МРСК Юга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

См. таблицу

Выручка компании прибавила 5,4%, составив 30,6 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 5,9%. На фоне снижения полезного отпуска на 1,8% рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 7,8%.

Операционные расходы показали значительное сокращение (-22,6%). Подобная динамика была обусловлена значительным уменьшением резервов, создаваемых под обесценение основных средств и дебиторской задолженности: итоговое снижение по этим двум статьям составило более 7 млрд руб. Среди прочих статей отметим сокращение амортизационных отчислений на 14,7% вследствие сокращения балансовой стоимости основных средств вследствие проведенного обесценения. В итоге прибыль от продаж составила 3,44 млрд руб. против убытка 5,7 млрд руб. годом ранее.

Финансовые расходы выросли на 14,1% до 2,6 млрд руб. на фоне стабильного долга компании (25 млрд руб.). В итоге чистая прибыль МРСК Юга составила 687 млн руб. против значительного убытка в 2014 г.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий за счет более существенного роста среднего тарифа. По ее итогам мы скорректировали свои прогнозы, повысив показатели на 2016 г. и сделав более скромным их рост в 2019-2021 г.г.

См. таблицу

Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания будет стараться профинансировать объем ввода основных средств за счет собственных источников – ежегодный объем финансирования капитальных вложений до 2020 г. должен составить около 2,0 млрд рублей. При этом угроза дополнительной эмиссии акций пока остается актуальной. Мы считаем, что в ближайшей перспективе компания сможет выйти на стабильное значение чистой прибыли более 1 млрд руб. На данный момент акции компании торгуются с P/E 2016 в районе 3 на фоне отрицательного собственного капитала и пока не входят в число наших приоритетов.

МРСК Центра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

См. таблицу

Выручка компании снизилась на 7.1% - до 80,8 млрд рублей. Указанное снижение связано с прекращением осуществления компанией функций гарантирующего поставщика электроэнергии. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 12,5% до 77,7 млрд рублей на фоне роста объема полезного отпуска на 0.7% и роста среднего расчетного тарифа на 11,7%.

Операционные расходы сократились сразу на 15,5%. Основной вклад в такую динамику внесло значительное уменьшение убытков от обесценения основных средств (с 9 млрд руб. до 728,8 млн руб.). Помимо этого отметим сокращение амортизационных отчислений на 8,9% вследствие снижения балансовой стоимости основных средств вследствие проведенного обесценения. В итоге прибыль от продаж превысила 7 млрд руб. против убытка 767 млн руб. годом ранее.

Финансовые доходы выросли более чем в 2,5 раза до 308 млн руб., а финансовые расходы выросли на 65% до 4,6 млрд руб. за счет увеличения объема кредитного портфеля (с37,3 млрд руб. до 42,1 млрд руб.). В итоге чистая прибыль МРСК Центра составила 880 млн руб. против убытка 3,3 млрд руб. годом ранее

Отчетность вышла в русле наших ожиданий. По ее итогам мы несколько скорректировали свои прогнозы, повысив показатели на 2016 г.

См. таблицу

Согласно проекту инвестиционной программы на 2016-2020 гг., средний объем финансирования капвложений ожидается около 15 млрд рублей. По нашим оценкам, компания будет вынуждена прибегать к наращиванию долговой нагрузки, что окажет некоторое давление на рост чистой прибыли. Бумаги МРСК Центра обращаются с P/BV 2016 около 0.3 и потенциально могут попасть в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

Нижнекамскшина опубликовала бухгалтерскую отчетность по РСБУ по 2015 г.

См. таблицу

В отчетном периоде выручка компании увеличилась на 12,9%, составив 15,3 млрд рублей. Такая динамика обусловлена как увеличением объема выпуска шин в связи со снижением спроса на импортные шины высокой ценовой категории, так и ростом цен на продукцию завода. Также финансовую ситуацию удалось улучшить за счет расширения рынков сбыта в ближнем и дальнем зарубежье.

Операционные расходы увеличивались более медленными темпами и составили 14,8 млрд рублей (+10,6%). В итоге завод сумел увеличить операционную прибыль более чем в 2 раза до 573 млн рублей.

В блоке финансовых статей отметим снижение процентных платежей с 58,2 до 52,2 млн рублей, отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сократилось с 221 до 180 млн рублей В итоге завод заработал 226 млн руб. чистой прибыли против убытка 56 млн руб., полученного годом ранее.

См. таблицу

Вышедшая отчетность оказалась в русле наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили потенциальную доходность акций компании в связи с увеличением темпов роста операционных расходов. Слабым звеном продолжает оставаться уровень корпоративного управления в компании, о чем мы не раз писали в наших предыдущих постах. На данный момент акции эмитента не входят в число наших приоритетов.

МРСК Волги раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

См. таблицу.

Выручка компании прибавила 4%, составив 48 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост 4,6%. На фоне снижения полезного отпуска на 3,8% рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 8,6%.

Операционные расходы прибавили всего 2,4%. Основные статьи затрат показали скромный рост. Исключением стали амортизационные отчисления, снизившиеся на 4% на фоне сокращения объема основных средств. В итоге прибыль от продаж выросла почти на 40%, составив 2,9 млрд руб.

Финансовые доходы выросли более чем в 2,5 раза до 138 млн руб. на фоне увеличения ликвидных активов, а финансовые расходы выросли чуть более чем на треть до 1,35 млрд руб. за счет удорожания заемных средств. При этом долговое бремя компании за год снизилось более чем на 2,5 млрд руб. – до 11,3 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Волги выросла более чем наполовину и составила 1,27 млрд руб.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий за счет более существенного роста среднего тарифа. По ее итогам мы несколько скорректировали свои прогнозы, повысив показатели на 2016 г. и сделав более скромным их рост в 2019-2021 г.г.

См. таблицу.

Согласно проекту инвестиционной программы до 2020 года, среднегодовой объем финансирования капвложений составит около 4.4 млрд рублей, что, по нашим оценкам, позволит МРСК Волги осуществлять ввод основных средств за счет собственных источников финансирования – чистой прибыли и амортизации. Несмотря на рост котировок в последнее время, акции МРСК Волги торгуются с P/BV 2016 в районе 0.2 и потенциально могут войти в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Дополнительным драйвером роста котировок может стать переход на выплату дивидендов от прибыли по МСФО (сейчас компания выплачивает четверть прибыли по РСБУ).

В прошедшем месяце вышел ряд макроэкономических данных, характеризующих текущее положение дел в экономике страны. Прежде всего, необходимо отметить, что по предварительной оценке Минэкономразвития, в феврале снижение ВВП замедлилось до 0,6% (здесь и далее: г/г) после снижения на 2,7% в январе. Однако с исключением сезонного и календарного факторов в феврале снижение ВВП осталось на уровне января (-2,7%) к декабрю прошлого года. Проанализируем выходившую в прошедшем месяце экономическую статистику и попытаемся понять причины такой динамики.

По данным Росстата, в феврале промпроизводство показало рост на 1% после снижения на 2,7% в январе. Рост российской промышленности год к году наблюдается впервые с января 2015 года. С исключением сезонного и календарного факторов, в феврале российская промышленность выросла всего на 0,1% по сравнению с ростом на 0,9% в январе. Это говорит о том, что рост промышленности в годовом выражении в феврале в основном был обусловлен фактором високосного года (в феврале было 29 дней).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

В разрезе секторов промышленности ситуация следующая: производство в сегменте «Добыча полезных ископаемых» выросло в феврале на 5,8%, в секторе «Обрабатывающие производства» - сократилось на 1%, в сегменте «производство и распределение электроэнергии, газа и воды» - осталось на уровне февраля прошлого года. Таким образом, основной фактор роста промпроизводства – увеличение добычи полезных ископаемых.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

Динамика выпуска в разрезе видов продукции разнонаправленная. Отметим, что по итогам января-февраля текущего года, добыча угля выросла на 3,3%, добыча нефти – на 4%, добыча железной руды увеличилась на 3%. Вместе с тем, продолжается сокращение производства стройматериалов: наиболее сильное падение отмечается по железобетонным деталям и конструкциям (-25,7%). С другой стороны, зафиксирован резкий рост производства грузовых автомобилей (за январь-февраль выпуск увеличился почти на треть к аналогичному периоду прошлого года). По выпуску легковых автомобилей по-прежнему отмечается падение (-26,6%).

Помимо этого, в конце марта Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января текущего года. Он составил 352 млрд руб. по сравнению с убытком в 224 млрд руб. в январе 2015 г. Вместе с этим, доля убыточных организаций увеличилась на 1,5 п.п. до 37,6%.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

Большинство видов деятельности по итогам января зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат, при этом его динамика оказалась разнонаправленной. Наибольшую сальдированную прибыль показал сегмент «Добыча полезных ископаемых» (187,9 млрд руб.), однако прибыль упала на 55% по сравнению с январем прошлого года. Сегмент «производство и распределение электроэнергии, газа и воды» нарастил прибыль на 41,8%, прибыль в сегменте «Оптовая, розничная торговля и ремонт» выросла в 2,1 раза. В «строительстве» прибыль взлетела в 11,5 раз.

Банковский сектор по итогам февраля заработал 50,4 млрд руб. после 32,2 млрд руб. прибыли в январе. Таким образом, с начала текущего года прибыль кредитных организаций составила 82,6 млрд руб. по сравнению с убытком в 36 млрд руб. в январе-феврале 2015 г. Рост прибыли обусловил меньший объем увеличения резервов на возможные потери с начала года (+2,7% против роста на 6,6% в январе-феврале 2015 г.).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

Что касается динамики других показателей банковского сектора, то его активы за февраль уменьшились на 0,5% до 83,3 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике за этот же период сократился на 0,6% (в том числе кредиты нефинансовым организациям снизились на 0,8%, кредиты физическим лицам уменьшились на 0,1%). Качество кредитных портфелей менялось разнонаправленно: удельный вес просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям за месяц уменьшился на 0,3 п.п. до 6,5%, по розничному портфелю – вырос на 0,1 п.п. до 8,4%. На качество кредитного портфеля физических лиц продолжат оказывать влияние такие факторы как потребительская инфляция, а также динамика реальных располагаемых доходов населения.

На протяжении марта недельный рост потребительских цен составлял 0,1-0,2%, а по итогам месяца цены выросли на 0,5% (1,2% в марте прошлого года) после роста на 0,6% в феврале. По итогам I квартала рост цен составляет 2,1%. В годовом выражении по состоянию на конец марта инфляция замедлилась до 7,3%.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

Наш прогноз по инфляции на текущий год составляет 8,6%. Отметим, что 18 марта Банк России провел очередной Совет Директоров по вопросу изменения ключевой процентной ставки. В ЦБ отметили замедление инфляции и некоторую стабилизацию на товарных рынках. Однако по итогам заседания ключевая ставка была сохранена на уровне 11% на фоне сохранения высоких инфляционных рисков. По мнению регулятора, они связаны с высокими инфляционными ожиданиями, конъюнктурой нефтяного рынка и неопределенностью отдельных параметров федерального бюджета страны.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

Таким образом, годовой показатель инфляции уже на 3,7 п.п. ниже уровня ключевой ставки Центрального Банка. Значительное влияние на динамику потребительских цен продолжат оказывать изменения курса рубля.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

Под влиянием более высоких цен в марте на основные товары российского экспорта, курс рубля в прошедшем месяце укрепился. Среднее значение курса доллара США составило за этот период 70,4 руб. по сравнению с 77,3 руб. в феврале. По нашему мнению, среднее значение курса доллара за год составит 73,2 руб. Мы считаем, что стабилизация курса рубля может свидетельствовать о позитивной динамике основных агрегатов платежного баланса России. Отметим, что публикация оценки платежного баланса за I квартал текущего года ожидается в середине апреля. Его анализ будет представлен в следующем макроэкономическом обзоре.

В середине марта Банк России представил статистику о внешней торговле товарами в январе текущего года. Так, товарный экспорт составил 17,6 млрд долл. (-36,4%), товарный импорт – 9,7 млрд долл. (-20,9%). Положительное сальдо торгового баланса за этот же период составило 7,9 млрд долл. (-48,8%). Сокращение объема товарного экспорта и, как следствие, положительного сальдо торгового баланса было обусловлено значительным падением в январе цен на экспортируемые из страны товары.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

В таблице ниже представлена динамика экспорта и импорта важнейших товаров.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

Экспорт и импорт большинства важнейших товаров в январе текущего года сократился. Наибольшее снижение продемонстрировал экспорт топливно-энергетических товаров. Серьезное сокращение импорта продемонстрировали машины, оборудование и транспортные средства (-21,6%).

Более актуальные данные по экспорту и импорту товаров будут опубликованы в оценке платежного баланса России по итогам I квартала 2016 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/itogi_marta/

Выводы:

• Индекс ВВП с исключением сезонности в феврале увеличился на 0,1% к январю текущего года;
• Промпроизводство в феврале перешло к росту (+1%) после замедления на 2,7% в январе 2015 г., однако во многом благодаря фактору високосного года. При этом добывающая промышленность выросла на 5,8% (рекордный темп роста с 2010 года). С исключением календарного фактора промпроизводство выросло всего на 0,1%.
• По итогам января 2016 года прибыль российских нефинансовых организаций (без учета малого бизнеса) составила 352 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 224 млрд. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась до 37,6%;
• В банковском секторе в феврале 2016 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 50 млрд руб. по сравнению с убытком в 12 млрд руб. в феврале прошлого года. Ключевой фактор – более скромный рост резервов на возможные потери;
• Годовая инфляция на потребительском рынке в марте продолжила замедляться. На начало апреля составила 7,3%. По нашему мнению, по итогам 2016 г. рост потребительских цен составит 8,6%. При этом по итогам заседания Совета Директоров ЦБ 18 марта, ключевая процентная ставка была сохранена на уровне 11%;
• Среднее значение курса доллара США в марте снизилось до 70,4 руб. по сравнению с 77,3 руб. в феврале. По нашему мнению, среднее значение курса доллара за год составит 73,2 руб. Мы считаем, что стабилизация курса рубля может быть обусловлена позитивной динамикой основных агрегатов платежного баланса России по итогам I квартала 2016 г. Особое внимание обращает на себя почти пятикратное сокращение оттока частного капитала из страны за первые два месяца текущего года.