Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 1 п/г 2016 года.
Ключевые показатели ПАО «Мечел», MTLR
1 п/г 2015
1 п/г 2016
Изменение, %
Продажи, тыс. тонн
Угольный концентрат
9 538
9 887
3,7%
Кокс
1 484
1 446
-2,6%
ЖРК
1 317
1 342
1,9%
Металлопродукция
2 116
2 195
3,7%
Электроэнергия (млн кВт/ч)
2 284
1 715
-24,9%
Теплоэнергия (тыс. Гкал)
3 139
3 106
-1,1%
Горнодобывающий сегмент, млн руб.
Выручка
56 477
54 770
-3,0%
EBITDA
13 139
14 438
9,9%
Металлургический сегмент, млн руб.
Выручка
77 036
81 223
5,4%
EBITDA
9 413
9 520
1,1%
Энергетический сегмент, млн руб.
Выручка
13 523
12 535
-7,3%
EBITDA
1 339
2 014
50,4%
Консолидированные фин. показатели, млн руб.
Выручка
130 334
130 197
-0,1%
Операционные расходы
-116 389
- 112 997
-2,9%
Операционная прибыль
13 945
17 200
23,3%
Чистые финансовые расходы
-30 792
-8 471
-72,5%
Чистый убыток
-16 746
8 300
-
Источник: данные компании
Горнодобывающий сегмент продемонстрировал отрицательную динамику выручки, при этом продажи угля выросли на 3,7%, железнорудного концентрата – на 1,9%, кокса – снизились на 2.6%. Несмотря на слабую конъюнктуру рынков, компания смогла увеличить свои доходы по данному сегменту за счет оптимизации структуры затрат. Как следствие, рентабельность EBITDA выросла с 23% до 26%., а сама EBITDA – на 9,9% до 14,4 млрд руб.
Продажи металлопродукции выросли на 3,7% 2 195 тыс. тонн, а объем продукции универсального рельсобалочного стана увеличился с 78 тыс. тонн до 2013 тыс. тонн. Напомним, что в текущем году компания планирует производить около 500 тыс. тонн продукции при помощи этого стана, выполняя заказ РЖД по рельсам и производя прочую продукцию с высокой добавленной стоимостью. Выручка металлургического сегмента выросла на 5,4% - до 81,2 млрд рублей, а EBITDA составила 9.5 млрд рублей (+1,1%).
Выручка энергетического сегмента сократилась на 7,3% - до 12,5 млрд рублей, при этом отпуск электроэнергии вырос на 12%. EBITDA сегмента составила 2 млрд рублей.
Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что выручка осталась на прошлогоднем уровне (130 млрд рублей). Операционные расходы сократились на 2,9% (до 113 млрд рублей), что привело к росту операционной прибыли на 23,3% – до 17,2 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании сократилась за полугодие на 40 млрд рублей – до 454,7 млрд рублей, из которых в валюте номинировано 37%.Расходы по процентам сократились почти на 3 млрд руб. (до 29,8 млрд руб.). Благодаря укреплению рубля компания получила почти 17,5 млрд руб. положительных курсовых разниц. В итоге компании смогла получить чистую прибыль в размере 8,3 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Мечел», MTLR
Прогноз на 2016 год
до выхода
после выхода
изменение, %
Выручка, млн руб.
283 802
283 802
0,0%
BV на акцию, руб.
-473,4
-473,4
0,0%
EPS, руб.
9,3
9,3
0,0%
ROE, %
отриц.
отриц.
-
Потенциальная доходность ао, %
37,4%
37,5%
-
Потенциальная доходность ап, %
38,3%
38,4%
-
Источник: расчеты УК «Арсагера»
Мы отмечаем неплохую ситуацию по линии контроля над затратами, а также подвижки в части урегулирования долговой проблемы. В то же время итоговый результат компании по-прежнему остается крайне зависимым от неоперационных статей. Мы считаем, что самый неприятный период с точки зрения финансовых показателей компания уже прошла. Скорость же выхода на нормальную траекторию деятельности во многом будет определяться конъюнктурой на основных рынках присутствия компании, а также возможными перспективами по продаже убыточных активов. На данный
Определенная интрига сохраняется в части привилегированных акций. Напомним, что компания согласно уставу должна выплачивать 20% по МСФО в качестве дивидендов на привилегированные акции. В то же время подобная процедура наверняка вызовет непонимание со стороны основных кредиторов компании. Не исключено, что в целях «урегулирования» подобной ситуации Мечел по итогам года может отразить небольшой убыток по чистой прибыли, ограничившись «принудительной» выплатой символических дивидендов.
На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции компании лучшей ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
Чистый процентный доход банка вырос на 26% - до 10.4 млрд рублей. В то время как процентные доходы увеличились на 4.2% вследствие роста объема выдаваемых кредитов, процентные расходы снизились на 6.2% - до 15.6 млрд рублей – из-за удешевления стоимости привлечения клиентских средств. Процентная маржа банка за год выросла на 42 б.п – до 3.95%.
Чистый комиссионный доход вырос почти на четверть – до 2.3 млрд рублей. Из прочих непроцентных доходов следует выделить доходы от операций с иностранной валютой, принесшие банку 4.8 млрд рублей против убытков в 0.4 млрд рублей годом ранее. Ложкой дегтя стали убытки по операциям с производными финансовыми инструментами, составившие 3.2 млрд рублей против прибыли в 2.6 млрд рублей годом ранее.
В отчетном периоде отчисления в резервы выросли на 9.6% - до 6.1 млрд рублей, а стоимость риска возросла на 1.0 п.п – до 3.3%.
Операционные расходы выросли на 20.9%, достигнув 6 млрд рублей, однако их отношение к общим доходам снизилось на 0.35 п.п. – до 39.08%.
В итоге банк смог заработать 2 млрд руб. чистой прибыли (+27.3%).
По линии балансовых показателей отметим опережающую динамику изменений кредитного портфеля, по сравнению с клиентскими средствами, а также рост коэффициента достаточности общего капитала.
По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз финансовых результатов на текущий год, одновременно с этим увеличив стоимость риска. Акции Банка Санкт-Петербург обращаются с P/BV около 0.42. Обыкновенные акции Банка входят в число наших приоритетов в финансовом секторе.
По итогам проведенного анализа отрасли мы провели пересмотр прогнозов цен ряда сырьевых товаров. Анализ включал сбор данных о глобальных добывающих мощностях коксующегося угля, железной руды, а также стали. Кроме того, мы проанализировали динамику затрат на добычу коксующегося угля и железной руды и оценили себестоимость маржинальных производителей этих видов сырья, а также уровни их операционной маржи. По итогам данной работы мы подняли наши прогнозные вектора цен на коксующийся уголь, железную руду и сталь. Более скорому повышению цен на железную руду и коксующийся уголь, по нашему мнению, будут способствовать увеличивающийся спрос (+5,5-6% в год) при умеренном росте предложения (+4-5% в год), а также более быстрое возвращение операционной маржи добывающих компаний на среднеисторические уровни. Повышение цен на данные виды сырья будет способствовать увеличению себестоимости стали, при производстве которой используются железная руда и коксующийся уголь. Это, в свою очередь, будет способствовать росту цен на сталь.
Новая линейка прогнозов цен на товары черной металлургии:
Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за за 1 п/г 2016 года.
Ключевые показатели
ПАО АК «АЛРОСА», ALRS
1 п/г 2015
1 п/г 2016
Изменение, %
Операционные показатели
Добыча алмазов, млн карат
18,0
16,9
-6,0%
Продажи алмазов, млн карат
18,0
21,7
20,6%
Цена, рублей за карат
7 247
8 648
19,3%
Финансовые показатели, млн рублей
Выручка, в т.ч.
131 868
186 667
41,6%
от продажи алмазов
121 121
175 998
45,3%
прочая выручка
10 747
10 669
-0,7%
Прибыль от продаж
59 783
94 068
57,3%
Чистые финансовые расходы
-1 363
18 605
-
Чистая прибыль
47 398
88 930
87,6%
Источник: данные компании, расчеты ОАО «УК «Арсагера»
Выручка компании подскочила до 186,7 млрд руб. (+41,6%) на фоне роста доходов от реализации алмазов на 45,3% (176 млрд руб.). Несмотря на то, что добыча алмазов снизилась на 6%, объемы реализации выросли на 20,6%: компания продолжила реализовывать алмазы из своих запасов. Свое слово сказала и девальвация рубля в годовом выражении.
Себестоимость продаж выросла на 26,2% - до 69,2 млрд руб., основной причиной роста стало увеличение затрат на материалы и повысившиеся амортизационные отчисления. Рост общих и административных расходов оказался скромнее (15,7%) до 6 млрд руб. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы выросла более чем наполовину, достигнув 94 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года сократилась почти на 50 млрд руб., составив 174,3 млрд руб.; напомним, что 100% долгового бремени номинировано в долларах США. Чистые финансовые доходы составили 18,6 млрд руб. из-за положительных курсовых разниц по заемным средствам. В результате чистая прибыль АЛРОСы на 87,6% до 89 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в нашу модель
Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «АК «АЛРОСА», ALRS
Прогноз на 2016 год
до выхода
после выхода
изменение, %
Выручка, млн руб.
335 092
335 093
0,0%
BV на акцию, руб.
37,6
37,6
0,1%
EPS, руб.
19,1
19,1
0,0%
ROE, %
92,8%
92,8%
0 п.п.
Потенциальная доходность ао, %
51,6%
51,6%
0 п.п.
Источник: расчеты ОАО «УК «Арсагера»
Акции Алросы торгуются с P/BV в районе 2 и входят в список наших приоритетов в секторе цветной металлургии.
Выручка компании увеличилась на 30,6% до 67,9 млрд руб. Доходы ключевого сегмента бизнеса компании, строительства автомобильных дорог и мостов, увеличились на 19,2% до 50,7 млрд рублей. В сегменте строительства аэродромов и аэропортов выручка увеличилась в 2 раза и составила 7,3 млрд руб., что вероятнее всего связано с началом финансирования работ по реконструкции и строительстве аэропортов в Норильске, Хабаровске, Н.Новгороде и Ростов-на-Дону.
Себестоимость компании составила 58 млрд руб. (+23,1%). Напомним, что основную долю в себестоимости занимают услуги субподрядчиков. В отчетном периоде доля этих затрат в выручке компании составила 37% (44% в 1 полугодие 2015 года). Такая динамика связана с началом реализации проектов с низким объемом непрофильных работ (Керченский мост, строительство аэропортов). В итоге валовая прибыль Мостотреста увеличилась в 2 раза, составив 9,8 млрд руб.
Административные расходы компании увеличились на 8,6%, составив 4 млрд руб., а статья «прочие расходы» снизилась с 1,5 до 1,2 млрд руб. В результате Мостотрест получил операционную прибыль в размере 4,9 млрд руб., против убытка 127 млн руб. в прошлом году.
Перейдем к блоку финансовых статей. Общий долг компании в отчетном периоде вырос на 38%, составив 48,5 млрд руб. в связи с сезонным превышением заимствований над объемом денежных средств. Увеличение долга привело к росту расходов на его обслуживание с 2,9 до 3,8 млрд руб. Кроме этого, в связи с уменьшением денежных средств на счетах компании значительно снизились процентные доходы – с 3,7 до 1,7 млрд руб., которые ранее частично компенсировали процентные расходы. Снижение балансовой стоимости инвестиций в компании, учитываемые методом долевого участия привело к росту убытка по данной статье в 8,6 раз – до 1,4 млрд руб. Отметим, что данный убыток имеет временный характер, и связан с убытком концессионной компании, так как её основной проект не вышел на полную мощность. В итоге чистая прибыль Мостотреста составила 266 млн руб. против убытка 150 млн руб. годом ранее.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части выручки и чистой прибыли. Мы повысили наши прогнозы по выручки и чистой прибыли на последующие годы.
Отметим, что общий размер портфеля заказов составил 343,5 млрд рублей, пополнившись новыми проектами на общую сумму 112,4 млрд рублей. Это произошло в основном за счет заключения двух крупных контрактов: продолжение трассы М-11 «Москва-Санкт-Петербург» в центр Москвы на участке ул. Фестивальная – Дмитровское шоссе, а также заключение основного контракта на строительство транспортного перехода через Керченский пролив. Стоит отметить, что в третьем квартале текущего года дочерняя компания - «Трансстроймеханизация» заключила еще один крупный контракт – на строительство последнего этапа трассы М-11 «Москва-Санкт-Петербург» на участке км 58 – км 149. До конца года Мостотрест планирует принять участие еще в ряде конкурсов (проводимых Автодором), что позволит к концу года еще больше увеличить размер бэклога.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2016 порядка 4,5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании выросла на 12,7% составив 36,6 млрд руб. На фоне снижения полезного отпуска на 1,5% рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 14,7%.
Сопоставимыми темпами (12,4%) выросли и операционные расходы. Среди отдельных статей отметим рост расходов на приобретение электроэнергии (+22%), затраты на материалы (14%) и ремонт (17%). Также отметим скромный рост расходов на персонал (5,2%). В итоге прибыль от продаж выросла на 15,5%, составив 2,9 млрд руб.
Финансовые доходы компании сократились наполовину до 121 млн рублей, а финансовые расходы выросли до 1,3 млрд рублей. При этом долговое бремя компании за год снизилось почти на 4,5 млрд руб. – до 23,4 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья выросла на 4,2%, составив 1,3 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли свои прогнозы по чистой прибыли вследствие более высокого роста тарифов на передачу электроэнергии.
Согласно проекту инвестиционной программы, средний объем финансирования капвложений до 2020 года будет составлять около 7 млрд рублей. По нашим оценкам, компании будет по силам профинансировать такой объем инвестиционной программы из собственных средств, не только не прибегая к допэмиссии, но и постепенно сокращая долговую нагрузку (этот процесс мы уже наблюдаем). Несмотря на рост котировок в последнее время, акции МРСК Центра и Приволжья торгуются с P/BV 2016 в районе 0,3 и являются одной из наших базовых бумаг в сетевом сегменте и во «втором эшелоне» в целом. Дополнительным драйвером роста котировок может стать переход на выплату дивидендов от прибыли по МСФО.
Совокупная выручка компании выросла более чем на 18,1% до 415,4 млрд руб., причем все основные статьи доходов холдинга показали рост. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 12,5%, достигнув 348,4 млрд руб. главным образом, вследствие роста тарифов. Доходы от продажи электроэнергии подскочили на 31,7% до 37,2 млрд руб. на фоне увеличения объемов сбытовой деятельности. Самые внушительные темпы роста (38,7%) показала выручка от техприсоединения, что во многом было обусловлено подключением новых генерирующих мощностей.
Операционные расходы выросли на 14.1% – до 357,4 млрд рублей. В разрезе отдельных статей отметим скромный рост затрат на персонал (+3%), а также сокращением более чем наполовину резерва под обесценение дебиторской задолженности. В итоге операционная прибыль выросла более чем на три четверти, составив 76,4 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на динамику итоговых показателей. Отметим существенное сокращение консолидированного долга (с 612,3 млрд руб. до 559,3 млрд руб.), хотя удорожание его стоимости вызвало небольшой рост финансовых расходов. В итоге холдинг смог нарастить чистую прибыль более чем в 2,3 раза до 42,3 млрд руб.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий за счет более высокой выручки и финансовых доходов, полученных компанией. Нас вновь порадовало отсутствие масштабных списаний в резервы под обесценение основных средств. Мы ожидаем, что холдинг продолжит постепенно наращивать прибыль при условии эффективного контроля над расходами. Серьезным фактором, способным повлиять на капитализацию холдинга, станут дивидендные отчисления, которые могут начаться уже по итогам текущего года (при соответствии требованиям законодательства параметров отчетности по РСБУ). В настоящий момент акции компании торгуются всего лишь чуть более чем за пятую часть своей балансовой стоимости и входят в число наших приоритетов в секторе электроэнергетики.
Выручка компании сократилась на 1,9%, составив 701,7 млрд рублей на фоне снижения доходов от продаж нефтепродуктов на 6, 5%, составивших 510,9 млрд рублей. Причиной их падения стало как сокращение объемов продаж нефтепродуктов на 3,7% до 21,2 млн тонн., так и снижение экспортных цен их реализации.
Доходы от продаж сырой нефти при этом возросли на 25,8% до 146,7 млрд рублей. Драйвером их роста стало увеличение объема продаж сырой нефти на 32,1% до 10,3 млн тонн. ,что было обусловлено увеличением поставок на международные рынки. Совокупная добыча нефти возросла на 5,6% до 28,7 млн тонн. как за счет консолидируемых предприятий (рост на 5,2% до 22,8 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (рост на 7,4% до 5,95 млн тонн).
Операционные расходы компании сократились на 1,4%, составив 594 млрд рублей. При этом отметим рост коммерческих и административных расходов - на 12,4% до 50,4 млрд рублей в результате роста расходов по зарубежным дочерним обществам и расширения сети АЗС, а также амортизационных отчислений – на 20,6% до 55,3 млрд рублей в связи с увеличением стоимости активов вследствие реализации инвестиционной программы. Однако налоговый маневр несколько скорректировал такой рост расходов главным образом за счет уменьшения отчислений по НДПИ снизившихся до 102,7 млрд рублей (-26%).
Прошлогодние прочие доходы в размере 13,1 млрд руб., полученные преимущественно засчет списания задолженности по векселям структур ЮКОСА, сменились расходами в размере 17 млрд рублей, вследствие создания резервов на сумму 11 млрд рублей под выданный аванс и признания убытка от обесценения активов в Ираке на 5 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании упала на 28% - до 90,6 млрд рублей.
Весомый вклад в итоговый финансовый результат вносят доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 16 млрд рублей (-7,1%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия и Нортгаз. Славнефть принесла 8,2 млрд рублей доходов, а СеверЭнергия добавила к ним еще 6,4 млрд рублей.
Чистые финансовые доходы составили 2,9 млрд рублей, против чистых финансовых расходов в размере 7,5 млрд рублей, полученных годом ранее, что стало результатом положительных курсовых разниц, вызванных укреплением рубля в отчетном периоде. На конец периода долговое бремя компании составило 709 млрд рублей, сократившись с начала года на 109 млрд рублей и увеличившись на 140 млрд рублей по сравнению с 1 п/г 2015 года. Процентные расходы возросли с 13,7 до 18,4 млрд рублей (+34,2%) на фоне роста стоимости обслуживания долга.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 19,5%, составив 90,4 млрд рублей.
После внесения фактических результатов мы несколько понизили прогноз финансовых показателей в 2016 г. в результате уточнения цен на нефть и нефтепродукты в сторону понижения. Из положительных моментов следует отметить продолжающийся рост добычи нефти; напомним, что стратегия развития компании предусматривает рост добычи нефти на треть к 2025 году.
Выручка компании выросла на 8,5%, составив 98,5 млрд рублей. Основную долю в общем объеме выручки (54%) составила выручка от реализации электрической энергии и мощности, которая выросла на 10% и составила 51,7 млрд руб. благодаря вводу новых ПГУ на ТЭЦ-12 и ТЭЦ-20. Двухзначный темп роста полезного отпуска теплоэнергии привел к росту выручки от ее отпуска на 13,8%.
Операционные расходы выросли меньшими темпами (+6,1%); основная статья затрат – расходы на топливо - выросла на 13,9% на фоне роста выработки тепловой и электрической энергии. В то же время расходы на транспортировку теплоэнергии сократились более чем на треть за счет снижения отпуска тепловой энергии, требующей транспортировки, в связи с увеличением удельного веса отпуска тепла с коллекторов электростанций (котельных). В итоге операционная прибыль выросла на 29,5% до 10,8 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на итоговый результат. Долговое бремя компании осталось на прежнем уровне (46 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании выросла на 21,8% до 10,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали существенно менять свои прогнозы финансовых показателей компании.
В ближайшие годы рост финансовых показателей компании будет обеспечен за счет поступлений от продаж мощности введенных энергоблоков и оптимизации топливных расходов.
Акции Мосэнерго, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2016 чуть выше 5 и потенциально могут войти в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
Совокупная выручка компании увеличилась на 30.3% - до 110.2 млрд рублей. Компания продемонстрировала рост по всем сегментам. Направление дистрибуции нарастило объем продаж до 95.8 млрд рублей (+34.9%), что, как мы предполагаем, было связано с ростом отпускных цен. Выручка по сегменту розница выросла более чем на четверть, достигнув 18.1 млрд рублей на фоне роста количества аптек до 1 648 штук (+24.4%). Выручка производственного сегмента выросла на 34.4% - до 5 млрд рублей, при этом в отчетном периоде компания произвела 11.9 млн упаковок лекарственных средств (+14.8%).
Операционные затраты росли опережающими темпами (+34.9%), составив 105.6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании составила почти 4.5 млрд рублей (-23.7%). На наш взгляд такая динамика была связана со снижением операционной эффективности по всем сегментам, кроме производственного направления. Операционная рентабельность по сегменту «Дистрибьюция» снизилась с 6.2% до 2.6%, «Розница» - с 4.0% до 3.3%, а по сегменту «Производство» - выросла с 6.3% до 8.3%.
Долговая нагрузка ПРОТЕКа относительно невелика – 1.4 млрд рублей. Финансовые вложения компании и выданные займы достигают почти 16 млрд рублей, из них около двух третей – валютные. Это обстоятельство привело к формированию отрицательных курсовых разниц в размере 1.6 млрд руб. (-120 млн руб. год назад).
В итоге, чистая прибыль ПРОТЕКа снизилась почти в 2 раза, составив 2.4 млрд рублей.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части себестоимости. Мы понизили наши прогнозы по чистой прибыли на текущий год, но оставили их без изменений на последующие годы. Исходя из текущих котировок, акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2016 – 7.6 и P/BV – 1.4, и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
