ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г. В отличие от строительных компаний, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.
Пандемия COVID-19 и связанное с ней падение спроса на офисные и гостиничные услуги оказали серьезное влияние на доходы компании: общая выручка ЦМТ сократилась на 23,5% до 2,6 млрд руб.
Особняком стоит выручка по главной составляющей доходов – от аренды офисной недвижимости, которая сократилась всего на 1,4% до 1,7 млрд руб. Несмотря на негативные тенденции компании удалось избежать снижения арендных ставок. Объем вакантных площадей по трем офисным зданиям комплекса не превысил 9,69% на конец полугодия и 2,1% в среднем за полугодие, что можно признать достаточно хорошим результатом.
Куда сильнее пострадал гостиничный комплекс ЦМТ, чьи доходы упали на 59,0% до 273 млн руб. вследствие значительного сокращения турпотока. Уровень загрузки гостиниц резко снизился и составил в среднем во втором квартале 22,1% от номеров, предложенных к продаже, когда часть номерного фонда была выведена из коммерческой эксплуатации с целью сокращения расходов (во втором квартале 2019 г. – 80,3%). В 3-м квартале 2020 г. показатель загрузки составил 45,3% по сравнению с 87,1% в третьем квартале 2019 г.
Похожая динамика выручки (-55,6%) наблюдалась и по направлению услуг по организации питания. Значительное падение оборотов, наблюдавшееся уже в феврале-марте, переросло во втором квартале практически в полное прекращение деятельности сегмента (за исключением столовой для работников). Лишь в конце июня текущего года большинство точек питания ЦМТ возобновили свою работу практически в полном объеме.
Драматическое падение доходов зафиксировали услуги по конгрессно-выставочной деятельности (-62,5%, 60,0 млн руб.). Ограничительные меры, введенные на территории Москвы, привели к отмене большей части запланированных мероприятий, а разрешение культурно-зрелищных мероприятий с ограничением по заполняемости залов не было в полной мере воспринято клиентами.
Себестоимость снизилась на 22,1% до 1,1 млрд руб., а коммерческие и управленческие расходы сократились на 22,4% до 984 млн руб. В рамках сокращения расходов была проведена консервация временно неиспользованных зданий и помещений, что позволило сократить эксплуатационные затраты. Помимо этого, были снижены расходы на оплату труда, а также закупки товаров, в т.ч. продуктов питания.
Отдельной строкой в отчетности компания отразила убыток от переоценки инвестиционного имущества в размере 1,5 млрд руб., образовавшийся в ходе проведенного тестирования имущественного комплекса на обесценение.
В итоге операционный убыток компании превысил 1,0 млрд руб. против прибыли годом ранее.
В блоке финансовых статей компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части своих финансовых вложений в размере 441,9 млн руб., еще 73,3 млн руб. было получено в качестве процентов по остаткам денежных средств на счетах, общая величина которых составила 6,6 млрд руб.
В итоге чистый убыток ЦМТ составил 484 млн руб.
С учетом значительного замедления деловой активности, вызванного последствиями пандемии COVID-19, мы расцениваем вышедшую отчетность как достаточно неплохую, отмечая, прежде всего, устойчивость арендных доходов в офисном сегменте, а также усилия компании по контролю над расходами. Последнее обстоятельство, учитывая сохраняющиеся ограничения, будет оставаться важным для определения результатов деятельности компании как в текущем, так и в следующем году.
Предполагая различные скорости снятия ранее введенных ограничений, компания ожидает неодинаковых темпов восстановления доходов по своим ключевым сегментам. В частности, в офисном сегменте предполагается сохранение небольшой доли вакантных площадей и ежегодное увеличение арендных ставок в пределах 5%.
Восстановление объемов загрузки номерного фонда в гостиничном сегменте ожидается к 2023 г. Восстановление доходов до уровня 2019 г. ожидается: по комплексу объектов питания и конгресс-центру – в 2023 г., паркингам – в 2021 г.
Применительно к следующему году ЦМТ получить совокупные доходы на уровне 5,7-5,8 млрд руб., а также чистые потоки от операционной деятельности - 800-900 млн руб.
По результатам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании, касающиеся сокращения выручки практически по всем сегментам с последующим ее восстановлением до уровня прошлого года к 2023-24 гг. Также мы несколько улучшили наш взгляд на операционную эффективность ЦМТ, понизив величину коммерческих и эксплуатационных расходов на ближайшие годы, а также заложив единовременное обесценение инвестиционного имущества в текущем году. Определенная неясность остается с дивидендными выплатами по итогам 2020 г., учитывая, что в текущем году мы моделируем убыток компании по МСФО. В результате внесенных изменений потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.
Несмотря на сложные условия работы в текущем году мы по-прежнему считаем ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций. На данный момент обыкновенные акции компании торгуются примерно за четверть собственного капитала и наряду с привилегированными акциями продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Выручка компании составила 16,2 млрд руб., сократившись на 4,7%. Операционные расходы выросли на 8,6%, составив 15,9 млрд руб. В результате операционная прибыль упала на 86,0%, составив 336,0 млн руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 370,3 млн руб. в качестве процентов по вкладам, при этом процентные выплаты в отчетном периоде отсутствовали, что объясняется полным погашением долга завода еще в начале 2019 г. Чистая денежная позиция предприятия составила 12,1 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде составило 810 млн руб. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 177,0 млн руб. против прибыли годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли компании на текущий год ,что, в первую очередь, связано с ухудшением операционной рентабельности. Учитывая весомый портфель заказов завода, у нас нет особого беспокойства относительно уровня загрузки комбината, однако недостаточная информационная прозрачность существенно затрудняет прогноз доходов и прибыли в разрезе отдельных лет.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Несмотря на высокую потенциальную доходность, обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
В отчетном периоде чистый процентный доход банка увеличился на 8,4% до 18,3 млрд руб.
При этом процентные доходы сократились на 11,3% до 32,4 млрд руб. на фоне падения среднего уровня процентных ставок и сокращения доходов по торговым ценным бумагам. Процентные расходы сократились сразу на 28,2% до 13,1 млрд руб., так же отразив снижение ставок и сокращение межбанковского фондирования. Чистая процентная маржа банка выросла на 0,1 п.п., составив 3,8%.
Чистый комиссионный доход увеличился на 9,0% до 5,2 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от расчетно-кассового обслуживания. Общий результат от операций на финансовых рынках составил 968 млн руб. против 76 млн руб. годом ранее. Кроме того, в первом квартале Банк закрыл сделку по продаже грузового терминала в Пулково, отразив прибыль в 351 млн руб. В итоге операционные доходы до вычета резервов увеличились на 16,5% до 26,3 млрд. руб.
В отчетном периоде отчисления в резервы выросли на 26,7% до 7,1 млрд руб. вследствие роста стоимости риска до 2,14%.
Операционные расходы выросли на 6,2%, достигнув 10,9 млрд руб., а их отношение к общим доходам снизилось на 5,1 п.п. до 41,0% на фоне сокращения административных и прочих расходов на 1,7%.
В итоге чистая прибыль банка составила 6,3 млрд руб. (+15,4%).
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 19,9%. Объем клиентских средств возрос на 13,9%, а показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов вырос на 5,0 п.п., составив 98,7%.
В результате, несмотря на увеличение собственных средств банка на 10,3%, достаточность капитала Банка в соответствии с требованиями Базельского комитета сократилась до 13,1%, в том числе достаточность капитала первого уровня - до 9,8%.
Из прочих новостей отметим рекомендацию Совета директоров по выплате дивидендов по итогам 9 мес. 2020 г. в размере 3 руб. 33 коп. При этом отметим, что фактически данные выплаты соответствуют дивидендной политике в 20% от чистой прибыли по МСФО за 2019 год.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части операционных расходов. После внесения необходимых изменений в модель банка потенциальная доходность его акций несколько возросла.
Мы начинаем аналитическое покрытие компании депозитарных расписок компании HeadHunter Group. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить информацию о профиле компании, а также дать краткий обзор вышедшей консолидированной отчетности за 9 мес. 2020 г.
HeadHunter – ведущая онлайн-платформа по подбору персонала в России и СНГ, нацеленная на установление связи между соискателями и работодателем. Платформа предлагает потенциальным работодателям и рекрутерам платный доступ к обширной базе биографических данных и платформе для размещения вакансий. Помимо этого, соискателям и работодателям предлагается портфель дополнительных услуг, ориентированный на их потребности в найме.
Крупнейший актив компании — сайт hh.ru. Также HeadHunter владеет порталом Career.ru (адресован студентам и молодым специалистам), платформой Talantix (система для управления подбором персонала) и имеет долю в компании Skillaz (автоматизация подбора персонала). Для компаний-работодателей и соискателей существуют мобильные приложения на платформах IOS и Android. В ноябре 2020 г. HeadHunter Group договорилась о приобретении за 3,5 млрд руб. 100% ООО «Зарплата.ру», которое управляет платформой по поиску работы и персонала Zarplata.ru, занимающей лидирующие позиции на рынке онлайн-рекрутинга в ряде регионов Урала и Сибири.
В настоящий момент база данных HeadHunter насчитывает свыше 40 млн резюме, около 600 тыс. вакансий, средняя посещаемость основного сайта - около 22 млн уникальных посетителей ежемесячно.
Основными акционерами HeadHunter Group plc являются Elbrus Capital (37,3%), американский инвестфонд Kayne Anderson Rudnick Investment Management (14,4%), структуры Goldman Sachs (13,9%), топ менеджмент (0,6%). Оставшиеся 33,8% обращаются на вторичном рынке.
Теперь перейдем к анализу отчетности за 9 мес. 2020 г.
Общая выручка компании выросла на 1,9% до 5,8 млрд руб. на фоне увеличения количества платных пользователей на 3,7%, частично компенсированного снижением средней выручки с одного пользователя (ARPC) на 1,7%. При этом компания отмечает постепенное восстановление деловой активности в третьем квартале, связанное с ослаблением введенных ранее ограничений. Сильнее других просели доходы от пакетных подписок в Москве и Санкт-Петербурге, в то время как в других регионах России снижение оказалось скромнее вследствие менее жестких введенных властями ограничений.
Операционные расходы компании выросли на 4,5% до 3,8 млрд руб. Расходы на персонал выросли на 8,7% по причине индексации заработной платы, увеличения численности персонала и спецвыплатами, связанными с проведенным SPO. Отметим также рост амортизационных отчислений на 9,9% до 555,5 млн руб., связанный с капзатрамти по ремонту офисов.
В результате операционная прибыль сократилась на 2,7% до 2,0 млрд руб.
Чистые финансовые расходы сократились более чем наполовину до 198,0 млн руб. На обслуживание долга (7,0 млрд руб.) компания потратила 320,0 млн руб. (-31,9%), что было связано со снижением процентных ставок по взятым кредитам. Помимо этого в отчетном периоде компания получила положительные курсовые разницы в размере 84,0 млн руб. против отрицательных годом ранее ( судя по всему, по остаткам валютных денежных средств на счетах). В итоге чистая прибыль компании выросла на 14,9% до 1,1 млрд руб.
Отметим, что компания последние два года выплачивает внушительные суммы в виде дивидендов, распределяя среди акционеров 75% скорректированной годовой чистой прибыли.
Ниже приведен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2020 г.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы HeadHunter Group продолжит достаточно высокими темпами наращивать чистую прибыль, большая часть которой будет распределяться среди акционеров. Тем не менее, достаточно высокие оценочные мультипликаторы - P/E 2020 около 50 и P/BV 2020 около 28 - не позволяют распискам компании претендовать на попадание в наши портфели.
Совокупная выручка компании сократилась на 0,5% до 41,9 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии остались практически на прошлогоднем уровне, составив 38,6 млрд руб. Доходы от услуг по технологическому присоединению упали на 22,2% до 256,0 млн руб.
Получение выручки от продажи электроэнергии в размере 2,8 млрд руб.(-7,8%) связано с наличием статуса гарантирующего поставщика филиала ПАО «МРСК Сибири» - «Хакасэнерго». Министерство энергетики РФ продлило срок полномочий МРСК Сибири в качестве гарантирующего поставщика электроэнергии на территории Хакасии. Условия прежние: гарантирующим поставщиком сетевая компания будет с 1 апреля 2020 и до момента выбора нового ГП, но не более чем на 12 месяцев. В течение года Минэнерго России в предусмотренном порядке будет проводить новый конкурс на присвоение статуса гарантирующего поставщика.
Прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составили 1,1 млрд руб. (-30,5%).
Операционные расходы сократились на 2,5%, составив 39,4 млрд руб., главным образом, за счет снижения расходов на закупку электроэнергии для компенсации потерь (5,8 млрд руб.; -0,8%). Помимо всего прочего, компания распустила резерв под обесценение дебиторской задолженность в сумме 1,4 млрд руб. против создания резерва 871 млн руб. годом ранее. Отметим рост основных статей: затраты на персонал составили 12,0 млрд руб. (+8,4%), расходы на передачу электроэнергии достигли 9,9 млрд руб. (+3,4%), расходы на амортизацию составили 4,1 млрд руб. (+10,8%).
В итоге прибыль от продаж увеличилась на 9,0%, составив 3,6 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились на две трети до 3,2 млрд руб. на фоне роста долговой нагрузки с 35,0 млрд руб. до 40,0 млрд руб., а также отрицательного эффекта от первоначального дисконтирования финансовых активов в размере 1,2 млрд руб.
Отметим также резкий рост эффективной налоговой ставки с 17,5% до 53,2%, связанный с проведенными корректировками налога за прошлые периоды.
В итоге чистая прибыль сократилась на 77,4% до 310 млн руб. таким образом, после прибыльного первого квартала компания дважды подряд фиксирует квартальные убытки (803,5 млн руб. и 583,8 млн руб. соответственно).
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга «Российские сети» и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.
МРСК Урала раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.
См. таблицу:
Выручка компании сократилась на 21,6% до 63,9 млрд руб. Основной причиной снижения стало сокращение доходов от продажи электроэнергии на 62,9% до 13,6 млрд руб. из-за прекращения исполнений функций гарантирующего поставщика в Челябинской и Свердловской областях. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 12,0%, составив 49,2 млрд руб. Изменение структуры полезного отпуска (значительное сокращение сбытовой деятельности) привело к существенному росту среднего расчетного тарифа (+21,0%) на фоне снижения полезного отпуска (-7,5%).
Отметим, что компания сократила прочие операционные доходы на 14,6% до 530 млн руб. на фоне снижения доходов в виде штрафов и пеней по хозяйственным договорам.
Операционные расходы компании уменьшились на 20,0%, составив 62,9 млрд руб. на фоне падения расходов на закупку электроэнергии для продажи почти в 3 раза до 8,4 млрд руб. Из важных моментов стоит отметить сокращение расходов на передачу электроэнергии на 4,2% до 24,5 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 1,5 млрд руб. (-57,0%).
Небольшое сокращение финансовых расходов на 1,4% до 1,1 млрд руб. связано со снижением стоимости обслуживания долга. Снижение финансовых доходов обусловлено уменьшением эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств. В итоге чистая прибыль МРСК Урала сократилась на три четверти, составив 522 млн руб., при этом после убытка во втором квартале компания смогла заработать в третьем квартале 291,2 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по чистой прибыли компании на текущий год на фоне более высоких объемов платы за техприсоединение. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании МРСК Урала незначительно возросла.
Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга «Российские сети» и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании сократились на 6,5% - до $33,1 млрд. на фоне опережающего снижения кредитных ставок. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 0,5 процентных пункта до 2,03%.
Чистые доходы от операций с собственным капиталом увеличились на 59,4% до $11,9 млрд , благодаря сильным показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью. Чистые комиссионные остались на прошлогоднем уровне, составив $8,7 млрд.
Из-за негативного влияния пандемии COVID-19 на снижение деловой активности Citigroup увеличил резервы на возможные потери по кредитам до $17,2 млрд по сравнению с$ 6,2 млрд в первом полугодии прошлого года. По заявлению руководства, несмотря на неопределенность в продолжительности влияния вируса на мировую экономику, у компании есть ресурсы, чтобы обслуживать своих клиентов.
Операционные расходы увеличились на 1,3%, составив $32 млрд, а их отношение к доходам снизилось на 1,1 п.п. до 55,3% благодаря реализации мер по контролю над издержками. В итоге чистая прибыль сократилась в 2 раза, составив $7,1 млрд.
Говоря о балансовых показателях, отметим снижение собственных средств на 1,2%. Кредитный портфель банковской группы снизился на 3,3% - до $640 млрд, а средства клиентов прибавили 25,6%, достигнув $1 263 млрд. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала. В отчетном периоде банк выкупил акции на $2,5 млрд и выплатил дивиденды на сумму $3,2 млрд, вернув тем самым акционерам 80,7% заработанной прибыли.
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли несколько лучше наших ожиданий в части снижения уровня резервирования по сравнению с предыдущим кварталом. При этом мы считаем, что текущий год окажется для компании менее прибыльным в связи с увеличением резервирования под кредитные убытки в годовом соотношении. В дальнейшем в течение 1-2 лет мы прогнозируем восстановление прибыли компании до докризисного уровня. Мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после того, как ситуация нормализуется.
В настоящий момент акции Citigroup торгуются исходя из P/E 2020 около 14 и P/BV 2020 около 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании увеличились на 3,5% - до 966,4 млрд иен. Это произошло на фоне опережающего снижения ставок по источникам фондирования. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, увеличилась на 0,6 базисных пункта до 0,53%.
Чистые доходы от торговых операций увеличились на 63,5% до 195,2 млрд иен, чистые комиссионные доходы остались на прошлогоднем уровне, составив 619 млрд иен. Прочие непроцентные доходы увеличились на 4,3% на фоне успешных операций с долговыми бумагами. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 128 млрд иен обусловлено начислением средств на возможные потери по кредитам.
Операционные расходы увеличились на 2,7%, составив 1 375 млрд иен, а их отношение к доходам снизилось на 3,5 п.п. до 64,6%. Эффективная налоговая ставка увеличилась на 7 п.п. – до 23,1%, В итоге чистая прибыль сократилась на 34%, составив 400,8 млрд иен.
Говоря о балансовых показателях, отметим снижение собственных средств на 1,3%. Кредитный портфель банковской группы увеличился на 2,2% - до 108 477 млрд иен, а средства клиентов прибавили 11,6%, достигнув 201 704 млрд иен. В отчетном периоде зафиксировано ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (+0,1 п.п.).
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли несколько лучше наших ожиданий. Компания повысила ориентир по чистой прибыли на текущий финансовый год – с 550 млрд иен до 600 млрд иен. Прогнозируемые дивиденды составят 25 иен на акцию. Руководство банка закладывает в прогнозы финансовых показателей воздействие пандемии COVID-19, поскольку экономическая и корпоративная активность ухудшилась, а финансовый рынок остается волатильным.
Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60% (сейчас 64,6%).
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий и следующий финансовые годы. В последующие годы прогноз чистой прибыли существенно не изменился. В итоге потенциальная доходность бумаг Mitsubishi UFJ Financial Group незначительно выросла.
Совокупная выручка компании сократилась на 3,4% до 4,9 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии снизились на 4,1%. Основной причиной такого результата стало падение объемов полезного отпуска на 11,3%, частично компенсированное увеличением среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+8,1%).
Операционные расходы выросли на 1,9%, достигнув 5,0 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (2,5 млрд руб., +1,9%) и роста амортизационных отчислений (383,0 млн руб., +12,4%). Расходы на приобретение электроэнергии сократились на 3,7% до 712,0 млн руб. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток в размере 113,0 млн руб. против прибыли годом ранее.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, и ее сальдо финансовых статей остается положительным. Тем не менее, это не помогло ТРК избежать итогового убытка в размере 62,0 млн руб., при этом квартальный убыток составил 183,8 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы существенно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, отразив больший рост операционных расходов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В итоге потенциальная доходность акций ТРК сократилась.
Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга «Российские сети» и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.
Общая выручка компании снизилась на 30,7%, составив 4,11 трлн руб. на фоне сокращения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов. В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 7,3%, составив 60,7 млн тонн, на фоне соглашения о сокращении объема добычи нефти на 9,7 млн барр./сут, начиная с 1 мая 2020 года, с последующим поэтапным увеличением добычи. В связи с соглашением Лукойл сократил добычу нефти в России примерно на 310 тыс. барр./сут относительно среднесуточной добычи за первый квартал 2020 года. Заметим, что в июле компания увеличила добычу нефти в России примерно на 20 тыс. барр./сут, а в начале августа еще примерно на 60 тыс. барр./сут.
Объем реализации нефти остался на уровне прошлого года (65,1 млн т). Средняя цена реализации на внешних рынках сократилась на 28,6% до 3 009 руб. за баррель. В результате доходы от продаж сырой нефти упали на 28,1% до 1,46 трлн руб.
Производство нефтепродуктов сократилось на 20,5%, составив 42,7 млн тонн. Указанное снижение было связано с проведением плановых ремонтных работ, а также оптимизацией загрузки некоторых НПЗ компании во втором квартале 2020 года на фоне снижения маржи переработки и спроса на нефтепродукты из-за пандемии COVID-19.
Доходы от реализации нефтепродуктов сократились на 32,5%, составив 2,39 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 15,8% до 77,1 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке снизилась на 8,6% до 27,9 тыс. руб. за тонну, экспортная цена уменьшилась на 26,7%, составив 27,1 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 2,0% до 49,2 тыс. руб. за тонну, экспортная цена сократилась на 2,8%, составив 80,5 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы уменьшились на 25,7%, составив 3,93 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) снизились на 40,6% до 420,6 млрд руб. в результате сокращения отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), что было связано со снижением цен на нефть.
Акцизы и экспортные пошлины выросли на 5,9%, составив 340,1 млрд руб. во многом по причине увеличения расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо.
Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов уменьшились сразу на 33,6% из-за сокращения цен на нефть и нефтепродуктов. Транспортные расходы выросли на 8,0%, составив 221 млрд руб., главным образом, вследствие повысившихся расходов на транспортировку нефтепродуктов в результате роста ставок на фрахт.
В итоге операционная прибыль компании сократилась на 71,6%, составив 183 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 33,3 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 802,7 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде составили 38,6 млрд руб. против положительных разниц 0,9 млрд руб., полученных годом ранее.
Значительный убыток по прочим финансовым расходам – 92,4 млрд руб. – стал следствием обесценения активов сегмента «Разведка и добыча» в России и за рубежом в размере 47 млрд руб., (36 млрд руб. из которых относятся к проектам в Узбекистане), основных средств и прочих внеоборотных активов сегмента «Переработка, торговля и сбыт» за рубежом в размере 36 млрд руб., при этом была восстановлена ранее списанная дебиторская задолженность по проектам в Египте в сумме 7,3 млрд руб.
В результате, чистый убыток Лукойла составил 14,0 млрд руб. против прибыли годом ранее. При этом компания по итогам отчетного периода смогла сохранить показатель свободного денежного потока до изменения рабочего капитала в положительной зоне (136,7 млрд руб.) в связи с чем, расчетный дивиденд по итогам 2020 г. может составить порядка 350 руб. Попутно заметим, что анонсированный ранее очередной этап программы выкупа собственных акций пока не воплощается на практике.
Отметим также, компания подтвердила планы по сокращению капвложений на текущий год с 550 млрд руб. до 460-480 млрд руб. Как ожидается, это должно помочь сохранению финансовой устойчивости и высокой ликвидности в свете обязательств по выплате дивидендов согласно утвержденной дивидендной политике.
Стоит обратить внимание, что Лукойл – компания, на которой значительно скажутся изменения в налогообложении (по нашим оценкам, отрицательный эффект может составить от 7% до 10% от EBITDA за 2021). Сама компания оценивает потери по EBIDTA от отмены льгот по НДПИ в 40 млрд руб. в год с учетом того, что часть выработанных месторождений перейдет на НДД. Дальше потери будут меньше - порядка 30 млрд руб., поскольку пониженная экспортная пошлина по сверхвязкой нефти действует только до конца 2022 года.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили оценку финансовых показателей компании на текущий год по причине снижения добычи нефти, цен на нефть и нефтепродукты, а также операционной рентабельности. Помимо всего прочего, мы учли оценочные потери в связи с изменениями в налоговом законодательстве нефтяной отрасли. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Оставить комментарий
