Евросаммит более чем оправдал ожидания, и реакция рынков на его результаты логична и обоснована.
Хотя, конечно, окончание месяца и квартала тоже сыграло определенную роль в мощном пятничном ралли.
Индекс S&P500 закрылся прямо перед важным сопротивлением. Преодолеет ли он этот технический барьер?
Это очень важно, потому что если удастся его преодолеть, то индекс S&P500 имеет шансы дойти до 1400 пунктов. Но едва ли ему удастся обновить максимум, установленный в начале апреля.
В настоящий момент в цены частично включен эффект от полноценного QE3, которого рынки ожидали перед заседанием ФОМС 20 июня и которого не последовало (рынки получили только продолжение операции «Твист»). Полноценной коррекции тогда (на мой взгляд) не последовало, поскольку рынки очень быстро переключились на отыгрывание другой позитивной темы: евросаммита.
Несмотря на позитивные ожидания, которые царили на рынках весь июнь, многие инвестиционные дома придерживаются медвежьих взглядов на перспективы рынка ( Citi, Goldman, SocGen, Barclays, Deutsche Bank).
Почему?
СРЕДНЕСРОЧНЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ РЫНКОВ
Действия европейских монетарных властей имеют большое значение для рынков, но никак не определяющее.
Главной компонентой, оказывающей наибольшее влияние на рискованные активы, является монетарная политика Федрезерва.
Будет или не будет новый раунд QE?
Произойдет ли увеличение баланса Федрезерва?
Если изучить следующую подборку статей, то можно придти к определенному выводу.
Независимо от времени написания (до или после заседания ФОМС) ведущие инвестиционные дома выражают примерно одну точку зрения: для запуска нового раунда QE со стороны Федрезерва необходим более сильный финансовый стресс и, следовательно, рынки будут падать.
Когда индекс S&P500 находится на уровнях 1300 пунктов и выше, ни о каком запуске полноценного QE ( имеется в виду - путем покупки активов, а не их обмена) речи быть не может.
Здесь я писал о парадоксальном влиянии евросаммита на рискованные активы:
Продолжая эту, начатую Zero Hedge тему, отмечу одну парадоксальную вещь, о которой, наверно, никто не задумывается.
РЕЗУЛЬТАТЫ ЕВРОСАММИТА НЕ ИГРАЮТ НИКАКОЙ РОЛИ В СРЕДНЕСРОЧНОМ ПЛАНЕ ДЛЯ РИСКОВАННЫХ АКТИВОВ.
Если предположим, стороны придут к согласию и последуют новые планы помощи, то это будет печатание новых EURO-денег в той или иной форме.
ПОСКОЛЬКУ НЕ ПРОСМАТРИВАЕТСЯ ПРИНЯТИЕ КАКИХ-ЛИБО РЕШЕНИЙ, СПОСОБНЫХ ВЕРНУТЬ ДОВЕРИЕ К ПРОБЛЕМНЫМ ДОЛГОВЫМ РЫНКАМ ЕВРОЗОНЫ - НА CARRYTRADE РАССЧИТЫВАТЬ НЕ ПРИХОДИТСЯ.
После небольшого подскока (чисто условный рыночный рефлекс) EURO/USD пойдет вниз.
Если евросаммит закончится безрезультатно, то EURO/USD сразу же пойдет вниз.
И в том и в другом случае, это скажется негативно на ценах на рискованные активы.
Таково мое стратегическое видение ситуации. Рынок в любом случае продолжит оставаться медвежьим.
ЕМУ ОЧЕНЬ НУЖЕН QE. НО ЧТОБЫ ЕГО ПОЛУЧИТЬ – НЕОБХОДИМО СНАЧАЛА КАК СЛЕДУЕТ УПАСТЬ.
В тактическом плане некоторый дальнейший рост еще возможен, поскольку на евросаммите действительно были приняты очень серьезные решения.
Хотя и здесь много неясностей...
НЕМЕЦКИЙ ГАМБИТ
Гамбит в шахматах – это жертва, чтобы достичь каких-то преимуществ.
Германия на последнем саммите пошла на очень серьезные уступки другим членам Евросоюза.
Что стоит за этим? Действительно ли это означает согласие Германии «платить за всех»?
Может быть, это что-то другое?
Некоторые соображения на эту тему высказаны в статье Zero Hedge
Главная идея статьи: Меркель, вызвав последними своими действиями протесты внутри страны, хочет инициировать референдум и таким образом снять с себя ответственность за принимаемые решения.
Либо общественное мнение поддержит ее усилия по сохранению еврозоны, либо немцы скажут «нет» дальнейшему сохранению союза.
Кроме того, у Германии сохраняется большое количество возможностей тормозить и препятствовать исполнению принятых решений.
4 июля, когда Америка отмечает День независимости, и рынки будут пребывать в расслабленном состоянии, состоится встреча госпожи Меркель с Монти. После уступок, которые Меркель пришлось сделать на саммите, я ожидаю реванша со стороны немецкого канцлера в виде жесткой риторики по поводу различного рода условий.
Важными событиями первой недели месяца станут заседания двух крупнейших банков: ЕЦБ и Банка Англии, а также статистика по занятости США, которая выйдет в пятницу.
Лично для меня их объяснения звучат не очень убедительно, но многие крупные инвестиционные дома, в том числе Goldman Sachs, ожидают, что ставка ЕЦБ будет понижена на 25 базисных пунктов.
Проведено очередное ранжирование облигаций. Напомним, что критериями при ранжировании выступают оценка кредитоспособности эмитента, оценка рисков корпоративного управления и среднедневной оборот сделок с облигациями по итогам последних трех месяцев.
Евросаммит более чем оправдал ожидания, и реакция рынков на его результаты логична и обоснована.
Хотя, конечно, окончание месяца и квартала тоже сыграло определенную роль в мощном пятничном ралли.
Индекс S&P500 закрылся прямо перед важным сопротивлением. Преодолеет ли он этот технический барьер?
Это очень важно, потому что если удастся его преодолеть, то индекс S&P500 имеет шансы дойти до 1400 пунктов.
Парадоксально, но очень многие инвестиционные дома уже сейчас придерживаются медвежьих взглядов на перспективы рынка ( Citi, Goldman, SocGen, Barclays, Deutsche Bank).
Поэтому, несмотря на такую близость этого барьера, преодоление его мне кажется проблематичным.
Главный вопрос, который интересует рынки: не включен ли уже весь позитивный эффект от евросаммита в цены?
Заметим, что в настоящий момент в цены частично включен эффект от полноценного QE3, которого рынки ожидали перед заседанием ФОМС 20 июня и которого не последовало (рынки получили только продолжение операции «Твист»). Полноценной коррекции тогда (на мой взгляд) не последовало, поскольку рынки очень быстро переключились на отыгрывание другой позитивной темы: евросаммита.
Главными событиями первой недели месяца станут заседания двух крупнейших банков: ЕЦБ и Банка Англии, а также статистика по занятости США, которая выйдет в пятницу.
Рынки также будут отыгрывать комментарии официальных лиц относительно прошедшего евросаммита.
Со следующей недели начинаются квартальные отчеты американских компаний. Какими они будут, и какие ожидания рынки будут закладывать, торгуя текущую неделю?
Особое внимание рынки теперь также будут уделять тому, как будут проходить аукционы по размещению векселей и облигаций Испании и Италии.
Фсип вышел в пятницу к 1358, закрыв месяц и квартал и полугодие максимально высоко, если смотреть на графиках, какой мог быть отскок к падению в мае. Видимо это был спланированный удар по игрокам на понижение, в итоге кто откупил шорты, тот не будет набирать их сразу же снова, кто купил на подъеме, не будет продавать немедленно, в итоге получается что эта неделя может быть закрыта дожиком, то есть нейтрально, но для меня совершенно очевидно, что инициаторы таких вот движений всю неделю будут раздавать свои лонги, готовясь к новому витку снижения.
В отскок пошли и нефть (брент прибавил +6%), и Дакс (немцы закрылись, прибавив почти +4.5% ), то есть прошла волна эрекции по всем рынкам, пусть и не на том, что взорам трейдеров явилась прекрасная женщина, а на том что им тупо дали виагру - на саммите ЕС было принято решение (которое пока что официально не принято даже к Германии и уже означает срыв договоренностей лидеров еврозоны, так как не вступит в силу с 01 июля), что из спасительных фондов деньги проблемным банкам еврозоны будут выделять напрямую, без многочисленных согласований, так то были бы деньги, а то опять речь о каких-то-то 120 ярдов, когда Греции и 200 не хватило, а тут у нас с протянутой рукой Испания, Италия, Кипр, Португалия...ерунда какая-то, все похоже будет как мы и ждем, с падением фсипа к 1100 к сентябрю-октябрю, будет очистительный армагеддон, ну невозможно тупым политоикам такую муть мутить и думать, что все рассосется само.
Наши прибавили в пятницу почти +3.5% по мамбе, при этом некоторые фишки закрылись ниже открытия, например ГМК и РН, и фактически только за счет сбера и лука получился такой рост. Скорее всего утром мы побываем в пределах -1% по фишкам, потом будут видимо снова заходить лонгисты, ведь на рынок снова недооценен к внешнему фону. И в то же время я полагаю, что наш рост ограничен уровнями, которые видят все - 1430-40 по мамбе. Так что ждем боковик на этой неделе, и новый виток падения на следующей - вот какой сценарий был бы наиболее логичным и разумным.
Сегодня мы ждем консолидации в наших фондовых индексах. Нет сомнений в том, что индекс ММВБ пойдет на тестирование июньского максимума, приблизившись к отметке 1400 п. Однако, не слишком сильные статданные из Китая (индекс деловой активности в производственном секторе в июне снизился до 50.2 п. по сравнению с 50.4 п. в мае), и не однозначные итоги прошедшего саммита ЕС, дадут повод подумать - оправданно ли было столь сильное пятничное движение вверх на фондовых биржах. Не было ли это рисовкой нужных ценовых уровней по акциям и индексам на закрытие квартала и полугодия. Тема закрытия коротких позиций в нефтяных контрактах (Brent $97,5/барр; +6,5%) отчетливо прослеживалась в ходе пятничных торгов. Решения по выделению средств ЕС – лишь временное решение проблем. При самом благоприятном развитии событий рост на рынках может продолжиться еще несколько дней. Если до конца недели не поступит новостей от европейских властей по стабилизации ситуации в Греции и на рынках долгов Испании и Италии - стоит ожидать коррекции. В таком случае индекс ММВБ может пробить наклонную поддержку на уровне 1340 п.
Пока видно, что валютная пара EUR/USD так и не смогла пойти выше уровня 1,27. Соответственно цены на сырьевые товары в начале этой недели немного корректируются вниз (медь -0,9%; никель -0,5%; Brent -1,5%; золото -0,7%) после взрывного роста в пятницу. Таким образом, сегодня наши фондовые индексы имеют все шансы на то, чтобы обновить июньские максимумы, после чего выйти в зону консолидации, ожидая, свежей вечерней статистики из США. Ближайший уровень поддержки по индексу ММВБ проходит через отметку 1380 п.
В 18-00 выходят данные по расходам на строительство, а также производственный индекс ISM Manufacturing за июнь. Первые два рабочих дня этой недели накануне дня Независимости США (4 июля) будут самыми активными.
Пятница подарила суперударный день вверх. Европейский и российские индексы выросли на 3-5% на фоне очень сильного рынка. Станет ли последний торговый день июня отправной точкой к переходу к бычьему рынку? Сейчас об этом можно только гадать. У американских индексов впереди очень серьезные уровни сопротивления, но очень похоже на то, что «экспресс» уже тронулся. Его можно задержать, но остановить быстро не получится. На этой неделе ожидаю новых максимумов.
Мы закрыли месяц вблизи максимумов. Уровень 135,5 – ближайшая цель. Далее 137 и 139 тысяч пунктов. Поддержка 133000.
Открытие отрицательное с широким диапазоном. Причина тому – падение цен на нефть. Вполне допускаю, что утреннее снижение – коррекция к росту. Поэтому, если вы верите, что все будет замечательно, используйте падение цен для входа в лонг.
Удаленный часовой график фьючерса РТС. Мы не так далеко от уровня верхней границы весеннего клина.
Основные макроэкономические новости на сегодня:
11:15
Швейцария
Изменение реального объема розничной торговли / Retail Sales
12:30
Великобритания
Индекс PMI для производственной сферы / Manufacturing PMI
18:00
США
Производственный индекс ISM / ISM Manufacturing PMI
Насколько полно у меня получится описать всё, что произошло - не знаю, но попытаюсь выделить самое важное и сделать выводы. Самое первое, на что хочется обратить внимание, это конфликт Меркель и Монти, который пресса раздувать не стала. Даже сама Меркель достаточно спокойно отнеслась к отказу Монти подписать тот вариант пакта о стабильности, условия которого были обговорены неделей раньше. Теперь страны еврозоны и их банки смогут получать средства на поддержание собственных долгов и на рекапитализацию прогнивших банков напрямую из фондов спасения, EFSF и ESM, без всяких дополнительных условий. Именно эта новость подвигла рынки на резкий рост в пятницу.
На самом деле оговорки есть, причём серьёзные оговорки, если кто не заметил: помощь смогут получить только те страны, которые соблюдают требования ЕС к бюджетной дисциплине и соответствуют многим другим условиям. На этом, как я понимаю, настояла г-жа Меркель. Но дело в том, что ни одна из стран, нуждающихся в помощи в настоящий момент, не соответствует этим требованиям! Например Испания в 2011 году имела дефицит бюджета 8.9%, А в этом году Рахой собирается снизить дефицит на 40%, до 5.3%. Вопрос, за счёт чего? Нет, конечно, Рахой пояснил за счёт чего он собирается этого достичь, но как? Объемы промпроизводства в апреле упали на 8,3%, безработица выше 20%. В 2011 году условия были лучше, а дефицит выше, так как можно верить Рахою и давать ему деньги из фондов стабильности безо всяких условий? Испания явно не соблюдает установок ЕС.
Теперь о самих механизмах стабильности, из которых должны выделяться средства. ESM, виртуальные средства которого составляют полтриллиона евро, способен помочь только несколько раз подряд и всё, механизм сломается. Почему виртуальные? Да потому, что реальные средства там появятся только с рынков, их ещё нужно привлечь. Почему средств хватит только на несколько раз? Да потому, что Испании по самым скромным подсчётам уже нужно порядка 100 ярдов. Если средства понадобятся Италии, то это как минимум 150 ярдов, прибавим сюда все кипры, ирландии и португалии и что у нас будет в остатке? Воздух у нас останется и куча обязательств. На всякий случай напомню, что федеральный бюджет Германии всего 306 млрд. евро. А Испания и Италия должны будут обеспечить 30% финансирования ESM. С откудова деньги, как говорят в глухих деревушках Кубани?
Вопрос следующий, кто будет контролировать расходование поступившей помощи, особенно той, которая будет вливаться непосредственно в проблемные банки? Ведь понятно, что если банку нужна помощь, то он точно имеет большие проблемы. Так как контролировать? На саммите было сказано (могу быть неточен), что Еврокомиссия должна в ближайшее время дать рекомендации по единой системе надзора, в которой может быть задействован ЕЦБ. Создание контролирующего органа может продлиться до конца года. Но сейчас ровно середина этого года и до конца осталось ровно полгода. Кто будет заниматься слежением за выделенными средствами сегодня, завтра, в августе? Папа Римский?
К тому же непонятно, кто будет гарантировать сохранность банковских вкладов? На саммите с этим не заморачивались. Однако, если гарантии по вкладам будет обеспечивать не только национальный банк, но и регулятор (ЕЦБ), и все затраты по гарантиям будут осуществляться посредством ESM, то сразу возникает национальный вопрос. Например немцы могут спросить: это что же получается, деньги наших налогоплательщиков обеспечивают гарантии вкладов в иностранных проблемных банках? Не пойдёт.
Следующая нестыковка. Ещё одной статьёй расходов Механизма Стабильности будет являться выкуп облигаций стран, доходности которых не позволяют им нормально и своевременно обслуживать старые долги. Тем самым снизится нагрузка на долговой рынок Европы и будут созданы условия для дальнейших заимствований проблемными странами напрямую с рынков. Опять же не получится, то есть, конечно, получится, но только краткосрочно. ЕЦБ уже взвалил на себя бремя периферийных долгов, да так взвалил, что взвыл от безысходности и с марта перестал выкупать казначейки на вторичном рынке. Но баланс ЕЦБ продолжает расти. Мне очень интересно, каким образом, то есть на какие шиши ESM будет выкупать трежерис? У него нет печатного станка, как у ЕЦБ, а предстоящие объёмы займов громадны. Пару-тройку месяцев механизм повыкупает, а потом опять сломается или просто закончится топливо.
А самое страшное, что произошло - это политический раскол. Меня, честно говоря, поразило спокойствие Меркель после явной подставы со стороны Монти и Рахоя. Хотя чуть позже, подумав, я понял, что Меркель, железная леди, не могла повести себя по-другому. Если бы она поддалась на провокацию и раздула скандал, на евро почти сразу же можно бы было ставить крест. Мне кажется, что Канцлер впоследствии не раз отыграется на клятвоотступниках. Недаром на начало июля назначены переговоры между Италией и Германией. Да и в решениях саммита все оговорки об условиях предоставления помощи, на которых настаивала Меркель, были включены в протокол.
Перечислять все сомнительные решения прошедших заседаний можно долго, но лично меня интересует один простой вопрос, как в конце концов отреагируют рынки на всю эту несуразицу. Я прекрасно понимаю, что рост пятницы был обусловлен мгновенной эйфорией от якобы положительных результатов и краткосрочные спекулянты отыграли свои ожидания по полной. Но как впечатления от саммита повлияют на среднесрочные настроения? Когда все поймут, что саммит ничего по сути не решил? Когда эксперты просчитают силу и реальные возможности нового Механизма Стабильности, запуск в работу которого, кстати, ещё не ратифицировало большинство парламентов стран-участников? Самое интересное, что ратификация Бюджетного пакта в Германии откладывается. В конституционный суд страны поступила жалоба на незаконность принятия данного пакта и рассматривать законность принятия подобных решений будет тот самый суд.
Лично моё мнение, рынки могут продолжить рост, но на долгосрочную тенденцию я не рассчитываю. Да и вообще я не рассчитываю на рост. В конце концов продолжается латание дыр, а не капитальный ремонт. Это не метод. Все болячки скоро опять вылезут наружу.
По графикам. Индекс доллара, картинку которого я выкладывал ещё в марте, работает как часы. Ближайшая мощная поддержка лежит на отметке 81, поэтому о переломе восходящего тренда можно будет начинать разговор только после уверенного пробоя этого уровня, который подтверждается М-сеткой.
С моими сегодняшними рассуждениями никак не соотносятся мои же более ранние мысли о валютном коридоре. По всем графикам основыных валют и кроссов йены получается так, что границы валютного коридора пока соблюдаются. Это очень хорошо видно на месячном графике евро/йены. Барьер опять оттолкнул цену вверх. То же самое наблюдается в фунте и его кроссах.
В евро мы наблюдаем отмеченный чётким каналом нисходящий тренд. О сломе этого направления с большой уверенностью я могу сказать только после того, как цена явно пробьёт 1.29. Пока о стопроцентном росте говорить рано. И совсем не зря я писал в начале июня, что торговать в ближайшее время будет сложновато. Действительно непростой сложился месяц, каверза на каверзе. Следующая неделя у меня, скорее всего, начнётся со среды потому, что два дня я буду в дороге и торговать, даже имея мобильный интернет, особого желания не возникает. А к среде как раз я и увижу то, чего не увидел. Рынки разберутся в ситуации и найдут направление. Лично у меня сильной охоты покупать евро пока нет. Особенно в среднесрок.
Прошедший евросаммит более чем оправдал ожидания рынков и сильная реакция на него логична и обоснована.
Итак, осуществлены следующие важные шаги:
Принято решение о создание единого надзорного органа за банками – такой регулятор должен быть создан до декабря 2012 года. После его создания ESM сможет рекапитализировать европейские банки непосредственно при соблюдении определенных условий и при участии ЕЦБ. Условия должны будут быть формализованы в «Меморандуме взаимопонимания».
Еврогруппе поручено иследовать ситуацию в финансовом секторе Ирландии.
Финансовая поддержка Испании для рекапитализации ее банковской системы будет обеспечиваться через EFSF до того момента, пока фонд ESM сможет выполнять эту функцию. Затем все эти займы будут переданы ESM без приобретения ими статуса первоочередности. Наверно, это самый важный результат саммита. Фактически, приняты первоочередные меры для спасения испанской банковской системы.
ЕЦБ согласился выступать в качестве агента в проведении операций на открытом рынке
Еврогруппе поручено исполнить эти поручения до 9 июля (чрезвычайно малый срок по меркам европейских институтов власти).
И, наконец, поставлена задача до конца этого года предоставить исчерпывающий доклад по созданию «истинного экономического и монетарного союза», который предусматривал бы создание структур по проведению единой финансовой, бюджетной и экономической политики. Промежуточный доклад должен быть предоставлен в октябре месяце.
Тем не менее остается много вопросов, и в ближайшие недели рынки будут ждать на них ответа.
Вот некоторые из этих вопросов.
ПРОБЛЕМЫ ПО ОСУЩЕСТВЛЕНИЮ РЕШЕНИЙ САММИТА
Создание банковского регулятора станет вмешательством в суверенитет стран, входящих в еврозону, и потребует одобрения парламентом во многих странах.
Непосредственные инъекции капитала в банковскую систему получили разрешение, но они будут обставлены соблюдением определенных условий. Какими будут эти условия?
Страны-кредиторы ( а, по большому счету, одна страна-кредитор – Германия) будут требовать соблюдения определенных норм бюджетной политики и проведения структурных реформ, а, возможно, в некоторых случаях и залога.
Достаточно непонятно, как в реальности будет протекать этот процесс.
Возможно, что предстоящее подписание испанского «Меморандума о взаимопонимании» в некоторой степени прояснит это процесс.
Все достижения саммита теряют смысл, если необходимые для осуществления предусмотренных мер деньги не будут найдены на рынке. Имеющихся денег не хватит на то, чтобы помочь сначала Испании, а затем Италии. .Германия не в состоянии одна потянуть всю эту ношу.
Вопрос в том, как отнесутся к изменениям в статусе фондов EFSF/ESM относительно частных инвесторов крупные его инвесторы, главным образом суверенные? Как отнесется МВФ и такие его участники, как Китай, Япония, Россия? Не уменьшит ли это их желание инвестировать деньги в эти фонды? Во всяком случае, доходность по выпускаемым теми долговым инструментам должна возрасти.
Самым большим достижением евросаммита является удаление принципа приоритетности фонда ESM перед частными инвесторами в отношении помощи Испании. А что теперь будут чувствовать инвесторы в греческие облигации, которые вынуждены были списать фактически 75% своих вложений в результате PSI?
Фонд ESM, вообще говоря, еще не везде ратифицирован. Например, Верховный суд Германии – главного кредитора – отложил ратификацию.
Одно дело спасать государства с помощью денег налогоплательщиков, а другое дело – фондировать иностранные банки! Такие действия не получат широкой политической поддержки и вызовут протесты населения в некоторых странах еврозоны. Это может через какое-то время стать проблемой для политиков...
Если извлечь из фонда EFSF капитал, внесенный туда Испанией и Италией, то - что в нем останется?
Наконец, если даже предположить, что официальное утверждение этих предложений пройдет гладко, фонд ESM получит возможность рекапитализировать банки только во втором квартале 2013 года. Это очень большой срок для текущих рыночных условий и кто знает, что за это время может произойти?
Суммируя все вышесказанное, можно сделать вывод, что хотя результаты евросаммита оказались чрезвычайно позитивными, особо обольщаться его итогами не следует.
НЕКОТОРЫЕ КОММЕНТАРИИ ПО ПОВОДУ СОСТОЯВШЕГОСЯ ЕВРОСАММИТА
Наиболее определенно относительно итогов евросаммита высказался известный инвестор Джим Роджерс в интервью CNBC:
«Финансовый Армагеддон был бы лучше, чем такое спасение еврозоны».
Перед началом саммита мы имели монетарный союз в еврозоне, который очевидным образом не функционировал. По завершении саммита мы все еще имеем монетарный союз, который не работает.
Вопросы, на которые пока нет ответа (без перевода – большинство пунктов уже перечислено):
Will the bank supervisor have real powers? In particular will the bank regulator be able to close down banks, even if those banks are national champions? They should have this power, otherwise the threats that they can make are going to be largely impotent. Ultimately, we would need to see the regulator able to force changes to banks even if they have not asked for capital injections (as happens in every other functioning monetary union). Are Euro area nations prepared to surrender their sovereignty to the extent that “foreigners close our banks / foreclose our mortgages”?
Chancellor Merkel of Germany has declared that there must be conditions for direct bank recapitalisation. This does not, perhaps, occasion much surprise in financial markets as Chancellor Merkel of Germany is very keen on conditions. But how are these to be imposed? There needs to be a set of “standing conditions”, rather than case-by-case conditions, if the mechanism is to work properly – per the need for an apolitical capital injection process, outlined above.
What about those countries that have already bailed out banks with Euro area assistance? Assuming that direct recapitalisation does not take place before the end of this year, that list is Greece, Ireland, Portugal, Spain and Cyprus (countries that have or will have used EFSF money to bail out their banking systems). Other countries have bailed out their banks with national funds. Where does the process stop? This is absolutely critical to resolve, and of course has a huge potential impact on sovereign bond markets (because it impacts individual sovereign debt to GDP considerations).
Who guarantees deposits? This has not been clarified. If deposits are guaranteed nationally, but the banking regulator is supranational, why should a domestic sovereign have to bear the cost (deposit insurance) of a decision (close a bank) that is taken at a supranational level. However there is obviously a cost burden to guaranteeing banks’ deposits at a pan Euro level – and the question “why is our tax money being used to guarantee lax foreign banks’ depositors?” is bound to arise.
И далее очень важная мысль:
Что касается инъекций ликвидности, заявление евросаммита полно хороших намерений, но они, в сущности, ничего не меняют в плане платежеспособности банков.
НЕТ НИКАКОЙ УВЕРЕННОСТИ В ТОМ, ЧТО ЭТО СДЕЛАЕТ ДЕНЕЖНЫЕ РЫНКИ ЕВРОЗОНЫ БОЛЕЕ ФУНКЦИОНАЛЬНЫМИ.
И Barclays считает, что саммит не станет поворотным пунктом для EURO и предлагает шортить ралли в европейской валюте
Результаты саммита превзошли ожидания. Однако для EURO это не будет столь позитивно.
However, the news overnight is not a game changer for the EUR. The agreement to allow Spanish banks to be directly recapitalised from the ESM is conditional on a single supervisor for euro are banks being established. This is not expected until the latter half of this year. IN THE INTERIM, AID TO SPANISH BANKS WILL CONTINUE TO INFLATE SPANISH SOVEREIGN DEBT LEVELS. In addition, headlines this morning have already started to water down the other conclusions reached. For example, the agreement to deny seniority to ESM resources used to recapitalise banks has been limited to Spain and there is no agreement over the seniority of EFSF resources. Similarly, Mrs. Merkel's comments that "countries must fulfil conditions for bond-buying programmes that Troika must check" suggest the agreement on how to implement the conclusions reached is not as strong as headlines initially suggested.
Еще некоторые важные моменты:
Рекапитализация банков будет зависеть от действий нового регулятора, который пока еще не учрежден. И случится это только в конце года.
Между тем помощь испанским банкам будет продолжать обесценивать через инфляцию уровни испанского суверенного долга. Соглашение о отсутствии приоритетности действует только в отношении Испании...
Последние комментарии Меркель подразумевают, что еще не все нюансы по исполнению соглашения согласованы полностью.
Barclays ожидает, что инвесторы останутся осторожными:
As a result we expect investors to remain cautious. This will keep the risk premium on the EUR elevated. Moreover, euro area growth is very weak and structural change takes time. We continue to expect the ECB to keep monetary policy very loose for some time and to cut rates by 50bp next week, a move which is not fully priced in by the market. We remain bearish on EURUSD, expecting it to grind slowly down to 1.15 over the next 12 months. We therefore suggest investors look to fade this morning's European currency strength versus the USD and non European commodity currencies such as the AUD and CAD.
Barclays считает, что политика ЕЦБ останется очень мягкой, и что на заседании банка на ближайшей неделе произойдет понижение процентной ставки на 50 пунктов, что еще не полностью учтено рынком.
Barclays остается медвежьих взглядов относительно EURO и ожидает его медленного сползания в течение ближайших 12 месяцев к уровню 1,15.
Barclays ожидает дальнейшего снижения EURO относительно сырьевых валют типа AUD и CAD.
Сохраняю длинную позицию по акциям ГМКНорНик, ИнтерРАОао, ЛУКОЙЛ, Новатэк ао, ПолюсЗолот, Роснефть, Сургнфгз-п, ФСКЕЭС. Покупаю на открытии акции Ростел -ао, Татнфт 3ао, ХолМРСК ао. Сделок на продажу не запланировано.
Компания РНТ представила консолидированную отчетность по МСФО за 2011 год. Результаты можно назвать неоднозначными, так как весьма существенно были пересмотрены итоги 2010-го. Тем не менее потенциал роста у бумаг компании сохраняется.
Аудированные результаты РНТ не слишком отличаются от ранее опубликованных предварительных данных. Однако весьма существенно были пересмотрены итоги 2010 года. Впрочем, компания демонстрирует положительную динамику финансовых показателей.
Выручка поднялась на 49%, и это довольно высокий темп роста. Однако существенно медленнее увеличивались другие показатели доходности: операционная прибыль повысилась лишь на 37,9%, EBITDA — на 27,8%, а чистая прибыль — только на 18,4%. Положительным моментом является опережающий рост валовой прибыли, который был достигнут за счет проведенных мероприятий по снижению себестоимости. Стремительно возросшие коммерческие и административные расходы компания объясняет эффектом масштаба: за год РНТ существенно расширили свой географический охват.
Увеличение территориального охвата создает предпосылки для быстрого повышения продаж в будущем, однако пока на зарубежные страны приходится лишь 4% сбыта РНТ в натуральном выражении. Активное географическое расширение часто сопровождается опережающим ростом SG&A-расходов, однако после завершения выхода на целевые рынки он имеет свойство замедляться, и за ним подтягиваются выручка и другие финансовые показатели. Если стратегия территориального расширения РНТ оправдает себя, то мы сможем наблюдать этот эффект в ближайшие годы.
Как я писал ранее, в 2012 году должен проявиться и другой фактор, способствующий росту выручки компаний, которые предоставляют услуги спутникового мониторинга транспорта. По распоряжению правительства все организации, осуществляющие пассажирские автоперевозки в России, будут обязаны до 1 января 2012 года оборудовать свои транспортные средства устройствами спутникового мониторинга. После продажи бортового оборудования сотрудничество не заканчивается: его логическим продолжением становится использование появляющихся возможностей по управлению транспортом и его оптимизации, интеграции данных с бортовых устройств и бухгалтерии организации. Эти услуги предоставляют РНТ, и их проникновение в России растет.
Несколько настораживает отстающий рост EBITDA. Если выручка увеличивается быстрее данного в инвестиционном меморандуме долгосрочного прогноза, то этот показатель в 2011 году до него не дотянул.
Между тем результаты компании по РСБУ за 1-й квартал 2012-го оказались слабыми: снизились все основные индексы. Однако это может быть связано скорее со спецификой российских стандартов отчетности, нежели с собственно финансовыми коэффициентами.
Важно будет следить, насколько РНТ смогут извлечь эффект из своего расширения. Данный в инвестиционном меморандуме прогноз по выручке составляет 865 млн руб., по EBITDA — 208 млн. Достижение прогнозного значения по выручке, на мой взгляд, вполне осуществимо, а вот по EBITDA сделать это будет труднее.
Напомню, что акции РНТ остаются существенно недооцененными. Целевая цена по ним составляет 64,37 руб., что подразумевает потенциал роста в 29%. Бумаги компании интересны в качестве долгосрочного вложения ввиду их низкой ликвидности.
В пресс-службе биржи ММВБ-РТС произошла "утечка": в интернет попало видео, снятое, очевидно, скрытой камерой - выступление управляющего директора срочного рынка Евгения Сердюкова на презентации конкурса Алгоритмус 2012
На самом деле, про утечку - это, конечно, шутка! Благодарим коллег с биржи за поддержку конкурса!
Оставить комментарий
Насколько полно у меня получится описать всё, что произошло - не знаю, но попытаюсь выделить самое важное и сделать выводы. Самое первое, на что хочется обратить внимание, это конфликт Меркель и Монти, который пресса раздувать не стала. Даже сама Меркель достаточно спокойно отнеслась к отказу Монти подписать тот вариант пакта о стабильности, условия которого были обговорены неделей раньше. Теперь страны еврозоны и их банки смогут получать средства на поддержание собственных долгов и на рекапитализацию прогнивших банков напрямую из фондов спасения, EFSF и ESM, без всяких дополнительных условий. Именно эта новость подвигла рынки на резкий рост в пятницу.
