Консолидированная выручка компании в отчетном периоде снизилась на 4,1% до $5,7 млрд, прежде всего, вследствие капитальных ремонтов доменного и конверторного производств НЛМК, а также более низких цен реализации стали.
Операционные расходы прибавили 0,6%, составив $4,5 млрд вследствие сохраняющихся высоких цен на сырье. В результате операционная прибыль НЛМК сократилась на 18,9% до $1,15 млрд Обратимся к анализу сегментных результатов.
У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции упали на 6,5%, составив 6,5 млн тонн на фоне начала капитальных ремонтов доменного и конверторного производств на липецкой площадке. Снижение производства было частично компенсировано более высокими ценами реализации и улучшением структуры продаж.
Средняя цена реализации дивизиона снизилась на 8,5% до $604 за тонну. На фоне резко выросших затрат на сырье (главным образом, на железную руду) операционная прибыль сократилась на 25,2% до $715 млн.
Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» снизилась на 7,2% до $883 млн, главным образом, за счет уменьшения цен реализации продукции на 11,8%. Объем продаж вырос на 5,3% до 1,5 млн тонн на фоне эффекта низкой базы предыдущего года и роста спроса на продукцию сегмента на внутреннем рынке. В результате операционная прибыль сократилась в 4 раза до $20 млн.
Выручка «Зарубежных прокатных активов» снизилась на 1,5% - до $1,3 млрд. Продажи сегмента выросли за год остались практически неизменными, при этом средняя цена реализации снизилась на 1,5%. Операционная прибыль сегмента составила всего $5 млн на фоне опережающего снижения цен на готовый прокат и использования запасов слябов с более высокой стоимостью.
В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 9,1 млн тонн (+1,0%). Отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне снижения средних цен реализации выручка сегмента сократилась на 11,4% до $588 млн., а операционная прибыль уменьшилась на 15,8% до $367 млн.
С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $1,15 млрд., что на 18.9% ниже прошлогоднего результата.
Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.
Долговая нагрузка компании возросла до $2,8 млрд. Проценты к уплате снизились с $39 млн до $35 млн. на фоне удешевления стоимости кредитных ресурсов. Финансовые вложения компании сократились с $1,3 млрд до $1,0 млрд, доходы по процентам снизились с $14 млн до $8 млн. Отрицательные курсовые разницы составили $40 млн против положительных $29 млн годом ранее. Таким образом, чистые финансовые расходы увеличились более чем в 13 раз до $135 млн. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 26,5%, составив $796 млн.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал квартальный дивиденд в размере 3,68 руб. на акцию.
Важной особенностью обновления модели НЛМК стал учет планов компании, предусмотренных принятой в марте текущего года «Стратегии 2022». Ее целью является достижение структурного роста EBITDA на 1,25 млрд долларов в год по отношению к высокой планке финансового результата 2018 года. Этого предполагается достичь за счет роста производства стали на Липецкой площадке на 1 млн т до 14,2 млн т в год на фоне сохранения полной самообеспеченности железорудным сырьем за счет роста производства концентрата на Стойленском ГОКе. Дополнить положительные эффекты призваны снижение потребления угля, дальнейший рост самообеспеченности электроэнергией Липецкой площадки, а также увеличение продаж премиальных продуктов. Как ожидается, пик капитальных вложений (около $1 млрд ежегодно) придется на 2019-20 гг., при этом устойчивое финансовое положение позволит НЛМК продолжать выплачивать акционерам существенные дивиденды.
Мы попытались учесть основные положения стратегии, попутно обновив линейку прогнозных векторов цен на сталь, уголь и железную руду. В результате потенциальная доходность акций компании существенно возросла.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 9 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели в секторе высоколиквидных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании выросла на 36,6% до 106,9 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж золота на 26,8% до 1 255 млн унций. Долларовая цена реализации золота снизилась на 0,5% до 1 311 долларов за унцию. Дополнительную поддержку выручке оказало небольшое ослабление рубля.
Отметим, что компания существенно увеличила производство золота (+15,9%) в результате повышения объемов добычи на Наталкинском и Олимпиадинском месторождениях.
Операционные издержки увеличились на 38,2%, составив 48,7 млрд руб. Существенное увеличение затрат произошло по ключевым статьям – материалы и расходы на персонал (45,5% и 40,9% соответственно).
В итоге прибыль от продаж выросла на 35,3% до 58,3 млрд руб.
Чистые финансовые доходы компании составили 15,8 млрд руб. В их структуре отметим положительные курсовые разницы (16,7 млрд руб.) по валютному долгу, а также доходы от инвестиционной деятельности в размере 5,9 млрд руб., представляющие из себя результат от переоценки производных финансовых инструментов. Этой массе доходов были противопоставлены расходы на обслуживание долга в размере 8,3 млрд руб., а сам долг за год вырос с 258 млрд руб. до 308 млрд руб.
В результате чистая прибыль выросла в 2,8 раза до 61,7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы увеличили прогноз положительного сальдо финансовых статей и величину дивиденда на текущий год, что, привело к небольшому повышению потенциальной доходности акций компании.
Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2019 г.
Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 141 млн руб., что более чем в 2 раза превышает аналогичный показатель годичной давности. Причиной такого роста выручки стала увеличившаяся более чем в три раза до 76,4 млн руб. прочая реализация, а также доходы от реализации продукции собственного производства в размере 45,8 млн руб.
Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет около 6,1 млрд руб., доходы по которым составили 236,9 млн руб. Средняя ставка по выданным займам снизилась с 8,0% до 7,8%. На фоне укрепления рубля компания продемонстрировала отрицательные курсовые разницы, которые привели к негативному сальдо прочих доходов и расходов в размере 176,3 млн руб. В итоге чистая прибыль по итогам полугодия составила 35,1 млн руб. (убыток 27,6 млн руб. в первом квартале текущего года).
Напомним, что ранее комбинат был включен в список активов, выставленных Мечелом на продажу, однако новый покупатель так и не найден.
Балансовая цена акции Южуралникеля по итогам отчетного периода составила 13 379 руб. Мы остаемся акционерами комбината и продолжаем следить за развитием ситуации.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Концерн Volkswagen AG (VOW.DE) раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2019 года.
Совокупная выручка немецкой компании выросла на 4,9 % - до 125,2 млрд евро.
Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых в 1 п/г 2019 года составили 1,8 млн автомобилей (-10,5%).
Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили показал рост выручки на 3,4% - до 44,1 млрд евро на фоне роста средней цены проданного автомобиля на 5,8%. Объем продаж автомобилей снизился на 2,3% до 1,9 млн шт. При этом модели T-Roc, Tiguan, Touareg и Atlas пользовались повышенным спросом. Стоит отметить увеличение операционной рентабельности до 5,2% на фоне отрицательного влияния курсовых разниц. Операционная прибыль увеличилась на 7,3% - до 2,3 млрд евро.
Сегмент Audi показал снижение доходов до 28,8 млрд евро (-7,8%) на фоне сокращения объемов продаж на 22,2%. Такая динамика отчасти была обусловлена новым распределением торговых точек, где основным нововведением стало отделение мультибрендовых торговых компаний от бренда Audi для повышения прозрачности и сопоставимости. У покупателей были востребованы модели A8, Q2 и новая Q8. Средняя цена проданного автомобиля в рассматриваемом периоде увеличилась на 18,5%. Операционная прибыль показала снижение на 16,7% до 2,3 млрд евро. Это произошло на фоне снижения объемов реализации и повышенных расходов на запуск новых моделей, что было частично нивелировано улучшением структуры продаж.
Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки (+10,8%) – драйверами такой динамики выступили модели Karoq и Kodiaq. Операционная прибыль возросла только на 0,4% - до 824 млн евро, вследствие негативных валютных эффектов и расходов по запуску новых автомобилей.
Продажи автомобилей испанской марки SEAT увеличились на 6,6%, выручка при этом возросла на 8,3%, составив 6,3 млрд евро. У покупателей были востребованы модели Arona и Ateca. Операционная прибыль увеличилась 1,9% до 216 млн евро за счет эффекта масштаба от запуска новых моделей, компенсировавшего негативное воздействие роста операционных расходов.
В отчетном периоде британская марка Bentley продала 4 670 автомобилей (+3,3%), а выручка при этом возросла на 10,3% до 835 млн евро. Такая динамика в основном стала результатом запуска новых моделей Bentley Continental GT и GTC.
Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде136 тыс. спортивных автомобилей (10,6%). Выручка составила 12,2 млрд евро (+8,7%). Операционная прибыль увеличилась на 2,6 % до 2,1 млрд евро, рентабельность упала до 17,3%.
Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 3,2%, при этом средняя цена продаваемого автомобиля снизилась на 0,6%. Это обеспечило прирост в выручке на 2,6% до 6,5 млрд евро. Изменения в структуре продаж в пользу более дешевых автомобилей, а также рост постоянных операционных расходов привели к снижению операционной рентабельности на 1,2 п.п. Операционная прибыль сократилась на 10,8% - до 506 млн евро.
Шведская компания Scania показала рост объемов продаж (+10,6%) и увеличение выручки (+12,5%). Операционная прибыль выросла до 828 млн евро (+34%) на фоне благоприятных валютных эффектов.
Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE показала разнонаправленную динамику основных финансовых показателей. По направлению коммерческих автомобилей выручка составила 6,3 млрд евро (+8,1%), операционная прибыль увеличилась до 248 млн евро (+3,9%). Доходы от производства дизельных двигателей составили 1,9 млрд евро (+13,9%); операционная прибыль при этом сократилась на 11% до 290 млн евро.
Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила 1,3 млрд евро (+4,1%), операционная рентабельность снизилась до 7,1%.
Негативным моментом в отчетности остается отражение дополнительных расходов, связанных с отчислениями в резервы на покрытие правовых рисков по «дизельному делу». При этом стоит отметить, существенное снижение таких расходов до 1 млрд евро, против 1,6 млрд евро годом ранее. В итоге, чистая прибыль компании увеличилась на 6,6% - до 6,9 млрд евро.
Подводя итоги отметим, что производство автомобилей концерна Volkswagen снизилось на 6,3% - до 5,42 млн штук, продажи - на 4,2%, до 5,34 машин. Снижение преимущественно затронуло рынки в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в Западной Европе и Южной Америке наблюдался подъем.
Концерн по-прежнему ожидает, что поставки клиентам по итогам 2019 года будут немного выше уровня 2018 года, а рост выручки составит порядка 5%. Вместе с тем, рентабельность по операционной прибыли в подразделении Passenger Cars, вероятно, будет ближе к нижней границе ранее объявленного диапазона от 6,5% до 7,5%.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько повысили наш прогноз чистой прибыли компании, скорректировав будущие объемы продаж автомобилей и операционную рентабельность в разрезе сегментов.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 13-15 млрд евро. Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2019 около 0,7.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании выросла на 3,4% до 158,8 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+11,4%) до 18,6 млрд руб. на фоне увеличения ARPU на 9,2% и увеличения абонентской базы на 2%.
Рост выручки до 41,4 млрд руб. (+6,6%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 0,2% и ARPU на 6,3%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-12,6%) за счет сокращения как количества абонентов на 9,2%, так и размера ARPU на 3,7%. Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов «Видеонаблюдения», «Умный город», развитием дата-центров и облачных сервисов, за отчетный период составил 13%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 1,8% и составили 139,4 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 31,7 млрд руб. (+11,3%) из-за снижения эффекта от пересмотра сроков полезного использования внеоборотных активов и роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов показало снижение на 12,6% (на 2,3 млрд руб.) из-за роста поступлений в рамках проекта «Устранение цифрового неравенства», а также в связи с законодательными изменениями по налогу на имущество и эффектом высокой базы затрат на маркетинг и рекламу в 2018 году. В итоге операционная прибыль увеличилась на 16,6%, составив 19,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 9,5 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос с 204,3 млрд руб. до 215,1 млрд руб. Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли до налогообложения, является получение прибыли ассоциированных компаний. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Чистая прибыль Т2 РТК Холдинг по итогам 1 п/г 2019 составила 3,7 млрд руб. против 1,1 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 42,9% до 9,6 млрд руб. В марте текущего года стало известно, что в ближайшем будущем 100% акций Теле2 перейдут к Ростелекому. Однако схема консолидации пока не разглашается. Известно, что рассматривается не только возможность привлечения Ростелекомом кредитов, но и идея проведения допэмиссии оператора в пользу госструктур.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз чистой прибыли на ближайшие годы, отразив более низкий уровень операционных расходов.
Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после появления деталей о планируемой полной консолидации Теле2 Ростелекомом.
Выручка компании сократилась на 7,8% – до $3,8 млрд на фоне снизившихся экспортных цен на сталь и сократившихся объемов продаж металлопродукции.
Продажи металлопродукции составили 5,6 млн тонн (-0,7%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке поднялась до 88%. Это произошло вследствие сильного спроса на металлопродукцию со стороны строительного и автомобильного секторов, а также переориентации продаж толстого листа с экспортного направления. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках составила 49,0%.
Операционные расходы сокращались медленнее, составив $3,1 млрд (-3,1%). Значительная доля роста расходов пришлась на сырье, прежде всего, на подорожавшую железную руду (+30,8%). Рост расходов на вспомогательные материалы произошел по причине увеличения доли высокомаржинальной продукции в структуре продаж, а также ростом закупок полуфабрикатов у сторонних поставщиков в турецком дивизионе. Обращает на себя внимание снижение затрат на металлолом вследствие меньшей загрузки электродуговых печей.
В итоге себестоимость тонны товарной продукции снизилась на 0,6% до 492 долл. за тонну. Коммерческие и административные расходы снизились на 13,7% до $364 млн. В итоге операционная прибыль сократилась почти на четверть, составив $696 млн.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $78 млн, увеличившись на треть. Расходы на обслуживание долга остались на уровне $15 млн. Как и год назад, компания зафиксировала убыток по курсовым разницам ($20 млн против $1 млн годом ранее).
В итоге чистая прибыль ММК снизилась на 25,9%, составив $497 млн.
По линии балансовых показателей отметим увеличение долга компании, обусловленного ожидаемым ростом инвестиций (начало строительства комплекса новой коксовой батареи и реконструкция стана 2500).
Дополнительно отметим, что Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды по итогам второго квартала в размере 0,69 руб. на акцию. Указанная величина является минимальным значением квартального дивиденда за последние годы.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли определенные изменения в модель компании, отразив более слабые результаты текущего года, а также понизив прогнозные дивидендные выплаты на годовом окне. При этом прогнозы финансовых показателей на дальние годы не претерпели существенных изменений.
Снижение мировых цен на сталь вкупе ростом цен на железную руду оказывают негативное влияние на прибыль всего сектора, в том числе, ММК. В то же время мы отмечаем гибкость компании, отреагировавшей на слабую мировую конъюнктуру увеличением поставок на внутренний рынок, а также ростом доли продукции с высокой добавленной стоимостью.
Концерн Daimler AG (DAI.DE) раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2019 г.
Совокупная выручка немецкой компании возросла на 2,2% - до €82,3 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации.
Сегмент «Легковые автомобили», на который приходится 53% выручки и 71% объема реализации в количественном исчислении всей компании, продал в отчетном периоде 1,1 млн автомобилей (-4,6%). Причины снижения кроются в изменении модельного ряда, интенсивной конкуренции, а также в ограничениях на наличие транспортных средств на некоторых международных рынках. Отрицательную динамику показали все рынки реализации легковых автомобилей Daimler. В Европе продажи автомобилей марки Mercedes-Benz и smart снизились на 3 % до 480,1 тыс. шт. В Китае, на самом большом региональном рынке автомобилей Mercedes-Benz, продажи упали на 1% до 341,5 тыс. шт. Продажи в США снизились на 6% до 139,8 тыс. шт.
В итоге, выручка сегмента составила €43,5 млрд (-4,6 %). Катастрофическое падение показала операционная прибыль, рухнув на 84,2% до 626 млн евро, что по большей части было вызвано единовременными затратами в размере €4,2 млрд. Указанные расходы связаны с отзывом автомобилей с неисправными подушками безопасности, произведенных японской компанией Takata, а также с расследованием в отношении уровня выбросов вредных веществ на дизельных машинах компании. Помимо всего прочего операционная рентабельность находилась под давлением повышенных расходов на новые разработки и неблагоприятных курсовых разниц.
Сегмент «Тяжелые грузовики» в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 2%, главным образом, из-за увеличения реализации в странах Европы на 1%, в странах Латинской Америки на 9% и в странах NAFTA (США, Мексика и Канада) на 20%. Продажи в странах Азии показали снижение на 12. Выручка сегмента выросла на 12,4%, до €20 млрд, операционная прибыль при этом показала рост только на 9,6%, составив €1,3 млрд, что было связано с повышенными расходами на сырье и новые технологии, а также узкими местами в производственно-сбытовых цепочках.
Сегмент «Малотоннажные грузовики» показал рост продаж на 2,1%, что вкупе с увеличением средней цены за проданный автомобиль (+4,1%) привело к росту выручки на 6,3%. Наиболее динамично росли объемы реализации малотоннажных грузовиков Daimler в Европе (+10%), и в Латинской Америке (кроме Мексики) (+16%). В регионе NAFTA продажи снизились на 2%, в том числе в США на 6%. Страны Азии продемонстрировали падение продаж на 10%, при этом в Китае это падение составило 5%.
Негативное влияние на операционный результат оказали расходы по оптимизации производственных мощностей в России и Аргентине, а также более высокие расходы на НИОКР, затраты на обновление модельного ряда, возросшие цены на сырье. В итоге в отчетном периоде этот дивизион показал операционный убыток в размере €2,1 млрд
Сегмент «Автобусы» показал рост объема продаж на 5,2%. Наибольшее увеличение объемов реализации автобусов было зафиксировано в Азии (+17%). Средняя цена проданного автобуса также возросла на 1,3%. В итоге выручка этого сегмента показала увеличение на 6,6%, а на операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере €85 млн.
Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. В отчетном периоде операционная прибыль сегмента увеличилась в 2,7 раза, составив €1,6 млрд. Такой результат обусловлен созданием совместного предприятия Daimler и BMW в 1 кв. 2019 г. на быстроразвивающемся рынке городской мобильности.
В итоге операционная прибыль компании снизилась на 79,1% до €1,2 млрд.
Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые услуги». Львиная доля всего долга приходится на рефинансирование лизинга и кредитования, на конец 1 п/г 2019 года компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €156,5 млрд.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 80,8% – до €767 млн.
Вышедшие результаты оказались ниже наших ожиданий в части объема реализации и операционной рентабельности. Основное влияние на прибыль в первом полугодии оказали единовременные статьи расходов в размере 4,2 миллиарда евро. Компания ожидает, что выручка в 2019 году немного вырастет на фоне запуска новых автомобилей A-класса и B-класса, а также G-класса и GLE. В то же время, по оценкам Daimler, операционная прибыль в текущем году будет существенно ниже, чем в прошлом году. Напомним, что по результатам первого квартала менеджмент компании ожидал небольшого увеличения прибыли в текущем году по сравнению с прошлым. Мы существенно скорректировали наш прогноз по прибыли текущего года в сторону понижения.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе Daimler AG будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €7-9 млрд. Акции компании обращаются с мультипликаторами P/BV 2019 около 0,8 и P/E 2019 около 10 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка американской компании сократилась на 2,1% - до $79,2 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 1 п/г 2019 года приходилось около 52% продаж по количеству автомобилей или 62% по объему выручки.
Снижение объемов продаж (-6%) было обусловлено прекращением выпуска моделей Ford Focus и запуском производство новых моделей Ford Explorer на одном из заводов компании. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+8,3%), отразив повышенный спрос на микроавтобусы и пикапы. В итоге выручка сегмента увеличилась на 1,9% - до $49,4 млрд. Компании удалось повысить рентабельность прибыли до налогообложения на 0,3 п.п., что обусловлено благоприятными рыночными факторами, компенсацией гарантийных расходов, а также решением об уходе из традиционных седанов и развитие моделей F-Series, Ranger и Transit.
Последние пять лет южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. При этом даже объем продаж, демонстрировавший с 2017 года рост, уже по итогам 2018 г., показал небольшое снижение, а в отчетном периоде провалился на 21,4%, что обусловлено кризисными явлениями в Аргентине. Выручка снижалась на фоне ослабления национальных валют.
Европейское направление отметилось снижением выручки на фоне неблагоприятных курсовых эффектов, а также низких объемов продаж. При этом компании удалось удвоить рентабельность прибыли впервые за последние 2 года. Реорганизация европейского бизнеса Ford, включающая сокращение тысячи рабочих мест начала приносить свои плоды.
Снижение выручки (-14,3%) на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с падением объемов продаж автомобили (-17,3%). Убыток до налогообложения по данному сегменту увеличился до $31 млн, что связано с ростом удельных затрат.
Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал снижение выручки на 5,3%, главным образом, из-за снижения объемов продаж – в отчетном периоде компания потеряла значительную долю рынка в Китае (2,2% против 3,2%). При этом компании удалось сократить убыток до налогообложения более чем в 2 раза на фоне благоприятных курсовых разниц и сокращения удельных затрат.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал отличный рост результатов, с одновременным приростом кредитного портфеля и лизинговых платежей.
В итоге консолидированная чистая прибыль компании сократилась более чем в два раза – до $1,3 млрд.
Напомним, что ранее было объявлено о начале программы реструктуризации по всему миру, призванной сфокусировать развитие бизнеса компании вокруг наиболее прибыльных направлений, что обойдется Ford в $11 млрд в течение ближайших 3-5 лет. Концерн планирует сократить тысячи рабочих мест в Европе, пытается реорганизовать свои южноамериканские операции и восстановить объем операций в Китае.
По итогам внесения фактических данных и с учетом озвученных менеджментом Ford ориентиров на 2019 год мы несколько понизили ожидаемую прибыль текущего года.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $4,2-6 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 2019 порядка 1 и P/E 2019 около 9, сохраняют потенциал для дальнейшего роста.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.
Отметим, что в данной отчетности Сбербанк отразил прекращение деятельности Denizbank, а также реклассифицировал влияние изменения валютных курсов на резервы под ожидаемые кредитные убытки и переоценку кредитов. Аналогичные показатели за 1 п/г 2018 года были также пересчитаны банком, обеспечивая, таким образом, сопоставимость результатов.
Процентные доходы банка увеличились на 12.3% до 1 185.9 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля и ставок по выдаваемым кредитам.
Процентные расходы показали увеличение на 34% за счет роста объема привлеченных средств и стоимости фондирования. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили 690.6 млрд руб., прибавив 1.2% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход увеличился на 7%, составив 219.6 млрд руб. в основном за счет роста доходов по операциям с банковскими картами, доходов от расчетно-кассового обслуживания и от брокерского бизнеса. Помимо этого отметим, получение доходов от операций с иностранной валютой и драгоценными металлами 36.5 млрд руб. против убытка 11.9 млрд руб. годом ранее.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 26.5 млрд. руб. (-17.4%), против 32.1 млрд руб. годом ранее. В итоге операционные доходы выросли на 8.7% - до 910.3 млрд руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 7.7% - до 319.2 млрд руб. На рост расходов в большей степени повлияло изменение подхода к капитализации расходов на создание программных продуктов. Помимо этого некоторое влияние оказало повышение ставки НДС c начала года. Без учета данных изменений темп роста операционных расходов не превысил бы 4.5%. В результате значение коэффициента C/I ratio выросло на 1.5 п.п. до 33.2%.
В итоге чистая прибыль банка составила 477.1 млрд руб., что на 11.6% выше прошлогоднего результата.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 2.4% до 19.9 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 0.1 п.п. до уровня 4.0%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 134%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 100 базисных пунктов до 12.3%. Коэффициент достаточности общего капитала (Базель III) вырос на 60 базисных пунктов до 12.6%.
Отчетность банка вышла в целом в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения отчетности мы понизили оценку расходов на создание резервов, что привело к небольшому росту потенциальной доходности акций.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2019 около 1.2 и P/E 2019 около 5.8 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Выручка компании составила $32,6 млрд., практически оставшись без изменений. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла до $17,4 млрд. (+2,8%). На динамику повлиял рост средних цен реализации и структурный сдвиг в ассортименте в пользу более дорогой продукции.
Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» выросла с 35,5% до 39,1%, как следствие, операционная прибыль данного дивизиона увеличилась на 13% до $6,8 млрд. Рост операционной прибыли сегмента был обусловлен, главным образом, более высокой валовой прибылью от доходов платформ, а также низкими операционными расходами.
Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» составила $9,9 млрд., снизившись на 8,3%. Падение выручки объясняется отрицательной динамикой объема продаж, вызванной падением выручки в рамках правительственных заказов, а также снижением спроса в Китае. Рентабельность данного сегмента рухнула с 49,5% до 36,8%, что было связано с более низкой валовой прибылью и расходами на запуск нового производства (чипы 10-нм). Как следствие, операционная прибыль данного дивизиона упала почти на треть, составив $3,6 млрд.
Значительную динамику по выручке (+12,8%) и по операционной прибыли (+27,1%) показал сегмент «Интернет вещей» вследствие роста продаж платформ, спроектированных для рыночных сегментов Интернета вещей, в том числе, в сфере розничной торговли, транспорта, промышленности.
Негативную динамику по выручке, упавшей до $1,9 млрд (-12,5%), показал дивизион «Твердотельные накопители», главный образом, из-за снижения рыночной цены на NAND флэш-память. Операционный убыток сегмента вырос в 4 раза до $581 млн.
Новый сегмент компании «Программируемые пользователем вентильные матрицы» продемонстрировал слабую динамику по выручке (-3,9%), что обусловлено значительным падением доходов облачного и корпоративного сегментов. Указанное снижением было частично компенсировано ростом выручки от продаж беспроводных и передовых продуктов (чипы 28-нм, 20-нм и 14-нм). В результате компании не удалось удержать операционный результат данного сегмента прошлого года (-28,8%).
В итоге совокупная операционная прибыль Intel сократилась на 9,8% - до $8,8 млрд. В отчетном периоде эффективная налоговая ставка компании составила 12,1% против 10,2% годом ранее. В итоге чистая прибыль компании упала на 13,8%, составив $8,2 млрд. В отчетном полугодии компания потратила на выкуп акций $5,6 млрд, в итоге показатель EPS упал на 9,5%, составив $1,79.
Отчетность вышла незначительно хуже наших ожиданий в части доходов по ряду сегментов компании. По итогам внесения фактических результатов мы скорректировали наш прогноз операционной прибыли компании, что не привело к значительному понижению их потенциальной доходности.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $18 - 21 млрд. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 3 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Оставить комментарий
