Совокупная выручка компании составила €270,5 млн, сократившись на 17,1% на фоне снижения посещений поликлиники и госпитализаций в стационар, а также оптимизации бизнеса гериатрического центра и бизнеса по продаже реагентов и лабораторного оборудования. Помимо этого, одной из причин просадки выручки стало окончание договора строительства и отсутствие признанной выручки от строительства в 2023 г. (в 2022 г. - €19,4 млн). Эти доходы компания получала в рамках договора концессии, по которому ей передается здание городской больницы Москвы №63, где после реконструкции она получает долгосрочное право на оказание медицинских услуг. Рассмотрим подробнее структуру доходов компании.
По направлению «Поликлиника и помощь на дому» выручка сократилась на 5,5% и составила €139,8 млн на фоне снижения числа визитов на 17,9%, частично нивелированого увеличением среднего чека до €365 (+15,9%) за счет пересмотра цен на услуги поликлиники, в первую очередь, благодаря направлениям лучевой терапии, онкологии, эндоскопии, терапии и дерматологии.
По направлению «Стационар» выручка сократилась на 13,5% и составила €102,6 млн на фоне сокращения числа госпитализаций на 8,7% за счет снижения количества процедур химиотерапии по ОМС. В то же время средний чек за услуги стационара снизился на 5,8% и составил €4 256.
Появившийся после приобретения в прошлом году бизнеса компании Астра77 сегмент поставки оборудования, реактивов и услуг в области лабораторной диагностики показал снижение доходов на 17,1% до €22 млн, что компания объясняет оптимизацией бизнеса.
Операционная прибыль компании выросла на 10,5% до €96,8 млн на фоне снижения себестоимости реализованных медицинских услуг и препаратов с €215 млн до €154,2 млн, что было обусловлено падением стоимости медикаментов и ухода за пациентами на 34,9% до €36 млн., а также снижением расходов на оплату труда на 17,5% до €53,6 млн.
Чистые финансовые доходы составили €9,3 млн против расходов €41,0 млн годом ранее на фоне получения разовых финансовых прибылей: положительной переоценки стоимости производных финансовых инструментов, используемых для хеджирования долговых обязательств, в размере €11,4 млн, трехкратного роста процентных доходов по банковским депозитам, в результате повышения процентных ставок и положительных курсовых разниц по причине ослабления рубля. Помимо этого, компания сократила свой долг на 44,5% с €184,6 млн до €102 млн. Процентные расходы сократились с €22,9 млн до €17,9 млн.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем в 2 раза и составила €103,2 млн.
По линии корпоративных новостей отметим, что в конце прошлого года компания сменила юрисдикцию с Кипра в российский специальный административный район на острове Октябрьский Калининградской области. Теперь акционеры ожидают объявления дивидендов. Отметим, что руководство компании неоднократно обещало по завершении редомициляции возобновить выплаты акционерам, выплатив также и дивиденды за пропущенные периоды.
По итогам ознакомления с результатами компании мы несколько понизили прогноз по выручке на всем прогнозном периоде, уменьшив прогноз по числу госпитализаций и посещений поликлиник, противопоставив этому удорожание среднего чека. В то же время мы увеличили операционную рентабельность ряда ключевых направлений бизнеса. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 9,6%, составив 27,6 млрд руб. Самые высокие темпы роста продемонстрировало направление амбулаторных клиник в регионах, показавшее доход 3,8 млрд руб. (+23,7%) на фоне увеличения количества пункций ЭКО, а также среднего чека по ним. Направление региональных госпиталей показало рост выручки на 15,5% до 7,5 млрд руб. на фоне значительного роста загрузки родовых мощностей в Санкт-Петербурге, Самаре и Тюмени, а также роста загрузки коечного фонда госпиталей в Новосибирске, Самаре и Лахте с одновременным увеличением среднего чека по всем направлениям деятельности.
Направление амбулаторных клиник в Москве показало рост на 9,7% до 2,9 млрд руб., а госпитали в Москве принесли доход в размере 13,4 млрд руб (+3,1%). Такая динамика обусловлена стабильным спросом на услуги родов и ЭКО, а также увеличением среднего чека в связи с ростом количества проводимых генетических исследований и применением новых стандартов лечения.
Операционные расходы снизились на 0,6% до 20,1 млрд руб., главным образом, на фоне отраженных обесценений по ранее реализованным инвестициям в размере 1,3 млрд руб. в первом полугодии 2022 г. В итоге операционная прибыль увеличилась на 51,1%, составив 7,5 млрд руб., при этом маржа подскочила с 19,7% до 27,2%.
Чистые финансовые доходы составили 426 млн руб. против расходов в размере 243 млн руб. годом ранее на фоне роста процентных доходов, вызванных увеличением остатков свободных денежных средств и ростом ставок, отсутствия процентных расходов по кредитам, которые были полностью погашены в течение 2022 г., а также получения чистых положительных курсовых разниц в размере 19,5 млн руб.
В итоге чистая прибыль выросла на 67,3% и составила 7,6 млрд руб. Показатель скорректированной чистой прибыли также показал рост на 30,3%, составив 7,8 млрд руб.
Среди прочих моментов отчетности отметим, что на фоне роста объема денежных средств компания сформировала чистую денежную позицию в сумме 9,0 млрд руб. Также отметим трехкратный рост капвложений компании до 3,6 млрд руб., в основном, на фоне приобретения и запуска госпиталя «MD Group Мичуринский» в Москве.
В декабре 2023 года Советом директоров была утверждена дивидендная политика компании, которая предусматривает возможность распределения на дивиденды до 100% чистой прибыли компании, в том числе накопленной, если такая имеется на основании консолидированной отчетности. Сейчас компания завершает процедуру редомициляции компании с Кипра в российский специальный административный район на острове Октябрьский Калининградской области после чего планирует направить на дивидендные выплаты 50-75% от чистой прибыли за 2023 г. по МСФО.
По итогам ознакомления с результатами компании мы несколько повысили прогноз по прибыли на всем периоде прогнозирования, повысив средний чек на услуги компании, а также снизив долю себестоимости услуг в выручке. В итоге потенциальная доходность расписок компании незначительно возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании выросла более чем в полтора раза, составив 649,7 млрд руб., что, на наш взгляд, было связано с сокращением дисконта цены на Urals к ценам на другие эталонные марки нефти, влияние которого было дополнено ослаблением рубля.
Операционная прибыль составила 123,3 млрд руб. (+39,9%) на фоне весьма скромного увеличения коммерческих и административных расходов.
В блоке финансовых статей отметим внушительный объем процентов к получению в условиях возросших процентных ставок, а также значительное сокращение положительных курсовых разниц по валютным финансовым активам. Общий объем финансовых вложений компании составил 5,9 трлн руб.
В итоге чистая прибыль Сургутнефтегаза составила 268,5 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
На данный момент обыкновенные акции компании не входят в число наших приоритетов, а привилегированные акции включены в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Газпром представил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г. Отметим, что публикация отчетности не сопровождалась подробным раскрытием операционных показателей, что существенно затруднило обновление модели компании.
Совокупная выручка компании сократилась на 26,8%, составив 8,5 трлн руб. Основной причиной такой динамики стало существенное падение доходов от реализации газа, вызванное снижением экспортных поставок в Европу, а также падением цен на газ с рекордных уровней 2022 г. Отдельно отметим, что компания смогла показать рост выручки от реализации газа на домашнем рынке: продажи в России выросла с 1,1 трлн руб. до 1,2 трлн. руб.
В то же время прочие статьи доходов показали положительную динамику. В частности, электроэнергетический сегмент увеличил свои доходы на 8,3%, продажи нефти и конденсата прибавили 4,3%, а прочая выручка возросла на 5,9%. Не в последнюю очередь, это было вызвано ослаблением рубля и тарифными решениями в секторе энергетики.
Операционные расходы компании снизились только на 7,8%, составив 8,6 трлн руб. Главной неожиданностью стало монструозное обесценение нефинансовых активов в размере 1,1 трлн руб. Еще 321 млрд руб. пришелся на списания по финансовым активам. Таким образом, убытки в общей сумме свыше 1,4 трлн руб. представляют собой влияние единовременных эффектов, относящихся, главным образом, к объектам незавершенного строительства, относящимся к газоперерабатывающим активам и к отдельным проектам газового бизнеса компании.
В итоге на операционном уровне компания отразила убыток в размере 364 млрд руб. против прибыли годом ранее.
По линии финансовых статей компания отразила нетто убыток по курсовым разницам в размере 652 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части активов и пассивов. Общий долг Газпрома вырос с 5,1 трлн руб. до 6,7 трлн руб., обслуживание которого обошлось компании в 178 млрд руб.. Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде увеличилась более чем вдвое до 354 млрд руб. за счет результатов компаний в сегментах газового и нефтяного бизнеса.
В итоге Газпром впервые в новейшей истории отразил чистый убыток - 629,1 млрд руб. При этом скорректированная чистая прибыль, исчисляемая для определения дивидендов, составила 724,4 млрд руб.
Отчетность компании вышла существенно хуже наших ожиданий как в части обесценений, так и по итогам работы «ядра» Газпрома - газового сегмента. Опубликованные показатели тем более удивительны, что еще в декабре прошлого года компания давала ориентиры по итогам 2023 г. по показателям EBITDA и ЧД/EBITDA, которые по факту оказались весьма далеки от ожиданий менеджмента.
Дополнительным неприятным моментом стало превышение показателем чистый долг/приведенная EBITDA порогового соотношения 2,5, за которым возможны отклонения от текущей дивидендной политики. Согласно ей компания за 2023 г. должна выплатить дивиденд в размере 15,3 руб. на акцию.
Несмотря на гнетущее впечатление от вышедшей отчетности, завершившийся год стоит скорее рассматривать как нижнюю точку с точки зрения динамики ключевых финансовых показателей Газпрома. Свою роль в получении убытка сыграло сочетание ряда факторов таких как рекордное обесценение активов, повышение НДПИ, относительно крепкий рубль в первом полугодии 2023 г., а также расходы на завершение строительства Амурского ГПЗ.
Мы ожидаем что в текущем году газовое ядро концерна продолжит оставаться под давлением небольших объемов экспорта и снизившихся долларовых цен, однако это начнет компенсироваться более слабым курсом рубля, а также увеличением доходов от продажи газа в России. Что же касается 2025 г.,то, принимая во внимание ожидающееся увеличение экспорта в Китай по дальневосточному маршруту, а также выход на полную мощность крупнейшего проекта последних лет - Амурского ГПЗ - мы ожидаем, что Газпром вновь сможет взять триллионный рубеж по чистой прибыли.
Наиболее загадочным вопросом ближайших недель остается размер дивидендных выплат по итогам 2023 г. С учетом важности компании для пополнения бюджета страны и принимая во внимание соотношение Чистый долг/EBITDA (2,9), мы закладываем на ближайшие два года в модель выплату дивидендов в размере меньшем, нежели предусмотрено дивидендной политикой компании - 10 и 12 руб. соответственно.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили линейку прогнозных прибылей компании на фоне корректировки цен и объемов экспорта газа, а также уточнили размер собственного капитала с учетом проведенных обесценений и понижения прогнозных дивидендов. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Мы начинаем аналитическое покрытие компании ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП (HENDERSON)- крупнейшего федерального ритейлера мужской моды.
Начав свой путь от импортера и оптового дистрибьютора, на сегодняшний день HENDERSON управляет 160 собственными салонами моды, расположенными в 64 городах России, а также присутствует на крупнейших маркетплейсах страны. Компания имеет в собственном управлении два высокотехнологичных распределительных центра общей площадью 11 500 кв.м.; сеть реализации представлена салонами и собственным интернет-магазином. Заказы по пошиву одежды размещаются на зарубежных фабриках, сама продукция позиционируется как «доступный люкс», предлагая качество на уровне премиального сегмента по ценам среднего сегмента.
В ноябре 2023 г. компания провела IPO, разместив 4,4 млн штук за счет дополнительной эмиссии, еще 444 тыс. акций были размещены мажоритарным акционером для создания дополнительной ликвидности на вторичном рынке. Цена размещения составила 675 руб. Общий размер IPO составил 3,8 млрд руб. с учетом размера стабилизационного пакета, а доля акций Компании в свободном обращении составила 13,9% от увеличенного акционерного капитала Компании.
Перейдем к рассмотрению отчетности по итогам 2023 г.
В отчетном периоде компания смогла нарастить выручку на 34,8% до 16,8 млрд руб. Основными драйверами роста стали увеличение онлайн-продаж через собственный интернет-магазин и на ведущих маркетплейсах, а также продаж в собственных салонах на фоне роста трафика и увеличения количества единиц проданных изделий.
Доля онлайн-продаж в общей выручке по итогам 2023 года достигла 17,1% (2,9 млрд руб.). Увеличение доли почти на 3 п.п. было связано с активным развитием омниканальной модели, в частности, с ростом выкупа интернет-заказов в салонах, повышением уровня обслуживания через собственный интернет-магазин и развития сотрудничества с ведущими маркетплейсами страны.
Выручка собственной сети розничных салонов по итогам года продемонстрировала рост более чем на 34%: показатель достиг почти 14 млрд руб. Выручка сопоставимых салонов (LFL-выручка) выросла за 2023 год более чем на 27% и превысила 10 млрд руб. Общая торговая площадь увеличилась на 18,7% и составила 48 800 кв.м. По итогам 2023 г. продажи изделий составили 5,5 млн единиц (+26%). Данные результаты были достигнуты благодаря переотркытию действующих салонов старой концепции в новый флагманский формат с увеличением их площади и предоставлением более широкого ассортимента и стилей.
Операционные расходы выросли меньшими темпами (+29,8%), составив 12,2 млрд руб. В итоге операционная прибыль увеличилась в полтора раза, составив 4,6 млрд руб. Операционная маржа за год выросла с 24,4% до 27,2%.
В блоке финансовых статей отметим сократившийся более чем в два раза долг (с 4,4 млрд руб. до 2,1 млрд руб.), обслуживание которого обошлось компании в 405,5 млн руб. Величина арендных обязательств, напротив, возросла с 6,0 млрд руб. до 7,6 млрд руб., по которым компания начислила 755,4 млн руб. процентных расходов. Еще 428,2 млн руб. составили отрицательные курсовые разницы по выраженным в валюте кредиторской задолженности, денежным средствам, обязательствам по аренде и заемных средствам.
В итоге чистая прибыль компании составила 2,4 млрд руб. (+28,4%).
В апреле текущего года Совет директоров компании дал рекомендацию по дивидендам за первый квартал текущего года в размере 30 руб. на акцию. Согласно принятой дивидендной политике компания планирует возвращать своим акционерам ежегодно не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при соблюдении коэффициента Чистой задолженности к EBITDA менее 2,5. Сами выплаты предполагается производить дважды в год.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Мы начинаем аналитическое покрытие компании «ЕвроТранс», осуществляющей деятельность по управлению сетью АЗК (автозаправочных комплексах) в Москве и Московской области под брендом ТРАССА. Компания занимается розничной продажей топлива основных марок и более 10 000 наименований товаров на современных АЗК , оптовой продажей топлива с собственной нефтебазы, продажей стеклоомывающей жидкости собственного производства, перевозкой топлива собственными бензовозами, а также оказывает услуги по проектированию и строительству АЗК.
В настоящий момент активы ПАО «ЕвроТранс» включают 55 АЗК, 4 ресторана при АЗК, 10 ЭЗС (электрозарядных станций), нефтебазу, фабрику-кухню, завод по производству стеклоомывающей жидкости и бензовозный парк. В 2023 г. компания выкупила 53 ранее арендовавшихся АЗК у структур Газпромбанка, а также провела модернизацию части указанных объектов, следствием чего стало удвоение находящихся на балансе основных средств.
В ноябре 2023 г. компания провела IPO, в ходе которого разместила допэмиссию акций по цене 250 руб. В общей сложности было привлечено около 13,5 млрд руб. Большую часть этих средств предполагается на строительство новых и реконструкцию существующих АЗС, чтобы запустить в работу универсальные АЗК с наличием быстрых электрозарядных станций (ЭЗС) мощностью не менее 150 кВт, заправки газом, а также продажи традиционных дизельного топлива и бензинов. Остальную часть привлеченных средств планируется направить на досрочный выкуп АЗК из лизинга.
Согласно принятой стратегии развития в ближайшие годы ЕВРОТРАНС планирует формирование сети универсальных автозаправочных комплексов (АЗК) на территории Москвы и Московской области, включающих в себя возможность одновременной продажи максимального количества видов топлива (энергии) для автотранспорта, а также обеспечивающий продажу товаров в супермаркетах при АЗК и сети кафе при АЗК. На универсальных АЗК предусматривается заправка автомобилей всеми видами бензинов, дизельным топливом, всеми видами газа и зарядка электричеством. Ожидается, что новый формат заправочных станций поможет максимизировать доходы и поддерживать их в долгосрочном периоде в условиях трансформации транспорта и перехода на альтернативные источники энергии. Стратегией развития предусматривается существенное увеличение электро- и газозаправочных станций, а также повышение доли в выручке нетопливных доходов (кафе,супермаркеты). Ожидается ,что рентабельность по EBITDA на всем горизонте прогнозирования будет находиться в диапазоне 10-12%.
Перейдем к рассмотрению отчетности компании по итогам 2023 г.
Как видно из представленных данных, ключевые финансовые показатели компании показали кратный рост, отразив существенный рост продаж, главным образом, в оптовом сегменте. Оборотной стороной стало существенное увеличение кредитного портфеля компании, ставшее следствием выкупа части арендованных основных средств.
Добавим, что по итогам 9 месяцев 2023 г. акционерам было выплачено 8,88 руб. на акцию. Ожидается, что по итогам 2023 г. компания направит на дивиденды около 4,1 млрд руб. Согласно принятому положению о дивидендной политике акционерам будет выплачиваться не менее 40% чистой прибыли по МСФО. При этом текущим бизнес-планом предусматривается выплата к 2026 г. не менее 50%, а к 2032 г. - не менее 40%.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании выросла на 11,3%, составив 1,6 трлн руб., что, на наш взгляд, связано с более высокими рублевыми ценами на нефть и нефтепродукты, а также увеличением объемов продаж нефтепродуктов. От продажи нефти компания заработала 577,4 млрд руб. (+8,3%) (исключая межсегментные продажи и корпоративную реализацию ), от реализации нефтепродуктов - 892,7 млрд руб. (+12,7%).
На нефть, реализованную на внутреннем рынке, пришлось 41,4% всей выручки от реализации, на экспортированную в страны дальнего зарубежья нефть – 58,6% выручки сегмента. Свыше 64% доходов от переработки нефти составила реализация нефтепродуктов на внутреннем рынке - 573,1 млрд руб. Экспорт нефтепродуктов в страны дальнего зарубежья принес 33,7% от сегментной выручки - 300,9 млрд руб., реализация в СНГ -2,0% или 18,7 млрд руб.
Сегмент, связанный с производством шин, принес 22,6 млрд руб. доходов. Падение прочей выручки на 5,2% до 96,6 млрд руб. было связано со снижением продаж прочей продукции, произведенной на предприятиях нефтегазохимического бизнеса компании.
Операционные расходы в отчетном периоде выросли на 20,0% до 1,2 трлн руб. на фоне скачка в стоимости приобретенных нефти нефтепродуктов (со 135,2 млрд руб. до 306,4 млрд руб.). Величина амортизационных отчислений выросла на 26,2%, составив 60,6 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Коммерческие и административные расходы возросли на 42,4% до 97,6 млрд руб. Обесценение поисковых активов и основных средств за год увеличилось почти в три раза до 14,2 млрд руб. На этом фоне примечательным выглядит снижение по крупнейшей статье затрат - налоговых платежей. Отрицательная динамика по данной статье вызвана в основном снижением котировок на нефть, учитываемых в ставке налога на добычу полезных ископаемых, применением режима НДД в ряде участков недр в Республике Татарстан, а также влиянием механизма «возвратного акциза»: в отчетном году компания получила соответствующее возмещение в сумме 279,0 млрд руб. (столько же - годом ранее).
В итоге операционная прибыль сократилась на 10,9%, составив 356,6 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим отраженные в отчетности положительные курсовые разницы (25,0 млрд руб.). Убыток от банковских операций (банковская группа Зенит) составил 7,9 млрд руб. против 2,2 млрд руб. годом ранее. Сумма полученных процентов выросла на треть на фоне увеличения процентных ставок. Долговая нагрузка компании за год увеличилась с 17,2 млрд руб. до 43,2 млрд руб., а ее обслуживание обошлось в 2,2 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 1,2%, составив 287,9 млрд руб.
Добавим, что Совет директоров компании рекомендовал акционерам утвердить размер финальных дивидендов п в размере 25,17 руб. на одну привилегированную и обыкновенную акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на всем временном окне, на фоне корректировки операционных расходов и уточнения затрат по уплате налогов. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания «ПИК-специализированный застройщик» (ПИК-СЗ) раскрыла консолидированную отчетность за 2023 г. К сожалению, публикация отчетности не сопровождалась раскрытием операционных показателей, данных за сопоставимый период, а также отчета оценщика, что в значительной степени девальвировало ценность оглашенных результатов. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 585,3 млрд руб. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 121,8 млрд руб. Отрицательное сальдо в блоке финансовых статей было обусловлено внушительным объемом уплаченных процентов по кредитам. Долговая нагрузка компании составила внушительную сумму - 661,0 млрд руб., подавляющая часть которой приходится на проектное финансирование. Помимо этого, компания отразила потери в 9,9 млрд руб. в качестве убытка по курсовым разницам от пересчета баланса по валютным облигациям. Отметим также наличие прочих расходов в размере 11,0 млрд руб., большая часть которых приходится на резервы и списания по активам и судебным разбирательствам.
В итоге чистая прибыль компании составила 52,3 млрд руб.
Из прочих моментов отметим продолжающиеся операции компании по выкупу собственных акций: в течение 2023 г. было выкуплено бумаг на сумму 22,4 млрд руб. Помимо этого, в рамках сделки РЕПО компания продала собственные акции за 4,0 млрд руб. с одновременным принятием обязательств по их обратному выкупу в текущем году. Также отметим, что несмотря на удачный в финансовом плане год компания второй раз подряд решила не выплачивать дивиденды своим акционерам.
По итогам вышедшей отчетности мы обнулили наши ожидания по дивидендным выплатам, а также провели корректировку собственного капитала компании с учетом данных представленной отчетности. Более существенные изменения в модель компании мы планируем внести после возобновления полноценного раскрытия информации о рыночной стоимости портфеля проектов и публикации операционных показателей.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г. К сожалению публикация отчетности не сопровождалась раскрытием оперцаионных показателей, что затруднило обновление модели компании.
Общая выручка компании прибавила 6,4%, составив 50,5 млрд руб. Доходы от продажи мощности увеличились на 27,6% до 3,1 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии выросла на 4,9%, достигнув 21,5 млрд руб. на фоне увеличения тарифов. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 5,9% до 12,9 млрд руб., судя по всему, на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на поставку электроэнергии.
Операционные расходы выросли на 9,6% и составили 51,7 млрд руб. Отметим рост амортизационных отчислений на 34,9% до 3,1 млрд руб. на фоне увеличения объема основных средств, а также расходы на покупку тепловой энергии (+17,1%), составившие 2,4 млрд руб. Помимо этого, компания отразила начисление резерва в размере 1,9 млрд руб. под условные обязательства. Еще 513 млн руб. были отражены в качестве результата от расторжения концессионного соглашения. В итоге операционная прибыль составила 729 млн руб. (-72,7%).
В составе прочих расходов обращает на себя внимание монструозное обесценение финансовых вложений в размере 14,0 млрд руб. Как сообщает компания, в декабре 2023 г. она утратила свою долю владения над большей частью своих македонских активов, что привело к указанным убыткам. В текущей ситуации перспектива восстановления контроля над указанными активами остается неопределенной. При этом аудитор ТГК-2 (ООО ЦАТР-аудиторские услуги) не получил должных доказательств достоверности предпосылок, приведших к определению указанного убытка, в связи с чем аудиторское заключение вышло с оговорками.
Финансовые расходы возросли на 6,74% до 2,5 млрд руб. на фоне увеличения удорожания стоимости обслуживания долга. В итоге чистый убыток составил 15,5 млрд руб.
По линии корпоративного управления отметим фактически завершившийся процесс деприватизации компании: по состоянию на первый квартал текущего года Росимущество владело 83,41% уставного капитала ТГК-2.
По результатам отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив слабые результаты на операционном уровне. помимо этого мы уточнили оценку собственного капитала компании, а также обнулили наши ожидания по дивидендам на ближайшие два года. В результате потенциальная доходность акций ТГК-2 сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде общая выручка компании выросла на 58,3%% до 256,1 млрд руб., а объем продаж жилой недвижимости составил 1 574 тыс. кв. м. (+47,0%). Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств выросла на 7 п.п. и составила 89%. Средняя цена за квадратный метр составила 187,3 тыс. руб., увеличившись на 8,6%. Такая динамика стала возможна благодаря рекордному объему запусков новых проектов (1 258 тыс. кв. м.), в т. ч. приобретенного девелопера ГК МИЦ, расширению географии присутствия, а также увеличению спроса на недвижимость на фоне роста ключевой ставки Банка России и ослабления рубля. По объемам текущего строительства ГК Самолет вышла на первое место в стране.
Валовая прибыль выросла на 71,1% до 88,9 млрд руб. на фоне увеличения рентабельность по валовой прибыли с 30,2% до 34,7%.
Коммерческие и управленческие расходы показали схожую динамику, прибавив 72,8%. Среди прочих статей доходов и расходов отметим доход в размере 8,6 млрд руб., отраженный в отчетном периоде, главным образом, в качестве эффекта от внесения земельных участков партнерами компании по совместному предприятию, а также единовременный доход от выгодной покупки в сумме 4,4 млрд руб., образовавшийся в ходе ряда сделок по приобретению активов (ГК МИЦ и др.). В результате операционная прибыль компании прибавила 77,9%, составив 71,3 млрд руб., а показатель скорректированной EBITDA компании вырос на 89,7% до 91,5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования возросла с 282,6 млрд руб. до 512,6, а ее обслуживание обошлось компании в 26,4 млрд руб. При этом объем проектного финансирования (банковские кредиты эскроу) составил 414,8 млрд руб. В результате показатель скорректированного чистого долга сократился с 77,8 млрд руб. до 75,9 млрд руб.
С учетом внушительной величины прибыли, приходящейся на неконтролирующие доли, ГК Самолет смогла заработать чистую прибыль в размере 16,4 млрд руб. (+43,7%).
Среди новых моментов отчетности стоит отметить начало публикации ключевых показателей по новым регионам присутствия (Тюмень, Владивосток), а также в секторе ИЖС.
Вместе с отчетностью компания представила ориентиры по ключевым показателям на текущий год. Продажи первичной недвижимости должны составить 2,7 млн. кв. м, при этом размер выручки ожидается на уровне около 500 млрд руб., а показатель скорректированная EBITDA - 130 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы учли опубликованные ГК Самолет ориентиры по ключевым показателям на текущий год. Снижение доходности акций компании связано со смещением биссектрисы Арсагеры на более поздний период. Отметим, что наша модель не учитывает дополнительное раскрытие акционерной стоимости, связанное с размещением новых сервисов компании на бирже (прежде всего, Самолет-Плюс).
* - скорректированный собственный капитал на акцию, рассчитанный с учетом переоценки рыночной стоимости портфеля проектов
Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после публикации рыночной стоимости портфеля проектов за 2023 г. В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV скор. 2024 около 1,0 и продолжают входить в число наших приоритетов в строительном секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
