Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 п/г 2017 года.
См. Таблицу 1:
http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...
Выручка горнодобывающего сегмента выросла на 36,5%, при этом продажи угольного концентрата снизились на 11,7%, железнорудного концентрата выросли на 4,3%, кокса – снизились на 4,4%.
На снижение продаж концентрата повлияло сокращение объемов добычи угля, вызванное недостаточным техническим обслуживанием оборудования из-за финансовых ограничений в предыдущих периодах. По заявлению компании, в первом полугодии была проделана большая работа, направленная на ремонт технологического оборудования и увеличение парка техники, как за счёт приобретения новой техники, так и за счёт лизингового финансирования и привлечения подрядчиков на аутсорсинг.
Конъюнктура на мировом угольном рынке в отчетном периоде оставалась весьма благоприятной для производителей. После апрельского взлета цен, вызванного повреждением железнодорожной инфраструктуры в Австралии, цены откатились к отметке $150 за тонну. В этих условиях горнодобывающий сегмент нарастил экспорт коксующегося угля на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона.
В частности, объем реализации концентрата коксующегося угля компанией вырос на 4%. Экспорт концентрата коксующегося угля во втором квартале вырос более чем на 20% по сравнению с первым кварталом. Особо стоит отметить четырехкратное увеличение поставок на экспорт высокомаржинального эльгинского угля.
Сохранение высоких цен на уголь привело к тому, что горнодобывающий сегмент смог значительно увеличить свои финансовые показатели в годовом сопоставлении: EBITDA выросла почти в два с половиной раза, а рентабельность по EBITDA выросла с 26% до 46%.
Продажи металлопродукции сократились на 3.3%, при этом объем продукции универсального рельсобалочного стана увеличился на 47% до 313 тыс. тонн. Компания практически полностью отказалась от реализации заготовки и более чем на четверть сократила реализацию катанки. Негативное влияние на доходы сегмента оказала отрицательная ценовая динамика на российском рынке арматуры. Помимо этого, сдерживающий эффект на операционную прибыль оказало подорожавшее сырье.
На этом фоне даже увеличение доходов металлургического дивизиона на 3%, вызванное диверсификацией сортамента произведенной продукции, не смогло перекрыть действие вышеуказанных негативных факторов. В результате EBITDA сегмента снизилась на 36,2% до 6,1 млрд руб., рентабельность по EBITDA сократилась с 12% до 7%.
Выручка энергетического сегмента прибавила 3,0%, составив 12,9 млрд руб. на фоне снижения объемов отпуска электроэнергии и роста тарифов. EBITDA сегмента составила 966 млн руб. (-52,0%). Ослабление финансового результата сегмента объясняется увеличением расходов на приобретение электроэнергии.
Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что выручка компании выросла почти на 15% до 149,4 млрд руб. Рост операционных расходов оказался куда более скромным (5,1%), что привело к увеличению операционной прибыли почти на 80% – до 30,7 млрд руб.
Долговая нагрузка компании сократилась за год более чем на 13,5 млрд руб. – до 441,1 млрд руб., из которых в валюте номинировано 34%. Расходы по процентам составили 24,1 млрд руб. Ослабление курса рубля во втором квартале привело к появлению квартальных отрицательных курсовых разниц в размере 7,9 млрд руб., с начала же года накопленные положительные курсовые разницы составили 1,8 млрд руб.
В итоге Мечел получил квартальный убыток в размере 8,9 млрд руб. С начала года чистая прибыль холдинга составила 5 млрд руб., сократившись на 40%.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель компании, понизив прогноз финансовых результатов на текущий год и сделав более сглаженным их рост за пределами 2019 года.
См. Таблицу 2:
http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...
Мы бы не стали переоценивать значение вышедшей отчетности, отразившей квартальный убыток холдинга. На наш взгляд, это было вызвано вкладом неосновных статей Отчета о финансовых результатах на фоне временно сократившихся объемов производства продукции (уголь, металлопродукция). Именно на первое полугодие пришлось проведение капитальных ремонтов на ряде металлургических и горнодобывающих предприятий холдинга, а также введение в эксплуатацию парка новой горной техники. На это указывают возросшие более чем в два раза капитальные вложения, составившие в первом полугодии 2017 года 5,4 млрд руб.
Помимо этого, мы ожидаем увеличение объемов добычи угля во втором полугодии, в том числе на ключевом для компании Эльгинском месторождении, где компанией заявлен годовой ориентир по добыче в 4,5 млн тонн.
Учитывая эти факты, а также сохранение стабильного курса рубля и сохранение благоприятной конъюнктуры на основных рынках присутствия компании, мы полагаем, что результаты этих усилий найдут отражение в операционных и финансовых показателях второго полугодия, которое обещает стать для Мечела более успешным.
На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции лучшей ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
