Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за 1 п/г 2017 г., а также операционные показатели (в составе материнской компании «Nordgold»).
См. Таблицу 1:
http://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_1_pg_2...
Выручка компании снизилась почти наполовину вследствие снижения объемов добычи (-40,4%) и переработки руды, сокращения содержания золота в руде, а также более низках цен реализации (-12,2%). Вероятно, причиной такой неудовлетворительной динамики стало постепенное истощение разведанных запасов на лицензионных участках и снижении содержания золота в руде. Помимо этого, в пресс-релизе компании «Nordgold» говорится о произошедшем в марте текущего года несчастном случае на руднике «Зун-Холба», входящим в структуру «Бурятзолото».
Операционные расходы компании выросли на 2,1% – до 2,8 млрд руб. за счет пропорционального уменьшения затрат по основным статьям себестоимости. Судя по всему, такая динамика объясняется расходами на ремонт золотоизвлекательной фабрики рудника «Ирокинда», который проводился в первом квартале текущего года.
В итоге на операционном уровне убыток составил 373 млн руб. против прибыли годом ранее. При этом, квартальный операционный убыток компания фиксирует второй квартал подряд.
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание сократившееся отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 370,7 млн руб., что связано с переоценкой валютных финансовых вложений, составивших на конец отчетного периода 11,8 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 408 млн руб. против прибыли в 511 млн руб. год назад.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, хотя мы и делаем некоторую скидку на волатильность внутригодовых финансовых результатов компании.
См. Таблицу 2:
http://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_1_pg_2...
Нас несколько беспокоит столь резкое снижение объемов добычи на ключевых добывающих активах компании. Вполне возможно, что столь значительное сокращение связано с разовыми факторами. В целях предупреждения падения объемов добычи компания намерена инвестировать в развитие 1,6 млрд руб. как в осваиваемые, так и новые месторождения.
При этом основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации компании Бурятзолото. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2017 около 0,5 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец квартала составили 11,4 млрд руб., в то время как текущая капитализация составляет только 8,7 млрд руб.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
