Банк ВТБ опубликовал отчетность за 1 полугодие 2012 г. по МСФО. Процентные доходы вновь демонстрируют резкий рост на 47% год к году до 259 млрд руб., который обусловлен консолидацией в отчетности Банка Москвы и ТКБ и, как следствие, ростом кредитного портфеля на 44% до 4,3 млрд руб. Процентные расходы показали более существенный рост — на 80% до 147 млрд руб. В итоге, чистые процентные доходы увеличились всего на 18% до 112 млрд руб. Во втором квартале 2012 г. банк показал увеличение чистой процентной маржи до 4,1% против 3,8% в предыдущем квартале на фоне роста доходности активов. Мы ожидаем, что во втором полугодии показатель еще больше увеличится.
Отчисления в резервы составили 32,3 млрд руб. Отметим, что уровень резервирования несколько возрос, составив 6,8% (отношение резервов к кредитному портфелю), в то время как доля неработающих кредитов осталась на приемлемом уровне 5,6%.
Неприятностью стали более значительные, чем ожидалось, убытки от операций с ценными бумагами в размере 4 млрд руб., а также убыток от курсовых разниц в размере 17,9 млрд руб. Вместе с тем хорошей новостью стало заявление ВТБ о намерении закрыть
В итоге, операционные доходы банка по результатам 1 полугодия 2012 г. сократились на 3% до 129,9 млрд руб. Расстроила также динамика административных расходов, показавших рост на 29%. В итоге, чистая прибыль ВТБ снизилась на 37% до 33,6 млрд руб.
В ходе визита Владимира Путина в Киргизию состоялось подписание нового соглашения о строительстве ГЭС. Также заключены договоры, касающиеся российских военных баз на территории республики и списания долгов Киргизии перед Российской Федерацией.
Основная интрига перед заключением соглашения о строительстве ГЭС Камбарата-1 и каскада ГЭС на реке Нарын сводилась к тому, каковы будут доли российских компаний в совместных предприятиях, которые будут управлять строящимися станциями.
Ранее российская сторона настаивала на том, что ей нужно 50% в капитале СП, и добивалась передачи оставшихся 50% в управление на период окупаемости обоих проектов. Окончательный вариант соглашения, который был подписан президентами двух стран, определяет, что строительство обеих станций будет осуществляться на паритетных началах. А в рамках проекта ГЭС Камбарата-1 российская сторона дополнительно получит желаемые 50% акций в управление.
Интер РАО ЕЭС получит 50% в капитале ЗАО «Камбаратинская ГЭС-1». Русгидро достанется 50% в ЗАО «Верхненарынские электростанции». В настоящее время идет разработка ТЭО данных проектов. Согласно предыдущим расчетам стоимость строительства Камбаратинской ГЭС-1 составляла $1,7 млрд, Нарынского каскада ГЭС — $400 млн. Однако инвестиции могут значительно сократиться в случае уменьшения высоты плотин. Финансирование проекта будет осуществляться за счет привлечения займа у российской стороны по ставке 2,5% годовых в долларах. Средства на строительство будут выделены государством. Однако окончательная схема предоставления данных средств пока не определена. Ранее Аркадий Дворкович, комментируя докапитализацию российских энергокомпаний, указывал на то, что обсуждение данного вопроса не стоит начинать до момента составления ТЭО обоих объектов.
Ориентировочный срок окупаемости станций — 12 лет.
Россия и Киргизия готовы привлекать Казахстан в качестве соинвестора энергетических проектов. Основным препятствием к началу строительства является позиция Узбекистана, который настаивает на том, что гидроэлектростанции приведут к ограничению водности рек, а это парализует выращивание хлопка в республике. Президент Узбекистана призвал мировую общественность к проведению независимой экспертизы объектов. Вполне вероятно, что претензии Узбекистана не обоснованны, однако даже в таком случае этот фактор способен отодвинуть начало строительства.
Реализация данных проектов благотворно скажется на росте выручки российских компаний. Однако основным драйвером роста котировок Русгидро на сегодня является завершение сделки по докапитализации компании за счет государства и дальнейший обмен активами с Иркутскэнерго и Интер РАО ЕЭС. Принятие окончательных решений по данной сделке было выделено правительством в отдельное делопроизводство. Ожидается, что все необходимые процедуры будут завершены уже в сентябре, а деньги поступят в компанию до конца года. Целевая цена по акциям РусГидро — 1,33 руб.
Для Интер РАО 1-е полугодие выдалось достаточно сложным. Входящие в холдинг ОГК ухудшили финансовые результаты. В связи с этим я ожидаю выхода слабой отчетности Интер РАО ЕЭС за период с января по июнь текущего года. Однако к концу года должны завершиться консолидация активов и переход на единую акцию. Более простая структура холдинга и возросший free float обещают оказать позитивное влияние на капитализацию Интер РАО ЕЭС. Целевая цена по акциям компании — 0,034 руб.
Предстоящая неделя будет богата на события и волатильность внутридневных колебаний будет подстать предыдущей. Начнем со статистики. В понедельник выйдут важные данные по индексу делового климата IFO и деловые ожидания в Германии, и индекс деловой активности ФРБ Далласа. Во вторник выйдет индекс потребительских настроений (климата) Германии, индекс стоимости жилья Case&Shiller 20 , а так же индекс производственной активности Ричмонда. В среду выйдут важные данные по продажам нового жилья в США. В четверг ожидается выход данных по безработице в Германии, розничные продажи в Испании, традиционные недельные заявки на пособия по безработице и данные по заказам на товары длительного пользования. В пятницу ожидаются индекс деловой активности ассоциации менеджеров в Чикаго и розничные продажи в Германии.
Сегодня торги на российском рынке мы ожидаем спокойный торговый день. Два фактора сегодня будут на повестке дня. Первый – это в целом умеренно негативные настроения в Азии. Второй – нагнетание атмосферы по вопросу Испании, Португалии, Китая и Японии. Мы полагаем, что индекс ММВБ на сегодняшних торгах протестирует диапазон 1500 – 1520 пунктов.
Утренние торги в Азии проходят позитивно. Сводный индекс азиатского региона теряет 0,41 %, в первую очередь за счет Австралии и Японии. Бразилия закрыла торги -0,6%. Товарные рынки серьезно проваливаются. Секция драгоценных металлов падают на 1,02%. Секция промышленных металлов теряет 0,90%. Нефтяные котировки теряют 0,6%. Фьючерсы на американские индексы теряют символические 0,10 %. Индекс доллара США растет 0,15%.
В понедельник с утра стоит обратить внимание на статью от 21.09.2012 в Reuters «Troika report on Greece may come after U.S. vote». http://uk.reuters.com/article/2012/09/21/uk-eurozone-greece-report-idUKBRE88K0OQ20120921 Выводы: 1.Политики смогут сохранить рынки медленно растущими, по меньшей мере, до срока начала президентских выборов в США. 2. Действительно, эта статья подтверждает подозрения, что США и союзники будут манипулировать рынками столько, сколько они смогут, чтобы держать рынки в спокойном состоянии до и после выборов. Эта статья объясняет, почему ФРС объявила о QE 3. Экономика США не резко замедляется, и были причины в сочетании политики с экономикой: Намерения помочь временно стабилизировать ЕС, главной угрозой для мировых рынков, так и косвенно помочь кампании Обамы. Намерения помочь избирательной кампании Обамы непосредственно во время ее проведения (и сохранить работу Бена Бернанке, которую он потеряет, если Ромни победит ). В целом, следуем технической картины и принципа не бороться с ФРС, все это по-прежнему предлагают восходящий тренд и смещения в сторону рисковых активов.
Когда меня в детстве спросили, кем я хочу стать, то ответил, что президентом США, на то моя школьная учительница по английскому языку сказала, что я не могу им стать в первую очередь из-за того, что я не гражданин США. Но как показывает жизнь в США всё возможно. Хотя я вырос и уже не хочу лезть в политику по крайне меры сейчас, но тот факт, что президентом США стал представитель мигрантов, удостоверяет мои догадки в возможность реализации своих возможностей почти каждым человеком в США. Господин Барак Хусейн Обама является реальным воплощением каждой американской мечты. Или как американцы по-другому говорят надо жить, что в конце жизни сказать жизнь сложилась. Я не буду касаться вопроса о месте рождения Барака Обамы из-за симпатий к нему. Но могу сказать, что доводы господина Трампа об отсутствии фактов о его раннем детстве могут наводить на долгие думы. Что бы ни было, как я уже говорил, Барак Обама является самым настоящим представителем американской цивилизации. Хотя американской независимости – образованию США всего лишь 236 лет, но согласитесь, американцы в корне не только не похожи от предков англичан, но и на остальные народы. Один из девизов США «E Pluribus Unum», который можно перевести как «Из многих — единое» является наглядным примером, того что США является маленьким земным шаром или говоря по другому «сборной мира», созданной из всех стран.
Это страна предпринимателей не отчуждает почти ни одного человека, который оказывается в ней. Хотя Республиканская партия и её избиратели являются противниками миграции, но стоит принять и даже им, что они тоже являются мигрантами, предки которых поселились несколько столетий назад. Ведь не у кого не возникнет споров в отношении того, что коренными жителями всей Америки являются индейцы.
Мой краткий экскурс в этнографии США я думаю закончить тем, что в американской культуре есть разумная так называемая американская мечта. Если в восточных странах есть наиболее общая мечта, план на жизнь о создании семьи, воспитании и дальнейшем формировании семьи для своего ребёнка, то у американцев есть мечта в том, что бы добиться достижений в своей жизни. Так и один из американцев Барак Обама сделал хорошую карьеру. Нынешний президент США проучился в самых престижных университетах не только США, но и мира, а именно в Колумбийском университете и Гарвардском университете. Далее политическая карьера на должности сенатора штата Иллинойс и, в конце концов, президентство.
Оппонент господина Обамы это господин Ромни. Мит Ромни начинал своё образование Стенфордском университете. Далее господин Ромни начинает свою религиозную деятельность мормонского толка во Франции. Нынешний претендент на пост президента США избирался от штата Массачусетс. Нынешнее предварительное голосование отделяет претендентов всего лишь на пару процентов голосов с переменным перевесом то одного, то другого кандидата. Хотя я думаю, что президентом США скорей всего будет Барак Обамы если данная ситуация не измениться. В одном из видеозаписей со скрытой видео камерой было очевидно, что господин Ромни меня свою предвыборную тактику. Например, Мит Ромни уже меняют свои идеи в отношении повышения налогов. Странно, что господин Обама оперирует редко на факты. В своём первом партийном выступлении предвыборная речь господина Ромни в корне отличается от последующих. Этот факт говорит о том, что у губернатора Массачусетса нет, и пока не будет предвыборной программы, стратегии. Он копирует полностью своего политического оппонента. Вместо того, что бы уделять около полутора часов для разбирательств своих противников я думаю, было бы лучше, если претенденты сосредотачивались на своих предвыборных программах. Я смотрел перевод, было бы лучше если услышать оригинал приветствия господина Ромни. Барак Обама своё приветствие начинается с вежливым обращением уважаемые американцы, друзья вместо классического западного приветствия дорогие дамы и господа. Даже это приветствие позаимствовал Мит Ромни у Барака Обамы. Сказать к слову возможности из-за привлекательной внешности Барака Обамы и его манеры коммуникации в США текущий президент имеет огромную популярность. В социальных сетях пестрят песни посвящённые господину Обаме среди которых, песни мексиканцев, Обамагёрл. Последняя это псевдоним девушке, которой тоже нравиться Барак Обама. 20 мая в Кемп – Девиде на саммите Большой 8 большинство делегатов, в том числе и президентов, министров были одеты в одежду голубых цветов. Этим летом многие модные дома, знаменитости шоу бизнеса тоже одевались в голубые цвета. Этот цвет является цветом атрибутики Барака Обамы и сам президент в основном одевает верхнюю одежду небесного цвета.
К слову о перевесе голосов между оппонентами. В 2012 году президентские выборы в РФ оказались ожидаемым для многих. Я не имею виду не легитимность выборов, а просто есть фавориты в соревнованиях. Если в футболе это Бразилия, то в хоккее РФ фаворит. Также в политике РФ Владимира Путина преимущество было колоссальным из-за его достижений за годы президентства. Разрыв между ближайшим оппонентов Владимира Владимировича с Геннадием Андреевичем Зюгановым был более 46 процентов. Нынешний президент Франции Франсуа Оланд обогнал своего предшественника господина Саркози на более чем в 3 процента. Джордж Буш опередил своего оппонента Джона Керри всего на 2 процента в 2 000 году. Как видите в западных странах перевесы в голосовании всегда не большие. Рейтинг между претендентами США каждый раз изменчив потому, что американцы верят каждым президентам. Хотя один может копировать другого. Даже в относительно не очень удачных президентствах господина Буша (2 войны, начало кризиса) и господина Саркози (войны, не образцовая жизнь в качестве семьянина) всё равно граждане им доверяли. Странные эти люди запада.
День Х настал. Приватизация госпакета Сбербанка, стартовавшая 17 сентября, завершена, и верхняя граница размещения определилась. Итогом прошедшего SPO стала продажа Банком России 7,58% своей доли по цене в 93 руб., или $3,04 за бумагу. Общая стоимость реализованного госпакета составила 159,3 млрд руб., что соответствует моим ожиданиям.
На Московской бирже акции крупнейшего российского банка на общую сумму в 4,6 млрд руб. приобрели 425 инвестора. Объем размещения на ММВБ составил 2,9% от предложенного госпакета, тогда как предполагалось, что на Московской бирже предложение должно составить не менее 10%, а при сильном спросе показатель мог быть увеличен и до 15%. Но на деле все оказалось иначе, и теперь остается только гадать почему: то ли у российских инвесторов нет интереса к бумагам Сбера, то ли не нашлось необходимых средств.
Вне биржи было размещено 97% акций, или 1,66 млрд штук. Из них в рублях было продано 9%, в долларах 20%, а доля GDR составила 68%. Интересно, что на Лондонской бирже цена первой сделки с глобальными депозитарными расписками, которая дает право на четыре обыкновенные акции банка, оказалась равна $12,26 за бумагу в режиме условных торгов.
Руководство Сбербанка заявило, что география спроса была довольно обширной. Его проявили как британские и американские инвесторы, так и представители Ближнего Востока и АТР. При этом распределение пакетов, по словам зампреда Сбербанка Антона Карамзина, было довольно равномерным. Так, более десяти пакетов ушли по цене более $100 млн, хотя долей стоимостью около $500 млн не было.
Повышенный интерес к акциям крупнейшего российского банка проявляли западные инвестфонды. Американский TPG Capital, который ранее принимал участие в приватизации 10%-го госпакета ВТБ, вероятнее всего, приобрел долю в Сбербанке. Есть информация, что фонды Джорджа Сороса также осуществили покупку бумаг банка. Вероятно, что и китайский госфонд China Investment Corp. (CIC), который еще в прошлом году хотел купить 5% акций, тоже поучаствовал в SPO крупнейшего российского банка, но приобрел значительно меньшую долю, чем планировал.
В целом, на мой взгляд, размещение Сбера можно назвать удачным. Конечно, оно состоялось при ценах ниже заявленных 100 руб. за акцию, хотя ЦБ РФ и руководство Сбербанка изначально не планировали осуществлять приватизацию, пока котировки не достигнут данной отметки. В любом случае это выше тех 89 руб., по которым бумаги торговались на момент «народного IPO». Да и вряд ли до конца года нашелся бы более удачный момент для размещения, чем сейчас.
Нельзя не отметить, что в связи с SPO Сбербанка по большинству ликвидных акций на Московской бирже наблюдались распродажи. При этом обычка самого Сбера теряла более 1%. Это неудивительно, ведь после крупных размещений бумаги в большинстве случаев падают в цене. Как бы то ни было, у игроков есть неплохой шанс приобрести акции по более низкой цене, ведь долгосрочные вложения в Сбербанк, на мой взгляд, остаются довольно выгодными.
Целевая цена по обыкновенным акциям Сбербанка составляет 110,25 руб., потенциал роста — 17,6%, цель по привилегированным бумагам — 80 руб., что превышает текущую рыночную цену на 13,4%.
Продолжаем рассматривать эволюцию денег и их роль в современном обществе на примере мифа о том, что «банки контролируют всю собственность в этом мире».
Давайте разберемся, как у людей появляется собственность в любом ее проявлении: будь то недвижимость, бизнес, капитал, деньги. Базовый способ создания любой собственности – это человеческий труд. Если никто не будет трудиться, то не будет существовать никакой собственности. Все остальные варианты (наследование, присвоение) возможны только после того, как кто-то уже потрудился.
Накопление собственности возможно только в случае, когда доходы выше расходов. Для бизнеса это означает, что выручка превышает расходы и появляется прибыль. На уровне частного лица: когда его заработок больше, чем расходы.
Люди неравны между собой по своим способностям. Это ведет к тому, что у одних лучше получается создавать и накапливать собственность, чем у других. Со временем происходит концентрация, в результате чего 20% людей контролирует 80% активов. Видимо, это естественное природное состояние (описываемое соотношением Парето) – собственность ищет эффективных собственников. Возможно, именно такое неравномерное распределение и порождает теории заговора «богатых против бедных».
Объем накопленной собственности не имеет принципиального значения. Для человека важно само умение обеспечить превосходство доходов над расходами. Несмотря на разный уровень жизни, человек со скромным заработком, контролирующий свои расходы и умеющий грамотно распоряжаться своим финансовым капиталом, может быть более состоятельным, чем человек с большим размером дохода, живущий в съемной квартире и покупающий в кредит автомобиль и бытовую технику.
Люди, у которых доходы превышают расходы (и происходит накопление), заинтересованы в эффективном использовании собственности (которую всегда можно оценить и трансформировать в деньги). Эти люди могут за определенную плату передавать неиспользуемую в данный момент собственность или деньги во временное пользование тем, кто в этом нуждается. Так уже созданные активы начинают создавать новые. При этом нужно оценивать способность тех, кто берет активы во временное пользование, вернуть их и выплатить оговоренное вознаграждение.
Со стороны владельцев собственности появляется потребность в качественном управлении их активами. Они могут делать это самостоятельно, но раз есть потребность, логично, что появляется бизнес, предлагающий профессиональное выполнение этой функции. Исторически первым таким видом бизнеса становятся банки.
Банки — это элемент в цепочке разделения труда. У них есть профессиональный аппарат и налаженные бизнес-процессы для оценки кредитоспособности заемщиков и принятия решений о выдаче кредитов. Здесь обычно появляется миф о том, что банки с помощью кредита контролируют всю собственность в мире.
У банков действительно есть мощные рычаги влияния – они решают, кому выдавать кредит, а кому нет, а в случае несостоятельности заемщика его собственность может перейти кредитору. Однако конечными кредиторами являются депозиторы банков (то есть те, чьи доходы больше расходов), хотя они обычно не могут влиять на выбор заемщиков.
Если посмотреть на балансы банков, то будет хорошо видно, что им не принадлежат «все активы мира». Основные доходы от кредитования заемщиков получают владельцы депозитов. Разница между доходами по кредитам и депозитам идет на содержание профессионального банковского аппарата (зарплата служащих), а то, что остается – это прибыль владельцев банковского бизнеса. Прибыль владельцев банковского бизнеса существенно меньше, чем доходы по депозитам.
С другой стороны, балансы компаний показывают, что среднее по экономике соотношение заемных и собственных средств находится на уровне 1:1. То есть, кредиторы лишь косвенно через займы контролируют около половины активов, принадлежащих бизнесу.
Отношения кредитора и заемщика – это форма партнерских отношений, по условиям которых предприниматель отдает часть прибыли в качестве платы за предоставленные ресурсы. В то же время, если предприниматель не будет исполнять условия этих партнерских отношений, то он рискует лишится своей собственности в пользу кредитора. В отношениях кредитор-заемщик существует определенный баланс интересов и не всегда кредитор защищен лучше заемщика.
Ставка по кредиту при этом стимулирует конкуренцию и является формой участия в прибыли. Если компания хочет расширить деятельность, можно брать в долг и отдавать только часть прибыли или выпускать акции и делиться всей прибылью. Для этого потенциальная прибыль должна быть выше, чем ставка по кредиту, а соблюдение прав всех акционеров компании (качество КУ) должно быть на высоком уровне. Отсюда возникает связь между доходностью бизнеса и стоимостью долгового финансирования.
Когда кредит берет частное лицо, им движет желание потреблять то, на что он еще не заработал. За эту возможность он платит процент. Процентная ставка и оценка кредитоспособности — это естественные факторы поддержания конкурентоспособности не только компаний, но и отдельных людей. Более кредитоспособным будет человек, у которого выше зарплата, то есть его навыки и способности выше оцениваются на рынке труда.
Выводы:
Труд – это базовый способ создания собственности.
Собственность в этом мире принадлежит тем, у кого объем доходов больше, чем объем расходов.
Доходы может приносить как человеческий труд (собственный или наемный), так и собственность. Чем эффективнее люди трудятся и чем эффективнее управляют своей собственностью, тем выше их доходы. У всех это получается по-разному – отсюда неравенство и деление собственников на крупных и не очень. Это своего рода конкуренция интеллектов (причем с разными стартовыми условиями).
Банки – это профессиональные посредники по управлению собственностью, но основные доходы от кредитования заемщиков получают владельцы депозитов.
Кредиторы (в том числе банки) лишь косвенно контролируют активы заемщиков и получают прямой контроль только в случае неисполнения кредитных обязательств.
Кредитная ставка – фактор повышения конкурентоспособности компаний и частных лиц.
Оставить комментарий
