В рамках нашей акции «Коммент.Арс» Насыров Иван спрашивает:«Сегодня глава ВТБ объявил, что банк все же осуществит обратный выкуп акций у миноритариев по цене размещения, а деньги на это возьмет из чистой прибыли. Прокомментируйте, пожалуйста, это явление - как оно согласуется с законодательством и как, по вашему мнению, отразится на стоимости акций банка в дальнейшем?»
Спасибо за актуальный вопрос. Формально данная сделка осуществляется в рамках действующего законодательства, но на наш взгляд при ее проведении нарушается смысл, заложенный в ФЗ «Об акционерных обществах», который не допускает дискриминацию прав одних акционеров по отношению к другим. Выкуп акций на дочернюю компанию позволяет избежать требований данного закона, подразумевающего равные права на продажу акций по оферте у всех акционеров, юридических и физических лиц, пропорционально выкупаемому объему. Также перевод акций на дочернюю компанию позволит более свободно и гибко распоряжаться образовавшимися квази-казначейскими бумагами. Завышенная цена выкупа и ограничение на круг участвующих в бай-бэке приводит к тому, что в действительности деньги на выкуп берутся у оставшихся акционеров банка ВТБ, что фактически ведет к их потерям.
Мы считаем, что наиболее вероятным сценарием является дальнейшее размещение акций, так как достаточность капитала банка не является такой устойчивой, как у Сбербанка. В частности, мы ожидаем, что данные акции будут использоваться для опционной программы поощрения топ-менеджеров банка.
Что касается влияния на стоимость акций банка, то тут для нас главными факторами являются значения чистой прибыли и собственного капитала компании. Сделка по приобретению собственных акций не будет оказывать влияния на показатели чистой прибыли компании, однако приведет к уменьшению значения собственного капитала. При условии размещения акций на рынке в ближайшее время итоговое уменьшение собственного капитала может составить 8 миллиардов рублей. По данным последней финансовой отчетности значение собственного капитала ВТБ превышает 625 миллиардов, поэтому уменьшение составит чуть менее 1,3%, что не так значительно в условиях хороших показателей деятельности банка, поэтому фундаментальной основы для сильного снижения стоимости акций нет.
В целом наше отношение к процедурам обратного выкупа акций является положительным, так как мы считаем это признаком хорошего качества корпоративного управления. Однако выкуп акций банком ВТБ осуществляется на таких условиях, что это может свидетельствовать как раз об обратном. Ущемление прав акционеров, по нашему мнению, является абсолютно неоправданной мерой для улучшения имиджа банка в глазах людей, принявших участие в IPO.
Дела в Греции идут пока очень плохо. Даже не идут дела (промышленность), а практически стоят на манифестации. Греческие манифестации продолжают набирать обороты. Недавнее повышение коммунальных налогов; требование кредиторов снижение минимальной зарплаты на 22%; увольнения 15 тысяч человек в течение текущего года вынуждают греков бороться за свои гражданские права. Хотя вряд ли ситуацию сможет изменить требуемый властями Греции дополнительной транш с финансовой помощью в размере 130 миллиардов евро у Евросоюза. У Греции суверенный долг уже составляет 159,1 млрд. евро. Страны ЕС готовы простить еще кругленькую сумму долга Греции во избежание дефолта Греции. Но в таком случае примеру Илиады, может последовать и прочие страны ЕС, которые стоят в очереди за помощью. Ведь долги заставляют натянуть ремни уже и без того натянутые до максимума ремни членов Европейского союза. Весящие на шее долги Испании, Италии приводят страны ЕС уже и к продовольственному кризису. В странах Европейского союза повысились цены на продукты питания на 3,8% и тем самым эти факты существенно заставляют страны ЕС подсесть на систему жесткой экономии. В случае если в Греции случится дефолт – отказ, выплаты долгов кредиторам, то ситуация вероятно измениться, но на время. Ведь взятой в долг евровалюты хватит в стране не на долго. Европейцы привыкшие жить на широкую ногу и довольствоваться зарплатой не ниже 1 500 евро готовы сейчас работать на любой работе. За кризисный год в Греции более тысяч женщин вышли на улицы, но не на дневную работу, а на работу ночную. Количество бездомных за эти два года в Греции тоже увеличилось в разы.
Вероятным решением проблемы могут быть следующие решения. Одна из них кроется, наверное, в необходимости правильного распределения новых займов. А именно не только в выплате зарплаты грекам, но также на усилении проблемных зон, таких как промышленное производство. Ведь как бы ни экономить воду в стакане она все равно испариться. Иногда лучше больше пить воду, что бы с большими силами искать новые источники воды.
Хотя в Греции все могло происходить по другому сценарию. Кризис двухлетней давности в Ирландии; далее в Португалии проходил быстрее и менее ощутимо, чем сейчас в Греции. Возможно все дело в том, что ирландцы, португальцы менее были недовольны снижением заработных выплат; пособий, чем греки. Лучше уж какая – то зарплата чем никакая. Митинги, беспорядки сказываются на производительности труда Греции. Ведь забастовки сказываются и на ВВП страны. Если бы во время забастовок греки больше работали бы, то пользы было больше стране, которая больше получала бы доход и тем самым имела возможность выплачивать кредиторам проценты и избавляться от долговых обязательств. Как показывает практика иногда работникам стоит довольствоваться низкой зарплатой, чем долгами-кредитами, за которые надо еще платить. Массовые увольнения, конечно, тоже оказывают негативное действие своим снижением производительности организаций. Но скорей проблема кроется также и в менеджменте греческих органов управления. Ведь талант (кредит) каждый может занять, а вот употребить талант так, что бы он принес другие 10, то здесь нужно иметь умную голову.
А как все хорошо начиналось в начале нынешнего века в Элладе. Греция в 2004 году провела Олимпийские игры; выиграла европейском футбольное первенство в том же году. Эти и многие другие факторы в 2003 году сделали Грецию самой не криминогенной страной Европы.
Недавнее снижение кредитного рейтинга 9 стран еврозоны еще больше заставляет усомниться в целесообразности вкладывания инвестиций инвесторами в экономику ЕС. Эти экономические данные заставляют усомниться не только в изменении ситуации, но даже в будущности этой европейской организации. Евросоюз за относительно короткий период своего образования достиг огромных результатов в регулировании мировой политики и экономики. ЕС в качестве мирового арбитра регулирует цены на важные продукты сырьевые промышленности, такие как нефть, газ. Прежде всего, потому, что страны ЕС являются одним из главных покупателем - пользователем нефтепродуктов. Нефть пока является основным источником топлива для автомобилей. В прошлом году продажи только автомашин марки Volkswagen превысили 886,122 автомашин. Единственная цель продавца это осуществление покупки покупателем. Недавний санкции ЕС в отношении Ирана стоили Ирану многомиллионных доходов, что заставило Иран угрожать блокировкой Ормузского пролива. Как тут не задуматься о европейском ценообразовании, точнее сказать манипуляцией продажей ценой нефти. Иногда для продажи продавцы вынуждены играть по правилам покупателя. Страны ЕС в частности Франция, Германия являются одними из крупных поставщиков и производителей оружия во всем мире. Что также играет важную роль в мировой политике. Глобальная гонка за вооружением - это как признак заболевания, но пока не болезнь заставляет. Эта гонка заставляет доминирующие странные в Европе и страны остального мира гнаться друг, за другом совершенствуя свое вооружение. Хотя это всего лишь пока гонка за тенью. Ведь только невидимый страх постегивает атаковать собаку, даже когда отсутствует реальная опасность. Конца этой гонке пока не предвидится. Ведь после лука были созданы ружья, потом автомат, пулемет и прочее. ЕС в данный период может не только словом (санкциями), но и силой заставить своих недругов выполнять условия ЕС. К несчастью пока миром правит не любовь, а сила и оружие. Как не странно и у такой сильной, управленческой организации как ЕС тоже появляются финансовые проблемы. На данном этапе развития евровалюта в паре с американским долларом является главенствующей во всем мире. У большинства стран золотовалютные резервы хранятся в этих двух валютах. Этот фактор является важным в зависимости этих стран в евро. Но как показывается скупая, но вместе с тем, правдивая статистика дело у Евросоюза не совсем удачно складываются в данное время. Кредитное доверие ко второй экономике ЕС Франции снизилось до одного уровня. Кредитный долг (расходы) Франции превышает ВВП (доход) на 188 %. Кредитный рейтинг Италии тоже начинается свое безудержное снижение вместе с ростом суверенного долга, который достиг отметки в 2,684,000 триллиона американских долларов. До конца нынешнего года Германия предлагает внедрение налога на транзакцию в Еврозоне. Причины финансового кризиса могут быть различными, но последствия в основном одинаковы. Это повышения цен на товары, увеличение государственных налогов. Но второй фактор является регулируемым. Если завязать утопающему кроме рук и еще и ногу, то его неизбежная гибель заметно приблизиться. Увеличение налогов может привести к сокращению рабочих мест работодателем, для снижения расходов организаций. Сокращения работников в свою очередь может привести к снижению производительности, а далее банкротству промышленных и прочих организаций. На данный момент, на мой взгляд, не приняты рациональные антикризисные меры, которые были бы подкреплены результатами. Одна Германия не сможет тянуть остальных 27 членов ЕС. А в результате помощи ЕС, Франция тоже оказалась в затруднительном положении. Кредитный рейтинг Франции упал из-за дисбаланса в суверенном долге с ВВП. Платежеспособность важнейших банков Франции, на которых и держится Франция тоже ставиться под сомнение. Дополнительное печатание денег в ЕС, как в американской банковской системе не представляется возможным. Поскольку эмиссией евровалюты занимается единственный Центробанк Европейского союза. Для дополнительного увеличения Европейского фонда необходимо проведение долгих переговоров и наличие соглашений между всеми участниками Еврозоны. А, как известно в известной басне щука, рак и лебедь не смогли сдвинуть всего-навсего один обоз. Пока после Ирландии, Португалии, Греции, Испании, Италии скорей всего попросит помощи Франция у ЕС. А далее возможно и сама опора и последний оплот обороны и надежды Европейского союза Германия тоже окажется в затруднительном положении. А, как известно чем больше слон тем, больше он питается. А ЕС это большой динозавр по сравнению с остальным миром, у которого остается меньше необходимой пищи для того, что бы питаться. А как мы знаем аппетит у европейцев хороший даже изысканный как французская кухня. ЕС очень много импортирует дорогие иностранные товары. В 2006 году эта цифра насчитывала $1.466 трлн. Но ЕС произвело в тот год, всего лишь 27.3% от собственного ВВП. Эти факты заставляют не только, схватится за голову органные управления ЕС, но и рядовых жителей еврозоны. Ведь кризис еврозоны окажет прямое воздействие на все слои населения. Возможные решения, на мой взгляд, в этой проблеме простые. Вот некоторые из них: уменьшение количества импорта товаров в ЕС; снижение налоговых ставок на производственные организации. Эти меры стимулируют внутренне промышленное производство, которое в свою очередь окажет влияние на внутренне насыщение рынка ЕС. С ростом доходности эти организации будут увеличивать рабочие места. Промышленное производство на данном этапе хромает в ЕС. Ведь если товаров в ЕС не производят, то ЕС покупает, то есть обогащает азиатских производителей, но наносит вред по своему карману. Конечно, спа-салоны и парикмахерские это хорошо, но в нынешнем положении европейцам куда важнее товары первой необходимости (продукты питания), которые мало производят в самой Европе, а покупают за дорогую валюту у Китая и прочих стран. Кроме того, нынешняя ситуация будет также угнетать те страны, которые большинство своих золотовалютных активов хранят в евровалюте. Дальновидные страны скорей всего будут снижать курс евровалюты по отношению к своим деньгам, тем самым предотвращая риск превращения золотовалютных резервов из евро в бумагу.
Утренний оптимизм вчера к вечеру почти сошел на нет. И хотя индекс S&P500 завершил сессию, как и другие американские фондовые индексы с ростом более 0,5%, объемы торгов были ненормально низкими и свидетельствовали, что на рынке присутствует почти исключительно торговая робототехника.
Zero Hedge пишет:
Вчерашний NYSE-объем ( на 16% ниже среднего объема за этот год) оказался минимальным объемом согласно данным Блумберга для невыходного дня более чем за десятилетие. ES ( фьючерсный миниконтракт на индекс S&P500) побил многолетний минимум по объему, установленный 6 февраля и имел объем ниже 50-дневного среднего объема на ...%.
EURO/USD отдал вчера почти весь утренний профит и сегодня утром уже успел обновить пятничные минимумы .
Поводом для коррекции послужили комментарии различных германских официальных лиц в духе «Греция ist schwach und nicht so schnell и рано еще радоваться» и последовавшее вечером понижение рейтингов агентством Fitch.
За последние три дня из трех ведущих агентств только агентство S&P не сказало своего слова... С чего это вдруг их разобрало...?
Завтра состоится заседание министров финансов еврозоны, которое должно благословить выделение Греции очередного транша. Вероятность этого события очень высока, а поэтому 4-хдневная коррекция в EURO уже сегодня может смениться новым импульсом вверх.
Кстати, мой прогноз на прошлую неделю, который был сделан 6 февраля, полностью оправдался.
После длительной консолидации, которая тянулась с 20-го числа, рынок рванул вверх и приблизился вплотную к 1350 пунктам по индексу S&P500.
Поводом для рывка стали пятничные данные по занятости в США, которые оказались очень сильными, хотя многим они кажутся подозрительными....
При этом индекс S&P500 коснулся верхней ленты стандартного Боллинджера. Как мы видим (рисунок будет позже), он редко выходит за ее пределы. И сейчас я не вижу причин для исключения.
Хотя очень возможно, что ралли в феврале еще продолжится, но в ближайшие 5-7 сессий мы можем опять увидеть консолидацию на текущих уровнях. О причинах будет сказано ниже...
Прошлую неделю рынок открыл на уровне 1344,32 и закрыл на уровне 1342,59.
На этой неделе я ожидаю рост, обновление максимумов прошлого года и закрытие недели в районе 1370 пунктов или даже выше.
Рынки продолжат отыгрывать греческую тему. Выделение нового транша – вопрос почти решенный, переговоры по PSI тоже, похоже, завершаться соглашением – оставшиеся разногласия, на мой взгляд, несущественны.
Главным драйвером роста был и остается предстоящий второй LTRO-тендер. Все эти решения рейтинговых агентств и статистика, если она не выходит за определенные рамки, не создает тренд, а вызывает лишь флуктуации рынка.
Требования к collateral (обеспечение) на втором LTRO-тендере существенно снижены, что приведет к широкому участию в нем европейских банков.
Из выступления Драги на прессконференции после заседания ЕЦБ:
Дисконт по новому collateral будет составлять до 2/3 (!)
Ожидается значительное участие банков во втором тендере, примерно на уровне первого.
Можно себе представить, какого качества collateral собирается принимать ЕЦБ!
Это, кстати, приведет к повышению нижнего предела приемлемого уровня доходности по европейскому периферийному долгу, о котором я писал в предыдущих статьях.
Думаю, что участие банков будет даже более активным, чем на первом тендере LTRO и составит €600 млрд. -1 трлн.
Все это создает предпосылки для продолжения роста EURO/USD и аппетита к риску.
Фсип ниже чем был вчера на нашем открытии, но не намного, и по идее прощается с 1350, пора уже в путь-дорогу. 29 сессий он провел в плюсе или в нуле, если смотреть после 03 января, и только 5 сессий закрывались в небольшом минусе, при этом за 34 сессии фсип прошел +70 пунктов, примерно по +2 пункта в день. Пришла пора показать, как фсип умеет падать на -60 пунктов за неделю)))
Брент на процент ниже чем был вчера, азия нейтральна. Дакс вчера закрылся в плюсе, и сегодня думаю начнет долгожданную коррекцию.
Наши по мамбе после 03 января, когда были показаны 1480, прошли +80 пунктов за те же 34 сессии, те же +2 пункта в день с небольшим, только в отличие от амерского бычьего рынка, наших колбасило как муху на стекле. Если бы не выпершие банки, мы бы были ниже 1500, так что осталось убить сбер, и у нас также начнется коррекция с целями 1400 в ближайшие две недели. Некоторые думают, проводя аналогию с прошлыми годами, что перед выборами мы падать не будем, - однако эти выборы особенные, и скорее всего мы успеем хлопнуться оземь именно до них, а вот после выборов вполне возможно попробуем порасти. Так что значительно увеличиваем шорты, и встречаемся внизу, время пошло.
ИМХО еще рано так медведить! Встретиться – может и встретимся, но больно долго ждать придется!
На фоне позитивных новостей из Греции вчера американские фондовые индексы закрылись умеренным ростом. Индекс S&P-500 вернулся в зону сильного сопротивления на отметках 1355–65 п. Каких-либо существенных поводов к покупкам у инвесторов не было, а индексы завершили день ростом просто за счет гэпа вверх на открытии, отыгрывая новость о том, что в понедельник Парламент Греции принял программу бюджетной экономии, необходимую для получения финансовой помощи от ЕС и МВФ.
Сегодня утром агентство Moody's снизило суверенные рейтинги целого ряда европейских стран: Испании, Португалии, Словении, Словакии, Италии и Мальты. Прогнозы агентства ухудшены до «негативных» для Австрии, Франции и Великобритании. Кредитный рейтинг Германии остался без изменений. Сегодня инвесторы на азиатских биржах почти не отреагировали на подобные рейтинговые действия.
Во вторник единая европейская валюта продолжает сдавать свои позиции: EUR/USD1,3260. Инвесторы прекрасно понимают, что Греция получит обещанную финансовую помощь к 20 марта и пока избежит неуправляемого дефолта. Однако массовые социальные волнения в стране ставят под вопрос реализацию на практике принятого Парламентом страны пакета жестких экономических мер.
Цены не нефть марки Brentво вторник утром откатились к отметке $117,2/барр. Напротив, котировки легкой нефти WTI в Нью-Йорке WTI закрепились выше уровня $100/барр, прибавив по итогам понедельника более 2%. Сегодня утром на азиатских фондовых биржах наблюдается вялая разнополярная динамика движения индексов. Фьючерсы на американские индексы несильно минусуют: S&P -0,25%. Промышленные металлы сегодня преимущественно торгуются в красной зоне.
Таким образом, внешний фон к открытию торгов на наших биржах во вторник можно назвать умеренно-негативным. Вчера индекс ММВБ закрыл сессию на внутридневном максимуме выше важного уровня 1550 п. Что дальше? На наш взгляд наши индексы вчера вечером приблизились к плотной зоне сопротивления: 1565 п. по индексу ММВБ и 165200 п. по фьючерсу РТС. От этих отметок в ближайшее время мы можем отойти вниз на процент, чтобы формировать уровни накануне экспирации опционов 15 февраля. В первой половине торгов во вторник мы ожидаем незначительных продаж на ожиданиях негативной реакции западных инвесторов на новую волну снижения рейтингов ряда европейских стран. С учетом того, что сегодня днем и вечером выходит много статистики волатильность в наших индексах возрастет. Даже с учетом того, что сейчас рынок продолжает демонстрировать силу, выкупать локальные снижения в расчете на среднесрок мы не спешим.
Сохраняю длинную позицию по акциям ГАЗПРОМ ао, ГМКНорНик, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, НЛМК ао, ПолюсЗолото, Ростел-ао, Русгидро, Сбербанк, Сбербанк-п, СевСт-ао, Сургнфгз, Сургнфгз-п, ФСКЕЭС, ХолМРСК ао. Покупаю на открытии акции Уркалий-ао.
На прошлой неделе я несколько раз подробно рассматривал фундаментальные условия и оценил EURO/USD на основе потенциала покупки европейского периферийного долга.
Краткосрочные и среднесрочные (долгосрочные) перспективы EURO/USD сейчас сильно отличаются, и важно как-то попытаться определить тот момент, когда среднесрочные перспективы начнут преобладать над краткосрочными и произойдет разворот.
Здесь я кое-где буду повторять тезисы из прошлых статей для экономии времени.
ЧТО ИМЕЕТ ЗНАЧЕНИЕ:
1.Перекупленность или перепроданность
Данные СОТ свидетельствуют о том, что шортокрыл практически завершен и с этой точки зрения USD выглядит предпочтительнее (подробности ниже)
2.Потенциал доходности для покупки европейского, прежде всего периферийного долга с точки зрения уровня доходности и премии за риск и сравнение с аналогичным американским долгом
На прошлой неделе я несколько раз останавливался на этом вопросе. Определенный потенциал пока сохраняется. Это позитивно для EURO.
3.Технические факторы
4.Рыночные настроения
Пока остаются благоприятны как для EURO, так и для риска в целом. Будут и дальше искусственно поддерживаться маркетмейкерами, которые постараются использовать их, чтобы перевернуть о рыночную толпу свои позиции в нужный момент.
Как правило тренды (даже микротренды) заканчмваются относительно сильным завершающим импульсом
5. Прочие факторы: поведение других активов, поведение маркетмейкеров, различные другие параметры ликвидности и т.д.
Commodities в последнее время притормозили рост – это позитивно для USD
6. Объем предстоящего 29 февраля второго LTRO-тендера
Ожидается порядка 600млрд-1 трлн. EURO. Этими деньгами будет замещено других кредитов всего чуть больше, чем на 100млрд.
Пока есть выгодные активы в EURO-валюте, это позитивно для EURO.
7.Скорость, с какой EURO-валюта будет абсорбироваться в различные финансовые активы. Об этом, прежде всего, будет свидетельствовать объем средств, хранящихся на депозитах ЕЦБ
В начале еще раз разберемся в фундаментальных причинах
ГЛАВНЫЙ ДРАЙВЕР НЫНЕШНЕГО РОСТА
Главная причина нынешнего ралли в EURO/USD - массированный кэрритрейд со стороны американских фондов денежного рынка( а также других иностранных фондов), решивших временно разместить деньги в краткосрочных облигациях PIIGS.
В данный момент кэш выгоднее парковать в краткосрочные бумаги Италии и Испании, где доходность по 2-year, например, сейчас на уровне 2,8% чем в аналогичные бумаги Казначейства США, где доходность составляет порядка 0,4%, притом по 3-year US-notes (2-year T-notes отсутствуют).
О чем ярко свидетельствует участие в проходившем на прошлой неделе размещении 3-year US notes Indirects (иностранных инвесторов). Оно было минимальным с 2006 года.
PIIGS-бумаги со сроками погашения до 3 лет сейчас защищены 3-year LTRO, огромным количеством ликвидности, имеющимся у европейских банков (в конце месяца еще прибудет) и, ИМХО, кулуарными договоренностями с крупными банками (прежде всего итальянскими и испанскими) о том, что они взамен предоставленного на очень выгодных условиях кэша (фактически их спасения от банкротства) возьмут на себя определенные обязательства по покупке европейского периферийного долга.
...существует определенный барьер - нижний предел доходности, до которого оправдана покупка европейского периферийного долга и соответственно покупка риска находится в режиме «включено».
Если считать 10-year итальянский долг неким эталоном европейского периферийного долга, то этот нижний предел доходности составляет 4% с учетом налогов.
Наверно дифференциал доходности по краткосрочному долгу важнее, чем по долгосрочному, поскольку он более привлекателен для инвесторов типа фондов денежного рынка.
Поэтому ключевым для оценки перспектив EURO является следующий график:
2-хлетние государственные облигации Италии:
Доходность с 7,34% в конце ноября упала до нынешних 2,8%. Предел ли это?
На мой взгляд, о чем я писал на прошлой неделе, - еще не предел.
Разница с аналогичными US notes составляет еще порядка 1-1,4% (учитывая стоимость денег для европейских банков) и включает премию за риск. Какова эта премия за риск? От того, во сколько оценивать премию за риск, зависит оценка потенциала для роста EURO/USD.
На мой взгляд, с точки зрения дифференциала доходностей потенциал для снижения доходности этих бумаг еще имеется; порядка 0,5-0,8% и это создает апсайд для роста EURO/USD ( с учетом ряда технических моментов, о которых ниже, до 1,35-1,36) при условии, что не появятся какие-то еще факторы, которые увеличат премию за риск.
С другой, технической точки зрения мы видим на графике достаточно протяженную зону консолидации в районе доходности 2,6-2,8%, где облигации торговались в мае-июле прошлого года, которая, может оказать влияние на дальнейшее движение доходности.
Возможно, что мы столкнемся с консолидацией на этих уровнях.
И все-таки я ожидаю еще в ближайшие пару месяцев движения здесь по доходности в район 2-2,3% (это будет барьер доходности) и рост EURO/USD в район 1,35-1,36. Во всяком случае, объективно существует немаленькая вероятность такого развития событий.
Как вы понимаете, это грубый оценочный расчет, который не учитывает разные моменты: торговое сальдо, ожидания по курсу валюты и т.д.
НО он дает качественное представление о ситуации.
ДОЛГОСРОЧНЫЕ И СРЕДНЕСРОЧНЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ EURO
В какой-то момент (притом очень скоро) произойдет насыщение фондов EURO-активами; достойных активов в силу их дороговизны для покупки на EURO не останется.
Далее последуют продажи периферийного долга, фонды денежного рынка США начнут выводить деньги из еврозоны и покупать доллары.
Укрепление доллара в свою очередь делает рынок US Treasuries еще более привлекательным и давит на рискованные активы.
Будет давить на рынки и укреплять доллар и просто избыточное количество EURO, которое сейчас активно пускает в оборот ЕЦБ, выдавая его тем, кого надо банкротить.
В данном случае все дело в долларе. Эмиссия EURO инициирует процесс дефляции в долларовых активах, поскольку они становятся дорогими.
То, что делает Марио Драги, на самом деле очень позитивно в долгосрочном плане для US Treasuries!
...я думаю, что вся эта накачка EURO-ликвидностью закончится мощным и продолжительным медвежьим трендом по фонде и рискованным активам, когда вся эта EURO-валюта перестанет лежать мертвым грузом на депозитах ЕЦБ и начнет активно всасываться в реальный денежный оборот.
Мне не совсем понятны действия Драги:
В настоящий момент Драги под сомнительный залог, проблемным банкам обеспечивает фондирование сразу на 2-3 года вперед. С какой целью? Почему нельзя было раздать меньше денег?
Это масштабная диверсия против EURO, которая в конечном счете направлена на развал еврозоны.
Может быть, я несколько утрирую, но вопрос, действительно, напрашивается: зачем сразу так много денег раздает Драги?
ИНДЕКС ДОЛЛАРА С ТЕХНИЧЕСКОЙ ТОЧКИ ЗРЕНИЯ
На рисунке показан индекс доллара.
В настоящий момент значение индекса составляет 78,65. Ближайшие сильные уровни поддержки для индекса: 77,4 = 5/8 Фибо, 200 MA=76,9 – в ближайшие две-три недели будет двигаться в район 77,0-77,2.
Есть еще один ориентир: предположим, что что величина коррекции составит столько же, сколько было в сентябре-октябре. Это предопределит воображаемое движение индекса доллара в канале. Это даст нам значение 76,65
Таким образом, вырисовывается сильная зона поддержки по индексу доллара в диапазоне: 77-77,5, что соответствует примерно значениям EURO/USD= 1,347-1,3560 и дополнительно канал на уровне 1,3620.
С точки зрения срабатывания стопов ИМХО маркетмейкеры постараются обязательно хотя бы ненадолго протолкнуть EURO/USD выше 200-дневной скользящей средней.
НЕКОТОРЫЕ ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ:
• Краткосрочный эффект ИМХО может продлиться до конца февраля или захватить даже какую-то часть марта.
• Наверно EURO/USD=1,35-1,36 является хорошей зоной, где долгосрочные ориентиры уже станут доминировать над краткосрочными и можно открывать среднесрочный или даже долгосрочный шорт по EURO/USD.
• Возможно, что мы увидим относительно продолжительную консолидацию в этой зоне (1-2 недели), что позволит относительно безопасно заработать на диапазонной торговле при относительно малом уровне риска.
• Это будет безопасно, поскольку долгосрочный эффект от проводимых LTRO-мероприятий будет однозначно очень негативным для EURO и продлится до момента запуска нормальной полноценной QE3 ( не покупки MBS) c покупкой US Treasuries долгосрочного спектра (7-30 лет), который просматривается в нынешней ситуации не раньше июня месяца.
• Если вы предпочитаете долгосрочную торговлю, то можете открывать позиции в районе 1,35-1,36 со стопами выше 1,38 и целями ниже 1,30 – приблизительно в районе 1,28-1.29.
• За 3-4 месяца EURO/USD имеет неплохие шансы дойти до этих целей. Возможно, что к июню EURO/USD будет даже ниже: 1,25. Это зависит от объема кредитов, которые выдаст ЕЦБ на 3-хлетнем LTRO, и от того, насколько быстро эта EURO-валюта будет абсорбироваться финансовыми рынками.
ШОРТОКРЫЛ БЛИЗОК К ЗАВЕРШЕНИЮ
Общий объем нетто-позиций USD против 8 других основных валют согласно последнему отчету COT
Последние данные от CFTC показывают, что на конец периода, закончившегося 7 февраля, некоммерческие лонги против других 8 валют упали на 5 млрд. долларов, или на 42% до 6,9 млрд. долларов. После 4-х недель снижения доллара нетто-лонг по доллару снизился на 2/3 и теперь доллар будет гораздо более охотно реагировать на позитивные для него новости.
Негативные данные из Китая, настороженность в отношении «решения» проблемы Греции и «усталость» от непрерывного роста вызывают коррекцию в EURO/USD, на фондовых площадках и в рискованных активах.
Возможно, эта коррекция продлится до конца американской сессии.
Однако после успешного голосования в греческом парламенте в воскресенье уже в понедельник рынки могут возобновить свой рост.
Как мы видим, американский фьючерс уже достиг максимума четверга. EURO/USD тоже торгуется уверенно в положительной зоне, но немного отстает: ему до максимума остается еще 40 пунктов.
Я не разделяю мнений моих коллег: пока еще рано говорить о том, что тучи над EURO сгущаются. Пока это всего лишь обычная коррекция.
Грядет еще одно очень крупное вливание ликвидности в финансовую систему – второй 3-хлетний LTRO-тендер, которое будет иметь позитивный краткосрочный эффект для EURO и рискованных активов.
Вопрос, который сейчас витает на рынке Форекс: достаточно ли для шортокрыла EURO/USD=1,33? Последует ли дальнейший рост EURO/USD?
Ключевым для оценки перспектив EURO является следующий график:
2-хлетние государственные облигации Италии:
Доходность с 7,34% в конце ноября упала до нынешних 2,8%. Предел ли это?
На мой взгляд, о чем я писал на прошлой неделе неоднократно, - еще не предел.
Разница с аналогичными US notes составляет еще порядка 1-1,4% и включает премию за риск. Какова эта премия за риск? От того, во сколько оценивать эту премию за риск, зависит оценка потенциала для роста EURO/USD.
На мой взгляд, с точки зрения дифференциала доходностей потенциал для снижения доходности этих бумаг еще имеется; порядка 0,5-0,8% и это создает апсайд для роста EURO/USD ( с учетом ряда технических моментов до 1,35-1,36) при условии, что не появятся какие-то еще факторы, которые увеличат премию за риск.
С другой, технической точки зрения мы видим на графике достаточно протяженную зону консолидации в районе доходности 2,6-2,8%, которая, может оказать влияние на дальнейшее движение доходности.
Возможно, что, как и в мае-июле прошлого года, мы столкнемся с консолидацией на этих уровнях.
И все-таки я ожидаю еще в ближайшие пару месяцев движения здесь по доходности в район 2-2,3% и рост EURO/USD в район 1,35-1,36. Во всяком случае, существует такая возможность.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
13.02.2012 EUR/USD: ключевые уровни!
Дневной график пары EUR/USD
• Нисходящий долгосрочный тренд по евро еще никто не отменял. Пока мы уверенно торгуемся ниже ЕМА(100), которое в районе 1.3260 можно рассматривать как ближайший значимый уровень сопротивления, и ниже ЕМА(200), которое проходит в район уровня 1.35, который соответственно станет следующей целью для роста, если оптимизм в Европе получит продолжение.
• Добавим, что на недельном графике EUR/USD ЕМА(50) проходит в районе 1.3580.
• 1.3380 (максимум дня от 12.12.2012) – рост выше данного сопротивления будет для ряда инвесторов (Peter L. Brandt – Diary of Professional Commodity Trader) техническим сигналом к тому, что «медвежий» паттерн, связанный с прохождением в декабре прошлого года поддержки 1.32, окончательно развалился и про продажи лучше забыть.
• 1.3089 (минимум дня от 07.02.2012) – снижение ниже данного уровня или даже закрытие по итогам дня ниже него будет сигналом (подтверждением) к тому, что пробой сопротивления 1.32 на прошлой неделе носил ложный характер, и текущая картина рынка в EUR/USD вновь располагает к игре на понижение в данной валютной паре.
• Вполне возможно, что под негативный новостной поток по Греции последние несколько торговых дней (отказ в предоставлении Афинам второго пакета мер помощи Греции, отсутствие конкретики по греческим облигациям на балансе ЕЦБ, возобновившиеся разговоры о членстве Греции в зоне евро) на Forex был актуален трейд в виде продаж EUR/USD, причем, стоп-лоссом по таким позициям может быть максимум пятницы, 10 февраля в районе 1.3290, либо максимум прошлой недели в районе 1.3320.
• Рост курса EUR/USD в район 1.3320 в середине прошлой недели мы в значительной степени связываем с срабатыванием большого числа стоп-лоссов и маржин-коллов. Показательно, что на данном росте более чем существенно (в разы) сократилась «короткая» позиция по евро среди розничных инвесторов.
• Предыдущий импульс или волна снижения курса EUR/USD составила порядка 1600 пунктов (1.4247 27.10.2011 по 1.2620 13.01.2012). Если отложить данный импульс от максимума прошлой недели (1.3320) и предположить, что коррекционный рост по евро исчерпал себя, то можно вполне получить цель для снижения курса евро в районе 1.17 (1.3320-0.1600).
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Китайское послабление
Понедельник 13 февраля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 15:26
Мы покупаем AUDUSD на 1.072, сохраняем прочие позиции без изменений.
На выходных появилась масса позитивных для риска новостей. Главная - безусловно, выступление премьера КНР Вэн Цзябао. Китайский лидер заявил, что нужно принять "предупредительные меры" во избежание усиления макроэкономических рисков. В прошлый раз похожие мысли звучали в позднем октябре 2011-го, а уже 30-го ноября рынок получил от Народного Банка Китая первое снижение резервных требований. Аналитики AForex предполагают, что и в этот раз за словами последует смягчение кредитных условий. Причем пауза, вероятно, будет намного короче. Мы ожидаем снижения нормы резервирования еще до начала марта.
Вторая порция позитивной информации была намного более предсказуема. Греческие политики договорились дополнительно уменьшить расходы еще на 3.3 млрд. евро. Будет произведено сокращение пенсий, пособий и рабочих мест. Этого должно хватить, чтобы в среду европейские лидеры разрешили перечислить Афинам очередной транш помощи. Теперь все внимание на глобальной договоренности страны с Тройкой и кредиторами частного сектора. У нас есть ощущение, что здесь предстоит еще подождать. На 27-е число была неожиданно назначена специальная сессия парламента Германии, посвященная Греции. Так как судьбы сегодня решают именно в Берлине, 27-го, видимо, станет окончательно ясно, что дальше.
Решения Банка Англии и ЕЦБ по процентным ставкам и кредитно-финансовой политике вчера прошли буднично и как-то незаметно. На фоне греко-европейского шоу даже пресс-конференция председателя ЕЦБ М. Драги прошла буднично и неприметно, хотя Драги снова удалось поднять курс пары Евро/Доллар до нового дневного максимума 1,3321, но главная цель большинства графических измерений в этой паре, зона 1,3355/60 достигнута не была. Дальнейшая драматургия вчерашнего вечера определялась уже не Драги, а заседанием Еврогруппы по Греции, а роль главного шоумена перешла к Ж.-К. Юнкеру. Как мы и предполагали, греки «подгадали» согласование своих внутренних вопросов как раз к публикации решения ЕЦБ по ставкам.
Очень довольный министр финансов Греции Венизелос заявил телевизионным журналистам, что после длительных и жестких переговоров они пришли к соглашению с «тройкой» относительно «новой, сильной и надежной» программы. Соглашение с частными кредиторами также достигнуто по основным параметрам PSI. Теперь осталось получить политическое одобрение всех этих достижений со стороны Еврогруппы, и он именно за этим едет на ее заседание. Это заявление, вероятно, тоже помогало евро расти против Доллара и других валют.
Но в конце вечера стало ясно, что с Грецией все совсем не так хорошо. Министры финансов стран Еврозоны отложили, по меньшей мере, до 15 февраля подписание документа о предоставлении Греции финансовой помощи. Выделение согласованной на этом заседании Еврогруппы суммы в 130 млрд. евро будет одобрено только после выполнения Афинами еще ряда условий. Главным требованием является утверждение на уровне парламента плана сокращения расходов, который греческое правительство согласовало с представителями партий. Сумма этих сокращений должна составить 325 млн. евро. Новое заседание Еврогруппы по этому вопросу Юнкер назначил на среду, 15 февраля.
В ходе заседания выяснилось, что не все правительства стран Еврозоны уверены, что Греция способна выполнить условия соглашения, а Финляндия и Голландия полагают, что Грецию ждёт дефолт. Некоторые страны, по всей вероятности, лучше других умеющие считать деньги, опасаются, что соглашение по PSI в совокупности с пакетом помощи не решат долговых проблем Греции. Германия высказала пожелание вообще отсрочить выдачу основных денежных средств для Греции на несколько месяцев, пока не прояснится вся ситуация в Греции, включая все ее внутренние проблемы и возможности сокращать расходы, восстанавливать рост экономики и справляться с недовольством населения. Надо сказать, что некоторые европейские государства не исключают возможности выхода Греции из состава Еврозоны, и даже ЕС, хотя на заседании Еврогруппы об этом, конечно, никто не говорил.
По окончании заседания выступил Юнкер. Сообщив об очередном переносе срока принятия решения, он сказал, что для начала, греческий парламент должен одобрить в воскресенье план действий, согласованный Грецией и «Тройкой». Затем должен быть быстро определен и утвержден парламентом состав мер по сокращению расходов в размере 325 миллионов евро в 2012 году, с тем, чтобы обеспечить выполнение целевого соотношения дефицита бюджета к ВВП Греции. Наконец, Еврогруппе необходимы серьезные политические гарантии от лидеров партий об исполнении программы. «Все эти элементы должны материализоваться прежде, чем мы сможем принять решения» - сказал Юнкер.
На пресс-конференции Юнкер сказал, что он уверен, что греческий парламент все это примет и утвердит. Действующим греческим политикам, добавим мы от себя, похоже, действительно некуда деваться с этой «подводной лодки», в которой они оказались. Они на все согласятся, и все подпишут. Смущает следующее: лидеры Еврозоны в своих взаимоотношениях с Грецией вообще никак не учитывают настроений греческой «улицы», населения страны, которое все более массово и активно, судя по телевизионной картинке, противятся давлению со стороны Евросоюза.
Не менее важным драйвером для рынков остается тема количественного ослабления, QE. Великобритания вчера объявила о продлении и расширении своего QE. Сумма и сроки остались прежними, хотя многие ждали, что сумма возрастет на 25 млрд. фунтов. С одобрением принятого Банком Англии решения вчера выступили и Осборн, и Кэмерон, а Фунт «приветствовал» это решение ростом против Доллара и Евро. Правда, рост Фунта состоялся только до измеримого локального уровня 1,5885 против Доллара, и британская валюта сформировала неплохую краткосрочную графическую модель для коррекции последней фазы роста. Отметим, что максимум этого роста 1,5928 представляет собой целевой уровень коррекции 50% падения Фунта от летнего максимума 2011 года 1,6618 до текущего локального минимума 1,5233 в январе 2012 года. Это сильный «технический» сигнал, тем более, что сам рост Фунта до этого уровня коррекции был слишком гладким и «безоткатным». Ну, и британское QE объявлено, это может стать «фундаментальным» обоснованием для начала хотя бы некоторого снижения Фунта.
Но самое главное QE – это ожидания нового QE в Америке. Да, макроэкономические показатели последнего времени неплохи, и даже хороши, да, количество рабочих мест существенно выросло, и даже может стать тенденцией роста, да, процент безработицы упал, но есть ощущение, что и экономика, и Уолл-Стрит хотят от ФРС США большего. Они хотят нового QE. И от сегодняшнего выступления Б. Бернанке, многие, почему-то, ожидают высказываний в пользу этого. ФРС итак много сделала для косвенного ослабления, главное – срок удержания низких ставок продлен до конца 2014 года, и доллар на 6 -7 фигур упал против своих основных конкурентов, и желание рисковать вернулось на фондовые рынки, которые выросли с начала года, восполнив отсутствие привычного новогоднего ралли. Но Уолл-Стрит явно хочет большего, и малейший намек в выступлении Бернанке на такую возможность может создать движение, сила которого способна перекрыть все остальное.
В подтверждение такой возможности стоит обратить внимание на выступление члена правления Центрального банка Австралии Хизер Ридоут, которая задалась целью привлечь больше внимания к завышенному курсу валюты своей страны.
«Австралийская валюта слишком завышена, фундаментальные экономические показатели говорят, что она должна стоить от 90 до 95 центов США»,- заявила в своем интервью Ридоут. Она выступала за снижение австралийской процентной ставки, и считает, что австралийский доллар растет за счет спекулятивных покупок.
Таким образом, сегодня основное внимание, и основная настороженность должны быть прикованы к выступлению Бернанке. Аналитики любят обращать внимание участников рынка на характерные, или ключевые слова в речах лидеров, вспомните «повышенную бдительность» в речах Трише. Так, видимо, аналитикам легче работать. Теперь они, похоже, предлагают искать намеки на QE в высказываниях Бернанке.
Характер движения прежний – растущий тренд с мелкими коррекциями.
Ленивые греки поработали в выходные, порадовали инвесторов.
Сегодняшний геп вверх не стоит использовать для агрессивного наращивания лонгов, рынок может уйти в коридор, и сейчас мы как раз близко к верхней границе.
Держим долгосрочные лонговые позиции, от шорта по прежнему не работаем.
Сегодняшний геп с утра –подтверждение того, что шорт возможен только интрадей.
Оставить комментарий
