Мы продолжаем знакомить читателей с положительными примерами практики корпоративного управления в российских компаниях. На этот раз в сфере нашего внимания – «Etalon Group», созданная на базе одного из крупнейших петербургских строителей жилья – «ЛенспецСМУ». Поводом для статьи послужила информация об утверждении Советом директоров компании дивидендной политики и мотивационной программы для менеджмента.
Компания планирует начать выплаты дивидендов в размере 15-30% чистой прибыли по МСФО, причем выплата будет осуществляться два раза в год. Ничего удивительного, скажут многие и... ошибутся. Да, у многих отечественных компаний есть дивидендная политика. Однако мы обращаем внимание на то, что речь идет о строительной компании. До сих пор из публичных строителей выплаты небольших дивидендов практиковала только «Группа ЛСР». Но в случае с «Etalon Group» речь, на наш взгляд, идет не просто о разовом факте. За свою недолгую историю существования в статусе публичной компании мы уже стали свидетелями IPO, выкупа акций и вот теперь начала систематической выплаты дивидендов.
По сути, можно говорить о формировании в обществе каркаса модели управления акционерным капиталом(МУАК). Налицо – пример качественной работы Совета директоров общества, который принимает продуманные решения, направленные на повышение рентабельности собственного капитала. Это то, что мы так ждем от российских компаний – создание акционерной стоимости, вытекающее из сопоставления рыночной и балансовой цен акций.
Еще одной приятной неожиданностью стало утверждение пятилетней мотивационной программы для менеджмента:по ее условиям бонусы топ-менеджеров будут зависеть от динамики котировок GDR, которые повлияют на часть годового вознаграждения. Как это сильно отличается от практики большинства наших публичных компаний, особенно с государственным участием, где в органах управления сидит множество людей, получающих огромные деньги независимо ни от чего! Думается, что если бы условия их оплаты были поставлены в зависимость от эффективности работы, многие публичные компании ждала бы настоящая кадровая революция...
Инвесторы традиционно благосклонно относятся к таким новостям, свидетельствующим о высоком качестве корпоративного управления в обществе. Именно низкий уровень корпоративного управления видится нам главной причиной, по которой отечественные активы стоят до смешного дешево. Чего не скажешь об «Etalon Group» – строительной компании, которая торгуется значительно выше баланса. Хороший пример для других публичных строителей и девелоперов, особенно «Группы ЛСР» и «Открытых инвестиций». Как известно, мы направляли туда предложение о формировании в обществе МУАК. Пока все чего удалось добиться – запуск в рамках «Группы ЛСР» опционной программы для менеджмента в размере около 1% уставного капитала.
Будем надеяться, что пример «коллег по цеху» будет ими поддержан: даже по официальной отчетности «Группа ЛСР» оценена в районе баланса, а с учетом будущей стоимости проектов и вклада дивизиона стройматериалов – существенно ниже. Несложные подсчеты на примере «Etalon Group» показывают, что наличие грамотно выстроенной МУАК способно привести к кратному росту капитализации «Группы ЛСР». Про «ОПИН» и говорить нечего: вся компания торгуется примерно за 15% балансовой стоимости, а менеджеры что-то невразумительное заявляют о «других проектах, обеспечивающих более значимый прирост акционерной стоимости.
Очень хочется, чтобы об этом задумались мажоритарные акционеры: от них зависит, кто будет избран в советы директоров – профессионалы в сфере корпоративного управления или «номинальные персоны»; будут ли их избранники в советах директоров «сидеть» или «работать». Мы – за профессионалов, которые хотят и будут работать!
На днях мы получили подтверждение, что в результате подачи иска к ОАО «Уральская кузница», обращения в Совет директоров, жалобы в ФСФР РФ, ОАО «Уральская кузница» возвратили выведенные за границу денежные средства.
К договору купли-продажи доли в размере 99% в ООО «Мечел Втормет» (старое название ООО «Ломпром Ростов»), заключенному между ОАО «Уральская кузница» и кипрским офшором «Киберлинк Лимитед», было заключено дополнительное соглашение, согласно условиям которого цена приобретения доли уменьшена с 4,6 миллиардов рублей до 16 миллионов рублей. Продавец доли – компания «Киберлинк Лимитед» обязалась возвратить ОАО «Уральская кузница» сумму переплаты. Сумма возврата составила около 148 000 000 (Ста сорока восьми) миллионов долларов США.
Данные денежные средства фактически возвращены на счета ОАО «Уральская кузница». Дополнительное соглашение, а также платежные поручения, подтверждающие возврат денежных средств, имеются в нашем распоряжении.
Таким образом, ОАО УК «Арсагера» пресечена попытка компании Мечел вывести деньги из ОАО «Уральская кузница» таким способом, как приобретение доли в ООО «Мечел Втормет» по явно нерыночной цене. Иск к ОАО «Уральская кузница» о признании договора купли-продажи доли будет отозван в связи с достижением целей иска.
Мы будем и дальше следить за ОАО «Уральская кузница», так как продолжаем оставаться акционерами данной компании и только наращиваем долю в ней. В частности, по итогам изучения бухгалтерской отчетности ОАО «Уральская кузница за 9 месяцев 2013 года нами выявлены большие суммы займов, похожие на мнимые или притворные сделки. Был направлен запрос в компанию о предоставлении копий документов, подтверждающих выдачу крупных займов. Мы подозреваем, что возвращенные денежные средства отданы в фиктивный заем без цели возврата займа, то есть могут быть списаны на убыток компании и выведены теперь таким способом. В случае если нами будут выявлены данные или иные нарушения при предоставлении займов, мы обратимся с новым иском в Арбитражный суд, а также с жалобой в Службу Банка России по финансовым рынкам и, возможно, в следственные органы.
На заседании Совета директоров, которое состоялось 15 ноября 2013 года, Вы рекомендовали акционерам РН Холдинга принять условия добровольной оферты со стороны НК Роснефть по цене 67 руб. за обыкновенную и 55 руб. за привилегированную акцию.
Хотим обратить Ваше внимание на неэтичность подобной рекомендации!
Мы уже обратились к Службе Банка России по финансовым рынкам, где описали возможные нарушения, которые могут иметь место при принудительном выкупе акций РН Холдинга. С этим текстом Вы можете ознакомиться здесь.
В МСФО отчетности компании Роснефть отражен единовременный экономический эффект от приобретения акций в размере 167 млрд руб. по сравнению с ценой приобретения. Напомним, что в среднем одна акция в рамках сделки с британской ВР и консорциумом AAR была оценена примерно в 100 рублей. Отражение единовременного дохода означает, что справедливая цена покупки оказалась еще выше — 115-120 рублей за акцию и данная цена подтверждена независимым оценщиком – «Делойт энд туш».
Тем не менее, Вы рекомендовали акционерам согласиться на добровольный выкуп по ценам 67/55 рублей за обыкновенную/привилегированную акцию.
Кроме того, из отчетности мы узнаем, что около 10% акций ТНК-ВР Роснефть продала якобы «неаффилированным структурам». Если посмотреть сумму сделки, окажется, что такая продажа состоялась по цене около 65 рублей за акцию. Т.е. в одной и той же отчетности компания признает справедливыми сразу две цены одного и того же актива! По сути дела, речь идет о заведомо убыточной сделке для акционеров Роснефти. Цель подобного мероприятия вполне ясна — имитировать впоследствии путем добровольной оферты предложение акций ТНК-ВР по заниженной цене, собрать 95% акций и объявить принудительный выкуп по заниженным ценам.
Что это если не манипуляция ценами с целью занижения цен добровольного и принудительного выкупа?
Мы понимаем, что Совет директоров РН Холдинга практически полностью состоит из лиц, аффилированных с НК Роснефть, и поэтому в данной рекомендации имеет место конфликт интересов. Тем не менее, этим обращением мы хотим указать, что Вы несете персональную ответственность за нанесение вреда благосостоянию рядовых акционеров РН Холдинга, согласившихся на добровольную оферту, следуя Вашей рекомендации.
К сожалению, нас не удивляет поведение наших сограждан, входящих в Совет директоров РН Холдинга, получивших свой профессиональный опыт в стране с низким уровнем корпоративной культуры. Однако особенно циничной является позиция по этому вопросу Касимиро Дидье, который работая в России и получая вознаграждение за свою работу в Совете директоров РН Холдинга, не воспрепятствовал появлению такой рекомендации. В своей стране за подобную рекомендацию он мог бы получить имущественный иск и поставил бы крест на деловой репутации.
Казанский Оргсинтез опубликовал ежеквартальный отчет за 3 кв 2013 г. (сама отчетность была представлена раньше). Мы констатируем замедление темпов роста выручки г/г (с 5,9% по итогам первого квартала до 2,3% за 9 месяцев), причем выручка за третий квартал стала минимальной в году (10,6 млрд. руб.; всего за 9 месяцев - 34,1 млрд руб.). Судя по представленным данным выручки в разрезе продукции, замедление произошло за счет снижения выручки по ПНД (полиэтилену низкого давления) и поликарбонатам. Себестоимость выросла бОльшими темпами (+4,6%), в итоге валовая прибыль уменьшилась на 5,5% до 7,26 млрд руб.Коммерческие расходы не изменились, а вот управленческие расходы выросли на 9,2%. В итоге прибыль от продаж упала на 11,5% до 4,63 млрд руб.
Традиционно высокое отрицательное сальдо финансовых статей несколько видоизменилось: проценты к уплате сократились на 23,5%, а вот прочие расходы выросли более в 4 раза (видимо, сказались отрицательные курсовые по валютным кредитам). В итоге чистая прибыль компании снизилась на треть до 1,74 млрд руб.Мы несколько разочарованы представленными результатами с точки зрения контроля над расходами, в то же время не переоцениваем негативный вклад финансовых статей. Положительным моментом является дальнейшее сокращение долгового бремени компании (почти на 4 млрд руб. с начала года; соотношение ЧД/СК снизилось с 237% до 192%). Именно долговая удавка во многом тормозит реализацию программы развития казанского Оргсинтеза, которая могла бы привести к существенному росту финансовых показателей. На наш взгляд, по мере снижения долга компания сможет получить импульс к дальнейшему развитию и повторить путь своего "собрата" - Нижнекамскнефтехима, вышедшего в новый диапазон зарабатываемой чистой прибыли. Мы прогнозируем развитие подобного сценария в 2015-2016 г.г., а пока моделируем чистую прибыль в районе 3 млрд руб. ежегодно. Исходя из этого, акции компании торгуются с P/E2014 около 3,5 и входит в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".
Каким образом коэффициент P/E связан с необходимым уровнем сбережений в акциях?
P/E позволяет рассчитать сумму вложений в акции для покрытия Ваших расходов дивидендными выплатами
P/E позволяет рассчитать необходимую сумму вложений в акции для покрытия Ваших расходов
Необходимый объем сбережений вычисляется делением годовых расходов на коэффициент P/E
Чем выше P/E, тем меньший объем сбережений необходимо держать в акциях
Какого объема вложений достаточно, чтобы покрывать свои расходы дивидендами по акциям?
Размер портфеля акций должен в 4 раза превышать сумму годовых расходов и состоять из акций с дивидендной доходностью в 20%
Размер индексного портфеля акций должен в 30-50 раз превышать сумму Ваших годовых расходов и его необходимо ежегодно увеличивать на размер инфляции дополнительными инвестициями
Газпром с изрядным запозданием опубликовал итоги своей деятельности за полугодие по МСФО. Как и ожидалось, компания демонстрирует двузначные темпы роста выручки от продажи газа. Причиной тому - существенный рост экспорта в Европу: на экспорт было поставлено 85,5 млрд куб. газа (+9,8% г/г) при том, что средние цены европейских поставок практически не изменились (385 дол/куб. м). В итоге европейское направление принесло Газпрому 824 млрд руб. выручки (+12,7%). Противоположная картина наблюдается во взаимоотношениях со странами СНГ. Объем поставок снизился почти на 18% до 27,4 млрд куб.газа, а средние цены упали на 15% до 254,54 дол/куб.м. Нетрудно догадаться, что подобная динамика обусловлена проблемами с поставками газа на Украину, являющуюся ключевым клиентом на территории СНГ.Наконец, внутренние поставки Газпрома на территории России показывают снижение на 7,4% до 133,6 млрд куб.газа, однако это компенсируется ростом рублевых цен на 14%. В итоге выручка от внутрироссийских продаж выросла на 5,6% до 411 млрд руб.
В целом же продажи газа Газпромом по итогам полугодия сократились на 3,5% до 246,5 млрд куб. газа (по итогам первого квартала отставание составляло 5,2%), однако чистая выручка зафиксировала рост почти на 20% (1,49 трлн руб.). Этот показатель перекрыл соответствующее значение рекордного 2011 г., когда продажи газа принесли Газпрому 1,47 трлн руб.).Среди прочих статей выручки отметим рост на 18% выручки от продажи продуктов нефтегазопереработки, связанный с деятельностью Газпром нефти и консолидацией Салаватнефтеоргсинтеза. В итоге общая выручка компании выросла на 15% до 2,57 трлн руб. При этом эффект от ретроактивных корректировок цен на газ сохранился на уровне первого квартала (73,4 млрд руб.).Себестоимость Газпрома увеличилась меньшими темпами (+6%), а ее доля в выручке сократилась с 72,8% до 67%. Обращает на себя внимание сокращение расходов на закупку нефти (-35%), а также отрицательное значение по статье "Изменение в балансе готовой продукции". В итоге прибыль от продаж составила 853 млрд руб.Блок финансовых статей несколько ухудшил ситуацию за счет отрицательных курсовых разниц, а также снижения доходов от ассоциированных компаний: последнее обстоятельство было вызвано снижением доходов от деятельности "Sakhalin Energy Investment Company Ltd", а также дополнительным расходом, связанным с приобретением ОАО "Славнефть", носящим, судя по всему, единовременный характер.В итоге читая прибыль Газпрома составила 582,7 млрд руб. (+14,6%). В целом отчетность вышла ожидаемо сильной: приятно, что выручка и операционная прибыль превысили рекордные уровни первого полугодия 2011 г. На наш взгляд, тенденции в формировании выручки во втором полугодии сохранятся: рост экспортных поставок в Европу будет сопровождаться снижением продаж в страны СНГ. Тем не менее, общая выручка покажет рост и впервые преодолеет отметку в 5 трлн руб. Чистая прибыль же составит около 1,2 трлн руб. Исходя из наших прогнозов, акции Газпрома торгуются с P/E 2013 ниже 3 и являются одной из наших базовых бумаг в секторе "blue chips". Дополнительным фактором служит ожидание существенного роста дивидендов в ближайшие годы.
Нижнекамскнефтехим представил отчетность за 9 месяцев по РСБУ. выручка компании совпала с анонсированным ранее показателем в 90 млрд руб. (-6% г/г) на фоне падения цени на каучук. Себестоимость практически не изменилась, а ее доля в выручке поднялась с 75,4% до 79,7%. В итоге валовая прибыль упала на 22,2% до 18,2 млрд руб.Коммерческие и управленческие расходы продолжили эту тенденцию: их доля в выручке возросла с 2,8% до 3,2% и с 4,0% до 4,3% соответственно. Очевидно, что компании не удалось в отчетном квартале должным образом контролировать свои затраты.
В итоге прибыль от продаж снизилась на 32% до 11,5 млрд руб.Весьма неприятной неожиданностью стало резко возросшее отрицательное сальдо прочих доходов/расходов (2,8 млрд руб.). Частично его можно объяснить отрицательными курсовыми по имеющимся валютным кредитам, однако, на наш взгляд, это не полное объяснение; вполне возможно, сыграли свою роль расходы единовременного характера (к сожалению, в отчетности не раскрыта подробная структура прочих доходов и расходов). В итоге чистая прибыль компании составила 6,5 млрд руб. (за 3-й квартала - всего лишь 530 млн руб., это худший квартальный результат с 4-го квартала 2009 г.).Вышедшая отчетность оказалась слабее наших ожиданий, однако она не изменила нашего фундаментального отношения к эмитенту. Учитывая планы по строительству новых мощностей и достаточно сильное финансовое положение компании, мы считаем, что новые рекорды по прибыли у Нижнекамскнефтехима еще впереди. По нашим прогнозам, кратный скачок показателей должен прийтись на период после завершения строительства (2017-2018г.г.): до этого момента мы не моделируем существенного роста чистой прибыли. Текущий год мы рассматриваем как исключение с точки зрения величины чистой прибыли и ожидаем, что уже следующий год окажется для компании лучше. В этой связи мы сохраняем акции Нижнекамскнефтехима в своих портфелях, считая их интересной инвестиционной возможностью на среднесрочную перспективу.
Понимаем, что сегодня всех интересует ситуация с Мечелом, но мы как и обещали во вчерашнем посте, подготовили текст обращения в службу Банка России по финанасовым рынкам о недопустимости принудительного выкупа по заниженным ценам акций РН Холдинга компанией Роснефть.
Все владельцы акций РН Холдинга могут использовать данный текст, заполнив свои данные и направив его в Службу Банка России.
шт. обыкновенных /привилегированных акций ОАО «РН — Холдинг», государственный регистрационный номер выпуска 1-01-55034-E / 2-01-55034-E.
«___»_______ 2013 года мною было получено уведомление о предстоящем добровольном выкупе ценных бумаг эмитента Открытое акционерное общество «РН Холдинг» (далее – эмитент) в соответствии с главой XI.1 Федерального закона «Об акционерных обществах» на основании добровольного предложении о приобретении его эмиссионных ценных бумаг, поступившего от ОАО «Нефтяная компания «Роснефть».
Согласно поступившему предложению доля акций эмитента, принадлежащих лицу, направившему добровольное предложение, и его аффилированным лицам: 84,67%.
Вид, категория (тип), серия и иные идентификационные признаки эмиссионных ценных бумаг эмитента, приобретаемых по добровольному предложению: акции обыкновенные именные бездокументарные, государственный регистрационный номер выпуска 1-01-55034-E; акции привилегированные именные бездокументарные, государственный регистрационный номер выпуска 2-01-55034-E.
Предлагаемая цена добровольно приобретаемых эмиссионных ценных бумаг: 67,00 руб. за 1 акцию обыкновенную; 55,00 руб. за 1 акцию привилегированную.
По имеющейся информации, данное добровольное предложение является частью общей стратегии ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» по консолидации холдинга и прекращению публичного обращения акций ОАО «РН — Холдинг». Следующим этапом консолидации станет принудительный выкуп акций в соответствии со статьей 84.8 Закона РФ «Об акционерных обществах».
При этом согласно консолидированной бухгалтерской отчетности за 9 месяцев 2013 года, подготовленной по стандартам МСФО официально раскрытой на сайте ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» www.rosneft.ru/, рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций ОАО «РН-Холдинг, подтвержденная отчетом независимого оценщика — Делойт и Туш (входит в «большую четверку» аудиторов и оценщиков) составляет более 100 рублей за одну обыкновенную и привилегированную акцию.
Также из консолидированной отчетности ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» за 9 мес. 2013 года следует, что около 10% акций ТНК-ВР ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» продала «неаффилированным структурам». Из анализа суммы сделки, следует, что данная сделка состоялась по цене около 65 рублей за обыкновенную и привилегированную акцию. По моему мнению занижение стоимости акций при продаже пакета на неаффилированое лицо, а также при добровольном выкупе, может свидетельствовать о манипулировании ценами акций ОАО «РН-Холдинг» с целью занизить в дальнейшем цену выкупа при принудительном выкупе акций.
Согласно статье 84.9 Закона РФ «Об акционерных обществах» в обязанности Банка России входит контроль за соблюдением участниками рынка ценных бумаг прав акционеров и защита прав миноритарных акционеров при осуществлении принудительного выкупа акций. Для этих целей в соответствии с п.4 указанной статьи 84.9, Банк России направляет лицу, представившему обязательное предложение, предусмотренное статьей 84.8 настоящего Федерального закона, предписание о приведении соответствующего предложения в соответствие с требованиями Закона «Об акционерных обществах» в частности в случае несоответствия порядка определения цены приобретаемых или выкупаемых ценных бумаг требованиям закона, в том числе в случае обнаружения в течение шести месяцев, предшествующих дате представления документов в Банк России, факта манипулирования ценами в отношении приобретаемых или выкупаемых ценных бумаг, который привел к занижению цены приобретаемых или выкупаемых ценных бумаг.
В соответствии с требованиями п. 2 статьи 84.8 Закона «Об акционерных обществах», принудительный выкуп ценных бумаг должен осуществляться исключительно по рыночной стоимости. К требованию о принудительном выкупе должен будет прилагаться отчет независимого оценщика, подтверждающий рыночную цену выкупаемых акций.
Я, как инвестор на рынке ценных бумаг и миноритарный акционер ОАО «РН-Холдинг» выражаю опасения, что принудительный выкуп будет осуществлен ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» по ценам, близким к цене добровольного предложения, а именно около 67,00 руб. за 1 акцию обыкновенную и 55,00 руб. за 1 акцию привилегированную, что не соответствует реальной рыночной стоимости акций ОАО «РН –Холдинг», подтвержденной компанией «Делойт и Туш».
При этом Банк России, будет иметь возможность приостановить исполнение Требования о принудительном выкупе и направить ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» предписание о приведении требования в соответствии с законом, указав в нем реальную рыночную стоимость выкупа.
Имеет значение позиция высшего руководства страны по поводу возможных нарушений в процедуре обязательного выкупа акций ОАО «РН –Холдинг». В.В. Путин на форуме «РОССИЯ ЗОВЕТ!» заявил: «Правительство не допустит того, чтобы контрольный акционер произвел какие-то действия, направленные на то, чтобы нарушить права миноритарных акционеров и забрать вашу собственность».
На основании вышеизложенного убедительно прошу Банк России взять на особый контроль ситуацию с будущим принудительным выкупом ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» обыкновенных и привилегированных акций ОАО «РН –Холдинг» у всех миноритарных акционеров и не допустить выкупа по заниженным ценам.
Газпром нефть опубликовала отчетность по итогам 9 месяцев 2013 г. по МСФО. Выручка компании осталась на уровне прошлого периода. Добыча углеводородов увеличилась на 4,0% и составила 339,04 млн. бар.н.э. вследствие продолжающегося роста добычи на Приобском месторождении, увеличения добычи природного газа на Муравленковском месторождении и запуска Самбургского месторождения СеверЭнергии; объем переработки нефти, напротив, снизился на 1,8% вследствие проведения ремонта установки первичной переработки нефти на Омском НПЗ в сентябре 2013 и снижения объема переработки на Мозырском НПЗ.В части себестоимости обращает на себя внимание существенное сокращение расходов на закупку нефти и нефтепродуктов. В целом же рост себестоимости составил чуть более 1%.
Более скромными нежели в прошлом году выглядят доходы от участия в зависимых компаниях (-7,8 млрд руб. против 22 млрд руб. год назад). На результате также сказались отрицательные курсовые в размере 2,2 млрд руб.В итоге чистая прибыль составила 135 млрд руб., оказавшись на уровне прошлого года.Нас порадовал не только динамичный рост добычи углеводородов, но и изменение структуры реализации нефтепродуктов: компания постепенно увеличивает долю топлива экологического класса 5 и наращивает объемы реализации через премиальные каналы. Мы видим хорошие возможности для компании по дальнейшему росту финансовых показателей. исходя из наших прогнозов акции Газпром нефти торгуются с P/E 2013 г. в районе 4,3 и входят в число наших приоритетов. Отдельно отметим, что при сохранении нормы дивидендных выплат на уровне прошлого года акционеры вправе ожидать дополнительных выплат в размере, превышающем уже выплаченные промежуточные дивиденды (4.09 руб. на акцию).
НЛМК опубликовал консолидированную отчетность по US GAAP за 9 месяцев 2013 года. Согласно вышедшим данным, совокупная выручка компании составила 8,4 млрд долларов (-10,1%, здесь и далее г/г). Снижение доходов произошло на фоне скромного роста объемов производства стали, выросших на 0,8% - до 11,3 млн т.
Производство «Стального сегмента» составило 9,2 млн т (+0,6%), выручка внешним покупателям снизилась на 10,5% - до 4,9 млрд долларов. Средняя цена реализации 1 тонны стали снизилась на 7,2% до 873 долларов. Отмечается рост внутригрупповых поставок слябов и снижение экспортных продаж. В результате чистая прибыль сегмента составила 471,5 млн долл, снизившись на треть. Не допустить ее серьезного уменьшения удалось благодаря программам оптимизации коммерческих и управленческих затрат.
Производство сегмента «Сортовой прокат» выросло на 12% - до 1,48 млн тонн, чему способствовал запуск в третьем квартала 2013 года производства НЛМК-Калуга. Выручка внешним покупателям выросла на 4,3% до 957 млн долл. Чистый убыток сегмента составил 82 млн долларов, увеличившись на треть.
Сегмент «Зарубежный прокат» продемонстрировал снижение производства на 5,4% до 687 тыс. тонн. Выручка внешним покупателям снизилась на 17,2% - до 2,3 млрд долларов. В числе причин снижения компания называет ослабление спроса со стороны европейских покупателей. Чистый убыток вырос более чем на половину – до 267 млн долларов.
Горнодобывающему сегменту удалось поддержать продажи железнорудного сырья на прошлогоднем уровне – порядка 10,7 млн тонн, по-прежнему около 75% концентрата поставляется в адрес Липецкой площадки. Выручка внешним покупателям выросла на треть – до 280 млн долл.
За истекшие 9 месяцев 2013 года себестоимость реализованной Группой НЛМК продукции снизилась на 3,5% - до 6,8 млрд долларов во многом благодаря снижению средних цен реализации железнорудного сырья. Коммерческие и управленческие расходы компании сократились до 1 млрд долларов(-14%) благодаря упоминавшимся программам оптимизации.
30 сентября текущего года Группа НЛМК продала 20,5% долей участия в NLMK Belgium Holdings S.A. (NBH) бельгийской государственной компании Societe Wallonne de Gestion et de Participations S.A. (SOGEPA) за 123 млн долларов США. Напомним, что в NBH входят производственные и сбытовые активы дивизиона NLMK Europe за исключением NLMK Dansteel. После сделки Группа НЛМК утратила полный контроль над этим предприятием, а значит, его финансовые результаты будут исключены из консолидированной отчетности с 30 сентября. Оставшийся в распоряжении Группы пакет NBH принят к учету в составе долгосрочных финансовых вложений в размере 459,2 млн долларов. Кроме того, в отчетности Группы за третий квартал отразилась прибыль от продажи 20,5% пакета в размере 19 млн долларов США. Также стороны заключили опционное соглашение, предусматривающее Группой НЛМК возможность реализации опционов «колл», а компанией SOGEPA – опционов «пут» на 20,5% пакет NBH по минимальной цене 91,1 млн долларов (5,1% в каждом из 2016-2018 гг. и все оставшиеся акции после 2023 года).
Кроме того, в отчетном периоде Группа почти удвоила доходы от финансовых вложений, составившие 32 млн долларов. Также вдвое – до 80 млн долларов США – выросли и процентные расходы компании, курсовые разницы по итогам 9 месяцев стали положительными, составив 20 млн долларов США. Отметим, что в 2013 году компания реструктуризировала свой долг таким образом, что около половины заимствований номинировано в долларах, около 20% - в евро, остальное – в рублях. На конец 2012 года около половины долговой нагрузки было номинировано в рублях, а долларовые займы составляли меньшинство. Видно, что компания уделяет большое внимание контролю над валютными рисками: в 2012 году Группа заключила кросс-валютные процентные своп контракты в отношении рублевых облигаций. В результате данной операции НЛМК выплачивает проценты по фиксированным ставкам в диапазоне от 3,11% до 3,15% в долларах США и получает проценты по фиксированной ставке 8,95%. Погашение своп контрактов приурочено к погашению облигаций.
Убытки от выбытия ОС составили 16 млн долларов США. Прибыль до налогообложения сократилась вдвое – до 392 млн долларов. Чистый финансовый результат составил 210 млн долларов в США, что втрое ниже прошлогоднего результата. При этом в третьем квартале НЛМК удалось заработать 137 млн долларов чистой прибыли.
Глубокое падение финансовых результатов компании продиктовано не самой благоприятной конъюнктурой рынка черных металлов. Радует тот факт, что компания не стоит на месте, открывая перспективные производства и развивая новые партнерства. С оживлением спроса на металлургическую продукцию и ростом цен можно будет ожидать и улучшения финансовых показателей. Пока же бумаги НЛМК торгуются с P/E 2014 более 15 и в число наших приоритетов не входят.
Оставить комментарий
