Согласно вышедшим данным выручка компании составила 14,1 млрд руб., увеличившись на 26,2%. Существенный импульс выручке придали доходы от интегрированных экспедиторских и логистических услуг, составившие 11,2 млрд рублей (+36%).
Сегмент железнодорожных контейнерных перевозок продолжил демонстрировать снижение доходов. Выручка по данному направлению составила 868 млн руб., сократившись на 8% за счет снижения среднего тарифа на перевозку на 31%. При этом объем доходных перевозок (без учета порожних контейнеров) возрос на 34% до 331 тыс. ДФЭ. В сегменте терминального обслуживания рост объемов переработки контейнеров на терминалах на 9% и увеличение среднего тарифа на 23% предопределило рост выручки на 34% до 683 млн руб.
Операционные расходы компании росли меньшими темпами, увеличившись на 21,4% до 12,8 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 24,5% до 8 млрд руб. Рост расходов на услуги по перевозке и обработке грузов на 27,9% до 8 млрд руб. был обусловлен некоторым увеличением порожних пробегов платформ и контейнеров, вызванным обеспечением импорта с Дальнего Востока. В итоге операционная прибыль компании выросла в 2 раза до 1,4 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на итоговый финансовый результат. В итоге чистая прибыль Трансконтейнера увеличилась в 2,4 раза до 1,07 млрд руб.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. Прогноз финансовых показателей текущего года был скорректирован в сторону увеличения.
Помимо этого отметим, что Совет директоров компании по итогам 2016 года рекомендовал выплатить акционерам дивиденды в размере 46,81 руб. на акцию дополнительно к ранее объявленным выплатам по итогам 1 полугодия 2016 г. в размере 95,76 руб. на акцию.
В настоящее время акции компании торгуются с P/E 2017 порядка 9,2 и P/BV 2017 около 1,2 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Компания Cisco Systems, Inc. раскрыла финансовую отчетность за 9 месяца 2017 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании заканчивается в конце июля.
Совокупная выручка компании снизилась на 2% - до $35,9 млрд. Выручка от продуктов сократилась на 3,7%, выручка от услуг показала противоположную тенденцию, закончив 9 месяцев финансового года ростом на 3,2%.
Наибольшее снижение показали доходы сегмента «Оборудование для IP-телевидения» (-51,5%), причиной этому послужила продажа подразделения SP Video CPE во втором квартале 2016 финансового года.
Снижение выручки по продукту «Коммутаторы» на 3,7% до $10,5 млрд было обусловлено уменьшением продаж большинства моделей коммутационных изделий компании.
Выручка по сегменту «Маршрутизаторы» уменьшилась на 2% - до $5,9 млрд, основной причиной тому послужило падение продаж высокопроизводительных маршрутизаторов. Это снижение было частично компенсировано увеличением продаж продуктов кабельного доступа и оптической сети.
Дивизион «Поддержка продуктов» показал снижение на 1,2%, на фоне уменьшения объемов продаж решений Cisco Unified Communications и TelePresence, что частично компенсировалось дальнейшим ростом доходов от конференц-связи.
Доходы сегмента «Центры обработки данных» сократились на 4,4% - до $2,4 млрд: на результат повлияло сокращение объемов заказов со стороны корпоративного, коммерческого и государственного секторов.
Выручка по сегменту «Оборудование для беспроводной связи» выросла на 4,5% и составила почти $2 млрд. Объемы продажи контроллеров снизились, при этом вырос доход от продуктов Meraki.
Сегмент «Оборудование для сетевой безопасности» показал существенный рост выручки почти на 12% - до $1,6 млрд, чему способствовали более высокие продажи систем предотвращения повышенных угроз и продуктов для веб-безопасности.
Доходы от прочих продуктов увеличились на 65,1% до $393 млн, что было вызвано увеличением выручки от интернета вещей, связанным с поглощением компании Jasper в 2016 финансовом году. Приобретение AppDynamics в третьем квартале 2017 финансового года также способствовало увеличению выручки в этой категории продуктов.
Доход от оказанных услуг вырос на 3,2%, из-за роста продаж обновлений программ, а также заключения договоров технической поддержки проданных товаров по всему миру за исключением Северной и Южной Америки.
Рентабельность валовой прибыли от продуктов снизилась на 3,4 процентных пункта по сравнению с 9 месяцами 2016 финансового года, что было связано со слабыми результатами выручки компании.
Рентабельность валовой прибыли от услуг выросла на 4,9 процентных пункта в связи с увеличением объемов, несмотря на это валовая прибыль Cisco снизилась на 1,3% - до $22,7 млрд.
Операционные расходы компании выросли до $13,7 млрд из-за увеличения административных затрат до $1,5 млрд (+14%) и расходов на реструктуризацию до $0,5 млрд (более чем в 2 раза). В результате операционная прибыль Cisco снизилась на 4,5% - до $9 млрд. Налог на прибыль вырос на 16,8% до $1,9 млрд, отразив увеличение налоговой ставки с 16,8% до 21,1%. К сожалению, компания не раскрывает причин такой динамики.
В итоге чистая прибыль Cisco сократилась на 9,3% – до $7,2 млрд.
Компания продолжила выкуп собственных акций ($2,1 млрд за 9 месяцев 2017 финансового года), что привело к более медленному снижению показателя EPS (-8,5%), по сравнению с чистой прибылью.
Также стоит отметить, что компания Cisco расширяет ассортимент решений для организации программно-конфигурируемых глобальных сетей (SD-WAN), купив компанию Viptela за $610 млн. Компания уже предлагает локальное и облачное решения SD-WAN, а приобретение позволит дополнить соответствующую функциональность, доступную через облако. По словам представителей Cisco, теперь компания сможет предложить более широкий выбор систем для связи с филиалами, добавив сервис, обеспечивающий простоту развертывания и администрирования глобальных сетей.
По итогам внесения фактических результатов за 9 месяцев 2017 финансового года мы понизили наши прогнозы по финансовым показателям компании, отразив снижение выручки практически по всем сегментам в текущем финансовом году и замедление темпов роста в дальнейшем, а также повышение налоговой ставки.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Cisco будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $10-11 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря улучшению макроэкономических факторов. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 50% чистой прибыли. Акции компании торгуются с P/BV 2017 около 2,6 и являются одним из наших приоритетов в секторе «Технологии и инновации».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Совокупная выручка компании увеличилась на 2.8% - до 238.6 млрд рублей. Наиболее стремительную динамику показал сбытовой сегмент, чья выручка выросла на 9.5% - до 162.2 млрд рублей на фоне увеличения среднего расчетного тарифа. Доходы от реализации электро- и теплоэнергии прибавили почти 4% на фоне увеличения выработки электроэнергии на 3.6% и отпуска теплоэнергии на 1.1%. Существенно сократились объемы выручки в дивизионе «Трейдинг» (на 41.6%) – до 11.2 млрд рублей – на фоне укрепления курса рубля и снижения экспортных поставок в ряд стран. Доходы от зарубежных активов сократились более чем на 20%, в том числе, и из-за укрепления курса национальной валюты.
Операционные расходы выросли на 3.1% на фоне опережающего выручку увеличения затрат на покупку и передачу электроэнергии (154.8 млрд рублей, +5.5%). В итоге операционная прибыль осталась на уровне первого квартала прошлого года, составив 21.5 млрд рублей.
Финансовые доходы выросли более чем на четверть из-за увеличения размера свободных денежных средств на счетах. Финансовые расходы сократились более чем на треть на фоне сокращения долговой нагрузки. В итоге чистая прибыль Интер РАО ЕЭС выросла на 9.4%, составив 18.9 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных, оказавшихся в рамках наших ожиданий, мы понизили прогноз будущих финансовых результатов, уточнив механизм расчета расходов на покупку и передачу электроэнергии.
Акции компании обращаются с P/BV около 1 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Процентные доходы банка упали на 7,7% до 566 млрд руб., что было обусловлено уменьшением размеров кредитного портфеля и снижением процентных ставок по выдаваемым кредитам.
Процентные расходы в отчетном периоде значительно сократились (-22,2%) и достигли 215 млрд руб. При этом расходы по депозитам снизились на 20,3% - до 160,8 млрд руб. на фоне сокращения средств клиентов на 6,4% до 18 трлн руб., а также уменьшения средней ставки по привлеченным средствам физических лиц с 4,1% до 3,5%. Кроме того, Сбербанк сократил расходы по статьям: «Срочные депозиты других банков» - с 17,1 млрд руб. до 4,8 млрд руб. и «Выпущенные долговые ценные бумаги» - с 22,2 млрд руб. до 17,1 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 351 млрд руб., прибавив 4,1% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход также вырос на 4,1% - до 80 млрд руб. Стоит отметить, что банк отразил крупные доходы от операций с инвестиционными ценными бумагами (рост в 13 раз). Убытки от операций с иностранной валютой снизились в 2,3 раза до 11 млрд руб.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 67,3 млрд. руб. (-19,8%), сократив стоимость риска на 0,2 п.п. Кроме того, были созданы прочие резервы в размере 13,4 млрд рублей. В итоге совокупные доходы выросли на 20,9% - до 355,2 млрд руб.
Операционные расходы продемонстрировали скромный рост, увеличившись на 2,4% - до 147 млрд рублей. В итоге чистая прибыль банка составила 168 млрд рублей, что на 42,2% выше прошлогоднего результата.
Кредитный портфель Сбербанка сократился на 8% до 18,2 трлн рублей за счет падения объема кредитов, выданных корпоративным клиентам под влиянием переоценки валютной составляющей, а также за счет снижения объема кредитов в розничном сегменте вследствие большого объема досрочного погашения. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась до уровня 4,7%. Созданные на балансе резервы превысили объем неработающих кредитов в 1,6 раз против 1,2 раза в аналогичном периоде прошлого года.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно пересмотрели прогноз финансовых результатов в сторону повышения за счет снижения оценок стоимости риска на будущие годы, а также уточнения доходов от операций с инвестиционными ценными бумагами. Кроме того, стоит заметить, что Сбербанк по итогам 2016 года планирует заплатить дивиденды в размере 25% от чистой прибыли по стандартам МСФО (ранее 20%).
Сбербанк в очередной раз подтверждает статус одного из главных бенефициаров кризисных явлений в банковской системе России и в будущем сможет нарастить свои финансовые показатели за счет роста клиентской базы и поддержки со стороны государства. Весьма значимым резервом для повышения эффективности работы банка представляется и контроль над затратами за счет переноса части банковского обслуживания на «онлайн» платформу.
Текущие котировки, на наш взгляд, учитывают указанные будущие выгоды. В настоящее время акции Сбербанка торгуются с P/BV 2017 около 1,1, P/E 2017 около 6,2 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Отметим, что на площадке ПАО «Дорогобуж» в 2016 году было проведено техническое перевооружение цехов аммиачной селитры и азофоски, что привело к рекордному производству данных продуктов. Это обстоятельство не замедлило сказаться на объемах производства, оказавшихся рекордными для компании.
Выручка компании сократилась на 15,5%, составив 6,1 млрд руб. Доходы от реализации аммиачной селитры снизились на 31,3% до 2,1 млрд руб. на фоне падения средней цены реализации до 11 471 руб. за тонну (-6,6%). Выручка от продаж азофоски сократилась до 2,3 млрд руб. (-38,6%) на фоне роста объемов реализации (+4,7%) и снижения цены реализации до 13 722 рублей за тонну (-37,5%).
Операционные расходы незначительно увеличились - до 4,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 44% до 1,46 млрд руб.
Отметим существенное сокращение долговой нагрузки компании с начала года – с 13,7 млрд руб. до 4,6 млрд рублей, при этом погашенная часть долга была номинирована в валюте. В результате доля валютного долга, по нашим подсчетам, сократилась с 70,8% до 12,4%. Финансовые доходы составили 1,2 млрд руб., в том числе проценты к получению - 984 млн руб. При этом общая сумма финансовых вложений с начала года сократилась с 43,2 млрд руб. до 36 млрд руб. вследствие выплаты долга. Практически все вложения представляют собой выданные связанной стороне займы. В итоге чистые финансовые доходы компании составили 814 млн руб. Чистая прибыль компании в отчетном периоде сократилась на 45,5% до 1,8 млрд руб.
В целом отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. Говоря о перспективах, отметим достаточно высокий рост объемов производства, а также происходящий сдвиг в структуре ассортимента реализуемой продукции (увеличение объемов реализации сухих смесей на фоне сокращения продаж аммиачной селитры). В совокупности с внушительными доходами по финансовым вложениям указанные обстоятельства окажут поддержку прибыльности компании на фоне слабых цен на продукцию.
Дополнительно отметим, что к настоящему моменту материнская компания Акрон довела свою долю участия в Дорогобуже до 94,6%, получив одновременно разрешение ФАС на консолидацию 100% акций своей «дочки». Все это может свидетельствовать о намерении полностью консолидировать Дорогобуж, что с экономической точки зрения было бы абсолютно естественным решением.
Акции Дорогобужа обращаются с P/BV2017 около 0,7 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Совокупная выручка компании сократилась на 5.2% до 49.8 млрд рублей на фоне падения доходов от техприсоединения, уменьшившихся в 17 раз – до 100 млн рублей. При этом выручка от передачи электроэнергии прибавила более 10%, достигнув 45.9 млрд рублей в связи ростом тарифа и потребления мощности. Операционные расходы снизились на 4.2% - до 30.2 млрд рублей. Основными причинами снижения стало сокращение расходов на топливо для мобильных и газотурбинных станций (2 млрд рублей, -43%), а также затрат на покупку электроэнергии в связи с прекращением продажи электроэнергии дочерними компаниями ФСК ЕЭС (4.1 млрд рублей против 6.6 млрд рублей). Стоит отметить, что в отчетном периоде компания отразила начисление резервов под обесценение дебиторской задолженности размере 678 млн рублей против восстановление резервов на 2.7 млрд рублей годом ранее.
Заметной статьей, повлиявшей на операционную прибыль, упавшую более чем в 2 раза, стал убыток от восстановления контроля над дочерним обществом (ОАО «Нурэнерго»). Напомним, что 29 июня Арбитражный суд Чеченской республики объявил ОАО «Нурэнерго» (на тот момент являвшееся дочерним обществом ФСК ЕЭС) банкротом и назначил конкурсного управляющего, что привело к утрате контроля над Нурэнерго и начислению ФСК около 12 млрд рублей доходов от прекращения признания «дочки» в отчетности. Однако 27 января Арбитражный суд Северо-Кавказского округа отменил решение о банкротстве Нурэнерго и направил дело на рассмотрение в суд первой инстанции, после чего ФСК ЕЭС вновь признала наличие контроля над Нурэнерго и отразила 12.4 млрд рублей убытка. Скорректированная на данную статью операционная прибыль составила 21.9 млрд рублей, показав рост на 3.8%.
Чистые финансовые доходы в отчетном периоде стали положительными за счет признания прибыли от амортизации дисконта, а также удешевления обслуживания долгового бремени. В итоге чистая прибыль компании сократилась почти в 3 раза – до 5.8 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных, оказавшихся в рамках наших ожиданий (за исключением убытка от «Нурэнерго»), мы незначительно повысили прогнозы по чистой прибыли на период после 2017 года, что связано с более скромным ростом операционных расходов.
Отметим, что накануне Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2016 года в размере около 1.43 копеек на акцию, что составляет около 50% чистой прибыли по МСФО за вычетом выручки от техприсоединения. Дополнительно были рекомендованы дивиденды по итогам первого квартала 2017 года в размере около 0.11 копейки на акцию, любопытно, что это составляет около 24.6% от чистой прибыли по МСФО за первый квартал 2017 года. Так или иначе, при прогнозе потенциальной доходности акций компании мы ориентируемся на то, что в будущем ФСК ЕЭС будет выплачивать около 25% чистой прибыли по МСФО. Акции компании торгуются с P/BV около 0.3 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Прежде всего, отметим существенные изменения по линии операционных показателей, зафиксировавшие двузначные темпы роста. В частности, объем производства продукции вырос на 18%, а объем продаж – на 19%. Указанная динамика стала возможна благодаря вводу в строй нового агрегата аммиака, запущенного в 2016 году на промышленной площадке «Акрон» в Великом Новгороде. Помимо этого, на площадке ПАО «Дорогобуж» в 2016 году было проведено техническое перевооружение цехов аммиачной селитры и азофоски. Эти меры помогли нарастить выручку компании в долларовом выражении на 22%. В рублевом выражении общие доходы компании снизились всего на 3,8% до 24,1 млрд руб. несмотря на существенное укрепление рубля.
В разрезе выручки существенное снижение продемонстрировали доходы от продажи комплексных удобрений (-38%), составившие 10,1 млрд руб. на фоне уменьшения объемов реализации на 1,7% до 657 тыс. тонн и снижения средних цен реализации на 36,9% – до 15,4 тыс. руб. за тонну.
Чуть менее серьезное снижение показала выручка от продаж аммиачной селитры (-32,1%), составившая почти 4,0 млрд руб. на фоне снижения объемов реализации до 333 тыс. тонн (-20,3%) и падения средней цены на 14,8% до 11,9 тыс. руб. за тонну.
Выручка от реализации карбамидо-аммиачной смеси подскочила в 2,6 раза, составив 2,8 млрд руб., при этом объемы реализации выросли более чем в три раза до 304 тыс. тонн, а средняя цена снизилась на 18,4% до 9,3 тыс. руб. за тонну. Также отметим значительный рост производства сухих смешанных удобрений (с 15 до 133 тонн), связанный с усилением диверсификации производства продукции и адаптацией к меняющимся потребностям рынка.
Доля экспортной выручки Акрона в общих доходах превысила 77%.
Операционные затраты компании увеличились на 8,2% до 19 млрд руб. Себестоимость реализованной продукции выросла на 21% при росте объема продаж на 19%.
Рост себестоимости был ограничен снижением цен на хлористый калий. Коммерческие, общие и административные расходы сократились на 2% до 1,92 млрд руб. Снижение показателя произошло в связи со снижением расходов на персонал, заработная плата которых номинирована в иностранной валюте, в том числе на иностранных предприятиях Группы. Транспортные расходы выросли на 8%, до 3,51 млрд руб. Рост показателя произошел в результате увеличения объема продаж и индексации железнодорожного тарифа в России.
Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов составило 754 млн руб. против убытка в прошлом году в размере 1,7 млрд руб. Основной причиной являлись нетто-отрицательные курсовые разницы в размере 619 млн руб. (против убытков в 1,7 млрд руб. год назад). В итоге операционная прибыль холдинга сократилась почти на треть до 5,1 млрд руб.
В посегментном разрезе обращает на себя внимание довольно значимое снижение рентабельности по EBITDA компании, составившее 31% по сравнению с 41% за первый квартал 2016 года. В разрезе производственных площадок «Акрон» и «Дорогобуж» оперировали с рентабельностью 28% и 26%, соответственно. На «СЗФК» рентабельность по EBITDA снизилась до 33% в результате снижения цен на апатитовый концентрат.
По линии финансовых статей отметим «бумажный убыток» в размере 5,1 млрд руб. Данный убыток связан с выбытием опциона колл на долю «Сбербанк Инвестиции» в Талицком калийном проекте. Прибыль по курсовым разницам от переоценки активов, кредитов и обязательств составила 1,9 млрд руб., оставшись практически неизменной к уровню годичной давности.
Долговое бремя компании с начала года сократилось на 13,5 млрд руб., составив 65,7 млрд рублей. Такое снижение было вызвано, в первую очередь, переоценкой суммы валютных кредитов, на которые приходится более половины общего долга компании.
Процентные расходы незначительно выросли и составили 1,2 млрд руб.
В итоге чистая прибыль составила 1,5 млрд руб., значительно сократившись за год. Стоит отметить, что чистая прибыль за первый квартал 2016 года была поддержана прибылью от реализации инвестиций в размере 5,5 млрд руб., полученной, главным образом, в связи с продажей пакета акций ПАО «Уралкалий».
В целом на операционном уровне отчетность Акрона вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы внесли незначительные коррективы в модель, повысив расходы текущего года, а также сократив долю прибыли, направляемой на дивиденды с 50% до 40%. Это не привело к заметным изменениям потенциальной доходности акций компании. Мы надеемся, что последующие кварталы станут более сильными в плане зарабатываемой чистой прибыли.
Дополнительно отметим, что по итогам 2016 г. компания планирует выплатить своим акционерам дивиденды в размере 250 рублей на акцию.
Введение в строй нового агрегата по производству аммиака позволяет рассчитывать на дальнейшее увеличение производства азотных и сложных удобрений: в 2017 году ожидается рост выпуска основной товарной продукции на 12% до 7,3 млн т. На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2017 около 1,7 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
По итогам отчетного периода чистый процентный доход банка снизился на 7,9% - до 4,7 млрд руб. При этом процентные доходы снизились на 6,1% вследствие падения доходов от кредитов и авансов клиентам (-7,7%) на фоне уменьшения кредитного портфеля банка. Процентные расходы снизились на 4,9% - до 7,4 млрд руб. – из-за удешевления стоимости привлечения клиентских средств. Процентная маржа банка за год снизилась на 0,30 п.п. – до 3,50%.
Чистый комиссионный доход вырос на 3,8% – до 1,2 млрд руб. Из прочих непроцентных доходов следует выделить доходы от операций с иностранной валютой, принесшие банку 3,2 млрд руб. Ложкой дегтя стали убытки по операциям с производными финансовыми инструментами, составившие 1,6 млрд рублей, однако отметим, что это на 29% меньше чем в прошлом году.
В итоге операционные доходы увеличились на 1,9% до 7,5 млрд. руб.
В отчетном периоде отчисления в резервы снизились на 3,6% - до 2,7 млрд рублей вследствие снижения стоимости риска – до 3,07%.
Операционные расходы выросли на 3,6%, достигнув 3 млрд рублей, а их отношение к общим доходам увеличилось на 0,70 п.п. – до 39,90%.
В итоге банк смог заработать 1,5 млрд руб. чистой прибыли (+26,3%).
По линии балансовых показателей отметим снижение кредитного портфеля, вызванного валютной переоценкой и списаниями безнадежных к взысканию кредитов, незначительное снижение клиентских средств, а также сохраняющийся рост коэффициента достаточности основного и общего капитала.
В части корпоративных новостей стоит упомянуть о дополнительной эмиссии акций: Совет директоров банка «Санкт-Петербург» 19 мая 2017 года принял решение увеличить уставный капитал банка, выпустив 60 млн акций (11,5% увеличенного уставного капитала). С помощью эмиссии банк рассчитывает увеличить капитал в рамках программы докапитализации АСВ. Согласно соглашению с АСВ, половину средств субординированного займа (около 7,3 млрд руб.) банк должен был внести в капитал самостоятельно, посредством чистой прибыли. Капитал уже был увеличен на 4 млрд руб., осталось докапитализировать его еще на 3,3 млрд руб. Стоит обратить внимание на то, что проведение дополнительной эмиссии акций по текущим ценам (62 руб.) является негативным фактором в части корпоративного управления, так как балансовая цена акции равна 135 руб.
По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз финансовых результатов, но ввиду прогнозируемого увеличения уставного капитала произошло снижение потенциальной доходности.
Выручка компании выросла на 30,7%, составив 431,2 млрд руб. на фоне увеличения доходов от продаж нефтепродуктов на 14,7%, составивших 279,5 млрд руб. Причиной их роста стало значительное увеличение экспортных цен (+40,9%), что частично было нивелировано сокращением объемов продаж на 7,7% до 9,95 млн тонн. Указанное сокращение было вызвано уменьшением объемом переработки нефти из-за плановых капитальных ремонтов на Московском НПЗ и на Ярославском НПЗ.
Доходы от продаж сырой нефти выросли в 2 раза до 128 млрд руб. Драйвером их роста стало увеличение объема продаж на 38,7% до 7,2 млн тонн, что было обусловлено увеличением поставок на международные рынки (+79%), а также значительным ростом средней цены реализации. Совокупная добыча нефти возросла на 6,8% до 15,3 млн тонн как за счет консолидируемых предприятий (рост на 7,2% до 12,2 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (рост на 5,0% до 3,1 млн тонн).
Операционные расходы компании выросли на 32,2%, составив 370 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы по налогам увеличились на 62% в результате роста ставок НДПИ на сырую нефть (+99%) и акцизов (+22,6%). Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 59% вследствие роста объемов приобретения нефтепродуктов (из-за снижения переработки) и увеличение закупочных цен нефти. Рост амортизационных отчислений на 15,9% связан с увеличением стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы. При этом отметим снижение коммерческих и административных расходов на 2,9% до 23,7 млрд руб. из-за укрепления курса рубля. В итоге операционная прибыль компании выросла на 22% - до 60,7 млрд руб.
Весомый вклад в итоговый финансовый результат вносят доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 10,8 млрд руб. (+89%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти снизилась на 12,7% до 2,9 млрд руб. из-за уменьшения дохода по курсовым разницам вследствие снижения доли кредитов в иностранной валюте. Прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) выросла до 4,4 млрд руб. (+88,6%) вследствие роста операционной эффективности и снижения финансовых расходов. Мессояханефтегаз принес прибыль 2,2 млрд руб. против 0,7 млрд руб. убытка годом ранее вследствие начала коммерческой добычи с 4 квартала 2016 года.
Чистые финансовые доходы составили 9 млрд руб., против чистых финансовых расходов в размере 4,9 млрд руб., полученных годом ранее, что стало результатом роста положительных курсовых разниц в 5,7 раза, вызванных укреплением рубля в отчетном периоде. Снижение процентных расходов с 9,7 до 6,7 млрд руб. (-31%) произошло на фоне сокращения долгового бремени с 733 до 653 млрд руб. и роста в 1,8 раз капитализированных процентов относительно прошлого года (5,5 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль компании выросла на 49,1%, составив 62 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили наши прогнозы по финансовым и операционным показателям компании. Газпром нефть продолжает демонстрировать хорошие темпы роста объемов добычи нефти; напомним, что стратегия развития компании предусматривает рост добычи нефти на треть к 2025 году.
Выручка компании снизилась на 17,1% до 84,8 млрд руб. (+41,6%) на фоне роста доходов от реализации алмазов на 45,3% (176 млрд руб.). Несмотря на то, что добыча алмазов и объемы реализации показали существенный рост в годовом выражении, снижение цен, вызванное укреплением курса рубля, а также изменением ассортимента проданных алмазов, привели к уменьшению доходов алмазного гиганта.
Себестоимость продаж выросла на 22,7% - до 47,9 млрд руб., основной причиной роста стало увеличение на треть амортизационных отчислений, вызванных ростом объемов добычи на подземном руднике «Удачный». В итоге прибыль от продаж АЛРОСы сократилась более чем наполовину, достигнув 24,2 млрд руб.
Одним из главных итогов представленной отчетности стало значительное уменьшение долговой нагрузки компании: с начала года этот показатель снизился почти на 44 млрд руб., составив 98,6 млрд руб.; напомним, что 100% долгового бремени номинировано в долларах США. Это обстоятельство обусловило возникновение положительных курсовых разниц по заемным средствам в размере 9,2 млрд руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы составила 22,4 млрд руб. (-54,5%).
Отчетность компании весьма ярко продемонстрировала негативное влияние укрепления рубля на экономические результаты деятельности компании. В то же время мы считаем, что последующие кварталы окажутся для компании более успешными вследствие роста цен на алмазы и продолжения реализации компанией своих запасов.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли ряд изменений в модель компании, призванные отразить новые макроэкономические реалии (укрепление рубля и снижение темпов инфляции). Помимо этого, мы повысили прогноз по ряду статей себестоимости (амортизация, НДПИ), одновременно с этим внеся изменения в оценку корпоративного управления компании (намерение выплатить половину чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов). Итогом всего вышеперечисленного стало снижение линейки прогнозных прибылей и понижение потенциальной доходности.
Оставить комментарий
