В этом материале мы хотим оценить роль срочного рынка как элемента финансовой системы. Разобраться откуда там берутся деньги, кто их выигрывает, а кто проигрывает.

Так получилось, что свой путь в мире инвестиций в 1995 году мы начали именно со срочного рынка (задолго до основания УК «Арсагера»). Несколько лет мы упорно занимались изучением различных стратегий работы с деривативами. Мы опробовали все инструменты того времени: контракты на доллар, ставку по ГКО-ОФЗ, индекс РТС. Тогда еще не было электронных торгов, а трейдеры в биржевой "яме" поднимали карточки. Это совершенно разные ощущения. Одно дело нажать кнопку на компьютере и совершить сделку с кем-то обезличенным. Совершенно другое дело смотреть в глаза контрагенту, который уверен, что совершает выгодную сделку.

Нам даже удалось добиться определенных успехов – мы ушли «в плюсе», заработав за все время около 40% процентов. За пару лет — это смешная доходность. В те времена такую доходность можно было получить на государственных облигациях и даже на депозите в банке. Но сейчас при наличии знаний (понимая физический смысл явлений, происходящих на срочном рынке) этот результат не кажется смешным. Выйти «в плюс» на срочном рынке после пары лет торговли – это уже само по себе достижение.

С тех пор прошло более 10 лет. Мы внимательно следили за развитием срочного рынка, но еще тогда у нас закрадывалось подозрение, что срочный рынок — это "какая-то разводка". До 2007 года Гражданский кодекс определял сделки на срочном рынке (фьючерсы, опционы) как сделки типа «пари» и приравнивал их к ставкам в букмекерских конторах, то есть по всем спорам, связанным с деривативами не предусматривалась судебная защита. Было время, когда мы относились к этому как к некомпетентности законодательной власти в вопросах финансового рынка. После внесения поправок в 1062 статью ГК РФ сделки на срочном рынке, которые были заключены на бирже, подлежат судебной защите и не приравниваются к сделкам пари.

Однако, несмотря на это, мы готовы сделать провокационное заявление:

Срочный рынок – это большой финансовый тотализатор, который давно пора закрыть!

Является ли хеджирование фундаментальным смыслом существования срочного рынка?

Многие приверженцы срочного рынка признают, что там много игроков. Но когда речь заходит о фундаментальном смысле существования срочного рынка, все говорят о хеджировании. Для обоснования нашего смелого утверждения мы начнем с того, что лишим срочный рынок этой «фундаментальной» основы.

Можно описать два типа хеджеров на срочном рынке:

• Хеджеры первого типа (хеджеры 1) покупают реальный актив – продают фьючерс.
• Хеджеры второго типа (хеджеры 2) продают реальный актив – покупают фьючерс.

Составим матрицу участников срочного рынка – у нас может быть четыре типа ситуаций.

Ситуация 1. Сделка между Хеджером 1 и Хеджером 2 приводит к следующему результату:

• Хеджер 1 вкладывает деньги под «фиксированную» доходность.
• Хеджер 2 получил в распоряжение деньги под «фиксированный» процент.

Вопрос: зачем это делать таким замысловатым способом? Под фиксированную доходность деньги можно вложить в банк, получить их под фиксированный процент можно там же - в кредитном отделе. Причем банк обеспечит реальную фиксированную процентную ставку, как по кредиту, так и по депозиту.

В обеих схемах использующих срочный рынок на самом деле процентная ставка нефиксированная. У Хеджера 1 она может уменьшиться, а у Хеджера 2 увеличиться благодаря «margin call» при неблагоприятном движении на срочном рынке. Добавьте сюда еще несовершенство налогообложения – прибыли/убытки по реальному активу не «схлапываются» с прибылями и убытками по фьючерсам.

Кто-то скажет в защиту позиции Хеджера 1 – на срочном рынке доходность то выше! Во-первых, далеко не факт что выше. Во-вторых, за нее он сполна заплатит повышенными рисками срочного рынка. В защиту «второго» может быть другой аргумент – банк не дает кредит! Но «второй» может просто продать свой реальный актив и вообще не платить проценты за вырученные деньги.

Ситуация 2. Хеджер 1 совершает сделку с Игроком. В долгосрочной перспективе доходность, которую приносит реальный актив выше, чем доходность захеджированных позиций. Доходность рынка акций выше, чем доходность инструментов с фиксированной доходностью. Итоговый результат Хеджера 1 на срочном рынке будет отрицательным и будет компенсироваться за счет доходов на реальном рынке. Другими словами – деньги, которые Хеджеры 1 будут зарабатывать на реальном активе, просто частично будут питать срочный рынок. Зачем такое хеджирование? Не лучше ли оставлять эти деньги себе?

Ситуация 3. Вряд ли Хеджеру 2 удастся постоянно облегчать себе долговую нагрузку за счет игроков и перекладывать на них уплату процентов за пользование деньгами. А платить повышенный процент за полученные деньги – это просто дарить их срочному рынку. Трудно назвать это рациональным поведением.

Получается хеджеры – это странные люди. Если они что-то выигрывают на срочном рынке, то обязательно проигрывают эти деньги на реальном рынке, только еще платят комиссию организаторам торговли. Если они проигрывают, то покрывают это за счет денег полученных на фондовом или товарном рынке.

Мы не осветили здесь тему опционов как инструмента хеджирования. Эта тема заслуживает отдельного материала.

Можно утверждать, что хеджирование — это неэффективный способ страхования рисков. Для товарных рынков гораздо более эффективным механизмом является ценовое регулирование на государственном или межгосударственном уровне. Например, ОПЕК – для рынка нефти или гос.закупки для рынка зерна. В крайнем случае, подойдет механизм классического страхования, основанного на законе больших чисел. Практическим подтверждением этого вывода является очень маленький процент сделок с деривативами на реальные активы (товары, акции) в общем объеме открытых позиций на срочном рынке.

Для фондового рынка, где есть акции и облигации, хеджирование — это нелепость. Если ты покупаешь акции – зачем ограничивать их доходность хеджированием. Если нужно снизить риски портфеля, можно просто добавить в него облигации.

И вот, наконец, мы добрались до сути срочного рынка:

Ситуация 4. Это как раз то, ради чего существует срочный рынок. Люди спорят между собой по поводу цен разных активов, проигрывая деньги, заработанные своим трудом, полученные в наследство или вырученные от продажи реальных активов (например, квартиры). Возможно, таким способом они удовлетворяют свою потребность играть. Получается единственная полезная функция срочного рынка – удовлетворять игровую потребность людей.

Тогда вполне логично приравнивать срочный рынок к казино, букмекерским конторам и тотализаторам. Мы все читали книги или смотрели фильмы о злоупотреблениях букмекеров. Если объем ставок на то или иное состязание слишком высок, возникает естественный соблазн: сыграть против толпы, организовав нужный исход состязания. Однако для букмекерской конторы – это уголовное преступление.

Что-то похожее может быть на срочном рынке. Объем любого реального рынка ограничен. В природе существует конечное (ограниченное) количество акций любой (даже самой большой) компании, конечное количество нефти, зерна, золота. Это могут быть очень большие рынки, но их объем все равно ограничен. Объем ставок (споров) на то, что нефть будет стоить 100$ за баррель, ни кем не ограничивается.

Допустим, Вася с Петей поспорили, что нефть через год будет стоить 100$ и поставили на это по 1000$. Это ничтожная сумма по сравнению с объемом рынка нефти. А если Вася с Петей поставили на это не 1000$, а скажем 1012 – это уже сопоставимо с объемом рынка нефти. Тут кто-то из них может попробовать организовать нужный результат. Особенно если Вася спорит не с Петей, который в случае чего сможет этому противодействовать, а с огромным числом маленьких «Петь», которые ничем ему ответить не смогут, да и вообще «не в курсе». Если в букмекерском бизнесе, как правило, очень тяжело выявить и доказать договорные матчи, то в финансовой сфере доказать манипуляции еще сложнее.

Мы сами сталкивались с подобными ситуациями еще в 90-е годы. Тогда Санкт-Петербургская Фьючерсная Биржа «сливала» информацию об открытых позициях одному из крупнейших брокеров – Брокеру №15 (был такой легендарный персонаж – кто тогда работал, хорошо его знают). На основе этой информации он так манипулировал ценами, что это приводило к принудительному закрытию позиций огромной массы мелких игроков из-за маржинальных требований. Только однажды ему не хватило денег и времени до истечения контракта, чтобы противостоять всему рынку. Это привело к полному обнулению его счета. Бирже пришлось пойти на беспрецедентный шаг – закрыть досрочно контракт. Причем расчетная цена контракта отличалась от спота более чем на 20%. Иначе биржа просто не могла выполнить обязательства перед контрагентами Брокера №15.

Наличие крупных игроков на рынке деривативов подтверждается данными об объеме открытых позиций крупнейших американских банков к общему объему открытых позиций.

Для срочного рынка по нашему мнению хорошо подходит такая аналогия: стадо «овец» и несколько «пастухов» (или «кукловодов» в терминологии современного рынка), которые это стадо регулярно стригут и рекрутируют новых – взамен остриженных догола. В принципе, нет ничего страшного в том, что «овцы» и хеджеры теряют деньги. Мир не справедлив и с этим ничего не поделаешь. В конце концов, это их личная инициатива.

Но беда в том, что срочный рынок оказывает влияние на реальные рынки: товарный и фондовый. К нестабильности, которая и так в избытке присутствует на этих рынках, добавляется нестабильность, которую привносит срочный рынок. Вот основная причина, по которой давно пора закрыть срочный рынок.

На фондовом рынке повышение капитализации компаний – это естественный процесс: бизнес работает, приносит людям пользу, зарабатывает прибыль, создает стоимость для акционеров. Ежедневная работа предприятий – это источник увеличения благосостояния их владельцев.

На срочном рынке нет реального актива, который системно работает на увеличение благосостояния держателей контрактов. Деньги на срочный рынок приносят «овцы» и хеджеры, а забирают «пастухи» и организаторы торговли (биржа, расчетная палата, брокеры и т.п).

Выводы:

1. Системно зарабатывают на срочном рынке организаторы торговли и инсайдеры. Выигрыш любого другого участника — это случайное событие, которое легко можно «исправить».
2. Срочный рынок не является рынком реальных активов, не создает стоимость и питается деньгами участников.
3. Срочный рынок усиливает волатильность реальных рынков и несет угрозу стабильности финансовой системы.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 27 июля 2012 ГОДА.

24 июля я писал:

Это кульминация! Любая маломальская позитивная новость, дающая намек на решение проблемы, вызовет шортокрыл на рынке периферийного госдолга и в EURO.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 24 июля 2012 ГОДА

Вчерашнее выступление Драги послужило драйвером для такого шортосквиза.

Хотя по большому счету ничего нового Драги не сказал. Он всего-лишь пообещал сделать все для сохранения EURO и сказал: «Поверьте мне – этого будет достаточно!»

И рынки ему поверили. А как ему не поверить, если он бывший голдманит? А Goldman Sachs, как я уже не раз писал, – это «доктор Павлов», который формирует рыночные рефлексы.

Пора начинать классифицировать рыночные рефлексы.

Конкретно этот рефлекс я обозначил бы следующим образом:

Рыночный рефлекс беспочвенного оптимизма: «Все будет хорошо – я это знаю!»

Таким образом, вчера мы впервые увидели эффектное использование приема вербальных интервенций руководителями ЕЦБ, которые переняли успешный опыт у своих заокеанских коллег.

Все начинает происходить почти под копирку.

Почитайте здесь: Правило Карабаса-Барабаса №2 (воскресный вью рынка)

Возникает стресс на рынках. Тогда он был после заседания ЕЦБ, теперь причиной являются испанские проблемы.

Затем появляется известная в журналистких и трейдерских кругах дудка Бернанке - журналист JON HILSENRATH из Wall Street Journal.

И на этот раз во вторник появилась статья, в которой он дудит про стимулирующие меры Феда.

Затем появляется кто-нибудь еще ( на этот раз Драги) и опять дудит, пока рынки не преисполнятся оптимизмом.

Рынки – это виртуальная реальность.

Еще вчера новостной фон был заполнен одним содержанием, сегодня – совершенно другим. Притом прежнее содержание удивительным образом было стерто целиком и полностью.

Вербальные интервенции отличаются от реальных действий тем, что они имеют ограниченный период действия.

На следующий день старое содержание опять может вернуться в информационное пространство.

EURO отскочила от минимумов недели уже почти на 300 пунктов и отработала таким образом недельный диапазон. Впереди очень сильное сопротивление.

Испанский фондовый индекс IBEX показал 6%, S&P500 закрыл гэп понедельника, доходность 10-летних испанских облигаций упала ниже 7%.

Независимо от дальнейших событий уже сегодня в европейскую сессию рынок должен отдать часть этих приобретений.

Сегодня выйдет ВВП США за второй квартал.

Mfd.ru указывает на своей странице прогноз +1,5%, Блумберг – 1,2%.

1,2% выглядит вполне более адекватным и очень вероятно, что выйдут данные, которые совпадут с ожиданиями и не вызовут заметного движения на рынке.

Очень трудно, практически невозможно сказать, завершился ли на этом отскок.

На следующей неделе заседания двух основных центральных банков и рынки могут продолжить отыгрывать принятие каких-то позитивных решений. Этому будет способствовать окончание месяца.

С другой стороны, очевидно, что Федрезерв ничего не предпримет (скорее всего), либо его действия будут носить символический характер.

Этому есть много причин, на которые я уже много раз указывал.

В том числе здесь:

Последние минутки ФОМС

Новый мотив в действиях Федрезерва (вью рынка)

Вчера появилась еще одна – новая причина. Первичные обращения за пособиями по безработице оказались лучше ожиданий: 353 тыс. при прогнозе 381 тыс.

Это существенно снижает шансы на стимулирование экономики со стороны Федрезерва, поскольку с одной из миссий его дуального мандата все обстоит в порядке.

Вчера это обстоятельство осталось без внимания рынка.

Возможно, что об этом вспомнят в понедельник или во вторник.

При этом, как считает Bank of America, уже 65% QE3 находятся в ценах на активы.

65% Of QE3 Is Already Priced In

Таким образом, начавшаяся сегодня с плавного пикирования коррекция может уже без всяких перерывов стать возобновлением длительного нисходящего тренда.

Правило Карабаса-Барабаса №3

Пришел момент познакомить вас с правилом Карабаса-Барабаса №3.

Напомню первых два правила Карабаса-Барабаса:

Правило Карабаса-Барабаса №1

Правило описывается формулой Т+1(2) и звучит так:

ПРИНЦИПИАЛЬНЫЕ НОВОСТИ ПОДЛИННО ОТЫГРЫВАЮТСЯ РЫНКОМ НЕ В ТОТ ЖЕ ТОРГОВЫЙ ДЕНЬ, А НА СЛЕДУЮЩИЙ, ИЛИ ЧЕРЕЗ ДЕНЬ.

Целью действия правила является введение в заблуждение участников рынка, накопление лонгов (шортов) маркетмейкерами, перенастройка торговых роботов на другой режим работы, подготовка информационного фона, а также в отдельных случаях выполнение поставленных целей по ценам (выбивание стопов) несмотря на изменившиеся рыночные условия и некоторые другие задачи.

Правило Карабаса-Барабаса №2

ПИЛА – ЭТО ЛУЧШЕЕ СРЕДСТВО ДЛЯ ПЕРЕРАБОТКИ РЫНОЧНОГО ПЛАНКТОНА

Правило Карабаса-Барабаса №3 звучит так:

Лженовости отыгрываются рынком немедленно и реакция на них, как правило, чрезмерна.

Вчерашнюю речь Драги можно отнести к подобного рода лженовостям.

Хотя сама коррекция имела все основания случиться, но причина была другая – перепроданность рынка.

В покупке по стоп-лимит заявкам

акции: ВТБ ао, ГАЗПРОМ ао, ГМКНорНик, ИнтерРАОао, НЛМК ао, Новатэк ао, Ростел-ао, РусГидро, Сбербанк-п, Сургнфгз, Сургнфгз-п, Уркалий-ао, ФСК ЕЭС, ХолМРСК ао

фьючерсы: EuU2, GMU2, LKU2, RNU2, VBU2

В продаже по стоп-лимит заявкам

акции: нет

фьючерсы: EDU2, EuU2, GDU2, GMU2, LKU2, VBU2

Вне рынка

акции: ЛУКОЙЛ, ПолюсЗолото, Роснефть, СевСт-ао, Сбербанк, Татнфт 3ао

фьючерсы: RIU2, SiU2, SRU2, GZU2

Российский рынок сегодня 27 июля 2012 года

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

24 июля я писал:

Это кульминация! Любая маломальская позитивная новость, дающая намек на решение проблемы, вызовет шортокрыл на рынке периферийного госдолга и в EURO.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 24 июля 2012 ГОДА

Вчерашнее выступление Драги послужило драйвером для такого шортосквиза.

Хотя по большому счету ничего нового Драги не сказал. Он всего-лишь пообещал сделать все для сохранения EURO и сказал: «Поверьте мне – этого будет достаточно!»

И рынки ему поверили.

А как ему не поверить, если он бывший голдманит? А Goldman Sachs, как я уже не раз писал, – это «доктор Павлов», который формирует рыночные рефлексы.

Пора начинать их классифицировать.

Конкретно этот рыночный рефлекс я обозначил бы следующим образом:

Рыночный рефлекс беспочвенного оптимизма: «Все будет хорошо – я это знаю!»

Продолжение во вью рынка.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры выкупили недельную свечу, фсип 1358. Поводом послужило беспрецедентное по своей глупости и наглости заявление Драги о том, что де Еврозона сильнее чем думают, и де евро сильная валюта, и мол ЕЦБ сделает все возможное и невозможное чтобы сохранить евро и защитить еврозону, и даже выкупать облигации с рынка будет, да что угодно сделает ПОТОМ, лишь бы СЕЙЧАС евро отскочила, которая к паритету с долларом направилась, и лишь бы сейчас доходности по по испанским и итальянским облигациям снизились, и лишь бы сейчас проблемные рынки отскочили...Ну что сказать, удалось - испанский и итальянский рынки плюсанули вчера +6+7%, Дакс +3% показал из минуса, фсип вышел вверх. Фантастика, балаган, невероятный жест отчаяния, без этого рынки, на которых уже ввели запреты на шорты, не смогли бы даже поднять головы, но вот выходит Бэтмен Драги - и инвесторы Готтема опять верят всему, что говорят чиновники. Наивные и доверчивые люди, эти инвесторы)).

Только научно доказано, что корову можно заставить подняться по лестнице, но спуститься заставить невозможно, можно только столкнуть вниз))) так что вред от таких заявлений также беспрецедентен, потому что сами спуститься рынки вниз не смогут. Фактически заявление Драги заложило будущие -4-5% по европейским индексам за сессию, когда сработает эта ловушка, на следующей неделе? Мы подождем.

Итак, нашему рынку тоже пришлось отрасти, на +1.26% правда по мамбе всего-то, но зато почти 89 по сберуоб показали, 149 по ГП. Мы опять ниже всех, но мы и меньше реагируем на такие поводы как европа. В то же время нам чтобы выкупить неделю, надо выйти выше 1410, а это еще +2 по мамбе - сможем? скорее всего нет, отскок мы сделали, а 100%-ые восстановления в течение недели - большая редкость на фондовом рынке.))

В общем сегодня без фанатизма пошортим, но в целом ожидания таковы, что наш рынок могут потихоньку упрямо выкупать, ибо есть куда идти. А после заседания ФРС во вторник-среду следующей недели рынки скорее всего начнут новую волну вниз, если я правильно оцениваю ситуацию.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

По мировым фондовым рынкам в последние сутки прокатилась волна оптимизма. Вызвали ее заявления главы ЕЦБ Марио Драги, который заверил, что сделает все возможное, чтобы не допустить краха евро. На фоне резкого усиления курса евро на валютном рынке, неоднозначные и откровенно слабые квартальные отчеты ряда крупных компаний и банков были проигнорированы. Не совсем ясно, какие именно шаги по стабилизации валютного и долгового рынков ЕЦБ готов предпринять. Однако, вчера доходность 10-летних испанских облигаций с уровня 7,43% упала до более комфортной отметки 6,93%. Еще во вторник евро был на двухгодовых минимумах по отношению к доллару (1,2042). Вчера по паре EUR/USDбыло отчетливо видно закрытие спекулятивных коротких позиций, которое вывело ее на максимумы прошлой недели (1,2315).

Чего ждать дальше? Обычно такие сильные движения вверх одним днем не заканчиваются, поэтому мы считаем, что EUR/USDк концу июля стоит ловить возле отметки 1,24. Однако, вчерашние заявления Драги существенно подняли ожидания мер стимулирования со стороны ЕЦБ, накануне заседания по монетарной политике, запланированного на следующую неделю. Если инвесторы не увидят подтверждений последним заявлениям, курс евро может опять сдать позиции, тем более, что фундаментальные факторы (отчетность компаний и макростатистика) явно не в пользу продолжения роста.

По итогам четверга фондовый индикатор Европы Euro STOXX взлетел на +4,26%, прервав 4-дневную серию снижения. Напротив, индекс ММВБ вчера с большой неохотой сумел достичь максимума среды (1385 п.; +1%). Даже рост цен на нефть Brent до отметки $106/барр не дал толчка к покупкам акций нефтяного сектора. Думаю, в пятницу утром мы увидим пассивный подъем наших индексов на чуть более высокие уровни (на фоне позитивных торгов в Азии и роста фьючерса S&P на 0,25%). Будет логичным увидеть сегодня небольшой отголосок вчерашнего роста, который вернет индекс ММВБ в диапазон 1395-1400 п., соответственно фьючерс РТС на 135-136 тыс. п. Не думаю, что инвесторы будут готовы двигать рынок выше, не увидев вечером первичной оценки по росту ВВП США за II квартал (16-30 мск). В это же время выходит индекс личных потребительских расходов.

В 17-55 Мичиганский университет опубликуют финальные данные по индексу потребительского доверия США за июль. До открытия торгов на Уолл-стрит квартальную отчетность представят Chevron и Merck.

Несмотря на перипетии интрадейные, в итоге, вчера мы выросли. Реализовался «бычий» паттерн. Теперь растущему рынку предстоит пройти серьезное испытание – сопротивление бывшего восходящего канала. Сегодня на стремительный рост я не рассчитываю.

Сопротивление 135,5-136 тысяч пунктов. Поддержки 134000 и 132500. По графику видно, что в районе 135000 по фьючерсу традиционно проходит «проторговка».

Открытие положительное с узким диапазоном. В дальнейшем ожидаю неопределенного движения внутри дня. Диапазон дня вряд ли будет широким, уж больно высокая волатильность на этой неделе. Пора бы показать «боковой» день.

Удаленный часовой график фьючерса РТС.

Основные макроэкономические новости на сегодня:

Борьба черных и белых сил над Грецией продолжается. Я просмотрел события последних недель и сделал выводы: греки очень не хотят выходить из евро, им нравится такая жизнь и они всеми силами пытаются показать Европе, что дела улучшаются или могут быть улучшены в ближайшем будущем. Например сегодня было заявлено, что за два ближайших года правительство собирается сократить государственные расходы и повысить налоги еще на 11,5 млрд евро. А буквально на днях правители Эллады даже придумали как выжимать налоги с безработных. С виду кажется, что греки напрягаются из последних сил, чтобы соответствовать нормам, предложенным международными кредиторами. Вынесение вердикта Тройки не за горами и греческие чиновники пытаются доказать всем, что Греция ещё на плаву и если её прижать в тёмном месте к тёплой стенке, то со ней еще очень даже можно поговорить...

А с другой стороны так и сыплются прогнозы один другого печальнее. Эксперты Ситигруп считают, что Греция может покинуть еврозону максимум в течении года-полутора лет. Сам премьер-министр страны Антонис Самарас считает, что ВВП Греции может сократиться в текущем году более чем на 7%. Министр экономики Германии Филипп Реслер заявил о неудаче греческих реформ и, как следствие, все более вероятном выходе Греции из еврозоны. Рубини, Кругман и ещё многие экономисты тоже пророчат скорый выход Греции из зоны евро. Я этот контраст вывел для того, чтобы подтвердить свои слова о том, что Греция не даст покоя Европе до тех пор, пока её не выпрут под зад коленом. И выпрут. Запросто.

Ну а главной сегодняшней новостью было выступление господина Драги. Честно сказать, чего-то в этом роде я ожидал. Не могли европейские чиновники без слёз смотреть на творящееся безобразие. Всегда в таких ситуациях кто-то что-то обещал и успокаивал рынки. Вчера - Новотны со своими банковскими лицензиями для ESM, сегодня - Драги с заверениями в том, что ЕЦБ не оставит никого в беде. В рамках полномочий ЕЦБ готов сделать все для сохранения евро, заверил Драги. Все поняли это просто: Центробанк будет выкупать проблемные долговые бумаги и плевать на огромный токсичный баланс и досужие разговоры, лишь бы снизить процентные ставки по правительственным займам. Другие поняли это заявление главы ЕЦБ вообще как намёк на новые ЛИТРы и тонны денег под честное слово.

В общем неважно кто и как понял, главное, что рынок взбодрился. Каждый раз, когда ожидаются плановые или внеплановые события, можно представить себе не только реакцию рынка, но и сроки воздействия этих событий на спекулянтов и инвесторов. В данном случае новость может иметь краткосрочный эффект в том случае, если г-н Драги не начнёт подтверждать свои слова делами. Он сам это прекрасно понимает. Поэтому ждём, что же сделает глава ЕЦБ и будут ли эти дела соответствовать ожиданиям рынков.

По торговле. Сегодня я добавил новые позиции к покупкам евро на 1.2127 практически перед самым взлётом, а потом, как и собирался вчера, на первой цели 1.2305-10 закрыл 50% покупок. Завтра надо будет очень внимательно наблюдать за динамикой европейских рынков и пытаться понять, поверили они Драги или нет. Если особого желания идти вниз не наметится, значит продолжим расти. Стопы по оставшимся позициям я передвинул на 1.2205.

Судя по недельному графику, целью роста может быть 1.2505, но на дневном графике у меня есть ещё одно промежуточное препятствие 1.2415. На рисунке по хвостам свечей очень хорошо выделяется сильное сопротивление 1.2330, которое я вчера и имел в виду как первую цель.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с нерабочих счетов. На них скопированы ордера с реальных позиций с разницей в несколько пунктов.

Cохраняю длинную позицию по акциям ЛУКОЙЛ, Новатэк ао, Ростел -ао, Сбербанк, Татнфт 3ао, Уркалий-ао, ФСКЕЭС. Продаю на открытии акции ПолюсЗолот. Сделок на покупку не запланировано.

Экономические показатели текущей

недели добавляют определенности для выхода рынков из текущей консолидации.

Большинство данных было по отчетам корпораций за Q2, было безрадостными. Во

втором квартале прибыль большинства компаний, как правило, снижена,

восстановления экономики США происходит не так сильно, как это было в начале

2011 году, хотя восстановление последнее время никогда не было устойчивым.

Добавление к негативу является уже виднеющаяся вдали (в начале 2013 года)

«финансовая пропасть». Американские индексы продолжают отставать от мировых

индексов. Китайский и Испанский индексы могут быть рассмотрены как основные

показатели, они упали не менее чем на 60%. В противоположность этому, S&P

500 снизился только 10%. Защищены ли американские индексы от мирового кризиса

или же QE1, QE2 и операция Twist, ожидаемый QE3 придала значительный импульс

поступательному движению без торможения? Выход из консолидации, по всей

вероятности случится на данных по GDP США за Q2 27 июля с выходом из области по

S&P 500 ниже 1335 пунктов или выше 1385 пунктов на закрытии сессии. Конечно,

в понедельник требуется подтверждение какому-то пробитому уровню.

Продолжительность движения или разворот определит господин Председатель ФРС Б.

Бернанке 1 августа. Жизнь после 1 августа без QE3 будет, но сначала для амёбных

инвесторов.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 25 июля 2012 ГОДА.

Американский фьючерс остался в границах восходящего канала, в котором он движется с начала июня.

Хотя, на мой взгляд, вчерашний день выглядит просто как консолидация после трех дней падения подряд.

Подтверждением этому является совершенно индифферентная реакция на плохие данные по продажам новых домов.

Что несколько странно для меня – put/call-коэффициент несмотря на три дня подряд падения все время оставался в бычьей зоне.

Впервые за последние десять дней понизилась доходность 10-летних испанских облигаций. Испанский и итальянский рынки акций тоже слегка отскочили. Катализатором отскока стало выступление управляющего ЕЦБ Новотны относительно возможности получения ESM банковской лицензии.

Если ESM получит банковскую лицензию, то он сможет принимать залоги от банков Испании, Италии, других погрязших в долгах стран еврозоны, напрямую выдавать займы и в свою очередь заимствовать деньги у ЕЦБ. Однако кредитное качество ESM при этом будет поставлено под вопрос и потребует увеличения взносов со стороны платежеспособных стран.

Все это должно остаться разговорами, поскольку и германские официальные лица и Марио Драги до сего момента напрочь отметали такую возможность.

На последнем заседании ЕЦБ, отвечая на вопрос о наделении ESM банковской лицензией Драги ответил: « Я не думаю, что мы получим какие-либо выгоды от того, что этот институт будет действовать за пределами своего мандата, при этом разрушая к себе доверие».

Новотны также признался, что он не в курсе, чтобы внутри ЕЦБ велись какие-то дискуссии по этому вопросу. Новотны только делился своим мнением.

Когда рынок хочет отскочить, он использует для этого любой повод.

Впрочем, Драги сегодня выступает .... и вдруг нет дыма без огня?

Почему я настроен позитивно к EURO

Как вы успели заметить, я настроен позитивно относительно EURO, но негативно по отношению к высокодоходным валютам в отличие от моих коллег (Николая Корженевского).

Хотя EURO/USD с большой вероятностью может в ближайшее время преодолеть опционный барьер и дойти до 1,194, но я полагаю, что в этом году практически нет шансов увидеть EURO/USD на 1,15, как этого ждут почти все.

Одна из причин, почему я отдаю предпочтение EURO перед рискованными валютами – подробно не буду на ней останавливаться – импульс укрепления доллара, который идет из Китая.

Был ли доллар сильным в последнее время? (вью рынка)

Это должно отразиться, прежде всего, на высокодоходных валютах, которые толком еще не скорректировались.

Что касается EURO, то я считаю, что эта валюта перепродана на всех таймфреймах.

С начала мая этого года EURO/USD прошел 13 фигур вниз, а с начала мая прошлого (опять мая!) 28 фигур. Конечно, этому были объективные причины, главными из которых в настоящий момент являются избыточная ликвидность и решительность ЕЦБ в проведении мягкой монетарной политики.

Но EURO – это не AUD. Это вторая по значению мировая резервная валюта. И в условиях современной финансовой парадигмы – координированных действий крупнейших центральных банков – она не может так долго двигаться в одном направлении.

Ей этого просто не позволят!

Это создает сильный перекос во внешней торговле!

По прошествии определенного времени ослабление EURO начинает оказывать влияние на основных внешнеторговых партнеров еврозоны.

Взять, например, Великобританию. Вчерашний ВВП за 2-й квартал -0,7% при ожиданиях -0,2% был шоком для рынка.

Это были третьи подряд негативные данные и наихудшие показатели за три прошедших года. Рецессия в Великобритании углубляется.

Очевидно, что это в немалой степени связано и с ослаблением курса EURO/GBP на 12 фигур за прошедший год.

Сильная валюта – это плохо для экономики!

Огромную помощь в удержании EURO от более сильного падения играет Национальный Банк Швейцарии, скупающий сотни миллиардов европейской валюты в рамках удержания курса EURO/CHF выше 1,20.

Хочу отметить, что для меня полной загадкой является, почему при такой огромной эмиссии у них отсутствует инфляция.

...

ВВП США и реакция рынков

Я ожидаю, что цифры по ВВП США за второй квартал, которые выйдут завтра, окажутся значительно хуже ожиданий. При прогнозе в 1,5% они будут в районе 1,1-1,2%.

Это существенный риск для рискованных активов на ближайшие два дня.

И я не уверен, что рынки отыграют на этот раз плохие данные по ВВП по условному рефлексу «плохие данные – будет вам QE».

Поэтому я ожидаю, что в пятницу индекс S&P500 может оказаться в районе 1300 пунктов.

Единственное, что может помешать осуществлению этого сценария, это если вдруг в эти два дня появятся какие-то реальные планы спасения Испании.

Испания – это жесть, но ей помогут.

Учитывая, что прежде чем запросить помощь, Испании необходимо провести предварительные переговоры с официальными представителями еврозоны, которые, как показывает опыт последних месяцев, наиболее продуктивно работают по ночам (последние евросаммиты) и ... наверно, если продолжить эту логику - по выходным, полагаю, что ожидать обращения Испании за помощью следует ожидать скорее в понедельник-вторник, чем в четверг-пятницу на этой неделе.

Поэтому если сегодня еще рынок продолжит консолидацию и даже может подрасти, то завтра я бы ожидал продолжения движения вниз.

В целом, хотя на следующий неделе очень вероятен какой-то временный выход из «испанского тупика», я остаюсь на позиции, что мы увидим в ближайшие месяцы снижение рискованных активов как минимум на 10%.

Сумбур на рынках

В условиях избыточной ликвидности и отсутствия привлекательных активов для покупки деньги мечутся из одного актива в другой. Привычные корреляции при этом ломаются.

На рисунке двумя графиками представлена одна такая корреляция: между долгосрочными US Treasuries и долларом США.

Обычно если облигации растут в цене, то и доллар растет.

Вчера они двигались в совершенно противоположных направлениях.

То ли еще будет!

В покупке по стоп-лимит заявкам

акции: ЛУКОЙЛ, Сургнфгз-п, ФСК ЕЭС

фьючерсы: EDU2, GZU2, LKU2, RNU2

В продаже по стоп-лимит заявкам

акции: СевСт-ао

фьючерсы: EDU2, GDU2, LKU2

Вне рынка

акции: ВТБ ао, ГАЗПРОМ ао, ГМКНорНик, ИнтерРАОао, НЛМК ао, Новатэк ао, ПолюсЗолото, Роснефть, Ростел-ао, РусГидро, Сбербанк, Сбербанк-п, Сургнфгз, Татнфт 3ао, Уркалий-ао, ХолМРСК ао

фьючерсы: EuU2, RIU2, SiU2, GMU2, SRU2, VBU2