Последние записи в блогах

Наши цели для S&P500 1375 пунктов на конец июня и 1500 пунктов на конец года, хотя мы предполагаем, что путь будет более окольным, чем до настоящего времени. Прогнозы для 10-летних UST 3,5% и 3,75% соответственно на конец июня и конец декабря.

Более подробно на английском языке

We retain a bearish strategic bias on market direction, consistent with our expectation of a rebound to above-trend GDP growth in H2:11 and a further increase in core inflation. Our forecasts for USTs are 3.50% and 3.75% for 10-yr USTs by end-June and end-December (spot: 3.13%). The corresponding numbers for German Bunds are 3.30% and 3.50% (spot: 3.1%), and 1.3% and 1.6% for JGBs (spot: 1.1%). These forecasts are higher than the forwards particularly in Euroland and Japan.

• Yields have mirrored the relative decline of cyclical stocks in place since March. Over this period, the relationship between our Wavefront US Growth equity basket (which pits cyclicals vs. defensives in the S&P500) and the 2-10-yr slope of the US curve has been relatively tight. If recent patterns continue to hold, the yield curve could flatten by another 20bp to catch-up to where cyclicals currently trade on a relative basis. This would put 5-yr UST yields in the ballpark of 1.50% and the 10-yr in a 2.8-3.0% range. As discussed in yesterday’s Daily, however, we consider the underperformance of cyclical sectors relative to the broader index as reflecting a marked slowing in equity market growth expectations, perhaps somewhat beyond what the data currently indicate. Our price targets for the S&P500 are 1375 by end June and 1500 at year-end although we are mindful that the route there could be more circuitous than hitherto. Consistently, we would treat a further decline in intermediate to longer-dated yields as an opportunity to recommend short positions again.
• As a cross check, our Bond Sudoku model — which links 10-yr government bond yields to 1-yr ahead expectations on GDP growth, CPI inflation and short rates in the main advanced economies — indicates that 10-yr Treasuries should currently trade at 3.3% and 10-yr Bunds at 3.15%. A breach of the yield levels alluded to earlier (i.e., 2.8% on TY10) would represent a more than 1 standard deviation departure from our measure of ‘fair value’. According to our analytics, the current term structure of rates in the major economies is stimulative. In the US, it appears consistent with negative nominal overnight rates.
• Admittedly, growth forecasts have been sequentially revised downwards from upbeat levels at the start of the year, particularly in the US. This has been among the main drivers behind the underperformance of cyclicals and steep decline Fed hike expectations over 2013-14. But at the same time, forecasts of core inflation are increasing. In the context of our modeling work for bond yields, recent shifts in these two macro factors (lower growth/higher inflation) broadly offset each other. Feeding the model with our baseline macro projections for this year and next, we find that 10-yr US Treasury and Germany Bund yields should end 2011 at around 3.5%, or above. This is at least 30bp higher than the current year-end forward rate.

GS осуществляет фундаментальную оценку доходностей UST на основе облигационной модели Судоку (Bond Sudoku model), которая связывает 10-летние UST c ожидаемым через год ростом ВВП, CPI, и краткосрочными ставками в основных мировых экономиках.

В настоящий момент такая оценка дает значения: для 10-летних UST 3,3% и 10-летних германских бондов 3,15%.

В случае снижения 5-year и 10-year UST ниже 1,5% и 2,8-3% соответственно, GS рекомендует открывать по ним которкие позиции.

Если цены будут повышаться, то я буду покупать акции Сбербанк, Роснефть, ВТБ, ГАЗПРОМ, Сургнфгз, ФСК ЕЭС, РусГидро, ЛУКОЙЛ и фьючерсы Si-06.11, ED-06.11 по 1,4298, GOLD-06.11, GMKR-06.11, LKOH-06.11, ROSN-06.11, SBRF-06.11, VTBR-06.11. Если цены будут понижаться, то я буду продавать акции СевСт-ао и фьючерсы RTS-06.11, GAZR-06.11, GMKR-06.11, VTBR-06.11. Торги акциями ГМКНорНик и фьючерсами Eu-06.11 запрещены из-за экстремальной волатильности инструментов.

Я стараюсь дать прогноз российского рынка до 10.30, поэтому моя часть часто бывает достаточно короткой и является логическим продолжением вью рынка. Наверно практически все, кто читают эту статью, до этого уже прочитали вью рынка. И здесь, как вы понимаете, не все зависит только от меня.

Сегодня будет четыре прогноза российского рынка

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

В среду Штаты после некоторых сомнений все же решились продолжать пробой нисходящего тренда и вышли вверх. Нефть шла синхронно, и у нашего рынка соответственно не было иного выбора как влиться в компанию, индекс ММВБ показал по итогам дня +1.1%. Впрочем, существенная часть роста случилась уже после нашего закрытия, вечерка FORTSа показывает возможный утренний гэп от полпроцента и выше. Поработав вечером, быки днем могут снова как в среду уйти на отдых и дать медведям немного свободы. Поскольку рост уже два вечера подряд, продолжение нынешнего импульса вверх под вопросом, сложно поверить в то, что после двух недель пил и разворотов рынки так просто перейдут в гладкий тренд. Выход статистики в США: 16:30 Заявки на пособие по безработице, 18:00 Продажи на вторичном рынке жилья. Закрытия реестров: ОГК-1.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Сегодня на российском рынке должна продолжиться вчерашняя тенденция. Ожидаю сегодня максимумов сессии в районе 1645-1655 по индексу ММВБ, но если случиться шортокрыл, то максимумы могут быть в районе 1670-1680 пунктов.

Шортокрыл случится в том случае, если участники рынка воспримут вчерашний день как среднесрочный разворот. Определенные шансы есть на то, что так оно и есть.

Сегодняшний сценарий дня может оказаться не таким, как вчерашний, и день может закончиться на максимумах. После среднесрочного разворота второй или третий день как правило оказываются ударными.

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры вышли к 1340 по фсипу, закрылись там, теперь думаю надо ждать возврат к 1330, а дальше небольшая интрига - арапы могут выкупить свечу после своего открытия, а могут уверенно усугубить снижение. У них на этой неделе эспирационная пятница, знающие люди говорят, что наименьшее исполнение в диапазоне 1330-35 по фсипу, и типа там в пятницу фсипу логично оказаться именно в этом диапазоне в пятницу. Однако интуиция ждет негатива и снжение амеров к 1310, причем сколько угодно резкого.

Нефть подросла, а вот несмотря на плюс амеров, заминусовала и бовеспа, и азия, вчерашний отскок видимо был однодневным.

Наши тоже вчера пытались отскочить, но были очень слабы, утренним хаем показали только 1633.7 по мамбе (ГП показал 202.3), потом пошло мумукачание, а потом пришло время закрывать "подкову", в итоге рост был аннулирован, мамба закрыла гэп, и приготовилась умирать, а тут амеры со своим процентным ростом, нас снова потащило вверх, но слабее чем утром. Сильнее рынка был ГП, который в итоге закрылся под 203, но РН и лук сломали.

Я полагаю, что снова на первый план должны выйти медведи, если только амеры не пройдут 1344 -надо опускать наш фырик до тех пор, пока у амеров не произойдет падеж. Потом можно играть отскок более уверенно, но 1580 по мамбе нам не избежать, так это все выглядит на текущий момент, и было бы удобно сыграть этот уровень на каком-нибудь приличном гэпе вниз. Так что лонги держать не буду, а шорты опасно, можно не угадать бумагу. ПОэтому только короткие спекуляции внутри дня.

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

СЕГОДНЯ МЫ ОЖИДАЕМ УВИДЕТЬ ВЫСОКИЙ СТАРТ ТОРГОВ НА ММВБ

В среду торги на фондовых биржах США завершились уверенным ростом индексов. Взлет цен на сырье (металлы, нефть), впервые за последние три дня, вывел вчера в лидеры роста акции горнодобывающих и нефтяных компаний. Благоприятная корпоративная отчетность Dell также позитивно влияла на настроения биржевых игроков. Но даже несмотря на неплохую коррекцию в локальных минимумов, индекс S&P-500 остается зажатым в границах нисходящего канала, с верхней границей, проходящей на уровне 1350 пунктов. В среду вечером был опубликован протокол последнего заседания ФРС, из которого явствует, что среди голосующих членов FOMC велось активное обсуждение предложений о сворачивании стимулирующих мер, однако по факту зафиксировано, что отход от сверхмягкой монетарной политики не обязательно будет принят в скором времени.

Валютная пара EUR/USDпродолжает неактивное постепенное восстановление, а трейдеры надеются попробовать на прочность ближайший уровень сопротивления на отметке 1,4310. Торги нефтяными контрактами в среду завершились сильным ростом котировок, на фоне отчета департамента энергетики США, который вместо роста показал незначительное снижение запасов нефти. В результате в Нью-Йорке цена на нефть марки WTI выросла более, чем на $3, а в Лондоне котировки нефти Brent выросли на $2,5 до $112,6/барр. Сегодняшние торги на азиатских биржах не носят однозначной позитивной динамики: MSCIAsia+0,1%. Вышедшая статистика из Японии показала, что 1-м квартале 2011 г. ВВП страны снизился на -0,9% кв/кв, -3,7% г/г, что существенно хуже прогнозов.

В четверг мы ожидаем увидеть очередной высокий старт торгов на ММВБ. Вечерние покупки ликвидных акций сегодня должны себя оправдать, правда, по нашим оценкам индекс ММВБ сегодня утром опять найдет сопротивление на отметке 1635 п. Показательно, что стремительный рост фьючерса РТС под закрытие торгов в среду сопровождался резким снижением объемов открытого интереса (ОИ), что пока не подтверждает силу движения вверх. Плюс к этому нас несколько напрягает неоднозначная динамика торгов на рынках развивающих стран (Bovespa-1,31%; Kospi -1,44%). Остается надеяться только на то, что вчерашний позитив в Штатах сегодня будет продолжен в Европе, что возможно окажет моральную поддержку нашим покупателям в их стремлении выйти вверх за границы консолидации.

Сегодня в 12-30 ждем статистики из Великобритании по объемам розничных продаж за апрель. В 16-30 выходят данные из США по количеству заявок на пособие по безработице. В 18-00 ждем статистику по продажам на вторичном рынке жилья, а также индексу деловой активности ФРБ Филадельфии за май. В это же время выходит индекс опережающих индикаторов за апрель.

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 19 мая 2011 года.

Вчера US Treasuries bonds выдали разворотную свечу. Случайно или нет, но это совпало с появлением новых рекомендаций от Goldman Sachs по американским бондам и доллару. Теперь GS показал, что он настроен по-медвежьи по отношению и к тем и к другим. И 10-year и 5-year вчера оттолкнулись от 200-дневной средней скользящей (200 MA) и теперь должны протестировать 50-дневную (50 MA).

Неопределенность относительно лимита госдолга, также как и его увеличение, которое рано или поздно произойдет, отражается негативно на US bonds и долларе.

Если взглянуть на график, то хорошо видно, что с начала года 10-year US bonds торгуются в диапазоне доходности 3,1-3,6%. Очень вероятно, что вчера они оттолкнулись от нижнего края этого диапазона. Как бы это не было непатриотично с их стороны, но здесь на нижней границе слишком много сильных игроков (PIMCO, Джим Роджерс, теперь еще и GS) продают и даже шортят US Bonds.

Скорее всего, дело не ограничиться тестированием 50 MA, и в течение месяца-полутора мы увидим доходность опять в районе 3,6%, новые минимумы по индексу доллара и, возможно, новые максимумы по индексу S&P500.

Шансы на то, что коррекция закончилась, на мой взгляд уже больше 50%. Техническим подтверждением станет пробитие в ближайшее время трендовой линии в районе 1342-1345 пунктов по фьючу S&P500.

Сегодня утром вышли очень негативные данные по Японии: ВВП и промышленное производство. Это привело к тому, что азиатские индексы снижаются; но реакция фьючерса S&P500 на это минимальна.

В Европе и Америке на сегодня нет поводов для коррекции и это создает хорошие предпосылки для возникновения трендового дня вверх в рискованных активах.

Власти США и Китая оказывают влияние на Евросоюз, чтобы те скорее решили вопрос с Грецией. Поскольку о полномасштабной реструктуризации и речи не может быть, то таким решением может стать только «мягкая» реструктуризация, или другими словами перепрофилирование долга (увеличение сроков и снижение процентов).

Помехой к такому решению проблемы является отсутствие на переговорах главы МВФ, который сейчас находится в американской тюрьме. После прошения об отставке и его смене вопрос о Греции будет достаточно быстро решен. Это может произойти уже в мае и приведет к новому ралли в евро и рискованных активах.

В понедельник 16 мая бюджет США достиг потолка, в связи с чем госсекретарь Казначейства Тимоти Гейтнер послал в конгресс следующее информационное письмо:

I am writing to notify you, as required under 5 U.S.C. § 8348(l)(2), of my determination that, by reason of the statutory debt limit, I will be unable to invest fully the portion of the Civil Service Retirement and Disability Fund (“CSRDF”) not immediately required to pay beneficiaries. For purposes of this statute, I have determined that a “debt issuance suspension period” will begin today, May 16, 2011, and last until August 2, 2011, when the Department of the Treasury projects that the borrowing authority of the United States will be exhausted. During this “debt issuance suspension period,” the Treasury Department will suspend additional investments of amounts credited to, and redeem a portion of the investments held by, the CSRDF, as authorized by law.

In addition, I am notifying you, as required under 5 U.S.C. § 8438(h)(2), of my determination that, by reason of the statutory debt limit, I will be unable to invest fully the Government Securities Investment Fund (“G Fund”) of the Federal Employees’ Retirement System in interest-bearing securities of the United States, beginning today, May 16, 2011. The statute governing G Fund investments expressly authorizes the Secretary of the Treasury to suspend investment of the G Fund to avoid breaching the statutory debt limit.

Each of these actions has been taken in the past by my predecessors during previous debt limit impasses. By law, the CSRDF and G Funds will be made whole once the debt limit is increased. Federal retirees and employees will be unaffected by these actions.

I have written to Congress on previous occasions regarding the importance of timely action to increase the debt limit in order to protect the full faith and credit of the United States and avoid catastrophic economic consequences for citizens. I again urge Congress to act to increase the statutory debt limit as soon as possible.

16 мая начался так называемый “debt issuance suspension period” (период приостановки выпуска долга).

Это период экстраординарных мер, которые позволят отсрочить наступление дефолта до 2 августа, что даст конгрессу в теории дополнительное время на завершение работы по увеличению лимита госдолга.

Перечень экстраординарных мер в переводе можно прочитать здесь.

Кстати, никакой QE3 не может быть запущен до тех пор, пока не будет сверстан план заимствований Казначейства США на 2-е полугодие. Такой план даже теоретически не может сверстан, пока не утвердят увеличение лимита госдолга.

В пятницу 13 мая Тимоти Гейтнер ответил на письмо сенатора Беннета относительно бюджетных и экономических последствиях отсутствия решения по увеличению лимита госдолга.

Тимоти Гейтнер во вторник 17 мая, выступая в Гарвардском клубе заявил:

There is no way of knowing how long financial markets will give the American political system to get ahead of this problem," Geithner said in prepared remarks for delivery to the Harvard Club in New York. "When confidence turns, it can turn with brutal force and with a momentum that is very difficult and costly to arrest."

Geithner, who is in the midst of intense negotiations with congressional Republicans over a budget, said a Republican-backed version in the House of Representatives "will not pass the Congress, now or in the future."

He urged lawmakers on both sides to work on a plan that will bring deficits down "gradually but dramatically" over a three-to-five-year period. The intent would be to get the budget deficit down to below 3 percent of GDP from the current level of about 10 percent.

"If we put our deficits on a path to get them below 3 percent of GDP by 2015 and hold them there, with reforms that politicians commit to sustain, then the federal debt held by the public will peak in the range of 70 to 80 percent of GDP, and then start to fall," Geithner said.

He said "debt caps" were needed to force politicians to take the actions needed for the country to begin living within its means.

"To do this, we are working to negotiate a multiyear framework of debt caps and targets, with a substantial down payment of specific cuts and policy reforms," Geithner added.

Ситуация с госдолгом США настолько серьезна, что либо конгресс США решит ее, либо столкнется с риском, что ставка заимствования для страны возрастет очень существенно. Республиканская версия бюджета не пройдет конгресс ни сейчас, ни в будущем, - заявил Тимоти Гейтнер.

Статьи по теме:

Письмо Тимоти Гейтнера в конгресс по поводу лимита госдолга и новые оценки заимствования

Республиканец Пол Райан об экономике США и кризисе

Стенли Друкенмиллер: дефолт для Америки не так страшен, как неконтролируемый рост расходов

Обновление следует.... 1.1, 1.2., 1.3. и т.д

Добрый день, Господа!

Вчера фьючерс индекса S&P 500 преодолел важное сопротивление – лоу 5 мая, когда были зафиксированы последние высокие объемы. Но потом, фьючерс развернулся и закрылся на линии этого сопротивления. Нужен еще один удар вниз, чтобы собрать стопы тех, кто покупал 5 мая.

Рис.1. Фьючерс индекса S&P 500 (дневной график)

Рис.2. Фьючерс индекса S&P 500 (30 минутный график)

Сегодня фьючерс протестировал вчерашний максимум, но выше не прошел. Исходя из роста европейских фондовых индексов, можно предположить о росте S&P 500 на открытии торгов. Важным сопротивлением будет выступать зона повышенных объемов за месячные период (отображена на 30 минутном графике зеленым цветом). При достижении этой зоны и разворота фьючерса вниз рекомендую искать входы на шорт, так как вероятность его снижения велика. В случае похода ниже лоу очень вероятно срабатывание стоп-лосов и резкой свечи вниз.

С уважением,

Василий Карабын

Если цены будут повышаться, то я буду покупать акции Сбербанк, ВТБ, ГАЗПРОМ по 203,68, ФСК ЕЭС, ЛУКОЙЛ и фьючерсы RTS-06.11, GOLD-06.11, ED-06.11, GAZR-06.11, ROSN-06.11, SBRF-06.11, ROSN-06.11, VTBR-06.11. Если цены будут понижаться, то я буду продавать акции Роснефть, СевСт-ао, РусГидро и фьючерсы RTS-06.11, Si-06.11, ED-06.11, GOLD-06.11, GAZR-06.11, LKOH-06.11, SBRF-06.11, VTBR-06.11. Торги акциями Сургнфгз, ГМКНорНик и фьючерсами Eu-06.11, GMKR-06.11 запрещены из-за экстремальной волатильности инструментов.

Продолжение темы Греция опять в центре внимания

Эпиграф к теме: И если мы не ампутируем то, что спасти уже нельзя, мы рискуем распространить заражение по всему телу (Тимо Соини)

В понедельник прошла встреча 27 министров финансов стран ЕС. Основные темы в повестке дня были – Греция и Португалия.

Во первых, комментарии по поводу этой встречи, касающиеся Греции.

During the past year, Strauss-Kahn has been a decisive advocate of the bailouts, influential in the Greek emergency through his close relationship with socialist prime minister George Papandreou. Merkel surprised the rest of Europe last year by insisting the IMF play a central role in the bailouts, with the fund putting up a third of the €750bn rescue pot.

Страсс-Кан был решительным защитником помощи Греции благодаря его тесным связям с премьер-министром Греции Джорджем Папандреу ( и тот и другой социалисты). Треть помощи, выделенной Греции, поступает от МВФ. Поэтому присутствие главы МВФ было принципиально важно.

Отсутствие Страсс-Кана помешало принятию решений по Греции.

While Greece was expected to plead for more help last night, no decisions were expected for several weeks. The European commission said new "arrangements" were possible, with the options including a combination of cutting the interest rate on the bailout money, extending the repayment terms and topping up the loans by up to €60bn. But the emphasis in Brussels and EU capitals was on first urging greater austerity on Athens. Papandreou has been told he will have to show convincingly that he is committed to selling off Greek public assets through a radical privatisation programme before the eurozone will return to his rescue.

"We will discuss Greece but not conclusively," said Jean-Claude Juncker, Luxembourg's prime minister and president of the eurozone grouping. "We will be informed by the IMF, the European Central Bank and the European commission and then we will see."

Для выделения нового пакета помощи Греция должна продемонстрировать свои усилия по экономии.

This troika has been in Greece for the past week assessing the government's adherence to the savage programme of spending cuts and is said to be unhappy with what it has found. The next tranche of the bailout, €12bn, is due to be disbursed next month but there are threats it could be withheld.

The threats prompted Greek media reports at the weekend that pensions and teachers' and civil servants' wages could go unpaid next month if the money did not arrive. But eurozone governments have repeatedly emphasised in the past fortnight that Greece will not be allowed to default on its mountain of debt, making it unlikely that the €12bn will be retained.

Если транш в 12 млрд.евро не будет переведен в следующем месяце, то это приведет к невыплате пенсий, а также зарплат учителям и гражданским служащим.

Чтобы не допустить дефолт, эти средства будут с большой вероятностью переведены.

Diplomats in Brussels and German officials made it clear the US and China were stepping up pressure on the EU to resolve the Greek dilemma, exasperated by the mixed signals from European capitals that have led to turmoil on markets and fresh questions about the euro's viability. An emergency, supposedly secret, meeting in Luxembourg 10 days ago of the French, German, Spanish and Italian finance ministers, which sparked a panic about a possible Greek default, was said to have been the direct result of transatlantic pressure.

At meetings of global finance officials in Washington last month, according to diplomats in Brussels, the Americans, Chinese and Canadians voiced their irritation with European indecision and demanded action to calm the markets.

"The US, Canada, and Beijing told the EU: You've got to get this done to stop the speculation," a diplomat said.

Америка и Китай оказывают сильное давление на власти ЕС и требуют решить греческую дилемму.

Вчера заговорили о мягкой реструктуризации греческого долга

A "reprofiling" or "soft restructuring" of bonds held by private investors, defined as a voluntary loan "extension", was floated by Jean-Claude Juncker, Luxembourg's prime minister and president of the eurozone finance ministers, after a Brussels meeting.

However, he stressed that Greece would have to implement further painful welfare and labour reforms, alongside more privatisations, before European leaders would contemplate such drastic action.

"Greece will have to implement huge reforms ... to rapidly privatise many public entities... then we'll have to see whether we can't proceed to a soft restructuring," Mr Juncker said. "I am strictly opposed to a large restructuring."

Пока это оговаривается таким количеством условий, что может не приниматься всерьез. Пока...

His comments exposed deep divisions in Europe over a second Greek bail-out, on top of the original €110bn package. German Chancellor Angela Merkel indicated on Monday she would oppose any "reprofiling", saying: "It would raise doubts about our credibility if we simply were to change the rules in the middle of the first programme." French finance minister Christine Lagarde added: "Restructuring, reprofiling – off the table."

Greek deputy foreign minister Spyros Kouvelis, though, told Reuters his country is willing to engage in talks on a "soft" restructuring. Irish finance minister Michael Noonan went further and called for rates on the bail-out loans to Ireland, Portugal and Greece to be reduced or risk the programmes' "failure".

Заявления Юнкера вызвали большие разногласия среди политиков. Германия и Франция против. Ирландия и Греция – конечно, за.

Политики не могут разобраться, что же они понимают под словом реструктуризация.

While Juncker's and Rehn's statements marked a significant shift in official comment on Greece's predicament, there was apparent disagreement among other senior officials about whether such a move was the right thing to do, although that may have reflected the confusing array of phrases used.

"Restructuring, rescheduling -- off the table," French Economy Minister Christine Lagarde said late on Monday, after Juncker had hinted at a "reprofiling" of Greek debt, a way of extending the maturities on its loans without going through a more fundamental restructuring process.

"A restructuring or a rescheduling, which would constitute a default situation, what we would call a credit event, are off the table for me," she said.

European Central Bank governing council member Ewald Nowotny told Austrian radio that a "soft restructuring" was not on the cards, insisting that Greece needed to shore up its finances.

While all EU officials have rejected the idea of a full-on default, they have now introduced at least three terms to refer to the possibility of some alteration in the repayment schedule of Greek debt: restructuring, rescheduling and reprofiling.

From the financial markets' point of view, there may be little difference among them. The manager of a debt fund in the United States joked that the only time he had heard the word "reprofiling" used was in reference to a nose job.

But sovereign debt analysts draw a distinction between restructuring, which involves enforced losses, and "reprofiling," when bondholders are asked to exchange short-term debt for longer-dated bonds with a similar coupon, thereby altering the profile of the yield curve and effectively giving the debtor more time to repay the loan.

If a "reprofiling" or "soft restructuring" is done in coordination with bondholders, rather than forced upon them, it may not trigger a "credit event" and would therefore avoid the prospect of insurance contracts on debt having to pay out.

The repercussions would still be widespread. Around 70 percent of Greek government bonds -- worth around 215 billion euros -- are held abroad, mostly by French, German and American banks and by the European Central Bank.

A "reprofiling" would mean a delay in repayment, which may in turn cause knock-on credit problems.

В то время как официальные лица ЕС отвергают идею полномасштабного дефолта, они применяют по крайней мере три термина относительно изменения условий платежей со стороны Греции: реструктуризацию, изменение графика платежей (rescheduling), и перепрофилирование.

Реструктуризация включает в себя «принуждение» держателей облигаций к потерям. При перепрофилировании ил по другому «мягкой реструктуризации» держателей долговых бумаг просят заменить краткосрочный долг на облигации с большим сроком погашения; при этом меняется форма кривой доходности и заемщику дается больше времени на выплату долга.

Важно, что при этом не происходит «кредитного события», и не приходится выплачивать компенсации по страховым контрактам на долг.

С точки зрения финансовых рынков в этих терминах мало различий. Их интересует, приведет ли это к уходу от риска, насколько затронет крупные финансовые институты, вызовет ли распродажу активов.

Причины греческого долгового кризиса и может ли проблема быть решена путем реструктуризации.

Здесь дано простое и понятное объяснение причин, почему возникли проблемы Греции, Португалии, Ирландии:

The weaker countries, on the fringes of the single currency area, have not been able to cope with the disciplines involved in giving up control of their interest rates and their currencies, with the problem going much wider than the three countries – Greece, Ireland and Portugal – that have sought bailouts. Spain's housing boom and bust was the result of the pan-European interest rate being too low; Italy's increasing lack of competitiveness stems from a lack of exchange-rate flexibility.

It was also clear from the outset that the structure of monetary union would result in struggling countries being subjected to deflationary policies. Since the eurozone is not a sovereign state there is no formal mechanism for transferring resources from rich parts of the monetary union to the poor parts. Nor, given language barriers and bureaucratic impediments, is it easy for someone made unemployed in Athens to get a job in Amsterdam. Instead those countries seeking to match Germany's hyper-competitive economy have to cut costs, through stringent curbs on wage increases and fiscal austerity.

С самого начала было понятно, что структура монетарного союза приведет к дефляционному сценарию для отдельных, не самых сильных и дисциплинированных стран. Так как еврозона не суверенное государство, здесь нет механизма передачи ресурсов от богатой части монетарного союза к его бедной части. Речь идет как о финансовых, так и о материальных и людских ресурсах. Попытка выбраться из дефляционной ловушки путем бюджетной строгости никак не может выправить ситуацию.

Прошлой весной запустили первый план оказания помощи Греции (план А). Почему из этого ничего не получилось?

It's not difficult to see why this has happened. Those who put together Greece's programme underestimated the extent to which public spending cuts and tax increases would hamper the growth potential of the economy, particularly given the lack of scope for the currency to fall. Historically the IMF's structural programmes for troubled developing countries have involved devaluation, so exports became cheaper; but Greece's membership of the single currency has meant there has been no external safety valve to compensate for the domestic squeeze.

Greece needs to have the scope to grow its way out of its debt crisis. Failing that, the rest of the eurozone has to be prepared to stomach not just a second, but a third and perhaps even a fourth bailout so Athens can keep up with its debt repayments. Hence the drumbeat of speculation that Greece would be better off defaulting, or leaving the eurozone altogether.

Девальвация национальной валюты всегда являлось основным средством борьбы с кризисом, подобным греческому. Но в данном случае членство в союзе с единой валютой лишило Грецию возможности компенсировать сжатие экономики открытием клапана, связающего ее с мировой экономикой.

Теперь хотят запустить план В – реструктуризация или перепрофилирование. Но и тот и другой не решит проблем.

There is no suggestion that the Greek government is planning anything of this nature. Default and devaluation pose big risks, particularly since the debts would have to be in a redenominated currency (like the drachma) that creditors would deem to have junk status. In the short term, Greece's economic and financial crisis would almost certainly deepen. Athens would prefer the EU to provide a second bridging loan and to reschedule its debts over a longer period so the interest payments become less onerous.

But that is at best a stopgap solution, because it does nothing to address the structural weaknesses of the eurozone. For this, there are really only two solutions. The first is to turn monetary union into political union, creating the budgetary mechanisms to transfer resources across a single fiscal space. That would fulfil the ambitions of those who designed the euro, and would recognise that the current halfway house arrangement is inherently unstable.

The second would be to admit defeat by announcing carefully crafted plans for a two-tier Europe, in which the outer part would be linked to the core through fixed but adjustable exchange rates. Neither option, it has to be said, looks remotely likely, although the collapse of Lehmans shows the limitations of the current muddling-through approach.

Никакая реструктуризация не решает проблемы структурных различий еврозоны.

Автор статьи видит два способа решить проблему Греции, ни один из которых не устроит европейскую элиту.

Первый: превратить монетарный союз в политический: создать механизм перемещения ресурсов

Второй: признать поражение путем объявления о создании двухслойной Европы, в которой внешний слой был бы связан с ядром с помощью регулируемого обменного курса.

Статьи по теме: http://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=208

Обновление следует.... 2.1, 2.2., 2.3. и т.д

Возвращение Александра Потавина. Сегодня будет четыре прогноза российского рынка

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

Во второник быкам вновь не удалось развернуть на рынках наступление, S&P опять обновил дно, индекс ММВБ по итогам дня снизился на 0.9%. Дно Штаты искали уже после нашего закрытия, и к утру успели отыграли обратно весь негатив, так что открыться можем еще и вверх где-то на полпроцента, как предсказывает вечерка FORTS. Дневной диапазон в Штатах несколько снизился, рынок готов уже поломать линию сопротивления нисходящего тренда, имеющегося с пятницы. Нормальное откатное движение вверх уже на подходе, и чем дольше его сдерживают медведи, тем лучше оно получится. Выход американской статистики: 18:30 запасы сырой нефти и бензина, 22:00 Протоколы ФРС по процентным ставкам. Закрытия реестров: АФК Система.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Существует известный трейдерский афоризм о том, что разворот на рынке происходит не тогда, когда появляются покупатели, а тогда, когда пропадают продавцы.

Второй день подряд российский рынок закрывается аккурат в тот момент, когда у американцев происходит внутридневной разворот.

Тем не менее у меня было четкое ощущение, что вчера, даже несмотря на то, что индекс ММВБ потерял 0,9%, продавцы уже не были столь активны. Во-первых, не было утреннего гэпа. Во-вторых, уровень в 1600 пунктов по индексу ММВБ , который подвергался атаке второй день подряд, держался очень уверенно. Теперь, учитывая разворотную свечу по S&P500, сегодня-завтра должен быть серьезный отскок, по крайней мере в район 1640-1650 пунктов. Если он будет сопровождаться шортокрылом, то возможен выход к 1670-1680 пунктам.

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Фсип показал 1316 и опять ушел в отскок, сегодня утром наблюдаем 1331. Может это раздача лонгов, во что верится конечно же больше чем в то, что сейчас кончится продавец и все улетит вверх. Тем не менее появилась интрадейная неопределенность - амеры могут выйти и к 1340, и к 1310-15. Бовеспа и азия сыграли отскок, и скорее всего пришла наша очередь.

Вчера мы снова, правда незначительно, обновили лои года (1603 по мамбе), причем окрепла нефтянка, но подсели ГМК и сбер. Было множество попыток вырасти, но отскоки заливали уверенно. Сегодня утром будет попытка отскочить более заметно - к 1635-40 по мамбе, но что дальше неведомо - если не будет входить кэш на стороне лонгов, а кэша много, то расти можно разве что на том, что покупки будут агрессивнее продаж, далеко мы так не уйдем, такие покупки кончатся быстро.

Поэтому смотрим за уровнями 1780-90 по Луку, возможно оттуда шорт, и 202 по ГП. Сложная ситуация, к тому же среда очень часто играется "подковой" - то есть утреннее движение может быть полностью аннулировано к вечеру, по мне это было бы логично.

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

НАДЕЕМСЯ, ЧТО В БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ ПОКУПАТЕЛИ ЗАЯВЯТ О СЕБЕ

Во вторник фондовые индексы США завершили торги преимущественно вблизи нейтральной зоны. Даже, несмотря на негативный релиз от компании Hewlett-Packard и очевидно слабые данные с рынка жилья США американские инвесторы сумели вчера к закрытию сессии выкупить снижение, имевшее в начале торгов. Сильные позиции имели акции банковского и финансового секторов. В лидерах снижения были бумаги промышленных и автомобильных компаний. Индекс S&P-500 в настоящий момент пробует найти поддержку, возле уровня 1320 п., что соответствует нормальной коррекции с годового максимума в размере 5%.

После окончания торговой сессии квартальный отчет представил второй в мире производитель персональных компьютеров Dell, который показал чистую прибыль 49 центов на акцию по сравнению с 17 центами годом ранее и прогнозом 43 цента. Акции компании растут на постмаркете на 6%.

В среду утром валютная пара EUR/USDпытается отойти выше от уровней поддержки начала недели (1,41) и приближаясь к хорошо проторгованному диапазону 1,2470-1,4330. Цены на нефтяном рынке, хоть и достигли вчера вечером минимальных двухнедельных отметок (Brent $108,4/барр), имеют высокие шансы на коррекцию вверх вслед за улучшением настроений на мировых фондовых биржах. Согласно последним данным от API запасы нефти с США за неделю выросли на 2,67 млн. барр. Почти все азиатские биржи сегодня торгуются в зоне роста: MSCIAsia+0,98%.

Сегодня российские фондовые биржи начнут торги в позитивном ключе. Думаю, что в среду на стороне покупателей будут растущие фьючерсы на американские индексы (S&P+0,49%) и то, что цены на сырье пытаются восстановиться после вчерашней просадки. Накануне мы видели очередное слабое закрытие торгов на ММВБ. Не сказать, что рынок был задавлен продажами, просто покупок не было. Думаю, в середине недели апатия инвесторов к рынку должна закончиться, а индексы сформируют движение, которое продлится до пятницы. Если нефть и заокеанские фондовые индикаторы на этой неделе прекратят снижение, то в последнюю неделю мая покупатели могут вернуться на наши биржи, как это уже было в конце мая прошлого года. Поэтому, с учетом 14% падения индекса ММВБ со своих годовых максимумов, думаю, имеет смысл на просадках выходить с аккуратными покупками бумаг банков, энергетики и потребительского сектора.

Сегодня закрывается реестр акционеров АФК «Система». В 12-30 ждем данных по уровню безработицы в Великобритании. В 18-30 Минэнерго США опубликует данные по запасам нефти. В 22-00 ждем выхода протокола последнего заседания FOMC.

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 18 мая 2011 года.

Вчерашние данные статистики в США не стимулировали покупки акций. Первые три часа шли активные распродажи и S&P500 сделал очередной минимум (1318,5). Однако к концу сессии S&P500 почти вернулся к закрытию предыдущего дня, нарисовав таким образом разворотную модель под названием «молот».

Наиболее успешен среди американского рынка акций был банковский сектор (филадельфийский индекс банковского сектора BKX показал 1,65%). Вчерашний день был самым успешным торговым днем для акций банков с начала марта. После вчерашнего сильного толчка теперь индекс BKX обязан как минимум протестировать 50-дневную скользящую среднюю (+2,2%). Дальнейшее движение индекса банковского сектора покажет нам дальнейшую тенденцию. Банковский сектор часто является опережающим индикатором всего рынка. Есть определенные шансы, что коррекция на этом закончилась и рынок на ближайшие недели перейдет в боковое движение.

Dow был менее успешен, чем S&P500, и показал снижение в 0,55%. И тот, и другой американские фондовые индексы тестировали вчера 50-дневную скользящую среднюю, но закрылись выше ее.

Для приостановки движения вниз сейчас появилось несколько позитивных фундаментальных факторов.

Первый – азиатский, из Китая. Китайские официальные лица в последнее время все чаще говорят о том, что инфляцию удалось побороть, и цикл повышения процентной ставки и резервных требований закончился. Главное, что практически прекратился рост цен на недвижимость, а в крупных городах они даже снижаются (в марте в Пекине и Шанхае был настоящий обвал цен).

Второй фактор: вчера закончился неудачей очередной раунд переговоров по бюджету между американцами и демократами. Это является негативным для доллара: индекс доллара сегодня снижается третий день подряд и это тоже способствует возврату аппетита к риску.

Теперь переговоры возобновятся более чем через месяц - в конце июня и у законодателей будет всего 1,5 месяца на то, чтобы прийти к соглашению и увеличить лимит госдолга до 2 августа. Не факт, что это им удастся и технический дефолт по госдолгу США не выглядит таким уж невозможным.

Третий фактор: вчера официальные представители Евросоюза впервые заговорили о возможности мягкой реструктуризации для Греции. Мягкая реструктуризация предусматривает небольшое списание долга Греции и продление сроков погашения других ее обязательств. Важно, что многими игроками на валютном рынке подобный вариант решения греческой проблемы теперь стал рассматриваться как позитив для еврозоны и евро.

Все это естественно призвано не решить реальные проблемы, а всего лишь слегка загасить недовольство и волнения внутри страны

Не зря позавчера «смотрящий за рынком» Goldman Sachs выдал новые рекомендации: рост eurousd и возврат к покупке рискованных активов. Учитывая их влияние на монетарные власти США, скорее всего сейчас те оказывают влияние на власти ЕС и Германии с целью временного решения греческой проблемы.

Ожидаю, что начавшийся вчера отскок продолжится сегодня и и завтра по крайней мере до начала американской сессии. Дальнейшее будет зависеть от развития ситуации вокруг Греции. Пока реструктуризации мешает главным образом позиция Германии. Если Ангела Меркель перестанет противиться реструктуризации греческого долга, и переговоры начнутся, то это вызовет новое ралли евро и рискованных активов.