|
|
|
Нижнекамскшина опубликовала бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2016 г. См. таблицу В отчетном периоде выручка компании снизилась на 8,4%, составив 3,4 млрд рублей. Такая динамика обусловлена снижением объема выпуска шин на 19,4% на фоне снижения поставок на комплектацию автозаводов. При этом общее производство шин в России в отчетном периоде снизилось на 3,7%. Отметим также, что увеличивающийся импорт шин в Россию, особенно из Китая, усиливает конкуренцию на внутреннем рынке и ограничивает возможности по наращиванию объемов сбыта. Операционные расходы снижались более медленными темпами и составили 3,3 млрд рублей (-6,7%). В итоге завод показал падение операционной прибыли на 32,6% до 167 млн рублей. В блоке финансовых статей отметим повышение процентных платежей с 12,3 до 21,2 млн рублей, а также отрицательного сальдо прочих доходов и расходов с 2 до 117 млн рублей. В итоге завод заработал 2 млн руб. чистой прибыли против 179 млн руб., полученных годом ранее. Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы понизили потенциальную доходность акций компании в связи с падением объема выпуска продукции. Слабым звеном продолжает оставаться уровень корпоративного управления в компании, о чем мы не раз писали в наших предыдущих постах. См. таблицу На данный момент акции эмитента торгуются с P/E 2016 около 6 и не входят в число наших приоритетов.
|
|
Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл отчетность по РСБУ за 1 квартал 2016 года. См. таблицу Выручка компании подскочила почти в 3 раза до 14,7 млрд руб., что связано с выполнением отечественных и экспортных военных заказов. Подобного начала года по линии общих доходов МЗИК еще ни разу не демонстрировал. На этом фоне пятидесятипроцентный рост операционных расходов кажется весьма несущественным. В результате операционная прибыль выросла практически более чем в 5 раз до 9,8 млрд руб., а рентабельность по операционной прибыли выросла за год с 36,8% до 66,7%. Блок финансовых статей на этот раз не сильно изменил ситуацию. Компания заработала 384 млн руб. в качестве процентов по вкладам. Как и в прошлом году, сальдо прочих доходов/расходов также составило внушительную положительную величину – 680 млн руб. В итоге чистая прибыль продемонстрировала почти четырехкратный рост, составив 8,7 млрд руб. Такой квартальной прибыли МЗИК не показывал еще ни разу. Отметим также дальнейшее сокращение долга завода, составившего на конец года символические 567 млн руб. (непонятно, зачем вообще компания пользуется заемными средствами), а также денежные остатки в размере 13,5 млрд руб. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 12,9 млрд руб. Собственный капитал предприятия вырос более чем в два раза, отразив в себе помимо заработанной прибыли результаты проведенной допэмиссии обыкновенных акций. Отчетность вышла лучше наших ожиданий как по выручке, так и по прибыли. Отметим очередную иллюстрацию высокого качества корпоративного управления, проявившегося при определении годовых дивидендов (хотя ожидающиеся суммы все равно не дотягивают до ориентиров по выплатам от чистой прибыли Росимущества). Особенно значительным обещает быть дивиденд по привилегированным акциям – 5267 руб. на акцию. См. таблицу Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
|
|
ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 1 квартал 2016 года. См. таблицу Выручка компании показала существенный рост (+81,6%), составив 1,16 млрд руб. Стоит отметить, что такое увеличение во многом связано с эффектом низкой базы прошлого года. Да и вообще, традиционно первый квартал для компании является достаточно слабым в части выручки: как, правило, на данный квартал приходится наименьший объем оплаты по заключенным контрактам. Операционные расходы выросли меньшими темпами (+64,4%) до 1,04 млрд руб., в результате операционная прибыль выросла почти в 27 раз до 117 млн руб. Существенно изменил ситуацию блок финансовых статей. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 434,6 млн руб. (год назад – прибыль 1,1 млрд руб.). Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием отрицательных курсовых разниц, связанных с переоценкой валютной дебиторской задолженности. В итоге компания впервые за два года зафиксировала чистый убыток в размере 247 млн руб. По линии балансовых показателей отметим увеличение собственного капитала на 23,7%, отразившего проведенную допэмиссию акций, а также неизменный долг компании в размере 2,7 млрд руб. Дополнительно отметим, что по состоянию на конец квартала чистая денежная позиция ДНПП составляла 4,4 млрд руб., что на фоне миллиардных ежегодных прибылей и увеличения уставного капитала делает неочевидным целесообразность привлечения обществом заемных средств. Отчетность вышла хуже наших ожиданий, но пока мы рассматриваем это обстоятельство как временное; на фоне полной загрузки мощностей и сформированного портфеля заказов на несколько лет вперед текущее снижение выглядит техническим, связанным с переносом оплаты по имеющимся контрактам на последующие периоды. См. таблицу Основной загадкой пока остается будущая дивидендная политика компании, игнорирующей общий тренд на повышение дивидендных отчислений в компаниях с государственным участием и их дочерних организациях. Напомним, что по итогам 2015 года планируется заплатить всего 4% от чистой прибыли. Тем не менее, мы ожидаем, что в будущем норматив отчислений в компании будет расти. По результатам вышедшей отчетности мы незначительно изменили наши прогнозы по чистой прибыли. Акции компании торгуются исходя из P/BV2016 в районе 0,2, являются одной из наших базовых бумаг в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
|
|
Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по РСБУ за 1 кв. 2016 года. см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti... В отчетном периоде компания показала увеличение добычи нефти на 0,8% до 15 275 тыс. тонн. и рост добычи газа на 2,8% до 2 460 млн куб. м. Выручка компании сократилась на 21% и достигла 203,4 млрд рублей, что было обусловлено падением цен и сокращением объема поставки нефти на 4,2%. При этом себестоимость снизилась только на 19,4% до 135,5 млрд рублей. В результате валовая прибыль составила 67,9 млрд рублей, показав снижение 24,1%. Коммерческие расходы увеличились на 7,7% до 21,7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 33,3% до 46,2 млрд рублей. Финансовые вложения компании составили почти 2.35 трлн рублей, продемонстрировав рост на 15,1% в годовом выражении. Это привело к росту процентов к получению, увеличившихся на 14,5% и составивших 28 млрд рублей. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 67,61 рубля, что привело к отрицательной переоценке финвложений, нашедшей отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 192,1 млрд рублей. В итоге компания показал чистый убыток в размере 117,2 млрд рублей против чистой прибыли 140,3 млрд рублей, полученной годом ранее. см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti... В целом отчетность компании в операционной части вышла в соответствии с нашими прогнозами. Мы несколько снизили прогноз финансовых результатов после обновления состава выручки в разрезе рынков и продуктов, а также структуры расходов. При этом решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, ни обыкновенные, ни привилегированные акции Сургутнефтегаза не входят в число наших приоритетов.
|
|
Компания Иркутскэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год. см таблицу http://bf.arsagera.ru/irkutskenergo/ Совокупная выручка Иркусткэнерго прибавила 16,8%, достигнув 125,7 млрд руб. Основным драйвером роста выступил электроэнергетический сегмент, его выручка прибавила почти 29%, достигнув 79,5 млрд рублей, на фоне двузначного темпа роста цен на электроэнергию во второй ценовой зоне. Выручка от теплоэнергии осталась на уровне прошлого года - 21.3 млрд рублей. Нулевую динамику продемонстрировал и металлургический сегмент, чья выручка составила 11,7 млрд руб. Операционные расходы прибавили 7,8%, составив 105,2 млрд рублей, при этом затраты на покупную электроэнергию и мощность выросли наполовину, достигнув 24,5 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась более чем в два раза, составив 20,5 млрд рублей. Объем долгосрочных инвестиций, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, составил 34,7 млрд рублей, что привело к росту финансовых доходов до 4,1 млрд рублей. Долговая нагрузка продолжила свой рост, увеличившись до 61,9 млрд рублей, что вкупе с удорожанием обслуживанию долга привело к росту финансовых расходов до 7,5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании показала более чем трехкратный рост, составив 13,2 млрд рублей. Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий практически по всем статьям. Итогом стал пересмотр некоторых показателей компании в сторону повышения. см таблицу http://bf.arsagera.ru/irkutskenergo/ Основным драйвером курсовой динамики акций Иркутскэнерго стала договоренность о сделке по приобретению 40,29% акций ЕвроСибЭнерго у ПАО «Интер РАО» за 70 млрд руб. Мы ожидаем, что со временем Иркутскэнерго прекратит свое существование как самостоятельный эмитент, а операционный центр энергетического бизнеса переместится в ЕвроСибЭнерго. Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после публикации годового отчета. В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что компания будет демонстрировать ROE на уровне 20%, что с учетом рисков корпоративного управления и оценки акций рынком в данный момент (P/BV 2016 выше 1,6) исключает акции из списка наших приоритетов.
|
|
Стоило вчера попенять на рынок и его участников, что он (рынок) и они (участники) ничего не хотят делать и стоят на месте как тут же словно по мановению волшебной палочки они нас услышали и резво побежали вперед. 
Точнее – наверх. Толчок росту – кстати самому сильному за последние 3 месяца – дала макроэкономическая статистика. Конечно, никто и не сомневался, что в сфере недвижимости у американцев все хорошо. Но чтобы было настолько хорошо!? Этого уж точно никто не ожидал. Объемы продаж новых домов в годовом исчислении выросли почти на четверть! И это вдохновило всех без исключения. А тут еще и нефть «подсобила» ростом своих котировок. И стало уж совсем замечательно. Участники рынка забыли на время все свои страхи и сомнения по поводу того будет или не будет ФРС повышать процентные ставки и стали активно покупать фактически все подряд. Это ралли – пока скорее мини-ралли – возглавили компании технологического и финансового секторов, акции которых выросли в среднем на 1,9 и 1,8% соответственно. Однако и все остальные старались не отстать и это им вполне удалось поскольку рост по ним составил более 1%. Отстал лишь сырьевой сектор (+0,3%). Странно, не правда ли? Но, наверное, просто вчера было не до него – надо было срочно бежать покупать пока еще достаточно дешевые акции Apple (AAPL), Cisco (CSCO), Bank of America (BAC) и многих других. Итогом этого праздника быков стал более чем уверенный рост всех основных индексов от 1,22% по DJIA 30 до целых 2% в технологичном NASDAQ’е. Ну а лидеров роста среди акций, торгующихся на бирже SPB стали акции «безумной» Chesapeake Energy (CHK), которые выстрелили более чем на 10% и вновь торгуются выше $4. Торги акциями на бирже SPB во вторник 24 мая проходили также весьма активно. Всего было заключено 1 866 сделок на общую сумму более 3 млн. долларов США. Одними из наиболее востребованных были акции биотехнологического гиганта Gilead Sciences (GILD), с которыми было заключено в общей сложности 236 сделок и которые, кстати (!!!), выросли вчера в цене почти на 3,5% Ожидания рынка 25 мая Интересная вырисовывается картина. Если еще неделю назад участники рынка с ужасом воспринимали все слова по поводу повышения процентной ставки в июне и «шарахались» от них как черт от ладана, то сейчас, судя по всему, картина начала принципиально меняться. Свидетельством тому фьючерсы на вероятность изменения процентной ставки, которые торгуются на CME. Рынок растет и они растут!!! В понедельник этот фьючерс оценивал вероятность повышения ставки в 26%, вчера – в 30%, а сегодня уже в 37,5%. А участники рынка почему-то этого уже не боятся!? К чему бы это? Может они уже смирились и поняли, что повышение неизбежно. Это с одной стороны. А с другой – как-то падать никак не хочется! Ну, а если не падать, то надо расти. Вот и побежали вчера наверх. Весь вопрос теперь насколько хватит духу для уверенного роста. И в этом плане сегодня для испытания этого самого «бычьего духа» очень даже хороший день. Ведь сегодня среда и значит в 17-30 мск мы увидим новые данные о запасах сырой нефти. Нефть вчера уверенно росла. Продолжает она подниматься в цене и сегодня во многом за счет именно прогнозов аналитиков, что запасы должны сократиться (по прогнозу – почти на 2,5 млн. баррелей). Если прогнозы сбудутся (здесь я напомню, что они ОЧЕНЬ ЧАСТО не сбываются), то у нефти сегодня есть все шансы пробить очень знаковое сопротивление на отметке $50 за баррель и тогда... Ой, что тогда может быть! И хочется, и колется, и мама не велит! Короче, пока полный оптимизм по всем фронтам и всем рынкам. И единственно, что настораживает, так это то, что слишком уж благостная картина получается. И все же будем оптимистами и поверим, что вчерашнее ралли не было случайным и нам удастся совершить маленький победоносный поход наверх – ну, по крайней мере, к старым историческим максимумам, которым, кстати, буквально несколько дней назад исполнилось ровно год. Вперед, на штурм! Strong buy! Но в 17-30 будьте настороже... Рынок все же вещь не предсказуемая.
|
|
Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год. см таблицу http://bf.arsagera.ru/tgk2/ Общая выручка компании прибавила 3,3%, составив 31.2 млрд рублей. Выручка от продаж электроэнергии прибавила 0.4%, достигнув 10,7 млрд рублей на фоне снижения валовой реализации электроэнергии (-2.8%) и роста среднего расчетного тарифа на 3.4%. Снизившийся на 10,7% полезный отпуск теплоэнергии не помешал компании сохранить выручку по данному направлению на уровне предыдущего года (13.9 млрд руб.), поддержку оказал рост среднего расчетного тарифа на 12,3%. Продажи мощности составили 5,5 млрд рублей (+14,0%). Положительная динамика обусловлена вводом в эксплуатацию нового энергоблока ПГУ-110 на Вологодской ТЭЦ. Операционные расходы прибавили 1,9%, составив 29,9 млрд рублей, в структуре и динамике статей себестоимости выделим уменьшения расходов на топливо на 3,2% - до 16,4 млрд руб., а также снижение амортизационных отчислений на 10,3% до 1,8 млрд руб.. С учетом прочих доходов операционная прибыль ТГК-2 выросла более чем в 11 раз – до 1.37 млрд рублей. Долговая нагрузка компании осталась на прежнем уровне (15,6 млрд руб.), но произошло его удорожание (основным кредитором компании является ВТБ, кредиты которого обслуживаются по ставке 21.5%), что привело к росту процентных расходов на 55% - до 2,5 млрд рублей. Помимо этого компания второй год подряд отражает в отчетности убыток свыше 1 млрд руб. от совместного российско-китайского проекта по строительству Хуадянь-Тенинской ПГУ-ТЭЦ. В итоге чистый убыток компании прибавил 20%, составив 3,24 млрд руб. Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями на операционном уровне, однако итоговый убыток оказался больше вследствие убытков от деятельности совместных предприятий. см таблицу http://bf.arsagera.ru/tgk2/ Компания ожидает, улучшения финансовых показателей после запланированного в конце текущего года ввода в эксплуатацию Хуадянь-Тенинской ПГУ-ТЭЦ мощностью 450 МВт в г. Ярославле. Вместе с тем определенное давление на финансовые результаты продолжит оказывать накопление дебиторской задолженности, связанное с плохой платежной дисциплиной покупателей электроэнергии. Помимо этого, неприятные сюрпризы может преподнести продолжающаяся эпопея с македонским активом, который ТГК-2 получила после реализации своего права на залог. Македонское предприятие классифицировано в отчетности как актив, предназначенный для продажи. Сама компания в отчетности указала, что рассматривает в качестве приоритетного варианта распоряжения им реализацию третьему лицу и считает вероятность продажи в ближайшее время достаточно высокой. Эту уверенность не поколебал даже тот факт, что в 2015 году был выявлен ряд юридических дефектов касательно оформления передачи прав собственности на данный актив. Подобную позицию не разделяет, однако, аудитор компании ТГК-2 Ernst & Young, выразивший в отношении консолидированной отчетности ТГК-2 свое мнение с оговоркой, сказав о том, что ему не удалось получить надлежащие аудиторские доказательства в отношении справедливой стоимости этих активов. От себя добавим, что если актив будет продан и цена продажи окажется существенно ниже балансовой, то компания отразит единовременные убытки от выбытия этого актива. Учитывая вышесказанное, акции ТГК-2 несмотря на свою оценку по P/BV в районе 0,2 на данный момент не входят в число наших приоритетов.
|
|
Подбиваем хотелки, что ждем после коррекции (надеюсь она всеж наступит по мамбе) ММК – 20 Мосбиржа – 90 МТС – 220 Дикси – 300 Россети – 55 Фск – 0.08 Мегафон – 650 Распадская – 25 Алроса – 60 Наиболее вероятные это МТС, Дикси, Мосбиржа мне кажется...
|
|
Решение ЦБ РФ расширить лимит рублевой ликвидности на аукционе недельного РЕПО с 430 млрд до 610 млрд рублей не привело к снижению ставок межбанковского кредитования на фоне пика выплат налогов в РФ. Сегодня компании уплачивают НДПИ, НДС, акцизы. Помимо повышенного спроса на рублевую ликвидность поддержку рублю оказывают выросшие до 49,7 долл. за баррель цены на нефть марки BRENT. В течение дня потенциал укрепления российской валюты, вероятно, будет ограничен уровнем в 66,25 руб. за доллар. Вечером возможна резкая реакция нефтяных фьючерсов на публикацию еженедельного отчета Минэнерго США по запасам нефти. Если за прошлую неделю запасы снизятся менее чем на 5,14 млн баррелей (оценка Американского института нефти), то цены на черное золото могут существенно просесть. Продолжающееся укрепление доллара США создает предпосылки к коррекции цен на нефть хотя бы до 44 долл. в июне. Больше аналитики от Exness.
|
|
Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по РСБУ за первый квартал 2016 года. см таблицу http://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_kv_20... В отчетном периоде выручка увеличилась на 17% (здесь и далее: г/г.) до 18.6 млрд руб. Доходы от реализации титановой продукции выросли на те же 17%, достигнув 17.5 млрд рублей. Объем отгрузки титановой продукции снизился почти на 10% - до 6 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 29%, а долларовая цена – на 8.5%. Себестоимость реализации выросла на 6.3%, составив 9.1 млрд рублей, а управленческие и коммерческие расходы прибавили 19%, достигнув 1.8 млрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла почти на треть – до 7.7 млрд рублей. Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 11.5 млрд рублей – до 64.8 млрд рублей, что частично связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы выросли более чем наполовину – до 729 млн рублей. Процентные доходы выросли на 45% - до 492 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее положительную валютного долга , составило 1.7 млрд рублей. В результате чистые финансовые доходы составили почти 1.5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль ВСМПО выросла почти в 2.3 раза – до 7.7 млрд рублей. см таблицу http://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_kv_20... В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. Также мы ожидаем от компании щедрой дивидендной политики, напомним, что финальный дивиденд за 2015 год составит 458.22 рубля. Таким образом, всего по итогам 2015 года компания распределит 1 246 рублей против 831 рубля по итогам 2014 года. На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражена в текущей цене акций, что не позволяет бумагам, обращающимся с P/BV выше 3, попасть в число наших приоритетов.
|
|
|
|
Оставить комментарий
