Последние записи в блогах

12.06.2012. Волатильность – ответ рынков на ситуацию в мире.

Посмотрите на внутридневные графики начала этой недели. Цены практически везде мечутся, не зная, в каком направлении двигаться. Рисковые активы, во главе с американскими фондовыми индексами и парой Евро/Доллар замучили трейдеров гэпами и их «штопкой», рынки не могут выбрать, что делать. И это немудрено, поскольку на этой неделе стало еще более непонятно, куда будут дуть политические ветры в мире.

Дело теперь не только в Греции и неопределенности ее выборов, и результатов голосования. К этому все уже, пожалуй, привыкли. Нет ясности и с результатами выборов во французский парламент, от которых напрямую зависит, как состав французского кабинета министров, так и те возможности, которыми будет обладать новый французский президент. Если у него не будет большинства в парламенте, ему трудно будет продвигать свои идеи о приоритете роста над экономией. Главное даже не в самих этих идеях, а в том, что роль главной руководящей силы в Еврозоне вновь вернется к немецкому канцлеру А. Меркель, и Ф. Олланду придется, как до него Н. Саркози, занять вторую позицию в политическом тандеме Еврозоны. Что-то вроде «Мерколанд», как его, возможно, назовут остроумные европейские журналисты. Если французские социалисты завоюют свой парламент, это значительно усилит роль самой Франции, и ее президента в Еврозоне, и вообще, в Евросоюзе.

Дальше, Испании дали денег, но не сказали, что это за деньги, откуда они пойдут, кому достанутся, и на каких точно условиях. От этого комплекса вопросов зависит, хватит ли этих денег, и насколько тяжелым бременем они лягут на банки, правительство и налогоплательщиков. Кто будет требовать их возврата, на каких условиях, и чего это будет стоить Испании – это пока неясно, и потому позитив превратился в повышенную волатильность.

К этому свою долю добавила и японская Йена. Сегодня с утра на азиатско-тихоокеанской торговой сессии Йена выросла против основных конкурентов. Ведущие аналитики из этого региона, и австралийские, и японские, и в Гонконге и Сингапуре, заговорили о том, что «инвесторы опасаются, что после решения о предоставлении внешней помощи в размере 100 млрд. евро испанской банковской системе, на передний план выйдут проблемы Италии». Скажем, Курт Магнус, из Nomura Holdings Inc. в Сиднее считает, что в среде трейдеров существует уже почти убежденность, или даже вера в то, что в Еврозоне что-нибудь обязательно будет нехорошо. «Именно по этой причине мы видим такой спрос на американский Доллар и Йену», - говорит он.

Но буквально через пару часов после этого Йена резко упала по отношению к американскому доллару, вновь увеличив волатильность на всех рынках. Причину тут же нашли в том, что МВФ опубликовал свое исследование экономики в Японии. В этом ежегодном докладе МВФ приветствует главную цель Банка Японии - добиться роста показателей инфляции до 1% в годовом исчислении. МВФ ожидает, что Банку Японии удастся добиться намеченной цели к 2017 году. И, самое главное, МВФ признает, что побороть многолетнюю дефляцию и добиться назначенных инфляционных целей Банку Японии не удастся без существенного ослабления курса Йены, в основном, к Доллару США.

Йена перекуплена, прямо сказано в этом докладе. Именно поэтому, как считают аналитики, рынок отреагировал продажами японской валюты в ответ на доклад МВФ. Но добиться устойчивого движения в кроссах Йены тоже не удалось, и это естественно при существующей волатильности.Пусть даже МВФ в своем докладе говорит, что денежное стимулирование, которое предпринимает Банк Японии, поддерживает восстановление экономики. И программа покупки активов со стороны Банка Японии может быть существенно расширена, как считает МВФ, но МВФ – не драйвер для возобновления такого тренда, так что, придется подождать, что скажет сам Банк Японии в пятницу.

А до того, в четверг 14 июня Италия проведет аукцион по размещению облигаций со сроками погашения в 2015, 2019 и 2020 годах. Вчера итальянские 10-летние облигации теряли в цене, а их доходность выросла до 6,03%, что является максимальным значением с декабря 2011 года. Итальянские банки вчера были лидерами падения среди европейских акций, и в определенной мере повлияли на падение всех европейских фондовых индексов.

Так что, дополнительный источник тревог и волатильности уже известен – это Италия. А мы все, вроде бы, и не знали! На мой взгляд, это все – просто тактика политического руководства Еврозоны. Она заключается, образно говоря, в отрубании хвоста по кусочкам. Думаю, что они прекрасно понимают, что решить вопрос с Еврозоной можно только двумя путями. Или все развалить на прежние, до союзные составляющие, вернувшись к отдельным валютам, или создать экономическое подобие общего государства, что-то типа «Соединенных Штатов Европы», с единой валютой, которая уже есть, и с единой системой экономического управления, которой еще нет. Без общих налогов и общего планирования и исполнения бюджета такого союзного государства управлять этим союзом невозможно, во всяком случае, в рамках существующей экономической парадигмы свободного рынка.

Понятно, что политики на любой из этих шагов решиться не могут – слишком высока ответственность в случае принятия плана развала Еврозоны, и слишком велики потери суверенитетов в случае принятия решения о реальном объединении. И потому они оттягивают время, подставляя и рынкам, и своему населению, и всему миру, проблемы по кусочкам. Ведь каждый такой кусочек, Греция, Испания, Италия и т.д. создают не только негатив, они создают также и потенциальные источники позитива, которыми умеючи, можно очень хорошо пользоваться. Одна беда – процесс этот не бесконечен, когда-нибудь обрубаемый по кусочкам хвост кончится.

Аналитика компании My Trade Markets

http://mytrademarkets.com/ee/rus

Нравится мне наблюдать новостной фон с Блумберга и Рейтерс. Иногда смешно, иногда грустно, а иногда просто нелепо. Допустим, приблизительно так: "Опасения на рынках по поводу положения банков Испании сменились опасениями за состояние банков Италии". А они, эти опасения, куда-то пропадали? И в Испании и в Италии банки в определённый момент взяли на себя слишком большие риски, только испанская банковская система страдает в большей степени за строительный бум, который вдруг быстро иссяк, а итальянские банкиры повели неправильную политику акционирования, за что, собственно, и расплачиваются. Но разницы никакой, что одна, что вторая банковские системы в плачевном состоянии, и то, что шум вокруг Испании был громче, ничуть не означает того, что про Италию кто-то забыл. Кому надо - помнили. Но новостным агентствам надо сместить акценты, напомнить, так сказать.

Меня вообще поразил сегодняшний рост евро на открытии сессии. Решение вопроса о предоставлении помощи испанским банкам до сих пор подвешен. Испания по-прежнему не предоставила через Еврокомиссию официального запроса в адрес таких кредиторов, как ЕЦБ, европейский банковский регулятор EBA и МВФ. Но решение о предоставление помощи, как и сама помощь, не могут рассматриваться как положительные факторы. Вспомним вливания в Грецию, которые вышли боком. Одноразовая инъекция ещё должна дать какой-то результат, а уж потом и порадоваться можно, если результат не окажется отрицательным. Так что сегодня и порадовались и огорчились, заодно вынесли с рынка часть продавцов. Хороший маркетинговый ход. Неприлично, но доходно.

Очень интересная ситуация может сложиться на долговых рынках, и в этот водоворот могут быть втянуты EFSF и ESM. Выборы в Греции уже на носу и, значит, кредиторы трясущимися руками перебирают бумажки в своих сейфах, раскладывают их в несколько стопок и страдают от того, что стопка "туалетная бумага" оказывается толще других. Ципрас слов на ветер не бросает. Как придёт к власти, тут же порвёт все долговые договоры с ЕС. А теперь просто представьте себе, в какую стопку откладывают те кредиторы бумаги Испании, Италии и Португалии? Наверно в отдельную, очень важную ячейку сейфа с пометкой "самые надёжные".

А при чём здесь механизмы финансовой стабильности Европы? Да при том, что непонятно, кто из двух будет заниматься помощью, это раз. И во-вторых, финансироваться будет не долговая государственная система, а банковская, и это прецедент. Любой прецедент может вызвать лавину вопросов: а почему бы и нам не попробовать рекапитализировать что-нибудь на халяву. Финансируем банки - отвечает государство, причём совсем не наше государство. Удобно.

Сразу скажу о гэпе, про который сегодня все уши прожужжали. Закрытие евро в пятницу на currenex было 1.2536, открылись на 1.2538, взлетели за 15 минут до 1.2666 и до открытия так называемого "форекса" на российской территории успели спуститься до 1.2625, потом снова подпрыгнули до 1.2667. Так где гэп? А гэпа нет. Можно и плакать и смеяться, но вести свои расчёты в торговле, надеясь на то, что "гэп должен быть закрыт" я бы никому не советовал.

По торговле. На моём основном рабочем счёте за бугром все позиции были закрыты ещё в пятницу по стопу в безубытке. А у российского брокера закрылись, естественно, в точке открытия рынка, так как в пятницу просто не дошли до стопа и торги были остановлены на отметке 1.2518. Так что стоп в 150 пунктов я получил, правда объём в рынке от последних продаж был оставлен всего 15%. Как так? В выходные писал 25%, а сейчас уже 15%?

Всё очень просто: практически все позиции через 30-35 пунктов переводятся в безубыток и частично фиксируются на 30-40% и получается, что с каждой 1000$ в рынке остаётся, допустим, 600$. От этого промежуточного объёма и были закрыты 75% в пятницу, в рынке на выходные остались 150$ на каждую тысячу первоначального объёма входа, то есть 15%. Получается, что убыток даже в 150 пунктов практически не повлиял на результаты прошлой недели. К тому же объёмы работы на моих европейских счетах в сотни раз больше, счета у российских брокеров я условно считаю тестовыми. Тут и риски другие, и даже стиль торговли немного иной. Наглею иногда.

Дневная свечка на графике евро поражает воображение. Не то, чтобы я таких свечек не видел, но за последние месяцы это самая длинная чёрная свеча. Показательно. Только она по-настоящему выглядит (без того самого гэпа) как чёрная свечка с очень длинным верхним хвостом. Оранжевую линию направления я и дальше буду воспринимать как ось, вокруг которой в ближайшее время будет вращаться цена. Есть продажи евро от 1.2628.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с нерабочих счетов. На них скопированы ордера с реальных позиций с разницей в несколько пунктов.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 11 июня 2012 ГОДА.

Появился повод для позитивного начала недели.

Проблема с испанскими банками на прошедщих выходных наконец получила разрешение. Насколько оно окажется продолжительным – время покажет.

Испанские банки получат свыше 100 млрд. EURO помощи через EFSF/ESM структуры.

Эти деньги выделены для спасения испанской банковской системы, и не могут быть потрачены ни на что другое.

Вся помощь пойдет через специально созданную для этого структуру – юридическое лицо: FROB.

На мой взгляд, это решение было принято поспешно для того, чтобы накануне греческих выборов исключить возможность одновременно сразу двух форсмажорных событий.

Многие детали помощи еще до конца не проработаны. Много вопросов...

Это очень серьезное для повышения европейской стабильности событие. Особое значение имеет, как выглядит эта сделка. Испанцы получили только деньги. Никаких дополнительных условий, нет жесткого контроля за их использованием – испанцы сами будут определять, на что их тратить в рамках спасения банковской системы. Как это разительно отличается от подхода к помощи Греции.

Графики IBEX и EURO показывают, что план помощи испанским банкам в определенной степени уже отыгран рынками

В какой степени? Думаю, что как минимум наполовину. Можно, что сказать, что на прошлой неделе рынки росли наполовину на ожиданиях QE3 и наполовину на ожиданиях испанского бэйлаута.

Американский фьючерс и EUROв настоящий момент плюсуют более, чем на 1%. Золото показывает очень сдержанный оптимизм, USD/JPY - тоже прокси-риска – даже не преодолел максимум прошлой недели (настораживающе).

В краткосрочном плане – это большой позитив для еврозоны и он должен помочь сбить доходности по периферийному госдолгу.

Каким будет среднесрочное и долгосрочное значение? Здесь очень много факторов, имеющих значение, о которых я расскажу в других статьях.

Хватит ли этого, чтобы переломить тенденцию ухода от риска? Думаю, что не хватит.

Потому что еще есть Греция и Китай.

НЕ ОКАЗАЛАСЬ БЫ РАДОСТЬ НА ЧАС

Не прошло и дня с момента принятия решения о помощи банковской системе Испании, как уже стали проявляться негативные последствия.

Ирландия обратилась с запросом об изменении условия предоставления ей помощи.

Ирландия потребовала изменения условий договора ноября 2010 года. Тогда деньги были выделены Ирландии только после ее согласия на драконовские меры бюджетной экономии.

Испания показала, что помощь безо всяких предварительных условий возможна. Это означает, что в руках у Syriza появились дополнительные козыри в виде обещания провести новые переговоры по поводу помощи. «Мы сможем сделать то, что они не смогли».

Zero Hedge считает, что план помощи испанским банкам окажет большую помощь оппозиции на предстоящих в ближайшее воскресенье выборах в Греции.

Here They Come: Ireland Demands Renegotiation Of Its Bailout Terms To Match Spain

Ципрасу, возглавляющему Syriza, следует послать бутылку самого изысканного шампанского de Guindos за то, что тот выиграл ему выборы.

Таким образом, просматривается 1-2 дня позитивных настроений с последующим «протрезвлением» и новым погружением в пессимизм.

Какова будет реакция рынков на победу Syriza в следующее воскресенье – предсказывать это я не берусь.

Но, наверно это будет что-то между шоком и супершоком.

КИТАЙ ИДЕТ НА ПОСАДКУ

В субботу в Китае вышел большой блок важной статистики, но этот факт остался в тени на фоне Испании.

Сегодня, как нельзя - кстати, выходной в Австралии, и, следовательно, китайские данные предстоит отыгрывать во вторник.

Данные по промышленному производству, по инфляции и ценам производителей показывают, что Китай совершенно определенно идет на посадку и ближайшие несколько месяцев определят, какой она будет – жесткой или мягкой.

Бенчмаркером жесткой посадки считается уровень роста промышленного производства в 7%. Шансы на это велики.

Изменение цен производителей перешло в отрицательную зону и это очень должно напрягать китайские власти.

Мелкие детали иногда говорят о многом.

В утреннем обзоре Westpac Institutional Bank я обратил внимание на следующее:

Forex Exchange Morning Report

Market outlook

AUD and NZD Outlooks: The primary dynamic driving markets today will be the weekend's Spanish bailout news – a positive for the currencies. Trading conditions will be thin until Asia opens with Australia on holiday.

NZD/USD 1 day: This corrective rally can push to the 0.7810-0.7850 area.

NZD/USD 1 month: Below 0.7300.

NZ 2yr swap yield: Opening today above 2.60%.

AUD/USD 1 day: The corrective rally since 1 June will probably extend further during the next day or two to above 1.0000.

AUD/USD 1 month: Below 0.9500

Чрезвычайно медвежьи прогнозы по AUD/USD и NZD/USD: компания видит эти пары на 5 и 4 фигуры соответственно ниже от текущих уровней всего через месяц.

Всего за один месяц Westpac ожидает такое сильное снижение.

Если AUD/USD будет ниже 0,95, то S&P500 в принципе не может быть выше 1300 пунктов.

Westpac довольно хорошо информирована о том, как обстоят дела на азиатском рынке. Она ставит на жесткую посадку Китая - очень тревожный симптом для рискованных активов и ... никакого QE3.

Впрочем. QE3 вряд ли поможет Китаю, зато может нанести вред.

Это означает, что влияние Китая в ближайщие месяцы, если кризис в еврозоне ослабнет, может очень сильно возрасти.

Китай придет на смену еврозоне.

Fitch и Egan Jones снижают рейтинги, Moodi's готовы это сделать в ближайшее время, S&P сидят в засаде, Европа дрожит в ужасе, фондовые рынки потряхивает, конечно, но они упорно не снимают розовые очки, чтобы не получить инфаркт. И на этом растут.

Как заявил лидер греческой леворадикальной партии Сириза Алексис Ципрас, он откажется от всех договорённостей с кредиторами сразу после прихода к власти. Ципрасу не откажешь в убедительности, говорить он умеет и говорит, в принципе, правильные вещи, и то, что он хочет сделать, действительно сможет вытащить страну из ямы, в которой она сейчас находится. Но только через время, а до этого Греция может испытать все тяготы настоящего, а не ограниченного дефолта. Сейчас Ципрас по разным опросам лидирует в предвыборной гонке или, по крайней мере, находится ноздря в ноздрю со своими противниками. Так что выводы можно сделать уже сейчас: если партия Ципраса 17-го числа победит, международного конфликта не миновать и евро от этого получит в первый момент только минусы.

Испания готова принять помощь от ЕС. Но, как заявил министр финансов Испании Луис де Гуиндос, предоставление финансовой помощи не потребует от правительства Испании каких-либо обязательств по сокращению бюджетных расходов. Пока проводится комплексный аудит испанских банков, но, если я правильно понимаю, не затем, чтобы решить вопрос о предоставлении помощи, а именно для того, чтобы узнать реальный размер вливаний, необходимый для поддержания финансового сектора страны. Пока называются суммы от 60 до 100 млрд евро. Испанцы желают получить средства из фонда стабильности напрямую в проблемные банки, минуя госструктуры, но, конечно же, против этого выступают и Германия и Финляндия, которые, как обычно, хотят иметь твёрдые гарантии возврата средств, а как их получить, кроме как у самого государства? Банки, бывает, лопаются, государство остаётся.

Ещё раз повторюсь, что я не слышал в последнее время ни одного прямого утверждения того, что повторится Твист или будут запущены программы количественного смягчения. Были намёки, не более того. Были повторены слова о том, что "если... будет хуже, то...". Йеллен за QE, Локхард за продолжение Твиста, Бернанке отделался общими словами, остальные пока предлагают выждать. Предполагаю, что на заседании FOMC 19-20 июня будет сделана передышка в объявлении новых программ с намёками на то, что всё вполне возможно. Как это воспримут рынки - посмотрим.

За последний год я не увидел, чтобы хоть один саммит вынес хоть одно решение, способное перевернуть ситуацию к лучшему. Поэтому и на саммит двадцатки у меня нет никаких надежд. В ближайшее время всё будет двигаться в том же русле, в котором двигалось до сих пор и пока эту реку не повернуть вспять.

Не стоит забывать и о прошедшем заседании Бильдербергского Клуба, сразу по прошествии которого рынки изобразили нечто, похожее на разворот после последних падений. Такой всплеск можно интерпретировать по-разному. Это может быть реакция центробанков на договорённости между бильдербергскими финансистами. А может быть просто реакцией рынков на само заседание Клуба. Как у собаки Павлова, лампочка - слюна, заседание Клуба - разворот на рынках.

Я не могу точно сказать что победит, мнимые и расплывчатые обещания новых программ стимулирования или реальный и осязаемый кризис еврозоны. Причём кризис ступает семимильными шагами и ни одна программа "стимулирования" ничего не простимулировала. Я пока, на ближайшие дни, буду исходить из той точки зрения, что рынки в первую очередь станут отрицательно реагировать на те события, которые на виду, и положительная реакция на вероятные QE будет нивелирована растущим негативом. Я думал, что рынки начнёт лихорадить начиная с середины следующей недели, так как приближение важных событий даст кучу поводов для беспокойства. Но я вижу, что трясёт уже сейчас, падать никому неохота, а расти не на чем, вот и ищем поводы.

Короче, следующая неделя начнёт создавать фундамент, а через две недели будет полностью сформированы основы для всего летнего движения и, вполне вероятно, для направления до конца года. У меня есть сильное желание поумерить торговый пыл и заняться простым наблюдением. Сделки минимальным объёмом, чтобы не выпасть из рынка и не забыть где находятся кнопки "buy" и "sell".

По торговле. Покупки евро от 1.2447 в середине прошедшей недели и продажи евро в четверг от 1.26 принесли скромный, но вполне приятный доход. Часть последних продаж на 75% закрыта возле 1.2455, часть оставлена на следующую неделю. Чётких планов на понедельник у меня нет. Учитывая то, что мой сценарий роста евро до 1.2615 отработал, можно попытаться, обязательно посмотрев на открытие понедельника, пробовать продолжать продажи евро с ближайшими целями на лоу года. Среднесрочные цели я уже не раз озвучивал: 1.2145 и 1.1865.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с нерабочих счетов. На них скопированы ордера с реальных позиций с разницей в несколько пунктов.

Сохраняю длинную позицию по акциям ИнтерРАОао, НЛМК ао, СевСт-ао, Уркалий-ао. Покупаю на открытии акции Татнфт 3ао. Сделок на продажу не запланировано.

Банк Санкт-Петербург опубликовал отчетность по МСФО за 1 кв. 2012 г. Результаты в целом оказались достаточно слабыми даже на фоне наших скромных ожиданий. Чистые процентные доходы немного не дотянули до 3 млрд. руб. Виной всему — опережающий рост процентных расходов (+22,6% г/г) по сравнению к процентным доходам (+4,9%). Указанное обстоятельство было вызвано постепенно снижающейся чистой процентной маржой (+3,8%), подтвердив тем самым общую тенденцию в банковской сфере (рекомендуем обратиться к нашим комментариям отчетностей других публичных банков по итогам 1кв. 2012 г.). В случае с Банком Санкт-Петербург отрицательное влияние оказали как снижение доходности активов, так и увеличение стоимости фондирования (рост ставок по депозитам). При этом в структуре обязательств банка сократилась доля корпоративных счетов и увеличилась доля ссуд выданных другими банками (глядя на баланс банка, можно сделать вывод, что рост фондирования произошел посредством операций РЕПО с Центральным банком).

Как мы и ожидали, банк продолжил отчислять резервы по крупным проблемным кредитам — в отчетном квартале они составили 1,7 млрд. В итоге операционные доходы составили 1,9 млрд. руб. (-47%).

Расходы банка выросли на 51% до 1,69 млрд. руб. Коэффициент C/I ratio составил 46,3%. В итоге банк зафиксировал значительное снижение чистой прибыли — 123 млн. руб. против 2,1 млрд. руб. г/г.

Мы ожидали, что основным фактором давления окажутся отчисления в резервы (наш прогноз по итогам года 4,2 млрд. руб.). Больше опасений вызывает ситуация с доходами, особенно с динамикой чистой маржи. Судя по всему, банку придется приложить немало усилий для сохранения темпов роста кредитного портфеля и поддержания его доходности. В части расходов мы не меняем наш прогноз: C/I ratio остается на уровне 40%. В итоге чистая прибыль банка в текущем году ожидается нами около 4 млрд. рублей. Это подразумевает оценку акций банка, исходя из P/E 5 и P/BV 0,5, иными словами, банка торгуется всего за половину собственного капитала, что весьма дешево даже на фоне снижающегося ROE. На данный момент акции Банка Санкт-Петербург входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

Прогноз по стоимости акций банка

Обсудить эмитента вы можете здесь

В покупке по стоп-лимит заявкам

акции: ГАЗПРОМ ао, Роснефть, Уркалий-ао

фьючерсы: GDM2, GMM2, LKM2, RNM2

В продаже по стоп-лимит заявкам

акции: ВТБ ао, ИнтерРАОао, НЛМК ао, Новатэк ао, ПолюсЗолото, Ростел-ао, РусГидро, Сбербанк, Сбербанк-п, СевСт-ао, Сургнфгз, Сургнфгз-п, ХолМРСК ао

фьючерсы: GZM2, RIM2, SRM2, VBM2

Вне рынка

акции: ГМКНорНик, ЛУКОЙЛ, Татнфт 3ао, ФСК ЕЭС

фьючерсы: EDM2, EuM2, SiM2

ТрансКредитБанк опубликовал отчетность по МСФО за 2011 г., которая очень хорошо согласуется с нашими прогнозами. Чистые процентные доходы составили 21,3 млрд. руб.( наш прогноз — 21,4 млрд. руб.). Существенный рост продемонстрировал кредитный портфель: до вычета резервов на обесценение увеличился на 56% до 335,9 млрд руб. При этом портфель кредитов юридическим лицам, увеличился за год на 65% до 246,9 млрд руб. Розничный портфель также показал существенный рост – на 35% до 89,0 млрд руб. Доля просроченных кредитов (свыше 90 дней) в кредитном портфеле продолжила сокращаться и достигла 2,4% в сравнении с 3,6% на конец 2010 года. Рост депозитов оказался слабее - +23, при этом рост вкладов физических лиц (на 30%) обогнал рост средств юридических лиц (на 21%). Чистая процентная маржа составила 5,2% (5,3% в 2010 г.).

Отчисления в резервы оказались ниже наших ожиданий — чуть более 2 млрд. руб. Резервы создавались в основном на прирост портфеля. Качество кредитного портфеля Банка продолжало улучшаться, и по состоянию на 31 декабря 2011 года соотношение резервов к совокупному кредитному портфелю снизилось до 4,2% с 5,5% годом ранее.

Среди прочих статей ОПУ стоит отметить рост чистых комиссионных доходов до 5,2 млрд. руб. (+16,5%). В итоге операционные доходы составили 24,5 млрд. руб.(+15,7%).

Расходы банка показали чуть более высокий рост (18,3%). Показатель C/I ratio снизился к прошлому году более чем на 2 %. В итоге чистая прибыль банка составила 8,7 млрд. руб. (+16% г/г)

В отчетном году банк ориентировался на стремительный рост кредитного портфеля за счет средств ВТБ, предоставленных в виде субординированного кредита. Капитал банка вырос на 28% до 36,1 млрд руб. благодаря капитализации полученной прибыли. Коэффициенты достаточности капитала улучшились: общей достаточности капитала до 15,2% с 10,8% в 2010 году, капитала 1 уровня – до 9,3% с 7,1%.

Напомним, что в текущем году был зарегистрирован отчет об итогах дополнительного выпуска акций ТрансКредитБанка, полностью приобретенный Банком ВТБ. В результате доля участия ВТБ в уставном капитале ТрансКредитБанка выросла до 77,78%, а доля РЖД снизилась до 21,81%. Получение нового капитала 1-го уровня позволило ТрансКредитБанку досрочно погасить субординированный кредит от Банка ВТБ в размере 5,5 млрд руб. и сократить свои процентные расходы.

В целом можно отметить достаточно хороший ROE банка, сопоставимый со Сбербанком (порядка 30%). Как и Сбербанк, ТрансКредитБанк торгуется выше собственного капитала (P/BV-1,2 за 2011 г.), что делает его дороже других публичных банков. На наш взгляд, банк в текущем году способен заработать около 10 млрд. руб. чистой прибыли, что подразумевает оценку его акций на уровне P/E около 5. На данном этапе банк не входит в число наших приоритетов; обращаем также внимание на намерение группы ВТБ консолидировать его полностью после выкупа оставшегося пакета акций у РЖД (судя по данным отчетности, в свободном обращении находится менее 0,5% бумаг).

Прогнозные финасновые показатели по банку Вы можете посмотреть здесь

Обсудить эмитента

Погружение вчера было недолгим. Видимо, инициатива на стороне «быков». Уж такая выдалась неделя. Глобально это – приличная коррекция. Сегодня не торгуем.

На «часе» линия восходящего тренда была ложно пробита (признак силы). Треугольник с верхней границей от 10-12 мая еще в силе, но ненадолго.

Открытие вверх. В дальнейшем традиционные «субботние» торги. «Спасибо» бирже за новое понятие на РФР!

Основные макроэкономические новости на сегодня:

Сохраняю длинную позицию по акциям ИнтерРАОао, НЛМК ао, СевСт-ао, Уркалий-ао. Сделок на покупку и продажу не запланировано.