ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2019 года.
Выручка компании сократилась на 7,8% – до $3,8 млрд на фоне снизившихся экспортных цен на сталь и сократившихся объемов продаж металлопродукции.
Продажи металлопродукции составили 5,6 млн тонн (-0,7%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке поднялась до 88%. Это произошло вследствие сильного спроса на металлопродукцию со стороны строительного и автомобильного секторов, а также переориентации продаж толстого листа с экспортного направления. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках составила 49,0%.
Операционные расходы сокращались медленнее, составив $3,1 млрд (-3,1%). Значительная доля роста расходов пришлась на сырье, прежде всего, на подорожавшую железную руду (+30,8%). Рост расходов на вспомогательные материалы произошел по причине увеличения доли высокомаржинальной продукции в структуре продаж, а также ростом закупок полуфабрикатов у сторонних поставщиков в турецком дивизионе. Обращает на себя внимание снижение затрат на металлолом вследствие меньшей загрузки электродуговых печей.
В итоге себестоимость тонны товарной продукции снизилась на 0,6% до 492 долл. за тонну. Коммерческие и административные расходы снизились на 13,7% до $364 млн. В итоге операционная прибыль сократилась почти на четверть, составив $696 млн.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $78 млн, увеличившись на треть. Расходы на обслуживание долга остались на уровне $15 млн. Как и год назад, компания зафиксировала убыток по курсовым разницам ($20 млн против $1 млн годом ранее).
В итоге чистая прибыль ММК снизилась на 25,9%, составив $497 млн.
По линии балансовых показателей отметим увеличение долга компании, обусловленного ожидаемым ростом инвестиций (начало строительства комплекса новой коксовой батареи и реконструкция стана 2500).
Дополнительно отметим, что Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды по итогам второго квартала в размере 0,69 руб. на акцию. Указанная величина является минимальным значением квартального дивиденда за последние годы.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли определенные изменения в модель компании, отразив более слабые результаты текущего года, а также понизив прогнозные дивидендные выплаты на годовом окне. При этом прогнозы финансовых показателей на дальние годы не претерпели существенных изменений.
Снижение мировых цен на сталь вкупе ростом цен на железную руду оказывают негативное влияние на прибыль всего сектора, в том числе, ММК. В то же время мы отмечаем гибкость компании, отреагировавшей на слабую мировую конъюнктуру увеличением поставок на внутренний рынок, а также ростом доли продукции с высокой добавленной стоимостью.
Акции ММК торгуются с P/E 2019 около 7,0 и пока не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях |
