Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 г., а также операционные показатели (в составе материнской компании «Nordgold»).
Выручка компании упала на 38,6% вследствие снижения объемов переработки руды и добычи золота (-30,1%), сокращения содержания золота в руде, а также более низких рублевых цен реализации (-11,7%). Вероятно, причиной такой неудовлетворительной динамики стало постепенное истощение разведанных запасов на лицензионных участках и снижении содержания золота в руде. Помимо этого, в пресс-релизе компании «Nordgold» говорится о произошедшем в марте текущего года несчастном случае на руднике «Зун-Холба», входящим в структуру «Бурятзолото».
Операционные расходы компании выросли на 7,2% – до 4,3 млрд руб. Судя по всему, такая динамика объясняется расходами на ремонт золотоизвлекательной фабрики рудника «Ирокинда», который проводился в первом квартале текущего года. Кроме того, амортизационные отчисления выросли на 23% из-за ввода новых основных средств.
В итоге на операционном уровне убыток составил 292 млн руб. против прибыли годом ранее.
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание сократившееся отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 579,7 млн руб., что связано с переоценкой валютных финансовых вложений, составивших на конец отчетного периода 11,6 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 437 млн руб. против прибыли в 870 млн руб. год назад.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, нами были пересмотрены основные финансовые показатели в сторону понижения на текущий и последующие годы.
Нас несколько беспокоит столь резкое снижение объемов добычи на ключевых добывающих активах компании. Вполне возможно, что столь значительное сокращение связано с разовыми факторами. В целях предупреждения падения объемов добычи компания намерена инвестировать в развитие 1,6 млрд руб. как в осваиваемые, так и новые месторождения.
Основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации компании Бурятзолото. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2017 около 0,4 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец квартала составили 11,6 млрд руб., в то время как текущая капитализация составляет только 6,5 млрд руб.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
