Компания Samsung Electronics раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2019 г.
Совокупная выручка компании упала на 7,6% до 170,5 трлн вон. Выручка основного сегмента компании – «Телекоммуникационные устройства» - выросла на 4,5% - до 172,6 трлн вон. Отметим, что цифры выручки по дивизионам включают расчеты между сегментами. Падение объемов реализации на 1,6% было компенсировано увеличением средней цены на 7,1% по причине роста более маржинальных моделей смартфонов (запуск продаж новой модели Galaxy Note10).
Сегмент «Бытовая электроника» продемонстрировал позитивную динамику: выручка выросла на 6,8% до 73,7 трлн вон. Такой рост, во многом, был обусловлен ростом объемов продаж в количественном исчислении на 4% при сокращении средней цены реализации телевизоров на 2%.
Выручка от продаж полупроводников уменьшилась почти на треть до 90,4 трлн вон. При этом средняя цена за проданный ГБ рухнула на 50,8%, а объем продаж серверных накопителей DRAM и SSD подрос на 32,4%. Спрос на мобильные компоненты увеличился из-за сезонности на китайском рынке смартфонов.
В сегменте «Дисплеи» доходы снизились на 3% до 48,5 трлн вон., что главным образом, обусловлено падением объемов продаж на 9,1%. Объемы продаж гибких OLED-панелей снизились, поскольку усилилась конкуренция с LTPS – новой технологией изготовления LCD TFT-дисплеев. Кроме того, на продажи оказало влияние расширения мощностей производства китайскими игроками.
По операционной прибыли в положительном ключе отличился дивизион «Бытовая электроника», чьи результаты показали рост на 33,7% благодаря улучшению в структуре продаж и росту реализации премиальных продуктов (в частности, телевизоры QLED) и новых бытовых приборов, таких как очистители и осушители воздуха. Крайне негативную динамику показал дивизион «Полупроводники», у которой операционная прибыль сократилась в 3,5 раза.
Совокупная операционная прибыль компании рухнула на 57,1%, составив 20,6 трлн вон.
Чистые финансовые доходы, показавшие рост на 53,8% до 1,8 трлн вон, не оказали существенного влияния на итоговый результат: чистая прибыль Samsung Electronics снизилась более чем в 2 раза, составив 16,5 трлн вон. Показатель EPS продемонстрировал снижение на 57%, составив $51,58 на глобальную депозитарную расписку.
Отчетность компании в целом вышла в рамках наших ожиданий, значительных изменений в модели компании не производилось.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 20-30 трлн вон, и компания продолжит наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 1 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Компания МОЭСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2019 года. Отметим, что с 1 января 2018 года компания решила изменить подход к оценке при первоначальном признании безвозмездно полученных основных средств на метод по оценке фактических затрат. Финансовые результаты за 2018 год были рестроспективно пересчитаны, в таблице мы приводим пересмотренные данные.
Совокупная выручка компании прибавила 1,9%, составив 115,9 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 2,6% на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 0,6% и роста среднего расчетного тарифа на 2,1%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 44,1% вследствие уменьшения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы сократились на 0,8%, составив 105,4 млрд руб. Во многом это было обусловлено снижением резервов под обесценение дебиторской задолженности. Кроме того, компании удалось заметно сократить отчисления по прочим налогам (с 2,4 до 0,8 млрд руб.). Затраты на передачу электроэнергии, занимающие львиную долю в структуре себестоимости компании составили 46,7 млрд руб. (-0,2%). Прочие основные статьи операционных расходов показали положительную динамику:, расходы на персонал – 14,8 млрд руб. (+2,1%), покупка электроэнергии для компенсации потерь – 12,6 млрд руб. (+8,2%). В итоге операционная прибыль МОЭСКа увеличилась на 6,2%, составив 13,3 млрд руб.
Финансовые расходы прибавили 2,7%, достигнув 4,4 млрд руб. на фоне роста процентов по аренде.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 15,4% до 6,7 млрд руб, в частности, это произошло из-за снижения эффективной ставки по налогу на прибыль с 30,5% до 26,8%.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,04237 руб. на акцию, что составляет 35,7% от чистой прибыли по РСБУ и 30,9% от чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз по чистой прибыли текущего года, на фоне некоторого повышения прогнозных расходов на передачу электроэнергии, а также роста эффективной ставки по налогу на прибыль. Отметим также, что наша модель предполагает негативную динамику чистой прибыли МОЭСКа после 2021 года.
Напомним, что с 2019 г. компания применяет стандарт МСФО (IFRS) 16 «Аренда», который отменяет классификацию аренды в качестве операционной или финансовой, как это предусматривалось стандартом МСФО (IFRS) 17, и вместо этого вводит единую модель учета операций аренды для арендаторов. Согласно данной модели Группа признает в финансовой отчетности активы и обязательства в отношении всех договоров аренды со сроком действия более 12 месяцев, за исключением случаев, когда стоимость объекта аренды является незначительной, и учитывает амортизацию признанного актива в форме права пользования объектами аренды отдельно от процентов по арендным обязательствам в составе прибылей или убытков периода. Таким образом, если ранее расходы по операционной аренде учитывались в составе операционных расходов в отчете о прибылях и убытках, то новый стандарт предусматривает учет всей аренды в качестве обязательств в балансовом отчете.
Общая выручка компании увеличилась на 12,4%, составив 524,0 млрд руб.
Выручка от пассажирских перевозок увеличилась на 12,7% и составила 462 млрд руб., на фоне роста пассажирооборота компании на 10,9% и увеличения доходных ставок на внутренних линиях на 6,5%. Доходные ставки на международных линиях выросли на 1,8%. В итоге выручка с 1 пассажиро-километра возросла на 1,6%.
Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 6,0%, до 13,6 млрд руб. на фоне роста объема перевозок грузов и почты на 4,6%.
Прочая выручка увеличилась на 11,0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 48,3 млрд руб., что в том числе обусловлено ростом доходов по соглашениям с авиакомпаниями, номинированных в иностранных валютах, и ростом доходов по программам премирования пассажиров.
Операционные расходы росли бOльшими темпами (+15,8%), составив 462,3 млрд руб.
Расходы на авиационное топливо увеличились на 10,3% до 145,6 млрд руб. по причине увеличения объема перевозок и налета часов. Компания не представила более подробных сведений о стоимости топлива. Тем не менее, по нашим расчетам , средняя рублевая цена на
Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 96,9 млрд руб., увеличившись на 20,7, в основном за счет роста объемов перевозок и увеличения аэропортовых сборов в российских аэропортах.
Расходы на амортизацию и таможенные пошлины увеличились на 21,6% до 80,0 млрд руб. Рост данной статьи расходов обусловлен увеличением парка воздушных судов Группы в течение 12 месяцев. Примечательно, что после внедрения стандарта МСФО (IFRS) 16 амортизационные отчисления становятся одной из наиболее значимых статей в составе операционных расходов в связи с учетом всех воздушных судов на балансе.
Расходы на оплату труда увеличились на 9,9% до 66,7 млрд руб. по причине роста численности летного состава на фоне развития операционной деятельности.
Расходы на техническое обслуживание воздушных судов увеличились на 44,6% до 23,9 млрд руб., что главным образом связано с увеличением объемов работ по техническому обслуживанию в связи с ростом налета часов и ослаблением рубля.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились на 13,2% до 22,5 млрд руб., что связано в основном с ростом операционной деятельности.
Расходы по аренде составили 5,8 млрд руб. и включают расходы по краткосрочной аренде, переменным арендным платежам и аренде объектов с низкой стоимостью, которые в соответствии со стандартом МСФО (IFRS) 16 не признаются в качестве обязательств и активов Группы на балансе.
В итоге на операционном уровне прибыль компании сократилась на 7,9% до 61,7 млрд руб.
Серьезные изменения претерпел блок финансовых статей компании. Чистые финансовые расходы снизились на 56,1% до 38,0 млрд руб., что связано с отсутствием убытка от курсовых разниц в отчетном периоде. В то же время компания отразила в своей отчетности убыток от реализации результата хеджирования, который составил 2,3 млрд руб. (-53,3%) и был обусловлен реализованным результатом хеджирования выручки в долларах США лизинговыми обязательствами в той же валюте. При этом отметим рост процентных платежей по аренде на фоне увеличения парка воздушных судов с 31,2 млрд руб. до 34,8 млрд руб.
В итоге чистая прибыль убыток компании составила 17,3 млрд руб. против убытка годом ранее.
Учитывая тот факт, что основная часть парка компании находится в операционной аренде, применение стандарта МСФО (IFRS) 16 существенно повлияло на финансовые результаты и акционерный капитал Аэрофлота, который продолжает оставаться отрицательным (-11,7 млрд руб.)
По итогам отчетности мы несколько понизили свои прогнозы на текущий год, уточнив расчет ряда статей затрат и доли неконтролирующих акционеров. Также мы попытались учесть получение компанией компенсации топливных расходов в следующем году за 2018 год. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.
В целом мы отмечаем продолжающийся рост выручки компании с учетом высокой базы 2018г., вызванной проведением Чемпионата мира по футболу, а также торможение роста топливных расходов. Компенсация указанных расходов на постоянной основе, а также сдерживание роста стоимости услуг в отечественных аэропортах вкупе с возможным ростом цена на авиабилеты станут основными факторами, от которых будут зависеть перспективы увеличения чистой прибыли компании.
Выручка компании увеличилась на 1,2% - до 69,7 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 6,6%, составив 68,6 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-5,3%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 12,6%.
Снижение прочих доходов (-27,2%) до 1,2 млрд руб., главным образом, обусловлено сокращением поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.
Операционные расходы компании увеличились на 10,5% и составили 61,9 млрд руб. Отметим, что в отчетном периоде у компании отсутствовали затраты на перепродажу электроэнергии (1,8 млрд за 9 мес. 2018 года) в связи с прекращением с 1 апреля 2018 года выполнения функций гарантирующего поставщика во Владимирской области. Значительный рост показали затраты на передачу электроэнергии (25,9 млрд руб., +6,5%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (8,4 млрд руб., +20,7%) вследствие роста цены и объемов покупной электроэнергии. Также отметим возросшие расходы на персонал (12,5 млрд руб., +21%) и амортизационные отчисления (5,7 млрд руб., +9,1%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года. Помимо этого в отчетном периоде произошло увеличение резервирования, включая резервы по сомнительным долгам с 208,6 млн руб. до 1,6 млрд руб.
В итоге операционная прибыль упала на 38,1% – до 9 млрд руб.
Финансовые расходы увеличились на 33,7%, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года и увеличения долгового бремени с 22 млрд руб. до 26,9 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья упала на 45% до 5,7 млрд руб.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,0163239 руб. на акцию, что составляет 35,4% от чистой прибыли по РСБУ и 32,4% от чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 35% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей в 2019 г., отразив более скромные темпы роста полезного отпуска электроэнергии и повысив оценку по операционным и финансовым расходам. Свежая версия проекта инвестпрограммы не содержит больших отличий от предыдущей в части прогнозных финансовых показателей, за исключением ряда статей затрат. Однако заметим, что она базируется на том, что в 2019 году полезный отпуск останется на уровне 2018 года. Из других моментов следует отметить, что компания нарастила уровень резервов на фоне возросшей дебиторской задолженности. Помимо этого, мы сократили размер дивидендных выплат после выхода новостей о рекомендованных промежуточных выплатах.
Акции МРСК Центра и Приволжья торгуются всего за 0,4 собственного капитала и за 3,2 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Процентные доходы банка составили 32,2 млрд руб., продемонстрировав рост на 0,6%: преимущественно, вследствие увеличения доходов по кредитам (+4,9%). Процентные расходы банка росли опережающими темпами (+3,6%), составив 15,4 млрд руб. Такая динамика объясняется ростом клиентских депозитов (+14,1%) и соответственно расходов по ним.
В итоге чистые процентные доходы банка составили 16,7 млрд руб., показав снижение на 2,0%.
Чистые комиссионные доходы также продемонстрировали негативную динамику, составив 5,2 млрд руб. (-8,3%). Чистый доход по операциям с ценными бумагами оказался равен 12,9 млрд руб., и был связан с продажей ОФЗ; тем самым банк реклассифицировал накопленную положительную переоценку в сумме 11,8 млрд руб. из резерва переоценки ценных бумаг в состав чистых доходов (расходов) по операциям с ценными бумагами в отчете о прибылях и убытках.
Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля составили 3,1 млрд руб. против 2,1 млрд руб. годом ранее. Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 4,4% до 14,7 млрд руб., главным образом, из-за увеличения на 8,2% затрат на заработную плату.
В итоге чистая прибыль банка в отчетном периоде возросла почти вдвое и составила 13,4 млрд руб.
Выручка компании увеличилась на 15,2% до 89,6 млрд руб. При этом снижение продемонстрировала выручка от продажи комплексных удобрений (-8,5%), составившая 31,2 млрд руб. на фоне снижения объемов реализации на 15,8% до 1,6 млн тонн и роста средних цен реализации на 8,7% до 19,7 тыс. руб. за тонну. В отчетном квартале цены на NPK оставались достаточно стабильными, однако в конце третьего квартала ценовая конъюнктура мирового рынка удобрений начала ухудшаться.
Впечатляющую динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры (+27,5%), которая составила 15,6 млрд руб. на фоне увеличившихся объемов реализации (1,249 тыс. тонн; +19%) и увеличения средней цены на 7,2% до 12,5 тыс. руб. за тонну.
Существенный рост показали доходы от реализации карбамидо-аммиачной смеси (+46,3%), составившие 13,2 млрд руб., при этом объемы реализации выросли на 48,7% до 1,334 тыс. тонн, а средняя цена сократилась на 1,6% и составила 9,9 тыс. руб. за тонну.
Лидерами роста стали доходы от реализации карбамида (+51,6%), составившие 6,5 млрд руб., при этом объемы реализации выросли на 37,9% до 404 тыс. тонн, а средняя цена увеличилась на 9,9% и составила 16 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы росли чуть бОльшими темпами (+15,8%), составив 68,5 млрд руб. В числе причин компания называет рост затрат на оплату труда, рост цен на электроэнергию и мощность, а также увеличение амортизационных отчислений.
Стоит также отметить увеличение коммерческих, общих и административных расходов, вызванное растущими затратами на оплату труда на фоне развития международного сегмента дистрибуции Группы и увеличение комиссий контрагентам в рамках коммерческой стратегии по увеличению поставок конечным потребителям.
Транспортные расходы выросли на 20,6%, до 14,6 млрд руб. по причине увеличения объема поставок в США и страны Латинской Америки на условиях, включающих транспортировку. Также увеличилась стоимость логистических услуг за пределами России вследствие ослабления рубля, и выросли ставки аренды вагонов в России.
В итоге операционная прибыль выросла на 13,5% до 21,1 млрд руб.
Долговое бремя компании за год увеличилось на 1% до 85 млрд руб., около 70% заемных средств выражены в иностранной валюте. В целом по компании положительные курсовые разницы составили 6,1 млрд руб. против отрицательных 6 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в три раза, составив 22,5 млрд руб.
Отметим, что в ноябре Совет директоров вынес третью в этом году рекомендацию о выплате дивидендов в размере 101 руб. на акцию по итогам 9 мес. 2019 г.
Мы учли ухудшение ценовой конъюнктуры мирового рынка удобрений в конце третьего квартала текущего года, что отразилось в некотором снижении ожидаемых доходов по итогам года. Отметим, также, что ответом компании на снижение цен стало временное снижение расходов по инвестиционной программе до нормализации цен на рынке удобрений. Такие меры позволят сдержать рост долговой нагрузки и выполнить целевые показатели по объемам производства и размерам дивидендных выплат.
Менеджмент компании рассчитывает, что отложенный спрос на минеральные удобрения, который формируется в четвертом квартале 2019 года, реализуется в начале следующего года.
Рост чистой прибыли связан с получением более высокой прибыли от переоценки производных финансовых инструментов. Потенциальная доходность акций компании несколько понизилась.
Совокупная выручка компании выросла на 10.7%, составив 792.7 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 8% до 522.9 млрд руб., а от транспортировки нефтепродуктов – снизились на 8.3% до 51.4 млрд руб., что связано с изменением тарифов, объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и грузопотоков. Выручка от реализации нефти сократилась на 0.6%, составив 149.5 млрд руб., что было обусловлено уменьшением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов выросла почти на 75% до 7.1 млрд руб. Но основной причиной роста консолидированной выручки стало отражение результатов деятельности ПАО «НМТП» и его дочерних обществ, в результате чего «Прочая выручка» увеличилась почти в 3 раза – до 61.8 млрд руб.
Операционные расходы компании выросли на 7%, составив 571 млрд руб. Одной из главных причин такой динамики является рост амортизационных отчислений до 154.7 млрд руб. (+8.3%), обусловленный вводом новых основных средств в эксплуатацию.
Чистые финансовые расходы составили 23 млрд руб., увеличившись почти в 2 раза, главным образом, по причине получения отрицательных курсовых разниц в 5.6 млрд руб. против положительного значения 18.9 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.
Результаты от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 2.3 млрд руб. Кроме того, значительно сократились чистые процентные расходы (-39.9%) в связи с уменьшением долга.
Отметим, что по статье «Прочие доходы/расходы» отражен результат от продажи дочернего общества ООО «НЗТ», осуществляющего перевалку зерновых и масличных культур, в сумме 16,2 млрд руб. до вычета налога на прибыль, а также создание резерва в размере 23 млрд руб., отражающего расчетную оценку потенциальных затрат на урегулирование последствий инцидента, связанного с попаданием в апреле 2019 года в нефтепровод «Дружба» нефти, не соответствующей требованиям ГОСТ. Прочие расходы составили 6.5 млрд руб.
В связи с тем, что Транснефть стала консолидировать результаты НМТП, резко выросла доля меньшинства, составив 13.6 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 15.8%, составив 144 млрд руб.
Важнейшим фактором, способным определить инвестиционную привлекательность акций, остается вопрос о размере дивидендных выплат. Заметим, что доля от чистой прибыли, направленная на дивиденды за 2018 год составила 34,6%.
В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий, понижение прогноза финансовых результатов связано с отражением более высоких амортизационных отчислений.
Добыча газа компанией возросла на 1%, достигнув 367.9 млрд куб. м. Однако продажи газа продемонстрировали негативную динамику: в совокупном выражении они упали на 3.8%. Данный результат был обусловлен снижением продаж газа по всем направлениям: Европа (-7.6%), Страны бывшего Советского Союза (-0.4%), Российская Федерация (-0.1%) в связи с влиянием погодного фактора.
Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, снизились на 4.7%, несмотря на ослабление рубля. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу упала на 12% до 1.9 трлн руб. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья выросли на 7.5%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья возросли 6.4% до 251 млрд руб.
Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+4.7%) было частично компенсировано снижением объемов продаж газа в натуральном выражении (-0.1%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 666 млрд руб. (+4.6%).
Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки в сегменте нефтегазопереработки (+0.4%), сырой нефти и газового конденсата (+4.1%), а также рост доходов от прочей реализации (+3.9%). В итоге общая выручка Газпрома сократилась на 3.4%, составив 5.7 трлн руб.
Операционные расходы компании увеличились на 3.8%, составив 4.6 трлн руб. В разрезе статей затрат отметим рост расходов на покупку нефти на 2.7% и снижение расходов на покупку газа на 9 % на фоне снижение объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль увеличились на 0.8%, прежде всего, из-за увеличения НДПИ (+5.7%). Акциз уменьшился на 32.7%, что было обусловлено введением вычета по акцизу на нефтяное сырье с учетом демпфирующей составляющей с 1 января 2019 года. Убыток от обесценения финансовых активов увеличился на 18.6%, и составил 87.3 млрд руб., что было в основном обусловлено увеличением суммы начисления оценочного резерва под ожидаемые кредитные убытки по дебиторской задолженности дебиторов из южных регионов России и НАК «Нафтогаз Украины». В итоге прибыль от продаж сократилась на 29.8%, составив 973 млрд руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговый доход в 247 млрд руб., связанный с положительными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за год увеличился с 3.5 трлн руб. до 3.8 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 55.7 млрд руб. (+48.8%). Добавим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 71.8 млрд руб.(+34%). Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде выросла на 21% до 180 млрд руб., что обусловлено увеличением доли чистой прибыли АО «Ачимгаз» и «Сахалин Энерджи Инвестмент Компани Лтд.». В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 1.05 трлн руб., которая оказалась на 3.1% больше показателя годичной давности.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону повышения прогнозы финансовых показателей, понизив оценку прочих расходов и повысив прогнозы по доле в прибыли совместных предприятий. Одновременно с этим мы понизили прогнозные экспортные цены на газ. В итоге потенциальная доходность акций компании выросла. Также мы отразили в величине собственного капитала прошедшую в ноябре продажу 851 млн казначейских акций по 220.72 рубля. Отметим, что 5 декабря планируется принятие новой дивидендной политики компании.
Совокупная выручка компании увеличилась на 2.4%, составив 691.4 млрд руб., что стало следствием роста объемов реализации нефти и нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти сократились на 2.2% – до 398.4 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж на 0.7% до 15.3 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 56%.
Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 1.9% до 291.9 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 8.7 млн тонн, показав увеличение на 1.7%, главным образом, из-за роста продаж на внутреннем рынке. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 7.9%, а на внутреннем – на 5.8%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции сократилась на 3.2%, составив 34.9 млрд руб., что было вызвано в основном снижением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде. Данное падение производства шин было связано с ценовыми разногласиями между Татнефтью и ТАИФом (НКНХ), что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.
Увеличение прочей реализации на 25.6% за отчетный период произошло в связи с ростом транспортных услуг и реализации некоторых товаров.
Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 1.7% до 468.7 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 8.8%, в частности НДПИ – на 8.7%. Чистые расходы на акцизы снизились на 6%, составив 11.3 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 17.7 млрд руб.
Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов сократились на 33.4%, главным образом, по причине снижения объемов закупок нефтепродуктов (-24.1%). Величина амортизационных отчислений выросла на 3.9%, составив 23.3 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств.
В итоге операционная прибыль выросла на 3.9% составив 222.7 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение отрицательных курсовых разниц по валютным активам в размере 1.5 млрд руб., против положительных значения в 6 млрд руб. годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 2.1 млрд руб. (рост почти в 3 раза).
В итоге чистая прибыль компании составила 172.7 млрд руб., прибавив 0.8%.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части более низких операционных расходов на добычу нефти и нефтепереработку, соответственно, мы скорректировали этот показатель в сторону уменьшения. В результате потенциальная доходность акций компании увеличилась.
На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2019 около 8 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.
Выручка компании составила 64,7 млрд руб., увеличившись на 15,1%. Скорректированная выручка (за вычетом стоимости услуг соисполнителей) увеличилась на 27,7% до 28,6 млрд руб. на фоне роста доходных перевозок вагонным и контейнерным парком компании на 8,7% и благоприятной рыночной конъюнктуры.
Операционные расходы компании росли меньшими темпами, увеличившись на 6,2% до 51,3 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 5,5% до 35,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла сразу на 70,1%, составив 13,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличившиеся процентные расходы (с 665 млн руб. до 721 млн руб.) на фоне возросших выплат по облигационным займам. Помимо этого, компания отразила отрицательные курсовые разницы в сумме 188 млн руб., против положительных курсовых разниц 274 млн руб. годом ранее. Кроме того, доходы от дочерних компаний, которые состоят из доли в прибыли совместных предприятий, главным образом, от АО «Кедентранссервис» и Logistic System Management B.V., составили 460 млн руб.
В итоге чистая прибыль ТрансКонтейнера увеличилась на 57,8% до 10,5 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Главной новостью, относящейся к компании, стала приватизация Трансконтейнера. 50%+2 акции достались группе «Дело», предложившей за пакет 60,3 млрд руб. Как ожидается, миноритарным акционерам вскоре будет выставлена обязательная оферта, в зависимости от итогов которой станет ясно, последует ли за ней принудительный выкуп акций Трансконтейнера или нет.
Оставить комментарий
