Вчера днем на часовых графиках появились фигуры разворота, но главная идея это закрытие опционов 15 декабря. Выплаты продавцов будут минимизированы, если декабрьский фьючерс на индекс РТС вырастет в район 145000. С самого утра ждали волшебный «ковер-самолет», который поднимет рынок на 5% и он прилетел, хотя yf 5% не поднял
С технической точки зрения, фьючерс на индекс РТС выглядит слабо: на дневных графиках он находится в нижней части конверта, индикатор CCI находится в зоне продаж. Те, кто говорит о новогоднем ралли, очевидно, пропустили ралли предвыборное. После думских выборов рынок стал падать (я кстати, не ждал, что индекс ММВБ пробьет вниз уровень 1480 пунктов и снижение в понедельник после выборов будет умеренным). Такие люди говорят: «ничего страшного, что одно ралли мы пропустили, сейчас будет новогоднее ралли, и мы возьмем свое».
Чудеса на рынке случаются, но пока внутриполитическая ситуация не нормализовалась. На 24 декабря назначен новый митинг оппозиции и к тому времени 5-6 оппозиционеров, которые получили административный арест на 15 суток, выйдут и примут в нем участие. В такой ситуации иностранные инвесторы покупать наши акции не будут. Скорее они дождутся проведения мартовских выборов. В новейшей истории уже были одни неспокойные выборы Президента. В 1996 году. В начале этого года показатель доходности ГКО, взвешенной по всем выпускам в обращении, составлял более 100% годовых, а в июне достиг 170%. После того как Россия «сердцем» проголосовала за Бориса Ельцина, доходность снизилась до 30 -35% (к концу года).
Рынок акций перед выборами 1996 года, которые состоялись 16 июня, начал снижаться за месяц и десять дней (с 06 мая) и за этот промежуток времени нерезиденты ухитрились уронить его на 46%.
Под фондовый рынок сейчас заложено много политических «бомб», поэтому спокойными ближайшие три месяца не будут. Назову одну из «бомб». В Германии закончено расследование, длившееся шест лет, об отмывании в Европе российских денег в котором фигурирует имя бывшего министра связи РФ Леонида Реймана правительства Владимира Путина. В расследовании фигурирует сумма около 113 миллионов евро. То, что сейчас, накануне выборов, начитают прилюдно «стирать белье» российских чиновников (чтобы отмыть надо сначала украсть), да еще из Питера, далеко не случайно.
После думских выборов мы видели вывод части западных капиталов с российского рынка, вывод отечественного капитала еще предстоит. Если победит Владимир Путин, то вывод будет сравнительно небольшим, если же по каким то причинам будет ясно, что Владимир Путин потерпит поражение (сложно представить), то вывод будет масштабным. Котировки акций вполне могут снизиться в два раза. В любом случае российским участникам рынка придется брать риски на себя и «выкупать» снижения, чтобы после выборов перепродать акции иностранцам.
Закрыться в плюс вчера не удалось, хотя индекс S&P500 в ходе сессии достиг предсказанных 1250 пунктов. Затем, однако, последовали две новые серии распродаж. Первая стала результатом реакции на высказывания Меркель и представляет собой пример рыночной манипуляции. Затем индекс S&P500 застрял на несколько часов в ожидании результатов ФОМС на уровне 1242 пункта – в положительной зоне, между прочим.
Как и ожидалось, результаты ФОМС разочаровали рынки, последовала вторая серия распродаж и быстрая коррекция в район 1220 пунктов.
Может быть, медведи еще не отошли от спячки, но надо отметить, что они очень пугливы. Пока не видно агрессивных продаж и каждая торговая сессия заканчивается под занавес небольшим шортокрылом.
На самом деле, главным драйвером падения для рынков является слабость евро. Вчера евро обновил минимумы этого года и дошел почти до 1,30. Мне представляется, что зона 1,30 должна на время задержать дальнейшее падение. По крайней мере, до следующей недели.
Хотя говорят, что кто-то очень крупный накупил очень много путов ниже 1,30 и постарается пробить 1,30 вниз. Но экспирация опционов по валютам только в понедельник и остается еще целых 4 дня. Поэтому с моей точки зрения логично было бы сейчас позволить сделать откат на 100-150 пунктов, и уже потом возобновить давление.
Евро уже довольно сильно перепродан и если продолжать давить, то можно как раз к понедельнику натолкнуться на мощный шортокрыл. Напомню, что судя по последним отчетам СОТ мелкие спекулянты имеют довольно большой шорт в евро и это создает предпосылки для шортокрыла.
Но здесь сейчас на стороне медведей играют рейтинговые агентства. И если рейтинг Франции будет понижен в ближайшие дни, то несомненно, что это сильно облегчит медведям пробитие опционного барьера на 1,30.
Сегодня мне кажется вероятным повторение вчерашнего сценария: рост в европейскую сессию –достаточно волатильный, разворот в начале американской сессии, интенсивные продажи и, скорее всего, обновление вчерашних минимумов и затем отскок под конец дня.
Сегодня состоится несколько событий, представляющих опасность с точки зрения риска: выступает Ангела Меркель, проходит аукцион по размещению итальянского госдолга (14.00), выходит существенная статистика в еврозоне (14.00) и наконец ANTI-POMO.
Я ожидаю очень высокую волатильность в течение дня.
В целом я бы рекомендовал сейчас действовать очень осторожно как с лонгами, так и с шортами.
ИМХО у меня есть ощущение, что индекс S&P500 не опустится в декабре ниже 1200 пунктов в том случае, если не последует диверсий со стороны рейтинговых агентств.
ЗОЛОТО НА ИНВЕСТИЦИОННЫХ УРОВНЯХ
Рекомендовал бы обратить внимание на золото, которое вчера торговалось вблизи 200-дневной скользящей средней (1618,5). Мне представляется очень маловероятным, что в ближайшие дни последует пробитие вниз.
Если посмотреть на соотношение ЗОЛОТО/индекс S&P500, то за последние четыре сессии оно упало на 6,8% (см. график).
С технической точки зрения это соотношение близко к 200-дневной скользящей средней.
С фундаментальной точки зрения, золото несомненно безопаснее и привлекательнее американских акций. Недавно Марк Фабер опять заявил: Сейчас есть только один тикер, который вызывает мою симпатию – «GOLD».
Иногда бывает, что золото и S&P500 движутся в противофазе!
Еще раз хочу отметить, что нынешняя предновогодняя торговля развивается по очень похожему на 2007 год сценарию.
Если исходить из того, что этот сценарий продолжит воспроизводиться, то минимумы коррекции мы увидим в районе 19-21 декабря. 21 декабря состоится двойной ANTI-POMO – серьезный негатив для рискованных активов, но есть ряд позитивных факторов, которые начнут действовать раньше и следовательно минимумы коррекции могут быть показаны раньше.
Динамика мировых фондовых индексов на прошедшей неделе была негативной. Причиной этого послужил саммит стран ЕС от которого участники рынка ждали принятия плана по преодолению долгового кризиса в Европе. Но поскольку странам участницам не удалость в ходе прошедшего саммита согласовать свои позиции, то рынки восприняли это, как неспособность справится с текущими проблемами.
Не способствовали воцарению на рынках оптимизма и действия международных рейтинговых агентств. Так рейтинговое агентство S&P ухудшило оценку кредитоспособности некоторых мировых банков, а так же объявило о возможности понижения рейтингов подавляющего большинства европейских стран. О вероятном понижении рейтингов стран Европы в след за S&P заявили также агентства Fitch и Moody’s. На таком фоне снижались не только мировые фондовые рынки, но и товарные.
Так с 29 ноября по 13 декабря стоимость нефти снизилась на 2,9% и составила 106,79 долл. за баррель. При этом обращу Ваше внимание на изменение прогнозов цен на нефть: мы понизили прогноз среднегодовых цен на нефть на прогнозные период с 12 по 14 годы на 3, 17 и 7% соответственно. Но, даже не смотря на понижение прогнозов, как вы можете видеть прогнозные цены в среднем на 9% выше текущих. При этом обращу ваше внимание на то, что средняя цена нефть по итогам 10 месяцев 2011 года, отличается менее чем на 1% от нашего прогноза среднегодовой цены нефти, сделанного еще вначале года.
Изменение прогноза по ценам на нефть связано, прежде всего, с монетарными факторами. В частности мы понизили прогноз по темпам роста мировой денежной массы на период с 12 по 14 годы. К такому шагу нас побудило продолжение снижение кредитного мультипликатора в мире и прежде всего в США: за последние 3 года этот показатель снизила с уровня в 21 до 13,7 на текущий момент. Мы же ожидали, что снижение кредитного мультипликатора прекратиться в 2011 году. Снижение кредитного мультипликатора говорит о том, что банки, не смотря на крайне мягкую монетарную политику (которая выражается в том, что ФРС уже дважды прибегала к эмиссии денег) все равно воздерживаются от наращивания кредитного портфеля, предпочитая создавать запасы ликвидности. В настоящий момент мировая экономика находится в ловушке ликвидности.
Таким образом, снижение прогноза цен на нефть связано с тем, что теперь в своих прогнозах мы заложили более осторожное поведение банков в отношении наращивания своего кредитно портфеля (мы считаем, что кредитный мультипликатор останется на текущем уровне в течение ближайших двух лет). Текущий прогноз цен на нефть и его сравнение с предыдущим прогнозом вы можете видеть на своих экранах.
Индекс ММВБ за последние две недели снизился, почти на 8%. Капитализация российского фондового рыка после столь существенного снижения составляет 23,9 трлн руб. Коэффициент P/E теперь находится на уровне 5,9. Для сравнения P/E фондовых рынков стран ББРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой 13. По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2011 является P/E равный 9,2, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 57% выше. Если же говорить о нашем прогнозе индекса ММВБ на конец 2012 года, то он составляет 2550 пунктов, и исходит из того, что справедливый уровень P/E для нашего рынка по-прежнему будет составлять 9,2. Денежная масса к концу 2012 года вырастет на 44% с текущего уровня, таким образом денег для того чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.
Сейчас же, после 8%-го падения рынка, соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка 90%, поднявшись с 83% двумя неделями ранее. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах».
При этом отмечу, что Российская экономика по темпам роста ВВП продолжает оставаться одной из наиболее динамично развивающихся экономик в мире. Согласно предварительной оценке ВВП за 3 квартал рост реального ВВП за 9 месяцев 2011 года к 9 месяцам 2010 составляет 4,1%. При этом если смотреть на отраслевую структуру, то основными двигателями роста выступили сельское хозяйство, розничная торговля и строительство. Напомню, что по итогам года мы ожидаем, что рост ВВП составит 4,2%. В следующем году мы ожидаем рост ВВП на уровне 4,3%.
Что касается курса рубля, то за прошедший период он не изменился. При этом доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка в очередной раз немного снизились.
Международные резервы России с 18 ноября по 2 декабря снизились на 1 млдр долл. до уровня в 514,1 млрд долл.
За прошедшие две недели потребительские цены выросли на 0,1%. Таким образом, с начала года инфляция достигла 5,7%. В годовом выражении индекс потребительских цен опустился до уровня 6,7% по сравнению с 7,0% двумя неделями ранее. Мы скорректировали прогноз инфляции на этот год до уровня 6,6% (до этого прогноз был 7,2%). Что касается прогнозов на будущие годы, то мы так же их немного пересмотрели. Новые прогнозы по инфляции вы можете видеть на своих экранах.
Что касается рынка облигаций, то за время прошедшее с момента предыдущей передачи доходности на нем немного подросли: в корпоративном сегменте на 7 базисных пунктов, в муниципальном – на 17 базисных пунктов. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 22,5%, а по муниципальному – на 23,3%.
Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 , составляет чуть более 5 лет, а в группе 5.2 – чуть более 3,5 лет.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с момента нашей предыдущей передачи цены на недвижимость на вторичном рынке Петербурга выросли на 0,65% (с начала года на 7,8%), на первичном рынке снизились на 0,6% (с начала года рост составил 8,1%).
В покупке по стоп заявкам фьючерсы: EuH2. В продаже по стоп заявкам фьючерсы: SiH2. Вне рынка: Новатэк ао, СевСт-ао, Сбербанк, Ростел-ао, ГМКНорНик, Сургнфгз, РусГидро, Уркалий-ао, ХолМРСК, ЛУКОЙЛ, Сургнфгз-п, Сбербанк-п, Роснефть, ГАЗПРОМ ао, ВТБ ао, ФСК ЕЭС ао, НЛМК ао, ПолюсЗолото, ИнтерРАОао, Татнфт 3ао и фьючерсы: EDH2, GDH2, RIH2, GMH2, GZH2, LKH2, RNH2, SRH2, VBH2.
Закрыться в плюс вчера не удалось, хотя индекс S&P500 в ходе сессии достиг предсказанных 1250 пунктов. Затем, однако, последовали две новые серии распродаж. Первая стала результатом реакции на высказывания Меркель и представляет собой пример рыночной манипуляции. Затем индекс S&P500 застрял на несколько часов в ожидании результатов ФОМС на уровне 1242 пункта – в положительной зоне, между прочим.
Как и ожидалось, результаты ФОМС разочаровали рынки, последовала вторая серия распродаж и быстрая коррекция в район 1220 пунктов.
Сегодня мне кажется вероятным повторение вчерашнего сценария: рост в европейскую сессию –достаточно волатильный, разворот в начале американской сессии, интенсивные продажи и скорее всего обновление вчерашних минимумов и затем отскок под конец дня.
Рекомендовал бы обратить внимание на золото, которое вчера торговалось вблизи 200-дневной скользящей средней (1618,5)...
Подробности во вью рынка выйдет в течение ближайших часа-двух.
"почти неизбежным видится откат к 1217 по фсипу или в конце этой (если быки окажутся слабыми), или в середине следующей недели (если быки всю эту неделю будут и дальше отыгрывать сговор шести центробанков). Ну а после рождества возможно ВСЕ - движение в любую сторону на почти любую величину".
вчера, во вторник, "в середине следующей недели", амеры все-таки пришли к 1218, долго шли, довольно нелогично выкупались после снижения на каждые -20 пунктов. В целом пока мало верится в то, что не будет очередной попытки пройти 1260, причем удачной, под рождество, но времени еще вагон, и поэтому можно все делать неспешно, оттоптать зону 1206-1211, или вернуться выше 1240 и там консолидироваться 2-3 дня, в общем до конца недели туман в отношении возможных движений.
Брент 109.2, он больше чем полгода тусуется в узком диапазоне выше 100, и многовероятно, что с начала нового года пойдет резкое и сильное движение, скорее всего сонаправленное с движением фсипа. Азия нейтральная для нас.
Наши вчера точно отыграли утренний прогноз от Рашуты:
"мы можем потерять еще -2-3%, но после этого тем более будет повод вернуться к 1380-1400 по мамбе, и это движение стоит играть."
По факту лой дня по мамбе оказался -2% ровно (1323.25), а хай дня 1379.32, вчера уже к вечеру продавцов почти не было, что позволило ГМК показать почти +6% после -6% в понедельник, а РН +3.35% после -3.6%, так что скорее всего рынок настроился отыгрывать потери, понесенные за пятницу и понедельник (из -7.5% отыграли пока что за вчера только 2%). Плюс надежды на экспирацию и на то, что кто-то добренький вытащит рынок, чтобы все, кто завис в лонгах с пятницы, могли бы выйти без потерь. В силу этого многие ожидают после утреннего гэпа вниз (все-таки фсип на -17 пунктов ниже уровней нашего закрытия) активные покупки. Никто не спорит, что могут и выкупить сегодняшний день в плюс, и поднять рынок под экспирацию 15-го, и выпустить застрявших, поэтому тем, кто в лонге, остается ждать и молиться)). Но тем, кто в кэше, наверно стоило бы не входить в рынок в первой половине дня, ибо движения сейчас могут быть резкими и размашистыми, и надежды на доброго дядю вполне могут оказаться пусть и верными, но несвоевременными, рынок ведь бывало под экспирацию утаптывали, а не поднимали. Короче на сегодня прогнозный туман по всем статьям.
Вчера американские фондовые индексы развернулись вниз через 40 минут после бодрого открытия, однако наиболее сильно он начали проседать по окончания заседания ФРС. Разочарование наступило, когда спекулянты не услышали от FOMCнамеков на новый этап смягчения монетарной политики. Пока же ФРС сохранила ключевую процентную ставку на уровне 0,25%. С учетом уровень высокого уровня безработицы и стагнации в секторе жилой недвижимости США процентные ставки в стране останутся вблизи текущих уровней, как минимум до середины 2013 года. До этого же срока будет проводиться и операция «твист» ($400 млрд. до июня), имеющая целью снижение долгосрочных процентных ставок по кредитам. Негативным моментом для компаний технологического сектора стал негативный корпорации Intel по доходам на IV квартал. Не слишком оптимистичные данные по объемам розничных продаж за ноябрь (+0,2% против ожидания роста на 0,6%) также не дало поводов для оптимизма на рынке. Таким образом, все попытки заокеанских инвесторов закрепить индексы в зоне консолидации последней недели успехом пока не увенчались.
Курс евро к доллару приближается к минимальным годовым отметкам, опустившись сегодня на уровень 1,30. Давление на европейскую валюту сохраняется на фоне новостей о том, что канцлер Германии высказалась против повышения потолка финансирования Европейского механизма стабильности (ESM), а также из-за того, что МВФ пока не готов предоставить Греции новых кредитов. Будет логичным, если спекулянты попробуют пробить отметку 1,3 по паре EUR/USD и уже от уровня 1,2950 сформируют коррекцию на 1,32.
Нефтяные цены вчера вечером резко пошли вверх (Brent$109,2/барр) на слухах о том, что Иран может осуществить план по закрытию для прохождения судов Ормузский пролив, ширина которого всего 6 км, в ходе своих военных учений. Таким образом, укрепление позиций доллара, не сказалось на стоимости «черного золота», котировки которого сейчас вернулись в середину месячного торгового диапазона с границами 107-111,5 $/барр. Согласно последним данным от API запасы нефти в США на прошлой неделе выросли на 0,462 млн. барр., запасы дистиллятов поднялись на 1,2 млн. барр.
В среду мы ожидаем увидеть гэп вниз в наших биржевых индексах около 1%. Максимальная просадка днем может составить около 1,5%, то есть индекс ММВБ можно ловить на уровне 1355 п. Более сильного снижения пока ждать не стоит, поскольку предстоящая экспирация по фьючерсам и опционам на акции будет сдерживать движение вниз. Думаю, наш рынок довольно быстро попробует выкупить утренние потери. Высокая неопределенность и внутридневная волатильность сохранятся. Все позиции в ликвидных бумагах, купленных ранее мы рекомендуем сохранять как минимум до конца этой недели. Закрытие дня и торги на завтра мы видим на чуть более высоких уровнях.
Сегодня в 13-30 ждем статистики из Великобритании по безработице за октябрь. В 14-00 выходят данные по еврозоне по объему промышленного производства в октябре. В 17-30 ждем статистики из США по ценам на импорт/экспорт за ноябрь. В 19-30 выходят данные по запасам нефти и нефтепродуктов о Минэнерго США.
Несмотря на всю эту шумиху вокруг еврозоны и других тем настроения американских трейдеров до евросаммита в пятницу оставались чрезвычайно бычьи.
Так выглядели настроения трейдеров-блоггеров в последние четыре недели по Ticker Sense (опросы проводятся по четвергам, а публикуются по понедельникам).
Я специально беру ретроспективу.
Следует отметить, что этот опрос выражает точку зрения достаточно высококвалифицированных трейдеров - авторов блогов. Это далеко не чайники, или совсем не чайники.
Опрос, по-видимому, сделан после заседания ЕЦБ, но до оглашения результатов евросаммита. Сейчас настроения, конечно, серьезно изменились в худшую сторону.
Хотя почему? На мой взгляд, евросаммит прошел позитивно.
Великобритания откололась? Но так было заранее ясно, что Великобритания не будет менять свою налоговую систему в угоду Германии.
Интересно, сколько процентов оптимизма останется в этот четверг?
Сейчас главной причиной падения рынков являются угрозы рейтинговых агентств: понизить рейтинги Франции, Бельгии, каким-то европейским банкам и т.д.
С моей точки зрения рейтинговые агентства являются прекрасным средством манипулирования рынками. Они молчат –молчат, а выступают в те моменты, которые удобны определенным кругам или рыночным игрокам.
Хотим обратить внимание участников рынка на ситуацию, сложившуюся в акциях вертолетных заводов (У-УАЗ, Казанский Вертолетный завод). За последние 2-3 месяца акции этих компаний показали впечатляющую динамику. У-УАЗ с 43-45 руб. вырос до 81 руб. КВЗ - с 70 руб. до 96-97 и сейчас находятся на уровне исторических максимумов.
Мы увидели такую динамику во многом благодаря офертам со стороны холдинга "Вертолеты России" и из-за непонимания участников рынка реальной ценности этого бизнеса. Объем сделок за последнее время и оферты позволят холдингу "Вертолеты России" консолидировать более 95% и выкупить оставшиеся акции в принудительном порядке.
С одной стороны, мы (УК "Арсагера" и наши клиенты) неплохо заработали на этих акциях. С другой стороны, мы очень расстроены тем, что не мы, ни наши клиенты, ни другие участники рынка не смогут продолжить владеть этим очень интересным и выгодным бизнесом. Больше всего огорчает, то что эта ситуация стала возможна в силу непонимания большинством участников рынка ценности бизнеса (иначе чем можно объяснить цены двухмесячной давности). Даже по цене оферт эти компании имеют коэффициент Р/Е на уровне 3-3.5 Вряд ли в ходе будущего IPO холдинга "Вертолеты России" мы сможем сделать вложение в этот бизнес по таким привлекательным коэффициентам.
1 комментарий
