Если есть сомнения в действии, то действие лучше отложить. Этим принципом инвесторам стоит руководствоваться на новой неделе, если внешних драйверов для торговли не появится. Кататься со спекулянтами на валютных горках — дело, может, и увлекательное, только профит оно вряд ли принесет. Среднесрочная позиция в шорт по евро/доллару актуальна.
Минувшая неделя стала второй подряд, завершившейся в «зеленой зоне». Но повод для покупок евро шел от противного: если Штаты разочаровали, то отчего бы не потопить гринбек и не прикупить «европейца»? Принципиально лучше ситуация в экономике еврозоны не стала, риски те же, игроки на своих местах, конструктивных идей нет, так как нет сильных фундаментальных драйверов.
Новая неделя для валютного рынка может стать временем коррекции после активных скачков минувшей пятидневки. Макроэкономический календарь на предстоящие пять торговых дней не слишком насыщен, как обычно в финале месяца, зато ожиданий более чем достаточно.
Ключевым событием недели станет, пожалуй, выступление главы Федеральной резервной системы США Бена Бернанке в Джексон-Холле 31 августа. Инвесторы ждут его с нетерпением. Возможно, в этой речи Бернанке даст более четкие указания на новый раунд стимулирования американской экономики в преддверии сентябрьского заседания регулятора. В том случае, если такие намеки в речи Бернанке найдутся, доллару грозит новая волна ослабления.
Для российского рубля поддержкой выступит продолжающийся в России налоговый период. На новой неделе ожидаются солидные платежи по НДПИ, акцизным сборам и налогу с продаж.
Очень важной информацией для определения вектора движения валют на этой неделе является новость о том, что ЕС попросил Испанию отложить на неделю принятие закона о финансовой реформе в государстве. Речь идет в первую очередь об увеличении объема функций ЦБ Испании. Благодаря поправкам центробанк получит возможность раньше отслеживать потенциально опасные банки для экономики государства, не исключается и вероятность лишения их лицензий. Для еврозоны сейчас любая активность стран с долговыми проблемами, главным образом Греции и Испании, явно нежелательна.
Что касается Греции, то к утру понедельника тут мало позитивного: Меркель и Олланд сообщили Антонису Самарасу, премьер-министру Греции, то же, что и раньше: прежние договоренности по финансам должны исполняться в соответствии с установленными сроками и объемами, и ни шагу в сторону. Любая пролонгация — а Самарас ездил в сердце Европы пролоббировать вопрос о возможном продлении на два года сроков внедрения определенных антикризисных шагов — ведет к увеличению выплат со стороны еврозоны в целом и Германии в частности. Это означает потерю очков для правящей в Греции партии, радостная Сириза потирает ладошки, кабмин ищет новые пути обхода дотошного Берлина.
Иными словами, на новой неделе скучно точно не будет.
Что касается валютных пар, то в евро/долларе вероятно движение в пределах значений 1,22-1,265, доллар/рубль проведет неделю в диапазоне 31,6-32,5 руб./USD, евро/рубль проторгуется внутри канала 39,2-40,1 руб.
Слава Богу, что закон об АО придумали не российские законодатели: Наш иск к ОАО «Башкирнефтепродукт» о неправомерности установления разных цен выкупа обыкновенных и привилегированных акций в ходе реорганизации вызвал обсуждение некоторых интересных положений закона об АО. В частности Александр Жуков оставил такой комментарий: «наш регулятор с учетом ст. 28 ФЗ об акционерных обществах исходит из того, что на один и тот же момент времени совет директоров для одних и тех же акций может определять ДВЕ РАЗНЫЕ РЫНОЧНЫЕ стоимости, одну для выкупа акционерами, а другую для размещения. Причем речь для акционеров идет не об уменьшении рыночной стоимости на 10% по 38 статье, а именно об определении отдельной рыночной цены для выкупа, которую можно уменьшить на 10%. Видел протоколы сове та директоров с определением ДВУХ РАЗНЫХ РЫНОЧНЫХ ЦЕН для обыкновенных акций НА ОДИН МОМЕНТ ВРЕМЕНИ, и зарегистрированные проспекты в соответствии с этим решением»
Слава Богу, что закон об АО придумали не российские законодатели, у которых нет ни практики, ни понимания смысла коллективного владения производительными активами. Его перевели с западных аналогов и при этом допустили не слишком много ошибок.
Статья 28 вводит понятие «цена размещения дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, или порядок ее определения, в том числе цена размещения или порядок определения цены размещения дополнительных акций лицам, имеющим преимущественное право»
Да, действительно, цена размещения по преимущественному праву может отличаться от цены размещения новым внешним акционерам.
Статья 36 и 38 устанавливают ограничение на размер этого отличия: «Цена размещения дополнительных акций лицам, осуществляющим преимущественное право приобретения акций, может быть ниже цены размещения иным лицам, но не более чем на 10 процентов»
В такой возможности заложена определенная экономическая логика.
Во-первых, закон об АО вводит понятие преимущественное право (от слова «преимущество»). Преимущества выражаются в том, что
текущие акционеры могут купить акции раньше новых,
сделать это как минимум в пропорции имеющихся у них долей и
по более привлекательным ценам
Поэтому, строго говоря, эти два события как минимум разнесены во времени, что сразу может сделать актуальным вопрос о временной стоимости денег (хотя это далеко не главная причина, объясняющая различия этих цен).
Во-вторых, внутри группы «текущие акционеры» все имеют одинаковые права и одинаковые возможности купить эти акции по единой цене. Права акционеров внутри этой группы не нарушаются. При этом группа «текущие акционеры» не тождественна группе «новые потенциальные акционеры». Они уже со-владельцы бизнеса, поэтому по логике закона имеют право на некоторые преимущества.
В-третьих после реализации ими преимущественного права изменяется текущее состояние бизнеса, как минимум, по таким фундаментальным показателям, как Р/ВV и соотношение собственных и заемных денежных средств. Поэтому после реализации преимущественного права новым акционерам предлагается участие в бизнесе, который они должны оценивать исходя из его нового экономического состояния, изменившегося после реализации преимущественного права. При этом у них будет достаточно времени и информации оценить целесообразность своего участия.
Ну и, в-четвертых, участие новых акционеров по этим ценам – дело добровольное, а не принудительное.
Все это вместе взятое позволяет отклонить цену всего на 10%, а не в 2 раза.
Поэтому, разница цен для текущих и новых акционеров не подходит в качестве аналогии с нашим случаем принудительной реорганизации, когда одинаковые по объему прав акции имеют разные коэффициенты конвертации и разные цены выкупа.
Подведены итоги ежегодного конкурса управляющих финансовыми активами «Алгоритмус 2012». Конкурс проходил в сложных условиях высокой волатильности российского фондового рынка на фоне европейского долгового кризиса. Тем не менее, стратегии участников турнира продемонстрировали отличные результаты и на рынке акций, и на рынке фьючерсов.
Организатором конкурса является МФД-ИнфоЦентр – разработчик программного обеспечения EasyMANI при поддержке Московской биржи ММВБ-РТС. Участниками конкурса являются профессиональные участники финансового рынка и частные инвесторы.
Впервые в российской истории, во время конкурса к лидерам мог присоединиться любой желающий с помощью платформы EasyMANI, которая является программным обеспечением для организации услуги «автоследование»: успешные трейдеры публично демонстрируют свои результаты, а инвесторы могут подключаться к ним. Таким образом, частные инвесторы, благодаря возможностям этой платформы могли не только наблюдать за турниром, но и получать доход.
Первое место в номинации «Рынок спот» заняла стратегия «АЛОР-Робот-Сбербанк» с доходностью 8.23% за время турнира, стартовавшего 25 июня 2012 года. Робот создан брокерской компанией АЛОР, он совершает сделки с акциями Сбербанка.
Лидером номинации «Фьючерсы» стала стратегия Idsi частного инвестора, выступающего под ником robostock, представляющий компанию БКС. Доходность стратегии составила 33,92%.
Лидером номинации «Стабильный доход» стала стратегия компании ИНТРАСТ стратын-1, занявшая третья место в категории «Рынок спот» и показавшую наименьшую просадку доходности в конкурсе.
В этих номинациях участники соревновались на реальных торгах Московской биржи (ММВБ-РТС), однако организаторы дали возможность проявить свое мастерство и на игровых (виртуальных) торгах всем желающим. Лидером «игровой» номинации стал частный инвестор выступающий под ником Vasraskolbas, показавший доходность в 109,81% совершая сделки с фьючерсными контрактами.
Всего в конкурсе приняло участие 66 торговых стратегий.
Лидеры номинаций «Рынок спот», «Рынок фьючерсов»:
Лидер номинации: «Стабильный доход»:
Стратегии управляющих и после окончания конкурса остаются в системе EasyMANI и доступны для подключения частным инвесторам.
6 сентября в рамках V ежегодной конференции «Роботы в биржевой торговле», организованной агентством «Derivative Expert», состоится награждение победителей конкурса.
Кузбасская топливная компания представила свою производственную отчетность за 2-й квартал текущего года. Она оказалась ожидаемо слабой. Выручка КТК упала на 27%, до 4,85 млрд руб. Показатель EBITDA снизился еще более сильно, на 76,8%, и составил 0,26 млрд руб. Это стало явилось самым низким значением за последние полгода. В итоге рентабельность оказалась равной лишь 5,3%.
Стоит отметить, что эти результаты не стали неожиданностью, так как производственная отчетность за прошедший квартал оказалась также довольно слабой. В частности, объемы продаж угля упали на 27,4%, до 2,04 млн тонн. При этом снизилась на 6% и средняя цена отгрузки, которая составила 1271 руб./ т. Стоит отметить следующую тенденцию: экспортные цены снизились на 12,6% в то время как внутренние, напротив, увеличились на 5,6%. В связи с этим руководство компании уже приняло решение об активном расширении своей сбытовой сети в сибирском регионе на 20% до конца текущего года.
Причины подобных производственных и финансовых результатов заключаются в следующих фактах. Во-первых, рынок энергетического угля носит ярко выраженный сезонный характер. Продажи по понятным причинам всегда растут к четвертому кварталу и снижаются к лету. Во-вторых, тяжелая ситуация в мировой экономике приводит к уменьшению спроса. А это совпало с наличием больших складских запасов угля в Польше, на основном экспортном рынке для КТК, и это снизило закупки нового топлива.
И, в-третьих, на 2-й квартал текущего года у компании пришелся пик коэффициента вскрыши в связи с производственным циклом развития карьеров. Кстати, активное развитие потребовало от КТК увеличения долговой нагрузки. Коэффициент NetDebt/EBITDA вырос до 1,34х, что явилось самым высоким значением за последние полгода
Тем не менее текущее значение коэффициента означает, что долговая нагрузка находится на приемлемом и вполне комфортном уровне. Кроме того, руководство КТК заявляло о том, что считает допустимым рост коэффициента до значения 2,0х.
Прогноз по добыче угля на этот год совпадает с результатами 2011 года, то есть составляет около 8,7 млн тонн. Напомню, что он был снижен на 6,5% с 9,3 млн тонн из-за общей негативной рыночной конъюнктуры. Так что эта информация в любом случае уже учтена в ценах акций КТК.
Ценные бумаги компании, обращающиеся на бирже ММВБ, обладают завидным потенциалом роста. Однако их низкая ликвидность повышает риск этих инвестиций. Поэтому я рекомендую покупать акции КТК на срок не менее 1 года. Целевая цена равна 244 руб., что превышает текущую рыночную стоимость на 73%.
Наверно все-таки монетарные власти США (тождественно - мира) пристально следят за тем, что происходит на рынке акций.
Что я понимаю под словом «монетарные власти США(мира)»? Это не просто высшие чиновники ФРС и Казначейства США. Это также CEO таких финансовых монстров, как JP Morgan, Goldman Sachs, Bank of America, а также ряд других официальных и неофициальных лиц по обе стороны океана, в частности, входящих в группу 30 – правящей финансовой верхушки мира.
Все шло к тому, что прошлая неделя грозила стать первой за последние много недель неделей закрытия индекса S&P500 в негативной области.
Как вчера я писал:
В целом, сегодня я ожидаю продолжения движения вниз и закрытия индекса S&P500 в районе 1385-1390 пунктов. В этом случае эта неделя станет самой негативной неделей с конца мая.
Но уже открытие в пятницу подсказывало мне, что что-то должно произойти. Сессия должна была начаться с распродаж, но рынок застыл и не двигался не в ту не в другую сторону.
Видимо, маркетмейкеры были в курсе предстоящей вербальной интервенции и ждали выхода статьи в WSJ.
На этой неделе афроиндейцы будут бороться за итоговые уровни августа. Закрытие ниже 13 000 по Доу будет означать как минимум то, что в сентябре будет поход как минимум к 12500-600, кстати вполне по силам показать эти уровни уже на этой неделе. А значит их надо играть уже начиная с сегодня , это -4-5%)).
Нефть в сентябре как минимум будет процентов на пять ниже текущих 114.7 по бренту, разве что военные действия в отношении Ирана толкнут ее на спекулятивную вершину. И здесь предпосылки играть наше фондю вниз.
Вряд ли наши будут бороться за закрытие месяца, понимая что в сентябре все будет ниже. Так что играем эту неделю сверху вниз, хаи недели должны быть показаны сегодня.
Новостной фон, к открытию торгов в понедельник можно охарактеризовать, как умеренно-позитивный. С одной стороны мы видим рост американских фондовых индикаторов по итогам пятничной сессии и утренний позитив во фьючерсах на S&P (+0,1%), плюс восстановление цен на нефть марки Brent до уровня $115/барр. С другой стороны на западные рынки пока не поступает каких-либо новостей или макроэкономических данных способных стать драйвером для дальнейшего роста котировок акций. Напротив, китайский индекс Shanghai Comp сегодня обновил минимумы с марта 2009 года на фоне сообщения о том, что доходы местных промышленных компаний в июле сократились на -5,4% г/г (максимальное снижение в этом году).
В связи с этим, после позитивного открытия торгов на российском рынке акций сегодня днем стоит ждать попыток «медведей» остановить спекулятивный подъем в районе 145-146 тыс. п. по фьючерсу РТС и 1460 п. по индексу ММВБ. Пока наши биржевые индикаторы не выйдут за границы узкой трехнедельной консолидации, «быки» будут продолжать игру на покупку локальных просадок рынка, а «медведи» будут по-прежнему шортить максимумы. Постепенно снижающийся открытый интерес по фьючерсу РТС говорит о том, что игроки постепенно избавляются от своих направленных позиций по рынку. Немного лучше рынка сегодня будут торговаться акции компаний нефтегазового сектора. В связи с тем, что в понедельник в Великобритании выходной день (Summer Bank Holiday), активность торгов на российских биржах будет невысокой.
В понедельник компания РусАл опубликует финансовый отчет по МСФО за I полугодие 2012 года. Сегодня в 12-00 в Германии выходит индексы текущих экономических условий, экономических ожиданий и делового климата от института Ifo за июль. В 18-30 ФРБ Далласа опубликует индекс деловой активности в производственном секторе штата Техас за август.
Конечно, «боковое» движение на рынке уже всем надоело, но ничего не поделаешь. От этого даже премаркеты, кажется, пишут об одном и том же изо дня в день.
На часовом графике мы по-прежнему внутри канала 140-145 тысяч пунктов, который мы иногда пробиваем на тысячу пунктов (до 146 или до 140). Крайние значения уже несколько раз «отторгались» нашими игроками. Сильной поддержкой выступает также уровень 142000.
Открытие положительное. Четко сформированных внутридневных уровней сегодня нет, т.к. открытие, по идее, должно быть достаточно сильным (выше 145 тысяч пунктов). На прошлой неделе один такой гэп себя не оправдал – открылись ниже. Посмотрим, как будет в этот раз.
Удаленный часовой график фьючерса РТС. Рынок «сжался» и не двигается на всю ширину канала.
Основные макроэкономические новости на сегодня:
12:00
Германия
Индикатор условий деловой среды от IFO / Ifo Business Climate
13:30
Германия
Продажи 12-ти месячных облигаций Bubill / 12-Month Bubill Auction
Есть у меня желание ещё раз напомнить про преимущества фундаментального анализа, но есть ощущение, что для многих мои слова будут пустым звуком, а ещё многие снова скажут мне сакраментальное "всё заложено в цене". Не буду разубеждать, не буду убеждать, не буду с понтом выступать с высокой трибуны. Дело в том, что начиная с апреля медленно, но верно голоса членов FOMC по поводу новых изменений в политике ФРС усиливались, я об этом упоминал не раз и даже в обзорах специально акцентировал на этом внимание. Кто внял - тот внял, а кто решил не обращать на это внимания - тот минутки FOMC воспринял как Новое Откровение, а движение рынка после минуток попытался представить как очередной развод пресловутого кукла.
В начале июля я попытался обратить внимание на то, что, например, Сара Блум Раскин проговорилась о том, что на заседании 1 августа будет идти очень серьёзный разговор о масштабной покупке облигаций. На одном из ресурсов мне не поверили и отправились проверять, и нашли, что Сара ничего подобного не говорила, в её словах не было ничего про масштабность покупок. Потом оказалось что было. И произошло это не в самом выступлении, а в ответах на вопросы. В тот момент рынки вообще никак не отреагировали на подобное заявление и многие посчитали, что Сара или оговорилась, или её неправильно поняли. Но минутки FOMC вышли и все поняли, что Сара никого обманывать не собиралась. Сценарий был написан заранее.
Я тысячу раз писал о том, что важно не само событие, важна реакция рынка на это событие, пусть даже оно не свершилось, а только ожидается рынками. А ещё важнее то, насколько долго событие будет влиять на рынки. И совершенно неважно на данный момент, будет QE или нет, и даже неважно то, верите вы в это или нет, важно то, как отреагировали на это рынки. В последнее время меня пытались убедить в том, что QE не нужно, что QE вредно, что денег в системе залито под крышку и предыдущие программы ничего не дали, так зачем новые программы? Самое смешное, что я то как раз ни разу не утверждал, что количественное смягчение будет и баста. Я утверждал то, что рынки ждут QE и FOMC в скором времени об этом самом громко заговорит.
Теперь остаётся открытым вопрос о том, сколько эта радость на рынках будет продолжаться. Точнее две радости. Первая - усиление позиции Феда в отношении новых программ стимулирования, а вторая - обещания Драги, которые ещё не реализовались, но опять же по всем фронтам идёт атака на неверующих: и немцы вроде как практически согласны помогать, и ЕЦБ будет свою линию гнуть. Остальные мелкие вопросы можно на ближайшее время отбросить как несущественные.
По торговле. На данном этапе, по моему скромному мнению, позитивчик себя поисчерпал и теперь, вероятно, настало время для новой коррекции от последнего роста. В четверг я закрыл практически все покупки евро. Ни продаж, ни покупок на графике нет, потому что я сейчас не за домашним торговым терминалом, а в Питере и работаю где придётся, поэтому работа идёт только на основном счёте. В активе есть продажа евро от 1.2567.
Вполне вероятен рост, который может начаться в любой момент с выступления любого чиновника еврозоны, поддерживающего идею покупки суверенных долгов периферии. Но на текущий момент, мне кажется, рынки будут ждать решений от ФРС и ЕЦБ, но главные решения назначены на начало сентября. Поэтому будем ждать этого начала. На графике нарисован приблизительный сценарий движения цены, который может быть сломан в любой момент, но в ближайшее время я буду придерживаться такой точки зрения, если рынок не даст мне по зубам.
Автоматическое следование, как новый бизнес брокеров, привлекло внимание телевидения Expert TV, заинтересовавшееся новым феноменом. Действительно на нашем рынке новый феномен, когда успешные трейдеры публично демонстрируют свои результаты, а инвесторы могут подключаться к ним с целью получения прибыли.
В рамках двенадцати минутной передачи «Инвест-идеи» рассказывается подробно об идее автоматического следования и конечно же рассказывает о системе EasyMANi, которая позволяет свести управляющего и инвестора вне зависимости от брокера и торговой системы.
Оставить комментарий
Есть у меня желание ещё раз напомнить про преимущества фундаментального анализа, но есть ощущение, что для многих мои слова будут пустым звуком, а ещё многие снова скажут мне сакраментальное "всё заложено в цене". Не буду разубеждать, не буду убеждать, не буду с понтом выступать с высокой трибуны. Дело в том, что начиная с апреля медленно, но верно голоса членов FOMC по поводу новых изменений в политике ФРС усиливались, я об этом упоминал не раз и даже в обзорах специально 