Компания Газпром нефть опубликовала сокращенную отчетность по МСФО и выборочные операционные показатели за 1 п/г 2026 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...
Общая выручка Газпром нефти выросла на 5,9%, составив 1,8 трлн руб., что по большей части объясняется ростом мировых цен на углеводороды, а также динамикой рублёвых цен на нефтепродукты. При этом Газпром нефть смогла нарастить добычу углеводородов до 65,6 млн т н.э (+0,9%). Объем нефтепереработки сократился на 6,4% до 20,3 млн т, что вероятно, связано с увеличением объема ремонтных работ и остановками отдельных производственных мощностей.
Операционные расходы компании сократились на 5,4%, составив 1,5 трлн руб. на фоне снижения затрат на приобретение нефти нефтепродуктов на 18,7% до 286,5 млрд руб., а также уплаченных налогов на 10,9% до 463,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла почти вдвое до 395,0 млрд руб., а операционная маржа - с 11,5% до 21,0%.
Чистые финансовые расходы составили 24,0 млрд руб., против доходов 4,8 млрд руб. годом ранее во многом благодаря отражению отрицательных курсовых разниц в размере 9,0 млрд руб. (положительные разницы 42,3 млрд руб. годом ранее). Процентные расходы снизились с 54,9 млрд до 38,2 млрд руб. Несмотря на это, долговая нагрузка остается существенной: консолидированный долг на конец периода достиг 1,7 трлн руб. Снижение процентных расходов, вероятно, связано не только с уровнем долга, но и с изменением его стоимости и структуры. Доходы от участия в СП выросли более чем вдвое до 29,3 млрд руб., В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем на 90%, составив 286,1 млрд руб.
Отметим также, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды по итогам полугодия в размере 42,51 руб. на акцию.
В целом компания показала достаточно сильные результаты по итогам завершившегося полугодия во многом благодаря благоприятной конъюнктуре рынка. Однако во второй половине года компании придется столкнуться с циклом инфраструктурных и макроэкономических вызовов.
Прежде всего, компания столкнется с финансовыми последствиями технологических инцидентов и аварийных остановок на своих НПЗ, что может привести к снижению собственных объемов переработки и потребовать частичного замещения выпуска покупными нефтепродуктами. При неблагоприятной ценовой конъюнктуре это способно оказать давление на маржу нефтепереработки. Перенаправление сырой нефти на экспорт может частично компенсировать недополученный объем переработки, однако обычно означает отказ от части добавленной стоимости, создаваемой глубокой переработкой и реализацией нефтепродуктов. Хорошего результата можно ожидать от деятельности совместных предприятий, которые за счет дорогой нефти могут показать высокую чистую прибыль, частично перекрыв процентные расходы по внушительному долгу.
Как следствие, мы ожидаем, что результаты второго полугодия окажутся более скромными, что повлечет за собой и снижение дивидендных выплат. С учетом рекомендованных за первое полугодие общий дивиденд за 2026 год может составить около 60–75 руб. на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли компании на ближайшие годы, отразив улучшение операционной рентабельности, а также уточнив вклад СП в общий результат. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...
Акции Газпром нефти торгуются с P/BV 2026 около 0,7 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
