Выручка компании показала двукратное падение, составив 20,7 млрд руб. К сожалению, раскрытие финансовой отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей. Со своей стороны мы можем предположить, что основной причиной такой динамики стало сокращения объемов продаж угольной продукции на фоне снижения пропускной способности железнодорожной инфраструктуры на Восточном полигоне. Также факторами, повлиявшими на снижение выручки, могли стать периодические вводимые ограничения на работу принадлежащих компании шахт на фоне непринятия мер по устранению неисправностей оборудования, обеспечивающих соблюдение правил техники безопасности.
Операционные расходы сократились гораздо меньшими темпами на 17,6 % до 15,4 млрд руб. на фоне сохранения размера управленческих и коммерческих расходов на внушительном уровне 5,4 млрд руб. В итоге операционная прибыль показала кратное падение прибыли до 5,3 млрд руб.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 3,5 млрд руб., сократившись более чем в 2 раза. Судя по всему, компания отразила значительно меньшие убытки по курсовым разницам по валютной части своих обязательств, что привело к кратному снижению отрицательного сальдо прочих доходов/расходов с 4,7 млрд руб. до 558,0 млн руб.
Долговая нагрузка компании сократилась за год с 64,0 млрд руб. до 57,2 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 3,0 млрд руб. против 4,9 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании составила 1,3 млрд руб. против 14,1 млрд руб. годом ранее.
По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз по финансовым показателям компании в текущем году, в связи с логистическими сложностями и действующими ограничениями на работу шахт компании. Рост потенциальной доходности связан с удлинением срока выхода на биссектрису Арсагеры и, как следствие, с увеличением целевого значения коэффициента P/BV.
Мы не приводим прогнозное значение ROE, так как по итогам отчетного года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Группа Инград после двухлетнего перерыва опубликовала консолидированную отчетность по МСФО по итогам 1 п/г 2023 г. К сожалению, застройщик не раскрыл ключевые операционные показатели, а также данные по оценке рыночной стоимости портфеля проектов, что существенно затруднило обновление модели компании.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 32,8 млрд руб. (-14,8 %), из которых 31,9 млрд руб. пришлись на доходы от продажи жилой недвижимости. Отметим, что валовая маржа компании по итогам полугодия составила 34,6%, что можно признать достаточно высоким показателем.
На обслуживание задолженности компания потратила 5,4 млрд руб. (7,4 млрд руб. годом ранее). Общая долговая нагрузка составила 132,8 млрд руб., при этом чистый долг сократился с 169,5 млрд руб. до 122,7 млрд руб. За вычетом остатков на эскроу-счетах чистый долг вырос с 66,5 млрд руб. до 79,1 млрд руб. Финансовые доходы составили 1,1 млрд руб., оставшись на уровне прошлого года. Еще 827 млн руб. компания отразила в отчетности в виде обесценения инвестиционной недвижимости. В результате чистые финансовые расходы сократились на треть до 4,5 млрд руб. Это позволило увеличить чистую прибыль до 2,1 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим, что балансовая стоимость акции по состоянию на конец полугодия составила 246 руб. Стоимость недостроя, отраженная в балансе компании по стандартам МСФО (инвестиционная недвижимость плюс запасы), составила 128,5 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозную линейку стоимости портфеля проектов компании на всем горизонте прогнозирования, приняв во внимание фактические показатели собственного капитала, стоимости недостроя и операционную рентабельность. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания Лукойл после после полуторалетнего перерыва частично раскрыла финансовые показатели за первое полугодие 2023 г. К сожалению, в представленной отчетности нет операционных показателей и данных за сопоставимый период прошлого года, что затрудняет оценку показателей в динамике.
Совокупная выручка от реализации составила 3,6 трлн руб. Операционная прибыль составила 612 млрд руб. Стоит отметить существенное улучшение операционной рентабельности бизнеса компании, что вероятнее всего связано с изменением схемы трейдингового бизнеса компании. Что касается финансовых статей, тут стоит отметить более низкие финансовые расходы в размере 16,8 млрд руб. на фоне существенного снижения долга, составившего 387,9 млрд руб., а также возросшие финансовые доходы до 28,7 млрд руб. в связи с ростом объема свободных денежных средств на счетах компании и с более высокими процентными ставками. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки валютных активов, составили 55 млрд руб.
В итоге чистая прибыль достигла рекордного полугодового значения 564 млрд руб.
Из интересных корпоративных новостей стоит отметить потенциальный выкуп 25% уставного капитала у нерезидентов с дисконтом не менее 50% к текущей биржевой цене. Компания уже запросила разрешение на такую процедуру у российских властей. Если выкуп будет одобрен, то акционеры в будущем смогут рассчитывать на увеличение дивидендной доходности в случае погашения этих акций.
По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на фоне роста операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций компании возросла. Добавим, что наш базовый сценарий предусматривает выплату дивидендов в размере 100% от скорректированного свободного денежного потока, рассчитанного исходя из данных по МСФО.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка завода сократилась на 22,3% до 15,4 млрд руб., что, по всей видимости, связано со снижением цен реализации на продукцию компании, одновременно с отрицательной динамикой производства всех ключевых видов продукции компании. Операционные расходы завода сократились меньшими темпами на 19,6%, составив 12,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль завода упала на треть, составив 2,7 млрд руб.
В отчетного периоде компания отразила отсутствующий общий долг против его величины в размере 4,9 млрд руб. годом ранее. В результате сальдо финансовых и прочих расходов сократилось более чем 2 раза и составило 256,1 млн руб.
В итоге завод смог заработать чистую прибыль в размере 1,9 млрд руб., что почти на треть уступает результату прошлого года.
Среди прочих моментов отметим продолжающийся рост показателя собственного капитала на акцию: на протяжении многих лет его значение устойчиво находилось в отрицательной зоне. По состоянию на конец отчетного периода балансовая стоимость акции составила 17 175,8 руб.
По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогнозы по выручке и чистой прибыли на текущий год, заложив снижение объемов производства по ключевым видам продукции. Мы по-прежнему не приводим расчет потенциальной доходности акций компании в связи с отсутствием по ним адекватных котировок.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка горнодобывающего сегмента упала более чем на треть на фоне сокращения продаж угольного концентрата на 20,2%, железорудного концентрата (ЖРК) - на 25,3%, кокса – на 3,3%. Понижательная динамика операционных показателей сегмента была связана со снижением пропускной способности железнодорожной инфраструктуры на Восточном полигоне, остро проявившейся в первом квартале текущего года. В то же время квартальные результаты дивизиона в текущем году имеют положительную динамику на фоне поэтапного восстановления объемов добычи в рамках проектов по улучшению операционной эффективности, а также приобретения новой горнотранспортной техники. Резко снизившиеся цены на все виды продукции, а также падение объемов реализации привели к тому, что EBITDA сегмента упала почти в 3,5 раза, составив 15,2 млрд руб.
Продажи металлопродукции сократились на 6,8%, составив 1,7 млн тонн на фоне снижения производства чугуна, выплавки стали и плоского проката, что было связано с плановым и капитальным ремонтом производственных агрегатов и оборудования. В результате доходы сегмента сократились на 17,8% до 132,2 млрд руб., в том числе, по причине ухудшения ценовой конъюнктуры по основным категориям металлопродукции. В свою очередь, EBITDA сегмента снизилась на 9,9%, составив 23,4 млрд руб., несмотря на снижение себестоимости продукции.
В энергетическом сегменте десятикратное увеличение показателя EBITDA, составившего 2,3 млрд руб., было связано, в основном, с ростом цен и прочих доходов.
Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим снижение общей выручки на 21,9% до 194,7 млрд руб. Операционные затраты сократились меньшими темпами на 7,6% до 165,7 млрд руб. на фоне роста цен на сырье и электроэнергию. Это привело к падению операционной прибыли более чем в 2 раза с 70,0 млрд руб. до 29,0 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании составила 282,4 млрд руб., при этом процентные расходы составили 12,6 млрд руб., сократившись на 24,3%, на фоне снижения процентных ставок. По этой же причине компания зафиксировала трехкратное снижение процентных доходов, а также отрицательные курсовые разницы в размере 24,3 млрд руб. против внушительных положительных значений 35,0 млрд руб. годом ранее. В результате чистые финансовые расходы составили 36,4 млрд руб. против доходов за прошлый год.
В итоге чистый убыток холдинга составил 3,5 млрд руб. против рекордной прибыли годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых финансовых показателей компании на ближайшие годы, отразив спад в объемах продаж одновременно с ростом операционных и административных затрат, противопоставив этому постепенный рост цен на продукцию. Одновременно мы обнулили наши ожидания по дивидендам на привилегированные акции компании по итогам текущего года. Напомним, что мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания согласно нашим расчетам выйдет на положительный собственный капитал в 2026-2027 г.г.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Худшие ожидания не оправдались, хотя вопросов к управлению акционерным капиталом остается много
Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за динамикой ряда показателей строительной компании (объемы строительства, величина долга), а в случае с Группой ЛСР - и за работой дивизиона стройматериалов.
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 14,4% до 74,8 млрд руб.
Основной сегмент - недвижимость и строительство - показал увеличение доходов на 23,1% до 61,6 млрд руб. В отчетном периоде объем заключенных новых контрактов на продажу квартир вырос на 23,7% до 381 тыс. кв. м. Средняя цена реализованной недвижимости составила 176 тыс. руб. за кв. м. (+3,8%), что объясняется сохранением высокого спроса на жилую недвижимость во всех сегментах присутствия компании.
Отрицательную динамику по выручке показал сегмент строительных материалов, чьи доходы сократились на 5,3% до 11,3 млрд руб. В частности, снижение выручки было зафиксировано по бетону, газобетону и кирпичу, в то время как по гранитному щебню и песку наблюдался рост доходов.
Затраты компании выросли на четверть до 46,4 млрд руб. Коммерческие и административные расходы прибавили 11,6% на фоне увеличения затрат на персонал и отчислений на социальную инфраструктуру.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов увеличилось более чем в шесть раз до 2,8 млрд руб. за счет отражения убытка от деконсолидации дочернего предприятия в размере 2,7 млрд руб.
В итоге операционная прибыль компании упала на 22,1% до 12,8 млрд руб.
Чистые финансовые расходы компании выросли на 10,2% до 8,8 млрд руб. во многом вследствие увеличения процентных расходов, связанных со значительным компонентом финансирования и начисленным процентам по кредитам с эскроу. Долговой портфель компании (включая эскроу-счета) вырос с о 185,3 млрд руб. до 228,3 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 72,9%, составив 1,7 млрд руб.
Наиболее важной в отчетности представляется информация об операциях с собственными акциями компании. Напомним, что ранее Группа ЛСР сообщила о передаче львиной доли выкупленных ранее акций конечному бенефициару компании и группе сотрудников, при этом условия передачи не были разъяснены. Из опубликованной отчетности можно сделать кое-какие выводы об этих условиях.
Как известно, что долгосрочная программа мотивации действует в период с 2019 по 2023 финансовый год, а бумаги компании подлежат передаче участникам программы при условии достижения определенных показателей эффективности.
В январе 2023 г. были подведены итоги программы дополнительной мотивации ключевых руководителей Группы и вынесено решение о достижении целевых показателей. В результате в феврале 2023 г. была произведена передача акций участникам программы. К настоящему моменту на балансе компании остались 2 857 617 собственных акций, а в рамках реализации программы дополнительной мотивации состоялась передача 22 151 495 акций.
Ключевые сведения о том, какое влияние оказала передача акций на состояние Группы ЛСР, можно почерпнуть в консолидированном отчете об изменениях в собственном капитале. Из него следует, что компания заключила договоры на продажу ранее выкупленных акций на общую сумму 18 767 млн руб. Из этой суммы в пользу конечного бенефициара были переданы акции на сумму 13 571 млн руб., остальные 5 196 млн руб. – в пользу ключевых сотрудников. Согласно этому же отчету, положительное сальдо по операциям передачи акций ключевым сотрудникам составило 413 млн руб., а по операциям с основным акционером – отрицательное сальдо в размере 620 млн руб. Таким образом, указанная операция привела к уменьшению собственного капитала компании в сумме 207 млн руб.
В результате, согласно существенным фактам, основной акционер напрямую или косвенно контролирует 65,1%. Ключевые руководящие сотрудники и члены их семей согласно данным отчетности по МСФО контролируют 6,92% акций (на 31 декабря 2022 г.: 0,42%), иными словами, их доля за полугодие выросла на 6,5%.
Таким образом, страхи относительно безвозмездной передачи выкупленных акций оказались напрасными, хотя по итогам операции компания отразила небольшой совокупный убыток. Тем не менее, у нас остались вопросы относительно цен реализации акций, а также причин разного финансового результата для компании при реализации акций сотрудниками и основному акционеру. Прояснение этих моментов станет предметом нашего запроса, который мы планируем направить в компанию.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Контроль над затратами позволяет показывать устойчивый рост прибыли
Роснефть после после полуторалетнего перерыва частично раскрыла финансовые показатели за первое полугодие 2023 г. К сожалению, в представленной отчетности нет полных данных за сопоставимый период прошлого года, что затрудняет оценку показателей в динамике.
Компания предоставила выборочные операционные показатели. Наращивание объемов производства на действующих проектах, а также запуск проекта в Ямало-Ненецком автономном округе в 2022 г. позволили компании увеличить добычу газа почти на треть и выйти на первое место среди независимых производителей газа. Добыча жидких углеводородов увеличилась почти на 7% до 97 млн тонн. При этом в связи с ограничением добычи нефти в РФ с марта 2023 г., объем добычи во 2 кв. 2023 г. был снижен на 2,2% до 48,2 млн тонн. Объем переработки нефти Компании в РФ в отчетном периоде составил 44,1 млн тонн, превысив прошлогодний показатель на 9,2%.
Совокупная выручка от реализации составила 3,9 трлн руб., что на 25,3% ниже прошлогоднего результата и объясняется существенным снижением цен на нефть Операционная прибыль составила 1,0 трлн рублей. Стоит отметить существенное улучшение операционной рентабельности бизнеса компании. Чистая прибыль достигла рекордного полугодового значения 652 млрд руб.
Среди прочих интересных моментов отчетности отметим увеличение (+13,7%) капитальных затрат, составивших 599 млрд руб. на фоне реализации флагманского проекта компании «Восток Ойл». Это обстоятельство не помешало Роснефти сгенерировать свободный денежный поток на уровне 434 млрд руб. (+21,9%).
По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по прибыли компании на фоне роста операционной рентабельности, а также вследствие увеличения масштабов газового бизнеса компании. В результате потенциальная доходность акций компании возросла. Добавим, что наш базовый сценарий предусматривает выплату дивидендов в размере 45% от консолидированной чистой прибыли по МСФО.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде консолидированная выручка компании увеличилась на 8,8%, составив 91,7 млрд руб., на фоне увеличения доходов во всех ключевых дивизионах Группы. Обратимся к анализу ключевых показателей в разрезе операционных сегментов.
Выручка морского дивизиона выросла на 38,0% до 5,6 млрд руб. на фоне пополнения флота новыми кораблями, открытия новых маршрутов и увеличения объемов перевозки, несмотря на постепенное снижение фрахтовых ставок. Операционный результат сегмента вырос на 45,2% и составил 2,8 млрд руб. на фоне роста рентабельности морских перевозок с 48,1% до 50,6%.
Увеличение доходов (+32,2%) и прибыли (+34,8%) показал портовый дивизион на фоне увеличения контейнерного грузооборота (+24,5%), частично нивелированного сокращением перевалки генеральных грузов ВМТП (-23,6%) до 2 306 тыс. тонн. Рентабельность дивизиона также незначительно подросла на 1,2 п.п. до 61,3%.
Выручка линейно-логистического дивизиона выросла на 6,2%, составив 78,2 млрд руб., вследствие увеличения объемов интермодальных перевозок (24,9%), а также объемов перевозок морскими внешнеторговыми сервисами (+29,6%), частично нивелированного снижением ставок фрахта. В то же время операционные и административные расходы увеличились большими темпами по отношению к доходам сегмента (+24,2%) и составили 58,7 млрд руб. В итоге операционные доходы сегмента упали более чем на четверть до 19,5 млрд руб. за счет снижения операционной рентабельности с 35,8% до 24,9%.
Выручка железнодорожного дивизиона также показала рост на 28,7% до 4,3 млрд руб. на фоне продолжения обновления и пополнения парка фитинговых платформ. Операционный результат сегмента увеличился на 18,8% и составил 2,1 млрд руб.
В итоге консолидированная прибыль от операционной деятельности составила 34,9 млрд руб., сократившись на 6,7%, вслед за снижением совокупной операционной рентабельности на 6,3%.
В блоке финансовых статей отметим положительные курсовые разницы в размере 7,2 млрд руб. против внушительного отрицательного значения, составившего 15,1 млрд руб., годом ранее. На обслуживание своего долга, составляющего 29,1 млрд руб., компания потратила 1,5 млрд руб. Еще около 1,9 млрд руб. прибыли компания признала в качестве ранее обесцененной балансовой стоимости своего флота. В итоге ДМВП продемонстрировал скачок чистой прибыли в 2,2 раза до 31,1 млрд руб.
Компания продолжает вкладывать средства в приобретение контейнеров и развитие собственного флота: в состав транспортного флота принято четыре новых судна, заключены договоры на поставку четырех контейнеровозов для развития каботажных, внешнеторговых и специальных перевозок. Контейнерный парк увеличен до рекордно высокого уровня в 150 тыс. TEU.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых финансовых показателей на ближайшие годы на фоне ожидаемого снижения операционной рентабельности ключевого линейно-логистического дивизиона, связанного с падением фрахтовых ставок и повышенных операционных расходов, частично компенсированных объемом перевозок и грузооборота через порты Дальнего Востока. В результате всех изменений потенциальная доходность акций ДВМП несколько сократилась.
На данный момент акции ДВМП торгуются с P/BV 2023 около 1,7 и пока продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Холдинговая компания ГК «ТНС Энерго», владеющий контрольными пакетами акций в ряде региональных энергосбытовых компаний, раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 г., возобновив тем самым публикацию финансовых показателей, прерванную с наступлением 2022 г.
Выручка компании выросла на 8,8% до 160,2 млрд руб. главным образом на фоне роста сбытовых надбавок в регионах присутствия компании.
Ключевые статьи затрат - расходы на покупку и передачу электроэнергии – показали меньшие темпы роста (+6,4%), составив 143,6 млрд руб.
Постоянные расходы выросли на 10,7%, составив 5,6 млрд руб. В отчетном периоде компания признала существенный убыток от обесценения торговой и прочей дебиторской задолженности, составивший 2,1 млрд руб., против 3,0 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль компании составила 7,3 млрд руб., прибавив 45,2%.
Долговая нагрузка компании постепенно сокращается, на конец отчетного периода она составила 11,2 млрд руб. Расходы на ее обслуживание снизились с 1,4 млрд руб. до 613,2 млн руб.
При этом отметим значительное снижение чистых финансовых расходов бс 3,5 млрд руб. до 888,3 млн руб. на фоне отсутствия отрицательной переоценки финансовых инструментов (2,1 млрд руб. убытков годом ранее).
В итоге компания получила чистую прибыль в размере 6,1 млрд руб., значительно превысив прошлогодний результат. По итогам полугодия величина собственного капитала компании составила 7,1 млрд руб., что составляет 422,1 руб. на акцию.
В целом можно отметить постепенное улучшение финансового положения компании, постепенно сокращающей свой долг, а также урегулирующей претензии по просроченной кредиторской задолженности перед сетевыми компаниями. По итогам полугодия холдинг сократил величину просроченной задолженности на 221 млрд руб. до 6,0 млрд руб.
По итогам внесения отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли холдинга на всем окне прогнозирования, приняв во внимание улучшение финансового положения компании. В результате потенциальная доходность акций ТНС энерго возросла. При этом показатель ROE остается в области экстремальных значений, что вызвано эффектом низкой базы собственного капитала.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Башнефть после после полуторалетнего перерыва частично раскрыла финансовые показатели за первое полугодие 2023 г. К сожалению, в представленной отчетности нет операционных показателей и данных за сопоставимый период прошлого года, что затрудняет оценку показателей в динамике.
Совокупная выручка от реализации составила 413,5 млрд руб. Операционная прибыль составила 76,9 млрд рублей. Стоит отметить существенное улучшение операционной рентабельности бизнеса компании. Чистая прибыль достигла рекордного значения 76,7 млрд руб. Компания не раскрыла состав статьи прочие доходы/(расходы). На наш взгляд, такой результат вызван положительной переоценкой валютных активов.
По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на фоне роста операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций компании возросла. Добавим, что наш базовый сценарий предусматривает выплату дивидендов в размере 30% от консолидированной чистой прибыли по МСФО.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...