым шансы на получение помощи Only 54% Of Young Adults In America Have A Job Только 54% молодых американцев имеют работу A month ago, Zero Hedge readers were stunned to learn that unemployment among Europe's young adults has exploded as a result of the European financial crisis, and peaking anywhere between 46% in the case of Greece all they way to 51% for Spain. Which makes us wonder what the reaction will be to the discovery that when it comes to young adults (18-24) in the US, the employment rate is just barely above half, or 54%, which just happens to be the lowest in 64 years, and 7% worse than when Obama took office promising a whole lot of change 3 years ago. Complete Paulson 2011 Letter Управляющий одного из крупнейших хеджфондов объясняет свои неудачи Полный отчет фондов Полсона на конец 2011 года Dow Jones 13,000 Crossed 52 Times in Past 3 Days, Wreaks Havoc With Retirement Plans Of Trader Community Dow 52 раза пересекал 13000 за последние 3 дня. Что делать: несчастливое число! More Liquidity Extraction: Fed Resumes Reverse Repos Федрезерв возобновляет обратные репо: надо изымать долларовую ликвидность. В принципе это является бычьим сигналом для USD. Dumping yet another liquidity cold shower in the aftermath of today's less than dovish Humphrey Hawkins speech by Bernanke (and sending precious metals even lower, albeit briefly), is the Fed's resumption of even more purely optical liquidity extractions, however symbolic, in the form of reverse repos, after the NY Fed just completed the first such operation since the dark days of summer 2011. As a reminder, the last time the Fed did these was back in August 2011 which cemented the market's plunge as it gave the market the impression that at least superficially no more money was coming in (intuitively it makes no sense to have Reverse Repos running at the same time as incremental liquidity), even as the reliquification baton was quietly being passed to the ECB. Today, reverse repos resume, as the Fed pays Primary Dealers an annualized rate of 0.17% in exchange for lending out $100 million in Treasurys. Will this continue? It depends entirely on what the economy, pardon, the Russell 2000 does. After all, that is the third and only mandate of the Fed that matter. And if the market considers this an indicator that QE3 really is delayed indefinitely, the FRBNY will mostly likely be forced to reassess. QE3 Or Not To Be, A Brief Q & A Европейская команда MS отвечает на наиболее часто дискутируемые вопросы, касающиеся QE. Morgan Stanley's European Economics Team asks and answers five of the most frequently discussed questions with regard quantitative easing. From whether QE has worked to inflation fears and concerns over policy normalization and what happens if the public lose confidence in central bank liabilities, we suspect these questions, rather dovishly answered by the MS team, will reappear sooner rather than later, and as they interestingly note, the deployment of central bank balance sheets is, in essence, a confidence trick. Greek Bank Deposit Outflows Soar In January, Third Largest Ever Греки сейчас делают две основные вещи: они бастуют и забирают деньги из банков Just like the housing market in the US, following the modest blip higher in December Greek bank deposits, immediately the great unwashed took to calling an end of the Greek deposit outflow and seeing a glorious renaissance for the country's bank industry. Well look again. According to just released data from the Bank of Greece, January saw Greeks doing what they do best (in addition to striking of course): pulling their money from local banks, after a near record €5.3 billion, or the third highest on record, was withdrawn from the local banking system. As a result, total bank cash has now dropped to just €169 billion, down from €174 billion in December, and the lowest since 2006. This is an 18% decline from a year ago, or €37 billion less than the €206 billion last January, and is a whopping 30% lower than the all time deposit highs from 2007, as nearly €70 billion in cash has quietly either left the country or been parked deep in the local mattress bank. A Strange Chart, In More Ways Than One Странный во многих отношениях график, который предоставил Peter Tchir Everyone and their mum knows by now that Italian bonds have rallied since the first LTRO and we are told that this is symptomatic of 'improvement'. While we hate to steal the jam from that doughnut, we note Peter Tchir's interesting chart showing how focused the strength is in the short-end of the bond curve (which we know is thanks to the ECB's SMP program preference and the LTRO skew) but more notably the significantly less ebullient performance of the less manipulated and more fast-money, mark-to-market reality CDS market as we suspect, like him, the CDS is pricing in the longer-term subordination and termed out insolvency risk much more clearly than the illiquid bond market does, and perhaps bears closer scrutiny for a sense of what real risk sentiment really looks like. Рынок CDS показывает риск неплатежеспособности гораздо более отчетливо, чем рынок бондов. Back in late November (pre LTRO and more SMP), the CDS spread was lower than the bond yield across the board (we could look at Italian bond spread to German bunds, or Italy CDS spread to German CDS). We have seen a very big move in bond yields. Yields have moved lower across the board, with the front end outperforming. CDS has moved tighter, but not by as much, and the curve when from slightly inverted, to slightly steep. In fact, CDS spreads are now higher than bond yields (significantly so) in the 1 to 3 year range. It would tell me that the less manipulated market, less subject to non mark to market accounting, has been less convinced by the move. I would hate to say “smart” money vs “dumb” money, but a bigger % of investors in the bond market are not subject to mark to market and are not subject to being right in the short term (or with all the bailouts – being right at all). We have also seen evidence in Greece, that the ECB’s SMP program likes the short end more than the long end, creating another artificial buyer, and they are DEFINITELY senior. So maybe CDS with less manipulation is a better assessment of risk. Since that tends to be fast money and mark to market money, it is interesting to see how much above bond yields they are willing to pay (though liquidity is low in sovereign CDS too). Maybe the CDS market is already pricing in the subordination that will occur if there is another crisis. The bond market can’t help but be pulled to the level of the ECB bid (though SMP has been quiet for 3 weeks), whereas CDS can anticipate the impact of subordination if things get bad again? I’m not really sure what the answer is, but think this is worth watching (though in this market, the ECB will now finally get permission to sell CDS, or ban it, because who wants anything out there not fully controlled by the central banks). Chicago PMI Soars To 64, Beats Estimate Of 61, Employment Index Highest Since 1984 ZH с обычным сарказмом пишет о статистических данных. Earlier today, when forecasting the Chicago PMI, we warned to "expect another massive beat courtesy of consumers confident that they can have Apple apps, if not so much food, since they still don't pay their mortgages." Sure enough, the economic data is now straight out of China, with the Chicago PMI not only trouncing expectations, printing at 64, on consensus of 61 (the highest since last April when the peak of the liquidity bubble popped and the stock market rolled over), but, wait for it, the Employment index came at 64.2, up from 54.7, which was the highest employment print since April 1984! At this point it is no longer worth commenting on economic data, as between this, the NAR, the consumer confidence, it was all become farce of a blur. we now expect February unemployment to print negative as the labor participation rate slides to 50%, and seasonal adjustments and birth/date fixtures account for 5 million "additions" to jobs. One thing that is sure. There will be no more easing for a looooooooong time. Kiss any hope of more trillions in central bank liquidity goodbye. The Relentless Household Deleveraging In Charts Три графика, которые показывают, что несмотря на накачку экономики деньгами, доля кредита сокращается. While the narrower spreads in Europe created the unintended consequence of perversely reducing the urgency for banks to delever their over-stuffed balance sheets (and in fact in many cases likely make them worse thanks to the ECB), the US Household continues to (sensibly) slowly but surely reduce their leverage. As today's Bloomberg Brief notes though, the slow pace of deleveraging will continue to weigh on growth over the next few years - even as they have drawn down debt as a percentage of personal income from its peak in June 2009 at 114.76% to 101.1% at the end of 2012. There is a long way to go to the apparent Maginot line of supposedly sustainable 90% and with wage growth stagnant, the bulk will come from debt reduction in true balance-sheet-recession style - putting still more pressure on a perniciously polarized government to do anything about it. With LTRO Out Of The Picture, Portugal Is Back In Play - Bonds Sliding У португальских банков нет такого покровителя, как Драги, и покупать португальский долг некому.... As the ECB has stopped its SMP bond-buying and now the LTROs are all done (until the next one of course), Portuguese bond spreads have been increasing rapidly and post-LTRO today even more so. While broadly speaking European sovereign risk is modestly higher this week (and notably steeper across the curve) leaving funding costs still very high for most nations, Portugal has exploded over 100bps wider (and almost 70bps of that today post-LTRO) to back over 1200bps wider than Bunds. Only Italian bonds are better and even there they are leaking back to unch from pre-LTRO. Perhaps, shockingly, more debt did not solve the problem of too much debt and with growth and deficits being questioned in Ireland and Portugal (and Spain), it's clear the newly collateralized loan cash the banks have received won't be extended to the medium-term maturities in sovereign bonds.
|
Последние дни мировые фондовые рынки растут. Причиной этого стало выделение Греции второго кредитного транша в размере 130 млрд. евро, что позволило избежать официального объявления дефолта. Одновременно с этим, Греция договорилась с частными кредиторами (фактически поставила перед фактом) о списании долга Греции в размере 53,5% от номинала. Сразу после этого рейтинговое агентство S&P, как и обещало ранее, понизило кредитный рейтинг Греции до уровня SD – выборочный дефолт. Тем не менее, инвесторы по всему миру с оптимизмом восприняли произошедшие события. Мы по-прежнему продолжаем считать, что чтобы не допустить развала зоны евро, ЕС в лице ЕЦБ начнет активную эмиссию денег (по примеру США), и долги стран будут фактически «списаны» посредством инфляционного механизма. Поэтому мы достаточно оптимистично смотрим на перспективы сырьевых рынков. Что касается рынка нефти, то здесь рост цен продолжается уже третью неделю подряд. С момента выхода нашей последней передачи, стоимость нефти выросла на 5,9%. Баррель нефти на сегодня стоит 125,07 долл. ![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%201.jpg) Причиной такой динамики цен на нефть является сохраняющаяся напряженная ситуация вокруг Ирана и опасения, что Израиль в ближайшее время может начать военные действия против исламской республики. Кроме того Иран прекратил поставки нефти 6 европейским странам в ответ на санкции, введенные ЕС в отношении иранского нефтегазового сектора. Таким образом, Тегеран опередил европейцев, намеревавшихся отказаться от иранской нефти лишь с 1 июля. Не смотря на все возрастающую вероятность военного конфликта между Ираном с одной стороны и Израилем с США с другой, в своих прогнозах цен на нефть мы исходим их того, что военных действий удастся избежать. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах. ![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%202.%20%D0%98%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%80%D0%B8%D1%8F%20%D0%B8%20%D0%BF%D1%80%D0%BE%D0%B3%D0%BD%D0%BE%D0%B7%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8C-01.jpg) Индекс ММВБ за прошедшие две недели продолжил свой рост: за время, прошедшее с момента нашей последней передачи, рост индекса составил 2,2% (с начала года рост составляет уже 13,8%). Капитализация российского фондового рыка равняется 28,2 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,8. Для сравнения P/E фондовых рынков стран ББРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой 13. По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 является P/E равный 9,2, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 60% выше текущих значений. Наш прогноз индекса ММВБ на конец 2012 года составляет 2550 пунктов. ![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%203.jpg) Если же посчитать значение индекса ММВБ на основании не прогнозных прибылей и прогнозных процентных ставок, а текущих процентных ставок на рынке облигаций и прибылей компаний, входящих в индекс ММВБ, полученных этими компаниями за последний год, то мы получаем, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2212. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 39%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические и текущее значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня. Таким образом, чтобы компании, входящие в индекс ММВБ были оценены адекватно тем процентным ставкам, которые существуют на рынке облигаций и тем прибылям, которые компании уже получили за последний год, индекс ММВБ должен вырасти на 39% с текущих значений. ![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%204.%20%D0%B8%D0%BD%D0%B4%D0%B5%D0%BA%D1%81%20%D0%B0%D1%80%D1%81%D0%B0%D0%B3%D0%B5%D1%80%D1%8B-01.jpg) Мы ожидаем, что по итогам 2012 года рост денежной массы составит 30%. Таким образом денег для того чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%205.%20%D0%BC2%20%D0%BA%D0%B0%D0%BF-01.jpg) Сейчас же соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 87%. В конце 2011 года соотношение денежной массы к капитализации фондового рынка составляло 100%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Отмечу так же, что согласно статистике, в 2011 году сальдированная прибыль российских компаний, выросла на 20%, полностью совпав с нашими прогнозами. Мы ожидаем, что по итогам 2012 года прибыль компаний, акции которых обращаются на фондовом рынке, так же вырастет на 20%, что фактически задает минимальный темп роста капитализации российского фондового рынка. Одновременно с этим не можем не отметить и сохранение тенденции по оттоку капитала: так по итогам января отток капитала из России составил, по предварительным оценкам, 17 млрд USD. Наш прогноз на 2012 год предполагает отток в размере 20 млрд USD за весь год. Так же из новостей отечественной экономки хочу отметить тот факт, что российский бюджет в январе впервые за многие годы оказался дефицитным (дефицит 0,5% месячного ВВП). Эта новость вызвала опасение у ряда аналитиков и экономистов. Сейчас довольно сложно говорить о причинах, которые привели в дефициту, но мы считаем, что январский дефицит вполне может быть связан с тем, что правительство наконец-то переходит к более равномерному финансированию бюджетных расходов в течение года. Необходимость более равномерного финансирования расходов бюджета внутри года обсуждалась уже много лет, и вполне вероятно, что в этом году правительство перешло от слов к делу. Напомню, что именно неравномерность расходования бюджетных средств с существенным увеличением в конце года, приводила ускорению инфляции в декабре, в то время как при более равномерном финансировании расходов, рост цен, вызванных монетарными факторами снижается. Таким образом, мы считаем, что новость эта носит скорее позитивный характер. Что касается курса рубля, то за время прошедшее с момента выхода предыдущей передачи он продолжил свой рост, повысившись на 3,1%, до уровня в 29,00 рублей за доллар. При этом доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка не изменились. ![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%207.%20%D0%B4%D0%BE%D1%85%20%D0%B2%D0%B0%D0%BB%20%D1%84%D1%8C%D1%8E-01.jpg) Международные резервы России с 3 по 17 февраля снизились на 2,9 млдр долл. до уровня в 504,4 млрд долл. Инфляция в РФ с 14 по 20 февраля составила 0,1%. С начала этого года рост уровня потребительских цен составил 0,8%, против 3,1% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен опустился до уровня 3,8% по сравнению с 6,1% по итогам 2011 года. Основной причиной этого является то, что в преддверии выборов повышение тарифов было перенесено с начала года (как это происходило до сих пор) на лето, с целью искусственного занижения уровня инфляции перед выборами. ![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%208.%20%D0%98%D0%BD%D1%84%D0%BB%D1%8F%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D0%BF%D0%BE%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%87%D0%BD%D0%B0%D1%8F-01.jpg) Поэтому мы ожидаем, что текущий низкий уровень инфляции (около 4%) сохранится до лета, а в оставшиеся месяцы года инфляция начнет ускоряться. Мы ожидаем, что по итогам года инфляция составит 7,3%. Официальный прогноз правительства по инфляции на 2012 год равняется 5-6%. ![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%209.%20%D0%98%D0%BD%D1%84%D0%BB%D1%8F%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D1%8F-01.jpg) Что касается рынка облигаций, то за время прошедшее с момента предыдущей передачи доходности на нем изменились незначительно: в корпоративном сегменте доходность выросла на 7 базисных пунктов, в муниципальном снизилась на 1.![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%2010.jpg) Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 16%, а по муниципальному – на 18%.![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%2011.jpg) Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 , составляет почти 6 лет, а в группе 5.2 – почти 3 года. ![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%2012.jpg) Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за последние две недели цены на вторичном рынке выросли на 0,8%, на первичном – на 1,1%. С начала года рост цен на вторичном и первичном рынках составляет 2,3% и 3,1% соответственно. Мы считаем, что по итогам года рост цен на недвижимость в Петербурге составит 15%.![](/static/content/blogpost/1436/%D0%A1%D0%BB%D0%B0%D0%B9%D0%B4%2013.jpg)
|
Российский рынок сегодня 1 марта 2011 года ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА Результат LTRO-2 оказался несколько лучше ожиданий, и особой рыночной реакции не последовало. Реакция последовала позже – после выступления Бернанке и якобы из-за того, что он не намекнул на стимулирование экономики. Такую интерпретацию я слышу из массмедиа и я с ней не согласен. Коррекция последовала именно из-за LTRO и EURO. С какой стати Бернанке должен был заговорить о QE? ВВП за 4-й квартал 2011 года оказался 3% - прекрасно, безработица снизилась, рынки стоят высоко, нефть стоит дорого и угрожает похоронить весь рост экономики. Какие предпосылки для QE имеются в принципе? Вчера были очень сильные движения в ряде активов, которые могут считаться разворотными. Прежде всего, это EURO и драгоценные металлы (золото и серебро). Если в истинности движения в EURO у меня нет сомнений – фундаментально огромная EURO-ликвидность, которую выливает в рынок ЕЦБ, в отсутствии зеркальной реакции со стороны других эмиссионных центров должна со временем сильно придавить EURO. Думаю, что многие компании реального сектора, имеющие в будущем платежи в долларах, уже сейчас активно их хеджируют. НО в отношении золота, серебра у меня нет такой уверенности. С одной стороны укрепление доллара негативно сказывается на ценах на золото и серебро. С другой стороны, во что, в какие активы пойдут эти 400 млрд. новых EURO? Они не могут существовать абстрактно. Они 1. должны выбрать валюту, 2. выбрать актив в этой валюте. Выбор непростой – поскольку все стоит дорого. Думаю, что в ближайшие дни я постараюсь сделать подробную статью на тему: «Сравнительный анализ различных активов». Дорого – это не значит, что активы не будут покупать. Что-то ведь надо покупать! В этом плане вчерашняя вакханалия в золоте может оказаться всего-лишь выбиванием лонгов из «слабых рук». По опыту знаю, что возможности кукловодов в золоте безграничны. Кстати, часть избыточной ликвидности после 4 марта может направиться в Россию, поскольку российский рынок сейчас является недооцененным относительно других, особенно развитых рынков. Резюме: нас ждет в ближайшие месяцы метание денег между активами. Это может вылиться в широкий волатильный боковик, возможное начало которого мы вчера увидели. Это, так сказать, фундаментальные соображения. Есть еще новостные драйверы. Сегодня, кстати, вторая часть выступления Бернанке. И рынок может опять изобразить какой-то спектакль. НО думаю, что все-таки более существенными являются два других события. 1.заседание ISDA по поводу CDS по Греции 2.евросаммит -1 и 2 марта Первое событие может вызвать очень негативную реакцию, а второе может вызвать позитивную реакцию рынка. Поэтому сегодня-завтра возможна очень сильная волатильность. Впрочем, я не ожидаю, что решение привести в действие CDS по Греции может вызвать хоть сколько-то продолжительную реакцию, поскольку сумма на кону невелика, и да и у банков нет проблем с ликвидностью. Мало того, на это может неожиданно последовать позитивная реакция EURO и рискованных активов. Довод: решение ISDA продемонстрировало, что обязательства соблюдаются; это свидетельствует о надежности периферийного долга. Доходности упадут... Так что видите – событие можно интерпретировать совершенно в разную сторону - в зависимости от желания Карабаса-Барабаса. ......................................................................................... ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU Амеры потратили все время до своего открытия, чтобы вытащить фсип к 1377, после чего отвалились почти на -20 пунктов. Без пол- LTRO (long-term refinancing operation) здесь не обошлось: ЕЦБ одобрил сумму в 529 млрд. для 800 кредитных организаций. Однако позитивом это назвать трудно, ключевое слово в названии программы - рефинансирование, обмен старых обязательств на новые,а не раздача денег под 1% годовых на три года, как подумали наивные быкушата. Если в декабре это выглядело как позитив, давший толчок рынкам европы аж на три месяца, то сейчас это лишь повод начать распродажу, ибо больше таких акций от ЕЦБ не предвидится. Итак, второй месяц года закрыли вверх, предопределив для упертых бычков участь священной коровы: два месяца им поклонялись, их кормили, а теперь должны пустить под нож. Падающий март - вот о чем должны думать самостоятельные трейдеры, а не наемные "баунти"-инвесторы. Пора ответить за то, что два месяца мишкам не попадались ульи и дупла, полные меда, и приходилось охотиться за каждой пчелой, устраивая засаду у крупных цветков))). Теперь мы хотим МНОГО меда, мы хотим искупаться в меде, мы хотим сделать себе мебель из меда, мы хотим спать в медовой кроватке! Через месяц рыночная полянка, украшенная сегодня бычками для своих плясок и ритуалов, должна превратиться в кладбище рогатого скота, причем рога будут валяться на расстоянии километров от тушек, так их разорвет от перепада рыночного давления!)). Хотя что это я? я же добрый фей)) Ванута сегодня нереально зажигает! Нефть 123 по бренту, европа ен смогла нарисовать в отличие от фсипа вторую вершину на недельках, осталось только выбить из дрожащих рук клюки, и рынок навернется с горы, на которой он оказался совершенно незаслуженно. Наши вчера выросли вслед за амерами, а сегодня упадут вслед за ними. Выборы 04 марта - повод тревожиться за позиции, а не наоборот, поэтому ждем начала новой игры на понижение, даже если до часу дня будут попытки удержать рынок. Снижение неизбежно, а после первых -5% по фсипу думаю появится новость, которая очень огорчит тех, кто купит на этом первом снижении. Бычки, вы мне симпатичны, сам бываю таким, но наступают тяжелые для вас времена. Любите пихать саночки в горку, любите и кататься с нее!)))) ....................................................................................................................................... ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU Американские фондовые индексы в среду закрылись в красной зоне со средними потерями около половины процента. Думаю, вчера игру на понижение спровоцировал фактор окончания месяца, хотя ряд игроков посчитало, что именно речь главы ФРС Бернанке в Конгрессе стала катализатором продаж. Действительно, руководитель американского ЦБ вчера не показал в своем выступлении явных голубиных настроений, которые рынок сразу воспринял, как негатив в плане угрозы доступа к дешевому финансированию в отдаленной перспективе. Длинные и дешевые деньги – вот главный фактор, который нужен спекулянтам для того, чтобы иметь позитивный настрой на рынках и двигать их вверх. Однако, как известно монетарное стимулирование не только поднимает фондовые индексы, но и цены на сырье. Именно поэтому вчера председатель ФРС ясно дал понять, что повышение цен на бензин, может подтолкнуть вверх инфляцию вверх, а также снизить покупательную способность потребителей. Эти прописные истины знает любой студент экономического ВУЗа. Как бы там ни было, но торговые обороты, на которых вчера участники рынка фиксировали прибыль, заметно выросли, достигнув максимального уровня с середины декабря прошлого года, а индексы закрылись возле сессионных минимумов. Поэтому есть все шансы на то, что в ближайшие дни снижение американских индексов будет продолжено. Вчера вечером валютная пара EUR/USD по факту выступления Бернанке и из-за начавшейся коррекции на Уолл-стрит упала к отметке 1,3320. Однако уже в четверг утром мы видим попытки восстановления, по факту публикации сильного февральского индекса PMI в Китае (индекс менеджеров по снабжению в обрабатывающей промышленности вырос до 51,0 п. по сравнению с 50,5 п. в январе). Однако, тот же индекс рассчитываемый банком HSBC в феврале составил лишь 49,6 п. против 49,7 п. в январе, то есть остался в зоне стагнации. Открытие торгов на российском рынке акций в четверг мы увидим гэп вниз около половины процента. Думаю, утренние торги пройдут под знаком умеренно негативных настроений в целом по рынку, однако днем «бычьи» настроения опять могут вернуться. Индекс ММВБ по-прежнему остается ниже важного уровня 1600 п., ближайшая поддержка прослеживается у отметки 1570 п. Думаю, на пробой этих уровней станут играть крупные спекулянты в ближайшее время, в то же время мелкие игроки продолжат гонять индекс внутри диапазона. Однако не стоит забывать, что помимо внешнего фона в России в ближайшие выходные пройдут президентские выборы, и несистемная оппозиция изначально заняла непримиримую позицию в отношении их результатов. Поэтому, в ближайшие пару дней активность покупателей на наших биржах будет очевидно недостаточно высокой. Сегодня в 15-00 мск пройдет заседание ISDA, на котором будет решаться вопрос по поводу CDS на греческие облигации. На кону объем греческих CDS на сумму 3,25 млрд евро, поэтому решение ISDA внесет определенную интригу в ход сегодняшних торгов на европейских биржах.
|
Сохраняю длинную позицию по акциям ГАЗПРОМ ао, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, ПолюсЗолото, Русгидро, Сбербанк, Сбербанк-п, Сургнфгз, Сургнфгз-п, Татнфт 3ао, Уркалий-ао. Покупаю на открытии акции СевСт-ао, ФСКЕЭС. Продаю на открытии акции НЛМК ао.
|
Группа компаний Дикси опубликовала операционные результаты по итогам работы в январе 2012 года. Выручка продемонстрировала неплохой рост, особенно радуют сильные показатели магазинов «у дома». При этом темпы органического развития пока не очень высоки. В январе 2012 общая выручка ритейлера составила 11 млрд руб., при этом консолидированная выручка увеличилась на 88,2%, а выручка pro-forma — всего на 17,8%. Результаты позитивные, так как рост в формате «магазинов у дома ДИКСИ» составил 31,1%, а их доля в общем объеме выручки достигла 60%. Слабые результаты оказались у магазинов Квартал/Дешево/Копилка, что, скорее всего, связано с их переформатированием и интеграцией. Динамика показателей магазинов ДИКСИ улучшилась по сравнению с 2011 годом, что является очень хорошим фактором. Если эта тенденция сохранится, то и рост выручки в 20-25% может быть превышен весьма значительно, конечно, при условии, что удастся преодолеть негативные тенденции в других форматах, в частности в Cash&carry. Темпы роста консолидированной выручки начнут снижаться со второго полугодия 2012 года, так как ГК Виктория была приобретена 15 июня 2011 года. Всего в 2012 году планируется открыть 250-300 новых магазинов, что в целом соответствует органическому росту в 2011 году, да и капитальные затраты сохранятся на прежнем уровне в 10 млрд руб. За январь было открыто всего 8 новых магазинов, и пока темпы органического развития значительно отстают от плановых показателей, так как в соответствии с планом в месяц необходимо запускать более 20 новых торговых точек. Скорее всего, темпы будут увеличены уже в ближайшие месяцы, так как в январе обычно не открывается много магазинов. Сейчас Дикси групп очень важно увеличить операционную эффективность магазинов Квартал/Дешево/Копилка, так как их доля в общей выручке формата составляет более 30%. Это произойдет после полной интеграции и переформатирования. Очень интересно будет посмотреть на динамику продаж сопоставимых магазинов в 1-м квартале 2012 года, особенно на ситуацию с оттоком трафика. В 4-м квартале показатели значительно улучшились. Если данная тенденция продолжится, это станет одним из факторов роста операционных показателей. При этом показатели сопоставимых продаж должны улучшаться за счет постепенной интеграции магазинов сети Виктория. Также необходимо учитывать, что потребительская активность сейчас находится на невысоком уровне, а темпы потребительской инфляции близки к своим минимальным значениям с 2000 года. Сейчас большое значение для котировок акций ритейлера будет иметь публикация отчетности по МСФО за 2011 год. Я ожидаю, что рентабельность по EBITDA в 2011 году составляет 6,55%, а рентабельность по чистой прибыли — 1,45%.Целевая цена на 12 месяцев — 460 руб.
|
Вслед за конкурентами в области производства удобрений ФосАгро объявило о реорганизации своей корпоративной структуры. В частности, собраниями акционеров двух его дочерних компаний Аммофоса и Череповецкого Азота было одобрено решение об их слиянии и создании новой компании ФосАгро-Череповец. Обе компании связаны единым технологическим процессом, да и географически расположены рядом. Череповецкий Азот специализируется на производстве аммиака и аммиачной селитры, а Аммофос занимается выпуском одноименного составного азотно-фосфорного удобрения и комплексных удобрений NPK с различным содержанием азотных, фосфатных и калийных компанентов. Таким образом, решение о слиянии выглядит вполне разумным и логичным: оно упрощает корпоративную структуру ФосАгро и делает компанию более прозрачной. А это очень популярные в последнее время среди отечественных производителей удобрений цели. Практически этим же занимаются и Акрон, и Уралкалий. Так, после разрешения спорной ситуации, связанной с выходом норвежского химического концерна Yara из СП с Акроном и оценкой входящих в него долей различных компаний, новгородская компания решила присоединить к себе свою дочернюю структуру Гранит, в результате чего Акрон существенно упростит систему перекрестного владения бумагами и погасит 15% своих казначейских акций. Кстати, после данного конфликта и ФосАгро получило 10,3% акций своей «дочки» Апатит, которая полностью снабжает головную компанию фосфатным сырьем и поставляет его для Акрона. Например, в 2011 году Апатит произвел 7,72 млн тонн апатитового и 0,99 млн тонн нефелинового концентрата. Уралкалий хочет присоединить к себе сразу три дочерних структуры: СП Кама, Сильвинит-Ресурс и Камскую горную компанию, доставшиеся калийному монополисту после присоединения Сильвинита. Правда, здесь помимо упрощения корпоративной структуры, в результате которой будут погашены 1,18% квазиказначейских акций, присутствует также и цель получения лицензии на разработку Половодского участка Верхнекамского калийного месторождения, принадлежащего сейчас Калийной горной компании. Напомню, что среди данных производителей наибольшим потенциалом роста, на мой взгляд, обладает именноФосАгро. Целевая цена по его акциям составляет 1600 рублей, то есть потенциал роста достигает почти 60%. Однако пока для инвесторов этот потенциал недоступен, ведь торги ценными бумагами временно приостановлены из-за процедуры дробления. Кстати, и таргет в 1600 рублей указан для цен после завершения процесса, в результате которого количество акций возрастет в 10 раз.
|
29.02.2012. Високосный день. События сегодняшнего дополнительного дня в високосном году обещают тяжелые перегрузки для нервной системы трейдеров на всех рынках. Кредитный аукцион LTRO ЕЦБ, публикация ВВП США и выступление Б. Бернанке – это много для одного дня, особенно, если учесть текущую неопределенность общей ситуации. Писать, честно говоря, больше не о чем. Вероятно, самым безопасным было бы просто дождаться фактов и следовать за рынком. Отметим, что фьючерсы на американские фондовые индексы Доу-Джонс и S&P 500 установили новые текущие максимумы, но при этом достигли своих среднесрочных целевых уровней, определяемых графическими моделями на дневных графиках. Они даже пытаются пробить вверх эти целевые уровни, но такие попытки часто завершаются коррекциями. Евро также попытался преодолеть свой текущий максимум против Доллара на уровне 1,3486, но пока не смог. Политические лидеры и высшие чиновники Еврозоны пытаются в меру своих сил добавить Евро оптимизма, увидев вдруг в делах Греции какой-то немыслимый прогресс, а в делах еврозоны признаки выхода из кризиса и ростки восстановления экономического роста. Напрашивается вывод – они не хотят, чтобы Евро падал. Возможно, они помогают ему не упасть, каждый в меру своего влияния и возможностей. В противовес этому, выступавший сегодня председатель Банка Англии М. Кинг сказал, что он видит единственную возможность восстановления английской экономики – снижение курса Фунта и рост инвестиций. Наверно, это же имеет в виду и Б. Бернанке, во всяком случае, действует ФРС США так, чтобы при любой возможности снизить курс Доллара. И потому все подспудно ждут сегодня от «Большого Бена» высказываний о новом цикле количественного ослабления. Только лидерам Еврозоны зачем-то нужен дорогой Евро. Суть этой большой игры понятна, ее цели в цифрах – неизвестны, реакция рынков – тоже. Если говорить о нас – то мы просто ждем фактов, сначала краткосрочных реакций на все эти события, а затем – возможного зарождения каких-то более долгосрочных трендов на их основе. Аналитика компании MyTrade Markets http://mytrademarkets.com/ee/rus
|
В свете новостей, касающихся объединения Газпром энергохолдинга с КЭС-Холдингом, интересно рассмотреть деятельность и рыночные перспективы компаний, входящих в КЭС-Холдинг. Напомню, что в него включены четыре крупных генерирующих компании: ТГК-5,ТГК-6, Волжская ТГК, ТГК-9. Начнем с ТГК-5. Активы данной территориальной генерирующей компании насчитывают 11 тепловых электростанций, которые работают в Удмуртии, Чувашии, а также в республике Марий Эл и Кировской области. За 2010 год компанией было выработано 10,41 млрд КВт/ч электрической энергии и 16 357,56 тыс. Гкал тепловой энергии. Компания входит в группу Комплексные энергетические системы (КЭС-Холдинг) — энергетический актив Виктора Вексельберга. ТГК-5 торгуется на бирже, но не пользуется популярностью у инвесторов. Объемы торгов в среднем достигают лишь около 6 млн руб. в день, а динамика котировок в основном повторяет индекс MICEXPWR. Здесь стоит отметить, что beta компании при росте меньше, чем beta при падении. Причина этого не в том, что компания сама по себе небольшая — дело скорее в информационной открытости. И здесь у ТГК-5, как и у других энергетических активов КЭС-Холдинга, достаточно большой пробел. Генератор не публикует отчетность по МСФО, ограничиваясь российскими стандартами бухгалтерского учета. Однако, несмотря на это, компания стабильно показывает увеличение выручки, операционная прибыль также растет на протяжении четырех предшествующих лет. Вместе с тем в 2010 году наблюдалось снижение чистой прибыли. В числе основных факторов, поспособствовавших этому, — расходы, связанные с увеличением резерва по сомнительным долгам, а также резерва по непроизводственным капитальным вложениям. ![](/static/content/blogpost/1429/1.png)
Анализ относительно аналогов выявил следующие результаты. ![](/static/content/blogpost/1429/2.png)
По мультипликаторам установленных энерго- и теплогенерирующих мощностей компания проигрывает аналогам: из КЭС Холдинга у нее самая низкая мощность. Причина кроется в большом долге компании, и особенно хорошо это видно при сравнении с другими активами КЭС-Холдинга: по отношению net debt/equity ТГК-5 является аутсайдером. ![](/static/content/blogpost/1429/3.png)
Такая структура ресурсов компании и является причиной, отталкивающей многих инвесторов от покупки данной акции. ![](/static/content/blogpost/1429/4.png)
С начала года котировки акций прибавили 3%, в то время как отраслевой индекс MICEX PWR вырос на 11%. В дальнейшем акции компании продолжат показывать динамику хуже рынка. Целевая цена — 0,0057 руб., потенциал снижения — 18%, рекомендация — «продавать».
|
|
|
|