МРСК Волги раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.
См. таблицу.
Выручка компании прибавила 4%, составив 48 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост 4,6%. На фоне снижения полезного отпуска на 3,8% рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 8,6%.
Операционные расходы прибавили всего 2,4%. Основные статьи затрат показали скромный рост. Исключением стали амортизационные отчисления, снизившиеся на 4% на фоне сокращения объема основных средств. В итоге прибыль от продаж выросла почти на 40%, составив 2,9 млрд руб.
Финансовые доходы выросли более чем в 2,5 раза до 138 млн руб. на фоне увеличения ликвидных активов, а финансовые расходы выросли чуть более чем на треть до 1,35 млрд руб. за счет удорожания заемных средств. При этом долговое бремя компании за год снизилось более чем на 2,5 млрд руб. – до 11,3 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Волги выросла более чем наполовину и составила 1,27 млрд руб.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий за счет более существенного роста среднего тарифа. По ее итогам мы несколько скорректировали свои прогнозы, повысив показатели на 2016 г. и сделав более скромным их рост в 2019-2021 г.г.
См. таблицу.
Согласно проекту инвестиционной программы до 2020 года, среднегодовой объем финансирования капвложений составит около 4.4 млрд рублей, что, по нашим оценкам, позволит МРСК Волги осуществлять ввод основных средств за счет собственных источников финансирования – чистой прибыли и амортизации. Несмотря на рост котировок в последнее время, акции МРСК Волги торгуются с P/BV 2016 в районе 0.2 и потенциально могут войти в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Дополнительным драйвером роста котировок может стать переход на выплату дивидендов от прибыли по МСФО (сейчас компания выплачивает четверть прибыли по РСБУ).
