Российский рынок сегодня 30 июля 2012 года

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

На рынке бывают такие моменты, когда любая новость – хорошая новость.

Такое было в последние два дня.

Не могу сказать, что я полностью исключаю существование волшебника – Карабаса-Барабаса, которые творит все эти чудеса.

Для меня также не совсем понятен механизм, посредством которого всему рынку удается промывать мозги и принуждать к покупке в сильном состоянии перекупленности и на уже совсем казалось бы непривлекательных уровнях.

Индекс S&P500 в пятницу прошил верхнюю ленту Боллинджера, зайдя за ее пределы, и ткнулся в трендовую линию, проходящую через три последних максимума.

Никаких поводов для столь сильного движения в пятницу не было. Скорее наоборот.

Данные по ВВП за 3-й квартал похоронили надежды на то, что новый раунд QE со стороны Федрезерва будет запущен в эту среду.

Рынок достиг максимально возможных целей, которые, как я предполагал, могут быть достигнуты до вторника-среды, когда должен был состояться ФОМС. Но произошло это гораздо раньше.

Продолжение во вью рынка.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Конец недели проходил под ударные выступления лидеров всех мастей, включая немецких и французских. Общей мыслью звучало, что ЕЦБ мол спасет мир, просто пока ему лень, но удали у него как у былинного богатыря)). В принципе понятно - испанский и итальянский рынки приблизились к катастрофе, помимо запретов шорта надо было выпустить все говорящие головы, чтобы отговорить инвесторов продавать активы и даже уговорить вложиться в их облигации и векселя этих стран. Пока удалось выкупить падующую неделю, да еще и выкупить ее в заметный плюс. Теперь очередь Бернанке, что он нам прошелестит своими лживыми губешками? Я поражаюсь насколько цинично и главное публично политика стала управлять рынками, но в итоге амеры опять выкупились к 1380, Доу под 13100, и эта фантастическая наглость, которую пока приходиться проглотить, обжигает щеки шортистов как пощечина)).

Брент под 107, Дакс под 6700, однако на этой неделе не может получиться движения вверх; если вдруг выпрут сегодня-завтра, то буду гасить этот рост сами лонгисты, которым повезло выкупить рынок внизу. Так что скорее всего пару дней европа выдохнет.

Наш рынок выкупился слабее чем остальные, и опять отстает на -2-3% от внешнего фона, но тем не менее недельную свечу он также смог выкупить в плюс, довольно редкая ситуация: V-образное восстановление. После этого выдать новый недельный рост еще меньшая вероятность, и поэтому надо гасить уровни, на которых мы собираемся открыться сегодня, уверенными продажами, и ждать откат к 1390-1400 по мамбе. В принципе мы можем спокойно снова устремиться вниз, но есть одно но: если на этой неделе амерам удастся устоять примерно вокруг 1380, то наш рынок вполне может попробовать агрессивно выкупить и эту неделю и рвануть к 1500 по мамбе, это еще 5+6% по фишкам, поэтому на откате возможно придется закрыть шорты, которые придется сегодня усиливать. И это поддержит рынок в середине недели.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

Сегодня индекс ММВБ откроется с гепом вверх на уроне 1-1,5%, несмотря на технические продажи в сегодняшнюю азиатскую сессию, имеющие поводом слабые данные по промпроизводству за июнь в Японии. В конце прошлой недели в мире прокатилась волна покупок, благодаря как заявлениям Марио Драги относительно готовности применения ЕЦБ всех возможных средств для спасения евро от коллапса, так и нарастающей интриге относительно грядущего в середине неделе заседания ФРС и ожиданий объявления нового количественного смягчения, которая нарастает день ото дня из-за усилий СМИ. В итоге, в пятницу американские индексы прибавили 1,5-2%, а нефть марки Brent подошла к своим локальным максимумам в районе 107$ за баррель.

В целом, как американские, так и наши фондовые индексы уже вплотную подошли к серьезным уровням сопротивления, поэтому открывать с текущих отметок новые длинные позиции уже становится опасно. Мы считаем, что есть риск того, что рост закончится на текущих отметках, так как, к примеру, индекс ММВБ уже почти достиг нижней границы пробитого ранее флага, что создаст сильный медвежий сигнал, в случае отбоя вниз в ближайшие дни. Если же все-таки сопротивления будут взяты после ожидаемого технического отката в сегодняшнюю-завтрашнюю сессию, а, кроме того, движение будет поддержано новостями от ФРС и ЕЦБ, то американские индексы имеют все шансы уйти в ближайшие недели на новые максимумы с 2008 года, а индекс ММВБ уйти ближе к психологичекому уровню 1500 пунктов.

Сегодня в США не ожидается серьезной статистики. Что касается ЕС, то ожидаются данные по доверию потребителей и промышленности за июль в 13-00.

Прошлую неделю закончили феерическим ростом. Техническая картина на недельных и дневных графиках откровенно «бычья». Посмотрим, реализуются ли предположения об ударном росте на этой неделе.

Сопротивление 142000. Поддержки в районе 137 и 135 тысяч пунктов. В ходе пятничных торгов мы очень далеко отошли от скользящей средней. Серьезного потенциала роста не открытии недели я не вижу. Назрела коррекция к растущему тренду.

Открытие нейтральное. В дальнейшем боковик или снижение. Диапазон дня, скорее всего, будет узким.

Удаленный часовой график фьючерса РТС. Продолжаем движение в слегка «корявом» восходящем канале.

На прошлой неделе последовал всплеск волатильности: среднее значение дневного диапазона равнялось 5402 пунктам. В то время, как среднее значение за 2 недели лишь 3991 пунктам. Сравните с показателями на прошлый понедельник...

Основные макроэкономические новости на сегодня:

Не стал я в пятницу ломать себе голову над тем, как отреагирует рынок на выход отчёта по ВВП США. Причины для такого глупого и нелепого поведения у меня были. Прогнозов обычно публикуется много и они настолько разноречивы, что те 1.5 процента, которые получились в итоге, могли оказаться и слишком плохим результатом, и слишком хорошим. Я специально в пятницу утром прошёлся по опусам банков и экономических институтов для вывода средней оценки и ошалел. Не буду приводить примеры того, кто, как и что там насчитал, но предварительные виды на ВВП колебались от 0.5% до 1.9%.

Меня вовсе не радовала перспектива разбираться во всех причинах такой разницы во мнениях и потом ещё зарабатывать головную боль, пытаясь предположить, будут ли рынки реагировать на "хороший" ВВП падением только потому, что господин Бернанке не даст им денег. Условия, видите ли не созрели. Три последних месяца для экономики США были, не побоюсь этого слова, скверными. Я уже как-то упоминал, что второй квартал уже выглядит гораздо хуже, чем первый, и откуда там взялись полтора процента - мне до сих пор непонятно, но пусть этот факт останется на совести Бюро экономического анализа министерства торговли США.

В данном конкретном случае была интересна реакция рынков на новость. Рынки отреагировали позитивом, а это скорее всего означает, что отчёт им не понравился, невзирая не пересмотренный валовый продукт за I квартал в сторону повышения. Рынки уже нацелены на QE и считают это делом решённым. Не буду им возражать, а тем более мешать.

На следующей неделе европейские центробанки и ФРС будут проводить очередные заседания по вопросу о процентных ставках. Судя по всему, ничего нового от них ждать не стоит. В штатах ставка и так нулевая, а Новотны и Драги совсем не так давно заявляли, что снижение ставок возможно, но только не в ближайшее время. Про Банк Англии я промолчу, но думаю, что и там всё останется на местах.

Гораздо интереснее будет проследить за риторикой глав этих учреждений. Особенно интересны могут быть заявления о покупке проблемных активов и долговых казначейских бумаг. Для роста рынкам нужны хотя бы намёки от Бернанке и четкие и недвусмысленные подтверждения от Драги. Тогда рост рисковых активов неизбежен, а вместе с ними и рост евро.

По торговле. Все покупки евро с прошлой недели оставлены в работе, но сильно урезаны, то есть частично закрыты перед выходными. В пятницу была открыта ещё одна позиция на покупку евро по 1.2264, которая закрыта полностью. На выходные оставлены самые нижние позиции 1.2054, 1.2104 и 1.2127. Позитив на рынках есть и это может поспособствовать росту евро до 1.2500-50, лично я пока рассчитываю на такой вот положительный сценарий. На случай, если я окажусь неправ, у меня всегда есть хороший уровень 1.2145, возле которого можно отдохнуть, а ниже уже спокойно продавать. Но в этом случае цели тоже окажутся недалеко, ниже лежит ещё пока нетестированная линия возле 1.1970.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с нерабочих счетов. На них скопированы ордера с реальных позиций с разницей в несколько пунктов.

Cохраняю длинную позицию по акциям ЛУКОЙЛ, Новатэк ао, Ростел -ао, Сбербанк, Татнфт 3ао, ФСКЕЭС. Покупаю на открытии ИнтерРАОао, НЛМК ао. Продаю на открытии акции Уркалий-ао.

Северсталь опубликовала производственную отчетность по результатам 2-го квартала текущего года. Напомню, что период с апреля по июнь был весьма тяжелым для металлургической отрасли.

Прежде всего стоит отметить, что Северсталь снизила объемы производства чугуна и стали. Так, во 2-м квартале чугуна было выплавлено 2,547 млн тонн, что на 6,2% меньше результата в 1-м квартале. Стали произведено 3,8 млн тонн — снижение составило 4,7%. Существенное падение спроса со стороны основных потребителей привело к уменьшению объемов реализации некоторых видов производимой продукции. Так, совокупные продажи проката в российском дивизионе упали на 2%. При этом в процентном отношении более всего снизились отгрузки горячекатаного листа (-13%) и толстолистового поката (-22%).

Северсталь в тяжелых условиях продолжает переориентацию на выпуск более маржинальной продукции, что и нашло отражение в результатах 2-го квартала: реализация холоднокатаного листа выросла на 9%, оцинкованного листа — на 5%.

Североамериканский дивизион, направленный в первую очередь на производство металлопродукции для автомобильной промышленности продемонстрировал разнонаправленную динамику. Так, объемы продаж горячекатаного и холоднокатаного проката снизились на 6% и 7% соответственно. Зато оцинкованного листа было продано на 7% больше. В целом же по дивизиону заметно снижение показателей. Общие отгрузки проката снизились в той же пропорции, что и в российском дивизионе, — на 2%.

Ценовая динамика также не отличается стабильностью. Цены на оцинкованный лист и прокат с полимерным покрытием выросли на 5% и 2% соответственно. А вот стоимость горячекатаного листа упала на 2%. Особенно стоит выделить сегмент труб большого диаметра. Северсталь сумела нарастить объемы отгрузки сразу на 9,1%, однако резкое снижение в этом секторе, о котором отчитались практически все производители труб в стране, привело к падению отпускных цен сразу на 27,1%.

В целом отчетность совпала с общерыночными тенденциями и показала ту тяжелую ситуацию, в которой находится вся отрасль черной металлургии. Тем не менее низкая долговая нагрузка Северстали (коэффициент NetDebt/EBITDA на конец 1-го квартала равнялся 1,1х, и это минимальное значение среди отечественных публичных металлургов) и высокая рентабельность бизнеса позволяют утверждать, что компания одной из первых восстановится после кризиса и сумеет активно нарастить свою долю на рынке.

Целевая цена по акциям Северстали составляет 522 руб., что подразумевает потенциал роста в 47%.

Роберт Триффин (англ. Triffin; 5 октября 1911, Флобек — родился 23 февраля 1993, в Остенде) — американский экономист бельгийского происхождения. Преподавал в Йельском университете. Критик теории монополистической конкуренции Э. Чемберлина. Лауреат премии Фрэнка Сейдмана (1988).

Дилемма (парадокс) Триффина - внутреннее противоречие, заложенное в основу Бреттон-Вудской валютной системы, сформулированное в виде парадокса, показывающее взаимосвязь и, одновременно, полную несовместимость основных принципов золотовалютного обращения.

С одной стороны, расширяющиеся потребности для международной торговли требовали все большее количество денежной массы, а с другой стороны, эта денежная масса должна была быть обеспечена золотовалютными резервами. Отчетливо эти противоречия, были сформулированы как парадокс, или дилемма Триффина.

1. Эмиссия ключевой (основной) валюты должна обязательно коррелировать с изменением золотого запаса страны. Излишняя эмиссия, не обеспеченная золотым запасом государства, может подорвать конвертируемость этой валюты в золото и через определенный промежуток времени неизбежно вызовет кризис доверия к ней;
2. Ключевая (основная) валюта должна эмитироваться в объемах, достаточных для того, чтобы обеспечить потребности международной торговли в денежной массе для обеспечения растущего количества сделок в международной торговле. Таким образом, эмиссия такой валюты должна обеспечиваться в требуемых объемах не обращая внимания на реальный золотой запас страны.

Таким образом, изложенное в Парадоксе Триффина внутреннее противоречие рано или поздно должно привести необходимости пересмотра основ существующей на тот момент валютной системы. Структурные принципы, установленные в 1944 г., к концу 60-х перестали соответствовать условиям производства, мировой торговли и изменившемуся соотношению сил в мировой экономике.

До принятия второй поправки к уставу МВФ в апреле 1978 золото играло в международной валютной системе ключевую роль. Вторая поправка содержала ряд положений, направленных на постепенное уменьшение значения золота в международной валютной системе и в МВФ.

Во всем мире (за исключением коммунистических стран) в период с 1934 по 1959 ежегодно добывалось золота в среднем на сумму 950 млн. долл.; в период с 1964 по 1968 стоимость ежегодно добываемого золота колебалась от 1,4 до 1,45 млрд. долл. Однако потребление золота в промышленности и сфере искусства росло гораздо быстрее, чем его добыча: приблизительно с 100 млн. долл. в год в денежном выражении до Второй мировой войны до 900 млн. долл. в 1970. Ежегодное использование золота для накопления и спекуляций увеличилось до почти 330 млн. долл. в денежном выражении в 1950-х годах, удвоилось в начале 1960-х и достигло максимального за всю историю уровня – ок. 2,2 млрд. долл. в 1967. Кроме того, было полностью поглощено золото, проданное на западных рынках в 1963–1965 Советским Союзом (стоимость ежегодно продаваемого золота превышала 500 млн. долл.).

Таким образом, количество золота, остававшееся руководящим кредитно-денежным учреждениям на пополнение их резервов, сократилось с 1,5 млрд. долл. в год в денежном выражении в конце 1930-х (после ревальвации золота в 1934) до ок. 540 млн. долл. в год в период с 1950 по 1965 и 220 млн. долл. в 1965; в 1966 это количество уменьшилось еще на 45 млн. долл. В 1967 резервы сократились на 1,6 млрд. долл. и в первые три месяца 1968 – на 1,4 млрд. долл.

На состоявшейся в марте 1968 в Вашингтоне конференции представителей центральных банков ведущих стран мира было решено ликвидировать эту утечку золота путем прекращения официальных продаж золота на свободном рынке и введения т.н. двухъярусной системы. Центральные банки по-прежнему могли покупать друг у друга золото по цене 35 долл. за унцию, однако им следовало воздерживаться от покупки и продажи золота на частных рынках, где допускались колебания его цены. После марта 1968 величина официальных золотых резервов оставалась относительно стабильной.

Таким образом, двухъярусная система прекратила поступления золота в мировые резервы, но она не решила основную проблему, изложенную в Парадоксе Триффина - обеспечение адекватного и регулярного увеличения приемлемых резервных активов.

Практика применения международных взаимоотношений подтвердила реальность существования парадокса Триффина, что со временем привело к повсеместному отказу от привязки валют к золоту.

Тем не менее, отказ от золотовалютного обращения в пользу Ямайской валютной системы привел к новому варианту формулировки Парадокса Триффина. Приобретение валютой той или иной страны статуса резервной будет приводить к расширению выпуска этой валюты (для обеспечения международных сделок) и к росту потребления в этой стране за счёт импорта. В итоге должно происходить неминуемое ослабление резервной валюты. Снова возникает парадокс, сильная валюта, которая приобрела статус резервной, неминуемо будет ослаблена из-за собственного статуса "резервной валюты".

Дилемма (парадокс) заключается в следующем: государство, которое эмитирует резервную валюту, безусловно должно гарантировать наличие достаточного количество денежных знаков и их эквивалентов для потребностей всего мира. Однако, чем больше денежной массы эмитируется, тем больше возрастает интенсивность инфляционных процессов. Чтобы сбалансировать инфляционные процессы, капитал из страны эмитента должен вывозиться с более высокой скоростью, чем импортируются товары вследствие эмиссионных процессов, поскольку данный процесс не может быть бесконечным (капитал возвращается, да еще и с прибылью), то в итоге эмиссия неминуемо ослабляет резервную валюту.

Попыткой решения парадокса Триффина было создание SDR. Тем не менее, на текущий момент, ситуация складывается таким образом, что парадокс будет верен для любого воплощения резервной валюты.

История показывает, что "парадокс Триффина" действительно действует, США были вынуждены отказаться от привязки доллара к золоту, ценность доллара с годами продолжает уменьшаться, а государственный долг расти.

Однако, возникает еще один парадокс - крах эмитента резервной валюты невозможен пока данная валюта является резервной.

Постоянное подтверждение данного парадокса практикой международных экономических отношений объясняется тем, что современная международная валютная система является неустойчивой по своей сути. Эта неустойчивость и подчеркивается формулировкой Парадокса Триффина. В результате, международная валютная система постоянно эволюционирует. Однако, фундаментальные принципы, заложенные в основу валютной системы, остаются неизменными, меняя лишь форму взаимоотношений.

Таким образом, Парадокс Триффина актуален и для современной финансовой системы.

М. Драги, выступая на инвестиционной конференции в Лондоне, которая не была включена в календарь важнейших событий, сказал, что рынки недооценивают силу Евро и достигнутый прогресс в переговорах европейских политиков о реорганизации Еврозоны.

Он заявил, что последний саммит ЕС был очень успешным, и что страны Еврозоны добились на нем исключительно большого прогресса. Участники саммита практически без споров и пререканий согласились с необходимостью создания бюджетного, банковского, финансового и экономического союза. С точки зрения Драги, похоже, что лидеры Еврозоны близки к тому, чтобы заявить, что они готовы построить Соединенные Штаты Европы, правда, они пока называют это Союзом. Надо сказать, что в материалах Саммита это не прозвучало так однозначно, как об этом заявил Драги, но – ему виднее.

Дальше он заявил, что и страны Еврозоны, и ЕЦБ, и другие европейские структуры готовы сделать все необходимое для сохранения Евро, причем все готовы действовать быстро. При этом, не следует недооценивать политический капитал, инвестированный в Евро. Это, на мой взгляд, была ключевая фраза всего выступления Драги. Именно она стала основным смысловым драйвером, заставившим Евро взлететь ракетой против остальных валют, особенно, против американского Доллара. Такого роста у этой валютной пары не было уже давно, и есть вероятность, что это только начало.

Далее в своем выступлении Драги говорил уже о своем, о специфике участия ЕЦБ во всех этих новых процессах. В частности, он сказал, что системы защиты Еврозоны от долгового кризиса должны работать лучше, чем в прошлом, и ЕЦБ готов в этом участвовать. Сначала необходимо учредить надзор за банками, и это возьмет на себя ЕЦБ. Потом нужно создать фонд, который будет заниматься банкротствами банков.

Потом должен быть создан единый фонд страхования депозитов. И тогда, по мнению Драги, ЕЦБ удастся разорвать связь между банками и национальными правительствами. Тогда ЕЦБ не должен будет действовать вместо правительств стран Еврозоны, и ему удастся действовать исключительно в рамках своего мандата.

В результате, по мнению Драги, Еврозона будет способна победить рыночные спекуляции и реально сделать все необходимое для сохранения Евро и разрешения долгового кризиса в Еврозоне. При этом. Драги не преминул подчеркнуть, что дефицит и долг Еврозоны гораздо ниже, чем у США.

Где теперь Евро – каждый может увидеть на графиках. Молодец Драги, он очень успешно подтвердил свою репутацию выдающегося драйвера валютного рынка. Евро благодаря его словам вновь будет набирать ту политическую цену, которая, как отметил сам Драги, была в эту валюту, и в этот проект заложена. Непонятно только – зачем нужен этот рост, зачем ЕЦБ (и сам Драги) снижал процентные ставки, зачем рынок наводнялся Евро в рамках LTRO, если все, что было достигнуто для снижения курса Евро, теперь просто уничтожено одним этим выступлением.

Без удешевления Евро ни старой, ни новой Еврозоне не удастся восстановить конкурентоспособность самых слабых стран, а без этого само существование Еврозоны вряд ли возможно. Единственный вариант – Германия согласна платить за все, в чем позвольте высказать очень серьезные сомнения. Тогда, повторю, непонятно, зачем глава ЕЦБ осуществляет действия, явно противоположные по результату тому, чего сам ЕЦБ добивается. В этой связи хотелось бы, чтобы профессионал такого уровня, как Драги объяснил это «простому народу», иначе складывается впечатление, что политические предпочтения для председателя ЕЦБ выше его же экономических целей.

Аналитика компании My Trade Markets

При повторном использовании материалов, взятых с сайта компании My Trade Markets ссылка на первоисточник (www.mytrademarkets.com)

В этом материале мы хотим оценить роль срочного рынка как элемента финансовой системы. Разобраться откуда там берутся деньги, кто их выигрывает, а кто проигрывает.

Так получилось, что свой путь в мире инвестиций в 1995 году мы начали именно со срочного рынка (задолго до основания УК «Арсагера»). Несколько лет мы упорно занимались изучением различных стратегий работы с деривативами. Мы опробовали все инструменты того времени: контракты на доллар, ставку по ГКО-ОФЗ, индекс РТС. Тогда еще не было электронных торгов, а трейдеры в биржевой "яме" поднимали карточки. Это совершенно разные ощущения. Одно дело нажать кнопку на компьютере и совершить сделку с кем-то обезличенным. Совершенно другое дело смотреть в глаза контрагенту, который уверен, что совершает выгодную сделку.

Нам даже удалось добиться определенных успехов – мы ушли «в плюсе», заработав за все время около 40% процентов. За пару лет — это смешная доходность. В те времена такую доходность можно было получить на государственных облигациях и даже на депозите в банке. Но сейчас при наличии знаний (понимая физический смысл явлений, происходящих на срочном рынке) этот результат не кажется смешным. Выйти «в плюс» на срочном рынке после пары лет торговли – это уже само по себе достижение.

С тех пор прошло более 10 лет. Мы внимательно следили за развитием срочного рынка, но еще тогда у нас закрадывалось подозрение, что срочный рынок — это "какая-то разводка". До 2007 года Гражданский кодекс определял сделки на срочном рынке (фьючерсы, опционы) как сделки типа «пари» и приравнивал их к ставкам в букмекерских конторах, то есть по всем спорам, связанным с деривативами не предусматривалась судебная защита. Было время, когда мы относились к этому как к некомпетентности законодательной власти в вопросах финансового рынка. После внесения поправок в 1062 статью ГК РФ сделки на срочном рынке, которые были заключены на бирже, подлежат судебной защите и не приравниваются к сделкам пари.

Однако, несмотря на это, мы готовы сделать провокационное заявление:

Срочный рынок – это большой финансовый тотализатор, который давно пора закрыть!

Является ли хеджирование фундаментальным смыслом существования срочного рынка?

Многие приверженцы срочного рынка признают, что там много игроков. Но когда речь заходит о фундаментальном смысле существования срочного рынка, все говорят о хеджировании. Для обоснования нашего смелого утверждения мы начнем с того, что лишим срочный рынок этой «фундаментальной» основы.

Можно описать два типа хеджеров на срочном рынке:

• Хеджеры первого типа (хеджеры 1) покупают реальный актив – продают фьючерс.
• Хеджеры второго типа (хеджеры 2) продают реальный актив – покупают фьючерс.

Составим матрицу участников срочного рынка – у нас может быть четыре типа ситуаций.

Ситуация 1. Сделка между Хеджером 1 и Хеджером 2 приводит к следующему результату:

• Хеджер 1 вкладывает деньги под «фиксированную» доходность.
• Хеджер 2 получил в распоряжение деньги под «фиксированный» процент.

Вопрос: зачем это делать таким замысловатым способом? Под фиксированную доходность деньги можно вложить в банк, получить их под фиксированный процент можно там же - в кредитном отделе. Причем банк обеспечит реальную фиксированную процентную ставку, как по кредиту, так и по депозиту.

В обеих схемах использующих срочный рынок на самом деле процентная ставка нефиксированная. У Хеджера 1 она может уменьшиться, а у Хеджера 2 увеличиться благодаря «margin call» при неблагоприятном движении на срочном рынке. Добавьте сюда еще несовершенство налогообложения – прибыли/убытки по реальному активу не «схлапываются» с прибылями и убытками по фьючерсам.

Кто-то скажет в защиту позиции Хеджера 1 – на срочном рынке доходность то выше! Во-первых, далеко не факт что выше. Во-вторых, за нее он сполна заплатит повышенными рисками срочного рынка. В защиту «второго» может быть другой аргумент – банк не дает кредит! Но «второй» может просто продать свой реальный актив и вообще не платить проценты за вырученные деньги.

Ситуация 2. Хеджер 1 совершает сделку с Игроком. В долгосрочной перспективе доходность, которую приносит реальный актив выше, чем доходность захеджированных позиций. Доходность рынка акций выше, чем доходность инструментов с фиксированной доходностью. Итоговый результат Хеджера 1 на срочном рынке будет отрицательным и будет компенсироваться за счет доходов на реальном рынке. Другими словами – деньги, которые Хеджеры 1 будут зарабатывать на реальном активе, просто частично будут питать срочный рынок. Зачем такое хеджирование? Не лучше ли оставлять эти деньги себе?

Ситуация 3. Вряд ли Хеджеру 2 удастся постоянно облегчать себе долговую нагрузку за счет игроков и перекладывать на них уплату процентов за пользование деньгами. А платить повышенный процент за полученные деньги – это просто дарить их срочному рынку. Трудно назвать это рациональным поведением.

Получается хеджеры – это странные люди. Если они что-то выигрывают на срочном рынке, то обязательно проигрывают эти деньги на реальном рынке, только еще платят комиссию организаторам торговли. Если они проигрывают, то покрывают это за счет денег полученных на фондовом или товарном рынке.

Мы не осветили здесь тему опционов как инструмента хеджирования. Эта тема заслуживает отдельного материала.

Можно утверждать, что хеджирование — это неэффективный способ страхования рисков. Для товарных рынков гораздо более эффективным механизмом является ценовое регулирование на государственном или межгосударственном уровне. Например, ОПЕК – для рынка нефти или гос.закупки для рынка зерна. В крайнем случае, подойдет механизм классического страхования, основанного на законе больших чисел. Практическим подтверждением этого вывода является очень маленький процент сделок с деривативами на реальные активы (товары, акции) в общем объеме открытых позиций на срочном рынке.

Для фондового рынка, где есть акции и облигации, хеджирование — это нелепость. Если ты покупаешь акции – зачем ограничивать их доходность хеджированием. Если нужно снизить риски портфеля, можно просто добавить в него облигации.

И вот, наконец, мы добрались до сути срочного рынка:

Ситуация 4. Это как раз то, ради чего существует срочный рынок. Люди спорят между собой по поводу цен разных активов, проигрывая деньги, заработанные своим трудом, полученные в наследство или вырученные от продажи реальных активов (например, квартиры). Возможно, таким способом они удовлетворяют свою потребность играть. Получается единственная полезная функция срочного рынка – удовлетворять игровую потребность людей.

Тогда вполне логично приравнивать срочный рынок к казино, букмекерским конторам и тотализаторам. Мы все читали книги или смотрели фильмы о злоупотреблениях букмекеров. Если объем ставок на то или иное состязание слишком высок, возникает естественный соблазн: сыграть против толпы, организовав нужный исход состязания. Однако для букмекерской конторы – это уголовное преступление.

Что-то похожее может быть на срочном рынке. Объем любого реального рынка ограничен. В природе существует конечное (ограниченное) количество акций любой (даже самой большой) компании, конечное количество нефти, зерна, золота. Это могут быть очень большие рынки, но их объем все равно ограничен. Объем ставок (споров) на то, что нефть будет стоить 100$ за баррель, ни кем не ограничивается.

Допустим, Вася с Петей поспорили, что нефть через год будет стоить 100$ и поставили на это по 1000$. Это ничтожная сумма по сравнению с объемом рынка нефти. А если Вася с Петей поставили на это не 1000$, а скажем 1012 – это уже сопоставимо с объемом рынка нефти. Тут кто-то из них может попробовать организовать нужный результат. Особенно если Вася спорит не с Петей, который в случае чего сможет этому противодействовать, а с огромным числом маленьких «Петь», которые ничем ему ответить не смогут, да и вообще «не в курсе». Если в букмекерском бизнесе, как правило, очень тяжело выявить и доказать договорные матчи, то в финансовой сфере доказать манипуляции еще сложнее.

Мы сами сталкивались с подобными ситуациями еще в 90-е годы. Тогда Санкт-Петербургская Фьючерсная Биржа «сливала» информацию об открытых позициях одному из крупнейших брокеров – Брокеру №15 (был такой легендарный персонаж – кто тогда работал, хорошо его знают). На основе этой информации он так манипулировал ценами, что это приводило к принудительному закрытию позиций огромной массы мелких игроков из-за маржинальных требований. Только однажды ему не хватило денег и времени до истечения контракта, чтобы противостоять всему рынку. Это привело к полному обнулению его счета. Бирже пришлось пойти на беспрецедентный шаг – закрыть досрочно контракт. Причем расчетная цена контракта отличалась от спота более чем на 20%. Иначе биржа просто не могла выполнить обязательства перед контрагентами Брокера №15.

Наличие крупных игроков на рынке деривативов подтверждается данными об объеме открытых позиций крупнейших американских банков к общему объему открытых позиций.

Для срочного рынка по нашему мнению хорошо подходит такая аналогия: стадо «овец» и несколько «пастухов» (или «кукловодов» в терминологии современного рынка), которые это стадо регулярно стригут и рекрутируют новых – взамен остриженных догола. В принципе, нет ничего страшного в том, что «овцы» и хеджеры теряют деньги. Мир не справедлив и с этим ничего не поделаешь. В конце концов, это их личная инициатива.

Но беда в том, что срочный рынок оказывает влияние на реальные рынки: товарный и фондовый. К нестабильности, которая и так в избытке присутствует на этих рынках, добавляется нестабильность, которую привносит срочный рынок. Вот основная причина, по которой давно пора закрыть срочный рынок.

На фондовом рынке повышение капитализации компаний – это естественный процесс: бизнес работает, приносит людям пользу, зарабатывает прибыль, создает стоимость для акционеров. Ежедневная работа предприятий – это источник увеличения благосостояния их владельцев.

На срочном рынке нет реального актива, который системно работает на увеличение благосостояния держателей контрактов. Деньги на срочный рынок приносят «овцы» и хеджеры, а забирают «пастухи» и организаторы торговли (биржа, расчетная палата, брокеры и т.п).

Выводы:

1. Системно зарабатывают на срочном рынке организаторы торговли и инсайдеры. Выигрыш любого другого участника — это случайное событие, которое легко можно «исправить».
2. Срочный рынок не является рынком реальных активов, не создает стоимость и питается деньгами участников.
3. Срочный рынок усиливает волатильность реальных рынков и несет угрозу стабильности финансовой системы.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 27 июля 2012 ГОДА.

24 июля я писал:

Это кульминация! Любая маломальская позитивная новость, дающая намек на решение проблемы, вызовет шортокрыл на рынке периферийного госдолга и в EURO.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 24 июля 2012 ГОДА

Вчерашнее выступление Драги послужило драйвером для такого шортосквиза.

Хотя по большому счету ничего нового Драги не сказал. Он всего-лишь пообещал сделать все для сохранения EURO и сказал: «Поверьте мне – этого будет достаточно!»

И рынки ему поверили. А как ему не поверить, если он бывший голдманит? А Goldman Sachs, как я уже не раз писал, – это «доктор Павлов», который формирует рыночные рефлексы.

Пора начинать классифицировать рыночные рефлексы.

Конкретно этот рефлекс я обозначил бы следующим образом:

Рыночный рефлекс беспочвенного оптимизма: «Все будет хорошо – я это знаю!»

Таким образом, вчера мы впервые увидели эффектное использование приема вербальных интервенций руководителями ЕЦБ, которые переняли успешный опыт у своих заокеанских коллег.

Все начинает происходить почти под копирку.

Почитайте здесь: Правило Карабаса-Барабаса №2 (воскресный вью рынка)

Возникает стресс на рынках. Тогда он был после заседания ЕЦБ, теперь причиной являются испанские проблемы.

Затем появляется известная в журналистких и трейдерских кругах дудка Бернанке - журналист JON HILSENRATH из Wall Street Journal.

И на этот раз во вторник появилась статья, в которой он дудит про стимулирующие меры Феда.

Затем появляется кто-нибудь еще ( на этот раз Драги) и опять дудит, пока рынки не преисполнятся оптимизмом.

Рынки – это виртуальная реальность.

Еще вчера новостной фон был заполнен одним содержанием, сегодня – совершенно другим. Притом прежнее содержание удивительным образом было стерто целиком и полностью.

Вербальные интервенции отличаются от реальных действий тем, что они имеют ограниченный период действия.

На следующий день старое содержание опять может вернуться в информационное пространство.

EURO отскочила от минимумов недели уже почти на 300 пунктов и отработала таким образом недельный диапазон. Впереди очень сильное сопротивление.

Испанский фондовый индекс IBEX показал 6%, S&P500 закрыл гэп понедельника, доходность 10-летних испанских облигаций упала ниже 7%.

Независимо от дальнейших событий уже сегодня в европейскую сессию рынок должен отдать часть этих приобретений.

Сегодня выйдет ВВП США за второй квартал.

Mfd.ru указывает на своей странице прогноз +1,5%, Блумберг – 1,2%.

1,2% выглядит вполне более адекватным и очень вероятно, что выйдут данные, которые совпадут с ожиданиями и не вызовут заметного движения на рынке.

Очень трудно, практически невозможно сказать, завершился ли на этом отскок.

На следующей неделе заседания двух основных центральных банков и рынки могут продолжить отыгрывать принятие каких-то позитивных решений. Этому будет способствовать окончание месяца.

С другой стороны, очевидно, что Федрезерв ничего не предпримет (скорее всего), либо его действия будут носить символический характер.

Этому есть много причин, на которые я уже много раз указывал.

В том числе здесь:

Последние минутки ФОМС

Новый мотив в действиях Федрезерва (вью рынка)

Вчера появилась еще одна – новая причина. Первичные обращения за пособиями по безработице оказались лучше ожиданий: 353 тыс. при прогнозе 381 тыс.

Это существенно снижает шансы на стимулирование экономики со стороны Федрезерва, поскольку с одной из миссий его дуального мандата все обстоит в порядке.

Вчера это обстоятельство осталось без внимания рынка.

Возможно, что об этом вспомнят в понедельник или во вторник.

При этом, как считает Bank of America, уже 65% QE3 находятся в ценах на активы.

65% Of QE3 Is Already Priced In

Таким образом, начавшаяся сегодня с плавного пикирования коррекция может уже без всяких перерывов стать возобновлением длительного нисходящего тренда.

Правило Карабаса-Барабаса №3

Пришел момент познакомить вас с правилом Карабаса-Барабаса №3.

Напомню первых два правила Карабаса-Барабаса:

Правило Карабаса-Барабаса №1

Правило описывается формулой Т+1(2) и звучит так:

ПРИНЦИПИАЛЬНЫЕ НОВОСТИ ПОДЛИННО ОТЫГРЫВАЮТСЯ РЫНКОМ НЕ В ТОТ ЖЕ ТОРГОВЫЙ ДЕНЬ, А НА СЛЕДУЮЩИЙ, ИЛИ ЧЕРЕЗ ДЕНЬ.

Целью действия правила является введение в заблуждение участников рынка, накопление лонгов (шортов) маркетмейкерами, перенастройка торговых роботов на другой режим работы, подготовка информационного фона, а также в отдельных случаях выполнение поставленных целей по ценам (выбивание стопов) несмотря на изменившиеся рыночные условия и некоторые другие задачи.

Правило Карабаса-Барабаса №2

ПИЛА – ЭТО ЛУЧШЕЕ СРЕДСТВО ДЛЯ ПЕРЕРАБОТКИ РЫНОЧНОГО ПЛАНКТОНА

Правило Карабаса-Барабаса №3 звучит так:

Лженовости отыгрываются рынком немедленно и реакция на них, как правило, чрезмерна.

Вчерашнюю речь Драги можно отнести к подобного рода лженовостям.

Хотя сама коррекция имела все основания случиться, но причина была другая – перепроданность рынка.

В покупке по стоп-лимит заявкам

акции: ВТБ ао, ГАЗПРОМ ао, ГМКНорНик, ИнтерРАОао, НЛМК ао, Новатэк ао, Ростел-ао, РусГидро, Сбербанк-п, Сургнфгз, Сургнфгз-п, Уркалий-ао, ФСК ЕЭС, ХолМРСК ао

фьючерсы: EuU2, GMU2, LKU2, RNU2, VBU2

В продаже по стоп-лимит заявкам

акции: нет

фьючерсы: EDU2, EuU2, GDU2, GMU2, LKU2, VBU2

Вне рынка

акции: ЛУКОЙЛ, ПолюсЗолото, Роснефть, СевСт-ао, Сбербанк, Татнфт 3ао

фьючерсы: RIU2, SiU2, SRU2, GZU2